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计算机行业周报:计算机Q3业绩预测!

来源:申万宏源 作者:刘洋 2019-10-13 00:00:00
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首先,认为计算机风险偏好趋于下行的投资者更多了。预计大家会越来越少讨论“景气领域”或“卡位”,越来越多关注经营的分水岭。为什么不用过多讨论“景气领域”或“卡位”呢? 毕竟按照费雪等成长股理论,“赛道”和“景气领域”非常重要。1)一方面来自景气的幅度。赛道是决定企业增速中位数基准是0%开始15%还是30%的问题,我们当前的“导入期”标的,容易过多的认为是-10%还是40%还是100%的问题。即很容易认为 0%增长的行业容易产生-10%增长的企业,认为30%增长的行业容易产生100%增长的企业。

这并不是经典成长理论的初衷。2)另一方面,来自实证的证明。A 股计算机成长最好的企业,非常多比例来自”大多人认为周期性很强、赛道不好的领域“。

其次,既然越关注企业经营,提供2019Q3计算机行业部分公司的收入和利润预测:计算机部分公司的1-3季度收入和利润预测如下,我们不必对三季报整体过于乐观。其中,由于2018Q1-Q3是计算机行业收入增速较快三个季度,2018Q4-2019Q1是收入增速较低的两个季度(优化资产负债表);因此很有可能2019Q3计算机行业利润增速整体增长平淡,但2019Q4/2019全年行业增长较好。

最后,利润表不是一切。当后续大家开始走向保守时,就可以展望长期:计算机之自由现金流/ROE/分红率的长期乐观。1)未来自由现金流FCF 领先于扣非利润,净现比较高。

2) 未来适中的ROE 和分红率。A 股计算机领军后续未必很高ROE 的原因是,通过更多的未来投入保证了竞争护城河,保证盈利和回报的稳定性,这样可以避免在局部周期高点/低点出现过多的戴维斯双杀/双击。双杀/双击的波动性不仅对大家净值波动性不利,也可能影响上市公司经营的稳定性。3)为了实现上述1)和2),出现局部变体。我们如果经验丰富,可以把各种中短机会也提示给大家。例如有时高风险偏好可以关注赛道、主题投资。有时竞争地位非领军企业卖股权(例如给国企)。这些都是计算机成长过程的小插曲。





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