安信证券股份有限公司
关于路德环境科技股份有限公司
首次公开发行股票并在科创板上市之
上市保荐书
保荐机构（主承销商）
上市保荐书
声 明
安信证券股份有限公司（以下简称“安信证券”、“保荐机构”）接受路德环境科技股份有限公司（以下简称“公司”、“发行人”、“路德环境”）的委托，就其首次公开发行股票并在科创板上市事项（以下简称“本次发行”）出具本上市保荐书。
安信证券及其保荐代表人根据《中华人民共和国公司法》（以下简称“《公司法》”）、《中华人民共和国证券法》（以下简称“《证券法》”）和中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）颁布的《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》（以下简称“《科创板注册办法》”）以及上海证券交易所发布的《上海证券交易所科创板股票上市规则》（以下简称“《科创板上市规则》”等有关规定，诚实守信、勤勉尽责，严格按照依法制订的业务规则、行业执业规范和道德准则出具上市保荐书，并保证所出具文件的真实性、准确性和完整性。
本上市保荐书如无特别说明，相关用语与《路德环境科技股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书》相同。
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一、发行人基本情况
（一）发行人概况
公司名称：路德环境科技股份有限公司
英文名称：Road Environment Technology Co.,Ltd.
有限公司成立日期：2006年8月9日
股份公司设立日期：2012年11月30日
注册资本：6,888.00万元
法定代表人：季光明
注册地址：武汉市东湖新技术开发区未来科技城九龙湖街51号
办公地址：武汉市东湖新技术开发区光谷软件园六期E4栋三楼
公司网址：http://www.road-group.com
邮政编码：430075
联系电话：027- 8720 6873
传真号码：027- 8720 6873
电子邮箱：zhengquanbu@road-group.com
负责信息披露和投资者关系的部门：证券部
联系人：刘菁
经营范围：河湖淤泥、工程泥浆、工业糟渣等高含水废弃物处理与利用；水利水电工程施工；环境保护、建筑材料新技术研究、开发、技术成果转让、技术咨询、技术培训、技术服务；环保工程施工；环保设备运营；建筑材料、有机肥料及微生物肥料、土壤调理剂（有机型）、环境污染处理专用材料的生产及批发兼零售；普通机械、通用设备、仪器仪表批发兼零售；自有房屋租赁。
（二）主营业务情况
公司为致力于先进环保技术研发及产业化应用的高新技术企业，专注于河湖淤泥、工程泥浆及工业糟渣等高含水废弃物的处理，运用自主研发的泥浆脱水固结一体化、有机糟渣微生物固态发酵等核心技术体系，形成特有的创新型环保技术装备与系统，以工厂化方式高效能地实现了高含水废弃物减量化、无害化、稳定化处理与资源化利用。
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公司主营业务属于生态保护和环境治理业下的高含水废弃物治理领域。高含水废弃物是指含水率较高的废弃物，介于液态和固态之间，通常存在一定流动性，具有自然脱水难、存放占地大、污染扩散易、治理要求高等特点，包括河湖淤泥、工程泥浆、市政污泥、工业糟渣、工业渣泥等，涉及水环境治理、城市建设、食品饮料、生物医药、石化冶金等多个行业。公司业务现主要涵盖河湖淤泥、工程泥浆和工业糟渣等领域，目前已在长三角、长江中游、赤水河流域进行战略布局，并逐步向其他重要市场区域拓展。
公司自成立以来，一贯秉承“资源节约、环境友好、科技创新、利国利民”的绿色发展理念，努力践行“绿水青山就是金山银山”和“山水林田湖是一个生命共同体”的生态文明思想，积极投入绿色环保领域，致力于中国环境、生态、健康事业。截至目前，在河湖淤泥和工程泥浆领域，公司累计运营了二十余个固化处理中心，在浙江、湖北、江苏、安徽、广东、河北等地共处理河湖淤泥、工程泥浆超过2,000万立方米；在工业糟渣领域，公司在赤水河畔建成了酒糟资源化利用工厂，酒糟年处理能力6万吨以上。公司与地方政府下属平台公司及中国宝武、中国交建、中国建筑、现代牧业等保持长期合作关系，取得了良好的环境、社会和经济效益。
（三）核心技术及研发水平
1、核心技术的基本情况
公司主要服务或产品的核心技术体系均来源于自主研发，体现为通过的科技成果鉴定、已获得的专利、奖项及其他非专利专有技术。这些技术成果的取得体现了公司技术研发的先进性、创新性，并已成功产业化应用，取得了良好效果，具体情况如下：
技术体 主要内容 科研成果 业务 产业化应用
系名称 板块 方式
（1）泥浆除杂及级配优化技术； （1）取得5项发明专利；
泥浆脱 （2）重力分选除杂技术； （2）取得23项实用新型专利；
水固结 （3）浆体通量控制技术； （3）“泥水分离和淤泥固化处理成套技 河湖淤 河湖淤泥固
一体化 （4）泥浆浓缩压密及高浓度泥浆 术”通过湖北省科技成果鉴定：该技术 泥处理 化处理中心
技术体 取泥技术； 达到了国际领先水平； 服务
系 （5）调节池表水排出技术； （4）“清淤泥浆脱水固化一体化处理系
（6）均化池利用余气反吹技术； 统”被科技部认定为国家重点新产品；
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技术体 主要内容 科研成果 业务 产业化应用
系名称 板块 方式
（7）紊流驱动反应均化技术； （5）“湖泊河涌淤泥脱水固结一体化处 工程泥
（8）喂料泵改进及应用技术； 理系统”被科技部认定为国家火炬计划 浆处理 工程泥浆固
（9）脱水固结技术； 产业化示范项目； 服务 化处理中心
（10）中和池余水调节技术； （6）“河湖淤泥脱水固化处理施工工
（11）压滤尾水回用技术； 法”被认定为中国水利水电工程建设工
（12）HEC无机水硬性胶凝材料制备法；
技术； （7）获2016年安徽省科学技术二等
（13）FSA水溶性聚合物材料制备 奖；获2016年浙江省科学技术进步三 环保技 销售泥浆脱
技术； 等奖；获2015年中国建设工程施工技 术装备 水固结一体
（14）脱水泥饼制备工程土应用技术；术创新成果三等奖；获2012年湖北省 销售及 化技术装备
（15）脱水泥饼制备绿化种植土应用科学技术发明三等奖等奖项； 其他
技术； （8）获多项湖北省重大科学技术成果
（16）脱水泥饼制备蒸压加气混凝 和湖北省自主创新产品。
土砌块及蒸压灰砂砖应用技术。
（1）微生物固态发酵技术； （1）取得3项发明专利；
有机糟 （2）连续多级低温干燥技术； （2）取得10项实用新型专利； 工业糟
渣微生 （3）酵母固体高密度培养技术； （3）取得6项外观设计专利； 渣资源 工业糟渣处
物固态 （4）酵母固态自溶技术； （4）获2018年四川省科学技术进步奖 化产品 理工厂
发酵技 （5）专一性酶降解技术； 二等奖等奖项； 销售
术体系 （6）白酒糟高浓度滤液收集及利 （5）获多项湖北省科技成果登记。
用技术。
公司创始人季光明先生毕业于河海大学工程地质及水文地质专业，31 年来一直从事软土、淤泥、污泥、渣泥等环境岩土工程领域的设计、治理工作，是高含水废弃物治理领域的专家。以公司创始人为核心，聚集了一批水利、市政、环保、机械、建材、生物等专业的复合型技术团队。公司2006年成立时，确立河湖淤泥、市政污泥处理与利用为未来产业发展的方向，包括技术研发、装备集成、专业服务、废物利用等业务，致力于资源节约、环境友好、科技创新、利国利民的事业。
在河湖淤泥、市政污泥两个方向上，市政污泥的环境污染风险首先受到国家的重视，2008-2010年相关政策、规范、标准等密集出台。“十一五”期间（2005-2010年），我国城镇污水集中处理能力从5,725万方/日（城市污水处理率52%）提高到10,500万方/日（城市污水处理率70%），但多数污泥未得到妥善处置，随意抛弃、倾倒现象普遍存在，由此引起的二次污染问题在一定程度上甚至抵消了部分“污染减排”的成果。为此，环境保护部办公厅以环办（2010）157号文《关于加强城镇污水处理厂污泥污染防治工作的通知》；国家标准委发布了《城镇污水
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处理厂污泥泥质》（GB/T 24188-2009）、《城镇污水处理厂污泥处置分类》（GB/T
23484-2009）等标准。
其中，GB/T 23485-2009要求污泥用于混合填埋含水率必须降至60%以下，环境保护部环办（2010）157号文要求污泥出厂含水率必须降至50%以下。而传统的污泥机械脱水，药剂通常采用聚丙烯酰胺（PAM）等，设备通常采用带式机、离心机、板框压滤机，脱水泥饼含水率仍大于60%，无法达到环保政策及国标要求，必须进行深度脱水。污泥深度脱水作为污泥应急处理工艺，通常以隔膜压滤机为设备、以石灰、铁盐和铝盐为调理剂，虽然脱水泥饼含水率可达到60%以下、剪切强度达到25kN/m?以上，满足卫生填埋的指标要求，但减量有限（调理剂总掺量平均为污泥干物质30%）、设备腐蚀、氨气散发、填埋占地的问题严重，市场占比不大。
河湖淤泥（污染底泥）的处理伴随着城市黑臭水体治理、环保疏浚而产生，2015年4月16日国务院印发《水污染防治行动计划》（“水十条”）后，江河湖海的流域、区域水环境治理全面启动，行业有关政策出台比市政污泥的处理滞后6年。住建部发布的《中国城乡建设统计年鉴》表明，2017年全国城市及县城污水厂产生的污泥量已突破5980万吨(以含水率80%计)，而2018年环保疏浚产生的河湖淤泥（污染底泥）总量为8000万方，超过市政污泥体量。如果随意抛弃、倾倒、堆存，会大量占地并产生二次污染，抵消水环境治理的效果，但对其减量化、无害化、稳定化处理没有国家标准、规范、定额等作为依据，面临着减量难、出路难、监管难的问题。
河湖淤泥（污染底泥）的泥质、工况与市政污水处理厂污泥差异较大，其颗粒细、垃圾多、非均质、有机质含量低、局部重金属超标，同时体量大、工期短、造价低。公司2006年时受污泥深度脱水工艺启发，历时3年，研制专用装备、改变调理药剂（兼具土体固化稳定和重金属钝化固封的功能）、完善余水处理、利用脱水泥饼，并于2009年进行工程化应用获得成功。按产出的泥饼干物质对比，将调理药剂（FSA+HEC）掺量降低80%以上、泥饼干物质产出效能提高10倍以上，满足了河湖淤泥处理的工况、成本要求，形成了具有自主知识产权的“泥浆脱水固结一体化处理”专利技术和装备系统。2014年延展至同样没有国家标准、规范、定额的工程泥浆处理领域，获得了规模化推广应用。
根据业务发展需要，在技术体系不断完善的基础上，研发团队对无机高含水
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废弃物--盐化工碱渣、氧化铝赤泥、电厂脱硫石膏等转化为建筑材料，有机高含
水废弃物--酒糟、醋糟、中药渣、污水厂污泥、木薯酒精渣等转化为饲料、肥料、
燃料，沿着脱水减量、无害处理、再生利用的路径，进行了大量的小试、中试等
探索性研究，并于2015年在酱香型白酒糟的处理上，采用固态发酵、连续多级
低温干燥等关键工艺环节，产业化应用成功，开发了具有完全自主知识产权的有
机糟渣微生物固态发酵技术体系。
公司利用上述核心技术体系对不同类型的高含水废弃物持续进行实验研究、技术创新和产业开发，具备自主创新能力，核心技术不存在来自于关联方或由其人员负责或协助研发等情形，对第三方不存在依赖；知识产权不存在诉讼、纠纷或其他引致权利不确定性的情况。
2、核心技术的先进性
（1）泥浆脱水固结一体化技术体系
①工艺流程及设备系统先进性
公司在工艺流程设计和设备系统集成方面具有先进性。公司能够在限定的水文地质和场地交通条件下，快速合理、有针对性地设计工艺流程、建设安装固化处理中心并配套相应的设备系统。公司依托自主研发的核心技术体系，自主集成定制化的设备系统，依据特定的技术参数和实验数据要求，向第三方设备生产商定制化采购，由后者负责设备的具体生产环节。
主要工艺系统、工艺流程、核心技术、对应专利与相应的配套设备之间的关系如下表所示：
工艺 工艺 主要技术 对应主要专利 形成的配套设施、设备名称
系统 流程
泥浆除杂及级配优化技术： 平板冲孔滚筒筛：前端除杂设备，
滚筒筛、 利用机械及水力学和泥沙动力学原理，通 针对泥质特点，设计筛孔形状、布
除杂 沉淀池、 过重力分选和浆体通量控制等方法除去 为公司自主研发 置比例及成型方式；
系统 格 栅 机 泥浆中塑料膜、绳网、枯枝、树叶、砖渣、的非专利技术，尚 平流沉淀池：利用重力和水力自动
除杂 混凝土块等各类杂质，保证系统长期、稳 未形成专利。 除杂并优化级配提高脱水性；回转
定、顺畅运行，有效工作时间长，同时减 式格栅除污机：后端定制设备，进
少对输送设备管道等过流部件的磨损。 一步精细除杂。
调 节 池 1、泥浆浓缩压密及高浓度泥浆取泥技术， 调节池：泥浆除杂与泥浆脱水固化
脱水 调节 提高系统处理效率： 为公司自主研发 处理衔接调蓄的中转池设施，保证
固化 （1）优化调节池几何尺寸，设定适当的 的非专利技术，尚 设备系统运行不中断。
系统 泥 浆 抽 泥浆层厚度，同时减少沉淀落距并延长沉 未形成专利。 绞吸船、表面清水排除设备
取输送 淀时间，使泥浆能快速沉淀并压密、浓缩；
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工艺 工艺 主要技术 对应主要专利 形成的配套设施、设备名称
系统 流程
（2）自调节池进口段回用压滤水，使其
中的功能性材料与泥浆充分反应、调质、
改性，改善其脱水性并进一步絮凝、沉淀、
浓缩、提高浓度，提高处理效率；
（3）用定制的环保绞吸船替代浮筒悬挂
或固定的泥浆泵或渣浆泵，环保绞吸船始
终移动，在浓度高、泥层厚的区域抽取浓
度最高的泥浆；
（4）环保绞吸刀头设有阻水装置，保证
抽取浓度最高的泥浆送至后续环节，使压
滤机的处理效率最高；
2、调节池表水排出技术：
自动排除池面清水，促进泥浆的快速絮凝
沉淀、浓缩压密，提高系统处理效率。
使泥浆与粉体材
料快速均混的网
材 料 添 添加HEC无机水硬性胶凝材料、FSA水 状搅拌叶片（实用
加 系 统 溶性聚合物材料等，助力泥水分离，并提 新型）；
及 泥 浆 高泥饼强度和水稳定性。通过混料将来自 高强度高耐水土 加料罐、混料机。
搅拌 调节池内的泥浆与材料搅拌均混流入均 体固结剂为公司
化池，物料均匀、分散，有利于充分反应。自主研发的非专
利技术，尚未形成
专利。
1、均化池利用余气反吹技术：
脱水固化过程中，泥浆在进料完成后，板
框压滤机中心孔料浆需要用高压气体吹 为公司自主研发
均 化 池 出使其返回至均化池内，防止中心孔堵塞 的非专利技术，尚 均化池：泥浆与材料充分混合并保
均化 影响进料效率。 未形成专利。 持泥浆浓度恒定的中转池设施。
2、紊流驱动反应均化技术：
高压气体扰动使得泥浆与功能材料均混、
反应充分，实现余气再利用。
压滤机进料主要通过喂料泵将经均化池
充分混合的泥浆混合物输送至压滤机内。
为适应连续大体量的泥浆处理，发行人进
行了差异化改进：
压 滤 机 （1）泵内部线型优化、采用高耐磨材质、 - 喂料泵及泥浆输送设备。
进料 涂覆耐磨涂料，大幅提高过流设备、部件
的使用寿命，提高效率、降低成本；
（2）改进进料系统，将离心泵和柱塞泵
进行组合，实现进料效率的提高，缩短进
料时间，降低电耗约50%。
压 滤 机 针对不同泥质，根据核心技术参数设置和 带式压滤机处理 板框压滤机：机械压滤脱水设备。
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工艺 工艺 主要技术 对应主要专利 形成的配套设施、设备名称
系统 流程
机 械 脱 大量实践经验数据总结，定制化采购压滤 系统（实用新型）；泥饼出料系统：优化系统布置，泥
水（核心 机，提升处理效率，降低能耗和处理成本。可控制压滤泥饼 饼可以24小时连续出料。
环节） 约1小时可将河湖淤泥含水率降至40%以 成饼数量的压滤
下，相对水下方体积减量60%以上，相对 机（实用新型）；
疏浚泥浆方体积减量 90%以上，并能够 一种板框压滤机
24小时流水化作业。 进料系统及板框
公司在下述方面进行了优化： 压滤机（实用新
（1）研究优选的滤布，在材质、编织方 型）；
式、孔隙率、透气率等参数上进行最优组 一种酸洗滤板及
合，提升耐用性和脱水速度； 板框压滤机（实用
（2）自主研发滤布在线清洗系统，在线 新型）；
清洗滤布，使滤布维持高通透性，延长其 压滤尾水回用技
高效的工作时间，同时避免了拆洗滤布造 术为公司自主研
成的损坏； 发的非专利技术，
（3）优化压滤机进料的压力与流量的协 尚未形成专利。
同关系，实现高效率喂料并脱水；
（4）采用以气体代替常规的水作为施压
介质，可以快速压榨，缩短工作时间；
（5）回用压滤水至调节池与疏浚泥浆进
行混合，利用其中的功能材料有效成分对
泥浆进行调质改性，可提高浓缩效率，节
省材料成本。
中和池余水调节技术：
水处 余水具有水质水量波动大、可生化性差、 一种复杂水质下
理系 余 水 处 碳氮比失衡、pH 高等特点。压滤水进入 出水稳定的pH自 中和池、pH调节装置、水处理系
统 理 泥浆调节池，调节池上清液流入中和池进 动调节装置（实用 统。
行pH调节，经水处理系统处理后达标排 新型）。
放。
脱水泥饼制备工程土应用技术、泥饼制备
绿化种植土壤应用技术、脱水泥饼制备蒸 一种园林种植土
泥饼 泥 饼 资 压加气混凝土砌块及蒸压灰砂砖应用技 给料加工系统（实
资源 源 化 利 术： 用新型）； 已研制工程化生产设备系统,工业
化系 用 泥饼利用已经形成了研发成果和丰富的 园林种植土加工 化试生产由专门的生产商进行。
统 技术储备，脱水后泥饼可以用作工程土、 系统（实用新型）。
绿化种植土壤、新型墙体材料等资源化利
用产品。
公司采用泥浆脱水固结一体化技术体系处理河湖淤泥等高含水废弃物，通过大幅提升处理效能，解决了河湖底泥疏浚清淤行业的难点。水下自然状态下的河湖底泥含水率约为 60%，底泥经绞吸疏浚后成为含水率约为 92%的泥浆，泥浆体积扩大为原底泥体积的6倍。泥浆经自然絮凝沉淀、浓缩固结至最基本的土地
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利用状态需要半年至一年的时间，而河湖底泥疏浚项目的年疏浚量多达上千万
方，选用低洼地或坑塘基本无法贮存、容纳这么大体量的泥浆，土地压力巨大，
同时还存在土壤污染及雨后水体外溢对周围土壤、水体的污染风险。
