国投安信期货2021年1月21日晨间策略_期货频道

（原标题：国投安信期货2021年1月21日晨间策略）

【原油】

隔夜油价冲高回落，API数据显示美国上周油品库存全线走高，进入季节性累库周期符合预期，但预计一季度炼厂开工率有望持平甚至走高，原油累库压力或弱于往年同期。后市来看，供应端主动减产对近端合约的支撑以及疫苗预期对远端合约的提振逻辑仍在，拜登上台后关注市场对刺激政策的乐观预期兑现程度，同时应关注其对伊朗及委内瑞拉政策可能带来的利空预期，低位多单谨慎持有。

【贵金属】

周三美元三连阴、国债收益率回落支撑国际金价延续震荡偏强至1870美元。拜登宣誓就职，并签署一系列行政命令，包括重新加入巴黎协定及世卫组织等。美国近期经济数据表现不佳，美联储及耶伦表态偏鸽，拜登推出1.9万亿美元刺激计划，有利于推升通胀压制实际利率在极低水平。国际金价中期维持高位逻辑不变，维持回调买入思路。

【铜】

周三铜市仍位于高位震荡，表现出很好支撑。拜登顺利宣誓就职，市场对其大规模刺激政策有期待，美元回落，周四欧央行会议，等待美元明确反弹结束。铜市最大的支持仍是低库存，LME现货贴水缩小很快。全球铜表观基本面大幅短缺。铜矿数据显示，虽然产量回升，但人工减少产量仍有影响。中国12月份铜进口减少10%，废铜增加60%。技术上看，铜价高位有很好支撑，建议部分持有多单。

【铝】

隔夜沪铝窄幅震荡。周初铝锭社会库存在持续累库过程中下降0.2万吨，关注今日库存变化。近期铝价走低加之临近春节以及担忧运输受阻，市场逢低备货情况增加支撑了现货价格及升水。但需求回落迹象明显，部分下游本周开始提前放假，各地疫情可能进一步抑制消费。春节前沪铝总体承压，空头配置为主。

【锌】

隔夜内外锌价随市场交投情绪反弹。昨日现锌小涨50元至20520元/吨，对交割月升水扩大到170元/吨。基本面，消费已经转弱，下周节前备货陆续进入尾声，且1-2月间上游供应整体稳定、环比降幅有限，锌市将累库。延续空头思路。

【铅】

伦铅形态稳，沪铅继续反弹，首先观察1.52-1.53万阻力。昨日原生铅报14975元/吨，对交割月微幅贴水5元/吨。强调与下游蓄电池更加稳定的排产相比，国内春节前后、北方疫情背景下，上游废料供应收集运输压力大。观望或侧重逢低短多。

【镍】

隔夜沪镍延续高位震荡走势，昨日现货市场上俄镍现货升水继续下调，因近期有俄镍资源集中到达市场，下游采购情绪因价格居高受到抑制。国内精镍库存尚处低位以及不锈钢消费偏强仍将给盘面带来提振。宏观情绪目前向好，镍价或暂维持高位震荡走势，观望为主。

【不锈钢】

隔夜不锈钢盘面震荡偏强，昨日现货报价继续上调，不锈钢现货需求尚为稳定，目前部分下游备货积极受高价抑制，关注本周社会库存变化情况。内蒙古限电影响下，高碳铬铁价格依旧偏强，不锈钢成本端支撑作用仍然存在，短期或维持偏强走势，建议谨慎观望。

【螺纹&热卷】

钢材方面，统计数据显示国内经济整体稳健，需求韧性较强，海外复苏后净出口也在逐渐改善。供应端产量依然偏高，去产量措施尚有待落地。当前阶段市场供需双降，由于高价格下贸易商冬储较为谨慎，河北等地疫情对需求形成一定冲击，供应压力相对突出。预计盘面短期承压，节奏上受宏观情绪影响较大，关注成材、原料间联动情况。

【铁矿】

铁矿石方面，本期海外发运小幅下降，港口及钢厂库存均有所上升，目前钢厂利润受到压缩，且河北等地在疫情影响下检修有所增加，但节前部分钢厂仍有补库需求，力拓微幅上调年度产量目标，铁矿石基差相对黑色系其它品种仍较高，关注近日西澳08U热带低压对力拓及BHP等港口作业的影响，短期铁矿石偏强震荡为主，关注澳洲等国天气、国内外疫情及宏观经济等情况。

