恒瑞医药孙飘扬：老骥伏枥、志在千里？

（原标题：恒瑞医药孙飘扬：老骥伏枥、志在千里？）

2023年，已经65岁的孙飘扬，在一个本应该退休享福的年龄，他仍“老骥伏枥”投身于企业经营中。如何扭转恒瑞医药业绩颓靡趋势，是他面临的一大考验。

《德林社》指出，恒瑞医药所处的医药行业，既是一个牛股倍出同时又具备较高投资风险的领域。恒瑞医药即使是创新药领域的明星公司，投资它的股票也不是百分百稳健。

恒瑞医药当前面临两个挑战

据《德林社》分析，恒瑞医药当前面临两个挑战。第一个是“出海”效果不明显。在2020年、2021年年报中，恒瑞医药均提到了“国际化”发展战略。词语很性感，现实又骨感。数据显示，从2018年至2021年，恒瑞医药的海外收入占营收比重一直低于4%。再看同行公司，复星医药、科伦药业、丽珠集团在2020年、2021年的营收比重在5%以上，复星、科伦甚至超过了12%。值得一提的是，近年来，恒瑞医药海外市场营收占比整体处于下滑状态。

恒瑞医药的另一个挑战是潜在竞争压力增大，越来越多的本土创新药企已经登陆资本市场，创新药概念股“稀缺性”的价值有所减弱。一组数据显示，从2018年至2022年前三季度，百济神州的研发费用分别为45.97亿元、65.88亿元、89.43亿元、95.38亿元和80.17亿元，研发费用占营收比重在116%-351%之间。同期，君实生物的研发费用分别为5.38亿元、9.46亿元、17.78亿元、20.69亿元和16.36亿元，研发费用占营收比重均超过51%。值得一提，恒瑞医药、百济神州、君实生物三家公司都布局了抗肿瘤药物领域，截至 2021年末，该业务占营收比重分别为50.46%、53.90%、10.27%。随着创新药企上市数量不断增多，医药行业内部产品同质化竞争可能会变得更加激烈，特别是一些药企短期在没盈利情况下还在持续投入研发，这种烧钱模式背后存在着“野心”。

一年之内四名副总辞职
真相究竟是什么却不得而知

据《长江商报》关注到，63岁的孙飘扬复出后，对恒瑞医药动了大手术，市场感知明显的是销售人员大幅减少。公司曾称，员工数量、机构设置与业务发展规模不匹配，造成运营和人员成本高。孙飘扬推动对组织架构进行调整，撤销区域层级架构，大幅减少低绩效省区及办事处，整合销售运营、营销财务、支持部门职能，精简销售人员。2021年，销售人员由年初的17138人减少至13208人。2022年上半年，又减少2300余人。短短一年半，销售人员累计减少6230人。2022年，恒瑞医药副总经理张月红、邹建军、陶维康、张晓静相继辞职。一年之间，4名副总经理辞职，公告称其辞职原因均为个人原因，真相究竟是什么，不得而知。

辉煌之后，营收净利双降

孙飘扬曾被市场称为“药王”，这源于恒瑞医药曾经辉煌的表现。如今，恒瑞医药却显得萎靡不振。据《长江商报》梳理，恒瑞医药于2000年登陆A股市场，2000年至2020年，历经20年不间断增长，营业收入从4.85亿元增长至277.35亿元，净利润从0.65亿元增长至63.28亿元，二者累计增长约56倍、96倍。如此辉煌业绩，引来市场盛赞，称恒瑞医药是医药界的“茅台”。但从2021年开始，恒瑞医药的经营业绩变动趋势转向。2021年，公司实现营业收入259.06亿元、净利润45.30亿元，同比分别下降6.59%、28.41%。2022年前三季度，公司实现的营业收入、净利润分别为159.45亿元、31.73亿元，同比下降21.06%、24.57%。不出意外，2022年全年，营业收入和净利润同比仍会继续下降。