江苏银行股价暴跌真相：2024年净利润分析师预测值一天内被调低7.7%

（原标题：江苏银行股价暴跌真相：2024年净利润分析师预测值一天内被调低7.7%）

【来源：机构之家】

4月25日晚，江苏银行发布2023年财报和2024年一季报：2023年营收、归母净利润为743亿元、288亿元，同比增长5.3%、13.3%；一季度营收、归母净利润为210亿元、90亿元，同比增长11.7%、10.0%。

在次日业绩发布会中，江苏银行管理层尚在为其营收、净利润取得双位数增长进行自我肯定，股市却是另一番景象：江苏银行股价开盘大跌6.3%，全日收跌9.1%，比上月轰动市场的光大银行财报后7%的跌幅，有过之而无不及。

客观来说，江苏银行2023年业绩，在目前已公布业绩的30家上市银行中，确为表现优秀。营收增速排名第8，归母净利润增速排名第6，并且排在江苏银行前列的其他银行，规模均小于江苏银行。然而，股价表现是基于对未来的预期，大幅下跌的股价，表明江苏银行的最新业绩数据远低于市场预期。

中金公司于4月26日早，发布了标题为“净利润增速放缓，预计24年可维持在10%”的报告，对江苏银行年报及一季报点评：“江苏银行净利润增速较此前降幅较大，低于我们和市场预期，主要由于息差压力以及拨备计提。当前环境下银行净利润增速向营收增速靠拢为行业共性”，并预测2024年江苏银行净利润增速为10%，达317.2亿元。

值得注意的是，中金公司上一次对江苏银行的公开预测，来自2023年10月份对该行2023年三季报点评——预计2023年归母净利润307.6亿元，同比增长21.2%；2024年归母净利润357.1亿元，同比增长16.1%。显然，2023年第四季度表现大幅低于预期，使得全年实际达成的净利润同比增速比预期减半，而2024年预期归母净利润也比原来减少了近40亿元。

即使是最新的预测，也与现公布的经营数据相差甚远。长江证券于3月29日预测江苏银行2023年、2024年归母净利润分别为300.8亿元、344.7亿元。2023年实际达成的288亿元大幅低于该预期。

根据同花顺iFinD数据，财报发布前的三个月内市场一致性预测，江苏银行2024年净利润预计达356.5亿元。机构之家对今日各家券商的业绩点评进行了不完全统计，2024年江苏银行归母净利润平均预测值为318亿元。相比于财报前的一致性预期，2024年净利润预测值比原来下调了7.7%。

表1：券商对江苏银行归母净利润预测值（亿元）。数据来源：机构之家根据公开资料整理。

城商行龙头

市场对于江苏银行的高期待，源于其优秀的历史发展轨迹。

江苏银行于2007年挂牌开业，2016年在上交易所上市；下辖17家分行和苏银金融租赁、苏银理财、苏银凯基消费金融、江苏丹阳苏银村镇银行4家子公司，营业网点530余家，员工1.6万余人，实现江苏省内县域全覆盖，业务布局长三角、珠三角、环渤海三大经济圈。

背靠发达经济区域，依托稳定有效的经营管理，江苏银行在近几年实现了快速增长。2018-2022年，营收年复合增长19%；资产规模年复合增长11.5%。要知道，江苏银行规模体量在城商行中排名前三，2018年已是接近2万亿资产规模，年均双位数的增速，无疑是令人瞩目的。

随着迅猛的增长态势，江苏银行2021年资产规模超过上海银行，跻身城商行第二；2022年营业收入超过城商行“老大哥”北京银行，成为以营收计的新城商行龙头。

江苏银行高增长背后，还伴随着高盈利能力（高净息差）和稳定的资产质量。

由于近几年小微业务和零售业务的发展，江苏银行有相对高的消费贷款及小微贷款占比，使其贷款收益率处于较高水平，并助力其净息差不断提升。2018-2022年，江苏银行的净息差从1.59%增长至2.32%，从17家上市城商行中末位，上升至排名第2，速度惊人。