公司处理效能和体量大幅提高，使得在短时间内处理如此大体量的河湖底泥疏浚泥浆成为可能，以武汉市青山北湖项目为例，5个月疏浚河湖底泥100万立方米，产出的泥浆量超过600万立方米，日均处理泥浆约4万多方。以采用市政污泥板框压滤深度脱水技术日均处理市政污泥体积为对照，公司日均处理河湖淤泥体积为污泥处理体积的10余倍。
②脱水固结材料先进性
公司在脱水固结材料自助研配方面具有先进性。公司自主研配的脱水固结材料主要为HEC和FSA，HEC是一种无机水硬性胶凝材料，可将被固结材料基本单元粘结成为牢固的整体，从而产生较高强度和水稳定性，杀灭有害物质或实现钝化和固封，为公司非专利专有技术；FSA是一种聚沉悬浮泥沙等微粒的线性水溶性聚合物，取得了发明专利，可对不同有机质含量、颗粒粒径的淤泥、泥浆进行调理、调质，用于各类淤泥、泥浆的脱水、干化和减量。HEC和FSA主要成分包含以氧化钙为主的钙质材料，水化后能与二氧化硅生成水化硅酸钙，如电石渣、石灰、水泥、钢渣等；含有活性氧化硅、活性氧化铝的火山灰活性材料，如硅粉、粒化高炉矿渣粉、粉煤灰、硅藻土粉、偏高岭土、火山凝灰岩粉等；各类硫酸钙；无机可溶铁盐、铝盐及聚合物等。
以氧化钙为主的钙质材料，如电石渣主要提供氢氧化钙，使得黏土吸水性减弱、透水性增强、具有较高强度和水稳定性。具体作用机理如下：大量的钙离子吸附于河湖淤泥和工程泥浆中粘土矿物的表面、端面，置换出低价的钾离子、钠离子和水分子，使得粘土矿物层间距减少，粘土层间及表面的水膜变薄、粘土吸水性减弱；高浓度的钙离子，可以压缩粘土矿物的双电层，使粘土处于聚结状态，颗粒变大，透水性增强；钙离子与粘土表面的活性氧化硅或氧化铝反应，生成水化硅酸钙、水化铝酸钙及水化硫铝酸钙，实现了对粘土的改性、胶结，提高泥浆的脱水性并使粘土单元粘结成为牢固的整体、具有较高强度和水稳定性，同时能吸附、钝化、稳定、固封重金属，杀灭寄生虫卵及致病微生物。此外，富含钙离子的粘土，液限含水率、塑限含水率升高，呈硬塑状的泥饼遇水后不易泥化。
含有活性氧化硅、活性氧化铝的火山灰活性材料，如粉煤灰可以进行物理改
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性并与钙质材料反应。具体作用机理如下：一是优化河湖淤泥、工程泥浆级配，
进行物理改性，提高体系透水性。一般粘土颗粒粒径小于5微米，加入平均粒径
40微米的材料，可以优化混合物的级配，提高混合物及滤饼的渗透系数，在压滤
机喂料及压榨过程中脱水速度加快；二是材料中的碳等多孔状颗粒能吸附腐殖
质，提高泥浆体系的脱水性；三是与钙质材料反应生成的水化硅酸钙、水化铝酸
钙及水化硫铝酸钙等，将粘土单元粘结成为牢固的整体、具有较高强度和水稳定，
同时能吸附、钝化、稳定、固封重金属。
无机可溶铁盐、铝盐及聚合物，提供的高价铁、铝离子具有与钙离子类似的作用及功效；提供的铁铝聚合物及与钙质材料反应生成的胶体，在泥浆脱水固化中的主要作用为吸附聚合、凝结下沉、增大压密絮团，增强脱水性、固化效果，同时改善余水水质。
针对不同的项目，公司会对泥样进行检测、试验和分析，并根据泥样中的杂质组成、矿物组成、粒度组成、吸附的阳离子种类及交换量、有机物种类及含量、重金属种类及含量等，设计脱水固结材料配方，优化材料的投加环节及泥浆与材料的反应时间，使泥浆充分改性，实现最大程度的减量化；通过材料的吸附、分解、钝化、固封作用，实现余水、泥饼的无害化；并通过调节材料中钙质材料及火山灰活性材料的种类及比例关系以提高脱水泥饼的塑性、强度、耐水性，实现泥饼的稳定化。
与传统教科书的石灰搭配铁盐和铝盐等无机调理剂相比，公司通过不断试验和机理创新而自主研配的HEC和FSA具有运行高效、化学反应程度充分、价格低、供应稳定等特点。发行人利用上述物质（电石渣、粉煤灰等）混合研配的HEC和FSA是先进的环保材料，具有技术先进性，应用难度较大，难以被模仿，一方面上述材料的混合比例是经过大量对比实验得出，且能够针对不同的泥质进行针对性调整；另一方面公司自主研发的压滤尾水回用技术（非专利专有技术）使得材料可以在调节池预反应，材料反应时间增加，混合效果提高。以电石渣为例，报告期内公司累计使用电石渣23.73万吨，如果按照同样的投加比例换算，节省石灰约20万吨，减少石灰石矿物的开采及石灰烧制的污染，同时也能够起到以废治废的效果，符合国家产业政策，具有良好的社会、经济、环境效益。
③重金属处理技术先进性
公司技术在重金属处理技术方面具有先进性，我国河湖黑臭水体中，底泥普
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遍受到重金属污染，如未得到有效的无害化处理，污染物容易转移，危害严重。
以河湖黑臭水体污染源头之一的印染污泥为例，重金属浸出液检测结果显示存在
镍、锰超标的情形，不满足《一般工业固体废物储存、处置场污染控制标准》（GB
18599-2001）。公司利用化学沉淀、吸附络合、氧化还原和吸附固封等技术，能
够有效地钝化、固封重金属等物质，使泥饼浸出液重金属检测达标。
化学沉淀法通过OH-、CO32-、PO43-、SO42-、S2-与相应重金属离子反应生成氢氧化物沉淀、碳酸盐沉淀、磷酸盐沉淀等无机不溶物或有机螯合剂与多种重金属离子及可溶的重金属有机酸盐反应生成螯合盐等有机不溶物，实现对重金属的无害化处理；吸附络合法通过粘土矿物对重金属离子的表面吸附和离子交换吸附、粘土矿物的表面羟基和晶体内部相邻两结构单元层之间的羟基与重金属离子发生的配位反应以及腐殖酸、淀粉、纤维素、壳聚糖或其衍生物吸附、螯合重金属离子，实现重金属离子的无害化处理；氧化还原法可将毒性较高的六价铬还原成毒性较低的三价铬；吸附固封法通过火山灰反应生成的水化硅酸钙（C-S-H凝胶）、铝酸钙、铁铝酸钙、硫铝酸钙（钙矾石AFt、AFm）等物质以吸附、共生和化学置换等方式固化重金属离子，形成致密、低渗透性、耐久性的凝胶及多晶聚集体，实现重金属离子的无害化、稳定化处理，使得泥饼浸出液重金属检测达标。
④余水达标排放先进性
公司在余水达标排放方面具有先进性，随着国家和地方环保要求日趋严格，河湖底泥脱水固化中心需要建设余水处理系统，根据各项目具体情况，在短时间内设计、建设余水处理系统并维持稳定运行，余水经处理后达标排放。由于不同地点泥浆性质差异较大，导致余水水质各不相同，且余水具有水量和水质波动大、可生化性差、碳氮比失衡、pH高等特点，以及排放标准的日趋严格，大部分地区不具备余水进入管网以及直排的条件，需因地制宜选择合适工艺路线进行处理，因此运营、控制技术难度较大，对处理技术要求非常高。
余水pH高、含有COD、SS、氨氮、总氮等污染物。根据脱水固结工艺流程余水的水质特性，采用中和、混凝、沉淀、A/O生物处理、氨氮去除、过滤等工艺方法处理余水，实现余水的达标排放。针对余水pH调节，公司自主研发了二氧化碳中和技术，相比于盐酸、硫酸，具有采购方便、操作简单、不会酸化过度、无腐蚀性、成本低等特点，余水处理后可达到地方环保部门规定的排放标准要求。
⑤泥饼资源化利用先进性
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公司在泥饼资源化利用方面具有先进性。目前，公司泥饼资源化利用的主要方向为工程土、绿植土和新型墙体材料。
工程土是以脱水固结处理后的泥饼，进行再生资源化并作为填土或地基材料加以利用，其符合《铁路路基设计规范》（TB10001-2016）、《铁路路基工程施工质量验收标准》（TB10414-2018）、《公路路基设计规范》（JTG D30-2015）、《公路路基施工技术规范》（JTG/T 3610-2019）等相关技术规范。
绿植土是以河湖淤泥、工程泥浆为基质，人工合成土壤，土壤颗粒约为0.5-5厘米，无杂质，保肥能力强，适用于植物生长。其中，有机质大于2.5%，氮、磷、钾等养分大于1.5%，能够符合《绿化种植土壤》CJ/T 340-2016相关标准要求。
蒸压灰砂砖以泥饼、石灰及骨料为主要原料，经坯料制备、压制成型、高压蒸气养护而成的普通灰砂砖，适用于多层混合结构建筑的承重墙体，能够符合《蒸压灰砂砖》GB11945-1999相关标准要求；蒸压加气混凝土砌块以泥饼替代砂石料、粉煤灰、石灰、石膏等为主要原料，并掺入适量发气剂，经浇筑静停、切割成型、高温蒸压而制成的一种轻质、具有封闭微孔的新型墙材，具有容重轻、保温、隔热、防水、吸音、抗震性能好、现场施工方便等特点，能够符合《蒸压加气混凝土砌块》GB11968-2006相关标准要求。传统硅酸盐建筑制品用砂技术要求对原材料含泥量有严格要求，按照《硅酸盐建筑制品用砂》JC T622-2009标准，一等品泥含量不得高于5.00%，发行人以泥饼替代砂作为主要原材料之一，不但符合相关标准要求，并能够在抗压强度、抗冻性等方面超过使用常规材料的指标。
⑥技术体系适应性
该技术体系适用的高含水废弃物处理对象广泛，除河湖淤泥、工程泥浆、市政污泥外，亦包含油泥、碱渣、赤泥、铜尾渣、钛尾渣、脱硫石膏等工业渣泥。公司通过对上述处理对象的实验研究和技术创新，正在推进工艺流程设计优化、改性材料研制及配比、资源物质快速提取、有害物质钝化固封等技术储备，未来将加快研究成果转化和产业化应用的步伐。
⑦技术成本优势
随着我国土地资源日益紧张，河湖淤泥和工程泥浆未经有效脱水固结处理而自然堆放的成本不断上升；在环境保护监管日趋加强的情况下，自然堆放亦不符合环保要求，从而发生二次处理成本。截至目前，公司脱水固结处理成本相较于2009年武汉市外沙湖淤泥脱水固化项目下降了一半以上，河湖淤泥、工程泥浆脱
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水固结处理相较于自然堆放具有经济性，发行人具备技术成本优势，为未来进一
步打通下游资源化利用产业链条奠定了基础，并形成技术壁垒。
（2）有机糟渣微生物固态发酵技术体系
公司围绕固态发酵、连续多级低温干燥等技术工艺环节，建立了先进的技术工艺体系，在酒糟综合利用、资源化处理方面有着显著的优势。采用的设备系统在投料、固态发酵、低温干燥等环节的计量、监测、参数控制等方面实现全自动化管理，保证质量和产能。其中，非专利专有技术酵母固态自溶技术是通过调控温度、湿度使酵母增殖生物量达到峰值，酵母菌含有酵母内容物和酵母细胞壁。酵母内容物含蛋白质、碳水化合物、核苷酸、谷胱甘肽等，维生素和矿物质丰富，具有增强免疫系统，提高生产性能的作用；酵母细胞壁含有β-葡聚糖、MOS、粗蛋白、粗脂肪、几丁质和磷等物质，可吸附霉菌毒素及提高机体抵抗力。在体系中自生复合酶的作用下，酵母菌破壁自溶，实现了其营养价值及功能性，提高了产品性能。另外具有自主知识产权的连续低温干燥系统，能够确保在干燥的过程中物料温度低于60℃，保证产品中的类消化酶、有益菌、功能性营养成分等物质的活性。公司运用该技术建立了酒糟处理工厂，目前主要处理生物发酵效果好的酱香型白酒酒糟，生产的生物发酵饲料，具有营养丰富、功能全面，能有效缓解各类应激引发的消化功能障碍、提高免疫力、促进肠道微生态平衡的作用，同时产品的应用可减少抗生素等有害饲料添加剂的使用，获得更加优质、安全的动物产品。
公司采用该技术体系，运营泸州古蔺酒糟处理工厂，解决了当地环境保护、酒糟变废为宝等需求。
3、技术与研发水平
公司获得的重要奖项具体情况如下表所示：序号 技术成果或领域名称 奖项认定 颁发机构 颁发时间
1 湖泊河涌淤泥脱水固结一 国家火炬计划产业 科技部 2014/10
体化处理系统 化示范项目证书
2 清淤泥浆脱水固结一体化 国家重点新产品 科技部 2013/09
处理系统
3 FSA泥沙聚沉剂 国家重点新产品 科技部 2008/11
4 城市河湖淤泥异位固化处 2020 年度成熟适用 水利部 2020/02
理及资源化利用技术 水利科技成果推广
5 城市河湖淤泥收集及资源 安徽省科学技术二 安徽省人民政府 2016/01
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序号 技术成果或领域名称 奖项认定 颁发机构 颁发时间
化系统集成与应用研究 等奖
6 泥水分离和淤泥固化处理 湖北省科技型中小 湖北省人民政府 2012/12
成套技术 企业创新奖
7 泥水分离和淤泥固化处理 湖北省科学技术发 湖北省人民政府 2012/12
成套技术 明三等奖
8 城市河湖底泥异位固化处 浙江省水利新技术 浙江省水利厅 2019/08
理及资源化利用技术 推广证书
2018 年度固废细分 E20环境平台、中国
9 建筑泥浆处理领域 领域领跑及单项能 固废网 2018/12
力领跑企业
10 肉用羊营养调控关键技术 四川省科学技术进 四川省人民政府 2018/05
研究与应用 步二等奖
11 一种酶解白酒糟高肽饲料 湖北省科技成果登 湖北省科学技术厅 2019/01
及生产方法 记证书
基于复合菌剂分段式固态 武汉市科学技术
12 发酵方式的酿酒酵母发酵 武汉市创新产品 局、武汉市发展和 2018/10
白酒糟 改革委员会、武汉
市财政局
（四）主要经营和财务数据及指标
大信所对发行人2017年12月31日、2018年12月31日和2019年12月31日的合并及母公司资产负债表，2017年度、2018年度和2019年度的合并及母公司利润表、合并及母公司现金流量表、合并及母公司股东权益变动表以及财务报表附注进行了审计，并出具了标准无保留意见的《审计报告》（大信审字[2020]第2-00189号），公司报告期内主要财务数据及财务指标如下：
项目 2019/12/31/ 2018/12/31/ 2017/12/31/
2019年度 2018年度 2017年度
资产总额（万元） 52,687.25 46,323.92 42,126.66
归属于母公司股东权益（万元） 33,599.06 29,215.59 18,972.01
资产负债率（合并）（%） 29.50 30.66 50.97
资产负债率（母公司）（%） 26.07 21.08 36.04
营业收入（万元） 30,369.21 22,540.10 26,917.21
净利润（万元） 5,051.77 2,379.29 2,505.55
归属于母公司股东的净利润（万元） 4,405.57 1,828.96 2,137.50
扣除非经常性损益后归属于母公司 4,296.56 1,819.18 2,473.18
股东的净利润（万元）
基本每股收益（元） 0.64 0.27 0.34
稀释每股收益（元） 0.64 0.27 0.34
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项目 2019/12/31/ 2018/12/31/ 2017/12/31/
2019年度 2018年度 2017年度
加权平均净资产收益率（%） 14.03 7.30 12.55
经营活动产生的现金流量净额（万 3,049.91 6,925.74 4,949.84
元）
现金分红（万元） - 688.80 -
研发投入占营业收入的比例（%） 4.98 3.68 3.21
研发投入占营业收入的比例（母公 6.25 5.10 4.70
司）（%）
（五）发行人存在的主要风险
1、技术风险
（1）技术升级迭代的风险
公司自主研发的泥浆脱水固结一体化、有机糟渣微生物固态发酵等核心技术体系，已成功应用于河湖淤泥、工程泥浆和工业糟渣等高含水废弃物领域。随着生态文明思想的深入，全社会对环境保护重视程度提升，环保产业快速发展，高含水废弃物环保处理与资源化利用技术也将进入快速更新、迭代阶段。如公司不能准确及时地预测和把握高含水废弃物处理与利用技术的发展趋势，对技术研究的路线做出合理安排或转型，有效地进行成果转化和产业应用，进而持续保持技术领先优势，可能会延缓公司在关键技术和关键应用上实现突破的进度，导致公司面临被竞争对手赶超，或者核心技术发展停滞甚至被替代的风险。
（2）技术专利被仿制、被侵权的风险
公司在工艺、设备、材料、余水处理、资源利用和微生物等方面不断进行技术创新，已构筑起系统的知识产权保护体系，是公司持续技术创新和发展的有力保障。市场中部分竞争者可能因缺乏自主创新能力或研发投入不足等原因，直接仿制他人专利技术以及配套的工艺、设备、材料等，或直接进行专利侵权，进而对公司生产经营造成重大不利影响。
（3）技术人才流失的风险
公司在发展过程中，凝聚了一批由行业专家、高级工程师及水利、市政、环保、机械、建材、生物等领域的复合型人才组成的核心技术人才队伍。核心技术人员是公司的核心竞争力及未来持续发展的基础，随着未来行业竞争日趋激烈，企业对人才的竞争不断加剧。如果公司核心技术人才出现大量流失，同时公司未能及时吸引符合要求的技术人才加盟，将削弱公司在人才和创新方面的技术优
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势，继而对公司生产经营造成不利影响。
2、经营风险
（1）对单一客户、重大项目存在依赖的风险
报告期内，发行人对单一客户、重大项目存在依赖的风险。在单一客户方面，公司前五大客户销售收入合计占当期营业收入的比例分别为82.77%、69.91%和60.60%，其中第一大客户占比为28.88%、38.07%和22.64%，客户较为集中；在重大项目方面，绍兴滨海项目规模较大，服务对象涉及当地多个泥浆产出单位，收入占发行人当期营业收入的比例分别为17.78%、30.54%和23.76%，收入占比较大。
发行人来自于单一客户、重大项目收入占比较大的原因系，第一，河湖淤泥处理服务业务具有单个合同体量大等特点，容易形成一定的客户集中度，随着公司业务规模的上升，客户集中度有所下降；第二，绍兴滨海项目为代表的工程泥浆处理服务业务运营期限长，服务绍兴市柯桥区范围内的泥浆产出单位，项目规模较大。
上述单一客户、重大项目对发行人报告期内收入影响较大，发行人收入存在对单一客户、重大项目存在依赖的风险。
（2）公司市场区域比较集中的风险
发行人报告期内业务主要分布在长三角地区，包含长三角地区在内的华东区域整体收入贡献率分别达到94.35%、94.68%和57.43%。主要原因为发行人所处的高含水废弃物处理与利用市场尚处于发展初期，受环保政策、地方政府对环保产业投入情况影响较大，长三角地区经济发达，水网密布，淤泥、泥浆产出量较大，生态文明思想已经深入人心，治理需求较高，因此成为发行人报告期内业务发展的主要区域。
虽然发行人已开始于长江中游、赤水河流域进行战略布局，但在短期内长三角地区仍然是发行人业务发展的主要区域。未来若该地区相关环保政策放宽或地方政府环保产业投入缩紧，高含水废弃物处理与利用市场发展不及预期，发行人可能会面临经营业绩下滑的风险。
（3）公司在手订单普遍剩余运营期限较短的风险
截至报告期末，发行人不同业务板块在手订单剩余运营年限不同，工程泥浆业务涉及的绍兴滨海项目剩余运营期限较长，河湖淤泥业务涉及的项目在手
