杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司
股东全部权益价值评估项目
评 估 说 明
坤元评报〔2017〕274 号
坤元资产评估有限公司
二〇一七年五月二十二日
目 录
第一部分、关于评估说明使用范围的声明 ........................................................... 1
第二部分、企业关于进行资产评估有关事项的说明 ............................................. 2
第三部分、资产评估说明 .................................................................................. 14
资产评估说明附件
附件一、杭州吉欧西光通信有限公司…………………………………………………另行装册
附件二、江苏富春江光电有限公司……………………………………………………另行装册
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
第一部分 关于评估说明使用范围的声明
资产评估机构提供的《评估说明》仅供委托方、相关监管机构和部门使用。除
法律法规规定外，材料的全部或者部分内容不得提供给其他任何单位或个人，也不
得见诸公开媒体。
坤元资产评估有限公司
二〇一七年五月二十二日
1 坤元资产评估有限公司
第二部分 企业关于进行资产评估有关事项的说明
一、委托方与被评估单位概况
本次资产评估的委托方为杭州电缆股份有限公司，被评估单位为浙江富春江光
电科技股份有限公司。
(一) 委托方概况
1. 名称：杭州电缆股份有限公司(以下简称杭电股份公司)
2. 住所：杭州经济技术开发区 6 号大街 68-1 号
3. 法定代表人：华建飞
4. 注册资本：陆亿捌仟陆佰捌拾柒万捌仟玖佰零捌元整
5. 公司类型：股份有限公司（上市）
6. 统一社会信用代码：91330000609120811K
7. 登记机关：浙江省工商行政管理局
8. 经营范围：制造：电线、电缆（铝合金导线、钢芯铝绞线）。（上述经营范围
在批准的有效期内方可经营）服务：电线、电缆生产技术咨询；货物进口（法律、
行政法规禁止的项目除外，法律、行政法规限制的项目取得许可后方可经营）。
(二) 被评估单位概况
一) 企业名称、类型与组织形式
1. 名称：浙江富春江光电科技股份有限公司(以下简称富春光电公司)
2. 住所：杭州市富阳区东洲街道高尔夫路 608 号
3. 法定代表人：章旭东
4. 注册资本：壹亿元整
5. 公司类型：其他股份有限公司（非上市）
6. 统一社会信用代码：913300007109764119
7. 登记机关：浙江省工商行政管理局
8. 经营范围：光纤、通信光缆及光器件、通信电缆、通信器材及设备、可视电
话及多媒体终端设备的生产（凭环保审批意见）、销售，通信网络工程的设计、安装
2
及技术咨询，经营进出口业务。
二) 企业历史沿革
富春光电公司成立于 1998 年 9 月 16 日，初始注册资本 3,000.00 万元，成立时
股东和出资情况如下：
股东名称 出资额（万元） 出资比例（%）
浙江富春江通信集团有限公司 2,550.00 85.00
章勤英 150.00 5.00
彭群 150.00 5.00
郑秀花 150.00 5.00
合 计 3,000.00 100.00
历经股权转让与增资，截至评估基准日，富春光电公司的注册资本为 10,000.00
万元，股权结构如下：
股东名称 出资额（万元） 出资比例（%）
浙江富春江通信集团有限公司 7,860.00 78.60
孙庆炎 640.00 6.40
章旭东 330.00 3.30
郑秀花 250.00 2.50
章勤英 250.00 2.50
华建飞 240.00 2.40
陆春校 230.00 2.30
王亮 50.00 0.50
李小东 50.00 0.50
严国荣 50.00 0.50
陆群 50.00 0.50
合 计 10,000.00 100.00
三) 被评估单位前 2 年及截至评估基准日的资产、负债状况及经营业绩见下表：
母公司报表口径
单位：人民币元
项目名称 2015 年 12 月 31 日 2016 年 12 月 31 日 基准日
资产 202,732,791.27 518,753,028.43 495,826,243.02
3
负债 118,987,220.45 395,781,320.67 363,402,609.63
