股票简称：上海莱士 股票代码：002252 上市地点：深圳证券交易所
上海莱士血液制品股份有限公司关于
《中国证监会行政许可项目审查二次反
馈意见通知书》（190622号）的回复
独立财务顾问
二〇一九年十月
中国证券监督管理委员会：
上海莱士拟发行股份购买基立福持有的GDS已发行在外的40股A系列普通股（占GDS已发行在外的100股A系列普通股的40%）以及已发行在外的50股B系列普通股（占GDS已发行在外的100股B系列普通股的50%），合计45%GDS股权。根据中联评估出具的《估值报告》，以2018年9月30日为估值基准日，GDS 100%股权的估值为295.81亿人民币（根据估值基准日中国人民银行授权中国外汇交易中心公布的人民币兑美元中间价6.8792折算，GDS 100%股权的估值为43.00亿美元）。在估值报告结果的基础上并经交易双方协商确定，GDS 45%股权的交易价格为人民币 13,246,243,560 元（按估值基准日中国人民银行授权中国外汇交易中心公布的人民币兑美元中间价6.8792折算，交易价格为19.26亿美元）。
按照贵会2019年9月24日下发的190622号《中国证监会行政许可项目审查二次反馈意见通知书》（以下简称“二次反馈意见”）的要求，上海莱士血液制品股份有限公司会同交易对方、标的公司及中介机构就二次反馈意见所列问题进行了沟通、讨论，对贵会的二次反馈意见出具了《上海莱士血液制品股份有限公司关于<中国证监会行政许可项目审查二次反馈意见通知书>的回复》（以下简称“本反馈回复”），并按照二次反馈意见的要求在重组报告书中进行了披露。本次重组独立财务顾问申万宏源证券承销保荐有限责任公司、法律顾问北京国枫律师事务所，审计机构毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）及估值机构中联资产评估集团有限公司根据二次反馈意见的要求对相关问题进行了尽职调查和核查，并出具了专业意见。现将上市公司、独立财务顾问、法律顾问、审计机构和评估机构对二次反馈意见的回复汇总说明如下，请予审核。如无特殊说明，本反馈回复采用的释义与重组报告书一致。本反馈回复所引用的财务数据和财务指标，如无特殊说明，指合并报表口径的财务数据和根据该类财务数据计算的财务指标。
本反馈回复中部分合计数与各明细数直接相加之和在尾数上如有差异，这些差异
是由于四舍五入造成的。
目 录
问题1：申请文件显示，1）2019年6月24日，本次交易相关主体已向美国外国
投资委员会（CFIUS）提交申请。7月3日，CFIUS出具函件，确认如根据相关
规定无进一步行动要求，该项审查将于2019年8月16日前完成。2019年8月
16日，CFIUS出具函件，确认其正在对本次交易进行调查，本阶段调查将不晚
于2019年9月30日完成。2）上市公司明确在取得批准前不实施本次重组。请
你公司补充披露上述审批的最新进展，对本次交易及上市公司的影响。请独立
财务顾问和律师核查并发表明确意见。 ................................................................ 4
问题2：申请文件显示，除中国证监会核准外，本次交易所需的美国安全审查、
上海市商务委员会境外投资相关备案程序、发改委对外投资备案、商务部外国
投资者对上市公司战略投资备案程序手续正在进行中。在办理完成相关审批或
备案程序前，本次交易各方不实施本次重组。请你公司：1）补充披露除上述程
序外，本次重组是否涉及商务部、发改委或其他行业主管部门的审查、审批或
备案。2）补充论证本次交易不适用《关于外国投资者并购境内企业的规定》的
原因。3）补充披露本次交易所涉全部审批事项的申请情况和进展，预计完成时
间，对本次交易和上市公司的影响。请独立财务顾问和律师核查并发表明确意
见。 .......................................................................................................................... 5
问题 3：申请文件显示，1）本次交易完成后，科瑞天诚、莱士中国可实际支配
的上市公司表决权占上市公司总股份数比例分别为26.73%、24.52%，基立福可
实际支配的上市公司表决权占上市公司总股份数比例为26.20%。2）科瑞天诚、
莱士中国的股份质押比例较高，且部分股权质押已触发其股份的被动减持。请
你公司：1）结合交易后基立福为上市公司第二大股东及前三大股东的持股比例
情况，补充披露认定交易完成后上市公司控制权不变的理由是否充分、合理。2）
结合股票质押情况，补充披露交易完成后科瑞天诚、莱士中国稳定上市公司的
控制权的具体措施。请独立财务顾问和律师核查并发表明确意见。 .................. 9
问题4：申请文件显示，1）上市公司收购GDS的45%股权，不涉及管控整合。
2）2018 年，上市公司经审计净利润为-8.86 亿元。请你公司：结合交易完成后
上市公司净利润构成情况，补充披露本次交易是否符合《关于〈上市公司重大
资产重组管理办法〉第四十三条“经营性资产”的相关问答与解答(2018年修订）》
的规定。请独立财务顾问和律师核查并发表明确意见。 ....................................14
问题 5：申请文件显示，1）本次交易估值结论未考虑拟购买股权可能涉及的表
决权架构差异，未考虑控制权溢价影响。2）GDS的信息披露受到已签署的商业
保密协议和对基立福(GRLS.MC）的证券监管规定中相关要求的限制。GDS 仅
能授权估值人员进入线上资料库查看资料，并且可以通过问题清单、电话会议
及实地访问的形式与GDS的管理层进行有限接触，以及通过查看电脑中合同及
其他会计凭证的扫描件的方式，对相关资料进行核查验证，但无法提供相关文
件复印件作为中介机构工作底稿。GDS 无法提供银行对账单，并无法授权财务
顾问及估值机构对银行、客户及供应商进行函证以验证GDS的账户余额。GDS
无法安排与客户及供应商的面对面的访谈以验证GDS与其交易的真实性。请你
公司：结合本次交易为购买少数股权，作价未考虑表决权架构差异、控制权溢
价等影响，以及估值程序受限的情况，补充披露估值结论的依据是否充分、审
慎。请独立财务顾问和估值机构核查并发表明确意见。 ....................................17
问题6：申请文件显示，1）2018年12月11日，GDS与基立福签订利润分配协
议，将持有的联营公司Singulex, Inc.的19.33%股权、对其借款3,585万美元及
相应利息，以及子公司 Progenika Biopharma,S.A.的 99.997%股权、对其借款
1,190万美元及相应利息，分配给基立福。该协议于2018年12月31日生效。本
次估值未就以上重大期后事项对于估值结论的影响做出任何评价。2）2019年2
月28日，GSSNA将向GDS提供一般性借款转换为对于GDS的股权，其中A
类普通股60股，B类普通股50股。转换金额为经审计的该笔债务于基准日的账
面价值2,307.63百万美元，并非2019年2月28日真实发生之转股金额2,276.43
百万美元。请你公司补充披露：本次交易作价未考虑上述重大期后事项的原因
及合理性，是否有利于保护上市公司及投资者合法权益。请独立财务顾问和估
值机构核查并发表明确意见。...............................................................................21
问题7：申请文件显示，上市公司根据本次重组进度需要对财务数据进行了更新。
本次更新中，标的资产根据其ERP系统对采购数据进行了进一步的核验，对前
期数据进行了统计调整，由此导致报告期内2017年度采购金额较前次披露发生
了一定的变化。请你公司：结合财务数据更新后，2017 年度采购金额与前次不
一致的情况及原因，补充披露本次交易所出具相关财务资料是否公允、可靠，
能否如实反映标的资产财务状况、经营成果。请独立财务顾问和会计师核查并
发表明确意见。......................................................................................................28
问题 8：请你公司详细披露：1）标的资产商誉科目各个项目的减值测试过程，
包括不限于各项目涉及资产组现金流预测、折现率选择等。2）逐一分析估值报
告所选12家境外上市公司与标的资产在规模、经营情况、财务状况的差异及可
比性，未进行参数修正是否符合估值惯例。请独立财务顾问和估值机构核查并
发表明确意见。......................................................................................................31
问题9：申请文件显示，截至2019年3月31日，GDS存放基立福资金池净额
为38,182.98万元，并由资金池出借于基立福集团内其他企业使用。由于参与资
金池计划，构成了基立福集团对GDS闲置资金的借用。请你公司补充披露：本
次交易完成后上市公司应对上述资金占用情况的主要措施，是否能够有效保护
上市公司及投资者合法权益。请独立财务顾问核查并发表明确意见。 .............37
问题1：申请文件显示，1）2019年6月24日，本次交易相关主体已向美国外国
投资委员会（CFIUS）提交申请。7月3日，CFIUS出具函件，确认如根据相关规
定无进一步行动要求，该项审查将于2019年8月16日前完成。2019年8月16
日，CFIUS出具函件，确认其正在对本次交易进行调查，本阶段调查将不晚于2019
年9月30日完成。2）上市公司明确在取得批准前不实施本次重组。请你公司补
充披露上述审批的最新进展，对本次交易及上市公司的影响。请独立财务顾问
和律师核查并发表明确意见。
回复：
一、CFIUS审查最新进展情况
2019年9月30日，美国财政部出具确认，美国外国投资委员会（CFIUS）已确定本次交易不存在未决的涉及国家安全事项，本次交易已通过美国外国投资委员会（CFIUS）审查。
综上，本次交易已于2019年9月30日通过美国外国投资委员会（CFIUS）审查。
二、律师核查意见
经核查，律师认为本次交易已于2019年9月30日通过美国外国投资委员会（CFIUS）审查。