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订单普遍剩余运营期限较短，其中绍兴钱清、绍兴福全、苏州姑苏和武汉汉南
四个项目剩余运营期限不满一年，需要发行人不断获取新订单以保持业绩的稳
定性，发行人面临河湖淤泥涉及的项目在手订单普遍剩余运营期限较短的风险。
（4）公司业务横向拓展和纵向延伸尚未稳定盈利的风险
发行人业务横向拓展的工业糟渣业务板块尚未稳定盈利，纵向延伸的泥饼资源化利用业务报告期内尚未形成收入。具体情况如下：
横向拓展方面。报告期内，公司工业糟渣业务营业收入分别为1,315.85万元、1,578.60万元和2,743.49万元，净利润分别为-958.87万元、-1,153.42万元和-230.90万元，毛利率分别为2.79%、-0.58%和26.81%。虽然最近一年工业糟渣业务收入规模增长的同时亏损幅度开始收窄，毛利率亦大幅提高，但尚未实现扭亏为盈，公司的主要利润来源仍是河湖淤泥业务和工程泥浆业务。如果未来工业糟渣业务的亏损情况没有扭转，或是未来外部环境进一步发生不利变化，可能导致公司存在整体经营业绩下滑的风险。
纵向延伸方面。在河湖淤泥和工程泥浆领域，脱水固化处理后产生的泥饼能够进行资源化利用。公司在资源化利用方向上形成了丰富的技术储备，并已经形成了研发成果，可以制备工程土、绿植土、新型墙体材料等资源化利用产品。尽管泥饼资源化利用在技术路径上可行、技术指标能够符合《绿化种植土壤》CJ/T 340-2016、《蒸压灰砂砖》GB11945-1999、《蒸压加气混凝土砌块》GB11968-2006等国家或行业相关标准要求，且相关资源化利用产品已经完成试生产环节，但报告期内公司未形成泥饼资源化利用业务收入，泥饼资源化利用形成收入的时间、金额尚存在不确定性的风险。
（5）新型冠状病毒肺炎疫情导致发行人经营业绩下滑的风险
2020年初，我国爆发新型冠状病毒肺炎重大传染性疫情，对公司的复工时间、原材料物流周期、上下游企业复工时间等造成了较大影响。发行人2020年一季度受新型冠状病毒肺炎疫情影响，导致经营业绩下滑。其中，河湖淤泥业务收入下降主要因为项目管理人员多来自武汉，导致各项目4月份才逐步恢复正常运营，复工时间较晚；工程泥浆业务收入下降主要受项目客户（当地建筑企业）复工复产进度的影响。
（6）宏观经济形势及行业政策变化的风险
公司所处的高含水废弃物处理与利用行业是生态保护和环境治理业下的细
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分领域。近年来，国家宏观经济保持快速发展，同时也发布一系列与经济发展相
匹配的生态保护和环境治理战略规划、法律法规和行业政策。目前，公司下游服
务对象主要为央企及其下属公司、地方政府下属平台公司等国企和上市公司等，
这些客户的经营效益和资金状况与宏观经济以及行业政策关系较为密切。若未来
宏观经济增速趋缓或相关政策发生不利变化，将会对公司业绩造成不利影响。
（7）原材料价格波动的风险
公司主要原材料为电石渣、粉煤灰和白酒糟。报告期内，在河湖淤泥和工程泥浆领域，电石渣和粉煤灰成本占该领域主营业务成本比例保持在 12%-14%之间，且采购价格相对稳定。在工业糟渣领域，白酒糟成本占该领域主营业务成本比例较高，均在30%以上，白酒糟采购价格的变化对主营业务成本有一定影响。报告期内，受上游市场环境、地方政策变化等因素影响，白酒糟采购单价波动较大，平均采购单价从2017年197.27元/吨上升至2018年314.82元/吨，2019年已经回落至229.14元/吨，并将继续保持下降趋势。如果上述外部因素进一步发生变化，对市场供需关系造成影响，将造成公司采购原材料价格的波动，进而对不同业务的盈利状况和后续发展产生一定影响。
报告期内，假设其他条件不变的情况下，公司主要原材料采购价格对各业务板块主营业务毛利率的敏感性分析如下：
单位：%
原材料 项目 2019年度 2018年度 2017年度
电石渣 采购价格上升5% -0.37 -0.33 -0.28
采购价格下降5% 0.37 0.33 0.28
粉煤灰 采购价格上升5% -0.08 -0.10 -0.19
采购价格下降5% 0.08 0.10 0.19
白酒糟 采购价格上升5% -1.52 -1.76 -1.56
采购价格下降5% 1.52 1.76 1.56
（8）新应用领域的业务开拓风险
公司自成立以来，始终专注于以高含水废弃物处理与利用技术为核心的研发与应用，并已在河湖淤泥、工程泥浆等领域建立起突出的技术、运营模式和品牌优势。随着技术创新和业务发展，公司加强应用领域横向拓展，近年来逐步加大对市政污泥、工业糟渣及工业渣泥等高含水废弃物处理与利用领域的市场开拓力度。在上述领域内，公司的技术储备及经营时间相对较短，相关运营经验尚有待进一步积累成熟，品牌认知度仍在建立过程中。公司可能面临市场开拓难度大、
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技术指标不符合客户要求等因素制约公司未来成长的风险。
（9）固化处理中心配套设备由第三方生产的风险
公司能够在限定的水文、地质、场地、交通条件下，快速、科学、合理、有针对性地设计工艺流程、建设固化处理中心并生产运营。公司核心技术的应用主要体现在组合各个设备系统的整体工艺流程设计，设备系统部件选型、参数定制和模块集成等对技术和保密要求较高的环节。从资源配置和成本节约等方面考量公司不生产固化处理中心配套的设备，采用向第三方定制化采购的模式，公司依据特定的改进图纸、技术参数和实验数据要求，向第三方设备生产商定制化采购，由后者负责设备的具体生产环节。报告期内，公司与第三方设备生产商合作稳定，但不排除未来公司面临合作关系变化、定制化采购成本升高等由第三方生产而导致的风险。
（10）淤泥抽排和土方外运环节对外采购服务产生的风险
发行人在提供河湖淤泥处理服务、工程泥浆处理服务时，部分项目业主方需要发行人在承担脱水固化等核心服务环节的同时，承担淤泥抽排和土方外运的工作。为简化业务模式，发行人主要负责脱水固化这一核心环节，在淤泥抽排和土方外运等环节对外采购专业服务。报告期内，淤泥抽排和土方外运服务不存在较高的门槛，市场供应充足，因发行人与业主方签订合同的综合单价已经确定，不受发行人对外采购服务价格变动的影响，发行人实际承担采购价格变动带来的成本和收益，不排除未来发行人面临合作关系变化、采购成本升高等因素而导致的风险。
3、财务风险
（1）毛利率波动的风险
报告期内，公司主营业务毛利率分别为29.99%、31.26%和37.07%，毛利率存在一定的波动。一方面，不同固化处理中心之间项目规模、所处地域、合同义务约定、高含水废弃物成分及性质、业主方要求等存在差异，导致不同固化处理中心之间收入、成本构成和毛利率存在一定的差异；另一方面，受运营年限、处理量变化、物价水平上涨等因素影响，同一固化处理中心在不同年度之间的毛利率亦存在一定的波动。
①不同固化处理中心的差异化导致毛利率的波动
发行人不同固化处理中心收入由处理量和处理单价确定，处理单价总体上按
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照单位成本加成的方式，结合市场竞争情况通过招投标或竞争性谈判方式协商确
定。在成本加成率上，发行人通常综合考虑每一固化中心实际承担的合同义务，
对于脱水固化等核心环节，发行人使用自身核心技术在固化中心进行处理，给予
较高的成本加成率，对于淤泥抽排、土方外运等非核心环节，发行人通常采用对
外采购服务的方式，相关成本计入处理成本，通常给予较低的加成率，最终的合
同单价及成本加成率是考虑履行各个环节成本及各自加成率基础上形成的综合
单价及综合加成率。不同固化中心项目之间最终合同单价所对应的成本加成率的
差异，导致了毛利率的不同。
发行人不同固化处理中心项目成本构成主要受合同义务约定影响，包括是否由发行人承担淤泥抽排、土方外运、场地三通一平、厂房建设等义务，如常州金坛和绍兴镜湖项目不由发行人承担淤泥抽排、土方外运、场地三通一平、厂房建设等成本，单位成本较低且成本结构相对简单；武汉青山和襄阳襄城项目需要发行人承担建安费和施工措施费等一次性投入，故处理单位成本较高；绍兴市循环生态产业园项目需要发行人承担淤泥抽排以及专用于该项目合同的临时周转池的建设费用，单位成本较高。
②同一固化处理中心不同年度之间的毛利率波动
同一固化处理中心不同年度之间的毛利率波动主要体现在处理单价和单位成本变动两个方面。
对于处理单价，当物价、用工成本、原材料和土方外运采购等成本上升时，根据合同约定，发行人在经甲方同意的一定范围内提高淤泥处理综合单价。处理单价提升幅度除考虑过去物价水平的变化，亦一定程度反映未来一段时间的变化，一般略高于物价水平上涨幅度，导致毛利率小幅上升。
对于单位成本，原材料、土方外运服务等变动单位成本变化主要受采购价格的变化影响；部分运营环节的人工和折旧摊销等固定单位成本变化主要受处理量变化而导致规模效应变化的影响。对于以泥饼方计量的河湖淤泥处理业务，随着固化处理中心的持续运营，河湖清淤效果逐渐体现，淤泥绞吸的单位淤泥含量逐渐下降，单位淤泥含量变化亦导致单位处理成本的变化。
综上所述，未来公司业务规模不断增长，一方面固化处理中心运营项目个数逐渐增加，不同固化处理中心差异所导致的收入和成本构成的波动性可能加大；另一方面同一固化处理中心处理单价和单位成本亦可能增加变动幅度，公司主营
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业务毛利率存在进一步波动的风险。
（2）应收账款回收的风险
报告期各期末，公司的应收账款账面价值分别为 11,641.78 万元、8,361.75万元和12,866.56万元，占当期营业收入的比例分别为43.25%、37.10%和42.37%，应收账款金额及占比较高。公司主要客户为央企及其下属公司、地方政府下属平台公司等国企和上市公司等，信誉度较高。未来期间，随着营业收入的不断增长，应收账款的总额可能进一步增加，若发生应收账款无法收回的情况，将给公司带来不利影响。
4、内控及管理风险
（1）控制权变更的风险
本次发行前，公司控股股东季光明先生直接和间接合计控制公司 29.79%股份，为公司实际控制人。本次公开发行后，季光明先生的股份控制比例将稀释为22.34%。虽然季光明先生自公司成立以来始终担任公司负责人，掌握公司控制权，对公司发展战略、生产经营等方面具有重大影响，但如果公司上市后，遭遇敌意收购或股权结构发生重大变化，公司可能存在控制权变更的风险。
（2）公司快速发展带来的管理风险
随着公司品牌知名度的提高，公司业务、资产规模和员工人数快速增长，对公司的经营管理水平和内部控制水平的有效执行提出了更高的标准。同时，随着未来募投项目的逐步实施，公司资产规模和业务规模将进一步提高，这对公司的经营管理、内部控制、财务规范等提出更高的要求。如果公司管理层业务素质及管理水平不能适应公司规模迅速扩张的需要，组织模式和管理制度未能及时调整、完善，公司将面临管理风险。
（3）安全生产与环境保护风险
公司高度重视生产过程中的安全生产与环境保护工作，报告期内公司未发生重大安全事故及环境保护违法违规的行为，但仍可能会因操作不当、设备故障、自然灾害等不可抗力或不可预见事件导致安全生产和环境保护事故的发生，进而产生可能影响公司正常生产经营的风险。
（4）发行人员工社会保障补缴的风险
报告期内，发行人系以员工基本工资为缴费基数缴纳社会保险和住房公积金，并确保不低于所在地区社保部门及住房公积金中心认可的最低缴费基数标
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准，存在员工社会保险和住房公积金的缴费基数与有关规定不符的风险。虽然发
行人所在地相关主管部门已出具相应证明，证明报告期内发行人不存在因违反劳
动保障、社会保险、公积金方面的法律、法规而被处罚的情形，且实际控制人已
经做出补缴义务承诺，但若未来相关部门对社会保险和住房公积金缴纳提出更高
要求，则可能存在被要求严格按照相关规定补缴社会保险或住房公积金的风险。
5、发行失败风险
由于股票发行会受到市场环境等多方面因素的影响，本次股票发行可能出现认购不足或未能达到预计市值等情况，甚至出现未达到《上海证券交易所科创板股票发行上市规则》中规定的市值上市条件，从而面临发行失败的风险。
6、本次发行摊薄即期回报的风险
本次发行募集资金到位后，公司总股本和净资产将会相应增加，但募集资金产生经济效益需要一定时间。本次募集资金到位后的短期内，预计公司净利润增长幅度会低于净资产和总股本的增长幅度，每股收益和加权平均净资产收益率等财务指标有可能出现一定幅度的下降，股东即期回报存在被摊薄的风险。
二、本次发行情况
本次发行前，公司总股本为6,888万股，本次公开发行新股不超过2,296万股，占发行后总股本的比例为不低于 25.00%。本次发行完成后，公司的总股本为不超过9,184万股。
股票种类 人民币普通股
每股面值 人民币1.00元
发行股数 不超过2,296万股 占发行后总股本比例 不低于25%
其中：发行新股数量 不超过2,296万股 占发行后总股本比例 不低于25%
股东公开发售股份 不涉及股东公开发 占发行后总股本比例 不适用
数量 售股份的情形
发行后总股本 不超过9,184万股
每股发行价格 【】元
发行市盈率 【】倍（每股收益按照【】经审计的扣除非经常性损益前后孰低的
归属于母公司股东的净利润除以本次发行后总股本计算）
【】元（按照本公司 【】元（按照本公司【】
【】经审计的归属于 经审计的扣除非经常
发行前每股净资产 母公司的所有者权 发行前每股收益 性损益前后孰低的归
益除以本次发行前 属于母公司股东的净
总股本计算） 利润除以本次发行前
总股本计算）
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【】元（按照本公司 【】元（按照本公司【】
【】经审计的归属于 经审计的扣除非经常
母公司的所有者权 性损益前后孰低的归
发行后每股净资产 益加上本次发行募 发行后每股收益 属于母公司股东的净
集资金净额之和除 利润除以本次发行后
以本次发行后总股 总股本计算）
本计算）
发行市净率 【】倍（按照发行价格除以发行前每股净资产计算）
【】倍（按照发行价格除以发行后每股净资产计算）
采用网下向投资者询价配售（“网下发行”）和网上向社会公众投资
发行方式 者定价发行（“网上发行”）相结合的方式或证券监管部门认可的其
他发行方式
符合资格的询价对象和已经开立上交所科创板股票交易账户的合
发行对象 格投资者或证券监管部门认可的其他发行对象（法律、行政法规、
所适用的其他规范性文件及公司须遵守的其他监管要求所禁止者
除外）
承销方式 余额包销
拟公开发售股份股东 不适用
名称
发行费用的分摊原则 本次发行的保荐费、承销费、审计费、律师费、信息披露费、发行
手续费等均由公司承担
募集资金总额 【】万元
募集资金净额 【】万元
路德环境技术研发中心升级建设项目
募集资金投资项目 路德环境信息化建设项目
补充营运资金
承销、保荐费用 【】万元
审计、验资及评估费用 【】万元
发行费用概算 律师费用 【】万元
信息披露费、发行手续费及其他 【】万元
发行费用合计 【】万元
三、本次证券发行上市的保荐代表人、项目协办人及其他成员情况
（一）本次具体负责推荐的保荐代表人
安信证券作为路德环境首次公开发行股票并在科创板上市的保荐机构，授权吴中华先生、樊长江先生担任保荐代表人，具体负责发行人本次证券发行上市的尽职推荐及持续督导等保荐工作。两位保荐代表人的保荐业务执业情况如下：
1、吴中华先生的保荐业务执业情况
吴中华先生：保荐代表人，曾担任宇环数控（002903.SZ）、长缆科技
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（002879.SZ）等首次公开发行股票项目以及招商证券（600999.SH）非公开发行
股票项目的保荐代表人。
2、樊长江先生的保荐业务执业情况
樊长江先生：保荐代表人，曾担任钢研纳克（ 300797.SZ）、新诺威（300765.SZ）、宇环数控（002903.SZ）、长缆科技（002879.SZ）、泰亚股份（002517.SZ）、亚光科技（300123.SZ）等首次公开发行股票项目以及阳光城（000671.SZ）非公开发行股票项目的保荐代表人。
（二）项目协办人及其他项目组成员
本次发行项目协办人为芦昭燃先生，其他项目组成员包括：张翊维先生、黄俊先生、莘雨桐女士和陈鹏先生。
四、保荐机构是否存在可能影响公正履行保荐职责情形的说明
（一）本次公开发行前，保荐机构或其控股股东、实际控制人、重要关联方不存在持有发行人或其实际控制人、重要关联方股份的情况；保荐机构将安排相关子公司参与本次发行战略配售，具体按照上交所相关规定执行。保荐机构及其相关子公司后续将按要求进一步明确参与本次发行战略配售的具体方案，并按规定向上交所提交相关文件；
（二）发行人或其控股股东、实际控制人、重要关联方不存在持有保荐机构或其控股股东、实际控制人、重要关联方股份的情况；
（三）保荐机构的保荐代表人及其配偶，董事、监事、高级管理人员不存在持有发行人或其控股股东、实际控制人及重要关联方股份，以及在发行人或其控股股东、实际控制人及重要关联方任职的情况；
（四）保荐机构的控股股东、实际控制人、重要关联方与发行人控股股东、实际控制人、重要关联方不存在相互提供担保或者融资等情况；
（五）保荐机构与发行人之间不存在其他关联关系。
综上，发行人与保荐机构不存在影响保荐机构及其保荐代表人公正履行保荐职责的情形。
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五、保荐机构按照有关规定应当承诺的事项
（一）保荐机构承诺已按照法律法规和中国证监会及上海证券交易所的相关规定，对发行人及其控股股东、实际控制人进行了尽职调查、审慎核查，充分了解发行人经营状况及其面临的风险和问题，履行了相应的内部审核程序。
保荐机构在充分了解发行人的经营状况及其面临的风险和问题后，有充分理由相信发行人符合有关法律、法规及中国证监会规定的发行条件，并确信发行人的申请文件真实、准确、完整，同意作为保荐机构推荐其首次公开发行股票并在科创板上市。
（二）保荐机构就《证券发行上市保荐业务管理办法》第二十九条所列相关事项作出如下承诺：
1、有充分理由确信发行人符合法律法规及中国证监会有关证券发行上市的相关规定；
2、有充分理由确信发行人申请文件和信息披露资料不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏；
