瑞华技术回复上市委会议的意见函：本次募投项目可成为公司业绩新的增长点

（原标题：瑞华技术回复上市委会议的意见函：本次募投项目可成为公司业绩新的增长点）

03月04日，瑞华技术（872869）回复上市委会议的意见函，回复的问题是关于募投项目可行性。

公司等相关方对《上市委意见函》所列问题逐项进行了落实，以下列举具体问题和回复。

（1）Q：请发行人说明催化剂及可降解塑料技术、人才储备情况，与生产同类产品的其他竞争对手相比的优劣势，降低可降解塑料生产成本的技术方式及产业化的具体安排。

A：1）催化剂及可降解塑料技术、人才储备情况

经过十余年的技术开发和积累，公司在化工催化剂和可降解塑料领域掌握了一系列关键核心技术，包括加氢催化剂、脱水催化剂、保护催化剂和环氧化催化剂相关生产技术，以及从顺酐到下游可降解塑料全产业链生产技术，为本次募投项目的顺利实施提供了可行性保障。公司本次募投项目产品相关技术储备情况具体如下:

此外，截至目前，针对本次募投项目各类产品，公司亦有部分专利已授权或正在申请中，具体如下:

公司本次募投项目产品催化剂包括铜基催化剂(加氢催化剂)、三氧化二铝催化剂(脱水催化剂)和分子筛催化剂(保护催化剂、环氧化催化剂)，均为公司现已实现销售的催化剂产品，公司可以依托自身相对成熟的工艺包业务，将催化剂产品配套销售至下游化工领域客户；随着公司品牌形象以及行业影响力的提高，先进高效的催化剂技术和优质稳定的催化剂产品将会吸引更多尚未使 用公司技术或化工设备的客户，实现公司主营业务协同发展。目前，针对自身催化剂产品，公司正在与国际化工巨头荷兰壳牌进行业务合作洽谈，展现了公司催化剂产品较强的行业竞争力。

公司一向重视人才培养，持续开展高层次人才引进工作，已建立起一支专业知识扎实、技术水平高、团队协作能力强的优秀人才团队。截至目前，公司本科学历及以上人员共 76 名，占公司员工总人数的 41.30%；公司高级工程师数量为 16 人，占公司员工总人数的 8.70%；除董事长外，公司在催化剂和可降解塑料领域均分别拥有 6 名技术人员，上述人员大多在化工领域深耕多年，催化剂或可降解塑料相关专业知识储备丰富，参与了公司募投产品核心技术研究与开发，为募投产品的技术开发、更新迭代做出了重要贡献。此外，为保障募投项目的顺利建设并投入生产，弥补化工品生产运营经验不足的短板， 公司在募投项目实施地山东省菏泽市东明县设立子公司山东瑞纶并聘用了 5 名来自知名化工企业人员作为山东瑞纶的核心骨干，如中信国安化工有限公司、 山东玉皇化工有限公司、阿贝尔化学(江苏)有限公司及山东联成化学工业有限公司等。

公司将根据现有业务及募投项目发展需要，结合与高等院校的产学研合作体系，继续加快推进优秀人才招聘培养计划，持续加强人才储备；同时不断健全完善人才激励机制，发挥特殊专业人才优势，激发人才潜力，以确保本次募投项目的顺利实施。

2）与生产同类产品的其他竞争对手相比的优劣势

公司本次募投项目产品催化剂主要包括铜基催化剂、三氧化二铝催化剂和分子筛催化剂，公司各类催化剂与竞争对手相比的竞争优势如下:

A：铜基催化剂主要用于酮、酯、醛、酸等的加氢反应，公司采用共沉淀法工艺有效提高催化剂表面积，并加入过渡金属氧化物，可减少乙苯加氢生成的副产物，可抑制铜纳米颗粒团聚，提高催化剂寿命;

B：三氧化二铝催化剂主要用于苯乙醇脱水制苯乙烯，该催化剂表面酸性适中，孔容大等特点，与常规脱水催化剂相比，该催化剂在低水醇质量比工艺条件下稳定运行，且重组分含量在反应产物中相对含量较低，催化活性稳定，同时表面形成积碳的速率也较低，催化寿命较长;