三、独立财务顾问核查意见
经核查，独立财务顾问认为本次交易已于2019年9月30日通过美国外国投资委员会（CFIUS）审查。
四、补充披露
以上内容已在草案（修订稿）的“重大事项提示\七、本次交易已履行的和尚需履行的决策程序及报批程序（\ 一）本次重组已履行的决策程序及报批程序”、“重大事项提示\七、本次交易已履行的和尚需履行的决策程序及报批程序\（二）本次重组尚需履行的决策程序及报批程序”、“第一节 本次交易概况\二、本次交易的决策过程和批准情况\（一）本次重组已履行的决策程序及报批程序” 、“第一节 本次交易概况\二、本次交易的决策过程和批准情况\（二）本次重组尚需履行的决策程序及报批程序”中补充披露。
问题2：申请文件显示，除中国证监会核准外，本次交易所需的美国安全审查、
上海市商务委员会境外投资相关备案程序、发改委对外投资备案、商务部外国
投资者对上市公司战略投资备案程序手续正在进行中。在办理完成相关审批或
备案程序前，本次交易各方不实施本次重组。请你公司：1）补充披露除上述程
序外，本次重组是否涉及商务部、发改委或其他行业主管部门的审查、审批或
备案。2）补充论证本次交易不适用《关于外国投资者并购境内企业的规定》的
原因。3）补充披露本次交易所涉全部审批事项的申请情况和进展，预计完成时
间，对本次交易和上市公司的影响。请独立财务顾问和律师核查并发表明确意
见。
回复：
一、除上述程序外，本次重组是否涉及商务部、发改委或其他行业主管部门的审查、审批或备案
根据《企业境外投资管理办法》《战略投资管理办法》《外商投资企业设立及变更备案管理暂行办法》《境外投资管理办法》《外商投资产业指导目录》《外商投资准入特别管理措施（负面清单）（2019年版）》及《重组管理办法》等法律、法规、规范性文件并依据《发行股份购买资产协议》，本次重组尚需取得如下批准与授权：
（1）国家发改委境外投资项目备案程序；
（2）上海市商务委员会境外投资相关备案程序；
（3）上海市商务委员会有关外国投资者对上市公司战略投资备案程序；
（4）中国证监会的核准。
除上述程序外，本次重组不涉及其他商务部、发改委或其他行业主管部门在中国境内需履行的审查、审批或备案程序。
二、补充论证本次交易不适用《关于外国投资者并购境内企业的规定》的原因
根据商务部《关于外国投资者并购境内企业的规定》（以下简称“《并购规定》”）第二条“本规定所称外国投资者并购境内企业，系指外国投资者购买境内非外商投资企业（以下称“境内公司”）股东的股权或认购境内公司增资，使该境内公司变更设立为外商投资企业；或者外国投资者设立外商投资企业，并通过该企业协议购买境内企业资产且运营该资产，或外国投资者协议购买境内企业资产，并以该资产投资设立外商投资企业运营该资产”。
根据上海莱士的工商登记资料，上海莱士的公司类型为“股份有限公司（台港澳与境内合资、上市）”，不属于境内非外商投资企业。公司的控股股东为莱士中国（注册于香港的公司，实际控制人为黄凯，系美籍越南裔人）和科瑞天诚（注册于江西的有限责任公司，实际控制人为郑跃文）。上海莱士设立之初即为中外合资企业，并持续保持中外合资企业的性质运行；2007年7月，经商务部批准，上海莱士变更为外商投资股份有限公司。
因此，本次重组不属于《并购规定》第二条“外国投资者购买境内非外商投资企业（以下称“境内公司”）股东的股权或认购境内公司增资，使该境内公司变更设立为外商投资企业；或者外国投资者设立外商投资企业，并通过该企业协议购买境内企业资产且运营该资产，或外国投资者协议购买境内企业资产，并以该资产投资设立外商投资企业运营该资产”的情形，因此不适用《并购规定》中需要办理商务部审批的“外国投资者以股权作为支付手段并购境内公司”的情形。
综上，本次重组不适用《并购规定》中需要办理商务部审批的“外国投资者以股权作为支付手段并购境内公司”的情形。
三、补充披露本次交易所涉全部审批事项的申请情况和进展，预计完成时间，对本次交易和上市公司的影响
（一）本次交易所涉全部审批事项的申请情况和进展
根据上海莱士提供的相关资料并经检索查询美国联邦贸易委员会（UnitedStates of America Federal Trade Commission ）网址公示信息（查询网址：https://www.ftc.gov/，查询日期：2019年7月10日），2019年5月7日，GDS已向美国联邦贸易委员会（United States of America Federal Trade Commission）提交反垄断审查；2019年5月13日，美国联邦贸易委员会已向GDS出具《提前终止批复》（Early Termination Granted）,本次交易的HSR等待期已提前终止，因此本次交易已获美国联邦贸易委员会批准。
2019年9月30日，美国财政部出具确认，美国外国投资委员会（CFIUS）已确定本次交易不存在未决的涉及国家安全事项，本次交易已通过美国外国投资委员会（CFIUS）审查。
经查询国家发改委“全国境外投资管理和服务网络系统”（查询网址：http://jwtz.ndrc.gov.cn；查询时间：2019年10月22日），上海莱士已就“上海莱士血液制品股份有限公司并购美国Grifols Diagnostic Solutions Inc. 45%股权项目”的境外投资项目，向国家发改委提交了备案申请。
根据上海莱士的说明，截至本回复出具日，本次交易所需的上海市商务委员会境外投资相关备案程序、国家发改委境外投资项目备案程序、上海市商务委员会外国投资者对上市公司战略投资备案程序手续正在正常办理中。
（二）本次交易所涉全部审批事项的预计完成时间及对本次交易和上市公司的影响
本次交易所需的上海市商务委员会境外投资相关备案程序、国家发改委境外投资项目备案程序、上海市商务委员会外国投资者对上市公司战略投资备案程序手续正在正常办理中。
根据中国证监会2014年10月起实施的上市公司并联审批规定，本次重组尚需履行的发改委境外投资备案、上海市商务委员会关于外国投资者对上市公司战略投资备案程序并非本次重组提交中国证监会审核的前置程序，但为本次交易实施前应履行的程序。
根据上海莱士的说明，在办理完成相关审批或备案程序前，本次交易各方不实施本次重组。
四、律师核查意见
经核查，律师认为：
本次重组尚需取得如下批准与授权：
（1）国家发改委境外投资项目备案程序；
（2）上海市商务委员会境外投资相关备案程序；
（3）上海市商务委员会有关外国投资者对上市公司战略投资备案程序；
（4）中国证监会的核准。
除上述程序外，本次重组不涉及其他商务部、发改委或其他行业主管部门在中国境内需履行的审查、审批或备案程序。
本次重组不适用《并购规定》中需要办理商务部审批的“外国投资者以股权作为支付手段并购境内公司”的情形。
本次交易所需的上海市商务委员会境外投资相关备案程序、国家发改委境外投资项目备案程序、上海市商务委员会关于外国投资者对上市公司战略投资备案程序手续正在正常办理中。在办理完成相关审批或备案程序前，本次交易各方不实施本次重组。
五、独立财务顾问核查意见
经核查，独立财务顾问认为：
本次重组尚需取得如下批准与授权：
（1）国家发改委境外投资项目备案程序；
（2）上海市商务委员会境外投资相关备案程序；
（3）上海市商务委员会有关外国投资者对上市公司战略投资备案程序；
（4）中国证监会的核准。
除上述程序外，本次重组不涉及其他商务部、发改委或其他行业主管部门在中国境内需履行的审查、审批或备案程序。
本次重组不适用《并购规定》中需要办理商务部审批的“外国投资者以股权作为支付手段并购境内公司”的情形。
本次交易所需的上海市商务委员会境外投资相关备案程序、国家发改委境外投资项目备案程序、上海市商务委员会有关外国投资者对上市公司战略投资备案程序手续正在正常办理中。在办理完成相关审批或备案程序前，本次交易各方不实施本次重组。
六、补充披露
以上内容已在草案（修订稿）的“重大事项提示\七、本次交易已履行的和尚需履行的决策程序及报批程序\（二）本次重组尚需履行的决策程序及报批程序”、“第一节 本次交易概况\二、本次交易的决策过程和批准情况\（二）本次重组尚需履行的决策程序及报批程序”中补充披露。
问题 3：申请文件显示，1）本次交易完成后，科瑞天诚、莱士中国可实际支配
的上市公司表决权占上市公司总股份数比例分别为26.73%、24.52%，基立福可实
际支配的上市公司表决权占上市公司总股份数比例为26.20%。2）科瑞天诚、莱
士中国的股份质押比例较高，且部分股权质押已触发其股份的被动减持。请你
公司：1）结合交易后基立福为上市公司第二大股东及前三大股东的持股比例情
况，补充披露认定交易完成后上市公司控制权不变的理由是否充分、合理。2）
结合股票质押情况，补充披露交易完成后科瑞天诚、莱士中国稳定上市公司的
控制权的具体措施。请独立财务顾问和律师核查并发表明确意见。
回复：
一、结合交易后基立福为上市公司第二大股东及前三大股东的持股比例情况，补充披露认定交易完成后上市公司控制权不变的理由是否充分、合理
1．根据《重组报告书》，本次重组完成后，基立福将成为上市公司的第二大股东。本次重组前后，上市公司的股权结构对比如下：
股东名称 本次交易前 本次交易后
持股数量（股） 持股比例 持股数量（股） 持股比例
科瑞天诚及其一致 1,801,744,412 36.22% 1,801,744,412 26.73%
行动人
基立福 - 0.00% 1,766,165,808 26.20%
莱士中国及其一致 1,592,793,430 32.02% 1,592,793,430 23.63%
行动人
其他投资者 1,580,084,257 31.76% 1,580,084,257 23.44%
总股本 4,974,622,099 100.00% 6,740,787,907 100.00%
2．交易完成后上市公司控制权不变
（1）本次交易对上市公司控制权稳定的影响
①基立福对上市公司股东大会的影响
上市公司控股股东可实际支配的上市公司表决权股份比例与基立福较为接近，但不会影响上市公司股东大会正常召开及实施表决程序，且不实质影响股东大会形成表决结果，控股股东仍具有相对控股权。
本次交易完成后上市公司控股股东科瑞天诚与莱士中国可实际支配的上市公司表决权占上市公司总股份数比例分别为26.73%、23.63%，基立福可实际支配的上市公司表决权占上市公司总股份数比例为26.20%，本次交易完成后，科瑞天诚及其一致行动人依旧为公司第一大股东，莱士中国及其一致行动人为公司第三大股东，且科瑞天诚与莱士中国已承诺其及所提名董事行使提案权或作出表决的事项时，双方将形成一致意见后向上市公司股东大会/董事会提出提案或行使表决权；科瑞天诚及其一致行动人与莱士中国及其一致行动人合计持股比例明显高于基立福持股比例。
