爱施德:2017年面向合格投资者公开发行公司债券募集说明书

2017-08-31 00:00:00 来源:深交所
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主管部门的审批或核准,本公司目前无法保证本次债券一定能够按照预期在合法

的证券交易所交易流通,且具体上市进程在时间上存在不确定性。此外,证券交

易市场的交易活跃程度受到宏观经济环境、投资者分布、投资者交易意愿等因素

的影响,本公司亦无法保证本期债券在交易所上市后本次债券持有人能够随时并

足额交易其所持有的债券。因此,本期债券的投资者在购买本次债券后可能面临

由于债券不能及时上市流通无法立即出售本次债券,或者由于债券上市流通后交

易不活跃甚至出现无法持续成交的情况,不能以某一价格足额出售其希望出售的

本期债券所带来的流动性风险。

(三)偿付风险

本公司目前经营和财务状况良好,经东方金诚评定,发行人主体信用等级为

AA,本次债券的信用等级为 AA,该级别反映偿还债务的能力很强,受不利经

济环境的影响不大,违约风险很低。但在本期债券存续期内,宏观经济环境、基

本市场状况、国家相关政策等外部因素以及公司本身的生产经营存在着一定的不

确定性,这些因素的变化会影响到公司的运营状况、盈利能力和现金流量,可能

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深圳市爱施德股份有限公司 2017 年面向合格投资者公开发行公司债券 募集说明书

导致公司无法如期从预期的还款来源获得足够的资金按期支付本次债券本息,从

而使投资者面临一定的偿付风险。

(四)本期债券安排所特有的风险

在本期债券发行时,本公司已根据实际情况安排了偿债保障措施来保障本次

债券按时还本付息,但是在本次债券存续期内,可能由于不可控的市场、政策、

法律法规变化等因素导致目前拟定的偿债保障措施不完全充分或无法完全履行,

进而影响本次债券持有人的利益。

(五)资信风险

本公司目前资产质量和流动性良好,盈利能力和现金获取能力强,截至本募

集说明书签订之日,本公司能够按时偿付债务本息,且公司在近三年与主要客户

发生的重要业务往来中,未曾发生任何严重违约。在未来的业务经营过程中,本

公司亦将秉承诚信经营的原则,严格履行所签订的合同、协议或者其他承诺。但

在本次债券存续期内,如果因客观原因导致本公司资信发生不利变化,亦将可能

使本次债券投资者受到不利影响。

(六)信用评级变化的风险

本次债券评级机构东方金诚国际信用评估有限公司评定的主体长期信用等

级为 AA,评定本次债券的信用等级为 AA。虽然本公司目前资信状况良好,但

在本次债券存续期内,仍有可能由于客观原因,本公司的主体信用评级和/或本

次债券的信用评级发生负面变化,这将对本次债券投资者产生不利影响。

在本次债券的存续期内,资信评级机构每年将对公司主体信用和本次债券信

用进行跟踪评级。虽然公司目前资信状况良好,但在本次债券存续期内,公司无

法保证主体信用评级和本次债券的信用评级不会发生负面变化。若本公司的主体

信用评级和/或本次债券的信用评级在本次债券存续期内发生负面变化,则可能

对债券持有人的利益造成不利影响。

二、发行人的相关风险

(一)财务风险

1、资产负债率较高的风险

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截至 2014 年 12 月 31 日、2015 年 12 月 31 日、2016 年 12 月 31 日和 2017