3、有充分理由确信发行人及其董事在申请文件和信息披露资料中表达意见的依据充分合理；
4、有充分理由确信申请文件和信息披露资料与证券服务机构发表的意见不存在实质性差异；
5、保证所指定的保荐代表人及保荐机构的相关人员已勤勉尽责，对发行人申请文件和信息披露资料进行了尽职调查、审慎核查；
6、保证保荐书、与履行保荐职责有关的其他文件不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏；
7、保证对发行人提供的专业服务和出具的专业意见符合法律、行政法规、中国证监会的规定和行业规范；
8、自愿接受中国证监会依照《证券发行上市保荐业务管理办法》采取的监管措施；
9、中国证监会规定的其他事项。
（三）保荐机构承诺，自愿按照《证券发行上市保荐业务管理办法》的规定，自证券上市之日起持续督导公司履行规范运作、信守承诺、信息披露等义务。
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（四）保荐机构承诺，将遵守法律、行政法规和中国证监会对推荐证券上市的规定，接受证券交易所的自律管理。
六、发行人就本次证券发行上市履行的相关决策程序
（一）2019年8月15日，发行人第三届董事会第二次会议审议通过了《关于公司申请首次公开发行股票并在科创板上市的议案》《关于公司募集资金投资项目及可行性研究报告的议案》《关于公司首次公开发行股票前滚存利润分配方案的议案》《关于公司首次公开发行股票并上市后适用的的议案》等与首次公开发行股票并在科创板上市的相关议案。
（二）2019年8月30日，发行人召开2019年第二次临时股东大会，审议通过了《关于公司申请首次公开发行股票并在科创板上市的议案》《关于公司募集资金投资项目及可行性研究报告的议案》《关于公司首次公开发行股票前滚存利润分配方案的议案》《关于公司首次公开发行股票并上市后适用的的议案》等议案。
根据发行人提供的董事会和股东大会会议通知、决议、会议记录等相关文件，保荐机构核查后认为：上述会议的召集、召开、表决程序及决议内容符合《公司法》《证券法》和《公司章程》的有关规定，决议程序及内容合法、有效。
经核查，保荐机构认为：发行人已就本次证券发行履行了《公司法》《证券法》《科创板注册办法》《科创板上市规则》等法律、法规、规范性文件规定的决策程序。
七、保荐机构对发行人是否符合科创板定位的核查
根据发行人出具的《关于公司符合科创板定位要求的专项说明》并经保荐机构核查，路德环境属于《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》及《上海证券交易所科创板企业上市推荐指引》中要求的符合国家战略、拥有关键核心技术、科技创新能力突出、主要依靠核心技术开展生产经营，具有稳定的商业模式，市场认可度高、社会形象良好，具有较强成长性的节能环保产业的科技创新企业，符合科创板定位。
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八、保荐机构对发行人是否符合科创板上市条件的核查
保荐机构通过尽职调查，对照《科创板上市规则》的有关规定进行了逐项核查，认为发行人本次发行上市符合《科创板上市规则》的相关规定。具体查证过程如下：
（一）针对《科创板上市规则》第2.1.1条的核查
1、发行人符合中国证监会规定的发行条件
保荐机构通过尽职调查，对照《科创板注册办法》的有关规定进行了逐项核查，认为发行人本次发行符合《科创板注册办法》的相关规定。具体查证过程如下：
（1）针对《科创板注册办法》第三条的核查
保荐机构遵循“坚持面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求；尊重科技创新规律和企业发展规律；处理好科技创新企业当前现实和科创板建设目标的关系；处理好优先推荐科创板重点支持的企业与兼顾科创板包容的企业之间的关系”的原则对发行人是否符合科创板定位进行了充分的尽职调查。
保荐机构通过实地调研、访谈公司管理层及核心技术人员、查阅企业和行业资料、走访客户供应商、分析计算等核查程序，认为发行人符合科创板定位，符合《科创板注册办法》第三条的规定。
（2）针对《科创板注册办法》第十条的核查
①保荐机构核查了发行人设立、改制的工商登记材料，创立大会决议和议案，以及审计报告、评估报告、验资报告等材料。经核查，发行人前身武汉路德科技有限责任公司成立于2006年8月9日，于2012年11月30日按账面净资产折股整体变更为股份有限公司，从有限公司成立之日起计算，发行人依法设立且持续经营3年以上。
②保荐机构核查了发行人报告期内的股东大会及董事会、监事会文件。经核查，发行人已建立并健全股东大会议事规则、董事会议事规则、监事会议事规则、独立董事工作制度及包括审计委员会在内的董事会专门委员会制度，形成了规范的公司治理结构。公司股东大会、董事会、监事会按照相关法律、法规、规范性文件、《公司章程》及相关议事规则的规定规范运行，各股东、董事、监事和高
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级管理人员均尽职尽责，按相关制度规定切实地行使权利、履行义务。发行人具
备健全且运行良好的组织机构，相关机构和人员能够依法履行职责。
因此，发行人符合《科创板注册办法》第十条的规定。
（3）针对《科创板注册办法》第十一条的核查
保荐机构核查了发行人的相关财务管理制度、会计记录、记账凭证、原始财务报表，大信所出具的标准无保留意见的《审计报告》（大信审字[2020]第2-00189号）及《内部控制鉴证报告》（大信专审字[2020]第2-00038号）。经核查，发行人会计基础工作规范，财务报表的编制符合企业会计准则和相关会计制度的规定，在所有重大方面公允地反映发行人的财务状况、经营成果与现金流量；发行人内部控制制度健全且被有效执行，能够合理保证公司运行效率、合法合规和财务报告的可靠性。
发行人符合《科创板注册办法》第十一条的规定。
（4）针对《科创板注册办法》第十二条的核查
①保荐机构核查了发行人商标、专利、软件著作权等主要资产的权属资料，主要业务流程图、组织机构设置的有关文件、员工名册，财务会计制度、银行开户资料、纳税资料、审计报告，《公司章程》等内部规章制度、三会相关决议，报告期内发行人主要的关联方和关联交易情况、发行人控股股东和实际控制人及其控制的其他企业的基本情况，并实地考察了发行人日常办公场所及生产经营场所，实地走访了主要业务部门。经核查，发行人资产完整，业务及人员、财务、机构独立，与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不存在对发行人构成重大不利影响的同业竞争，以及严重影响独立性或者显失公平的关联交易。
②保荐机构核查了发行人报告期内的主营业务收入构成、发行人历次董事会会议和股东大会会议决议文件、历次工商变更材料，对发行人股东进行调查并由发行人股东出具声明。
③经核查，发行人的主营业务为河湖淤泥、工程泥浆及工业糟渣等高含水废弃物的处理与利用，最近2年内主营业务和董事、高级管理人员及核心技术人员均未发生重大不利变化；发行人最近 2 年内控股股东和实际控制人为季光明先生，均未发生变更。且控股股东和受控股股东、实际控制人支配的股东所持发行人的股份权属清晰，不存在导致控制权可能变更的重大权属纠纷。
④保荐机构核查了发行人的商标、专利等主要资产及核心技术的权属情况，
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对高级管理人员和财务人员进行了访谈，通过公开信息查询验证。经核查，发行
人不存在主要资产、核心技术、商标等的重大权属纠纷，不存在重大偿债风险，
重大担保、诉讼、仲裁等或有事项，亦不存在经营环境已经或者将要发生的重大
变化等对持续经营有重大不利影响的事项。
因此，发行人业务完整，具有直接面向市场独立持续经营的能力，符合《科创板注册办法》第十二条的规定。
（5）针对《科创板注册办法》第十三条的核查
保荐机构查阅了发行人的《营业执照》《公司章程》及所属行业相关法律法规，与发行人部分高级管理人员进行了访谈，查阅了发行人生产经营所需的各项相关许可、权利证书或批复文件等。核查了发行人的《企业征信报告》，控股股东、实际控制人的《个人信用报告》及《无犯罪证明》，发行人的董事、监事和高级管理人员简历、上述人员的声明，通过公开信息查询验证，并由发行人、控股股东、实际控制人出具说明。
经核查，发行人生产经营符合法律、行政法规的规定，符合国家产业政策。最近3年内，发行人及其控股股东、实际控制人不存在贪污、贿赂、侵占财产、挪用财产或者破坏社会主义市场经济秩序的刑事犯罪，不存在欺诈发行、重大信息披露违法或者其他涉及国家安全、公共安全、生态安全、生产安全、公众健康安全等领域的重大违法行为。
经核查，发行人现任董事、监事和高级管理人员不存在最近3年内受到中国证监会行政处罚，或者因涉嫌犯罪被司法机关立案侦查或者涉嫌违法违规被中国证监会立案调查，尚未有明确结论意见等情形。
因此，发行人生产经营符合法律、行政法规的规定，符合国家产业政策，符合《科创板注册办法》第十三条的规定。
2、发行人本次发行后股本总额不低于人民币3,000万元
本次发行前，发行人股本总额为6,888万股。2019年8月30日，发行人召开2019年第二次临时股东大会，审议通过本次公开发行股票不超过2,296万股，本次发行后股本总额不超过9,184万股。综上，保荐机构认为，发行人本次发行后股本总额不低于人民币3,000万元。
3、发行人本次发行后总股本不超过4亿元，本次公开发行股份的比例不低于发行后总股本的25%
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本次发行前，发行人股本总额为6,888万股。2019年8月30日，发行人召开2019年第二次临时股东大会，审议通过本次公开发行股票不超过2,296万股，占发行后总股本比例的不低于 25.00%。综上，保荐机构认为，发行人本次发行不低于本次发行后总股本的25.00%。
（二）针对《科创板上市规则》第2.1.2条的核查
1、市值结论
保荐机构已出具《关于发行人预计市值的分析报告》，结合公司的技术水平、盈利能力和最近一次外部股权融资估值合理估计，预计公司上市后的市值不低于人民币10亿元。
2、财务指标
根据大信所出具的标准无保留意见《审计报告》（大信审字[2020]第2-00189号），公司2019年度经审计的营业收入为30,369.21万元，扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润为4,296.56万元，公司最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。
经核查，保荐机构认为，公司适用《上市规则》第2.1.2条第（一）项之上市标准：“预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元”。
（三）总体核查意见
经核查，保荐机构认为，发行人符合《科创板注册办法》《科创板上市规则》规定的发行和上市条件。
九、保荐机构对发行人证券上市后持续督导工作的具体安排
事项 工作安排
（一）持续督导事项 在本次发行股票上市当年的剩余时间及其后 3 个完整会计年度内对发
行人进行持续督导。
（1）与发行人建立经常性沟通机制，强化发行人严格执行中国证监会、
1、督促上市公司建 上海证券交易所有关规定的意识，督促上市公司及时履行信息披露的
立和执行信息披露、 义务；
规范运作、承诺履 （2）协助和督促上市公司建立相应的内部制度、决策程序及内控机制，
行、分红回报等制度 以符合法律、法规及规范性文件的要求，并确保上市公司及其控股股
东、实际控制人、董事、监事和高级管理人员、核心技术人员知晓各
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项义务；
（3）督促上市公司充分披露投资者作出价值判断和投资决策所必需的
信息，并确保信息披露真实、准确、完整、及时、公平；
（4）对上市公司制作信息披露公告文件提供必要的指导和协助，确保
其信息披露内容简明易懂，语言浅白平实，具有可理解性；
（5）督促上市公司控股股东、实际控制人履行信息披露义务，告知并
督促其不得要求或者协助上市公司隐瞒重要信息；
（6）督促上市公司或其控股股东、实际控制人对其承诺事项的具体内
容、履约方式及时间、履约能力分析、履约风险及对策、不能履约时
的救济措施等方面进行充分信息披露。并持续跟进相关主体履行承诺
的进展情况，督促相关主体及时、充分履行承诺。对上市公司或其控
股股东、实际控制人披露、履行或者变更承诺事项，不符合法律法规、
《科创板上市规则》以及上海证券交易所其他规定的，及时提出督导
意见，并督促相关主体进行补正；
（7）督促控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员及核心
技术人员履行其作出的股份减持承诺，关注前述主体减持公司股份是
否合规、对上市公司的影响等情况；
（8）关注上市公司使用募集资金的情况，督促其合理使用募集资金并
持续披露使用情况；
（9）督促上市公司积极回报投资者，建立健全并有效执行符合公司发
展阶段的现金分红和股份回购制度。
（1）持续关注上市公司运作，对上市公司及其业务有充分了解；通过
日常沟通、定期回访、调阅资料、列席股东大会等方式，关注上市公
2、识别并督促上市 司日常经营和股票交易情况，有效识别并督促上市公司披露重大风险
公司披露对公司持 或者重大负面事项；
续经营能力、核心竞 （2）核实上市公司重大风险披露是否真实、准确、完整。披露内容存
争力或者控制权稳 在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏的，应当发表意见予以说明；
定有重大不利影响 （3）持续关注对上市公司日常经营、核心竞争力、控制权稳定性有重
的风险或者负面事 大不利影响的风险和相关事项，督促公司严格履行信息披露义务，并
项，并发表意见 于公司披露公告时，就信息披露是否真实、准确、完整等发表意见并
披露。无法按时履行上述职责的，应当披露尚待核实的事项及预计发
表意见的时间，并充分提示风险。
3、关注上市公司股
票交易异常波动情
况，督促上市公司按 上市公司股票交易出现严重异常波动的，督促上市公司及时履行信息
照《科创板上市规 披露义务。
则》规定履行核查、
信息披露等义务
4、对上市公司存在
的可能严重影响公 在上市公司出现可能严重影响公司或者投资者合法权益的特定情形时
司或者投资者合法 进行专项现场检查，就核查情况、提请上市公司及投资者关注的问题、
权益的事项开展专 本次现场核查结论等事项出具现场核查报告并及时披露。
项核查，并出具现场
核查报告
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5、定期出具并披露 定期或者不定期对发行人进行回访，查阅所需的相关材料并按照规定
持续督导跟踪报告 定期出具持续督导跟踪报告。
发行人及其高管人员以及为发行人本次发行与上市提供专业服务的各
中介机构及其签名人员将全力支持、配合保荐机构履行保荐工作，为
保荐机构的保荐工作提供必要的条件和便利，亦依照法律及其它监管
规则的规定，承担相应的责任。主要工作包括：
（1）根据保荐机构和保荐代表人的要求，及时提供履行持续督导职责
（二）发行人和其他 必需的相关信息；
中介机构配合保荐 （2）发生应当披露的重大事项或者出现重大风险的，及时告知保荐机
机构履行保荐职责 构和保荐代表人；
的相关约定 （3）发行人应根据保荐机构和保荐代表人的督导意见，及时履行信息
披露义务或者采取相应整改措施；
（4）协助保荐机构和保荐代表人披露持续督导意见；
（5）为保荐机构和保荐代表人履行持续督导职责提供其他必要的条件
和便利；
（6）其他必要的支持、配合工作。
（三）其他安排 无
十、保荐机构对本次证券发行上市的推荐结论
保荐机构安信证券股份有限公司认为：路德环境科技股份有限公司符合《公司法》《证券法》《科创板注册办法》及《科创板上市规则》等法律、法规及规范性文件的规定，其股票具备在上海证券交易所科创板上市的条件。安信证券股份有限公司同意担任路德环境科技股份有限公司本次发行上市的保荐机构，推荐其股票在上海证券交易所科创板上市交易，并承担相关保荐责任。
请予批准。
（以下无正文）
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（本页无正文，为《安信证券股份有限公司关于路德环境科技股份有限公司首次
公开发行股票并在科创板上市之上市保荐书》之签字盖章页）
项目协办人签名：
芦昭燃
保荐代表人签名：
吴中华 樊长江
内核负责人签名：
廖笑非
保荐业务负责人签名：
秦 冲
总经理、法定代表人签名：
王连志
董事长签名：
黄炎勋
安信证券股份有限公司
年 月 日
安信证券股份有限公司
关于路德环境科技股份有限公司
首次公开发行股票并在科创板上市之
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保荐机构（主承销商）
上市保荐书
声 明
安信证券股份有限公司（以下简称“安信证券”、“保荐机构”）接受路德环境科技股份有限公司（以下简称“公司”、“发行人”、“路德环境”）的委托，就其首次公开发行股票并在科创板上市事项（以下简称“本次发行”）出具本上市保荐书。
安信证券及其保荐代表人根据《中华人民共和国公司法》（以下简称“《公司法》”）、《中华人民共和国证券法》（以下简称“《证券法》”）和中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）颁布的《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》（以下简称“《科创板注册办法》”）以及上海证券交易所发布的《上海证券交易所科创板股票上市规则》（以下简称“《科创板上市规则》”等有关规定，诚实守信、勤勉尽责，严格按照依法制订的业务规则、行业执业规范和道德准则出具上市保荐书，并保证所出具文件的真实性、准确性和完整性。
本上市保荐书如无特别说明，相关用语与《路德环境科技股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书》相同。
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一、发行人基本情况
（一）发行人概况
公司名称：路德环境科技股份有限公司
英文名称：Road Environment Technology Co.,Ltd.