尽管三者持股比例较为接近，但根据上海莱士《公司章程》对于股东大会的召集的相关规定，该结构并不会影响上市公司股东大会正常召开及实施表决程序。
同时，根据《修正案》，上海莱士股东大会作出特别决议时，“公司经营方针和投资计划；董事会拟定的利润分配方案和弥补亏损方案；公司年度预算、决算方案；公司增加或减少注册资本；公司的分立、合并、解散和清算；本章程的修改及所涉及的资产总额或者成交金额在连续十二个月内经累计计算超过公司最近一期经审计总资产 30％的购买或者出售资产的交易”等事项需要由出席股东大会的股东（包括股东代理人）所持表决权的3/4以上通过；其余的特别决议事项由出席股东大会的股东（包括股东代理人）所持表决权的2/3以上通过。因此，仅在需要出席股东大会的股东（包括股东代理人）所持表决权的3/4以上方能通过的有限的事项中需要包括科瑞天诚、莱士中国、基立福在内的主要股东协商一致，并未必然导致基立福一方可以单独对上市公司实施整体控制，控股股东科瑞天诚与莱士中国对上海莱士仍具有控股权，可以通过股东大会、董事会对上市公司实施有效控制。
②基立福对上市公司董事会的影响
根据上海莱士《公司章程》的规定，上海莱士董事会应由9名董事组成。根据《战略合作总协议》的相关约定，“基立福股东有权提名公司非独立董事两名”。
本次交易完成后，上市公司董事会由9名董事组成，包括6名非独立董事（其中两名由基立福提名）和3名独立董事。因此，本次交易完成后，上市公司董事会中将有2名非独立董事由基立福提名，在非独立董事及全体董事数量中均占少数席位。
根据《章程修正案》，“董事会会议应有过半数的董事出席方可举行。董事会作出决议，必须经全体董事的过半数通过，但本章程另有约定的除外；“决定公司的经营计划和投资方案；制订公司的年度财务预算方案、决算方案；制订公司的利润分配方案和弥补亏损方案；制订公司利润分配政策及股东回报规划方案；制订公司增加或者减少注册资本、发行债券或其他证券及上市方案；拟订公司重大收购、收购本公司股票或者合并、分立、解散及变更公司形式的方案；制订本章程的修改方案”应当取得多于出席董事会会议的3/4董事同意。由于基立福提名非独立董事占上海莱士非独立董事及全体董事数量中均占少数席位，基立福无法对董事会实施控制。
综上，控股股东科瑞天诚与莱士中国对上海莱士仍具有控股权，可以通过股东大会、董事会对上市公司实施有效控制。
（2）上海莱士首次公开发行股票前，科瑞天诚与莱士中国各持股 50%，在首次公开发行股票直至本次交易前，科瑞天诚与莱士中国一直被认定为上市公司的控股股东，郑跃文与黄凯为公司实际控制人。为了进一步保持上海莱士控制权稳定，莱士中国、科瑞天诚作出如下承诺：
“1、本次交易完成后，将根据相关法律法规及公司章程，积极行使包括提名权、表决权在内的股东权利和董事权利，不会主动放弃或促使本承诺人的一致行动人放弃所享有的任何股东权利和董事权利，努力保持对上市公司股东大会、董事会及管理层团队的实质影响力，继续促进上市公司法人治理结构良好运行和规范运作。
2、本承诺人在处理有关上市公司任何事项的决策且根据《公司法》等有关法律法规及《公司章程》的规定，需要由本承诺人/本承诺人提名的董事行使提案权或作出表决的事项时，将与科瑞天诚（或莱士中国）/其提名的董事进行事先充分协调并达成一致意见，按该一致意见向上市公司股东大会/董事会提出提案或行使表决权。
本承诺一经作出即生效，自本承诺人持有上海莱士股份期间均持续有效。”
综上，尽管上市公司控股股东科瑞天诚、莱士中国及其一致行动人可实际支配的上市公司表决权股份比例与基立福较为接近，但根据上海莱士《公司章程》对于股东的大会的召集及表决的相关程序规定，该结构并不会影响上市公司股东大会正常召开及实施表决程序。根据《修正案》的约定，该结构并未必然导致基立福一方可以单独对上市公司实施整体控制，控股股东科瑞天诚与莱士中国对上海莱士仍具有控股权，可以通过股东大会、董事会对上市公司实施有效控制。同时，为了进一步保持上市公司控制权的稳定性，上市公司控股股东莱士中国与科瑞天诚已作出承诺，积极行使股东权利及董事权利，需要由科瑞天诚/莱士中国或其提名的董事行使提案权或作出表决的事项时，将与科瑞天诚（或莱士中国）/其提名的董事进行事先充分协调并达成一致意见，按该一致意见向上市公司股东大会/董事会提出提案或行使表决权。
二、结合股票质押情况，补充披露交易完成后科瑞天诚、莱士中国稳定上市公司的控制权的具体措施
根据上海莱士提供的证券质押及司法冻结明细表、证券轮候冻结数据表，截至2019年10月8日，上海莱士控股股东科瑞天诚、莱士中国及其一致行动人股票质押情况具体如下：
序号 公司名称 持股数量（股） 持股比例 质押股数（股） 质押股比例
科瑞集团 8,938,634 0.18% 8,930,000 0.18%
科瑞天诚 1,582,529,564 31.81% 1,473,739,252 29.63%
1 科瑞金鼎 230,276,214 4.23% 209,792,944 4.22%
合计 1,821,744,412 36.22% 1,692,462,196 34.02%
莱士中国 1,364,674,264 27.43% 1,338,334,800 26.90%
2 深圳莱士 228,119,166 4.59% 228,110,000 4.59%
合计 1,592,793,430 32.02% 1,566,444,800 31.49%
根据科瑞天诚与莱士中国出具的承诺：“双方作为上海莱士控股股东的过程中，双方对上海莱士的经营理念、发展战略、发展目标和经营方针的认识相近，对上海莱士管理和经营决策已形成较好的信任关系，自上海莱士设立以来至今，双方上述共同控制的状态保持了上市公司法人治理结构的良好运行和规范运作，双方决定继续保持以往的共同控制的合作关系，以保证上海莱士控制权的稳定。”
为了维护上海莱士控制权稳定，双方作出如下承诺：“1、本次交易完成后，将根据相关法律法规及公司章程，积极行使包括提名权、表决权在内的股东权利和董事权利，不会主动放弃或促使本承诺人的一致行动人放弃所享有的任何股东权利和董事权利，努力保持对上市公司股东大会、董事会及管理层团队的实质影响力，继续促进上市公司法人治理结构良好运行和规范运作。
2、本承诺人在处理有关上市公司任何事项的决策且根据《公司法》等有关法律法规及《公司章程》的规定，需要由本承诺人/本承诺人提名的董事行使提案权或作出表决的事项时，将与科瑞天诚（或莱士中国）/其提名的董事进行事先充分协调并达成一致意见，按该一致意见向上市公司股东大会/董事会提出提案或行使表决权。本承诺一经作出即生效，自本承诺人持有上海莱士股份期间均持续有效。”
三、律师核查意见
经核查，律师认为：控股股东科瑞天诚与莱士中国对上海莱士仍具有控股权，可以通过股东大会、董事会对上市公司实施有效控制。尽管上市公司控股股东科瑞天诚、莱士中国及其一致行动人可实际支配的上市公司表决权股份比例与基立福较为接近，但根据上海莱士《公司章程》对于股东的大会的召集及表决的相关程序规定，该结构并不会影响上市公司股东大会正常召开及实施表决程序。根据《修正案》的约定，该结构并未必然导致基立福一方可以单独对上市公司实施整体控制，控股股东科瑞天诚与莱士中国对上海莱士仍具有控股权，可以通过股东大会、董事会对上市公司实施有效控制。同时，为了进一步保持上市公司控制权的稳定性，上市公司控股股东莱士中国与科瑞天诚已作出承诺，积极行使股东权利及董事权利，需要由科瑞天诚/莱士中国或其提名的董事行使提案权或作出表决的事项时，将与科瑞天诚（或莱士中国）/其提名的董事进行事先充分协调并达成一致意见，按该一致意见向上市公司股东大会/董事会提出提案或行使表决权。
四、独立财务顾问核查意见
经核查，独立财务顾问认为：控股股东科瑞天诚与莱士中国对上海莱士仍具有控股权，可以通过股东大会、董事会对上市公司实施有效控制。尽管上市公司控股股东科瑞天诚、莱士中国及其一致行动人可实际支配的上市公司表决权股份比例与基立福较为接近，但根据上海莱士《公司章程》对于股东的大会的召集及表决的相关程序规定，该结构并不会影响上市公司股东大会正常召开及实施表决程序。根据《修正案》的约定，该结构并未必然导致基立福一方可以单独对上市公司实施整体控制，控股股东科瑞天诚与莱士中国对上海莱士仍具有控股权，可以通过股东大会、董事会对上市公司实施有效控制。同时，为了进一步保持上市公司控制权的稳定性，上市公司控股股东莱士中国与科瑞天诚已作出承诺，积极行使股东权利及董事权利，需要由科瑞天诚/莱士中国或其提名的董事行使提案权或作出表决的事项时，将与科瑞天诚（或莱士中国）/其提名的董事进行事先充分协调并达成一致意见，按该一致意见向上市公司股东大会/董事会提出提案或行使表决权。
五、补充披露
以上内容已在草案（修订稿）的“重大事项提示\三、本次交易是否构成重大资产重组、关联交易、重组上市\（三）本次交易不构成重组上市”中补充披露。
问题4：申请文件显示，1）上市公司收购GDS的45%股权，不涉及管控整合。2）
2018 年，上市公司经审计净利润为-8.86 亿元。请你公司：结合交易完成后上市
公司净利润构成情况，补充披露本次交易是否符合《关于〈上市公司重大资产
重组管理办法〉第四十三条“经营性资产”的相关问答与解答(2018年修订）》的
规定。请独立财务顾问和律师核查并发表明确意见。
回复：
根据《中国证监会关于<上市公司重大资产重组管理办法>第四十三条“经营性资产”的相关问题与解答（2018年修订）》，上市公司发行股份拟购买的资产为企业股权时，原则上在交易完成后应取得标的企业的控股权，如确有必要购买少数股权，应当同时符合以下条件：
“（一）少数股权与上市公司现有主营业务具有显著的协同效应，或者与本次拟购买的主要标的资产属于同行业或紧密相关的上下游行业，通过本次交易一并注入有助于增强上市公司独立性、提升上市公司整体质量。
（二）交易完成后上市公司需拥有具体的主营业务和相应的持续经营能力，不存在净利润主要来自合并财务报表范围以外的投资收益情况。”
一、少数股权与上市公司现有主营业务具有显著的协同效应，或者与本次拟购买的主要标的资产属于同行业或紧密相关的上下游行业，通过本次交易一并注入有助于增强上市公司独立性、提升上市公司整体质量