年 3 月 31 日,公司负债总额分别为 460,090.09 万元、597,714.27 万元、448,948.42

万元和 503,148.98 万元;资产负债率分别为 51.54%、57.17%、45.37%和 47.54%。

公司作为手机分销行业的龙头企业,在扩大规模、完善产业结构和优化投资方面,

使得近几年负债总额呈现波动性上升趋势,资产负债率均维持在较高水平,公司

偿债压力较大。

2、短期偿债压力较大的风险

截至 2014 年 12 月 31 日、2015 年 12 月 31 日、2016 年 12 月 31 日和 2017

年 3 月 31 日,公司流动负债分别为 459,708.31 万元、537,608.45 万元、387,513.52

万元和 441,672.65 万元,占公司负债总额比例分别为 99.92%、89.94%、86.32%

和 87.78%,公司作为手机分销供应商,具有流动资产占比高的特点,且公司在

报告期内的负债主要为流动负债。公司流动负债和短期借款所占比重维持在较高

水平,公司短期偿债压力较大,对公司的偿付能力存在一定影响。

3、公司应收账款占比大的风险

截至 2014 年 12 月 31 日、2015 年 12 月 31 日、2016 年 12 月 31 日和 2017

年 3 月 31 日,公司应收账款分别为 130,771.05 万元、80,047.47 万元、88,456.41

万元和 99,101.25 万元,占流动资产的比例分别为 15.56%、8.66%、10.70%和

11.02%,占比较大,账龄基本在一年内。随着公司业务规模扩大,应收账款也随

之增长,造成一定的回收风险。虽然公司的应收账款主要客户均为业内信誉良好

的企业,有长期稳定的合作关系,回款有保障,但不排除未来因应收账款占比较

大且增加带来的风险。

4、经营性现金流净额为负的风险

2014 年、2015 年、2016 年和 2017 年 1-3 月公司经营活动产生的现金流量净

额分别为 909.68 万元、29,254.47 万元、138,973.87 万元和-27,438.74 万元。报告

期内发行人经营活动产生的现金流量净额波动较大,若公司再次出现经营活动现

金流量净额为负的情况,公司流动资金会减少,可能导致资金链运转困难,对公

司未来的存货采购等正常运营决策造成影响,从而影响公司的盈利能力,产生偿

付能力降低的风险。

5、存货跌价风险

截至 2014 年 12 月 31 日、2015 年 12 月 31 日、2016 年 12 月 31 日和 2017

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年 3 月 31 日,公司存货的账面价值分别为 226,810.84 万元、297,056.44 万元、

268,383.40 万元和 338,012.07 万元,占发行人资产总额比重分别为 25.41%、

28.41%、27.12%和 31.94%。存货主要为移动通信及数码产品,市场价格具有一

定的波动性,公司存货面临一定的跌价风险。

6、公司盈利能力波动较大的风险

截至 2014 年度、2015 年度、2016 年度及 2017 年 1-3 月,发行人营业利润

分别为-5,435.61 万元、13,312.61 万元、22,986.63 万元和 11,075.05 万元,利润总

额分别为 3,121.22 万元、16,552.28 万元、27,798.74 万元和 11,197.20 万元,净利

润分别为 4,720.24 万元、13,836.13 万元、19,798.09 万元和 9,023.46 万元,归属

于母公司所有者的净利润分别为 2,914.40 万元、14,063.13 万元、18,775.19 万元

和 8,732.35 万元。公司主营业务为通信及数码产品销售,报告期内发行人存在盈

利能力波动较大的风险。

7、毛利率下滑的风险

2014 年、2015 年、2016 年和 2017 年 1-3 月,公司营业毛利率分别为 3.45%、

2.60%、2.69%和 2.80%,呈波动性下降趋势。若市场竞争进一步加剧、上下游客

户挤压公司利润空间,产品更新换代和市场热点转移的速度加快,则公司毛利率

将持续下滑。若公司的销量保持不变或销量的增长不足以弥补毛利率降低带来的

影响,公司的净利润会随之降低,对盈利能力和经营活动的现金流量净额产生不

利影响,公司的还款来源金额减少,从而影响公司的偿债能力,并对本期债券的

偿付造成不确定性。

(二)经营风险

1、经济周期波动风险

公司所在手机分销行业与经济周期具有一定关联性。2008 年至 2009 年上半

年,受全球金融危机影响,我国经济呈现下滑,市场需求持续低迷,国内手机销

售量出现明显减少;2009 年下半年开始,我国经济率先反弹,受经济刺激政策

影响,国内需求不断提振,2010-2013 年,手机销售量出现回升。手机分销业务

属于薄利多销行业,对销售量较为敏感,经济周期波动将影响整个手机市场需求

量,从而可能对公司营业收入产生不利影响。

2、行业及外部环境变化风险

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近年来,手机市场变化较为剧烈:三大运营商定制手机量、补贴额快速增长;

三星手机厂商扩大直供比例;摩托罗拉及诺基亚逐渐退出主流市场;运营商市场

主导地位日益凸显。若发行人主要代理品牌市场份额下滑,将给发行人的经营带

来较大压力,使公司主营业务面临一定挑战。

3、合作关系稳定性及可持续性风险

手机分销行业核心竞争力是作为资金渠道、销售渠道和物流渠道将产品向全

国铺货的效率。发行人依托全国性的网络渠道、专业的销售策划能力以及发达的

物流系统,受到手机厂商的普遍认可,成为华为、小米、苹果、三星等品牌的主

要分销商,与其保持互惠互存、持续合作的关系。但目前市场竞争加剧,竞争对

手规模、实力逐渐提升,厂商直供模式选择的增多等因素均对发行人与厂商合作

关系的稳定性及可持续性带来威胁和考验,从而给发行人经营的稳定性带来一定

影响。

4、主要代理品牌滞销风险

手机分销是一个薄利多销且产品更新速度快的行业,一旦某款产品出现滞

销,公司需要尽快降价处理库存,易导致亏损。发行人 2012 年净利润为负的主

要原因之一就是其代理品牌摩托罗拉和 LG 出现产品滞销,公司以低于成本的价

格处理了大量库存,导致净利润为负。为了谨防滞销风险,公司对品牌机型的选

择更加谨慎,并且减少每次进货量、增加进货频率,一旦发生滞销,需要处理的

库存量也会大大减少。

5、产品更新换代较快及产品选型的风险

移动通信行业变化较快,手机产品技术创新频繁,消费者时尚化、个性化需

求明显,各品牌厂商每年基于技术更新、市场需求以及竞争策略推出不同系列型

号的产品,多数型号手机的产品生命周期较短,更新换代较快。发行人依靠广泛

的销售网络和终端服务体系、先进的信息系统及高效的产品运营中心获取市场信

息,对市场需求做出分析判断,为发行人产品选型提供决策依据。若发行人对技

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