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合肥百货:外延扩张稳步推进,试水大型城市综合体项目

来源:光大证券 作者:唐佳睿 2013-05-28 00:00:00
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公告梗概: 公司公告1)公司拟通过自建方式投资运营合肥市滨湖新区综合性购物中心,规划总建筑面积约10.04万平米,总投资额约44041万元,预计2016 年建成开业。2)公司拟以租赁方式在阜阳合肥现代产业园区投资建设百大合家福阜阳购物中心,租赁期限20年,租赁期内投资总额约1.46亿元,包括租金总额约1.4亿元和经营设备投入约600万元,项目目前尚在规划阶段, 预计可于2015年下半年建成开业。 试水自建城市综合体,提升合肥市场网点覆盖度: 滨湖新区是合肥市“1331”城市规划主城区的两极之一,而滨湖购物中心项目正位于滨湖新区拓展区的核心区域。公司目前已竞得项目地块30 亩,项目建成后建筑面积10.04 万平,可供经营面积约5.75 万平米,其中: 公司自营1-7 层百货、家电面积约3.1 万平米,自营地下一层超市约0.8 万平米,自营面积合计约3.9 万平米;地上配套区域1.85 万平米用于引进配套商业。该项目为公司自建的第一个大型城市综合体项目,公司将进一步实现在合肥的网点纵深覆盖,实现购物中心业态新突破,提升综合竞争优势。该项目土地价格仅为5641 万元,折合2823 元/平,具有低成本的优势; 但目前该项目所处周边目前尚未进行大规模开发建设,因此若项目建成初期,该区域发展速度较慢,则对项目前期培育有所影响。

投资运营阜阳合家福购物中心,租金价格仅0.58元/平/天: 项目位于阜阳合肥现代产业园核心区,规划负1 至3 层总建筑面积约3.3 万平米,地上3 层经营面积约2.4 万平米,项目于2013 年8 月动工建设,预计2015 年下半年开业。项目建成后将定位于区域型购物中心,以大型超市卖场经营为主,以电器经营为重要补充,并引进餐饮、娱乐等相关配套,打造产业园区首屈一指的购物中心和公司在阜阳市场的桥头堡。该项目租赁价格折合0.58 元/平/天,较低的租赁价格有利于缩短门店开经营的培育期。

13 年业绩难有爆发性,维持增持评级: 我们维持公司2013-2015年全面摊薄后EPS 分别0.57/0.64/0.74元,以2012 年为基期未来三年CAGR 12.2%,6 个月目标价8.25 元,对应13 年主业15X 市盈率。外延扩张方面,我们预计2013 年新开两家门店,分别为蚌埠宝龙项目(已开业)、肥东百大,2014 年新开滁州店、芜湖店、柏堰科技园项目、肥西店。我们认为合肥百货较为稳健的持续扩张能力、未来受益于安徽居民消费升级的潜力都是我们较为看好的亮点,但短期受制于收入增速放缓以及合肥地区垄断优势的削弱,预计2013 年增速较难有爆发性增长,维持增持评级。

风险提示:安徽零售市场竞争加剧,宏观经济下滑抑制居民消费需求。





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