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2013年龙头蛇尾显纠结 2014年厉兵秣马酝转折

2014-01-02 08:17:53 来源:证券日报

编者按:2014年元旦的钟声已经敲响,我们又一次站在了股市历史性的起点上。回顾2013年,尽管上证指数整体下跌6.75%,但市场结构性机会可谓层出不穷,特别是创业板指数逆市狂飙82.73%,中小市值个股上演了一个个令人惊叹的牛股传奇,展现出与过去20多年来的股市有着本质的不同。

如果说蛇年A股有着龙头蛇尾的纠结,脱离全球股市节拍,独立寒秋,那么进入马年后,会否穷则思变,长熊思牛呢?本版综合包括中金公司 、申银万国 、银河证券 、国泰君安 、中信证券、招商证券等主流券商在内的50多家券商的最新年度投资策略报告,给广大投资者提示一个预期2014年股市走势的视角。

经济面

经济仍将平稳运行

GDP7.5%增速成机构共识

在刚刚过去的2013年,我国经济形势平稳运行。投资、消费和出口均保持比较温和的态势,通货膨胀处于完全控制范围之内。数据显示,2013年前三季度我国经济分别增长7.7%、7.5%和7.8%,累计增长7.7%,规模以上工业增加值累计增长9.6%。国家信息中心预计2013年全年GDP将增长7.6%。那么,被市场寄予厚望的2014年宏观经济将如何运行呢?

总体上看,十八届三中全会《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》已描绘出我国未来很长一段时间的改革路线图,其中深化经济体制改革是重中之重。

而按照2013年中央经济工作会议精神,2014年将是全面深化改革的第一年,改革任务重大而艰巨。2014年经济工作最核心的是要“坚持稳中求进工作总基调,把改革创新贯穿于经济社会发展各个领域各个环节”。所谓“稳”就是保持经济增速和就业基本稳定,防止出现大的风险;所谓“进”,就是改革要有突破、结构调整要取得进展、民生要有改善。

因此从深化改革角度看,牺牲一定的经济增速有利于推进改革创新,有利于产能过剩行业和无效或低效资产从实体经济退出,但同时仍要兼顾保证就业。因此,2014年我国GDP如何运行仍是市场关注的重点。

最新数据显示,2013年1月份至11月份城镇固定资产投资累计同比增速为19.90%,社会消费品零售总额累计同比增速为13%,出口金额累计同比增速为8.3%,工业增加值累计同比增长9.7%。投资下滑、消费和出口回升明显,工业增加值呈企稳回升态势,预计2013年GDP增速有望超过7.6%。从经济增长的动力来看,三季度资本形成对GDP的贡献为55.8%,成为近5个季度的高点;最终消费支出对GDP贡献为48.61%;货物和服务净出口对GDP贡献为4.05%。就投资而言,高铁、城市轨道交通、环保、4G信息设备投资力度会加大,受企业补库存影响,工业投资增速有望回升。房地产受三、四线城市房地产过剩和一、二线城市房价高企且涨幅过大的影响,其销售和投资增速会下滑,长达15年的中国房地产景气周期可能已接近尾声。受房地产投资增速下滑的影响,2014年固定资产投资增速有可能下滑至20%以下。受美、欧、日等发达经济体经济持续复苏的带动,中国出口增速可能会回升至10%左右,出口对经济增长的贡献有望继续为正,消费继续保持平稳增长,全年增速有望达到13.7%。

因此,考虑到三大需求对经济的拉动作用,浙商证券预计2014年GDP增速有望达到7.7%。航天证券则较为悲观,认为我国的工业化、城镇化和信息化发展空间广阔,东部、中部、西部经济有较大的互补和回旋余地,经济发展的基本面并没有改变。2014年的经济增长可能略微下降至7.2%左右。此外,日信证券 、东兴证券 、爱建证券等多家券商均表示,2014年GDP达到7.5%的增长目标是合适的。