根据《重组报告书（草案）》及上市公司出具的书面说明：“GDS专业从事血液检测设备和试剂生产，主要业务涵盖输血医疗中的核酸检测、免疫抗原和血型检测。本次交易完成后，上海莱士将与 GDS 实现业务上的有效整合，本次收购同时能丰富上市公司血液检测的产品品类，上市公司与 GDS 的主营业务产生显著的协同效应。此外，GDS所在的血液检测行业为上海莱士所在的血液制品行业的上游行业，本次收购属于上下游行业的整合收购。”
根据上海莱士、基立福、科瑞天诚与宁波科瑞金鼎签署的《排他性战略合作总协议》，上海莱士与基立福将在多个领域进行战略合作，上市公司与标的资产GDS及其大股东基立福的主营业务将在生产质量规范、知识产权、技术研发、管理经验、销售渠道、工程和协作服务等多个领域达成合作方案，建立独家合作关系。
根据本次重组方案，本次交易前后控股股东未发生变化，且本次收购非为向控股股东收购资产，本次收购将有利于增强上市公司独立性、提高上市公司整体质量。
二、交易完成后上市公司需拥有具体的主营业务和相应的持续经营能力，不存在净利润主要来自合并财务报表范围以外的投资收益情况
根据《重组报告书（草案）》，本次交易完成后，不改变公司的主营业务模式，公司仍主要从事生产和销售血液制品，具有相应的持续经营能力。
根据《发行股份购买资产协议》中的相关约定：“在 GDS 的股份交割后，上市公司不会投资任何证券市场上交易的股票，但向主要从事上市公司主营业务的公司进行投资的除外。”因此，根据上市公司《2018年第三季度报告》《2019年半年度报告》《2017年度及截至2018年9月30日止9个月期间备考财务报表及审阅报告》《2018年度及截至2019年6月30日止6个月期间备考合并财务报表及审阅报告》，用于测算的净利润扣除证券市场交易股票的损益后，来源于合并报表范围外的联营企业和合营企业的投资收益占扣除证券市场交易股票损益后的归属于上市公司股东的净利润比例如下表所示：
单位：万元
2018年1-9月 2019年1-6月
(定价基准日) （最新一期财务报表）
本次交易前 本次交易后 本次交易前 本次交易后
营业收入 140,903.62 140,903.62 129,712.39 129,712.39
来源于联营企业和合营 -1,527.91 47,183.28 485.31 24,968.12
企业的投资收益
扣除证券市场交易股票
损益后的归属于上市公 71,388.49 120,099.68 41,993.31 66,476.12
司股东的净利润
来源于联营企业和合营
企业的投资收益占扣除 -2.14% 39.29% 1.16% 37.56%
非经常性损益后的合并
报表净利润比例
根据上表所列数据，2018年1-9月及2019年1-6月，来源于合并报表范围外的联营企业和合营企业的投资收益占扣除证券市场交易股票损益后的归属于上市公司股东的净利润比例为39.29%及37.56%，不存在净利润主要来自合并财务报表范围以外的投资收益情况。因此，交易完成后公司拥有具体的主营业务和相应的持续经营能力，不存在净利润主要来自合并财务报表范围以外的投资收益情况。
综上，本次交易符合《关于〈上市公司重大资产重组管理办法〉第四十三条“经营性资产”的相关问答与解答(2018年修订）》的规定。
三、律师核查意见
经核查，本次交易符合《关于＜上市公司重大资产重组管理办法＞第四十三条“经营性资产”的相关问答与解答（2018年修订）》的规定。
四、独立财务顾问核查意见
经核查，独立财务顾问认为：本次交易符合《关于＜上市公司重大资产重组管理办法＞第四十三条“经营性资产”的相关问答与解答（2018年修订）》的规定。
五、补充披露
以上内容已在草案（修订稿）的“重大事项提示\三、本次交易是否构成重大资产重组、关联交易、重组上市\（五）本次收购少数股东权益符合‘经营性资产’要求”中补充披露。
问题 5：申请文件显示，1）本次交易估值结论未考虑拟购买股权可能涉及的表
决权架构差异，未考虑控制权溢价影响。2）GDS的信息披露受到已签署的商业
保密协议和对基立福(GRLS.MC）的证券监管规定中相关要求的限制。GDS 仅能
授权估值人员进入线上资料库查看资料，并且可以通过问题清单、电话会议及
实地访问的形式与GDS的管理层进行有限接触，以及通过查看电脑中合同及其
他会计凭证的扫描件的方式，对相关资料进行核查验证，但无法提供相关文件
复印件作为中介机构工作底稿。GDS 无法提供银行对账单，并无法授权财务顾
问及估值机构对银行、客户及供应商进行函证以验证GDS的账户余额。GDS无
法安排与客户及供应商的面对面的访谈以验证GDS与其交易的真实性。请你公
司：结合本次交易为购买少数股权，作价未考虑表决权架构差异、控制权溢价
等影响，以及估值程序受限的情况，补充披露估值结论的依据是否充分、审慎。
请独立财务顾问和估值机构核查并发表明确意见。
回复：
一、结合本次交易为购买少数股权，作价未考虑表决权架构差异、控制权溢价等影响，以及估值程序受限的情况，补充披露估值结论的依据是否充分、审慎
（一）表决权架构差异、控制权溢价等因素与本次交易作价无重大矛盾
1.本次交易为购买少数股权，未包含控制权溢价的估值结论与交易方案内涵一致
根据法律意见书、GDS提供的公司注册登记资料、公司章程、凯易律所尽职调查备忘录，截至凯易律所尽职调查备忘录出具之日，GDS的股本结构具体如下：
序号 股东 A系列普通股1 A系列普通股 B系列普通股2 B系列普通股
名称 （股） 占比（%） （股） 占比（%）
1 Grifols 40 40 50 50
2 GSSNA3 60 60 50 50
合计 100 100 100 100
注1：根据GDS公司注册证书，A系列普通股每股持有人享有一股投票权利。
注2：根据GDS公司注册证书，除公司注册证书或根据特拉华州普通公司法明确规定外，B
系列股持有人无表决权；A系列普通股与B系列普通股享有相同的经济权利。
注3：根据凯易律所尽职调查备忘录及Grifols提供的下属子公司名录，GSSNA系Grifols全资
子公司。
根据GDS的股权架构，A、B系列普通股持有人所享有的表决权存在差异。股东通过行使表决权参与公司的经营管理，进而形成对公司的控制或影响。
本次交易中，上海莱士拟以发行股份方式购买GDS已发行在外的40股A系列普通股（占GDS已发行在外的100股A系列普通股的40%）以及已发行在外的50股B系列普通股（占GDS已发行在外的100股B系列普通股的50%），合计45%GDS股权。
交易完成后，上海莱士将持有GDS表决权的比例为40%，Grifols将直接或间接持有GDS表决权的比例为60%。无论GDS的股权架构中是否存在表决权架构差异，上海莱士对 GDS 的生产经营的决策权利均为构成影响，而非实际控制。亦即本次交易不涉及控制权的转让，标的资产为不包含控制权的GDS公司权益。
本次估值采用市场法中的可比上市公司法对 GDS 股东全部权益价值进行整体估算。由于上市公司的普通股市值主要反映了流通的普通股在二级市场上的交易价格，该类交易一般代表小股权交易，未包含控制权价值。因此，采用可比上市公司法算得的 GDS 股东全部权益价值未包含控制权溢价，与本次交易涉及的标的资产内涵是一致的。
2.表决权架构差异对本次交易标的价值的影响并不显著
股东通过行使表决权参与公司的经营管理，进而形成对公司的控制或影响。表决权的价值通常受到如下因素影响：首先，运营效率较好的公司，较难通过行使表决权进一步增加收益，表决权价值相对较不显著；其次，上市公司相较于非上市公司，能更充分地受到公众和监管机构的监督，从而减轻代理问题，表决权价值相对较不显著；再次，控制权及管理权较为稳定的公司，表决权价值相对较不显著。
GDS作为上市公司子公司，且主营业务运营历史较久，市场占有率较高，具备相对成熟的管理架构，运营态势良好，管理层稳定程度较高，与上市公司相比规范性基本一致，因此从其基本面进行分析性判断表决权价值差异并不显著。
上海莱士拟通过本次交易，与同为全球血液制品巨头之一的Grifols结为战略合作伙伴。上海莱士与Grifols签订了《发行股份购买资产协议》（以下简称“购股协议”）和《排他性战略合作总协议》（以下简称“战略合作协议”），上海莱士与Grifols将在多个领域进行战略合作。双方预期在生产质量规范、知识产权、技术研发、管理经验、销售渠道、工程和协作服务等多个领域达成合作方案，建立独家合作关系，产生较强的协同效应。
上海莱士将根据《战略合作协议》的相关约定，通过股东会表决权及提名董事会人选参与GDS的经营决策以维护上海莱士在GDS中的投资权益。首先，根据《排他性战略合作总协议》的约定，GDS的新股发行、分立合并、章程修改、重大交易、经营规划、预算决算及利润分配等重大事项应当取得出席 GDS 股东会会议的3/4以上的A系列普通股股东同意后方可通过；本次交易完成后，上海莱士持有的40%A系列普通股股份所享表决权已足以对GDS股东会产生影响。其次，根据《排他性战略合作总协议》的约定，GDS的经营规划、预算决算、利润分配、股本变动、重大交易、合并分立、章程修订等重大事项，应当取得多于出席GDS董事会会议的3/4董事同意后方可通过；本次交易完成后，GDS的董事会将由5名董事组成，其中上海莱士提名2名，上海莱士可以通过提名董事会人选参与GDS的经营决策。
综上，通过基本面分析，标的公司的表决权价值差异并不显著，同时上海莱士通过交易方案的其他安排进一步控制了这一差异。上述安排是基于保持标的公司生产经营稳定，经各方市场化谈判所形成的结果，兼顾了交易完成后作为GDS重要股东的上海莱士与Grifols的权益。上海莱士在认为其不至影响交易决策的前提下，与估值机构签署《估值服务委托合同》（以下或简称“《估值合同》”），委托估值机构 GDS 股东全部权益价值进行估算，本次估值结论具备可靠性和公允性。
（二）估值程序受限的情况下，估值结论依据的充分性及审慎性分析
GDS 的母公司 Grifols 的普通股在西班牙证券交易所上市（股票代码为MCE:GRF），Grifols的优先股在西班牙证券交易所上市（股票代码为MCE:GRF.P），并通过美国存托凭证 ADRs 在美国纳斯达克证券交易所上市（股票代码为NASDAQ:GRFS）。因为持有上市公司证券的投资人的利益收到相关法律、法规的保护，上市公司的信息披露被西班牙及美国两地交易所严格监管，公司治理水平较好，其经营情况及财务数据较为公开且可靠性较强。GDS公司的主营业务占其母公司比重显著，是Grifols的主要子公司之一，其公司治理及信息披露同样受到较严格的监管，公司已建立了较健全的公司治理结构，具有较完备、合规的内控制度，其财务风险较其他非上市公司相对可控。
