细说新股发行

（原标题：细说新股发行）

一直以来，新股发行都是股票市场没法回避的话题。历史上，新股发行停停发发，反复了多次。最近，市场又开始回落了，然而要求新股停发的声音已经很少了，取而代之的是市场需要优质的公司。笔者记得，在2000年以前，市场以审批制为主，新股定价以政府指导为主，市盈率是在12-15倍（没看错，比现在的23倍还低不少）。2000年以后，市场进入核准制。新股定价引入询价制度并逐步成熟，在弱化锁定期的同时取消累计投标询价环节，不断完善网下配售股份的回拨机制，并于2014年设置流通市值门槛，2015年取消预缴款制度，2018年拓宽网下询价空间并为创新企业上市做铺垫。

为什么现在新股能够正常发行呢？其实主要取决于两个要素。第一个是申购新股不用“真金白银”，可以先申购，等中签了再交钱。因为目前的新股中签率非常低，因此中签后的缴款压力不大。第二个是发行价格被限制了。过去两年绝大多数的新股发行价都在23倍区间以内，而新股上市后的连续涨停，导致了大家申购新股的热情很高。

既然现在的这套“组合拳”这么好，后面还会有变化吗？我们看到，港交所今年已经放松了对科技企业上市的要求。为了能够让未来的BAT能够在内地上市，相信内地会逐步推出一些改革措施。目前，创新企业境内上市分为两种途径：第一种为发行普通股，其IPO审核会得到提速，如宁德时代、工业富联分别仅用22天、13天完成上会等待阶段，也有人戏称这是所谓的上市“邀请制”。第二种是发行CDR，CDR是无法通过发行普通股上市的海外红筹企业实现境内上市的有效途径，预计CDR的定价与配售会以工业富联为参考，充分发挥网下机构投资者的定价能力，且引入战略配售。为了配合这个工作，已经有战略配置基金成功发行。

但是这还不够，接下来还有必要对创业板动手术，让真正的“创业”企业能够实现上市。只要公司治理、经营规范的创业企业，就应该有上市的资格，而且其估值应交给市场去决定。