有限公司成立日期：2006年8月9日
股份公司设立日期：2012年11月30日
注册资本：6,888.00万元
法定代表人：季光明
注册地址：武汉市东湖新技术开发区未来科技城九龙湖街51号
办公地址：武汉市东湖新技术开发区光谷软件园六期E4栋三楼
公司网址：http://www.road-group.com
邮政编码：430075
联系电话：027- 8720 6873
传真号码：027- 8720 6873
电子邮箱：zhengquanbu@road-group.com
负责信息披露和投资者关系的部门：证券部
联系人：刘菁
经营范围：河湖淤泥、工程泥浆、工业糟渣等高含水废弃物处理与利用；水利水电工程施工；环境保护、建筑材料新技术研究、开发、技术成果转让、技术咨询、技术培训、技术服务；环保工程施工；环保设备运营；建筑材料、有机肥料及微生物肥料、土壤调理剂（有机型）、环境污染处理专用材料的生产及批发兼零售；普通机械、通用设备、仪器仪表批发兼零售；自有房屋租赁。
（二）主营业务情况
公司为致力于先进环保技术研发及产业化应用的高新技术企业，专注于河湖淤泥、工程泥浆及工业糟渣等高含水废弃物的处理，运用自主研发的泥浆脱水固结一体化、有机糟渣微生物固态发酵等核心技术体系，形成特有的创新型环保技术装备与系统，以工厂化方式高效能地实现了高含水废弃物减量化、无害化、稳定化处理与资源化利用。
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公司主营业务属于生态保护和环境治理业下的高含水废弃物治理领域。高含水废弃物是指含水率较高的废弃物，介于液态和固态之间，通常存在一定流动性，具有自然脱水难、存放占地大、污染扩散易、治理要求高等特点，包括河湖淤泥、工程泥浆、市政污泥、工业糟渣、工业渣泥等，涉及水环境治理、城市建设、食品饮料、生物医药、石化冶金等多个行业。公司业务现主要涵盖河湖淤泥、工程泥浆和工业糟渣等领域，目前已在长三角、长江中游、赤水河流域进行战略布局，并逐步向其他重要市场区域拓展。
公司自成立以来，一贯秉承“资源节约、环境友好、科技创新、利国利民”的绿色发展理念，努力践行“绿水青山就是金山银山”和“山水林田湖是一个生命共同体”的生态文明思想，积极投入绿色环保领域，致力于中国环境、生态、健康事业。截至目前，在河湖淤泥和工程泥浆领域，公司累计运营了二十余个固化处理中心，在浙江、湖北、江苏、安徽、广东、河北等地共处理河湖淤泥、工程泥浆超过2,000万立方米；在工业糟渣领域，公司在赤水河畔建成了酒糟资源化利用工厂，酒糟年处理能力6万吨以上。公司与地方政府下属平台公司及中国宝武、中国交建、中国建筑、现代牧业等保持长期合作关系，取得了良好的环境、社会和经济效益。
（三）核心技术及研发水平
1、核心技术的基本情况
公司主要服务或产品的核心技术体系均来源于自主研发，体现为通过的科技成果鉴定、已获得的专利、奖项及其他非专利专有技术。这些技术成果的取得体现了公司技术研发的先进性、创新性，并已成功产业化应用，取得了良好效果，具体情况如下：
技术体 主要内容 科研成果 业务 产业化应用
系名称 板块 方式
（1）泥浆除杂及级配优化技术； （1）取得5项发明专利；
泥浆脱 （2）重力分选除杂技术； （2）取得23项实用新型专利；
水固结 （3）浆体通量控制技术； （3）“泥水分离和淤泥固化处理成套技 河湖淤 河湖淤泥固
一体化 （4）泥浆浓缩压密及高浓度泥浆 术”通过湖北省科技成果鉴定：该技术 泥处理 化处理中心
技术体 取泥技术； 达到了国际领先水平； 服务
系 （5）调节池表水排出技术； （4）“清淤泥浆脱水固化一体化处理系
（6）均化池利用余气反吹技术； 统”被科技部认定为国家重点新产品；
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技术体 主要内容 科研成果 业务 产业化应用
系名称 板块 方式
（7）紊流驱动反应均化技术； （5）“湖泊河涌淤泥脱水固结一体化处 工程泥
（8）喂料泵改进及应用技术； 理系统”被科技部认定为国家火炬计划 浆处理 工程泥浆固
（9）脱水固结技术； 产业化示范项目； 服务 化处理中心
（10）中和池余水调节技术； （6）“河湖淤泥脱水固化处理施工工
（11）压滤尾水回用技术； 法”被认定为中国水利水电工程建设工
（12）HEC无机水硬性胶凝材料制备法；
技术； （7）获2016年安徽省科学技术二等
（13）FSA水溶性聚合物材料制备 奖；获2016年浙江省科学技术进步三 环保技 销售泥浆脱
技术； 等奖；获2015年中国建设工程施工技 术装备 水固结一体
（14）脱水泥饼制备工程土应用技术；术创新成果三等奖；获2012年湖北省 销售及 化技术装备
（15）脱水泥饼制备绿化种植土应用科学技术发明三等奖等奖项； 其他
技术； （8）获多项湖北省重大科学技术成果
（16）脱水泥饼制备蒸压加气混凝 和湖北省自主创新产品。
土砌块及蒸压灰砂砖应用技术。
（1）微生物固态发酵技术； （1）取得3项发明专利；
有机糟 （2）连续多级低温干燥技术； （2）取得10项实用新型专利； 工业糟
渣微生 （3）酵母固体高密度培养技术； （3）取得6项外观设计专利； 渣资源 工业糟渣处
物固态 （4）酵母固态自溶技术； （4）获2018年四川省科学技术进步奖 化产品 理工厂
发酵技 （5）专一性酶降解技术； 二等奖等奖项； 销售
术体系 （6）白酒糟高浓度滤液收集及利 （5）获多项湖北省科技成果登记。
用技术。
公司创始人季光明先生毕业于河海大学工程地质及水文地质专业，31 年来一直从事软土、淤泥、污泥、渣泥等环境岩土工程领域的设计、治理工作，是高含水废弃物治理领域的专家。以公司创始人为核心，聚集了一批水利、市政、环保、机械、建材、生物等专业的复合型技术团队。公司2006年成立时，确立河湖淤泥、市政污泥处理与利用为未来产业发展的方向，包括技术研发、装备集成、专业服务、废物利用等业务，致力于资源节约、环境友好、科技创新、利国利民的事业。
在河湖淤泥、市政污泥两个方向上，市政污泥的环境污染风险首先受到国家的重视，2008-2010年相关政策、规范、标准等密集出台。“十一五”期间（2005-2010年），我国城镇污水集中处理能力从5,725万方/日（城市污水处理率52%）提高到10,500万方/日（城市污水处理率70%），但多数污泥未得到妥善处置，随意抛弃、倾倒现象普遍存在，由此引起的二次污染问题在一定程度上甚至抵消了部分“污染减排”的成果。为此，环境保护部办公厅以环办（2010）157号文《关于加强城镇污水处理厂污泥污染防治工作的通知》；国家标准委发布了《城镇污水
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处理厂污泥泥质》（GB/T 24188-2009）、《城镇污水处理厂污泥处置分类》（GB/T
23484-2009）等标准。
其中，GB/T 23485-2009要求污泥用于混合填埋含水率必须降至60%以下，环境保护部环办（2010）157号文要求污泥出厂含水率必须降至50%以下。而传统的污泥机械脱水，药剂通常采用聚丙烯酰胺（PAM）等，设备通常采用带式机、离心机、板框压滤机，脱水泥饼含水率仍大于60%，无法达到环保政策及国标要求，必须进行深度脱水。污泥深度脱水作为污泥应急处理工艺，通常以隔膜压滤机为设备、以石灰、铁盐和铝盐为调理剂，虽然脱水泥饼含水率可达到60%以下、剪切强度达到25kN/m?以上，满足卫生填埋的指标要求，但减量有限（调理剂总掺量平均为污泥干物质30%）、设备腐蚀、氨气散发、填埋占地的问题严重，市场占比不大。
河湖淤泥（污染底泥）的处理伴随着城市黑臭水体治理、环保疏浚而产生，2015年4月16日国务院印发《水污染防治行动计划》（“水十条”）后，江河湖海的流域、区域水环境治理全面启动，行业有关政策出台比市政污泥的处理滞后6年。住建部发布的《中国城乡建设统计年鉴》表明，2017年全国城市及县城污水厂产生的污泥量已突破5980万吨(以含水率80%计)，而2018年环保疏浚产生的河湖淤泥（污染底泥）总量为8000万方，超过市政污泥体量。如果随意抛弃、倾倒、堆存，会大量占地并产生二次污染，抵消水环境治理的效果，但对其减量化、无害化、稳定化处理没有国家标准、规范、定额等作为依据，面临着减量难、出路难、监管难的问题。
河湖淤泥（污染底泥）的泥质、工况与市政污水处理厂污泥差异较大，其颗粒细、垃圾多、非均质、有机质含量低、局部重金属超标，同时体量大、工期短、造价低。公司2006年时受污泥深度脱水工艺启发，历时3年，研制专用装备、改变调理药剂（兼具土体固化稳定和重金属钝化固封的功能）、完善余水处理、利用脱水泥饼，并于2009年进行工程化应用获得成功。按产出的泥饼干物质对比，将调理药剂（FSA+HEC）掺量降低80%以上、泥饼干物质产出效能提高10倍以上，满足了河湖淤泥处理的工况、成本要求，形成了具有自主知识产权的“泥浆脱水固结一体化处理”专利技术和装备系统。2014年延展至同样没有国家标准、规范、定额的工程泥浆处理领域，获得了规模化推广应用。
根据业务发展需要，在技术体系不断完善的基础上，研发团队对无机高含水
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废弃物--盐化工碱渣、氧化铝赤泥、电厂脱硫石膏等转化为建筑材料，有机高含
水废弃物--酒糟、醋糟、中药渣、污水厂污泥、木薯酒精渣等转化为饲料、肥料、
燃料，沿着脱水减量、无害处理、再生利用的路径，进行了大量的小试、中试等
探索性研究，并于2015年在酱香型白酒糟的处理上，采用固态发酵、连续多级
低温干燥等关键工艺环节，产业化应用成功，开发了具有完全自主知识产权的有
机糟渣微生物固态发酵技术体系。
公司利用上述核心技术体系对不同类型的高含水废弃物持续进行实验研究、技术创新和产业开发，具备自主创新能力，核心技术不存在来自于关联方或由其人员负责或协助研发等情形，对第三方不存在依赖；知识产权不存在诉讼、纠纷或其他引致权利不确定性的情况。
2、核心技术的先进性
（1）泥浆脱水固结一体化技术体系
①工艺流程及设备系统先进性
公司在工艺流程设计和设备系统集成方面具有先进性。公司能够在限定的水文地质和场地交通条件下，快速合理、有针对性地设计工艺流程、建设安装固化处理中心并配套相应的设备系统。公司依托自主研发的核心技术体系，自主集成定制化的设备系统，依据特定的技术参数和实验数据要求，向第三方设备生产商定制化采购，由后者负责设备的具体生产环节。
主要工艺系统、工艺流程、核心技术、对应专利与相应的配套设备之间的关系如下表所示：
工艺 工艺 主要技术 对应主要专利 形成的配套设施、设备名称
系统 流程
泥浆除杂及级配优化技术： 平板冲孔滚筒筛：前端除杂设备，
滚筒筛、 利用机械及水力学和泥沙动力学原理，通 针对泥质特点，设计筛孔形状、布
除杂 沉淀池、 过重力分选和浆体通量控制等方法除去 为公司自主研发 置比例及成型方式；
系统 格 栅 机 泥浆中塑料膜、绳网、枯枝、树叶、砖渣、的非专利技术，尚 平流沉淀池：利用重力和水力自动
除杂 混凝土块等各类杂质，保证系统长期、稳 未形成专利。 除杂并优化级配提高脱水性；回转
定、顺畅运行，有效工作时间长，同时减 式格栅除污机：后端定制设备，进
少对输送设备管道等过流部件的磨损。 一步精细除杂。
调 节 池 1、泥浆浓缩压密及高浓度泥浆取泥技术， 调节池：泥浆除杂与泥浆脱水固化
脱水 调节 提高系统处理效率： 为公司自主研发 处理衔接调蓄的中转池设施，保证
固化 （1）优化调节池几何尺寸，设定适当的 的非专利技术，尚 设备系统运行不中断。
系统 泥 浆 抽 泥浆层厚度，同时减少沉淀落距并延长沉 未形成专利。 绞吸船、表面清水排除设备
取输送 淀时间，使泥浆能快速沉淀并压密、浓缩；
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工艺 工艺 主要技术 对应主要专利 形成的配套设施、设备名称
系统 流程
（2）自调节池进口段回用压滤水，使其
中的功能性材料与泥浆充分反应、调质、
改性，改善其脱水性并进一步絮凝、沉淀、
浓缩、提高浓度，提高处理效率；
（3）用定制的环保绞吸船替代浮筒悬挂
或固定的泥浆泵或渣浆泵，环保绞吸船始
终移动，在浓度高、泥层厚的区域抽取浓
度最高的泥浆；
（4）环保绞吸刀头设有阻水装置，保证
抽取浓度最高的泥浆送至后续环节，使压
滤机的处理效率最高；
2、调节池表水排出技术：
自动排除池面清水，促进泥浆的快速絮凝
沉淀、浓缩压密，提高系统处理效率。
使泥浆与粉体材
料快速均混的网
材 料 添 添加HEC无机水硬性胶凝材料、FSA水 状搅拌叶片（实用
加 系 统 溶性聚合物材料等，助力泥水分离，并提 新型）；
及 泥 浆 高泥饼强度和水稳定性。通过混料将来自 高强度高耐水土 加料罐、混料机。
搅拌 调节池内的泥浆与材料搅拌均混流入均 体固结剂为公司
化池，物料均匀、分散，有利于充分反应。自主研发的非专
利技术，尚未形成
专利。
1、均化池利用余气反吹技术：
脱水固化过程中，泥浆在进料完成后，板
框压滤机中心孔料浆需要用高压气体吹 为公司自主研发
均 化 池 出使其返回至均化池内，防止中心孔堵塞 的非专利技术，尚 均化池：泥浆与材料充分混合并保
均化 影响进料效率。 未形成专利。 持泥浆浓度恒定的中转池设施。
2、紊流驱动反应均化技术：
高压气体扰动使得泥浆与功能材料均混、
反应充分，实现余气再利用。
压滤机进料主要通过喂料泵将经均化池
充分混合的泥浆混合物输送至压滤机内。
为适应连续大体量的泥浆处理，发行人进
行了差异化改进：
压 滤 机 （1）泵内部线型优化、采用高耐磨材质、 - 喂料泵及泥浆输送设备。
进料 涂覆耐磨涂料，大幅提高过流设备、部件
的使用寿命，提高效率、降低成本；
（2）改进进料系统，将离心泵和柱塞泵
进行组合，实现进料效率的提高，缩短进
料时间，降低电耗约50%。
压 滤 机 针对不同泥质，根据核心技术参数设置和 带式压滤机处理 板框压滤机：机械压滤脱水设备。
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工艺 工艺 主要技术 对应主要专利 形成的配套设施、设备名称
系统 流程
机 械 脱 大量实践经验数据总结，定制化采购压滤 系统（实用新型）；泥饼出料系统：优化系统布置，泥
水（核心 机，提升处理效率，降低能耗和处理成本。可控制压滤泥饼 饼可以24小时连续出料。
环节） 约1小时可将河湖淤泥含水率降至40%以 成饼数量的压滤
下，相对水下方体积减量60%以上，相对 机（实用新型）；
疏浚泥浆方体积减量 90%以上，并能够 一种板框压滤机
24小时流水化作业。 进料系统及板框
公司在下述方面进行了优化： 压滤机（实用新
（1）研究优选的滤布，在材质、编织方 型）；
式、孔隙率、透气率等参数上进行最优组 一种酸洗滤板及
合，提升耐用性和脱水速度； 板框压滤机（实用
（2）自主研发滤布在线清洗系统，在线 新型）；
清洗滤布，使滤布维持高通透性，延长其 压滤尾水回用技
高效的工作时间，同时避免了拆洗滤布造 术为公司自主研
成的损坏； 发的非专利技术，
（3）优化压滤机进料的压力与流量的协 尚未形成专利。
同关系，实现高效率喂料并脱水；
（4）采用以气体代替常规的水作为施压
介质，可以快速压榨，缩短工作时间；
（5）回用压滤水至调节池与疏浚泥浆进
行混合，利用其中的功能材料有效成分对
泥浆进行调质改性，可提高浓缩效率，节
省材料成本。
中和池余水调节技术：
水处 余水具有水质水量波动大、可生化性差、 一种复杂水质下
理系 余 水 处 碳氮比失衡、pH 高等特点。压滤水进入 出水稳定的pH自 中和池、pH调节装置、水处理系
统 理 泥浆调节池，调节池上清液流入中和池进 动调节装置（实用 统。
行pH调节，经水处理系统处理后达标排 新型）。
放。
脱水泥饼制备工程土应用技术、泥饼制备
绿化种植土壤应用技术、脱水泥饼制备蒸 一种园林种植土
泥饼 泥 饼 资 压加气混凝土砌块及蒸压灰砂砖应用技 给料加工系统（实
资源 源 化 利 术： 用新型）； 已研制工程化生产设备系统,工业
化系 用 泥饼利用已经形成了研发成果和丰富的 园林种植土加工 化试生产由专门的生产商进行。
统 技术储备，脱水后泥饼可以用作工程土、 系统（实用新型）。
绿化种植土壤、新型墙体材料等资源化利
用产品。
公司采用泥浆脱水固结一体化技术体系处理河湖淤泥等高含水废弃物，通过大幅提升处理效能，解决了河湖底泥疏浚清淤行业的难点。水下自然状态下的河湖底泥含水率约为 60%，底泥经绞吸疏浚后成为含水率约为 92%的泥浆，泥浆体积扩大为原底泥体积的6倍。泥浆经自然絮凝沉淀、浓缩固结至最基本的土地
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利用状态需要半年至一年的时间，而河湖底泥疏浚项目的年疏浚量多达上千万
方，选用低洼地或坑塘基本无法贮存、容纳这么大体量的泥浆，土地压力巨大，
同时还存在土壤污染及雨后水体外溢对周围土壤、水体的污染风险。
公司处理效能和体量大幅提高，使得在短时间内处理如此大体量的河湖底泥疏浚泥浆成为可能，以武汉市青山北湖项目为例，5个月疏浚河湖底泥100万立方米，产出的泥浆量超过600万立方米，日均处理泥浆约4万多方。以采用市政污泥板框压滤深度脱水技术日均处理市政污泥体积为对照，公司日均处理河湖淤泥体积为污泥处理体积的10余倍。
②脱水固结材料先进性
公司在脱水固结材料自助研配方面具有先进性。公司自主研配的脱水固结材料主要为HEC和FSA，HEC是一种无机水硬性胶凝材料，可将被固结材料基本单元粘结成为牢固的整体，从而产生较高强度和水稳定性，杀灭有害物质或实现钝化和固封，为公司非专利专有技术；FSA是一种聚沉悬浮泥沙等微粒的线性水溶性聚合物，取得了发明专利，可对不同有机质含量、颗粒粒径的淤泥、泥浆进行调理、调质，用于各类淤泥、泥浆的脱水、干化和减量。HEC和FSA主要成分包含以氧化钙为主的钙质材料，水化后能与二氧化硅生成水化硅酸钙，如电石渣、石灰、水泥、钢渣等；含有活性氧化硅、活性氧化铝的火山灰活性材料，如硅粉、粒化高炉矿渣粉、粉煤灰、硅藻土粉、偏高岭土、火山凝灰岩粉等；各类硫酸钙；无机可溶铁盐、铝盐及聚合物等。