估值人员在估值过程中进入线上资料库查看了资料，并且通过问题清单、电话会议及实地访问的形式与 GDS 的管理层进行了一定的接触，通过现场抽查盘点的方式，了解 GDS 资产状况，通过查看电脑中合同及其他会计凭证的扫描件的方式，对相关资料进行核查验证。在此基础上，估值人员在估值方案设计时选用了受是否开展全面核查程序影响较小的可比上市公司法进行估值，在参数使用时也尽可能使用了公开市场可获得数据及客观数据，如上市公司公开披露数据，第三方数据库数据，标的公司经审计财务数据等，并尽可能减少估值人员主观判断或调整对估值模型的影响，进而在较大程度上减少了程序受限对估值结论的影响。
因此，本次估值结论是在充分、审慎地考虑估值程序受限的情况下，尽可能引用公开数据并减少主观判断而形成的。
二、估值机构核查意见
经核查，估值机构认为：申请人结合本次购买少数股权的交易实质，对表决权架构差异、控制权溢价等因素对作价的影响进行了分析；补充披露了本次估值结论是在充分、审慎地考虑估值程序受限的情况下，尽可能引用公开数据并减少主观判断而形成的。上述披露及分析具备合理性。
三、独立财务顾问核查意见
经核查，独立财务顾问认为：上市公司结合本次购买少数股权的交易实质，对表决权架构差异、控制权溢价等因素对作价的影响进行了分析；补充披露了本次估值结论是在充分、审慎地考虑估值程序受限的情况下，尽可能引用公开数据并减少主观判断而形成的。上述披露及分析具备合理性。
四、补充披露
以上内容已在草案（修订稿）的“第五节 交易标的估值情况\十四、结合本次交易为购买少数股权，作价未考虑表决权架构差异、控制权溢价等影响，以及估值程序受限的情况，估值结论的依据的充分、审慎的分析”中补充披露。
问题6：申请文件显示，1）2018年12月11日，GDS与基立福签订利润分配协
议，将持有的联营公司Singulex, Inc.的19.33%股权、对其借款3,585万美元及相
应利息，以及子公司Progenika Biopharma,S.A.的99.997%股权、对其借款1,190万
美元及相应利息，分配给基立福。该协议于2018年12月31日生效。本次估值
未就以上重大期后事项对于估值结论的影响做出任何评价。2）2019 年 2 月 28
日，GSSNA将向GDS提供一般性借款转换为对于GDS的股权，其中A类普通股
60 股，B 类普通股 50 股。转换金额为经审计的该笔债务于基准日的账面价值
2,307.63百万美元，并非2019年2月28日真实发生之转股金额2,276.43百万美元。
请你公司补充披露：本次交易作价未考虑上述重大期后事项的原因及合理性，
是否有利于保护上市公司及投资者合法权益。请独立财务顾问和估值机构核查
并发表明确意见。
回复：
一、本次交易作价未考虑利润分配事项的原因及合理性分析
（一）利润分配涉及实体与标的公司业务关联性较小，业绩占比较低
1. Progenika Biopharma, S.A.
Progenika Biopharma, S.A.主营生物技术的研发，用于输血相容性研究、遗传复杂疾病诊断和免疫学测试的生产。Grifols于2013年收购Progenika Biopharma, S.A.60%股权，后续经持续股权收购，转让前系GDS的子公司，由GDS持有其99.997%的股权。据管理层介绍，本次由GDS向Grifols进行利润分配的主要原因系由于，Progenika的主营业务是为了Grifols的分支机构开展研发项目管理业务；同时，GDS对Progenika的业务依赖性较小，历史期关联交易规模较小。
根据Progenika和GDS IFRS 准则下的会计报表，2016年至2018年，Progenika的利润情况占GDS的比率情况如下：
金额单位：百万美元
Progenika科目 2018年 2017年 2016年
收入 6.98 5.79 6.19
毛利润 3.64 3.05 2.72
归属于母公司的净利润 0.81 -1.01 6.91
EBITDA 3.41 3.09 8.69
GDS科目 2018年 2017年 2016年
收入 765.64 755.53 687.91
毛利润 483.42 471.57 271.92
归属于母公司的净利润 157.64 100.25 40.56
EBITDA 310.01 286.47 140.57
Progenika占GDS比率 2018年 2017年 2016年
收入 0.91% 0.77% 0.90%
毛利润 0.75% 0.65% 1.00%
归属于母公司的净利润 0.51% -1.01% 17.03%
EBITDA 1.10% 1.08% 6.19%
2. Singulex, Inc.
Singulex, Inc.主营单分子计数技术（Single Molecule Counting, SMC?）的研发，用于临床诊断和科学发现。Singulex为GDS于2016年投资的联营公司，转让前系GDS的联营企业，由GDS持有其19.33%的股权，于长期股权投资科目采取权益法计算。据管理层介绍，本次由GDS向Grifols进行利润分配的主要原因系由于，Singulex 的主营业务处于初创阶段，企业仍在面临亏损且其进一步发展需要较大规模的资金投入，本次进行利润分配后可增强GDS的盈利能力；同时，GDS对Singulex的业务依赖性较小，历史期关联交易规模较小。
2016年底、2017年底及2018年9月30日，GDS的长期股权投资金额分别为31,684.05万元、22,978.17万元和16,523.84万元，占总资产比重分别为2.16%、0.87%及0.59%，长期股权投资均为对联营企业Singulex,Inc的股权投资。由于报告期内Singulex,Inc持续亏损，故报告期内各期末，标的公司长期股权投资持续下降。
2016年至2018年，Singulex的主要财务数据如下所示：
金额单位：百万美元
资产负债表项目 2018年12月31日 2017年12月31日 2016年12月31日
（管理层预测） （审计报告） （审计报告）
资产合计 19.63 28.77 22.93
负债合计 117.72 82.63 26.07
净资产 -98.09 -53.86 -3.15
利润表项目 2018年 2017年 2016年
（管理层预测） （审计报告） （审计报告）
收入 4.29 31.61 36.02
毛利润 2.79 23.25 16.82
净利润 -49.98 -55.48 -33.24
本次股利分配所涉及的Singulex Inc, 及 Progenika Biopharma, S.A,利润贡献为负或者占比较小，业务关联性较小，此外债转股及利润分配事项前后，GDS的主营业务及未来经营规划未发生变化，因而对标的公司业务层面影响并不显著。
（二）剔除利润分配所涉及实体业绩后，标的公司EBITDA不低于估值模型使用的EBITDA，利润分配对估值模型估算得出的估值结论无显著影响
本次采用可比上市公司法进行估值，并选取了EV/EBITDA作为价值比率，估值中采用2018年全年预测EBITDA 300 百万美元作为估值基础。
2018年，GDS实际利润情况与预测对比如下：
金额单位：百万美元
2018年 实际数据 预测数据 实际较预测增长
营业收入 765.64 757.9 1.02%
EBITDA[注] 340.01 330 3.03%
EBITDA利润率 44.41% 43.50%
修正后EBITDA 310.01 300 3.34%
修正后EBITDA利润率 40.49% 39.60%
注：
费用中包括 2018 年 3,000 万美元预计负债转回的非经常性损益影响，具体细节如下：2014
年收购Novartis相关业务时，Novartis正涉及美国证监会针对其疑似通过旅行社和活动策划对
医疗保健机构行贿事项展开的调查，GDS对此计提预计负债3,000万美元。该笔预计负债在
2017年末的余额为3,000万美元，折合人民币19,602.60万元。根据GDS公司律师的最新意见，
该事项的调查已经结束，未来不会有经济利益的流出，因此在2018年将该笔预计负债转回。
根据IFRS准则下的管理层报表，2018年GDS实际完成扣除非经常性损益后修正EBITDA为310.01百万美元，较预测数据增长3.34%。
金额单位：百万美元
2018年利润情况 GDS Progenika 扣减后GDS
收入 765.64 6.98 758.66
毛利润 483.42 3.64 479.78
归属于母公司的净利润 157.64 0.81 156.83
EBITDA 310.01 3.41 306.60
注：
以上测算中未考虑报表编制过程中合并抵消事项的影响。
2018年度，GDS的EBITDA共计310.01百万美元，在此基础上扣除ProgenikaBiopharma, S.A,的EBITDA 3.41百万美元（由于Singulex Inc, 2018年度EBITDA为负，故不作为扣除项），得出扣除后的EBITDA 306.60百万美元，仍高于本次市场法所采用的预测数据。因此，利润分配事项对本次交易估值的影响不显著。
（三）对本次交易作价无显著影响
在估值报告结论43亿美元的基础上，并经交易双方协商确定，本次交易标的资产，即GDS已发行在外的40股A系列普通股（占GDS已发行在外的100股A系列普通股的40%）以及已发行在外的50股B系列普通股（占GDS已发行在外的100股B系列普通股的50%），合计45%GDS股权，交易价格为人民币132.46亿元（按估值基准日中国人民银行授权中国外汇交易中心公布的人民币兑美元中间价6.8792折算，45%股权的交易价格为19.26亿美元，即100%股权交易价格为42.79亿美元）。
考虑到本次股利分配所涉及的Singulex Inc, 及 Progenika Biopharma, S.A,利润贡献为负或者占比较小，业务关联性较小，此外债转股及利润分配事项前后，GDS的主营业务及未来经营规划未发生变化，因而从业务层面影响并不显著。交易作价参照的估值模型中采用的2018年全年预测EBITDA为 300 百万美元，GDS2018年的EBITDA扣减Singulex Inc, 及 Progenika Biopharma, S.A,2018年的EBITDA为306.6百万美元，高于预测数据2.20%。利润分配事项完成后，交易对价仍具备合理性。