股东权益 83,745,570.82 122,971,707.76 132,423,633.39
项目名称 2015 年 2016 年 2017 年 1-4 月
营业收入 168,334,775.56 241,519,364.20 103,558,410.79
营业成本 149,544,119.35 224,292,149.67 95,912,911.62
利润总额 -4,455,435.21 -8,050,023.33 9,035,633.32
净利润 -4,879,974.56 -5,773,863.06 9,451,925.63
合并报表口径
单位：人民币元
项目名称 2015 年 12 月 31 日 2016 年 12 月 31 日 基准日
资产 225,580,807.34 598,279,623.48 542,599,656.40
负债 136,771,620.35 417,984,025.48 353,402,893.83
股东权益 88,809,186.99 180,295,598.00 189,196,762.57
归属于母公司所有者权益 79,955,939.68 130,618,235.49 139,647,837.38
项目名称 2015 年 2016 年 2017 年 1-4 月
营业收入 158,627,085.56 245,552,774.17 120,708,857.91
营业成本 137,169,671.03 197,456,445.35 86,229,991.71
利润总额 -5,752,191.05 15,097,062.21 19,594,825.03
净利润 -5,916,236.78 11,486,411.01 14,697,933.97
归属于母公司股东的净利润 -5,770,565.40 5,774,765.82 9,029,601.89
上述 2016 年度及基准日的财务报表均已经天健会计师事务所（特殊普通合伙）
审计，且均出具了无保留意见的审计报告，上表中 2015 年度数据引用 2016 年度审
定财务报表的期初数。
四) 公司经营概况
1. 公司主营业务和产品
富春光电公司是国内生产光缆产品较早的企业之一，从公司创建以来，一直致
力于信息产业光通信领域的发展，公司产品具体覆盖范围包含层绞式光缆、中心管
式光缆、ADSS 光缆、水线光缆、光电复合缆、室内软光缆、蝶形光缆系列产品以及
平面波导光分路器等接入网用线缆产品和无源光器件产品。
4
公司经过二十几年的不断发展，各方面都取得了较大的成就，1998 年获得
ISO9002 国际质量管理体系认证证书，2002 年转换为 ISO9001 国际标准。2004 年获
得二级计量检测体系合格证书，并先后获得信息产业部泰尔认证中心、解放军总参
谋部和国家广电总局等部门颁发的认证证书和入网证书。2006 年又顺利通过了
ISO14001 环境管理体系认证和 AAA 级标准化良好行为确认，从而使公司的管理工作
和综合竞争力进一步提升。
公司是中国生产光通信产品最早的企业之一，产品广泛应用于中国移动、中国
电信、中国联通、国家广电、国防工程以及国内外骨干网、城域网、青藏铁路、大
庆油田等重点工程，并出口美洲、欧洲、东南亚等国际市场，得到了国内运营商及
国外用户的青睐和好评。
截至评估基准日，富春光电公司共有 1 家全资子公司和 2 家控股子公司，详见
下表：
序号 名称 投资日期 出资比例 所处地区
杭州吉欧西光电通信有限公司
1 2013 年 8 月 65.00% 杭州富阳
（以下简称吉欧西公司）
江苏富春江光电有限公司
2 2016 年 1 月 65.00% 苏州
（以下简称江苏光电公司）
富春江光电(苏州)有限公司
3 2017 年 4 月 100.00% 苏州
（以下简称苏州光电公司）
五) 目前执行的主要会计政策
会计制度：执行《企业会计准则》及其补充规定；
会计期间：会计年度采用公历年制，即公历 1 月 1 日起至 12 月 31 日止；
记账原则和计价基础：以权责发生制为记账原则，资产以实际成本为计价基础；
记账方法：采用借、贷复式记账法；
记账本位币：人民币；
执行的固定资产折旧办法为：直线法；
主要税项及税率：主要税项为增值税、城市维护建设税、教育费附加、地方教
育附加、企业所得税等，其中增值税按销售货物的 17%计缴、城市维护建设税按应
缴流转税的 7%计缴，教育费附加按应缴流转税的 3%计缴，地方教育附加按应缴流转
税的 2%计缴。
5
富春光电公司执行《企业会计准则》及相关规定，生产经营符合国家政策、法
