新三板“妖股”遭立案调查

在新三板分层制度即将落地前夕，一家交易量畸高的新三板公司——卫东环保突被证监会立案调查。这不仅令那些努力冲刺创新层标准三的挂牌公司颇受震动，甚至一些券商都为此暗自心惊。

卫东环保近日公告称，因涉嫌违反证券法律法规，5月10日接到证监会《调查通知书》。该公司是新三板成交量排名前列的“明星企业”之一，据股转系统数据显示，2016年4月卫东环保排在挂牌公司月度股票成交金额的首位。

业绩平平的卫东环保何以在数千家挂牌公司中“脱颖而出”？其表面活跃的成交量及股价表现背后，是否隐藏着相关方通过操纵股价以冲刺创新层之行为？记者查阅公司财报发现，若依据营收或净利润指标，卫东环保难以进入创新层。因此提升市值冲刺标准三是该公司的唯一“捷径”。

值得一提的是，监管部门曾对上证报记者表示，他们早已注意到部分企业通过违规方式冲刺创新层。“对这些公司及其行为，我们都有大数据监控。”该人士还表示，这些公司就算分层前不被查处，侥幸进入创新层后一旦被查，将被立即剔出创新层。

背离

卫东环保的公告并未透露本次遭查具体缘于何事，但记者发现该公司最近5个月的成交量颇为异常。

与新三板大部分挂牌公司日均成交额徘徊在200万元以下相比，卫东环保最近数月的成交金额可谓“鹤立鸡群”。从2015年12月底开始，该股成交金额明显放大，其中12月31日成交额竟高达1.63亿元，而当天所有做市转让的股票合计成交额才10.3亿元。据股转系统统计数据显示，今年4月份挂牌公司股票成交金额月度前10排名中，卫东环保以约11.73亿元的成交金额居第一位，成交金额第二位的为同为做市交易的联讯证券，中科招商居第三。

公告遭调查后的第一个交易日，卫东环保成交仍然居前，5月11日做市成交的个股中，联讯证券以5079万元成交额位居第一，卫东环保以1912.34万元居次席。“可能部分做市商杀跌出货了。”有市场人士如此分析。

5月12日，卫东环保成交额急剧下滑至428万元，收报2.56元。比照4月27日开盘价3.73元，卫东环保11个交易日跌去三成。

卫东环保换手率也是奇高。据全国股转系统统计数据，挂牌公司股票换手率月度前10排名中，卫东环保以313.67%的换手率遥遥领先，排名二至十位的挂牌公司换手率皆在100%出头。

与上述奇高的成交量相比，公司经营却平平无奇。据财报显示，该公司最近三年的盈利分别为339万、276万、874万元。这个盈利规模的企业在新三板比比皆是。根据新三板管理型行业分类（小类行业）来看，卫东环保属“环境保护专用设备制造”类，该小类行业做市股共16只，以2015年年报为基础的静态市盈率中位数为26.46倍，而卫东环保在大跌后市盈率仍高达48倍。“这种背离让人心生警惕。”有熟悉该公司的券商人士如此表示。

上述券商人士向上证报分析称，卫东环保本次遭立案调查主要就是因为异常交易的问题。

动因

一位对新三板交易有着长期观察的人士昨日向记者表示，挂牌公司多多少少会主动“维护一下股价”，“但像卫东环保这么明显的还比较少见。”在他看来，卫东环保的成交、股价走势不正常，“真正的投资者可能并不多”。

至于交易异常活跃之动因，该人士表示，由于新三板整体交易清淡，投资者及券商在选择标的时，出于流动性考虑，往往会优先关注成交活跃的个股。卫东环保的持续放量可造出“明星效应”，一方面操盘者可以高抛低吸，另一方面可以吸引部分投资者及做市商。资料显示，卫东环保做市商已由早期的几家在短短数月增至现在19家。同时，该人士认为，这与挂牌公司冲刺创新层不无关系。

按2015年11月份发布的《全国股转系统挂牌公司分层方案（征求意见稿）》的工作安排，挂牌公司2015年年报披露截止日后，股转系统将择机发布修订后的分层标准，自动筛选出符合创新层标准的挂牌公司。

进入创新层的标准有三套。标准一主要考察净利润及净资产收益率，要求最近两年连续盈利，且平均净利润不少于2000万元（净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据）。标准二则主要考察营业收入等，要求包括最近两年营业收入连续增长，且复合增长率不低于50%；最近两年平均营业收入不低于4000万元；股本不少于2000万元。

披露显示，2015年，卫东环保实现营业收入1.08亿元左右，同比上升40%；实现净利润874万元，同比上升216%；2015年期末归属于挂牌公司股东的净资产约为2.12亿元。由此可见，该公司不符合前面两个创新层标准。但若依照第三个标准，卫东环保则可一试。

第三个标准主要考察“市值+股东权益+做市商家数”，要求包括：最近3个月日均市值不少于6亿元；最近一年年末股东权益不少于5000万元；做市商家数不少于6家。这个标准下，卫东环保基本合格，在之前大多时间里，卫东环保股价维持在3.2元至4元区间，其总股本1.67亿，市值随之在6亿元上下浮动。

警示

类似卫东环保这样主动冲刺创新层的公司为数不少。

从去年11月24日新三板分层征求意见稿发布后，不少挂牌公司为了顺利跃入创新层，可谓招数频出。但由于标准一和标准二主要考核偏硬的财务指标，因此企业腾挪的空间不大。而标准三未对财务数据做硬性规定，因此“可操作”空间更大，更多企业只需通过提升市值和增加做市商数量就可以轻松“达标”。诸多挂牌公司为此趋之若鹜，造成了一些乱象。

不过，如此弄虚作假的“进取”违背了分层本意。

今年3月29日，全国股转系统副总经理、新闻发言人隋强公开表示，目前市场对新三板市场内部分层的理解存在误区，一些中介机构引导企业对标分层标准的时候存在误导嫌疑。他特别提醒，在看待分层标准时，既要看差异化的并行分层标准，更要看共同标准；既要看准入标准，更要看维持标准；既要看所有指标中的鼓励性指标，更要看监管负面清单指标。

多家券商人士表示，新三板公司进入创新层是一件水到渠成的事情，目的在于将质地好、盈利能力强的企业筛选出来，突击冲层不仅达不到择优的目的，一旦造成违纪违规，反而得不偿失。“这是企业自己折腾自己。硬上干嘛呢，核心是把企业做好。”上海某券商高层如此表示。

上证报记者了解到，监管层对这类过分“进取”的企业早有监控。这些公司就算分层前不被查处，侥幸进入创新层后一旦被查，将被立即剔出创新层。“更何况，创新层标准三肯定会修订，这招可能令很多弄虚作假的企业‘前功尽弃’。”有接近股转系统的人士如此说。