CPI方面,美联储逐步退出量化宽松政策,大宗商品价格总体较为稳定,国内工业生产能力充足,粮食丰收基本定局,这些都是稳定物价的有利因素。不过,受劳动力、服务、租金价格存在上行压力等影响,消费价格平稳运行的基础不牢靠,物价对总需求变化比较敏感,需求扩张对物价的压力有增大的趋势。在此背景下,多家机构持有相同观点,2014年物价波动区间是3%至3.5%,属于温和通胀区间。

事实上,2014年作为改革元年,市场化改革将增强中国经济的内生动力和活力。浙商证券表示,市场化改革将释放出中国经济的内生动力,有利于转变经济发展方式,有利于经济结构的调整。市场化改革将建设统一开放、竞争有序的市场体系,将有助于发挥市场微观主体作用。一方面各类市场主体可依法平等使用生产要素、公平公开公正参与市场竞争,企业投资和发展的市场空间将大大拓宽;另一方面市场参与主体增加、竞争加剧将推动企业通过机制创新、技术创新、产品创新不断提升市场竞争力,增强经济发展的活力。一旦宏观上具备内生动力、微观有活力,中国经济就会走上一条健康的可持续的发展道路。要发挥市场资源配置的决定作用必须实施市场化改革,在具体领域上,主要包括国企改革、金融体制改革、财税体制改革、投融资体制改革、资源价格改革、土地制度改革、户籍制度改革、科技体制改革、行政体制改革、城乡发展一体化改革等。

需要提醒的是,2014年我国经济运行中面临一定的风险。以往依靠外需和地方政府主导的高投资增长模式面临转型,新的经济引擎并没有形成,经济运行呈现脉冲式的小幅和反复波动特征。在未来几年经济将经历一个明显的降杠杆和去产能的过程。房地产、地方政府性债务等问题比较突出,资源环境约束力明显加大。从外部环境看,随着美国量化宽松政策的退出,长期利率可能系统性上升,新兴经济体面临资本流动和融资成本变化的冲击。

改革全面破题元年

六大“交点”凸显新机遇

政策面

2014年是全面深化改革的第一年,是经济调结构的继续推进之年。改革与转型不仅是中国经济的关键词,而且也将是中国证券市场的关键词。机构普遍认为,为了进一步落实改革任务,2014年政策红利有望陆续释放,特别是资本市场红利的释放,将对整个证券市场有较深远的影响。

随着劳动力、资本和出口这三个推动经济持续发展的红利逐渐消失,以及传统刺激政策受制于通胀、环境和房价等因素制约而逐渐失效,经济中长期可持续发展遇到瓶颈。十八届三中全会定调全面深化改革,审议通过《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》,从经济、社会、文化、生态和党建等方面进行了具体部署,改革触及中国经济当前面临的深层次矛盾,从建立新的制度和机制入手来解决矛盾,经济改革成为全面深化改革的核心,更好地发挥市场的决定性作用成为经济改革的关键。

与此同时,中国证券市场重大改革措施也接连推出,新股发行体制改革、优先股试点管理办法、新三板全国扩容方案、上市公司现金分红指引、借壳上市标准等重大政策相继出台后,股票市场的政策面基本明朗。

未来中国经济保持“稳中求进”的风格,政策将在经济增长与改革调整中“相机抉择”。2014年经济运行中仍面临不少风险和挑战。例如,新的强劲增长动力尚待形成,经济可能将在较长时期内经历一个降杠杆和去产能的过程,房地产、地方政府性债务等问题比较突出,资源环境约束也明显加大,结构调整和转变发展方式的任务十分艰巨。

这些资源约束与现实情况变化,在使得传统模式逐渐走到尽头的时候,也孕育着新的趋势。新兴趋势指向的未来发展方向,将是整个经济与社会结构中最具成长空间的领域;也将是未来投资机会最多的领域。

