机构点评汇总：英伟达L40带来算力网络预期差

【申万通信】英伟达最新L40在推理侧的应用，对算力网络会产生怎样的影响？

【推理侧的网络需求，存在很大预期差】

1）市场担心推理侧不需要H100为代表“当前全球领先”的算力方案；而实际上对于科技大厂而言，更高性能的算力芯片，永远是具有整体性价比的。即便和A100对比，H100的单位性能性价比也是更高的，无论训练或推理（下图，中间图表说明，在特定情景下H100的推理性能是A100的30倍，但成本倍数远小于此，更无需对比T4/L4等方案）。

且推理侧整体算力需求必然远大于当前“百模大战”阶段的训练需求。

2）预计推理侧组网的核心架构是云。

而若以云的架构进行模型应用的推理，层层收敛、以对外流量为主的金字塔网络架构预计是主流（有别于fat tree），底层400G/800G网络基础（server-leaf层）之上，甚至会加速1.6T网络的演进与迭代！

3）尽管LLaMA 2使用基于以太网的RoCE网络，而非前期市场讨论较多的InfiniBand，但并不意味着网络需求萎缩；原因是高性价比的RoCE本身也是RMDA网络（内存远程直接访问，也是InfiniBand的基础），更利于主流交换机厂商的放量。

最后针对L40系列的推理应用做一个补充：

1）推理需求和训练需求一样，一定是有梯度区分的。

（例如L4用于AI视频，L40用于图像生成，H100系列则是大模型，GH200是图形推荐模型、矢量数据库和图神经网络）

2）L40的出现填补了部分A100/H100难以触达的市场，是L4T4等系列的演进升级，增加了Nvidia整体的市场影响力，而不是左右互搏，更不会影响H100等的需求格局。

【长江电新】阳光电源：出货+成本+汇兑共振，Q2业绩大超预期

事件：公司发布2023年半年度业绩预告，2023H1预计实现收入260-300亿，同增112-144%；归母净利40-45亿，同增344-400%；

2023Q2预计实现收入134-174亿，同增74-126%，环增7%-39%；归母净利24.9-29.3亿，同增409-511%，环增65%-99%。

业绩大超预期。

1、我们认为公司业绩超预期，主要原因在于出货、成本、汇兑三个方面。

出货上看，逆变器23H1出货50GW左右，其中Q2预计接近30GW，环增近40%；储能23H1出货预计5GWh左右，其中Q2预计3.5GWh左右，确收规模因节奏原因高于出货规模。

成本方面，得益于精益化运营能力提升、海运费下降，逆变器及储能毛利率预计维持高位，同时费用率显著下降。

此外，23H1公司汇兑受益预计3-4亿，进一步增厚利润。

其他业务，风电、电站等稳步经营，利润贡献环比预计平稳。

2、展望后续，公司全年目标高增，各项业务均有望贡献更多业绩增量。

逆变器业务，我们预计2023年出货120-140GW，龙头地位稳固，且结构上进一步向渠道产品倾斜，出货预计超200万台，带动整体盈利能力继续上修。

储能业务，公司全年出货有望达到16-20GWh，同比翻倍以上增长，其中户储有望达到30-40万套，盈利能力上得益于领先的品牌和技术实力，亦有望保持在良好水平。

电站业务，公司全年开发规模有望达到5-6GW，盈利能力亦有望随原材料降价而逐步改善。

3、我们上修公司业绩预期，预计公司2023-2024年实现利润87、109亿元，对应PE为19、15倍。

【亚盛医药】Bcl-2抑制剂APG-2575获美国FDA批准开展注册III期临床研究，国际化进程逐步兑现！【东吴医药朱国广/周新明团队】

事件：2023年8月7日亚盛医药公告，美国FDA同意公司核心品种Bcl-2选择性抑制剂Lisaftoclax (APG-2575)开展一项全球多中心、随机对照的注册III期临床试验（APG2575CG301），评估APG-2575联合BTK抑制剂用于治疗既往接受治疗的慢性淋巴细胞白血病(CLL)/小淋巴细胞淋巴瘤(SLL) 患者中的疗效和安全性。

跻身国际竞争阵营。

APG-2575全球注册临床顺利推进，安全性和疗效优势突出：Bcl-2抑制剂成药难度较大，目前全球仅有艾伯维的维奈克拉获批上市，2022年全球销售额突破20亿美元。