【焦炭&焦煤】

焦炭方面，现货第14轮提涨已接受，且汽运费成本高，期价贴水继续扩大。但由于下游螺纹等建筑钢材利润堪忧，预期上开始压制焦炭价格表现。再叠加个别钢厂因焦炭紧张而被迫减产，导致焦炭需求出现一些负反馈，都对焦炭价格的风险溢价产生不利影响。预计焦炭由升水变贴水后，变得跟随现货价格波动，暂时震荡为主。焦煤方面，澳煤再传通关放行，但目前尚未证实。国内煤矿开工暂稳，汽运也受到影响，国内煤价继续补涨。但整体供需来看，亮点不大，暂时仍以交易澳煤进口政策及蒙煤通关低位为主。05期价相对国内煤仓单价基本持平，相对蒙煤价格仍有贴水，预计暂以震荡运营。

【锰硅&硅铁】

硅锰方面，内蒙古供改政策对于短期内的生产有一定影响，厂家对于未来的供应缺口有一定预期，现阶段开工积极性较高，囤货意愿较强，所以基本面上目前供过于求属于情理之中。随着海外矿山对我国远期锰矿远期报价的上调，预计大型矿山报价也维持上调态势。我们对于锰矿也延续之前涨价去库存的判断，预计中长期硅锰价格仍然维持上涨。硅铁方面，基本面供需良好，短期内工厂生产积极性较高，主要系高利润和对后期供应缺口的预期。对于内蒙古淘汰落后产能的进程，由于内蒙部分地区政策相对有所放宽，所以我们预计价格冲高力度有所削弱，预计前高附近有一定压力。

【燃料油】

去年四季度以来我们不断提到的汽柴油裂解价差走高对低硫燃料油的提振陆续兑现，近期亚洲天然气供应紧张带来的部分燃油发电替代或进一步形成边际利好，LU底部多单继续持有。高硫燃料油方面，新增脱硫塔及深加工需求经济性缺失，裂解价差逐步承压，现货体量有限使得内盘仓单压力仍然凸显，关注内外盘价差及裂解价差的空配机会。

【液化石油气】

国际市场总体维持高位震荡，国内市场采购情绪转弱。市场现强现实弱预期格局增强，冬季进入尾声和化工需求的回落对国内市场或将优先体现在进口量下滑上。考虑到去年1月在疫情未明显施压而国际市场同样先行走强后，进口量有20%以上跌幅，并推动国内市场迅速实现供需弱平衡，后市国内现货回调空间有限。盘面今日继续下行，后续进口缩减对国内市场的支撑体现后或引起盘面确定震荡区间底部，近期盘面受仓单到期压力和市场回调预期推动将继续走弱，关注下行后筑底行情。

【动力煤】

根据我们评估1月以来动力煤中下游库存下降615.3万吨（5.1%），目前库存水平仍较去年同期低2470.3万吨（17.7%）。元旦以来现货市场上涨过快，春节期间若港口库存能够得到累积现货价格大概率回调，期货市场短期偏空；然考虑到目前期货盘面的贴水幅度，我们认为3月合约、5月合约倾向于被低估，关注期现货价格共振回落后的多单布局机会。

【尿素】

国内各地区尿素现货价格继续回调，期货合约偏弱运行，基差走弱。尿素下游季节性走弱，贸易商拿货积极性不高，现货调低价格；我们认为短期国内供需最紧时候已过，后期会随着上游复产逐步宽松。关注上游复产计划。

【甲醇】

太仓地区现货市场价格窄幅回撤，现货成交低迷。期货盘面仍是加深悲观预期，目前基差达200元。但我们认为未来2105合约将会有“预期差”行情，港口价格随着供应恢复不及预期有上涨驱动，5-9正套可入场。

【沥青】

隔夜原油冲高回落，预计日内对沥青期货盘面支撑略微减弱，但原油依然保持高位。沥青现货价格整体稳中坚挺，北方市场依然处于淡季，华北降负明显，但山东主要几个炼厂要维持较高负荷资源流向社会库，市场继续等待冬储政策出台。南方地区，刚需尚在，但接下来南方多数地区有一轮降雨，这或将对需求有所抑制。但南方整体库存水平可控，这有利于现货继续持稳。策略方面，前期买2103空2106正套策略继续持有。

