光伏行业“暴雷”现象：TCL中环是个案还是普遍现象？

（原标题：光伏行业“暴雷”现象：TCL中环是个案还是普遍现象？）

本周以来，TCL中环股价连续领跌。截至1月31日收盘，TCL中环股价大跌8.65%至12.30元/股，直至2月1日，股价上涨2.44%，为12.6元/股。

该公司连续多天股价下跌与上周五晚间一则2023年业绩预告公告有关。1月26日晚间，硅片龙头TCL中环披露业绩预告，预计2023年净利润为42亿元至48亿元，同比下降29.6%至38.4%；扣非净利润为31亿元至36亿元，同比下降44.47%至52.18%。

据此前财报数据显示，2023年前三季度，TCL中环净利润分别为22.53亿元、22.83亿元、16.52亿元。以此计算，TCL中环四季度亏损13.88亿元至9.88亿元。

另值得注意的是，在2018年至2022年间，TCL中环股价曾暴涨十倍，公司市值最高曾超过2000亿元。目前，公司市值为509.4亿元，较最高峰已经跌去约四分之三。

光伏市场：增长与竞争博弈加剧

光伏（利用光生伏特效应发电）是当下最火热和内卷的赛道之一。

尽管中国光伏产业已发展20多年，诞生了130多家上市公司，这一领域仍如金矿般备受追捧。据统计，从2020年至今，光伏产业的投资（含规划）总计已超2万亿元，涵盖硅料、硅片、电池片、组件、系统等产业链不同环节。

在光伏行业中，降本增效一直是该产业所追求的最终目标，也是发展的核心逻辑。围绕这一逻辑，光伏产业在过去发生过一系列技术迭代：单晶取代多晶、金刚线切割取代砂浆线切割、PERC（发射极钝化和背面接触）电池技术取代BSF（铝背场）电池技术…

也正是这一系列主要围绕电池的技术迭代，使得光伏度电的成本下降了90%（从原来3-5元一度电，降至近两年0.3-0.35元一度电），迈入平价时代。

但是，过去的一系列技术迭代虽然使得光伏度电成本大幅下降，但也带来了新的问题。随着技术的快速更新，光伏设备的折旧成本不断上升，同时硅片等主要原材料价格的波动也给企业带来了巨大的经营压力，其价格的上涨会导致企业生产成本的增加，硅片价格的下跌则会导致企业利润空间的压缩。

尤其是在2023年，光伏组件价格从年初的2元/瓦，下降到年底0.9元/瓦，产业链各环节利润均大幅下降，下降最大是硅料环节，利润最低是硅片环节，主要原因是产能扩张太快，供应远大于需求。这也是TCL中环此次“暴雷”的主要原因之一。

此外，随着全球光伏市场的不断扩大，光伏产能的规模效应也使得生产成本得以分摊，从而降低了单位产品的成本。而技术进步的进步更是推动光伏成本下降的核心因素。例如随着PERC、TOPCon等高效电池技术的普及，光伏电池的转换效率得以大幅提升，从而减少了土地、支架和运营维护等成本。

因此，2023年光伏产业链价格的下降是必然，并且进一步提升了光伏发电经济性，驱动终端装机稳步上升，全球光伏新增装机规模大幅增长。但随着产业链各环节产能的释放，终端装机和上游供应走向失衡，产能扩张导致竞争博弈加剧，产业链价格波动下行，使得TCL中环的利润空间进一步压缩。

正如TCL中环也在业绩预告中明确表示：“2023年光伏产业链价格整体呈波动下行态势，第四季度主要产品价格快速下跌至非理性区间，公司主营业务盈利能力承压；同时，产品价格快速下行及参股公司股权的处置带来的一次性账面亏损对公司第四季度业绩产生较大负向影响。”

所以如要解决这一问题，则需要光伏企业加强技术创新和产品差异化竞争，并加强市场分析和预测，以应对原材料价格的波动和市场需求的变化。这一举措并非只针对于TCL中环，更适用于所处光伏行业中的诸多企业。

挑战与机遇并存，“暴雷”并非普遍现象

值得庆幸的是，TCL中环股价的波动并未对整体行业造成明显影响。截至2月1日收盘，A股光伏产业市值前50名的企业，有24家股价上涨，其中爱旭股份涨幅最大为10%，迈为股份、德业股份、通威股份股价上涨均超过6%。而市值排名前三的企业当中比亚迪股价上涨0.09%，国电南瑞下跌0.62%，隆基绿能股价上涨了1.24%。

从目前的情况来看，虽然比亚迪、隆基绿能等光伏头部企业并未出现像TCL中环一样的股价大幅下跌，但股价近期也呈现出波动下行的趋势。这主要是因为整个光伏行业的估值体系正在发生变化。过去的高增长预期正在被现实的挑战所取代，市场的焦点正从单纯的扩张转向企业的盈利能力和经营质量。

因此，对于光伏企业来说，如何应对当前的挑战成为了一个紧迫的问题。一方面，企业需要加大技术研发力度，不断推动降本增效的进程，以保持竞争优势；另一方面，也需要加强自身的经营管理能力，提升盈利能力，以应对市场的变化。

换而言之，光伏领域的企业要想在当下“内卷”的环境中稳健发展，关键在于其具备核心竞争力、稳健的财务状况和前瞻性的市场策略。其中，技术和资本是两大核心要素。而通威股份和隆基绿能等龙头企业在技术和资本方面均有着深厚的积累和布局，这使得它们在应对行业波动时更具韧性。

例如通威股份作为全球领先的水产饲料和光伏企业，其业务多元化战略有助于平滑单一产业周期性波动的影响。同时，公司通过持续的技术研发和规模效应，不断降低生产成本，提高市场份额。而隆基绿能则凭借其在光伏设备制造和下游电站建设方面的全产业链布局，不仅增强了自身的市场竞争力，还通过技术创新推动了行业的整体进步。由此可见众多光伏产业中的头部企业拥有较为完善的市场布局、技术研发和品牌影响力等优势，能够更好地应对市场变化和挑战。

此外，在TCL中环股价大跌的背景下，通威股份和隆基绿能两大光伏巨头还在出手增持。这表明它们对光伏行业的未来持有乐观态度，并愿意通过实际行动向市场传递信心。在当前市场环境下，通威股份和隆基绿能通过增持，表达了对自身股价的信心和对未来市场的乐观预期，有助于稳定投资者情绪，缓解市场的担忧。

因此，虽然光伏行业整体面临挑战与机遇并存的情况，但不同企业由于自身条件和发展策略的差异，其抵御风险的能力也有所不同。TCL中环的困境更多的是其个体经营决策和市场环境变化的产物，而非整个行业的普遍现象。

本文源自：金融界上市公司研究院