以氧化钙为主的钙质材料，如电石渣主要提供氢氧化钙，使得黏土吸水性减弱、透水性增强、具有较高强度和水稳定性。具体作用机理如下：大量的钙离子吸附于河湖淤泥和工程泥浆中粘土矿物的表面、端面，置换出低价的钾离子、钠离子和水分子，使得粘土矿物层间距减少，粘土层间及表面的水膜变薄、粘土吸水性减弱；高浓度的钙离子，可以压缩粘土矿物的双电层，使粘土处于聚结状态，颗粒变大，透水性增强；钙离子与粘土表面的活性氧化硅或氧化铝反应，生成水化硅酸钙、水化铝酸钙及水化硫铝酸钙，实现了对粘土的改性、胶结，提高泥浆的脱水性并使粘土单元粘结成为牢固的整体、具有较高强度和水稳定性，同时能吸附、钝化、稳定、固封重金属，杀灭寄生虫卵及致病微生物。此外，富含钙离子的粘土，液限含水率、塑限含水率升高，呈硬塑状的泥饼遇水后不易泥化。
含有活性氧化硅、活性氧化铝的火山灰活性材料，如粉煤灰可以进行物理改
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性并与钙质材料反应。具体作用机理如下：一是优化河湖淤泥、工程泥浆级配，
进行物理改性，提高体系透水性。一般粘土颗粒粒径小于5微米，加入平均粒径
40微米的材料，可以优化混合物的级配，提高混合物及滤饼的渗透系数，在压滤
机喂料及压榨过程中脱水速度加快；二是材料中的碳等多孔状颗粒能吸附腐殖
质，提高泥浆体系的脱水性；三是与钙质材料反应生成的水化硅酸钙、水化铝酸
钙及水化硫铝酸钙等，将粘土单元粘结成为牢固的整体、具有较高强度和水稳定，
同时能吸附、钝化、稳定、固封重金属。
无机可溶铁盐、铝盐及聚合物，提供的高价铁、铝离子具有与钙离子类似的作用及功效；提供的铁铝聚合物及与钙质材料反应生成的胶体，在泥浆脱水固化中的主要作用为吸附聚合、凝结下沉、增大压密絮团，增强脱水性、固化效果，同时改善余水水质。
针对不同的项目，公司会对泥样进行检测、试验和分析，并根据泥样中的杂质组成、矿物组成、粒度组成、吸附的阳离子种类及交换量、有机物种类及含量、重金属种类及含量等，设计脱水固结材料配方，优化材料的投加环节及泥浆与材料的反应时间，使泥浆充分改性，实现最大程度的减量化；通过材料的吸附、分解、钝化、固封作用，实现余水、泥饼的无害化；并通过调节材料中钙质材料及火山灰活性材料的种类及比例关系以提高脱水泥饼的塑性、强度、耐水性，实现泥饼的稳定化。
与传统教科书的石灰搭配铁盐和铝盐等无机调理剂相比，公司通过不断试验和机理创新而自主研配的HEC和FSA具有运行高效、化学反应程度充分、价格低、供应稳定等特点。发行人利用上述物质（电石渣、粉煤灰等）混合研配的HEC和FSA是先进的环保材料，具有技术先进性，应用难度较大，难以被模仿，一方面上述材料的混合比例是经过大量对比实验得出，且能够针对不同的泥质进行针对性调整；另一方面公司自主研发的压滤尾水回用技术（非专利专有技术）使得材料可以在调节池预反应，材料反应时间增加，混合效果提高。以电石渣为例，报告期内公司累计使用电石渣23.73万吨，如果按照同样的投加比例换算，节省石灰约20万吨，减少石灰石矿物的开采及石灰烧制的污染，同时也能够起到以废治废的效果，符合国家产业政策，具有良好的社会、经济、环境效益。
③重金属处理技术先进性
公司技术在重金属处理技术方面具有先进性，我国河湖黑臭水体中，底泥普
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遍受到重金属污染，如未得到有效的无害化处理，污染物容易转移，危害严重。
以河湖黑臭水体污染源头之一的印染污泥为例，重金属浸出液检测结果显示存在
镍、锰超标的情形，不满足《一般工业固体废物储存、处置场污染控制标准》（GB
18599-2001）。公司利用化学沉淀、吸附络合、氧化还原和吸附固封等技术，能
够有效地钝化、固封重金属等物质，使泥饼浸出液重金属检测达标。
化学沉淀法通过OH-、CO32-、PO43-、SO42-、S2-与相应重金属离子反应生成氢氧化物沉淀、碳酸盐沉淀、磷酸盐沉淀等无机不溶物或有机螯合剂与多种重金属离子及可溶的重金属有机酸盐反应生成螯合盐等有机不溶物，实现对重金属的无害化处理；吸附络合法通过粘土矿物对重金属离子的表面吸附和离子交换吸附、粘土矿物的表面羟基和晶体内部相邻两结构单元层之间的羟基与重金属离子发生的配位反应以及腐殖酸、淀粉、纤维素、壳聚糖或其衍生物吸附、螯合重金属离子，实现重金属离子的无害化处理；氧化还原法可将毒性较高的六价铬还原成毒性较低的三价铬；吸附固封法通过火山灰反应生成的水化硅酸钙（C-S-H凝胶）、铝酸钙、铁铝酸钙、硫铝酸钙（钙矾石AFt、AFm）等物质以吸附、共生和化学置换等方式固化重金属离子，形成致密、低渗透性、耐久性的凝胶及多晶聚集体，实现重金属离子的无害化、稳定化处理，使得泥饼浸出液重金属检测达标。
④余水达标排放先进性
公司在余水达标排放方面具有先进性，随着国家和地方环保要求日趋严格，河湖底泥脱水固化中心需要建设余水处理系统，根据各项目具体情况，在短时间内设计、建设余水处理系统并维持稳定运行，余水经处理后达标排放。由于不同地点泥浆性质差异较大，导致余水水质各不相同，且余水具有水量和水质波动大、可生化性差、碳氮比失衡、pH高等特点，以及排放标准的日趋严格，大部分地区不具备余水进入管网以及直排的条件，需因地制宜选择合适工艺路线进行处理，因此运营、控制技术难度较大，对处理技术要求非常高。
余水pH高、含有COD、SS、氨氮、总氮等污染物。根据脱水固结工艺流程余水的水质特性，采用中和、混凝、沉淀、A/O生物处理、氨氮去除、过滤等工艺方法处理余水，实现余水的达标排放。针对余水pH调节，公司自主研发了二氧化碳中和技术，相比于盐酸、硫酸，具有采购方便、操作简单、不会酸化过度、无腐蚀性、成本低等特点，余水处理后可达到地方环保部门规定的排放标准要求。
⑤泥饼资源化利用先进性
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公司在泥饼资源化利用方面具有先进性。目前，公司泥饼资源化利用的主要方向为工程土、绿植土和新型墙体材料。
工程土是以脱水固结处理后的泥饼，进行再生资源化并作为填土或地基材料加以利用，其符合《铁路路基设计规范》（TB10001-2016）、《铁路路基工程施工质量验收标准》（TB10414-2018）、《公路路基设计规范》（JTG D30-2015）、《公路路基施工技术规范》（JTG/T 3610-2019）等相关技术规范。
绿植土是以河湖淤泥、工程泥浆为基质，人工合成土壤，土壤颗粒约为0.5-5厘米，无杂质，保肥能力强，适用于植物生长。其中，有机质大于2.5%，氮、磷、钾等养分大于1.5%，能够符合《绿化种植土壤》CJ/T 340-2016相关标准要求。
蒸压灰砂砖以泥饼、石灰及骨料为主要原料，经坯料制备、压制成型、高压蒸气养护而成的普通灰砂砖，适用于多层混合结构建筑的承重墙体，能够符合《蒸压灰砂砖》GB11945-1999相关标准要求；蒸压加气混凝土砌块以泥饼替代砂石料、粉煤灰、石灰、石膏等为主要原料，并掺入适量发气剂，经浇筑静停、切割成型、高温蒸压而制成的一种轻质、具有封闭微孔的新型墙材，具有容重轻、保温、隔热、防水、吸音、抗震性能好、现场施工方便等特点，能够符合《蒸压加气混凝土砌块》GB11968-2006相关标准要求。传统硅酸盐建筑制品用砂技术要求对原材料含泥量有严格要求，按照《硅酸盐建筑制品用砂》JC T622-2009标准，一等品泥含量不得高于5.00%，发行人以泥饼替代砂作为主要原材料之一，不但符合相关标准要求，并能够在抗压强度、抗冻性等方面超过使用常规材料的指标。
⑥技术体系适应性
该技术体系适用的高含水废弃物处理对象广泛，除河湖淤泥、工程泥浆、市政污泥外，亦包含油泥、碱渣、赤泥、铜尾渣、钛尾渣、脱硫石膏等工业渣泥。公司通过对上述处理对象的实验研究和技术创新，正在推进工艺流程设计优化、改性材料研制及配比、资源物质快速提取、有害物质钝化固封等技术储备，未来将加快研究成果转化和产业化应用的步伐。
⑦技术成本优势
随着我国土地资源日益紧张，河湖淤泥和工程泥浆未经有效脱水固结处理而自然堆放的成本不断上升；在环境保护监管日趋加强的情况下，自然堆放亦不符合环保要求，从而发生二次处理成本。截至目前，公司脱水固结处理成本相较于2009年武汉市外沙湖淤泥脱水固化项目下降了一半以上，河湖淤泥、工程泥浆脱
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水固结处理相较于自然堆放具有经济性，发行人具备技术成本优势，为未来进一
步打通下游资源化利用产业链条奠定了基础，并形成技术壁垒。
（2）有机糟渣微生物固态发酵技术体系
公司围绕固态发酵、连续多级低温干燥等技术工艺环节，建立了先进的技术工艺体系，在酒糟综合利用、资源化处理方面有着显著的优势。采用的设备系统在投料、固态发酵、低温干燥等环节的计量、监测、参数控制等方面实现全自动化管理，保证质量和产能。其中，非专利专有技术酵母固态自溶技术是通过调控温度、湿度使酵母增殖生物量达到峰值，酵母菌含有酵母内容物和酵母细胞壁。酵母内容物含蛋白质、碳水化合物、核苷酸、谷胱甘肽等，维生素和矿物质丰富，具有增强免疫系统，提高生产性能的作用；酵母细胞壁含有β-葡聚糖、MOS、粗蛋白、粗脂肪、几丁质和磷等物质，可吸附霉菌毒素及提高机体抵抗力。在体系中自生复合酶的作用下，酵母菌破壁自溶，实现了其营养价值及功能性，提高了产品性能。另外具有自主知识产权的连续低温干燥系统，能够确保在干燥的过程中物料温度低于60℃，保证产品中的类消化酶、有益菌、功能性营养成分等物质的活性。公司运用该技术建立了酒糟处理工厂，目前主要处理生物发酵效果好的酱香型白酒酒糟，生产的生物发酵饲料，具有营养丰富、功能全面，能有效缓解各类应激引发的消化功能障碍、提高免疫力、促进肠道微生态平衡的作用，同时产品的应用可减少抗生素等有害饲料添加剂的使用，获得更加优质、安全的动物产品。
公司采用该技术体系，运营泸州古蔺酒糟处理工厂，解决了当地环境保护、酒糟变废为宝等需求。
3、技术与研发水平
公司获得的重要奖项具体情况如下表所示：序号 技术成果或领域名称 奖项认定 颁发机构 颁发时间
1 湖泊河涌淤泥脱水固结一 国家火炬计划产业 科技部 2014/10
体化处理系统 化示范项目证书
2 清淤泥浆脱水固结一体化 国家重点新产品 科技部 2013/09
处理系统
3 FSA泥沙聚沉剂 国家重点新产品 科技部 2008/11
4 城市河湖淤泥异位固化处 2020 年度成熟适用 水利部 2020/02
理及资源化利用技术 水利科技成果推广
5 城市河湖淤泥收集及资源 安徽省科学技术二 安徽省人民政府 2016/01
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序号 技术成果或领域名称 奖项认定 颁发机构 颁发时间
化系统集成与应用研究 等奖
6 泥水分离和淤泥固化处理 湖北省科技型中小 湖北省人民政府 2012/12
成套技术 企业创新奖
7 泥水分离和淤泥固化处理 湖北省科学技术发 湖北省人民政府 2012/12
成套技术 明三等奖
8 城市河湖底泥异位固化处 浙江省水利新技术 浙江省水利厅 2019/08
理及资源化利用技术 推广证书
2018 年度固废细分 E20环境平台、中国
9 建筑泥浆处理领域 领域领跑及单项能 固废网 2018/12
力领跑企业
10 肉用羊营养调控关键技术 四川省科学技术进 四川省人民政府 2018/05
研究与应用 步二等奖
11 一种酶解白酒糟高肽饲料 湖北省科技成果登 湖北省科学技术厅 2019/01
及生产方法 记证书
基于复合菌剂分段式固态 武汉市科学技术
12 发酵方式的酿酒酵母发酵 武汉市创新产品 局、武汉市发展和 2018/10
白酒糟 改革委员会、武汉
市财政局
（四）主要经营和财务数据及指标
大信所对发行人2017年12月31日、2018年12月31日和2019年12月31日的合并及母公司资产负债表，2017年度、2018年度和2019年度的合并及母公司利润表、合并及母公司现金流量表、合并及母公司股东权益变动表以及财务报表附注进行了审计，并出具了标准无保留意见的《审计报告》（大信审字[2020]第2-00189号），公司报告期内主要财务数据及财务指标如下：
项目 2019/12/31/ 2018/12/31/ 2017/12/31/
2019年度 2018年度 2017年度
资产总额（万元） 52,687.25 46,323.92 42,126.66
归属于母公司股东权益（万元） 33,599.06 29,215.59 18,972.01
资产负债率（合并）（%） 29.50 30.66 50.97
资产负债率（母公司）（%） 26.07 21.08 36.04
营业收入（万元） 30,369.21 22,540.10 26,917.21
净利润（万元） 5,051.77 2,379.29 2,505.55
归属于母公司股东的净利润（万元） 4,405.57 1,828.96 2,137.50
扣除非经常性损益后归属于母公司 4,296.56 1,819.18 2,473.18
股东的净利润（万元）
基本每股收益（元） 0.64 0.27 0.34
稀释每股收益（元） 0.64 0.27 0.34
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项目 2019/12/31/ 2018/12/31/ 2017/12/31/
2019年度 2018年度 2017年度
加权平均净资产收益率（%） 14.03 7.30 12.55
经营活动产生的现金流量净额（万 3,049.91 6,925.74 4,949.84
元）
现金分红（万元） - 688.80 -
研发投入占营业收入的比例（%） 4.98 3.68 3.21
研发投入占营业收入的比例（母公 6.25 5.10 4.70
司）（%）
（五）发行人存在的主要风险
1、技术风险
（1）技术升级迭代的风险
公司自主研发的泥浆脱水固结一体化、有机糟渣微生物固态发酵等核心技术体系，已成功应用于河湖淤泥、工程泥浆和工业糟渣等高含水废弃物领域。随着生态文明思想的深入，全社会对环境保护重视程度提升，环保产业快速发展，高含水废弃物环保处理与资源化利用技术也将进入快速更新、迭代阶段。如公司不能准确及时地预测和把握高含水废弃物处理与利用技术的发展趋势，对技术研究的路线做出合理安排或转型，有效地进行成果转化和产业应用，进而持续保持技术领先优势，可能会延缓公司在关键技术和关键应用上实现突破的进度，导致公司面临被竞争对手赶超，或者核心技术发展停滞甚至被替代的风险。
（2）技术专利被仿制、被侵权的风险
公司在工艺、设备、材料、余水处理、资源利用和微生物等方面不断进行技术创新，已构筑起系统的知识产权保护体系，是公司持续技术创新和发展的有力保障。市场中部分竞争者可能因缺乏自主创新能力或研发投入不足等原因，直接仿制他人专利技术以及配套的工艺、设备、材料等，或直接进行专利侵权，进而对公司生产经营造成重大不利影响。
（3）技术人才流失的风险
公司在发展过程中，凝聚了一批由行业专家、高级工程师及水利、市政、环保、机械、建材、生物等领域的复合型人才组成的核心技术人才队伍。核心技术人员是公司的核心竞争力及未来持续发展的基础，随着未来行业竞争日趋激烈，企业对人才的竞争不断加剧。如果公司核心技术人才出现大量流失，同时公司未能及时吸引符合要求的技术人才加盟，将削弱公司在人才和创新方面的技术优
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势，继而对公司生产经营造成不利影响。
2、经营风险
（1）对单一客户、重大项目存在依赖的风险
报告期内，发行人对单一客户、重大项目存在依赖的风险。在单一客户方面，公司前五大客户销售收入合计占当期营业收入的比例分别为82.77%、69.91%和60.60%，其中第一大客户占比为28.88%、38.07%和22.64%，客户较为集中；在重大项目方面，绍兴滨海项目规模较大，服务对象涉及当地多个泥浆产出单位，收入占发行人当期营业收入的比例分别为17.78%、30.54%和23.76%，收入占比较大。
发行人来自于单一客户、重大项目收入占比较大的原因系，第一，河湖淤泥处理服务业务具有单个合同体量大等特点，容易形成一定的客户集中度，随着公司业务规模的上升，客户集中度有所下降；第二，绍兴滨海项目为代表的工程泥浆处理服务业务运营期限长，服务绍兴市柯桥区范围内的泥浆产出单位，项目规模较大。
上述单一客户、重大项目对发行人报告期内收入影响较大，发行人收入存在对单一客户、重大项目存在依赖的风险。
（2）公司市场区域比较集中的风险
发行人报告期内业务主要分布在长三角地区，包含长三角地区在内的华东区域整体收入贡献率分别达到94.35%、94.68%和57.43%。主要原因为发行人所处的高含水废弃物处理与利用市场尚处于发展初期，受环保政策、地方政府对环保产业投入情况影响较大，长三角地区经济发达，水网密布，淤泥、泥浆产出量较大，生态文明思想已经深入人心，治理需求较高，因此成为发行人报告期内业务发展的主要区域。
虽然发行人已开始于长江中游、赤水河流域进行战略布局，但在短期内长三角地区仍然是发行人业务发展的主要区域。未来若该地区相关环保政策放宽或地方政府环保产业投入缩紧，高含水废弃物处理与利用市场发展不及预期，发行人可能会面临经营业绩下滑的风险。
（3）公司在手订单普遍剩余运营期限较短的风险
截至报告期末，发行人不同业务板块在手订单剩余运营年限不同，工程泥浆业务涉及的绍兴滨海项目剩余运营期限较长，河湖淤泥业务涉及的项目在手