同时，上海莱士聘请中联评估以2019年6月30日为基准日，对GDS 股东全部权益价值进行再次估值。估值所依据的财务报表已经完成对利润分配事项及债转股事项的会计核算，以此为基础得出的GDS 股东全部权益的估值结论较以2018年9月30日为基准日的估值结论未发生重大变化。因此，利润分配事项对本次交易作价的影响不显著。
二、本次交易作价未考虑模拟债转股金额与实际发生金额存在差异事项的原因及合理性分析
（一）债转股模拟完成金额与实际发生金额是同一口径的债务本息于不同时点的价值
2019年2月28日，Grifols将其持有的100股GDS股份转换为40股A系列普通股及50股B系列普通股。
同日，GDS、Grifols与GSSNA签订《转换协议》（Exchange Agreement），约定：GDS向GSSNA发行60股A系列普通股及50股B系列普通股以取消GSSNA持有GDS债务（原始本金为2,386.99百万美元，截至估值基准日2018年09月30日的账面合计2,307.63百万美元，截至转股日2019年2月28日的本息余额为2,276.43百万美元）。
根据凯易律所尽职调查备忘录及 Grifols 提供的下属子公司名录，GSSNA 为Grifols全资子公司。债转股前，Grifols持有GDS100%股权以及通过GSSNA持有对GDS的债权；债转股完成后，Grifols直接持有GDS的40% A系列普通股、50% B系列普通股，并通过其全资子公司GSSNA持有GDS的60% A系列普通股，50% B系列普通股，合计100%的A、B系列普通股股权。债转股前后，始终控制100% GDS的股权。
模拟债转股完成情况对债务的计算是以估值基准日GSSNA.为GDS提供的一般性借款本息的账面价值，总计2,307.63百万美元。债转股实际完成日相关债务的计算是以2019年2月28日的本息价值，账面合计2,276.43百万美元。该差异仅仅是同一资产在同一口径下不同时点的价值差异。估值人员考虑该项债转股并不涉及 GDS 股权变化情况下，选用基准日时间模拟债转股完成金额计算标的公司价值具备合理性。
（二）按实际债转股金额测算，得出的测算结果高于原估值
本次估值中计算标的公司归属于母公司股东权益的计算公式如下：
归属于母公司股东权益＝（企业价值+现金及现金等价物价值-付息债务价值-少数股东权益价值）× （1-流动性折扣）
下表中分别假设于基准日按照债务本息账面价值完成债转股，与假设基准日后按照实际发生金额完成债转股，对股东全部权益价值进行了测算。
金额单位：百万美元
假设于基准日 假设基准日后
项目 按照账面价值 按照真实发生金额
完成债转股 完成债转股
被估值企业EV 6,510.00 6,510.00
现金及现金等价物 19.47 19.47
付息债务 2,409.62 2,409.62
模拟债转股后付息债务 101.99
少数股东权益 0.01 0.01
修正前股东全部权益价值 6,427.47 4,119.84
流动性折扣 32.70% 32.70%
修正后股东全部权益价值 4,325.69 2,772.65
实际债转股金额 2,276.43
债转股后股东全部权益价值 4,325.69 5,049.08
估值中假设关联方GSSNA为GDS提供一般性借款本息于估值基准日已完成转换，因此计算得出的标的公司归属于母公司股东权益价值（流动性折扣修正前）包含了该笔借款本息于基准日的账面价值2,307.63百万美元，并在此基础上对标的公司权益价值进行流动性修正。上述估值方法与本次交易标的的内涵一致。
（三）对本次交易作价的影响
2019年2月28日，经GDS董事会批准，GDS对于公司章程进行了修订。该修订的主要变化为GDS将可发行的总股数变更为200股，其中A类普通股为100股，B类普通股为100股，每股面值均为0.0001美元。每股A类普通股拥有1股投票权，B类普通股除个别法律规定事项或特殊约定事项外，不具有投票权。
根据账面价值计算，GSSNA对GDS提供一般性借款截至转股日2019年2月28日的本息余额为2,276.43百万美元，转为GDS的60股A系列普通股及50股B系列普通股后，A系列普通股账面价值为0.006美元，B系列普通股账面价值为0.005美元。
上述股份转换及新股发行完成后，GDS的股本结构如下：序号 股东名称 A系列普通股 A系列普通股 B系列普通股 B系列普通股
（股） 占比（%） （股） 占比（%）
1 Grifols 40 40 50 50
2 GSSNA 60 60 50 50
合计 100 100 100 100
根据凯易律所尽职调查备忘录及 Grifols 提供的下属子公司名录，GSSNA 为Grifols全资子公司。债转股前，Grifols持有GDS100%股权以及通过GSSNA持有对GDS的债权；债转股完成后，Grifols直接持有GDS的40% A系列普通股、50% B系列普通股，并通过其全资子公司GSSNA持有GDS的60% A系列普通股，50% B系列普通股，合计100%的A、B系列普通股股权。债转股前后，Grifols以股权方式和债权方式对GDS的投资总额未发生变化，最终控制GDS的股权均为100%，同样未发生变化。
上海莱士拟以发行股份方式购买GDS已发行在外的40股A系列普通股（占GDS已发行在外的100股A系列普通股的40%）以及已发行在外的50股B系列普通股（占GDS已发行在外的100股B系列普通股的50%），合计45%GDS股权。
在估值报告结论43亿美元的基础上，并经交易双方协商确定，本次交易标的资产，即GDS已发行在外的40股A系列普通股（占GDS已发行在外的100股A系列普通股的40%）以及已发行在外的50股B系列普通股（占GDS已发行在外的100股B系列普通股的50%），合计45%GDS股权，交易价格为人民币132.46亿元（按估值基准日中国人民银行授权中国外汇交易中心公布的人民币兑美元中间价6.8792折算，交易价格为19.26亿美元）。
由于债转股事项为基立福集团合并层面内部商业行为，并不存在GSSNA持有的GDS债权简单等同于GDS的60股A系列普通股及50股B系列普通股的作价情形，所以债转股事项对应 GDS 全部股权作价与本次交易整体作价无直接的可比较关系，因此不存在与本次交易整体作价存在差异的情形。
同时，上海莱士聘请中联评估以2019年6月30日为基准日，对GDS 股东全部权益价值进行再次估值。估值所依据的财务报表已经完成对利润分配事项及债转股事项的会计核算，以此为基础得出的GDS 股东全部权益的估值结论较以2018年9月30日为基准日的估值结论未发生重大变化。因此，债转股金额差异事项对本次交易作价的影响不显著。
三、估值机构核查意见
经核查，估值机构认为：申请人补充披露了本次交易作价未考虑利润分配事项及模拟债转股金额与实际发生金额存在差异事项的原因及合理性。上述披露及分析具备合理性。
四、独立财务顾问核查意见
经核查，独立财务顾问认为：上市公司补充披露了本次交易作价未考虑利润分配事项及模拟债转股金额与实际发生金额存在差异事项的原因及合理性。上述披露及分析具备合理性。
五、补充披露
以上内容已在草案（修订稿）的“第五节 交易标的估值情况/十五、本次交易作价未考虑利润分配事项的原因及合理性分析”及“第五节 交易标的估值情况/十六、本次交易作价未考虑模拟债转股金额与实际发生金额存在差异事项的原因及合理性分析”中补充披露。
问题7：申请文件显示，上市公司根据本次重组进度需要对财务数据进行了更新。
本次更新中，标的资产根据其 ERP系统对采购数据进行了进一步的核验，对前
期数据进行了统计调整，由此导致报告期内2017年度采购金额较前次披露发生
了一定的变化。请你公司：结合财务数据更新后，2017 年度采购金额与前次不
一致的情况及原因，补充披露本次交易所出具相关财务资料是否公允、可靠，
能否如实反映标的资产财务状况、经营成果。请独立财务顾问和会计师核查并
发表明确意见。
回复：
一、2017 年度采购金额与前次不一致的情况及原因，本次交易所出具相关财务资料是否公允、可靠，能否如实反映标的资产财务状况、经营成果
公司于2019年3月8日首次披露了《发行股份购买资产暨关联交易报告书（草案）》，后续公司根据本次重组进度需要对财务数据进行了更新，并于 2019年7月15日披露了《发行股份购买资产暨关联交易报告书（草案）（修订稿）》（以下简称“草案修订稿”）。
在2019年7月15日草案修订稿的更新过程中，标的公司进一步核查了其ERP系统的采购数据，为使其披露的数据更准确地反映公司实际的采购情况，对前期披露的数据进行了统计调整，由此导致报告期内 2017 年度采购金额较前次披露发生了一定的变化，该变化未对其披露的供应商变化趋势造成重大影响，并不影响公司财务核算及相关科目的真实性和准确性，因此对于相关财务资料的公允、可靠不产生影响。
GDS 2016年、2017年及2018年1-9月合并财务报表和2017年、2018年及2019年1-6月备考合并财务报表按照相关财务报表的编制基础反映了标的资产的财务状况、经营成果，毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）对其合并财务报表及备考合并财务报表均出具了无保留意见的审计报告。
二、独立财务顾问核查意见
经核查，独立财务顾问认为：由于统计调整导致报告期内 2017 年度采购金额较前次披露发生了一定的变化，该变化未对其披露的供应商变化趋势造成重大影响，并不影响公司财务核算及相关科目的真实性和准确性，因此对于相关财务资料的公允、可靠不产生影响。报告期内，标的公司2016年、2017年及2018年1-9月合并财务报表和2017年、2018年及2019年1-6月备考合并财务报表已经审计并由毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）均出具了无保留意见的审计报告。
三、会计师核查意见
本所在对 GDS 集团财务报表审计，为回复《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》第 190622 号反馈意见，以及此次为回复反馈意见执行核查工作的过程中，按照中国注册会计师审计准则的要求，设计和执行了相关审计程序，以有效识别、评估和应对与营业成本相关的重大错报风险。
我们对营业成本执行的审计程序包括但不仅限于：
（1）抽查相关合同，审阅合同条款，评估其会计处理与相关合同条款的一致性；
（2）对于GDS集团报告期的营业成本执行了实质性分析程序；
（3）对于GDS集团报告期的毛利率进行分析；
（4）在抽样的基础上，查找未入账的成本费用和负债。