规的规定。
(三) 委托方与被评估单位的关系
委托方拟收购被评估单位的股权。
二、关于经济行为的说明
由于杭电股份公司拟收购富春光电公司的股权，根据评估业务约定书的约定，
聘请评估机构对该经济行为涉及的富春光电公司股东全部权益价值进行评估，为该
经济行为提供富春光电公司股东全部权益价值的参考依据。
三、关于评估对象和评估范围的说明
根据评估业务约定书的约定，评估对象为涉及上述经济行为的富春光电公司的
股东全部权益。
评估范围为富春光电公司的全部资产及相关负债，包括流动资产、非流动资产
（包括长期股权投资、建筑物类固定资产、设备类固定资产、在建工程、无形资产
—土地使用权、递延所得税资产和其他非流动资产）及流动负债。按照富春光电公
司提供的业经天健会计师事务所（特殊普通合伙）审计的截至 2017 年 4 月 30 日会
计报表（母公司报表口径）反映，资产、负债及股东权益的账面价值分别为
495,826,243.02 元、363,402,609.63 元和 132,423,633.39 元。
四、关于评估基准日的说明
为使得评估基准日与拟进行的经济行为和评估工作日接近，确定以 2017 年 4 月
30 日为评估基准日，并在资产评估业务约定书中作了相应约定。
五、可能影响评估工作的重大事项说明
1. 富春光电公司承诺，截至评估基准日，不存在资产抵押、质押、对外担保、
未决诉讼、重大财务承诺等或有事项。
2. 截至评估基准日，富春光电公司及其子公司吉欧西公司、江苏光电公司、苏
州光电公司存在以下资产租赁事项：
6
承租人 出租人 租赁房屋情况 租赁期限 用途
杭电股 富春光 杭州市富阳区东洲街道高尔夫路608号 至2017年12
生产
份公司 电公司 4#标准厂房（面积4,562平方米） 月31日
苏州光 江苏光 江苏省吴江区震泽镇八都夏家斗村的毛 至2022年2月
生产
电公司 电公司 坯厂房（面积约为 4,400 平方米） 28日
六、资产清查情况、未来经营和收益状况预测的说明
(一) 资产负债清查情况说明
为配合坤元资产评估有限公司对富春光电公司进行的资产评估工作，摸清公司
截至评估基准日的资产、负债状况和经营成果，富春光电公司在 5 月初对委托评估
的资产、负债进行了全面的清查和盘点，富春光电公司已委托天健会计师事务所（特
殊普通合伙）进行了审计，现将清查情况说明如下：
1. 列入清查范围的资产总计 495,826,243.02 元，清查对象包括流动资产、非
流动资产(包括长期股权投资、建筑物类固定资产、设备类固定资产、在建工程、无
形资产—土地使用权、递延所得税资产和其他非流动资产)；负债合计为
363,402,609.63 元，清查对象均为流动负债。列入清查范围的实物资产主要包括存
货、建筑物类固定资产、设备类固定资产和在建工程，主要位于杭州市富阳区东洲
街道高尔夫路 608 号的生产经营场所内。其中存货包括原材料、库存商品、周转材
料以及在产品，建筑物类固定资产主要为厂房、办公楼及配套设施，设备类固定资
产主要为光缆生产线、套塑生产线等，在建工程为晶园项目的土建工程与安装工程。
2. 为使本次清查工作能够顺利进行，2017 年 5 月初，富春光电公司由主要领
导负责，组织财务、仓管、营销、设备管理等部门的相关人员进行了清查工作。对
往来款项进行清查、对账、并准备了相关资料。对实物资产，相关人员进行了全面
盘点。
在清查核实相符的基础上，财务和资产管理人员填写了有关资产评估申报表。
3. 在资产清查过程中，按评估公司所提供的资产评估资料清单的要求收集准备
相关的产权证明文件、资产质量状况、历史收入成本费用明细资料及其他财务和经
济指标等相关评估资料。
(二) 未来经营和收益状况预测说明
1. 企业的业务分析
7
(1) 主营业务和产品情况
富春光电公司是国内生产光缆产品较早的企业之一，从公司创建以来，一直致
力于信息产业光通信领域的发展，公司产品具体覆盖范围包含层绞式光缆、中心管
式光缆、ADSS 光缆、水线光缆、光电复合缆、室内软光缆、蝶形光缆系列产品以及
平面波导光分路器等接入网用线缆产品和无源光器件产品。
公司经过二十几年的不断发展，各方面都取得了较大的成就，1998 年获得
ISO9002 国际质量管理体系认证证书，2002 年转换为 ISO9001 国际标准。2004 年获
得二级计量检测体系合格证书，并先后获得信息产业部泰尔认证中心、解放军总参
谋部和国家广电总局等部门颁发的认证证书和入网证书。2006 年又顺利通过了
ISO14001 环境管理体系认证和 AAA 级标准化良好行为确认，从而使公司的管理工作
