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友阿股份:加速门店外延扩张,增强长沙地区垄断优势

来源:光大证券 作者:唐佳睿 2013-05-16 00:00:00
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公告梗概:

公司公告:1)公司下属门店友谊商城将于2013年5月19日暂停营业,利用销售淡季进行经营布局的调整和物业升级改造工程,同时提升友谊商城建筑物外幕墙整体立面效果,并引进更多的国际品牌入驻,预计于2013年10月1日左右恢复营业。2)公司参与长沙“五一广场绿化用地地下空间开发工程项目”招商合作的竞争性谈判,用于开设“五一广场地下购物中心”,公司为唯一合同授予候选人。公司将与北京朝玉春澜国际投资咨询有限公司共同设立项目以投资和经营,其中公司占有60%股权。该项目商业总面积为5.2万平方米,预计2013年9月左右开工,2015年春节前完工并投入试运营。

友谊商城歇业装修影响当期利润,但大大提升未来竞争力和垄断优势:

友谊商城开业于1995年1月,建筑面积29360平米,2012年该店收入我们估计约9-10亿元,净利润预计约9500万元左右(占公司净利润的比重约25%),为公司主要利润贡献门店之一。目前该店由于内、外部装饰装修使用多年,物业设施设备较为陈旧,因此购物环境亟需改善,公司利用淡季进行歇业装修改造,对当期经营有不利影响,但装修完成后将大大提升该店的购物环境,提升市场竞争力。

五一商圈再添新店,核心商圈增强影响力:五一广场绿化用地地下空间开发项目位于长沙市五一商圈的核心区域、五一广场东北侧,为长沙市地铁l、2号线的换乘站处。根据公司对本项目的规划,项目商业总面积为5.2万平方米,其中:地上商业街约2,000平方米,地下一、二层的购物区及地铁旁商业区约3.l万平方米,影院、美食、溜冰场约9000平方米,中庭通廊等约l万平方米。项目定位于以国际国内一线品牌领衔的名品集群,汇集影院、餐饮、娱乐、休闲等众多业态的现代shoppingmall。该项目采取经营权转让的方式,由投资方提供建设资金,轨道公司组织建设,建成物业产权归轨道公司,投资方获得30年的经营权。公司与合作方北京朝玉春澜国际投资咨询有限公司将一次性支付约6.86亿元的项目建设投资款,经营期内每年度支付3000万元经营权转让费。

我们认为该店建成之后将与定位时尚的友阿新春天百货一起在五一商圈形成更强大的竞争力。公司近期外延扩张速度大大加快,已公告的扩张项目达5个,分别为天津奥特莱斯项目、郴州友阿购物中心项目、邵阳友阿购物中心项目、友谊商店东边地块旧城改造项目以及本次的五一广场项目,连续的对外投资公告彰显了公司外延扩张目前的积极态度,同时湖南强劲的消费实力以及友阿在长沙的知名度以及较高端的的品牌招商能力,将大大缩短新开百货培育期。

维持买入评级,长期看好湖南消费潜力:

不考虑地产业务且考虑激励费用,我们调整公司2013-15年EPS分别为0.78/0.91/1.05元(之前为0.79/0.91/1.04元),未来三年复合增长率15.9%,给予6个月目标价11.60元,对应13年零售主业14X市盈率(外加长沙银行股权2元)。我们长期看好湖南地区消费潜力,尤其是在经济下滑周期,湖南地区依然强劲的消费意愿为公司收入高增速奠定了基础,目前公司成熟门店仍能维持较高的内生增速,同时长沙奥特莱斯店经营也势头良好。负面因素是公司中高端百货门店将受到反腐倡廉影响,收入增速2,3季度大幅回升可能性不大,我们长期看好湖南消费板块不变,维持买入。

风险提示:新春天百货工程进度低于预期,宏观经济二次探底





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