在上述程序的基础上，针对 GDS 集团报告期内前五大供应商的采购情况，我们还执行了如下程序：
（1）关注报告期内前五大供应商采购金额的波动，对于存在重大波动的情况，抽查了采购合同和相关协议，评估了其采购金额波动的合理性，未注意到异常；
（2）将管理层更新之后的前五大供应商的采购金额核对至财务系统中的记录；
（3）对于报告期内各年度/期间的前五大供应商的采购金额和往来余额执行了函证程序及相关替代性程序。
基于上述审计和核查程序，我们认为：
（1）就财务报表整体而言，GDS集团对于营业成本的会计处理在所有重大方面符合企业会计准则的规定；
（2）管理层的上述回复与本所在审计和核查过程中了解的信息在重大方面一致；
（3）经审计的GDS集团合并财务报表及备考合并财务报表，按照其编制基础反映了标的资产的财务状况、经营成果。
四、补充披露
以上内容已分别在草案（修订稿）的“第四节 交易标的基本情况/十四、GDS主营业务具体情况/（六）报告期内GDS主要产品的原材料和能源及其供应情况、价格变动趋势、以及占成本的比重/6、2017年度采购金额与前次不一致的情况及原因”中补充披露。
问题 8：请你公司详细披露：1）标的资产商誉科目各个项目的减值测试过程，
包括不限于各项目涉及资产组现金流预测、折现率选择等。2）逐一分析估值报
告所选12家境外上市公司与标的资产在规模、经营情况、财务状况的差异及可
比性，未进行参数修正是否符合估值惯例。请独立财务顾问和估值机构核查并
发表明确意见。
回复：
一、标的资产商誉科目各个项目的减值测试过程，包括不限于各项目涉及资产组现金流预测、折现率选择等
GDS以公司整体作为一个资产组进行商誉减值测试，该资产组的可收回金额以预计未来现金流量现值的方法确定。GDS采用了国际通用的现金流估值方法，其中收入主要基于已签订的合同及未来市场需求的预期进行预测，折现率基于估计的加权平均资本成本（WACC），由股本成本和债务成本组成，按资本结构的比例加权平均计算。超过5年财务预算之后年份的现金流量均保持稳定。基于上述假设，对可收回金额的预计结果并没有导致确认减值损失。但预测未来现金流量现值时所依据的关键假设可能会发生改变，GDS管理层认为如果关键假设发生负面变动，则可能会导致该资产组的账面价值超过其可收回金额。
二、逐一分析估值报告所选12家境外上市公司与标的资产在规模、经营情况、财务状况的差异及可比性，未进行参数修正是否符合估值惯例。
（一）通过本次筛选，标的公司与可比公司具有较强的可比性
最终市场交易通常是参照相对可比的公司比较而决策的，因而通常意义上对估值实践有意义的可比性指的也是相对可比。即在综合权衡和保障时间充裕度、成本经济性及信息可获得性的基础上，最大程度选择相对其他公司而言，与标的公司更加相似的公司。本次估值也遵循这一估值惯例，按照以下原则，选取可比公司。
（1）选取全球行业分类标准（GICS）下的医疗保健行业，且与标的公司主营业务相似的上市公司作为可比公司；（2）根据标的公司的经营范围选择欧美市场，具体包括西欧、北美及澳大利亚、新西兰等传统发达国家；（3）剔除数据不全的公司。
本次估值中可比公司选取的主要过程如下：
估值人员使用彭博数据库以及Capital IQ数据库，对全球范围内的医疗保健行业上市公司进行了搜索，结果中一共有4,342家上市公司，以此作为基本的可比上市公司案例库。
在此基础上，估值人员对 GDS 所处的资本市场和主要经营地区分布情况进行了分析。GDS的母公司Grifols的普通股在西班牙证券交易所上市（股票代码为MCE:GRF），Grifols的优先股在西班牙证券交易所上市（股票代码为MCE:GRF.P），并通过美国存托凭证 ADRs 在美国纳斯达克证券交易所上市（股票代码为NASDAQ:GRFS）。同时，GDS主要经营场所分布在美国、西班牙、瑞士等地，业务地区分布广泛，2017年度总收入分布在90多个国家，主要收入来源于美国和加拿大、欧洲、日本等地。据此，估值人员选取了欧美市场，具体包括西欧、北美及澳大利亚、新西兰等传统发达国家的上市公司，对案例库进行了筛选后共有2467家上市公司适用可比。
其后，估值人员对GDS的主营业务进行了分析。GDS是全球知名的血液检测仪器及试剂的生产商，是全球血液核酸检测细分市场的龙头公司，其血液检测业务与Grifols的历史渊源悠久，Grifols在输血行业拥有悠久的发展史。GDS的产品线不断扩展，产品种类不断增加，现已建立起以核酸检测、免疫抗原和血型检测三块业务为主的业务体系。估值人员参考 GDS 的细分市场，同时考虑了可比公司财务数据充分性问题，剔除了上市不满三年的上市公司。重新筛选后最终确定了12家可比上市公司。各个可比公司在行业、经营范围以及所在资本市场均与标的公司可比性较强。
1. 所处行业类似。可比上市公司主要业务分布在医疗保健板块、生命科学板块、医疗设备与装置板块、大型制药板块、生物科技板块，覆盖了 GDS 所属的行业板块。与此同时，估值人员将可比上市公司与 GDS 公司主营业务与产品信息进行对比，除罗氏以外，上述12家可比上市公司主营业务有诊断试剂研制、血液制品、体外诊断、临床诊断、分子检验、血液筛查。该等业务与标的公司的主营业务均属于以血液检测、血液筛查技术为基础的衍生诊断、检测、试剂研制、设备制造业务。罗氏公司其主营业务为药品制造及诊断产品，但公司旗下罗氏诊断公司与标的公司主营业务相同，与GDS在核酸检测（NAT）业务方面形成了直接竞争关系（全球核酸检测市场中，GDS的市场份额为55%排名第一，罗氏市场份额约 35%排名第二）；并且根据罗氏公司年报近年来其诊断业务应收比例稳步上升，公司投入也逐年增加，故将罗氏纳入可比上市公司中。综上所述，上表12家可比上市公司在行业类型层面以及主营业务层面均与GDS具备可比性。
2. 经营区域趋同。GDS 的注册地位于美国，总部位于欧洲西班牙，主要经营场所分布在美国、西班牙、瑞士等地。其业务分布广泛，2017年度总收入分布在90多个国家，主要收入来源于美国和加拿大、欧洲、日本等地。与可比上市公司所涉及的经营区域范围相似，可比上市公司于经营区域方面与标的公司具备可比性。
3. 资本市场特征相似。可比上市公司所属资本市场均为泛欧、美国以及澳洲的主流资本市场，该类市场的市场成熟度、价值倍数情况均与 GDS 所属的资本市场相类似，与所属资本市场层面与标的公司具备可比性。
（二）标的公司在盈利能力、偿债能力、周转能力、发展能力以及企业规模五个方面，大部分指标不弱于可比公司平均水平
估值人员根据盈利能力、偿债能力、周转能力、发展能力以及企业规模五个方面选取并测算了可比上市公司2018年度的8个财务指标，净资产收益率、净利率、EBITDA利润率、已获利息倍数、应收账款周转率、EBITDA增长率、净利润增长率以及总资产额。同时，估值人员将各财务指标与标的公司 IFRS准则下管理层报表的相应指标进行了测算对比。具体财务指标选取列示如下：
序号 名称 上市代码 净资产 EBITDA利 已获利 EBITDA
收益率 润率 息倍数 增长率
1 B（io伯-R乐adL生ab命or）atoriesBNIYOSE: 10.52% 14.28% 7.88 7.88%
2 （Abb雅ot培t制药） NABYTSE: 7.55% 23.55% 4.75 4.75%
3 （BioB-tieoc-ThencehCnoer）porationTNEACSHDAQ:12.44% 31.51% 16.04 16.04%
4 T（el泰efle利xI福nc.） TNFYXSE: 7.90% 27.23% 4.74 4.74%
5 T（he赛rm默oF飞ish）erScientificTNMYSOE: 11.09% 25.27% 5.83 5.83%
6 （Bec碧to迪n,D公ick司in）sonandCompanyBNDYXSE: 1.83% 29.75% 3.93 3.93%
7 C（SCLSLiLm）ited CASSXL: 47.74% 33.27% 21.96 21.96%
序号 名称 上市代码 净资产 EBITDA利 已获利 EBITDA
收益率 润率 息倍数 增长率
8 R（o罗che氏） SRWOGX: 36.60% 37.79% 31.24 31.24%
9 I（llu宜min曼aI达nc.） INLAMSNDAQ: 22.75% 31.86% 15.49 15.49%
10 N（eNoGEOen）omicsLaboratoriesNNAESODAQ: 1.01% 13.22% 2.38 2.38%
11 MettlerToledo（梅特勒-托利 NYSE: 90.14% 25.24% 19.97 19.97%
多） MTD
12 B(生ioM物é梅rieu里x埃) EPA:BIM 13.66% 20.62% 21.36 21.36%
13 可比公司中值 11.76% 26.25% 11.69 11.69%
14 可比公司均值 21.94% 26.13% 12.96 12.96%
15 GDS公司 12.69% 44.41% 27.80 26.19%
序号 名称 上市代码 应收账款 净利率 净利润 总资产
周转率 增长率
1 B（io伯-R乐adL生ab命or）atoriesNBIYOSE: 5.30 15.97% 199.07% 5,611.10
2 （Abb雅ot培t制药） NABYTSE: 5.90 7.74% 396.44% 67,173.00
3 （BioB-tieoc-ThencehCnoer）porationTNEACSHDAQ: 5.40 19.62% 65.80% 1,593.20
4 T（el泰efle利xI福nc.） TNFYXSE: 6.90 8.20% 31.65% 6,278.00
5 T（he赛rm默oF飞ish）erScientificTNMYSOE: 5.80 12.06% 32.04% 56,232.00
6 （Bec碧to迪n,D公ick司in）sonandCompanyBNDYXSE: 7.90 1.95% -71.73% 53,904.00
7 C（SCLSLiLm）ited CASSXL: 7.70 21.84% 29.27% 10,774.50
8 R（o罗che氏） RSWOGX: 5.90 17.65% 21.63% 78,517.00
9 I（llu宜min曼aI达nc.） INLAMSNDAQ: 7.20 24.78% 13.77% 6,959.00
