石头科技的"轻资产运营模式"开始式微了吗？

（原标题：石头科技的"轻资产运营模式"开始式微了吗？）

“疯狂的石头”，似乎进入了发展疲软期，其为市场称道的"轻资产运营模式"也出现了式微的苗头。

近日，扫地机器人品牌石头科技发布2022年三季度财报。财报显示，2022年前三季度，石头科技实现营收43.92亿元，同比增长14.78%；归母净利润8.55亿元，同比下降15.85%。

业绩下滑背后，有一个现象引起了鲸平台的注意——长久以来，石头科技以强科技属性为市场所认可，以轻资产运营模式保持着远高于同行的创收能力，正是这样发展策略，使得石头科技被普遍认定成一家“科技公司”而非传统制造业公司。

然而，近年来，这种运营模式的“另一面”似乎显现了出来。石头科技人均创收连续几年下滑，同行科沃斯的人均创收连续几年增加。而石头科技也于2022年6月末宣布“自建制造中心项目”。

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长久以来，石头科技一直保持着远高于同行的创收能力。财报数据显示，2017年-2019年，石头科技人均创收在分别为788万元、942万元、785万元，人均创利分别为47万元、95万元、146万元；同期，科沃斯人均创收分别为70万元、80万元、86万元，人均创利分别为6万元、8万元、2万元。

也就是说，石头科技人均创利几乎是科沃斯的10倍，人均创收是科沃斯的7倍以上。

石头科技人均创收、人均创利

科沃斯人均创收、人均创利

员工构成方面，石头科技员工构成中，研发是大头，科沃斯则生产占大头。

Wind数据显示，2017年以来，石头科技的研发人员占比始终在50%以上，科沃斯的研发人员占比几乎不超过15%，生产人员则保持在40%左右。

市场普遍认为，石头科技的经营效率远高于同行，是得益于减去工厂的轻资产模式。众所周知，扫地机器人的上游代工厂处于充分竞争环境，壁垒不高，可替代性强，石头科技将低附加值的制造环节进行外包，把重复密集型劳动甩出去，自身则聚焦于研发、产品和营销等高附加值环节。

正是这样发展策略，使得石头科技财务报表十分漂亮，公司也被市场普遍认定成一家“科技公司”而非传统制造业公司。

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值得关注的是，近期，石头科技高人均创收的优势开始走弱。Wind数据显示，2019年以来，石头科技的人均创收与人均创利呈现出下滑趋势，而科沃斯的人均创收与人均创利却逐年增加。

2022年6月28日，石头科技发布公告，宣布要斥资4.6亿元，增资子公司“自建制造中心项目”，建设期计划为23个月。公告显示，本项目的建设与实施，将使公司由委外加工生产方式转为以自主生产为主、委外加工为辅的生产模式，公司在资产结构、人员构成、管理模式等方面均发生变化，需要进行适当调整和转变。

种种转变不免让人担忧，在技术没有大的突破的情况下，所谓轻资产模式中智力与技术的边际效应会递减，一旦代工企业成本提高，企业的业绩便会受到负面影响。正因如此，以轻资产模式著称的石头科技，也开始向“轻重结合”的模式进行调整与过度。

在鲸平台智库专家、天使投资人、知名互联网专家郭涛看来，当前，中国扫地机器人产业存在核心技术颠覆式创新不足、产品同质化竞争加剧等突出问题，不同厂商的产品在技术和功能并没有显著的差异，更未形成竞争壁垒，更多是围绕外壳、色彩等细枝末节上改进创新。

对于市场的质疑声，鲸平台记者联系到了石头科技内部员工，对方表示，自建制造中心有助于进一步降本增效、保质保量，提升公司技术壁垒和核心竞争力。详细而言，对于成本端，公司直接采购原材料，对于成本的管理将更垂直，同时，公司直接管理生产，可以提高质量和效率，对于新品研发的试制、保密性以及灵活性更高。

鲸平台智库专家、实用金融商学执行院长罗攀则坚定地认为，石头科技采取的轻资产运营模式是具有良好发展的潜力的。相较于科沃斯的发展模式，其更推崇石头科技的发展模式。

在罗攀看来，在目前的经济环境下，石头科技这类轻资产公司来说，恰恰更有优势，因为其自身的经营负担较轻，更容易度过经济周期，迎来发展的机遇期。石头科技应当继续沿着技术优势，丰富其技术输出范围（比如将其技术还运用于停车场等局部定位领域），扩展其收入来源，稳定其现金流，保持持续研发能力。

罗攀认为，从中长期来看，超级工厂、智慧工厂将成为主流，其他一些中小规模的生产制造企业将不具备任何的竞争能力，终将被市场淘汰。未来，伴随着土地成本的进一步上升，以及环境保护的高标准和高要求条件下，中小规模生产制造企业的生产成本会不断提高，而超级工厂和智慧工厂依托超强的业务适配能力和规模订单带来的规模经济效益，将进一步抢占代工市场。