【聚丙烯&塑料】

两市回落整理。聚乙烯方面，上游去库意向明显，区域内煤化工货源增加，缓解供应紧张局面，贸易商积极出货为主，终端抵触高价，询盘气氛降温。聚丙烯方面，纤维料排产比例居高不下，导致拉丝料排产比例下滑，市场目前消化涨幅为主。期货主力合约涨后回落，下探趋势通道支撑情况。

【PTA】

检修装置重启，新装置投产，PTA供应恢复，聚酯开工下滑，消费减弱，加工费压缩，PTA被动跟随成本波动。

【乙二醇】

港口封航令乙二醇累库预期兑现缓慢，国外一季度检修较多，支撑乙二醇价格。但行业利润改善，开工率将回升，新产能持续投产，国内供应增加，因此乙二醇价格上行阻力增大，长线看重心运行方向依旧受原油主导。

【短纤】

高开工、低库存，短纤价格弹性大，但主要受下游备货情绪影响。原料走弱，短纤产销回落，价格承压下行。中线看，随着补库的结束，短纤价格再度被动跟随原料波动。

【20号胶】

泰国原料市场价格下跌，青岛保税区20号胶美金价微跌；上周中国轮胎开工率继续回升；东南亚产胶国将由高产期进入减产期，泰国、印度、印尼、马来西亚等疫情依然严峻，泰国南部4府橡胶树出现落叶病，供应端可能存在风险；12月中国汽车产销量同比环比增速均明显放缓，12月中国橡胶进口同比降2.1%环比增0.3%，12月中国轮胎出口同比降0.2%环比降6.6%，中国需求表现尚可，欧美汽车大国疫情恶化，海外需求偏弱；NR仓单小增。目前，短线操作为宜。

【天然橡胶】

泰国三号烟片胶人民币价小跌，国产全乳胶价格小跌；中国天然橡胶产区停割，供应端压力小；中国北京、河北、辽宁、黑龙江等地出现零星确诊病例，疫情形势有所扩大，防控措施明显加强；RU仓单微降。目前，烟片胶、全乳胶与其他品种价差过大，尤其是混合胶，短线操作为宜。

【棕榈油&豆油】

CBOT大豆期货周三续跌，南美种植带的降雨改善了作物生长条件，国内棕油昨日成交转弱，豆油成交仍淡。昨日马来棕油出口数据仍然差。在国内棕油高基差，进口倒挂，现实面的产地供应没有起来的情况下，短期要防范豆油棕油单边价格反复。预计在产地供应增加，库存环比回升的过程中，中期走势看，棕油还有一轮下跌走势。中期交易马来增产题材的，可以寻找熊市价差、买虚值看跌，或者卖看涨的一些机会。交易的节奏和时间周期要把控好，也要注意波动范围较大的风险。

【豆粕】

隔夜，CBOT大豆期货止跌回调，03合约收盘1368.25美分/蒲式耳。市场集中减仓停止，在1350美分/蒲式耳找到价格支撑。国内豆粕价格夜盘在3500低点有所回升，05合约收盘3547，较昨日收盘稍有回调。月间基差合约微涨收盘。国内昨日豆粕成交转淡，盘面大幅下跌，市场暂停交易观望价格进一步走势。华南远月2-3提货基差有部分成交。价格初步企稳止跌，有待进一步观察价格走向，建议控制好仓位。

【生猪】

栏逼近极限，出栏均价跟随出栏均重趋势下行。涌益咨询数据显示，截至1月14日当周，全国出栏均价为35.96元/公斤，较上周下降0.77元/公斤，全国出栏均重为133.83公斤，较上周下降0.59公斤。其中150kg以上肥猪出栏占比为18.59%，较上周下滑1.59%。此外，涌益12月能繁环比下滑，有利于LH2111合约价格中枢上移。综合看，市场资金对能繁绝对量和产能释放均十分乐观且不交易三元能繁因素,当前压栏逼近极限且临近春节集中出栏时间点，上周现货强势态势料难以持续，本周现货猪价或将面临下调，相应现货升水利多作用将边际减弱。长期看，理性定价下的9月平衡表对应出栏/需求比为60.1%至64.9%，对应现货价格区间26元/公斤至35元/公斤，但这一判断需要下半年的现货价格支撑，距离资金交易这一逻辑还为时尚早。建议LH2109合约短期空头继续持有，期待节前进口冻肉释放和现货下跌。在LH2111和LH2201价差偏离达到500时，建议进行套利，期待两者价格回归一致。套利投资者可以等比例做多LH2111做空LH2109。在LH2109价格周期因素不可被观测或大幅低于25000前，不建议长期多头入场。