C：分子筛催化剂主要用于 PO/SM 的丙烯环氧化、芳烃类物质的烷基化等反应，公司通过改进分子筛制作工艺，使其具备孔径、孔容适宜于大分子反应的特点，相较于其他同类产品，公司分子筛催化剂在大分子烯烃环氧化反应中表现出良好的催化性能和大孔优势，转化率和选择性指标优异;

D：出于对公司技术的信任及管理方便，客户在采用公司的工艺包后，大概率会采购公司的催化剂产品。初期，依托于工艺包业务的持续发力，公司催化剂业务布局由浅及深不断拓展。随着公司品牌形象以及行业影响力的提高，先进高效的催化剂技术和优质稳定的催化剂产品将会吸引更多的非工艺包客户， 公司在主营业务协同发展方面存在一定竞争优势。

公司本次募投项目产品可降解塑料与竞争对手相比的竞争优势如下:

A：公司本募投项目采用独创的“深度延伸缩聚技术”，通过优化和控制反应条件，有效避免 1,4-丁二醇环化副反应的发生，提高单体利用率和转化率， 并结合高活性多元醇的使用，提高缩聚反应阶段分子量的同时，避免了毒性异 氰酸酯的使用;

B：公司本募投项目采用的多元醇，既作为扩链剂用于提高 PBS 分子量， 避免毒性异氰酸酯的使用，又利用多元醇的特殊结构对 PBS 产品进行改性，改善其热稳定性、耐水解性能，以及柔韧性、耐磨性、耐冲击性等力学性能;

C：公司本募投项目独创催化剂在线活化技术，活化后的催化剂在结构上具有更加突出的酸性，其活性中心电子云与结构单元羰基氧具有更好的亲合作用， 因而在酯化反应过程中能更快地形成过渡态，促进反应更快进行。在线活化技术的使用极大提高了催化剂活性，催化剂使用量降低至常规使用量的 25%-50%。

相较于在催化剂领域经验丰富的巴斯夫、克莱恩等国际知名化工企业，以及恒力石化(600346.SH)、金发科技(600143.SH)、新疆蓝山屯河科技股份有限公司(以下简称“蓝山屯河”)等国内大型可降解塑料供应商，公司本次募投产品在供应链资源及销售渠道布局方面尚有不完善之处，同时公司作为行业新进入者，品牌影响力不及行业巨头，因此公司对下游市场的拓展能力弱于业内主要参与者。

3）降低可降解塑料生产成本的技术方式及产业化的具体安排

2021 年，我国 PBS 行业主要生产企业产能情况如下:

根据公司本次募投项目可行性研究报告，公司募投项目顺利投产后，将形成 5 万吨/年的 PBS 生产能力，约占我国 PBS 主要产能的 18.80%。

根据《中国石化市场预警报告(2023)》及公开数据统计，2022 年我国PBAT 行业总产能约为 75.3 万吨，其中主要生产企业产能情况如下:

根据公司本次募投项目可行性研究报告，公司募投项目顺利投产后，将形成 2.5 万吨/年的 PBAT 生产能力，约占我国 PBAT 总产能的 3.21%。

根据东海证券统计，2022 年我国 PBT 行业总产能约为 157 万吨，各企业产能情况具体如下:

根据公司本次募投项目可行性研究报告，公司募投项目顺利投产后，将形成 2.5 万吨/年的 PBT 生产能力，约占我国 PBT 总产能的 1.59%。

随着“禁塑令”的推行以及居民环保意识的提升，我国可降解塑料对传统塑料替代的需求持续高涨，我国可降解塑料新增产能亦不断涌入。公司本次募投项目拟建设 10 万吨/年可降解塑料柔性化产线，可根据下游市场需求灵活调整 PBS、PBAT 和 PBT 三种产品产量，及时契合市场需求，可成为公司业绩新的增长点。

由于国内 PBS 产量不大，2017-2020 年其均价在 30000 元/吨左右；2021 年， 受到成本价格波动、进出口等因素影响，PBS 年均价格上升至 40000 元/吨左右。 PBAT 在 2017-2020 年均价格在 22125 元/吨左右，产品盈利水平稳定；2021 年， PBAT 价格小幅上涨，全年均价为 24178 元/吨。受益于行业的政策支持和良好预期，各企业纷纷加大对 PBS、PBAT 等生物可降解材料的投资规模，规划新增产能较高。