图1：净息差变化。数据来源：iFinD。

2018-2022年间，江苏银行不良率快速下行，同时拨备覆盖率稳步提升。2022年底，江苏银行不良率0.94%，拨备覆盖率362%，而同期17家上市城商行平均不良率及拨备覆盖率分别为1.17%和329%，说明江苏银行已经具有高于行业平均的资产质量水平和风险抵补能力。

图2：江苏银行不良率（左轴）和拨备覆盖率（右轴）（%）。数据来源：iFinD。

低于预期的业绩

然而，即使是银行中的翘楚，也难抵行业发展趋势。宏观环境变化下，高收益高增长的发展路线显然难以一直延续。

2023年全年，江苏银行营收同比增加5.3%，其中，净利息收入仅增加0.7%，显然尽管其贷款余额增加12.3%，也难抵行业净息差下降带来的影响；手续费与佣金净收入同比下降31,6%，主要受代理手续费下滑的影响，这与其他已公布业绩的上市银行类似；投资收益同比增长15.4%，成为营收增长的主要驱动，占营收比达16%，其增长主要来自投资基金的大幅增配。

本次影响股价的最大源头为2023年第四季度业绩。营收和归母净利润分别同比下降7.1%和36.8%，拉低了全年业绩水平。首先是营收大幅低于上一季度6.4%的同比增速。其中，第四季度利息净收入同比下降了16.9%，预计当期净息差缩窄幅度大幅增加。从公开数据中也能验证这一点: 2022年底、2023年中、2023年底，江苏银行净息差分别为2.32%，2.28%，1.98%，呈加速下滑趋势。

2023年全年净息差缩窄0.34个百分点，明显高于全行业0.22个百分点缩窄幅度。除了受到行业内利率定价、存款定期化等外部影响，江苏银行在资产配置上，高息类贷款占比或有减小，其中个人消费类贷款占比有小幅下滑（从33%降到32%）。整体上生息资产收益率从4.53%下降到了4.35%。

与此同时，江苏银行对未来风险预期或持谨慎态度，在2023年第四季度增加了信用减值损失计提，同比增加4.5%，而上一季度信用减值损失还在同比下降。更值得注意的是，江苏银行在2024年第一季度继续加大信用减值损失计提，同比增长15.3%。这向市场释放了其未来净利润走向不容乐观的信号。

另外，2024年第一季度虽然营收同比增长了11.7%，好于2023年全年及上一季度，但该增长主要来自非息收入，其利息收入却同比下降了0.8%，显然还在持续受到净息差缩窄影响。

综合来看，当前环境下，江苏银行营收增长速度将会放缓，并且为了应对未来风险增加的可能，加大计提信用减值损失，增加拨备覆盖率水平，这进一步影响其净利润的增长。此时，江苏银行选择了稳定增长，保证资产质量和风险抵御水平的道路。这也印证了前面中金公司的观点：由于息差压力以及拨备计提，江苏银行的净利润增速预计放缓。

管理层对未来的展望

4月26日上午，江苏银行举办了业绩交流会。会上针对投资者关系的问题，进行了官方解答。

江苏银行2024年资产配置方向上，保持贷款规模的占比稳定，对公贷款争取同比多增，主要投向科技、制造、绿色等领域。而对于零售贷款，公司称“挖潜消费金融业务空间，平衡好风控与发展“。

一季度信贷投放上，对公贷款一季度实现了较快增长，定价总体稳中略降，但略好于行业平均。对于零售贷款没有说明。

对于净息差的展望，公司没有回答数据区间，称会持续加大支持实体经济力度，后续会进一步优结构、稳价格、降成本，并且保持非利息收入的稳步增长。

对于资产质量的展望，公司称有信心努力实现“资产质量稳中趋优”的目标。

关于投资者关心的中期分红比率，江苏银行称，“目前董事会已经审议通过了《关于提请股东大会授权董事会决定2024年中期利润分配的议案》，后续将由董事会在统筹考虑公司盈利情况、现金流状况和中长期发展规划等基础上，严格按照有关规定来执行。”