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订单普遍剩余运营期限较短，其中绍兴钱清、绍兴福全、苏州姑苏和武汉汉南
四个项目剩余运营期限不满一年，需要发行人不断获取新订单以保持业绩的稳
定性，发行人面临河湖淤泥涉及的项目在手订单普遍剩余运营期限较短的风险。
（4）公司业务横向拓展和纵向延伸尚未稳定盈利的风险
发行人业务横向拓展的工业糟渣业务板块尚未稳定盈利，纵向延伸的泥饼资源化利用业务报告期内尚未形成收入。具体情况如下：
横向拓展方面。报告期内，公司工业糟渣业务营业收入分别为1,315.85万元、1,578.60万元和2,743.49万元，净利润分别为-958.87万元、-1,153.42万元和-230.90万元，毛利率分别为2.79%、-0.58%和26.81%。虽然最近一年工业糟渣业务收入规模增长的同时亏损幅度开始收窄，毛利率亦大幅提高，但尚未实现扭亏为盈，公司的主要利润来源仍是河湖淤泥业务和工程泥浆业务。如果未来工业糟渣业务的亏损情况没有扭转，或是未来外部环境进一步发生不利变化，可能导致公司存在整体经营业绩下滑的风险。
纵向延伸方面。在河湖淤泥和工程泥浆领域，脱水固化处理后产生的泥饼能够进行资源化利用。公司在资源化利用方向上形成了丰富的技术储备，并已经形成了研发成果，可以制备工程土、绿植土、新型墙体材料等资源化利用产品。尽管泥饼资源化利用在技术路径上可行、技术指标能够符合《绿化种植土壤》CJ/T 340-2016、《蒸压灰砂砖》GB11945-1999、《蒸压加气混凝土砌块》GB11968-2006等国家或行业相关标准要求，且相关资源化利用产品已经完成试生产环节，但报告期内公司未形成泥饼资源化利用业务收入，泥饼资源化利用形成收入的时间、金额尚存在不确定性的风险。
（5）新型冠状病毒肺炎疫情导致发行人经营业绩下滑的风险
2020年初，我国爆发新型冠状病毒肺炎重大传染性疫情，对公司的复工时间、原材料物流周期、上下游企业复工时间等造成了较大影响。发行人2020年一季度受新型冠状病毒肺炎疫情影响，导致经营业绩下滑。其中，河湖淤泥业务收入下降主要因为项目管理人员多来自武汉，导致各项目4月份才逐步恢复正常运营，复工时间较晚；工程泥浆业务收入下降主要受项目客户（当地建筑企业）复工复产进度的影响。
（6）宏观经济形势及行业政策变化的风险
公司所处的高含水废弃物处理与利用行业是生态保护和环境治理业下的细
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分领域。近年来，国家宏观经济保持快速发展，同时也发布一系列与经济发展相
匹配的生态保护和环境治理战略规划、法律法规和行业政策。目前，公司下游服
务对象主要为央企及其下属公司、地方政府下属平台公司等国企和上市公司等，
这些客户的经营效益和资金状况与宏观经济以及行业政策关系较为密切。若未来
宏观经济增速趋缓或相关政策发生不利变化，将会对公司业绩造成不利影响。
（7）原材料价格波动的风险
公司主要原材料为电石渣、粉煤灰和白酒糟。报告期内，在河湖淤泥和工程泥浆领域，电石渣和粉煤灰成本占该领域主营业务成本比例保持在 12%-14%之间，且采购价格相对稳定。在工业糟渣领域，白酒糟成本占该领域主营业务成本比例较高，均在30%以上，白酒糟采购价格的变化对主营业务成本有一定影响。报告期内，受上游市场环境、地方政策变化等因素影响，白酒糟采购单价波动较大，平均采购单价从2017年197.27元/吨上升至2018年314.82元/吨，2019年已经回落至229.14元/吨，并将继续保持下降趋势。如果上述外部因素进一步发生变化，对市场供需关系造成影响，将造成公司采购原材料价格的波动，进而对不同业务的盈利状况和后续发展产生一定影响。
报告期内，假设其他条件不变的情况下，公司主要原材料采购价格对各业务板块主营业务毛利率的敏感性分析如下：
单位：%
原材料 项目 2019年度 2018年度 2017年度
电石渣 采购价格上升5% -0.37 -0.33 -0.28
采购价格下降5% 0.37 0.33 0.28
粉煤灰 采购价格上升5% -0.08 -0.10 -0.19
采购价格下降5% 0.08 0.10 0.19
白酒糟 采购价格上升5% -1.52 -1.76 -1.56
采购价格下降5% 1.52 1.76 1.56
（8）新应用领域的业务开拓风险
公司自成立以来，始终专注于以高含水废弃物处理与利用技术为核心的研发与应用，并已在河湖淤泥、工程泥浆等领域建立起突出的技术、运营模式和品牌优势。随着技术创新和业务发展，公司加强应用领域横向拓展，近年来逐步加大对市政污泥、工业糟渣及工业渣泥等高含水废弃物处理与利用领域的市场开拓力度。在上述领域内，公司的技术储备及经营时间相对较短，相关运营经验尚有待进一步积累成熟，品牌认知度仍在建立过程中。公司可能面临市场开拓难度大、
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技术指标不符合客户要求等因素制约公司未来成长的风险。
（9）固化处理中心配套设备由第三方生产的风险
公司能够在限定的水文、地质、场地、交通条件下，快速、科学、合理、有针对性地设计工艺流程、建设固化处理中心并生产运营。公司核心技术的应用主要体现在组合各个设备系统的整体工艺流程设计，设备系统部件选型、参数定制和模块集成等对技术和保密要求较高的环节。从资源配置和成本节约等方面考量公司不生产固化处理中心配套的设备，采用向第三方定制化采购的模式，公司依据特定的改进图纸、技术参数和实验数据要求，向第三方设备生产商定制化采购，由后者负责设备的具体生产环节。报告期内，公司与第三方设备生产商合作稳定，但不排除未来公司面临合作关系变化、定制化采购成本升高等由第三方生产而导致的风险。
（10）淤泥抽排和土方外运环节对外采购服务产生的风险
发行人在提供河湖淤泥处理服务、工程泥浆处理服务时，部分项目业主方需要发行人在承担脱水固化等核心服务环节的同时，承担淤泥抽排和土方外运的工作。为简化业务模式，发行人主要负责脱水固化这一核心环节，在淤泥抽排和土方外运等环节对外采购专业服务。报告期内，淤泥抽排和土方外运服务不存在较高的门槛，市场供应充足，因发行人与业主方签订合同的综合单价已经确定，不受发行人对外采购服务价格变动的影响，发行人实际承担采购价格变动带来的成本和收益，不排除未来发行人面临合作关系变化、采购成本升高等因素而导致的风险。
3、财务风险
（1）毛利率波动的风险
报告期内，公司主营业务毛利率分别为29.99%、31.26%和37.07%，毛利率存在一定的波动。一方面，不同固化处理中心之间项目规模、所处地域、合同义务约定、高含水废弃物成分及性质、业主方要求等存在差异，导致不同固化处理中心之间收入、成本构成和毛利率存在一定的差异；另一方面，受运营年限、处理量变化、物价水平上涨等因素影响，同一固化处理中心在不同年度之间的毛利率亦存在一定的波动。
①不同固化处理中心的差异化导致毛利率的波动
发行人不同固化处理中心收入由处理量和处理单价确定，处理单价总体上按
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照单位成本加成的方式，结合市场竞争情况通过招投标或竞争性谈判方式协商确
定。在成本加成率上，发行人通常综合考虑每一固化中心实际承担的合同义务，
对于脱水固化等核心环节，发行人使用自身核心技术在固化中心进行处理，给予
较高的成本加成率，对于淤泥抽排、土方外运等非核心环节，发行人通常采用对
外采购服务的方式，相关成本计入处理成本，通常给予较低的加成率，最终的合
同单价及成本加成率是考虑履行各个环节成本及各自加成率基础上形成的综合
单价及综合加成率。不同固化中心项目之间最终合同单价所对应的成本加成率的
差异，导致了毛利率的不同。
发行人不同固化处理中心项目成本构成主要受合同义务约定影响，包括是否由发行人承担淤泥抽排、土方外运、场地三通一平、厂房建设等义务，如常州金坛和绍兴镜湖项目不由发行人承担淤泥抽排、土方外运、场地三通一平、厂房建设等成本，单位成本较低且成本结构相对简单；武汉青山和襄阳襄城项目需要发行人承担建安费和施工措施费等一次性投入，故处理单位成本较高；绍兴市循环生态产业园项目需要发行人承担淤泥抽排以及专用于该项目合同的临时周转池的建设费用，单位成本较高。
②同一固化处理中心不同年度之间的毛利率波动
同一固化处理中心不同年度之间的毛利率波动主要体现在处理单价和单位成本变动两个方面。
对于处理单价，当物价、用工成本、原材料和土方外运采购等成本上升时，根据合同约定，发行人在经甲方同意的一定范围内提高淤泥处理综合单价。处理单价提升幅度除考虑过去物价水平的变化，亦一定程度反映未来一段时间的变化，一般略高于物价水平上涨幅度，导致毛利率小幅上升。
对于单位成本，原材料、土方外运服务等变动单位成本变化主要受采购价格的变化影响；部分运营环节的人工和折旧摊销等固定单位成本变化主要受处理量变化而导致规模效应变化的影响。对于以泥饼方计量的河湖淤泥处理业务，随着固化处理中心的持续运营，河湖清淤效果逐渐体现，淤泥绞吸的单位淤泥含量逐渐下降，单位淤泥含量变化亦导致单位处理成本的变化。
综上所述，未来公司业务规模不断增长，一方面固化处理中心运营项目个数逐渐增加，不同固化处理中心差异所导致的收入和成本构成的波动性可能加大；另一方面同一固化处理中心处理单价和单位成本亦可能增加变动幅度，公司主营
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业务毛利率存在进一步波动的风险。
（2）应收账款回收的风险
报告期各期末，公司的应收账款账面价值分别为 11,641.78 万元、8,361.75万元和12,866.56万元，占当期营业收入的比例分别为43.25%、37.10%和42.37%，应收账款金额及占比较高。公司主要客户为央企及其下属公司、地方政府下属平台公司等国企和上市公司等，信誉度较高。未来期间，随着营业收入的不断增长，应收账款的总额可能进一步增加，若发生应收账款无法收回的情况，将给公司带来不利影响。
4、内控及管理风险
（1）控制权变更的风险
本次发行前，公司控股股东季光明先生直接和间接合计控制公司 29.79%股份，为公司实际控制人。本次公开发行后，季光明先生的股份控制比例将稀释为22.34%。虽然季光明先生自公司成立以来始终担任公司负责人，掌握公司控制权，对公司发展战略、生产经营等方面具有重大影响，但如果公司上市后，遭遇敌意收购或股权结构发生重大变化，公司可能存在控制权变更的风险。
（2）公司快速发展带来的管理风险
随着公司品牌知名度的提高，公司业务、资产规模和员工人数快速增长，对公司的经营管理水平和内部控制水平的有效执行提出了更高的标准。同时，随着未来募投项目的逐步实施，公司资产规模和业务规模将进一步提高，这对公司的经营管理、内部控制、财务规范等提出更高的要求。如果公司管理层业务素质及管理水平不能适应公司规模迅速扩张的需要，组织模式和管理制度未能及时调整、完善，公司将面临管理风险。
（3）安全生产与环境保护风险
公司高度重视生产过程中的安全生产与环境保护工作，报告期内公司未发生重大安全事故及环境保护违法违规的行为，但仍可能会因操作不当、设备故障、自然灾害等不可抗力或不可预见事件导致安全生产和环境保护事故的发生，进而产生可能影响公司正常生产经营的风险。
（4）发行人员工社会保障补缴的风险
报告期内，发行人系以员工基本工资为缴费基数缴纳社会保险和住房公积金，并确保不低于所在地区社保部门及住房公积金中心认可的最低缴费基数标
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准，存在员工社会保险和住房公积金的缴费基数与有关规定不符的风险。虽然发
行人所在地相关主管部门已出具相应证明，证明报告期内发行人不存在因违反劳
动保障、社会保险、公积金方面的法律、法规而被处罚的情形，且实际控制人已
经做出补缴义务承诺，但若未来相关部门对社会保险和住房公积金缴纳提出更高
要求，则可能存在被要求严格按照相关规定补缴社会保险或住房公积金的风险。
5、发行失败风险
由于股票发行会受到市场环境等多方面因素的影响，本次股票发行可能出现认购不足或未能达到预计市值等情况，甚至出现未达到《上海证券交易所科创板股票发行上市规则》中规定的市值上市条件，从而面临发行失败的风险。
6、本次发行摊薄即期回报的风险
本次发行募集资金到位后，公司总股本和净资产将会相应增加，但募集资金产生经济效益需要一定时间。本次募集资金到位后的短期内，预计公司净利润增长幅度会低于净资产和总股本的增长幅度，每股收益和加权平均净资产收益率等财务指标有可能出现一定幅度的下降，股东即期回报存在被摊薄的风险。
二、本次发行情况
本次发行前，公司总股本为6,888万股，本次公开发行新股不超过2,296万股，占发行后总股本的比例为不低于 25.00%。本次发行完成后，公司的总股本为不超过9,184万股。
股票种类 人民币普通股
每股面值 人民币1.00元
发行股数 不超过2,296万股 占发行后总股本比例 不低于25%
其中：发行新股数量 不超过2,296万股 占发行后总股本比例 不低于25%
股东公开发售股份 不涉及股东公开发 占发行后总股本比例 不适用
数量 售股份的情形
发行后总股本 不超过9,184万股
每股发行价格 【】元
发行市盈率 【】倍（每股收益按照【】经审计的扣除非经常性损益前后孰低的
归属于母公司股东的净利润除以本次发行后总股本计算）
【】元（按照本公司 【】元（按照本公司【】
【】经审计的归属于 经审计的扣除非经常
发行前每股净资产 母公司的所有者权 发行前每股收益 性损益前后孰低的归
益除以本次发行前 属于母公司股东的净
总股本计算） 利润除以本次发行前
总股本计算）
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【】元（按照本公司 【】元（按照本公司【】
【】经审计的归属于 经审计的扣除非经常
母公司的所有者权 性损益前后孰低的归
发行后每股净资产 益加上本次发行募 发行后每股收益 属于母公司股东的净
集资金净额之和除 利润除以本次发行后
以本次发行后总股 总股本计算）
本计算）
发行市净率 【】倍（按照发行价格除以发行前每股净资产计算）
【】倍（按照发行价格除以发行后每股净资产计算）
采用网下向投资者询价配售（“网下发行”）和网上向社会公众投资
发行方式 者定价发行（“网上发行”）相结合的方式或证券监管部门认可的其
他发行方式
符合资格的询价对象和已经开立上交所科创板股票交易账户的合
发行对象 格投资者或证券监管部门认可的其他发行对象（法律、行政法规、
所适用的其他规范性文件及公司须遵守的其他监管要求所禁止者
除外）
承销方式 余额包销
拟公开发售股份股东 不适用
名称
发行费用的分摊原则 本次发行的保荐费、承销费、审计费、律师费、信息披露费、发行
手续费等均由公司承担
募集资金总额 【】万元
募集资金净额 【】万元
路德环境技术研发中心升级建设项目
募集资金投资项目 路德环境信息化建设项目
补充营运资金
承销、保荐费用 【】万元
审计、验资及评估费用 【】万元
发行费用概算 律师费用 【】万元
信息披露费、发行手续费及其他 【】万元
发行费用合计 【】万元
三、本次证券发行上市的保荐代表人、项目协办人及其他成员情况
（一）本次具体负责推荐的保荐代表人
安信证券作为路德环境首次公开发行股票并在科创板上市的保荐机构，授权吴中华先生、樊长江先生担任保荐代表人，具体负责发行人本次证券发行上市的尽职推荐及持续督导等保荐工作。两位保荐代表人的保荐业务执业情况如下：
1、吴中华先生的保荐业务执业情况
吴中华先生：保荐代表人，曾担任宇环数控（002903.SZ）、长缆科技
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（002879.SZ）等首次公开发行股票项目以及招商证券（600999.SH）非公开发行
股票项目的保荐代表人。
2、樊长江先生的保荐业务执业情况
樊长江先生：保荐代表人，曾担任钢研纳克（ 300797.SZ）、新诺威（300765.SZ）、宇环数控（002903.SZ）、长缆科技（002879.SZ）、泰亚股份（002517.SZ）、亚光科技（300123.SZ）等首次公开发行股票项目以及阳光城（000671.SZ）非公开发行股票项目的保荐代表人。
（二）项目协办人及其他项目组成员
本次发行项目协办人为芦昭燃先生，其他项目组成员包括：张翊维先生、黄俊先生、莘雨桐女士和陈鹏先生。
四、保荐机构是否存在可能影响公正履行保荐职责情形的说明
（一）本次公开发行前，保荐机构或其控股股东、实际控制人、重要关联方不存在持有发行人或其实际控制人、重要关联方股份的情况；保荐机构将安排相关子公司参与本次发行战略配售，具体按照上交所相关规定执行。保荐机构及其相关子公司后续将按要求进一步明确参与本次发行战略配售的具体方案，并按规定向上交所提交相关文件；
（二）发行人或其控股股东、实际控制人、重要关联方不存在持有保荐机构或其控股股东、实际控制人、重要关联方股份的情况；
（三）保荐机构的保荐代表人及其配偶，董事、监事、高级管理人员不存在持有发行人或其控股股东、实际控制人及重要关联方股份，以及在发行人或其控股股东、实际控制人及重要关联方任职的情况；
（四）保荐机构的控股股东、实际控制人、重要关联方与发行人控股股东、实际控制人、重要关联方不存在相互提供担保或者融资等情况；
（五）保荐机构与发行人之间不存在其他关联关系。
综上，发行人与保荐机构不存在影响保荐机构及其保荐代表人公正履行保荐职责的情形。
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五、保荐机构按照有关规定应当承诺的事项