2022 年以来，受国内行业因素波动、全球经济下行影响，PBS 和 PBAT 下游需求整体跟进缓慢；同时，随着主要原材料 BDO 的价格呈下降趋势，以及部分下游生产企业受到行业整体波动影响备库存意愿相对较低，导致 PBS、 PBAT 等可降解塑料的价格重心下移。到 2023 年底，PBS 价格降至约 20000 元/ 吨，PBAT 价格降至约 11000 元/吨。

目前，随着不利因素影响逐渐消除，我国可降解塑料行业景气度回暖， PBS、PBAT 价格出现小幅回升。根据生物降解材料研究院数据，截至 2024 年 2 月 19 日，我国 PBS 价格上升至约 24000 元/吨，PBAT 价格上升至约 11700 元/吨。而根据大宗商品平台网站生意社数据，截至 2024 年 2 月 21 日，我国普通塑料 PP(聚丙烯)市场价格约为 8500-9000 元/吨，相较于可完全生物降解塑料 PBS，PP 在价格方面仍存在较大优势，性价比替代问题仍是当前限制可降解塑料发展空间的主要问题。

2017 年开始，受下游需求增速放缓影响，PBT 行业产能增长缓慢，行业开工率维持在 60%左右的水平。随着 PBT 过剩产能逐步被消化，行业景气度逐渐 回升，2019 年行业再次进入扩产高峰期。2019-2021 年，PBT 价格整体呈先抑后扬的趋势，于 2020 年 7 月达到低点 6600 元/吨，随后在上游 BDO 等原材料价格持续上涨的带动下，PBT 价格呈持续震荡上涨态势，最高至 21500 元/吨。 2022 年以来，受国际贸易局势不稳定以及行业整体波动等因素影响，PBT 终端需求恢复不及预期。至 2023 年底，PBT 价格降至约 9100 元/吨。

目前，我国 PBT 市场有回暖趋势，根据生物降解材料研究院数据，截至 2024 年 2 月 19 日，我国 PBT 市场价格上升至 9175 元/吨。但我国 PBT 市场仍存在结构性供应不足，每年需进口高端差异化 PBT 改性产品来满足国内市场需求，据统计，截至 2022 年我国 PBT 进口量为 15.59 万吨，出口量为 31.96 万吨；进口均价为 2924.96 美元/吨，出口均价为 2731.48 美元/吨。国内大中小 PBT 生产商基本可以满足中低端产品需求，但随着下游汽车工业、电子电器行业、 机械设备等产业发展，我国对于高端 PBT 产品产生巨大需求，仍有部分需从海外龙头购入，进出口价差明显。因此，加快高端改性产品的研究开发是我国 PBT 产业未来发展的主要方向之一。

2020-2022 年，我国可降解塑料行业主要企业中，各可降解塑料产品毛利率情况如下:

由上表可知，2022 年可降解塑料产品毛利率水平普遍较 2021 年低，主要系受国际贸易局势不稳定以及行业整体波动等因素影响，2022 年以来 PBS、PBAT 和 PBT 等产品价格处于下行趋势。在此背景下，公司本次募投项目拟新建可降解塑料柔性化产线，可灵活生产 PBS、PBAT 和 PBT 三种产品，其中 PBS 产品系使用丁二酸酐、BDO 直接酯化缩聚进行生产，原料丁二酸酐由公司采用顺酐加氢工艺自行，相较于同行业使用丁二酸与 BDO 为原料生产 PBS，在生产成本方面具备明显优势。未来，随着我国可降解塑料行业景气度回暖，公司可降解塑料产品将存在可观的利润空间。

对于本次募投项目产品 PBS、PBAT 和 PBT，瑞华技术所采用的工艺技术路线和国内其他工艺技术路线比较情况如下所示:

