ODM制造模式能走多远？普莱得IPO直接材料占比近八成

（原标题：ODM制造模式能走多远？普莱得IPO直接材料占比近八成）

《投资时报》研究员  辛夷

近日，从事电动工具研发与销售，并致力于成为电动工具领域ODM专业制造商和OBM品牌商的公司——浙江普莱得电器股份有限公司（下称普莱得）正式向深圳证券交易所递交招股说明书，申请登陆创业板。

本次IPO，该公司拟公开发行人民币普通股（A股）不超过1900万股，拟募集资金5.61亿元，将全部用于“年产800万台DC锂电电动工具项目”。

普莱得前身是浙江普莱得电器有限公司（下称普莱得有限），成立于2005年11月，由韩挺、杨伟明、许兴虎三人出资成立。2020年8月，普莱得有限整体变更为股份有限公司。该公司实际控制人杨伟明、韩挺通过直接和间接的方式合计控制公司发行前总股本的89.47%。本次发行完成后，实际控制人合计控制公司67.11%的股份，股权集中度仍然较高。

同时，《投资时报》研究员查阅普莱得招股书注意到，2018—2020年及2021年上半年（下称报告期），该公司经营业绩持续增长，其中ODM业务模式贡献了90%营收；在主营业务成本中，直接材料占比近八成，对公司毛利率水平有较大影响。

针对前述情况，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至该公司相关部门，截至发稿尚未收到回复。

研发投入占比低于行业均值

普莱得是国内具有较强竞争力的电动工具专业制造商之一，专注于电动工具领域的技术研发投入，该公司产品已覆盖电热类、喷涂类、钉枪类、吹吸类、冲磨类、蒸汽类等六大产品系列。

受益于行业发展和竞争优势的不断加强，普莱得营业收入持续增长。报告期内，该公司营业收入分别为2.62亿元、2.95亿元、3.92亿元和2.93亿元。2018年至2020年，营业收入年复合增长率为22.23%。

随着业务规模扩大，该公司净利润也不断提高，由2018年的3194.58万元增长至2020年的6876.12万元。

与此同时，普莱得前五大客户销售收入占比也呈现上升趋势，截至各期末分别为41.67%、47.94%、49.65%、61.17%。另外，2021年上半年，第一大客户Harbor Freight Tools（HFT）占比达到30.68%，相比于2020年末的13.70%上升了17个百分点。

经过多年发展，普莱得逐步形成了ODM业务为主OBM业务为辅的经营模式。

所谓ODM（Original Design Manufacturer）指原始设计制造商，是由采购方委托制造方提供从研发、设计到生产、后期维护的全部服务，而由采购方负责销售的生产方式。OBM（Own Branding Manufacturing）则为自有品牌生产，是生产商自行建立自有品牌，并以此品牌行销市场的一种作法。从设计、采购、生产到销售皆由同一公司独立完成。

数据显示，报告期内，普莱得ODM业务收入分别为2.51亿元、2.74亿元、3.52亿元和2.61亿元，占主营业务收入比例分别为96.59%、93.86%、90.58%和90.07%；而OBM业务占比分别为3.41%、6.14%、9.42%、9.93%。

有分析认为，作为ODM制造商，该公司产品研发设计能力、生产制造能力、技术创新能力以及规模效应等是影响盈利的关键因素。如果普莱得未来在产品的技术优势、产品品质及交货时间等方面不能满足客户需求，将导致客户流失，可能对该公司的经营产生不利影响。

此外，作为国家高新技术企业和专精特新“小巨人”企业，普莱得研发投入相比营业收入的增长却略显不足。报告期各期，该公司研发投入为1040.14万元、1345.97万元、1445.03万元和837.95万元，占营业收入比重分别为3.97%、4.56%、3.69%和2.86%。