如果说2013年投资成功的关键在于把握住市场对于“新兴趋势”的预期,那么2014年的关键则应当在于把握这些新兴趋势与改革的交汇点。对此,华安证券指出,这些新兴趋势产生在经济、社会许多方面,再主要参考十八届三中全会改革具体内容,总体上趋势与改革在经济与社会领域,存在六大“交点”:经济方面有制造业升级、消费升级与金融升级;社会方面有人口、生态结构与安全。

而综合考虑我国当前经济发展中的核心问题、改革的迫切性和政策条件等因素,首创证券认为,能够对2014年经济社会发展和资本市场预期产生较大影响的改革看点,主要集中在土地制度改革和国资改革两个方面。

毋庸置疑的是,2014年在全面深化改革的大旗下,主题性投资将取代传统的行业配置,但纯粹通过主题来实现估值提升和股价上涨的逻辑难以复制,估值提升需要更多的业绩释放,盈利驱动及风险收益再匹配。

三因素深刻影响股市资金面

市场存量博弈困局有望打破

尽管投资者在2013年经历了许多的酸楚和艰辛,而对已经到来的2014年行情依旧给予了无限的期待。从资金面来看,央行采取紧平衡,地方债务等去杠杆化,IPO开闸分流市场资金,对A股市场都将产生压制。其中,对2014年市场资金面影响比较确定的因素有三个。

首先,IPO重启。德勤全国上市业务组日前发布的报告《香港及中国大陆IPO市场2013年回顾与2014年展望》指出已通过证监会发审委会议的83家申请上市企业可募融资550亿元人民币。机械、医药生物、食品饮料和电子行业可能出现较大型交易。另一方面,2014年1月份有望首批上巿发行的51家企业中,将以机械制造、传媒电信、能源环保行业企业为主,比例高达75%。德勤预计,2014年将有大约200家至230家在审企业可以完成A股发行,融资额约1500亿元至1700亿元。与2012年154只新股上市、融资1034亿元人民币相比,暂停IPO历时超过一年之后,中国A股市场将见证IPO数量和融资额的双双飙升,有望分别实现最高49.4%和64.4%的增长。

对此,从容投资市场部经理、策略分析师黄锦林认为,2014年1月份IPO开始重启,这对市场的影响是心理层面大于实际压力。历史上几次IPO重启,对市场带来的都是短期影响,并不会改变长期走势。不过,此次IPO重启的背景,是创业板指数处于历史高位,2013年是创业板的牛市,其重要的促因是并购重组,而IPO向注册制的转变,上市公司的壳价值将大大缩水,所以创业板中重组概念炒作的个股会面临较大的压力。

其次,解禁市值1.5万亿元。数据统计显示,2014年沪深两市上市公司合计解禁股数为1347.37亿股,比2013年的4202.54亿股,减少2855.17亿股,减少幅度为67.94%。2014年沪深两市上市公司合计解禁市值为15312.69亿元,比2013年的20044.61亿元解禁市值减少4731.92亿元,减少幅度为23.61%。

从解禁市值来看,2014年A股每个月份的解禁市值排名情况如下:9月份解禁市值为1994.84亿元,12月份解禁市值为1810.6亿元,3月份解禁市值为1754.65亿元,8月份解禁市值为1540.13亿元,6月份解禁市值为1532.1亿元,1月份解禁市值为1511.8亿元,4月份解禁市值为1203.21亿元,2月份解禁市值为1070.71亿元,7月份解禁市值为884.86亿元,5月份解禁市值为856亿元,11月份解禁市值为594.53亿元,10月份解禁市值为591.24亿元。

第三,缩减QE。美联储2013年12月18日宣布,维持联邦基金利率区间在0%至0.25%不变,每月削减100亿美元QE。从2014年1月份起将长期国债和抵押贷款支持证券的购买规模各缩减50亿美元。这样一来,从2014年1月份起美联储月度资产购买额度将从现在的850亿美元缩减至750亿美元。对此,分析人士指出,美联储的购债总规模超过了此前预期。尽管现在已经开始了缩减购债规模,但美联储资产负债表规模将在较长时间内保持在高位。美联储2013年12月份已宣布将把每月购债规模缩减100亿美元至750亿美元,此举可能标志着该机构持续的量化宽松刺激政策开始了终结进程。

