青岛金王:业绩延续高增长,关注化妆品整合和颜值经济布局
青岛金王 002094
研究机构：长江证券 分析师：李锦 撰写日期：2016-04-27
事件描述
公司公布2015年年报&2016年1季报:2015年实现营业收入14.77亿元, 同比增长20.71%;归属净利润9057万元,同比增长84.64%;EPS 为0.28元/股。2016Q1实现营业收入4.66亿元,同比增长161.74%;归属净利润1511万元,同比增长46.02%;基本每股收益为0.047元/股。 同时,预计2016年上半年归属净利润同比增长40%-60%。
事件评论
化妆品业绩贡献较高,15年归属净利润约合5400万元,占比约60%。2015年公司完成对上海月沣40%股权收购,形成品牌(肌养晶、植萃集等自有品牌)+渠道(线上杭州悠可、线下上海月沣)+生产研发(广州栋方)的全产业链布局。其中,广州栋方实现营收1.55亿元,净利润1537万元,同比增长16%;杭州悠可实现营收7.93亿元,净利润3580万元,同比增长128%;上海月沣实现营收1.74亿元,净利润5632万元。三家化妆品企业业绩均超过承诺值。公司报告期化妆品业务合计实现归属净利润5396万元,占公司归属净利润比重为59.57%。2016Q1公司新增4家区域代理商利润贡献,预计自4月开始,月沣少数股权收回及韩亚并表,有望进一步增厚2016Q2-Q4公司业绩表现。
定位颜值经济,借力资本积极推动外延产业资源整合。在化妆品产业链整合方面,公司布局思路清晰,通过渠道整合带动产品市场渗透, 目前公司线上/线下(屈臣氏/KA/CS)渠道代运营整合,彩妆品牌收购, 品牌和渠道相互共享资源,品牌价值和渠道效率双提升。在此基础上, 公司进一步确立“颜值经济产业圈”的发展战略,具体方向包括日化、护肤、彩妆、香薰、专业美容、医美等方面。公司发起设立的山东蓝海金王产业投资基金,规模为10亿左右,凭公司化妆品产业的资源以及蓝基金项目管理经验,公司在颜值经济产业的布局将得以稳步推进。
投资建议:产业整合思路清晰,业绩持续高增长,维持“买入”评级。我们认为公司在化妆品产业链的以渠道为轴加速整合的思路清晰,同时颜值经济圈的战略定位将持续受益国内消费升级的增长红利。考虑非公开发行之后新股本,我们预计公司2016-2018年归属净利润为1.7/2.1/2.6亿元,业绩复合增速为42%,预计2016-2017年EPS 为0.45和0.55元/股,对应PE 为48和39倍,维持“买入”评级。
风险提示:外延并购进度低于预期;内部整合难度较大。
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