【研报掘金】机构：白酒板块攻守兼备 看好反弹下的白酒板块配置良机

（原标题：【研报掘金】机构：白酒板块攻守兼备 看好反弹下的白酒板块配置良机）

机构指出，展望未来，短期来看，随着经济持续复苏和春节旺季临近，白酒商务宴请需求仍有提升空间；长期来看，白酒行业处于存量竞争时代，品牌化、品质化为发展方向，行业集中度不断提高，分化也不断加剧。建议关注业绩较稳的高端酒及区域酒核心资产。

核心逻辑

1.春节旺季临近，除部分泛全国化次高端因库存较高回款较慢外，主流酒业回款稳步推进，预计各家公司完成开门红目标问题不大。受经济下行压力影响，终端均按需备货，观望情绪较浓，预计动销将集中在春节前2周，建议关注后续进展。当前市场预期磨底，但无需过度悲观，2024年春节受益于消费场景回补，真实动销或同比增长。

2.目前礼赠及年会用酒已经率先恢复，大众消费尚未开始备货，河南及湖南均反馈，不论是礼赠、宴请或自饮场景均呈现白酒消费预算缩减、品牌降级和用酒频次下降的现象。但高端白酒需求仍偏刚性，而次高端白酒消费中价格逐步代替品牌成为消费首选，在同等价位中，品牌力较强的产品表现更优。500—800元价格带的商务接待逐步降级为300—400元，其中300—400元价格带全国化产品汾酒及剑南春受益于自身品牌力成为商务首选，品牌力强势的地产酒在区域礼赠及大众消费场景中表现突出。

3.当前白酒仍处于春节备货阶段，市场对2024春节白酒动销尤其是名酒产品动销的信心较好，节前商务用酒已具备基础消费量，年会、商务礼赠及宴会场景释放。2024年春节动销应该好于2023年春节，且大幅好于2023年中秋。此外白酒仍现分化，200元以下低端酒以及高端名酒动销相对较好。目前终端动销逐步升温，部分终端烟酒店名酒增速较2023年同期可能有高个位数增幅。渠道回款更加理性，量力而行，名优酒企库存在本轮回款前较2023年同期有明显下降，此前累计库存大部分已经消化。当前随着厂家发货节奏加快，库存积累为春节动销做准备。

利好个股

浙商证券指出，白酒板块攻守兼备，在当前降准叠加定向降息的背景下，看好反弹下的白酒板块配置良机：1）兼顾基本面思维和交易思维，底部位置首推白酒板块两大龙头，主推贵州茅台、五粮液；2）同时推荐春节回款动销较优、2024年业绩确定性强的标的，推荐古井贡酒、山西汾酒、今世缘、泸州老窖、迎驾贡酒；3）另关注高成长性标的，关注珍酒李渡、金徽酒。

方正证券指出，未来白酒逐步呈头部集中态势，品牌力较强的企业将会脱颖而出。当前酒企开门红运作积极、运营韧性较强。白酒作为顺周期优质资产，看好随宏观消费复苏的回弹弹性。新价格新产业周期下，关注以下几条投资主线：

1）白酒香型竞争受益赛道快速发展或自身份额提升的优质企业，其中山西汾酒作为清香龙头将受益于大清香品类逐步起势而带来的市场份额不断提升，以及受益于未来酱酒市场稳步扩容下带来提升空间的珍酒李渡；

2）精耕区域稳步扩展、伴随地区消费升级的企业，关注未来几年受益于甘肃地域低价格带提升的金徽酒；

3）高端白酒业绩确定性高，在过往白酒修复周期中均率先修复，目前估值具有安全边际的贵州茅台、五粮液、泸州老窖；

4）区域龙头受益于强劲品牌力或将表现亮眼，随政商务宴请及经济活动恢复，分化加剧中望受益的古井贡酒、今世缘。

本文内容精选自以下研报：

浙商证券《白酒板块攻守兼备，食品首推仙乐健康》

开源证券《春节白酒分化，优先龙头布局》

方正证券《春节旺季将至，头部酒企价值凸显，次高端略有分化》

万联证券《2023年12月白酒线上销售额同比上行，但增速较11月下滑》

平安证券《关注白酒春节动销与预制食品板块》

校对：王锦程