【鸡蛋】

周三鸡蛋期货5月合约窄幅波动。现货方面，近期现货价格有所松动，连续两日下跌，昨天鸡蛋现货延续走弱。当前河北、东北等地疫情持续，对物流运输方面产生一定限制和影响。但一旦管制方面有所松动，现货价格可能面临大幅回落的风险。操作上宜谨慎，建议观望。

【菜粕&菜油】

隔夜国际菜籽市场延续弱势，此前相较强势的近月合约近期跌幅最大，油籽产量炒作的行情逐渐降温、转向，菜籽进口成本有望略有下滑，对菜粕价格的压力尤其明显。春节前国内饲料市场短期消费疲弱，因生猪集中出栏、禽类养殖亏损、水产淡季，因此在颗粒粕进口量仍维持高水平的情况下，菜粕库存或出现短时压力，于价格不利。菜油方面短期的需求担忧有所缓解，价格略有企稳，尽管消费端不确定性仍存在短期变数，但中期仍将受益于国内消费增长，价格短期或窄幅震荡。

【棉花&棉纱】

ICE美棉期价继续走强，市场寄望美国拜登政府出台更多刺激经济的有效政策。全球棉价均值明显提高，印度棉花出口或将提高。国内郑棉期价进入窄幅震荡，临近春节假期纱厂大量采购棉花意愿偏弱。操作建议：持有多单。

【玉米】

受华北饲料养殖企业节前采购影响，昨日156万吨最低收购价政策小麦拍卖继续保持高溢价、全部成交态势。截至文章发表时，拍卖平均成交价为2476元/吨。值得注意的是今日拍卖涉及湖北省8万吨小麦也均全部成交、大幅溢价至2481元/吨。这部分验证了我们此前“若华北小麦替代价值能够覆盖周边省份运费则20/21玉米平衡表中小麦替代总量将超出我们此前预估的2500万吨水平”判断。长期看，玉米20/21平衡表不存在供需缺口，但牛市思维下，资金并不会交易真实平衡表。我们认为春节前后，玉米下游需求端疲软引发的玉米上下游成本转移能力的消失和天气回暖引发的供给端增量或将成为下跌导火索。临近1月下旬，建议长期空头陆续建立空头仓位，期待春节前后玉米产业链上下游需求端疲软。

【股指】

从全球宏观政策来看，拜登宣誓就职，当天至少签署了15项行政令，推翻特朗普的移民政策并重新加入《巴黎气候协定》和世卫组织等。隔夜美元小幅回落，美股三大股指普遍上涨，表明投资者对拜登就职后的积极经济政策感到乐观，美股将上行趋势再度延续，大宗商品整体也受到了一定提振。从近期全球经济数据来看，美国的制造业和服务业的分化比较明显，美国的零售数据意外下滑，1月消费者信心降幅超预期，而生产端仍在冲高中。国内股指方面，上周到本周股指由流畅上行向高位震荡蓄势转换，震荡转换的过程亦是市场结构调整的过程，即由消费股的龙头向金融板块转换，即在大市值板块中由高估值向低估值切换。与此同时，南下资金推动港股市场火棒，同样可理解为对于大中华区权益资产在高低估值间的转换。今日前期持续调整的中小市值以及科技公司有所反弹，市场的广度在近期有一定修复。指数在结构调整中蓄势整固，由于外围市场的火热，A股或受到一定提振震荡偏强，而科技股补涨下IC或略偏强势。后续跟踪在全球制造业景气度和国际金融条件层面上的变化。

【国债】

国债期货窄幅震荡小幅收涨，10年期主力合约涨0.05%，5年期主力合约涨0.11%，2年期主力合约涨0.05%。资金面方面，央行公开市场加大逆回购投放力度，受到税期影响，银行间市场资金面维持紧平衡。国债短期内维持平稳格局。

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