这家新三板公司连亏3年，顺丰为何看中它还投了1个亿？

（原标题：这家新三板公司连亏3年，顺丰为何看中它还投了1个亿？）

新三板二级市场遇冷，定增市场却是“暗流涌动”，这次出手的是顺丰。

6月27日，新三板公司正大富通发布定增预案，顺丰控股全资子公司"顺丰投资"为唯一认购对象，总金额为1亿元。

正大富通是一家持续亏损的公司，近三年来已经亏掉了3400万元。顺丰给它开出的条件是：5年时间上市。

正大富通能达到顺丰的预期吗？

/ 01 /顺丰1.07亿元投正大富通

6月27日，正大富通发布股票发行方案，拟募资1.07亿元。值得注意的是，本次发行对象只有一名，那就是顺丰控股全资子公司"顺丰投资"。

如果实施完成，公司估值为6.22亿元，相比上一轮6.4亿元的估值，仅有轻微折价。

事实上，这已经是正大富通挂牌以来的第四次融资了。正大富通是一家从事商用车配件销售的企业，主营业务包括为物流企业、集团企业、4S店等提供商用车全车配件及技术服务等，于2015年2月3日挂牌新三板。

公司主打的是商用车后市场，众所周知，这是个非常烧钱的行业。

挂牌之后，正大富通共完成过三轮融资。2015年6月，成功挂牌仅三个月的正大富通募集到资金4000万元，完成后估值5亿。发行对象为3个机构和1名自然人，所募资金主要用于公司商用车后市场O2O平台及保险公司定损报价平台的建设。

2016年，公司又进行了两轮募资。5月，募集资金2999.80万元，用于投入商用车后市场O2O平台、商用车后市场供应链体系，认购对象为江苏省现代服务业发展创业投资基金1家，募资后估值5.3亿。

9月，募集2457.60万元，主要用于公司商用车后市场供应链体系建设，发行对象包括1家私募基金和2位自然人。此轮募资完成后，公司估值达到6.40亿元。

从公司近几年财务数据来看，正大富通烧钱的步伐还没有停下来。2015年、2016年、2017年，正大富通的营业收入分别为3.95亿元、4.14亿元、5.40亿元；同期亏损453.09万元、2796.56万元、211.59万元。

近年来，正大富通快速扩张，扩大销售区域，在各地开设了多家连锁门店。员工数量激增，公司管理费用大幅增加。再加上部分门店所处区域竞争较为激烈，导致亏损不停扩大。

本次引入顺丰投资，募资将主要用于补充流动资金、偿还银行贷款、商用车后市场供应链体系建设及信息化系统开发，用途与公司主营业务相关。

不过，想要拿到顺丰这笔钱并不容易，双方约定了对赌条款，其中就包括五年内成功上市。

双方约定，控股股东不得直接或间接将其所持有的公司股份转让给投资人的竞争方；若公司在本次定向发行完成日的5年内未实现合格上市，或上市后首日每股价格与投资人届时所持有的公司股份数乘积低于约定金额，正大富通控股股东需要进行股票回购。

/ 02 /业绩不佳，3年亏损3400万元

以目前业绩来看，正大富通要实现5年上市的目标还是有一定难度的。

一直以来，正大富通的收入主要是卖汽车配件：一是备件代理中心库模式。向整车主机厂授权的4S店或专营店等提供零部件及相关服务，获得服务费或返利实现利润，同时对二级经销商进行销售，赚取差额；二是连锁经营模式。通过集中采购、统一配送，依托连锁门店这一载体面向终端客户进行加价销售，赚取利润。

这种商业模式下，销售毛利率都比较低，2016年毛利率不到11%，2017年仅有12.54%。

公司要提高利润规模，只有不断扩张，整合供应链，将下游客户掌握到自己手里。事实上，公司的扩张也是向这两个方向延伸。

2016年建设投运了江西 DC（配送中心） 和安徽 DC，试图构建一个广泛的供应链区域覆盖体系。同时还在完善商用车O2O平台构建，设立了7 家体验店。2017年又打算布局山东市场，设立山东省级DC。

虽然从财报上看，2017年亏损大幅收窄，但是原因主要是下属子公司南京华久供应链服务有限公司获得了高达8000.64万元的拆迁补偿款。如果扣除这个款项，亏损其实仍在放大。

令人欣慰的是，因为扩增了江西、安徽的主机市场占有率，2017年发动机系列产品收入较上年度增加4737.34万元，增长63.58%。

目前，国内商用车售后市场年配件需求量近4000亿，市场规模巨大，尚未出现有一定占有率的企业。同时，商用车配件供应链的建设还处在萌发阶段，行业内对高效供应链体系的建设非常期待。

正大富通的目标也是做"汽配电商O2O"和"汽配供应链"。也许顺丰也是看上这一点，才选择了正大富通。

正大富通能达到顺丰的预期吗？