值得一提的是,申银万国认为,由于央行货币政策调控从紧以及QE逐步退出等因素,2014年宏观流动性依然中性偏紧,但是股市流动性未必差。潜在的新增资金包括养老金、退出房地产开发的资金、期货资金搬家等有望逐步打破股票市场存量博弈困局。

沪指或现“N”字走势

改革与转型催生行情成机构共识

技术面

综合西南证券、中信建投 、申银万国、首创证券、中信证券、国都证券 、德邦证券 、中投证券 、华安证券、民生证券等10家券商机构对2014年的A股投资策略,可以看出,券商对大盘 2014年的点位预测在1800点至3000点之间。2014年,改革创新和经济转型仍然是市场的重心。

总体来看,乐观派券商的观点认为,2014年是全球经济运行周期进入趋势性复苏之年,中国改革积极推进,股市吸引力提升,潜在的新增资金等均有望逐步打破股票市场存量博弈困局,推动A股市场逐步从熊市向牛市转变。

其中,中信建投2014年A股投资策略报告的看法最乐观。中信建投认为,在2013年全球经济经历拐点之年后,2014年全球经济将跨越拐点,成为趋势性复苏的一年。其中,美国经济的景气循环将进一步深化,且其房地产周期向上,其他主要经济体的复苏势头都将保持到2014年第四季度,进而对中国的出口产生正面影响,并推动制造业产品价格回升。此外,转型已经成为全社会共识,改革推进也在加快,中国改革积极推进,经济运行周期和结构演绎都呈现出趋势性特征。A股市场在增长稳定,企业盈利改善下,也将迎来趋势性上涨之年。

在对2014年行情走势预测方面,西南证券首席策略分析师张刚对2014年A股高点的判断最积极,张刚认为,2014年资本市场的地位将有所提升,在此背景下,或将吸引资金加大投资力度。与此前的股市走势比对,从2013年年底取样20个交易日市场成交状况来看,其处于历史数据的平均水平,具备一定的底部特征。当沪深两市成交量放大至有效水平,大盘于2078点附近的底部有效性较强,有效期在6个月以上,至少在2014年5月份之前不会回到此位置。若按熊市阶段25%左右的上升幅度保守计算,大盘此波升势在2014年上半年的目标位为2600点附近。与此同时,2014年1月份至4月份年报披露阶段,新的现金分红机制发挥作用,将促成大盘蓝筹股引领升势。春节之后各项改革措施相继付诸实施,有望促成大盘升势延续至3月份,并在2600点附近形成上半年的高点,而后出现下跌。到了6月份,由于半年报业绩同比将保持增幅扩大的趋势,再度掀起业绩浪,8月份或9月份大盘会在2950点附近形成全年最高点。

除了上述两家券商较为乐观外,其他券商的观点可归结为谨慎派。总体上,谨慎派券商认为,美联储从2014年第一季度开始有望继续收紧QE,资金面将偏紧,周期性板块难有机会。而IPO开闸分流市场资金,加上2013年成长股涨幅太大,2014年存在获利回吐的可能性等都对大盘将产生压制,全年市场总体或呈“N”字走势。

其中,华安证券就指出,从经济周期角度来看,2014年经济呈现趋势性复苏的可能性较小,货币政策易紧难松,当然,指数也就难有趋势性行情,但风险与预期仍将影响市场波动,全年市场总体或呈“N”字走势。

国都证券分析师肖世俊亦表示,2014年市场表现不会太乐观,整个指数往上空间不会太大,大盘将在2000点至2450点的区间内波动。经过前期利空消化,预计第一季度末至第二季度初会有一波很好的反弹。

事实上,现在越来越多的投资者“重个股轻指数”,大部分券商在2014年A股投资策略报告里面都表达出对中国经济改革孕育机会的憧憬。改革和转型催生行情已经成为各大券商布局2014年行情的共识之一。

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