理财险再迎窗口指导！或告别3.3%以上结算利率，旨在防范利差损风险

（原标题：理财险再迎窗口指导！或告别3.3%以上结算利率，旨在防范利差损风险）

【来源：机构之家】

在紧迫的监管氛围中，今年寿险理财险再次迎来窗口指导，近日监管部门已经向多家寿险公司发出了紧急指导文件，对中小公司万能险的结算利率和分红险的收益率设定了3.3%上限，大型保险公司则在中小公司的基础上，再降低20个BP，以确保整个行业的稳健运行，防范潜在的利差损风险。

这一最新指导体现了监管部门对寿险理财产品的高度关注，尤其是在当前保险公司投资端面临重大压力的情况下，监管部门通过降低负债成本的措施来紧急控制利差损风险。据了解，此次监管部门采取的是一种灵活而审慎的监管策略，并未对理财型保险产品的收益率设定硬性限制，而是要求保险公司在收益率超过特定水平时提供合理性的证明，以确保产品的收益率与市场环境和公司投资能力相匹配。

值得注意的是，这一监管动作并非今年首次传出的寿险理财产品收益率下调信号。早在今年一月份，寿险公司就已经接到了降低万能险结算利率的指导：2024年1月至5月的万能险账户结算利率被限制在4%以内，而从6月开始，这一上限应进一步降低至3.8%。对于规模较大或风险处置能力较弱的机构，要求更为严格，需降至不超过3.5%。此外，对于历史投资收益率表现不佳的公司，监管部门还提出了进一步的要求。

与年初的指导相比，监管部门在本次指导中提出了更为严格的要求，不仅下调幅度更大，而且实施的时间表也更为紧迫。这一措施体现了监管部门对控制保险行业风险、维护金融市场稳定的坚定立场。

一、剑指利差损风险

保险行业的利润模式传统上依赖于“三差”——死差、费差和利差。然而，随着市场竞争的加剧和保险产品的同质化，传统的死差和费差利润空间不断受到挤压，使得保险公司的利润越来越依赖于利差。利差，即保险公司从投资活动中获得的收益与向客户承诺的预定利率之间的差额，已成为保险公司盈利的关键。

在当前经济环境下，尤其是经营长周期业务的寿险公司，正面临利差损的严重挑战，即保险资金的投资收益率持续低于存量保单的平均预定利率，导致保险公司亏损。对于那些早期销售了大量高预定利率产品的公司来说，这一风险尤为突出。

在资产端，保险公司的投资通常以国债收益率为基准。在经济下行和实施宽松货币政策的背景下，30年国债到期收益率曲线持续下降，近日已跌破2.5%，长期国债收益率的下降直接影响了保险公司的投资回报；然而，负债端存量保单的预定利率却维持在较高水平。这种收益与成本的倒挂导致保险公司难以从资产端获得足够的支持来满足负债端的高收益率承诺，从而使许多产品实际上处于亏损状态。

根据财联社对1月63家人身险公司近1400款万能险产品的统计，4%以上结算利率的产品寥寥无几，仅有6款；3.5%至4%结算利率的产品有506款；3.3%至3.5%结算利率的产品有280款；结算利率低于3.3%的产品数量高达607款，占比达到43%。

而根据国家金融监督管理总局发布的数据，2023年保险业的年化综合投资收益率仅为3.22%。这一数字不仅低于许多万能险产品的结算利率，而且仅略高于早期万能险3%的最低保证利率。这种投资收益率的低迷表现，与市场上大量产品的高结算利率形成了鲜明对比，暴露出保险行业面临的利差损风险日益严峻。

二、此次调整或加大寿险行业业务增长压力

当前寿险行业不仅面临利差损风险，还面临着业绩增长的严峻挑战。行业的头部公司中国平安的数据显示，尽管其2023年寿险及健康险新业务价值实现了36.2%的同比增长，这一成绩看似令人鼓舞，但实际上却掩盖了不少问题。万能险和传统寿险的增速分别达到了36.6%和35.0%，其余险种大类均负增长，不难猜测，新业务价值增长很大程度上得益于寿险与万能险的捆绑销售策略。然而，这种高速增长的表象下，却隐藏着对高利率产品的过度依赖，这在监管部门下调万能险结算利率的现实面前，将会暴露出其脆弱性。

数据来源：中国平安2023年年报

监管部门的这一举措，将直接削弱万能险产品的市场吸引力，预示着未来新业务的增长可能会遭遇瓶颈。更糟糕的是，若万能险结算利率持续下降，可能会触发客户退保的连锁反应，对保险公司的现金流和盈利能力造成严重的双重打击。中国平安所面临的这一压力，实际上是整个寿险行业普遍面临的问题，其他公司同样无法置身事外。

在这样的大环境下，寿险行业迫切需要采取措施来应对即将到来的增长放缓。行业必须加强产品创新，开发出更符合当前市场环境和客户需求的新产品；同时，优化现有产品结构，提升产品竞争力，以适应低利率时代的挑战。此外，加强客户服务和品牌建设，提高客户忠诚度和市场份额，也是行业稳定发展的关键。

然而，这些措施是否能够及时有效地实施，以及是否能够抵御行业整体下行的压力，还有待市场的检验。寿险行业需要正视当前的困境，摒弃依赖高利率理财类保险产品的发展模式，转向更加稳健和可持续的增长路径。只有通过行业内部的积极变革与外部监管的有力配合，寿险行业才能在不断变化的市场环境中稳健前行、确保长期的健康发展。