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荣盛石化:发布增发预案,浙石化项目顺利推进

来源:申万宏源 作者:宋涛 2017-07-12 00:00:00
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事件:荣盛石化发布2017年度非公开发行A股股票预案,拟向不超过10名特定投资者非公开发行股票,数量不超过76,320万股(含76,320万股),募集资金总额不超过60亿元,扣除发行费用后将用于浙石化4,000万吨/年炼化一体化项目。其中公司控股股东荣盛控股拟以现金参与本次发行认购,认购金额为不超过人民币6亿元。本次非公开发行股票相关事项尚待公司股东大会审议通过,并报中国证监会核准。

浙石化项目打开公司长期发展空间。浙石化舟山炼油项目由荣盛石化牵头(51%股权),项目公司成立于2015年,注册资金达到238亿,预计项目总投资预计将达1730.85亿元。浙石化规划建设4000万吨/年炼化一体化项目,含1040万吨/年对二甲苯,280万吨/年乙烯,项目将分两期进行,目前项目环评已于2017年5月取得浙江省发改委的核准批复,预计一期2000万吨/年炼油项目,配套400万吨芳烃以及140万吨乙烯项目将于2018年底建成投产,届时上游原料芳烃保障程度进一步提升。此次增发若顺利发行将为项目进一步推进提供资金保障,截至2017年3月31日,公司资产负债率达到64.65%,若本次发行完成,可降低资产负债率至56.81%,同时将有效的节省财务费用。

中金石化是公司盈利基石。公司在国内率先打通PX-PTA-聚酯全产业链,中金石化项目已于15年8月投产,项目年产160万吨PX、50万吨纯苯,2016年中金石化在1,2月停产情况下贡献16.3亿净利润,预计项目稳定贡献净利润超过20亿/年。浙石化项目投产后,公司PTA原料完全可实现自给自足,综合竞争力不断提升,参考恒力股份可研报告,浙石化1期满产后盈利将超过100亿。

PTA触底反弹,三季度盈利有望回暖。公司目前近期PTA库存持续下降,据中纤网统计,截止6月30日,PTA流通环节库存已从3月初175万吨下降至111.6万吨,二季度累计去库存超过60万吨,下游聚酯整体开工率维持目前84%以上高位,PTA供应阶段性偏紧。近期PTA内盘价格自底部约4700元/吨反弹至当前4905元/吨,加工费也从前期300元/吨的底部回升至目前近700元/吨,考虑到行业低库存、下游高开工现状,三季度行业旺季PTA盈利有望进一步回暖。荣盛石化目前拥有599万吨/年PTA产能,公司和恒逸共同控制PTA产能1355万吨,销量占全国40%,在国内占据绝对优势,PTA上行公司业绩弹性较大。

投资建议:公司注入浙石化后,远期炼油能力将达到4000万吨、PX产能达到1200万吨(1040万吨+160万吨)、乙烯产能280万吨(51%股权,暂不考虑中金石化扩产),对标上海石化1800万吨炼油、80万吨PX、100万吨乙烯产能,目前价值被明显低估,预计公司17-19年EPS分别0.64元、0.87元、1.02元,当前股价对应PE为15.9、11.6、9.9倍(浙石化1期项目预计将于18年底投产,暂不上调19年业绩预期),维持盈利预测,维持“增持”评级。





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证券之星估值分析提示荣盛石化盈利能力较差,未来营收成长性较差。综合基本面各维度看,股价合理。从短期技术面看,近日消息面活跃,主力资金无明显迹象,短期呈现震荡趋势。公司质地一般,市场关注意愿减弱。 更多>>
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