和综合竞争力进一步提升。
公司是中国生产光通信产品最早的企业之一，产品广泛应用于中国移动、中国
电信、中国联通、国家广电、国防工程以及国内外骨干网、城域网、青藏铁路、大
庆油田等重点工程，并出口美洲、欧洲、东南亚等国际市场，得到了国内运营商及
国外用户的青睐和好评。
(2) 主要经营模式
1) 采购模式
富春光电公司采用 MRP 采购模式。根据生产计划以及主产品及其零部件的库存
量，逐步计算出产品的各个原材料所应该投产时间、投产数量，或者订货时间、订
货数量，也就是产生出所有零部件、原材料的生产计划和采购计划。然后按照这个
采购计划进行采购。
2) 生产模式
① 光缆、器件：订单模式，以销定产。
② 光纤：以市场需求为导向，以技术创新为优势。现阶段市场属于供小于需的
形势。
③ 晶圆：研发为主导，以市场需求为辅，半研发半生产，以高新技术占领市场。
3) 销售模式
① 通过三大运营商（中国电信、中国联通、中国移动）的统一招投标入围，由
运营商统一分配销售省份及销售量/销售额，由销售经理跟踪完成运营商所分配的销
8
售量/销售额，同时根据产品使用单位的建设需求，向运营商总部提出增补需求来进
一步扩大销售量。
② 通过非运营商（省级广电、部队、铁路）招投标，其中省级广电为入围招投
标，根据各地市建设需求，由销售经理争取订单销售，其他非运营商的招投标均根
据标的金额销售。
③ 通过直接外贸销售或通过中间商向海外销售。
④ 通过 OEM 加工订单销售。
2. 未来主营收入、成本、费用等的预测过程和结果
委托坤元资产评估有限公司开展收益法评估时，在委托方的协调下，被评估单
位与坤元资产评估有限公司一起对被评估单位的未来经营与收益状况进行了调查、
分析、预测讨论、调整等工作，最终预测情况如下：
经测算，富春光电公司未来收入、成本、费用直至净利润如下表所示：
单位：万元
2017 年 2022 年
项目 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年
5-12 月 及以后
一、营业收入 25,622.16 53,686.55 70,241.07 84,415.87 97,323.36 97,323.36
减：营业成本 18,312.41 38,486.62 51,515.19 63,229.23 74,100.11 74,100.11
税金及附加 350.60 666.19 800.88 912.65 1,012.12 1,012.12
销售费用 997.54 2,078.32 2,593.25 2,968.45 3,258.24 3,258.24
管理费用 1,325.53 2,443.89 2,881.38 3,106.10 3,288.94 3,288.94
财务费用 773.90 1,380.91 1,383.63 1,385.90 1,387.96 1,387.96
资产减值损失 25.62 53.69 70.24 84.42 97.32 97.32
二、营业利润 3,836.56 8,576.93 10,996.50 12,729.12 14,178.67 14,178.67
加：营业外收入 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
减：营业外支出 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
三、利润总额 3,836.56 8,576.93 10,996.50 12,729.12 14,178.67 14,178.67
减：所得税费用 976.29 2,180.59 2,794.76 3,234.71 3,602.32 3,602.32
四、净利润 2,860.27 6,396.34 8,201.74 9,494.41 10,576.35 10,576.35
五、归属于母公司
1,853.47 4,433.71 6,198.94 7,504.09 8,601.32 8,601.32
股东的净利润
3. 非经营性资产（负债）、溢余资产的分析确定
9
经分析，截至评估基准日，富春光电公司（合并报表口径）存在 1 项溢余资产，
7 项非经营性资产和 2 项非经营性负债。
1）溢余资产主要为溢余的货币资金，经测算，溢余货币资金为 616.30 万元。
2）富春光电公司应收江苏七宝光电集团有限公司(以下简称七宝光电公司)往来
款 1,000.00 万元，账列其他应收款科目，与企业经营收益无关，将其界定为非经营
性资产。
