(原标题:铜年报:宏观主导 铜价强势不改)
铜年报:宏观主导 铜价强势不改
摘要
1. 2020年尽管国内经济受到新冠疫情冲击,但由于政府对于疫情管控得力,伴随着多项货币和财政政策的支撑,国内经济稳步复苏。目前国内经济增长好于预期,供需关系逐步改善,市场活力逐步增强。中国经济稳中向好、长期向好、高质量发展的基本面不变。宏观预期改善和货币宽松延续将提升铜价估值中枢。
2. 供应端,由于2020年受到疫情的影响,铜精矿产量有所下降,虽然各大矿山的生产随着疫情的好转逐渐恢复,但是铜精矿供应偏紧的局面短期难以得到有效的改善。随着废铜政策日趋严格,对精铜补充乏力的现象也愈发明显。一季度以后,主要矿区将会进入到冬季,供应端是否会再次受到疫情反复的影响还尚未可知,铜矿供需形势仍不容乐观,预计对2021年上半年的铜价有较强支撑。
3. 消费端,中国是全球最大的铜消费国,由于对疫情的有效控制,从二季度开始经济活动逐渐恢复,国内基建以及汽车家电提供需求增量,国内消费环比改善明显,铜材下游企业表示受出口订单拉动,开工率继续回升,跟随订单增加现货备库。另一方面,在“十四五规划”中国家对于光伏、新能源汽车等产业的重视,将使得铜的下游消费逐渐乐观,加之疫苗取得突破性进展,海外需求也将逐步恢复,预计2021年国内铜消费仍有增长。
4. 库存方面,整体上处于偏低水平,上期所库存已降至7.4万吨,如果明年供需矛盾持续,可能会造成铜库存的进一步去化,预计2021年出现大幅累库的概率相对较小,铜价上行空间较大。
5.利润方面,中国铜业、铜陵有色、江西铜业以及金川集团与自由港确定了2021年铜精矿长单加工费Benchmark为59.5美元/吨。从长单加工费来看,2021年铜矿供需形势仍不容乐观。目前的TC/RC接近冶炼厂的生产成本,压缩冶炼厂的利润,对冶炼企业将产生一定的影响。
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