亚盛医药APG-2575是全球第二、国产首个进入关键注册临床阶段且具有明确疗效的Bcl-2选择性抑制剂。

与维奈克拉相比，APG-2575安全优势明显，剂量爬坡更快，肿瘤溶解综合征风险更低。

全球II期临床研究初步数据显示，APG-2575联合BTK抑制剂阿卡替尼在初治CLL/SLL人群中ORR为100%，在复发/难治CLL/SLL人群中ORR达98%，有潜力成为未来CLL/SLL患者主流的用药方案。

核心产品进展情况：亚盛医药拥有9个已进入临床开发阶段的1类小分子新药，其中耐立克已成功获批并纳入2022版国家医保目录，其用于治疗一代和二代TKIs耐药和/或不耐受的CML适应症获批在即，进一步拓展适用人群。

APG-2575国内治疗R/R CLL/SLL的注册II期临床于2022年3月完成首例患者入组，预计今年下半年入组完成，2024年国内申报上市。

盈利预测与投资评级：我们预计随着耐立克销售放量，公司收入将迅速增长，预计2023-2025年的营业收入分别为4.05/7.93/12.55亿元，维持“买入”评级。

【民生计算机】政府计算机采购标准加速规范化，为财政支持信创发展奠定重要基础！

事件概述：近日财政部发布了《关于便携式计算机政府采购需求标准向社会公开征求意见的通知》，向社会公开征求意见。

政府计算机采购需求标准的制定，有望成为财政支持信创的一个先行信号和重要基础；后续随着信创产业发展，更多的支持有望逐步落地。

总书记先后四次强调高水平科技自立自强，顶层指导催化信创加速发展

8月1日，总书记在《求是》杂志发表重要文章《加强基础研究实现高水平科技自立自强》。

去年总书记罕见三次在《求是》杂志强调高水平科技自立自强，提出“丢掉幻想、正视现实”。

7月以来，国务院国资委举办中央企业负责人研讨班等会议，强调抓好国有企业改革深化提升行动；6月国资委召开工作专题会，强调以上市公司为平台开展并购重组。

产业加速信号明显：龙头中标行业信创大单、信创生态融合等利好密集落地

7月以来，操作系统龙头麒麟软件两次中标央企采购项目：中国邮政集团服务器操作系统采集项目、中交集团国产桌面操作系统框架采购项目；同时，7月中国电子与华为决定合并鲲鹏生态和PKS生态，共同打造同时支持鲲鹏和飞腾处理器的“鹏腾”生态，简化生态伙伴的软硬件适配产业有望提速，继续重视信创叠加国企改革重要机遇。

我们在《重视信创与国企改革叠加重要机遇》以及信创总舵主第一次、第二次电话会议中多次强调：

信创是计算机行业的“军工”，下游投入的决心、力度和确定性是明确的，行业、政府信创推进有望持续加速，最高层多次重点强调，高水平科技自立自强是科技产业发展的长期主线。

在建立关键核心技术攻关新型举国体制的大趋势下，国企改革势在必行，中国电科、中国电子等央企集团有望迎来深化改革的重要红利。

同时，“鹏腾”生态融合大趋势下信创产业也迎来新的机遇。

投资建议：

建议重点关注中电子、中电科两大集团旗下中国软件、中国长城、太极股份、深桑达、易华录、电科数字、电科网安等上市公司

【长江计算机宗建树团队】深度研究：算力系列深度报告之昇腾：AI大潮，昇腾破浪

当前时点，由大模型驱动的生成式AI迎来技术突破，技术革命带来产业重构。

其中算力基础支撑整体技术变革发展，是重要基石。

华为昇腾是我国国产算力领军企业，近年来发展稳中求进，随着技术进步带来的算力总需求提升和中美竞争带来的国产化趋势，华为凭借其综合优势，最有望在国产算力产业竞争中胜出，其产业链合作伙伴受益。

【神州数码】

公司提质增效，IT 分销业务稳健增长，结构优化。

云业务保持高增速， 数云融合能力建设提速。

华为算力关键合作伙伴，信创+AI 双轮驱动，公司自主品牌神州鲲泰服务器覆盖多个行业领域，在金融、运营商、能源等大行业持续拓展，AI昇腾产业链获得新突破，有望迎来总量和份额双升，且长期空间更为广阔，加速公司业务结构优化，预计23/24年净利润分别为12/14亿，给与公司24年20倍，对应280市值。

【卓易信息】

国内固件领军，竞争优势显著，当前AI军备竞赛驱动AI服务器需求提升，公司在华为昇腾产业链中具备较大优势，AI芯片BIOS和BMC单价提升1/3，公司有望迎来量价齐升充分受益，同样切入海光等其他国产算力产业链，信创大势所趋，公司长期成长性凸显。

预计23/24年净利润分别为1/1.6亿，给予24年60倍，对应96亿市值。