10 （NeNoGEOen）omicsLaboratorieNNEAOSDAQ: 4.00 0.95% 382.15% 505.00
11 MettlerToledo（梅特勒-托利 NYSE: 5.50 17.46% 36.34% 2,618.90
多） MTD
12 B(生ioM物é梅rieu里x埃) EPA:BIM 5.10 10.60% 7.77% 3,389.60
13 可比公司中值 5.85 14.02% 31.85% 6,618.50
14 可比公司均值 6.05 13.24% 95.35% 24,462.94
15 GDS公司 7.02 20.59% 57.34% 3,884.20
如上表所示，在盈利能力方面，估值人员选取了EBITDA利润率、净利率以及净资产收益率作为比较可比公司和标的公司之间差异的参考数据。GDS公司的EBITDA利润率和净利率优于可比上市公司数据平均值和中值，同时GDS公司的净资产收益率稍低于可比数据平均值，但是仍然高于数据中值。
在偿债能力方面，估值人员选取了已获利息倍数作为比较标的公司与可比公司之间偿债能力差异的参考数据。在企业周转能力方面，估值人员选取了应收账款周转率作为比较标的公司与可比公司之间企业周转能力差异的参考数据。GDS公司的已获利息倍数和应收账款周转率均好于可比公司的财务比率数据。
在发展能力方面，估值人员选取了EBITDA增长率和净利润增长率作为比较标的公司和可比公司之间发展能力差异的指标。标的公司的EBITDA增长率优于可比公司平均水平，然而标的公司的净利润增长率略低于可比公司净利润增长率均值，但优于可比公司净利润增长率中值。
在企业规模方面，估值人员选取总资产额作为比较各个公司间规模差异的参考数据。GDS公司的总资产低于可比公司之间平均水平，但是其规模好于Bio-tech公司、NEO 公司以及梅特勒-托利多公司，标的公司的企业规模还在可比公司范围之内。
综上所述，标的企业在偿债能力以及周转能力方面明显优于可比上市公司。在盈利能力以及企业发展能力方面，也能够排在中上水平。而在企业规模方面，其规模对比可比公司并不突出，但也符合市场上合理水平。
（三）标的公司规模、经营情况以及财务状况与可比公司具有强可比性，未进行参数调整具有合理性。
首先，就规模角度而言，本次估值选用的价值比率EV/EBITDA本身，已经体现出各个可比公司间规模对价值比率的影响，故本次估值计算并没有进一步对规模进行调整。
其次，就经营情况方面而言，估值人员对 GDS 所处的资本市场和主要经营地区分布情况进行了分析。其主要经营场所分布在美国、西班牙、瑞士等地，业务地区分布广泛，2018年度总收入分布在90多个国家，主要收入来源于美国和加拿大、欧洲、日本等地。据此，估值人员选取了欧美市场，具体包括西欧、北美及澳大利亚、新西兰等传统发达国家的上市公司。估值人员还对 GDS 的主营业务进行了分析，参考 GDS 的细分市场，并剔除财务数据不全的公司后，最终确定了12家可比上市公司。各个可比公司在行业、经营范围以及所在资本市场均与标的公司无显著差异，可比性较强。基于以上原因，本次估值计算并未对经营情况进行进一步的定量调整。
其后，就财务状况方面而言，如上文财务指标列示表中所示，标的公司大部分财务指标并不弱于可比公司平均水平。说明标的公司财务状况由于行业可比公司平均水平，故本次估值并没有在此情况下再进行参数调整。与此同时，虽然在企业规模方面 GDS 略逊于可比公司平均值，但本次估值所选用的价值比率EV/EBITDA中的EBITDA同样能够体现可比公司和标的公司之间的规模差异，估值人员选用EV/EBITDA已经将可比公司以及标的公司之间的规模差异考虑在了计算之中。
综上所述，在可比公司具备一定可比性，标的公司经营情况不弱于可比公司平均水平，且EBITDA作为市场法乘数的基数已反映规模差异的情况下，未进行更多定量的参数修正是具备一定合理性的。
三、估值机构核查意见
经核查，估值机构认为：申请人逐一分析估值报告所选12家境外上市公司与标的资产在规模、经营情况、财务状况的差异及可比性，分析了未进行参数修正的合理性。上述披露及分析具备合理性。
四、独立财务顾问核查意见
经核查，独立财务顾问认为：GDS以公司整体作为一个资产组进行商誉减值测试，不涉及各个项目的减值测试过程。上市公司逐一分析估值报告所选12家境外上市公司与标的资产在规模、经营情况、财务状况的差异及可比性，分析了未进行参数修正的合理性。上述披露及分析具备合理性。
五、补充披露
以上内容已分别在草案（修订稿）的“第五节 交易标的估值情况/十七、对估值报告所选12家境外上市公司与标的资产在规模、经营情况、财务状况的差异及可比性，未进行参数修正符合估值惯例的分析”及“第五节 交易标的估值情况/十八、标的资产商誉科目各个项目的减值测试过程”中补充披露。
问题9：申请文件显示，截至2019年3月31日，GDS存放基立福资金池净额为
38,182.98万元，并由资金池出借于基立福集团内其他企业使用。由于参与资金池
计划，构成了基立福集团对GDS闲置资金的借用。请你公司补充披露：本次交
易完成后上市公司应对上述资金占用情况的主要措施，是否能够有效保护上市
公司及投资者合法权益。请独立财务顾问核查并发表明确意见。
回复：
一、本次交易完成后上市公司应对上述资金占用情况的主要措施
1、参与资金池计划有利于GDS进行闲置资金管理，提高闲置资金收益率及公司整体盈利水平
截至2019年6月末，GDS与基立福往来款余额为67,058.57万元，2019年1-6月期间对应年利率为5.44%。报告期内，GDS为基立福集团的全资子公司，上述非经营性资金占用为基立福集团内部资金管理的举措，其目的主要为提高基立福集团下各子公司闲置资金利用效率，集团各子公司根据自身资金需求，向集团资金池以相同的利率存入或借出资金，实现闲置资金的灵活取用，提高闲置资金的收益率及公司整体盈利水平。
2、上海莱士可以通过其持有的GDS股份及委派的董事把控GDS未来经营及投资计划，进而对GDS的资金运用情况产生重大影响
根据本次交易中上海莱士与Grifols签订的《发行股份购买资产协议》（以下简称“购股协议”）及《排他性战略合作总协议》（以下简称“战略合作协议”），本次交易完成后，上海莱士将拥有GDS 40%具有表决权的股份，并提名2名董事。
根据《排他性战略合作总协议》的约定，“Grifols应使得，GDS的下列事项，应当取得多于出席 GDS董事会会议的 3/4 董事同意后方可通过：（1）决定 GDS的经营计划和投资方案；（2）制订 GDS 的年度财务预算方案、决算方案；（3）制订GDS的利润分配方案和弥补亏损方案；（4）制订GDS利润分配政策及股东回报规划方案；（5）制订 GDS 增加或者减少授权资本、发行债券或其他证券及上市方案；（6）拟定GDS重大收购、回购GDS股份或者合并、分立、解散及变更公司形式的方案；（7）制订GDS注册证书或管理规章的修改方案。
Grifols应使得，GDS的下列事项应当取得出席GDS股东会会议的3/4以上的A系列普通股股东同意后方可通过：（1）GDS发行新股；增加或者减少授权资本；（2）GDS 的分立、合并、解散和清算；（3）GDS 注册证书或管理规章的修改；（4）所涉及的资产总额或者成交金额在连续十二个月内经累计计算超过GDS最近一期经审计总资产 30％的购买或者出售资产的交易；（5）GDS 的经营方针和投资计划；（6）GDS的年度预算方案、决算方案；以及（7）GDS的利润分配方案和弥补亏损方案。”
本次交易完成后，上海莱士持有GDS 40%表决权的股票，GDS的董事会由5名董事组成，其中上海莱士提名2名，因而上海莱士可以通过提名董事会的人选及行使股票表决权参与GDS的经营决策。此外，由于《排他性战略合作总协议》另外规定了，在涉及 GDS 经营计划、投资方案、财务预算、重大收购及利润分配等重大涉及资金运用计划的决策，其中董事会会议决议应当取得多于出席GDS董事会会议的3/4董事同意后方可通过，即否决人数不得多于1人（假设全体董事均出席），股东会会议决议应当取得出席GDS股东会会议的3/4以上的A系列普通股股东同意后方可通过，即投否决票的股东持股比例不得超过25%（假设全体A系列普通股股东均出席），由于上海莱士持有GDS 40%表决权的股票，并委派两名董事，在上述重大事项上，上海莱士实际拥有的股权数及董事会席位已构成一票否决权，从而对 GDS 的资金运用决策产生重大影响。本次交易完成后，上海莱士将与 GDS 在业务、工程、销售渠道等多方面开展合作，未来经营活动和投资领域的扩大亦有助于GDS闲置资金的优化利用。
3、本次交易签署的《发行股份购买资产协议》中针对相关事项的约定
根据上市公司与基立福签署的《发行股份购买资产协议》，基立福承诺：（1）在拟出资GDS股份交割后，GDS不会向任何第三方提供任何新的担保或者资产质押；（2）任何由基立福、GSSNA或其关联方向GDS提供的服务应符合公平市场原则。《发行股份购买资产协议》已对基立福及其关联方与GDS间的担保、质押及关联交易进行了约束，维护其资产及财务的独立性，确保不会损害 GDS 及其股东的合法权益。
鉴于本次交易完成后，GDS仍为基立福控股子公司。作为GDS的重要股东，上市公司将通过行使股东表决权、委派董事等方式对 GDS 实施重大影响，并持续关注 GDS 参与资金池计划的相关情况，督促基立福严格履行《发行股份购买资产协议》的相关承诺及义务，以保护上市公司及投资者的合法权益。
二、独立财务顾问核查意见
经核查，独立财务顾问认为：本次交易完成后，上海莱士可以通过其持有的GDS股份及委派的董事参与GDS未来经营及投资计划制定，进而对GDS的资金运用情况产生重大影响。本次交易签署的《发行股份购买资产协议》已约定本次交易完成后 GDS 不会向任何第三方提供任何新的担保或者资产质押，且任何由基立福、GSSNA或其关联方向GDS提供的服务应符合公平市场原则。上市公司将持续关注 GDS 参与资金池计划的相关情况，督促基立福严格履行《发行股份购买资产协议》的相关承诺及义务，以保护上市公司及投资者的合法权益。
三、补充披露
以上内容已分别在草案（修订稿）的“第九节 管理层讨论与分析/四、标的公司财务状况分析/（六）报告期标的公司参与基立福资金池计划情况/2、本次交易完成后上市公司应对上述资金占用情况的主要措施”中补充披露。
（本页无正文，为《上海莱士血液制品股份有限公司关于<中国证监会行政许可
项目审查二次反馈意见通知书>（190622号）的回复》之盖章页）
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