而且普莱得各期研发费用率均低于行业均值。招股书中显示，可比公司研发费用率均值分别为4.41%、4.79%、3.88%、3.18%。

有分析认为，研发设计能力和专利技术的积累是普莱得作为ODM制造商的核心竞争优势。但当前国内ODM制造企业不仅面临产品质量的严格把控，同样也要向上下游拓展自身的服务模式，以提高附加值。ODM代工模式之路走到尽头，如何“转型”或将是普莱得未来发展之路的关键。

普莱得主营业务收入按照ODM与OBM业务模式分类情况（万元）

数据来源：普莱得招股书

大宗商品价格上涨影响成本

从成本端来看，普莱得主营业务成本包括直接材料、直接人工、制造费用、委托加工费和合同履约成本等。在采购上，该公司主要采取“以销定产”的生产模式、“以产定购”的采购模式，物料采购类别主要包括电子电气类、五金件类、塑料加工件类、包装材料类、塑料粒子类、金属原材料类等。

其中，公司各期直接材料成本金额分别为1.411亿元、1.53亿元、2.00亿元、1.65亿元；占主营业务成本的比例分别为77.79%、78.93%、76.15%和79.24%，各期占比近八成，为主营业务成本的重要构成部分。

原材料价格波动是影响该公司生产成本变动的主要因素。未来，如果主要原材料价格大幅波动而普莱得未采取有效措施予以应对，将对其经营业绩带来不利影响。

与此同时，查阅招股书，《投资时报》研究员注意到，普莱得各期主营业务毛利率分别为30.31%、33.66%、32.33%和28.19%。其中，2020年和2021年1—6月，剔除新收入准则将合同履约成本计入主营业务成本的影响后，毛利率分别为35.09%和31.19%。

比较来看，普莱得毛利率水平相对较高，但这也受原材料价格变化的影响。对于毛利率的波动，普莱得在招股书中表示，原材料价格变化对公司产品毛利率有较大影响，尤其2021年上半年大宗商品价格较快上涨，该公司面临成本上涨压力，产品毛利率有所下降。

同时，若公司技术创新、行业影响力等竞争优势下降、市场竞争加剧等，而普莱得未能及时有效应对，则该公司主营业务毛利率依然会面临波动风险。

普莱得主营业务成本构成（万元）

数据来源：普莱得招股书

外销收入占比过半

另外，《投资时报》研究员注意到，普莱得ODM业务模式的客户主要有Stanley Black & Decker（史丹利·百得）、BOSCH（博世）、Makita（牧田）、me-tabo（麦太保）等世界知名品牌商和零售商。目前，该公司产品出口到欧洲、美洲、亚太等市场的近百个国家和地区。

招股书中显示，报告期内，普莱得外销收入金额分别为1.48亿元、1.66亿元、2.12亿元和2.05亿元，占比分别为56.97%、56.69%、54.61%和70.54%；内销收入占比分别为43.03%、43.31%、45.39%、29.46%。

2018年—2020年，普莱得外销和内销收入逐年较快增长，占比较为稳定；但2021年1—6月，该公司外销收入增长较快且占比有较大提高。

普莱得在招股书中解释称，一方面，公司开发的高压无气喷枪、高压力低流量喷枪、热风枪等产品持续获得Harbor Freight Tools（HFT）、Kingfisher（翠丰）等国外客户的认可，双方合作持续深化，使得ODM外销规模持续较快增长；另一方面，公司通过亚马逊等跨境电商平台开展OBM业务持续发力，业务增长较快。

报告期内，普莱得外销结算以美元为主，各期因汇率波动产生的汇兑净损失分别为-209.08万元、-125.93万元、412.75万元和61.79万元。

随着普莱得境外销售规模的扩大，如果人民币汇率波动幅度增加，则该公司出现汇兑损失的可能性也将增加。并且，当前人民币面临较高的升值压力，可能对普莱得的经营业绩产生一定不利影响。

普莱得内销外销销售收入情况（万元）

数据来源：普莱得招股书