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友好集团:业绩符合预期,短期零售主业受新开店影响业绩压力较大

2013-05-02 00:00:00 作者:唐佳睿 来源:光大证券

1Q2013营业收入同比增长50.10%,净利润同比下降12.61%:1Q2013公司实现营业收入18.30亿元,同比增长50.10%,归属母公司净利润4198.24万元,同比下降12.61%,折合EPS0.13元,符合我们一季报EPS0.14元的预期。扣非后归属于上市公司的净利润3940.47万元,同比下降12.05%。公司地产业务实现收入2.24亿元,归属母公司净利润2901.56万元;子公司万嘉热力实现收入6244.98万元,归属母公司净利润-1486.51万元。扣除这两部分影响后,公司主业归母净利润约为2783.19万元。与去年同期4803.97万元的归母净利润相比,下滑幅度约为42.06%。

1Q2013毛利率提升2.19个百分点,期间费用率增长0.41个百分点:1Q2013公司综合毛利率同比上升2.19个百分点至22.41%,主要是受毛利率较高的房地产业务结算影响所致。1Q2013公司期间费用率同比上升0.41个百分点至15.10%,销售/管理/财务费用率同比分别变化0.89/-1.11/0.63个百分点至5.47%/8.16%/1.47%。管理费用同比增长32.19%至1.49亿元,但在地产业务贡献增量收入的情况下,管理费用率呈下降趋势。销售费用同比增长79.12%至1.00亿元,主要是汇友房地产确认收入增加代销手续费等费用所致。

2012-15年公司新开项目较多,短期主业业绩面临较大压力:2012年公司新开奎屯友好时尚购物中心(4月开业)、长春路友好时尚购物中心(8月开业);友好中环百货(9月开业)、怡和大厦(11月开业)和伊犁天百二期部分区域(9月开业)等5个百货项目。2013年的开店计划已达4家:乌鲁木齐、阿克苏、克拉玛依、吐鲁番;14年新开2家:喀什、哈密;15年开设2家:阿勒泰,昌吉。我们认为公司积极谋求外延扩张,做大做强的雄心和战略值得肯定,并将利好公司长期发展,但近几年的业绩阵痛在所难免。但如布局能顺利完成,公司在疆内的地位将进一步稳固,并在5-10年内迎来业绩释放窗口。

维持中性评级,六个月目标价8元:我们维持公司2013-15年EPS分别为1.24/0.66/0.76元的判断不变,其中商业部分13-14年EPS分别为0.08/0.34元,地产业务13-14年预测为1.16/0.32元,以2012年为基期未来三年CAGR为-10.9%,认为公司合理价值为8元(含地产业务2.40元)。公司作为新疆零售龙头企业,中长期的零售连锁发展依然被我们看好。但公司在未来2-3年内新开门店较多,将影响零售业务的利润释放。地产业务的结算将一定程度维持公司利润的整体增长,但主业压力较大,维持中性评级。

风险提示:公司新门店培育期过长,规模扩张时管理风险。





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