3）富春光电公司应收杭电股份公司租金 11.01 万元，账列其他应收款科目，与
企业经营收益无关，将其界定为非经营性资产。
4）富春光电公司租赁给杭电股份公司的厂房（建筑面积 4,562.52 平方米），账
面价值 407.40 万元，账列固定资产科目，该厂房对应的土地使用权（分摊面积
11,495.80 平方米），分摊账面价值 175.41 万元，账列无形资产-土地使用权科目。
该项厂房与土地使用权与企业主营收益无关，将其界定为非经营性资产。
5） 子公司江苏光电公司应收七宝光电公司往来款 71.00 万元，账列其他应收
款科目，与企业经营收益无关，将其界定为非经营性资产。
6）子公司江苏光电公司的部分钢结构在建工程（建筑面积 26,800 平方米），分
摊账面价值 1,276.24 万元，对应的土地使用权（面积 26,800 平方米），分摊账面价
值 963.72 万元，分别账列在建工程与无形资产-土地使用权科目。该在建工程与土
地使用权目前闲置，未来用途尚无明确安排，与企业经营收益无关，将其界定为非
经营性资产。
7）子公司江苏光电公司应付少数股东股利 95.46 万元，账列应付股利科目，与
企业经营收益无关，将其界定为非经营性负债。
8）富春光电公司应付浙江富春江通信集团有限公司往来款 3,396.09 万元，账
列其他应付款科目，与企业经营收益无关，将其界定为非经营性负债。
4. 未来项目投资的预测
富春光电公司正建设一条年产能 6000 片 6/8 英寸晶圆项目，目前该项目建设进
度已接近尾声，预测 2017 年年中可投产。截至评估基准日，富春光电公司已为该项
目投资支出 4,960.15 万元，账列在建工程科目，预计投产前尚需支出设备款 83.60
万元以及装修、人员薪酬、材料费等其他支出 124.21 万元，合计 207.81 万元。
由于光纤市场供不应求的格局，以及富春光电公司拟加大光纤生产能力以进一
10
步扩大光缆市场份额的经营计划，富春光电公司拟在江苏光电公司光纤厂房预留区
域新建安装三座光纤拉丝塔，建设新的 3 塔 6 线光纤拉丝项目，并于 2017 年 4 月成
立苏州光电公司负责该新项目的生产经营。该项目总投资估算 7,765.00 万元，其中
机器设备需投资 6,395.00 万元，技术转让费、土建改造等需投资 1,370.00 万元。
截至评估基准日，苏州光电公司已累计支出设备款及安装费用合计 1,763.45 万元，
分别账列其他非流动资产和在建工程科目。2017 年 10 月投产之前，该项目尚需投
资支出 6,001.55 万元。
为配合光纤项目产能扩大带来的新增仓储等需求，子公司江苏光电公司拟于
2018 年在现有的部分钢结构在建工程的基础上扩建仓库等设施，预计该扩建项目需
支出 800 万元。
七、资料清单
委托方与被评估单位声明已提供了资产评估所必须的以下资料，并保证所提供
资料的真实、合法、完整。
1. 资产评估申报表；
2. 相关经济行为文件；
3. 审计报告；
4. 生产经营统计资料、盈利预测资料；
5. 资产权属证明文件、产权证明文件；
6. 重大合同、协议等；
7. 其他相关资料。
11
（本页无正文，为签字盖章页）
（此页仅作为“企业关于进行资产评估有关事项的说明”之用，其他事项无效）
委托方：杭州电缆股份有限公司
法定代表人：
（或被授权人）
二〇一七年五月二十二日
12
（本页无正文，为签字盖章页）
（此页仅作为“企业关于进行资产评估有关事项的说明”之用，其他事项无效）
被评估单位：浙江富春江光电科技股份有限公司
法定代表人：
（或被授权人）
二〇一七年五月二十二日
13
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
第三部分 资产评估说明
一、评估对象和评估范围说明
(一) 评估对象和评估范围内容
1. 评估对象为杭州电缆股份有限公司(以下简称杭电股份公司)拟收购股权涉
及的浙江富春江光电科技股份有限公司(以下简称富春光电公司)的股东全部权益。
评估范围为富春光电公司的全部资产及相关负债。
2. 委托评估的资产类型具体包括流动资产、非流动资产（包括长期股权投资、
建筑物类固定资产、设备类固定资产、在建工程、无形资产—土地使用权、递延所
得税资产和其他非流动资产）及流动负债。按照富春光电公司提供的截至 2017 年 4
月 30 日业经天健会计师事务所（特殊普通合伙）审计的会计报表（母公司报表口径）
反 映 ， 资 产 的 账 面 价 值 总 计 为 495,826,243.02 元 、 363,402,609.63 元 和
