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内蒙华电业绩仍超预期 下半年量价改善值得期待

2019-07-20 11:40:26 来源:申万宏源
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公司发布 2019 年上半年业绩预告,预计上半年实现归母净利润为7.03 到7.77 亿元,同比增长 140.22%到 165.51%,超过申万宏源预期。外送华北机组检修结束以及电价提升助力下半年业绩释放,高分红率承诺彰显配置价值。

(原标题:内蒙华电业绩仍超预期 下半年量价改善值得期待)

事件:

公司发布 2019 年上半年业绩预告,预计上半年实现归母净利润为7.03 到7.77 亿元,同比增长 140.22%到 165.51%,超过申万宏源预期。

投资要点:

蒙西机组发电量继续高增长,直送华北机组发电量受检修拖累。当前蒙西地区成为钢铁、有色等高耗能产业转移主要基地,用电需求增速持续领跑全国。2019 年上半年用电量同比增长 12.06%,仅次于西藏位居全国第二,公司蒙西机组上半年发电量同比增加 20.59% 直送华北机组方面,因机组集中检修安排,公司上半年外送华北电量同比减少 12.1%。分季度来看,公司一季度直送华北机组发电量同比减少 19.63%,其中魏家峁电站及上都电厂分别同比减少 16.5%和 20.9%;二季度魏家峁电站检修结束,单季度发电量与去年同期持平,上都电站发电量同比减少 8.5%,降幅已大幅收窄。

蒙西机组量价回升,叠加参股电厂盈利改善托克托分红落地,公司业绩超预期。公司2019

年上半年平均上网电价 253.51 元/千千瓦时,同比降低 0.54%,主要是魏家峁采用临时电价结算偏低,我们判断受益内蒙供需格局改善下半年电价有望明显改善。叠加蒙西地区今年上半年电煤价格指数同比下降 5.89%,预计公司蒙西盈利能力显著改善。公司收到参股15%大唐托克托电厂分红确认投资收益,增加投资收益 2.34 亿元,另外公司参股电厂利润也受益供需改善业绩同比提升。

外送华北机组检修结束以及电价提升助力下半年业绩释放,高分红率承诺彰显配置价值。

从二季度单季发电量来看,目前公司外送机组检修已接近尾声,下半年有望持续释放业绩煤价方面,蒙西电煤价格指数 6 月单月同比下滑 7.85%,同比降幅显著高于前五月,展望全年判断随着蒙西区域煤炭优质产能加速释放,19 年全年煤价下行趋势确定。在业绩回暖背景下,公司承诺 2019-2021 年度每年现金分红率不低于 70%且每股派息不低于 0.09 元人民币,按照我们最新盈利预测及当前股价,70%分红率假设下公司 2019 年股息率有望高达 6.0%。

l盈利预测与评级:继续维持公司2019-2021年归母净利润预测分别为15.37、18.64亿元和 20.33 亿元,当前股价对应 PE 分别为 12、10 和 9 倍。随着外送机组电量改善以及电价提升下半年业绩有望进一步提升,公司煤电一体化盈利稳健,受益区域供需改善成长确定,我们预计 2019 年股息率有望高达 6%,估值低于行业平均水平,重申“买入”评级

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