（一）保荐机构承诺已按照法律法规和中国证监会及上海证券交易所的相关规定，对发行人及其控股股东、实际控制人进行了尽职调查、审慎核查，充分了解发行人经营状况及其面临的风险和问题，履行了相应的内部审核程序。
保荐机构在充分了解发行人的经营状况及其面临的风险和问题后，有充分理由相信发行人符合有关法律、法规及中国证监会规定的发行条件，并确信发行人的申请文件真实、准确、完整，同意作为保荐机构推荐其首次公开发行股票并在科创板上市。
（二）保荐机构就《证券发行上市保荐业务管理办法》第二十九条所列相关事项作出如下承诺：
1、有充分理由确信发行人符合法律法规及中国证监会有关证券发行上市的相关规定；
2、有充分理由确信发行人申请文件和信息披露资料不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏；
3、有充分理由确信发行人及其董事在申请文件和信息披露资料中表达意见的依据充分合理；
4、有充分理由确信申请文件和信息披露资料与证券服务机构发表的意见不存在实质性差异；
5、保证所指定的保荐代表人及保荐机构的相关人员已勤勉尽责，对发行人申请文件和信息披露资料进行了尽职调查、审慎核查；
6、保证保荐书、与履行保荐职责有关的其他文件不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏；
7、保证对发行人提供的专业服务和出具的专业意见符合法律、行政法规、中国证监会的规定和行业规范；
8、自愿接受中国证监会依照《证券发行上市保荐业务管理办法》采取的监管措施；
9、中国证监会规定的其他事项。
（三）保荐机构承诺，自愿按照《证券发行上市保荐业务管理办法》的规定，自证券上市之日起持续督导公司履行规范运作、信守承诺、信息披露等义务。
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（四）保荐机构承诺，将遵守法律、行政法规和中国证监会对推荐证券上市的规定，接受证券交易所的自律管理。
六、发行人就本次证券发行上市履行的相关决策程序
（一）2019年8月15日，发行人第三届董事会第二次会议审议通过了《关于公司申请首次公开发行股票并在科创板上市的议案》《关于公司募集资金投资项目及可行性研究报告的议案》《关于公司首次公开发行股票前滚存利润分配方案的议案》《关于公司首次公开发行股票并上市后适用的的议案》等与首次公开发行股票并在科创板上市的相关议案。
（二）2019年8月30日，发行人召开2019年第二次临时股东大会，审议通过了《关于公司申请首次公开发行股票并在科创板上市的议案》《关于公司募集资金投资项目及可行性研究报告的议案》《关于公司首次公开发行股票前滚存利润分配方案的议案》《关于公司首次公开发行股票并上市后适用的的议案》等议案。
根据发行人提供的董事会和股东大会会议通知、决议、会议记录等相关文件，保荐机构核查后认为：上述会议的召集、召开、表决程序及决议内容符合《公司法》《证券法》和《公司章程》的有关规定，决议程序及内容合法、有效。
经核查，保荐机构认为：发行人已就本次证券发行履行了《公司法》《证券法》《科创板注册办法》《科创板上市规则》等法律、法规、规范性文件规定的决策程序。
七、保荐机构对发行人是否符合科创板定位的核查
根据发行人出具的《关于公司符合科创板定位要求的专项说明》并经保荐机构核查，路德环境属于《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》及《上海证券交易所科创板企业上市推荐指引》中要求的符合国家战略、拥有关键核心技术、科技创新能力突出、主要依靠核心技术开展生产经营，具有稳定的商业模式，市场认可度高、社会形象良好，具有较强成长性的节能环保产业的科技创新企业，符合科创板定位。
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八、保荐机构对发行人是否符合科创板上市条件的核查
保荐机构通过尽职调查，对照《科创板上市规则》的有关规定进行了逐项核查，认为发行人本次发行上市符合《科创板上市规则》的相关规定。具体查证过程如下：
（一）针对《科创板上市规则》第2.1.1条的核查
1、发行人符合中国证监会规定的发行条件
保荐机构通过尽职调查，对照《科创板注册办法》的有关规定进行了逐项核查，认为发行人本次发行符合《科创板注册办法》的相关规定。具体查证过程如下：
（1）针对《科创板注册办法》第三条的核查
保荐机构遵循“坚持面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求；尊重科技创新规律和企业发展规律；处理好科技创新企业当前现实和科创板建设目标的关系；处理好优先推荐科创板重点支持的企业与兼顾科创板包容的企业之间的关系”的原则对发行人是否符合科创板定位进行了充分的尽职调查。
保荐机构通过实地调研、访谈公司管理层及核心技术人员、查阅企业和行业资料、走访客户供应商、分析计算等核查程序，认为发行人符合科创板定位，符合《科创板注册办法》第三条的规定。
（2）针对《科创板注册办法》第十条的核查
①保荐机构核查了发行人设立、改制的工商登记材料，创立大会决议和议案，以及审计报告、评估报告、验资报告等材料。经核查，发行人前身武汉路德科技有限责任公司成立于2006年8月9日，于2012年11月30日按账面净资产折股整体变更为股份有限公司，从有限公司成立之日起计算，发行人依法设立且持续经营3年以上。
②保荐机构核查了发行人报告期内的股东大会及董事会、监事会文件。经核查，发行人已建立并健全股东大会议事规则、董事会议事规则、监事会议事规则、独立董事工作制度及包括审计委员会在内的董事会专门委员会制度，形成了规范的公司治理结构。公司股东大会、董事会、监事会按照相关法律、法规、规范性文件、《公司章程》及相关议事规则的规定规范运行，各股东、董事、监事和高
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级管理人员均尽职尽责，按相关制度规定切实地行使权利、履行义务。发行人具
备健全且运行良好的组织机构，相关机构和人员能够依法履行职责。
因此，发行人符合《科创板注册办法》第十条的规定。
（3）针对《科创板注册办法》第十一条的核查
保荐机构核查了发行人的相关财务管理制度、会计记录、记账凭证、原始财务报表，大信所出具的标准无保留意见的《审计报告》（大信审字[2020]第2-00189号）及《内部控制鉴证报告》（大信专审字[2020]第2-00038号）。经核查，发行人会计基础工作规范，财务报表的编制符合企业会计准则和相关会计制度的规定，在所有重大方面公允地反映发行人的财务状况、经营成果与现金流量；发行人内部控制制度健全且被有效执行，能够合理保证公司运行效率、合法合规和财务报告的可靠性。
发行人符合《科创板注册办法》第十一条的规定。
（4）针对《科创板注册办法》第十二条的核查
①保荐机构核查了发行人商标、专利、软件著作权等主要资产的权属资料，主要业务流程图、组织机构设置的有关文件、员工名册，财务会计制度、银行开户资料、纳税资料、审计报告，《公司章程》等内部规章制度、三会相关决议，报告期内发行人主要的关联方和关联交易情况、发行人控股股东和实际控制人及其控制的其他企业的基本情况，并实地考察了发行人日常办公场所及生产经营场所，实地走访了主要业务部门。经核查，发行人资产完整，业务及人员、财务、机构独立，与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不存在对发行人构成重大不利影响的同业竞争，以及严重影响独立性或者显失公平的关联交易。
②保荐机构核查了发行人报告期内的主营业务收入构成、发行人历次董事会会议和股东大会会议决议文件、历次工商变更材料，对发行人股东进行调查并由发行人股东出具声明。
③经核查，发行人的主营业务为河湖淤泥、工程泥浆及工业糟渣等高含水废弃物的处理与利用，最近2年内主营业务和董事、高级管理人员及核心技术人员均未发生重大不利变化；发行人最近 2 年内控股股东和实际控制人为季光明先生，均未发生变更。且控股股东和受控股股东、实际控制人支配的股东所持发行人的股份权属清晰，不存在导致控制权可能变更的重大权属纠纷。
④保荐机构核查了发行人的商标、专利等主要资产及核心技术的权属情况，
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对高级管理人员和财务人员进行了访谈，通过公开信息查询验证。经核查，发行
人不存在主要资产、核心技术、商标等的重大权属纠纷，不存在重大偿债风险，
重大担保、诉讼、仲裁等或有事项，亦不存在经营环境已经或者将要发生的重大
变化等对持续经营有重大不利影响的事项。
因此，发行人业务完整，具有直接面向市场独立持续经营的能力，符合《科创板注册办法》第十二条的规定。
（5）针对《科创板注册办法》第十三条的核查
保荐机构查阅了发行人的《营业执照》《公司章程》及所属行业相关法律法规，与发行人部分高级管理人员进行了访谈，查阅了发行人生产经营所需的各项相关许可、权利证书或批复文件等。核查了发行人的《企业征信报告》，控股股东、实际控制人的《个人信用报告》及《无犯罪证明》，发行人的董事、监事和高级管理人员简历、上述人员的声明，通过公开信息查询验证，并由发行人、控股股东、实际控制人出具说明。
经核查，发行人生产经营符合法律、行政法规的规定，符合国家产业政策。最近3年内，发行人及其控股股东、实际控制人不存在贪污、贿赂、侵占财产、挪用财产或者破坏社会主义市场经济秩序的刑事犯罪，不存在欺诈发行、重大信息披露违法或者其他涉及国家安全、公共安全、生态安全、生产安全、公众健康安全等领域的重大违法行为。
经核查，发行人现任董事、监事和高级管理人员不存在最近3年内受到中国证监会行政处罚，或者因涉嫌犯罪被司法机关立案侦查或者涉嫌违法违规被中国证监会立案调查，尚未有明确结论意见等情形。
因此，发行人生产经营符合法律、行政法规的规定，符合国家产业政策，符合《科创板注册办法》第十三条的规定。
2、发行人本次发行后股本总额不低于人民币3,000万元
本次发行前，发行人股本总额为6,888万股。2019年8月30日，发行人召开2019年第二次临时股东大会，审议通过本次公开发行股票不超过2,296万股，本次发行后股本总额不超过9,184万股。综上，保荐机构认为，发行人本次发行后股本总额不低于人民币3,000万元。
3、发行人本次发行后总股本不超过4亿元，本次公开发行股份的比例不低于发行后总股本的25%
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本次发行前，发行人股本总额为6,888万股。2019年8月30日，发行人召开2019年第二次临时股东大会，审议通过本次公开发行股票不超过2,296万股，占发行后总股本比例的不低于 25.00%。综上，保荐机构认为，发行人本次发行不低于本次发行后总股本的25.00%。
（二）针对《科创板上市规则》第2.1.2条的核查
1、市值结论
保荐机构已出具《关于发行人预计市值的分析报告》，结合公司的技术水平、盈利能力和最近一次外部股权融资估值合理估计，预计公司上市后的市值不低于人民币10亿元。
2、财务指标
根据大信所出具的标准无保留意见《审计报告》（大信审字[2020]第2-00189号），公司2019年度经审计的营业收入为30,369.21万元，扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润为4,296.56万元，公司最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。
经核查，保荐机构认为，公司适用《上市规则》第2.1.2条第（一）项之上市标准：“预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元”。
（三）总体核查意见
经核查，保荐机构认为，发行人符合《科创板注册办法》《科创板上市规则》规定的发行和上市条件。
九、保荐机构对发行人证券上市后持续督导工作的具体安排
事项 工作安排
（一）持续督导事项 在本次发行股票上市当年的剩余时间及其后 3 个完整会计年度内对发
行人进行持续督导。
（1）与发行人建立经常性沟通机制，强化发行人严格执行中国证监会、
1、督促上市公司建 上海证券交易所有关规定的意识，督促上市公司及时履行信息披露的
立和执行信息披露、 义务；
规范运作、承诺履 （2）协助和督促上市公司建立相应的内部制度、决策程序及内控机制，
行、分红回报等制度 以符合法律、法规及规范性文件的要求，并确保上市公司及其控股股
东、实际控制人、董事、监事和高级管理人员、核心技术人员知晓各
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项义务；
（3）督促上市公司充分披露投资者作出价值判断和投资决策所必需的
信息，并确保信息披露真实、准确、完整、及时、公平；
（4）对上市公司制作信息披露公告文件提供必要的指导和协助，确保
其信息披露内容简明易懂，语言浅白平实，具有可理解性；
（5）督促上市公司控股股东、实际控制人履行信息披露义务，告知并
督促其不得要求或者协助上市公司隐瞒重要信息；
（6）督促上市公司或其控股股东、实际控制人对其承诺事项的具体内
容、履约方式及时间、履约能力分析、履约风险及对策、不能履约时
的救济措施等方面进行充分信息披露。并持续跟进相关主体履行承诺
的进展情况，督促相关主体及时、充分履行承诺。对上市公司或其控
股股东、实际控制人披露、履行或者变更承诺事项，不符合法律法规、
《科创板上市规则》以及上海证券交易所其他规定的，及时提出督导
意见，并督促相关主体进行补正；
（7）督促控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员及核心
技术人员履行其作出的股份减持承诺，关注前述主体减持公司股份是
否合规、对上市公司的影响等情况；
（8）关注上市公司使用募集资金的情况，督促其合理使用募集资金并
持续披露使用情况；
（9）督促上市公司积极回报投资者，建立健全并有效执行符合公司发
展阶段的现金分红和股份回购制度。
（1）持续关注上市公司运作，对上市公司及其业务有充分了解；通过
日常沟通、定期回访、调阅资料、列席股东大会等方式，关注上市公
2、识别并督促上市 司日常经营和股票交易情况，有效识别并督促上市公司披露重大风险
公司披露对公司持 或者重大负面事项；
续经营能力、核心竞 （2）核实上市公司重大风险披露是否真实、准确、完整。披露内容存
争力或者控制权稳 在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏的，应当发表意见予以说明；
定有重大不利影响 （3）持续关注对上市公司日常经营、核心竞争力、控制权稳定性有重
的风险或者负面事 大不利影响的风险和相关事项，督促公司严格履行信息披露义务，并
项，并发表意见 于公司披露公告时，就信息披露是否真实、准确、完整等发表意见并
披露。无法按时履行上述职责的，应当披露尚待核实的事项及预计发
表意见的时间，并充分提示风险。
3、关注上市公司股
票交易异常波动情
况，督促上市公司按 上市公司股票交易出现严重异常波动的，督促上市公司及时履行信息
照《科创板上市规 披露义务。
则》规定履行核查、
信息披露等义务
4、对上市公司存在
的可能严重影响公 在上市公司出现可能严重影响公司或者投资者合法权益的特定情形时
司或者投资者合法 进行专项现场检查，就核查情况、提请上市公司及投资者关注的问题、
权益的事项开展专 本次现场核查结论等事项出具现场核查报告并及时披露。
项核查，并出具现场
核查报告
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5、定期出具并披露 定期或者不定期对发行人进行回访，查阅所需的相关材料并按照规定
持续督导跟踪报告 定期出具持续督导跟踪报告。
发行人及其高管人员以及为发行人本次发行与上市提供专业服务的各
中介机构及其签名人员将全力支持、配合保荐机构履行保荐工作，为
保荐机构的保荐工作提供必要的条件和便利，亦依照法律及其它监管
规则的规定，承担相应的责任。主要工作包括：
（1）根据保荐机构和保荐代表人的要求，及时提供履行持续督导职责
（二）发行人和其他 必需的相关信息；
中介机构配合保荐 （2）发生应当披露的重大事项或者出现重大风险的，及时告知保荐机
机构履行保荐职责 构和保荐代表人；
的相关约定 （3）发行人应根据保荐机构和保荐代表人的督导意见，及时履行信息
披露义务或者采取相应整改措施；
（4）协助保荐机构和保荐代表人披露持续督导意见；
（5）为保荐机构和保荐代表人履行持续督导职责提供其他必要的条件
和便利；
（6）其他必要的支持、配合工作。
（三）其他安排 无
十、保荐机构对本次证券发行上市的推荐结论
保荐机构安信证券股份有限公司认为：路德环境科技股份有限公司符合《公司法》《证券法》《科创板注册办法》及《科创板上市规则》等法律、法规及规范性文件的规定，其股票具备在上海证券交易所科创板上市的条件。安信证券股份有限公司同意担任路德环境科技股份有限公司本次发行上市的保荐机构，推荐其股票在上海证券交易所科创板上市交易，并承担相关保荐责任。
请予批准。
（以下无正文）
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（本页无正文，为《安信证券股份有限公司关于路德环境科技股份有限公司首次
公开发行股票并在科创板上市之上市保荐书》之签字盖章页）
项目协办人签名：
芦昭燃
保荐代表人签名：
吴中华 樊长江
内核负责人签名：
廖笑非
保荐业务负责人签名：
秦 冲
总经理、法定代表人签名：
王连志
董事长签名：
黄炎勋
安信证券股份有限公司
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