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新大陆:2016业绩超出预期,2017年更加乐观

2017-04-01 00:00:00 作者:刘洋 来源:申万宏源
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投资要点:

新大陆发布2016年年报。2016年归属上市公司股东的净利润4.61亿元,同比增长37.67%(剔除地产后净利润增速为53.00%)。2017年一季度净利润约为1.67亿元~1.98亿元,增长170%~220%公司业绩超出预期。2016年归属于母公司所有者净利润4.6亿元,同比增长38%。超越我们预期的4.4亿元和市场预期。2016年扣除非损益后净利润4亿元,同比增长35%,剔除地产后营收增速为16.44%,归母净利润增速为53%。2016Q4营收12.1亿元,同比增长22%。2016Q4归母1.0亿元,同比增长38%。2016Q4扣非0.78亿元,同比增长23%。

健康的现金流和资产负债表。2016经营活动净流入为11.1亿元,同比增长39%。假设2015年经营现金净流入超过利润表的部分来自房地产业务,预计2016年收单带来的自由现金流超过3亿。公司单季经营现金流更好,2016Q4经营活动净现金流入8.42亿元,同比增长71%,远远超过利润表。2016年末货币资金达到15.7亿元,显示公司资金充裕。应收账款较健康,2016全年增加收入5亿,应收账款增加1.3亿占比仅26%。存货同比下降3.6亿元。下面的明细中,库存商品持平,发出商品、开发产品下降,这表明公司产品畅销。

年报及季报均表明所有业务高增。我们在2017年3月21号的深度报告中“整合才是金融IT甜蜜期“提出公司在经营方面跟之前大不相同,公司变化可用支付前20排名公司的近况来佐证。公司公告为“支付运营与增值业务、自动识别业务、电子支付、地产取得较大增长”。根据2017年一季报的净利润预测,我们假设2017年一季度乐观的税后收单有6000万利润,房地产有6000万利润,剩下的0.4-0.8亿利润依然是同比大幅增长(包括支付公司30%权益评标),说明几乎所有业务都是高增的。

2017成本压力低,成长更加乐观。2016Q3\Q4支付给职工薪酬同比增长36%、-5%,合计薪酬增长12%,下半年招聘调薪为第二年成本压力低定下基调。2015-2016年一季度占全年利润比例只有13%和13%,2017年Q1披露预计达到1.7至2.0亿元利润,全年业绩有望大幅增长。同时值得关注的是,公司利润基本没有拨备风险。与金融业务的利润用PB估值不同。新大陆增量利润部分来自收单增值业务,这是稳健的IT业务。

维持盈利预测和买入评级。暂不上调盈利预测,预计公司2017-2019净利润为6.82/8.49/11.07亿元,每股EPS为0.73/0.90/1.18元,对应2017年27倍。预计公司2017-2019年营业收入为46.59/56.79/65.43亿元。维持“买入”评级。





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