由上表可知，公司生产 PBS、PBAT 和 PBT 采用的工艺技术具备竞争优势。 从原料端来看，瑞华技术自主研发并掌握了可降解塑料上游顺酐、丁二酸酐、 1,4-丁二醇等产品的制备工艺，公司综合考虑装置经济效益和未来发展战略，拟采用顺酐加氢工艺自行生产丁二酸酐，待条件成熟后亦将使用自主研发的工艺 技术生产 1,4-丁二醇，可大大节省募投项目的原料成本。从技术端来看，瑞华技术自主开发的 10 万吨/年 PBS 装置工艺技术采用分步酯化缩聚工艺，其中低温酯化工艺和改进的熔融缩聚工艺可减少装置副产物生成，提高主产物的收率；同时，该工艺使用的脱挥器系公司自有专利设备，高真空脱挥保证脱挥效率更高，残单率低，可得到更高分子量产品；此外，该工艺技术还包括低温位热量的回收利用、反应系统压力优化、动设备节省电耗措施等内容，最终表现为每吨产品的能耗及物耗较一般技术更低。

凭借先进的工艺技术、专利设备和催化剂，公司 PBS 产品的各项关键性能指标满足 PBS 国家标准(GB/T 30294-2013)，具体情况如下:

综上所述，通过原料自产和技术突破等方式，公司可降解塑料的生产成本可以有效得到降低，产品各项性能指标符合国家标准，因此公司可降解塑料产品具备市场竞争力。

公司本次募投项目“10 万吨/年可降解塑料项目”主要产品包括 PBS、 PBAT 和 PBT，该项目于 2022 年 2 月完成项目备案，于 2022 年 9 月取得菏泽市行政审批服务局出具的能评批复，并于 2022 年 11 月取得菏泽市生态环境局出具的环评批复。后续待募集资金到账后(假设募集资金到账时间为 T)，公司可降解塑料产业化具体安排如下:

T+1~T+5 月:进行工艺包编制;

T+6~T+9 月:开展基础工程设计阶段的安全专篇、消防专篇工作; T+10~T+12 月:开展大型、长周期供货设备采购工作;

T+4~T+12 月:开展生产装置详细工程设计工作;

T+8~T+19 月:开展项目建设工作;

T+20~T+22 月:进行装置调试开车。

因此，预计募集资金到账后 22 个月，公司可降解塑料产品可达到产业化状态。

（2）Q：请发行人说明募投项目投产后，生产经营模式及主要产品构成变化情况，并进一步揭示相关风险。

A：目前，公司本次募投项目产品加氢催化剂、脱水催化剂、保护催化剂和环氧化催化剂产品系委托外协加工厂商进行生产，或直接对外购买催化剂成品， 再销售至下游化工行业客户。公司本次募投项目投产后，催化剂产品将由外协加工、对外采购成品等模式变更为自行生产，有利于补足公司的催化剂生产能力短板，构建“工艺包、设备、催化剂”完善的产品矩阵，为客户提供综合解决方案。

针对可降解塑料，本次募投项目的实施将帮助公司把自身掌握的可降解塑料成套技术通过自主投资实现工业化生产，项目建成后将形成共 10 万吨/年的可降解塑料产能，将公司的生产经营模式由主要提供化工技术服务等上游技术端，逐步向直接生产和销售化工终端产品的下游产品端延伸，进一步延展公司的产业链，丰富公司的产品矩阵，优化公司的产品结构，提升公司的盈利能力。

报告期内，公司主要产品构成情况如下所示:

本次募投项目投产后，公司主要产品将由工艺包及其他技术服务、化工设备和催化剂，变化为工艺包及其他技术服务、化工设备、催化剂和可降解塑料。

本次募投项目投产后，公司催化剂产品由外协加工、对外采购成品等方式变更为自行生产，可降低产品生产成本，但公司催化剂产品为订单制，产品销售收入仍需根据下游客户需求量确定；随着公司对新客户的不断开拓以及老客户持续的换剂需求，公司催化剂产品收入占比存在上升空间。另外，公司募投产品可降解塑料系大宗化工商品，市场价格随行业周期性波动，若按装置满产能测算，公司可降解塑料投产后营业收入占比将超过 50%。

同壁财经了解到，公司成立于 2007 年，致力于为化工企业提供基于化工工艺包的成套技术综合解决方案，主要产品为化工工艺包、化工设备和催化剂。公司核心业务涵盖基础研究试验、工艺路线和催化剂开发、技术许可、技术服务、化工设备设计与制造以及新材料技术开发及制备，是一家国内领先的石油化工技术提供商。