132,423,633.39 元。。
杭电股份公司已聘请天健会计师事务所（特殊普通合伙）对富春光电公司截至
2017 年 4 月 30 日的会计报表进行了审计，该事务所于 2017 年 5 月 9 日出具了天健
审〔2017〕6650 号的《审计报告》，报告类型为无保留意见。
3. 根据富春光电公司提供的评估对象和相关资产的法律权属资料，除下述情况
外，未发现其他评估对象存在权属资料瑕疵情况：
列《固定资产-房屋建筑物评估明细表》第 6-8 项的房屋建筑物（合计建筑面积
2,441.16 平方米），尚未办理《房屋所有权证》，富春江光电公司已提供相关说明，
承诺上述资产系公司所有。
委估的房屋建筑物共 8 项，建筑面积合计 27,303.93 平方米，分别取得了富房
权证富初字第 028426 号、富房权证初字第 063963 号的《房屋所有权证》；土地 3
宗，土地面积合计 87,477.70 平方米，分别取得了富国用（2004）第 9715 号、富国
用（2005）第 93092 号、富国用（2016）第 006881 号的《国有土地使用证》。
(二) 实物资产的分布情况及特点
委托评估的实物资产包括存货、建筑物类固定资产、设备类固定资产、在建工
14 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
程。
其中：存货主要包括原材料、库存商品、周转材料和在产品；建筑物类固定资
产包括厂房、办公楼等，其中房屋的建筑面积合计 27,303.93 平方米；设备类固定
资产包括光缆生产线、套塑生产线等，数量合计 593（套/辆)，除主要生产设备外，
还包括电脑、打印机和空调等办公电子设备和小轿车等车辆。
上述实物资产均位于杭州市富阳区东洲街道高尔夫路 608 号的生产经营场所内。
(三) 企业申报的账面记录的无形资产情况
无形资产—土地使用权账面价值 43,135,943.66 元，系 3 宗分别位于富阳市东
洲街道民丰村、杭州市富阳区东洲街道高尔夫路 608 号的土地使用权，土地性质为
出让工业用地，使用面积合计 87,477.70 平方米。
(四) 企业申报的表外资产
富春光电公司及其子公司杭州吉欧西光电通信有限公司（以下简称吉欧西公司）、
江苏富春江光电有限公司（以下简称江苏光电公司）、富春江光电(苏州)有限公司（以
下简称苏州光电公司）均未申报表外资产。
二、资产核实情况总体说明
(一) 资产核实人员组织、实施时间和过程
为本次经济行为，富春光电公司按有关规定对资产进行了全面清查，并组织财
务、仓管、营销、设备管理等部门的相关人员，按照评估要求具体填写了委托评估
资产清册和负债清册，收集了有关的资料。在此基础上，本评估公司的专业人员根
据资产类型和分布情况分小组进行现场核实，时间自 2017 年 5 月 8 日至 5 月 12 日，
具体过程如下：
1. 评估机构根据资产评估工作的需要，向被评估单位提供资产评估申报表表样，
并协助其进行资产清查工作；
2. 了解被评估单位基本情况及委估资产状况，并收集相关资料；
3. 审查核对被评估单位提供的资产评估申报表和有关测算资料；
4. 根据资产评估申报表的内容进行现场核实和勘察，查阅资产购建、运行、维
修等相关资料，并对资产状况进行勘查、记录；
5. 查阅委估资产的产权证、合同、发票等产权证明资料，核实资产权属情况；
15 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
6. 收集并查验资产评估所需的其他相关资料。
(二) 资产核实结论
1. 经核实，评估人员未发现列入评估范围的资产和负债的实际情况与账面记录
存在差异，企业填报的资产评估申报表能较正确、全面地反映委托评估资产和负债
的账面价值情况。
2. 根据富春光电公司提供的评估对象和相关资产的法律权属资料，除下述情况
外，未发现其他存在权属资料瑕疵情况，但评估人员的清查核实工作不能作为对评
估对象和相关资产的法律权属的确认或保证：
列《固定资产-房屋建筑物评估明细表》第 6-8 项的房屋建筑物（合计建筑面积
2,441.16 平方米），尚未办理《房屋所有权证》，富春江光电公司已提供相关说明，
承诺上述资产系公司所有。
三、评估技术说明
(一) 资产基础法
资产基础法是指以被评估单位评估基准日的资产负债表为基础，合理评估企业
表内及表外各项资产、负债价值，确定评估对象价值的评估方法。具体是以重置各
项生产要素为假设前提，根据委托评估的分项资产的具体情况选用适宜的方法分别
评定估算各分项资产的价值并累加求和，再扣减相关负债评估值，得出股东全部权
