星德胜冲击沪主板，聚焦微特电机，研发费用率低于同行

（原标题：星德胜冲击沪主板，聚焦微特电机，研发费用率低于同行）

公开信息显示，上交所上市审核委员会定于2023年8月28日召开2023年第80次上市审核委员会审议会议，届时将审议星德胜科技（苏州）股份有限公司（以下简称“星德胜”）的首发事项，拟登陆沪主板，保荐人为海通证券。 

星德胜自成立以来主要从事微特电机及相关产品的研发、生产及销售，产品主要应用于以吸尘器为代表的清洁电器领域。

截至招股说明书签署日，银科实业持有发行人13,398.08 万股股份，持股比例为 91.83%，为公司控股股东。朱云舫合计控制发行人96.30%的股份，系发行人实际控制人。

股权结构图，图片来源：招股书

本次IPO拟募资9.6亿元，主要用于年产 3,000万套无刷电机及控制系统、500万套电池包扩能项目、研发中心建设项目、有刷电机技改项目等。

募资使用情况，图片来源：招股书

主营业务毛利率存波动

报告期内，星德胜实现营业收入分别为16.52亿元、23.11亿元、18.08亿元，净利润分别为 1.39亿元、1.72亿元、1.87亿元。

基本面情况，图片来源：招股书

由于下游吸尘器产品品类较多且更新迭代速度较快等原因，其配套使用的电机具有较高的定制化特征，公司自成立以来一直将开发重心放在吸尘器专用微特电机领域，报告期内，吸尘器配套使用的微特电机销售收入占主营业务收入的比例达85%以上，是公司收入和利润的主要来源。

公司主营业务收入构成情况，图片来源：招股书

报告期内，公司主营业务毛利率分别为18.25%、17.28%、19.09%，存在波动。

公司主营业务按产品分类的毛利率变化情况，图片来源：招股书

其中，2020年度，由于高毛利率产品直流无刷电机销售快速增长，占比上升，电机产品整体毛利率水平上升。2021年度，公司主营业务毛利率略有下降，主要是交流串激电机产品的原材料如漆包线、硅钢等价格上涨，交流串激电机毛利率下降，且交流串激电机销售占比较高所致。2022 年度，公司主营业务毛利率有所上升，一方面是高毛利产品直流无刷电机销量占比的进一步提升，另一方面是交流串激电机毛利率上升所致。

星德胜生产所需的关键原材料主要为漆包线、硅钢等微特电机通用原材料，以及芯片、稀土永磁材料等直流无刷电机所需的特定原材料。报告期内，原材料成本占公司主营业务成本的比例均超八成。如果上游原材料价格短期内大幅波动，或将可能对公司当期盈利水平产生重大不利影响。

研发费用率低于同行

众所周知，中国是全球最大的吸尘器生产国，报告期内，公司内销业务是收入主要来源， 占主营业务收入的比例均超七成。

而公司的外销收入占主营业务收入的比例分别为 20.95%、25.69%、21.49%，2021 年度外销占比上升幅度较大， 主要是因为：受生产成本等因素影响，部分品牌商客户将整机订单向东南亚转移，公司客户中如 VS Industry、伟创力等在东南亚均设有生产基地，受此影响，公司部分订单转移至境外。2022年度，公司内销占比提升、外销占比下降，一方面是受全球地缘政治动荡、通货膨胀等影响，如北美洲等境外地区终端市场消费需求下降，导致公司外销收入占比下降；另一方面是因扫地机器人的日渐普及，公司进一步加大对扫地机器人及集灰桶组件电机的投入，开发了如石头科技等国产品牌商客户并进行了深度密切的合作。

主营业务收入的区域结构分析，图片来源：招股书

值得注意的是，星德胜部分内销客户为境外知名品牌的ODM/OEM 厂商，考虑上述因素，实际产品最终用于境外市场或品牌的比重为 85.10%、83.01%、75.93%，占比较高。

此外，随着技术的发展和产品的持续迭代，清洁电器对高性能、低能耗、低噪音、轻量化、智能化等要求的不断提升，微特电机作为清洁电器的核心部件之一，对提升清洁电器相关性能尤为关键，清洁电器制造企业对核心部件供应商的同步研发能力、模块化组件开发能力的要求也在不断提高。

报告期内，公司研发费用分别为5183.93 万元、6915.41万元、6375.80万元，存在波动，研发费用率低于同行业可比上市公司。

公司与同行业可比上市公司的研发费用率对比，图片来源：招股书

结语

整体来说，星德胜需要坚持技术创新，提升产品研发应用能力，增加产品附加值。公司要持续提升在电机、电机驱动控制、电池包“三电”领域的研发和制造能力，不断加大对相关产品的打磨和技术的投入；同时，公司要持续挖掘业务潜力，尤其是在直流无刷电机的多场景应用方面，保持现有业务稳定增长的同时加大对智能家居、环境工程、新能源汽车和工业机器人等新兴领域的投入，满足自身市场扩张需求。