益的评估价值。具体过程说明如下。
一) 流动资产
1．货币资金
货币资金账面价值 24,000,944.84 元，包括库存现金 2,280.86 元、银行存款
23,940,343.98 元、其他货币资金 58,320.00 元。
(1) 库存现金
库存现金账面价值 2,280.86 元，均为人民币现金，存放于公司财务处。评估人
员对现金账户进行了实地盘点，通过核查评估基准日至盘点日的现金日记账及未记
账的收付款凭证倒推至评估基准日的库存数量，账实相符。按财务会计制度核实，
未发现不符情况。
库存现金以核实后的账面值为评估值，评估值为 2,280.86 元。
16 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
(2) 银行存款
银行存款账面价值 23,940,343.98 元，为存放于中国建设银行富阳市支行、中
国农业银行富阳市支行、中信银行杭州分行、上海浦东发展银行杭州分行等 6 个人
民币账户、1 个美元账户的余额。评估人员查阅了银行对账单及调节表，对银行存
款余额进行函证，了解了未达款项的内容及性质，未发现影响股东权益的大额未达
账款。另外对外币存款以评估基准日外币账面金额和汇率进行复核。按财务会计制
度核实，未发现不符情况。
对于美元存款，按核实后的美元存款和基准日中国人民银行公布的美元中间汇
率（689.31:100）折合人民币确定评估值。
其余人民币户存款以核实后的账面值为评估值。
银行存款评估值为 23,940,343.98 元。
(3) 其他货币资金
其他货币资金账面价值 58,320.00 元，为应收杭州禾泰贸易有限公司的转账支
票。评估人员查阅了支票复印件，按财务会计制度核实，未发现不符情况。
其他货币资金以核实后的账面值为评估价值，评估值为 58,320.00 元。
货币资金评估价值为 24,000,944.84 元，包括库存现金 2,280.86 元，银行存款
23,940,343.98 元，其他货币资金 58,320.00 元。
2. 应收票据
应收票据账面价值 6,089,220.00 元，均为无息的银行承兑汇票。
评估人员检查了票据登记情况，并对库存票据进行了盘点，结果账实相符。按
财务会计制度核实，未发现不符情况。
经核实，评估人员认为银行承兑汇票的信用度较高，可确认上述票据到期后的
可收回性。因基准日银行承兑汇票均不计息，故以核实后的账面值为评估值。
应收票据评估价值为 6,089,220.00 元。
3．应收账款和坏账准备
应收账款账面价值 90,493,305.25 元，其中账面余额 99,029,963.03 元，坏账
准备 8,536,657.78 元，均为应收的货款。其中账龄在 1 年以内的有 87,738,312.05
元，占总金额的 88.60%；账龄在 1-2 年的有 2,158,058.02 元，占总金额的 2.18%；
账龄在 2-3 年的有 5,897,598.19 元，占总金额的 5.96%；账龄在 3-4 年的有
17 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
962,988.06 元，占总金额的 0.97%；账龄在 4-5 年的有 711,798.91 元，占总金额的
0.72%；账龄在 5 年以上的有 1,561,207.80 元，占总金额的 1.58%。其中关联方往
来包括应收江苏七宝光电集团有限公司(以下简称七宝光电公司)2,122,816.79 元、
杭电股份公司 1,680.00 元。
评估人员通过检查原始凭证、基准日后收款记录及相关的文件资料、发函询证
等方式确认款项的真实性。被评估单位的坏账准备政策：对于单项金额重大且有客
观证据表明发生了减值的应收款项（包括应收账款和其他应收款），根据其未来现金
流量现值低于其账面价值的差额计提坏账准备；对于单项金额非重大以及经单独测
试后未减值的单项金额重大的应收款项（包括应收账款和其他应收款），根据相同账
龄应收款项组合的实际损失率为基础，结合现时情况确定报告期各项组合计提坏账
准备的比例。确定具体提取比例为：账龄 1 年以内（含，下同）的，按其余额的 5%
计提；账龄 1-2 年的，按其余额的 10%计提；账龄 2-3 年的，按其余额的 20%计提；
账龄 3-4 年的，按其余额的 50%计提；账龄 4-5 年的，按其余额的 100%计提；账龄
5 年以上的，按其余额的 100%计提。对有确凿证据表明可收回性存在明显差异的应
收款项，单独进行减值测试，并根据其未来现金流量现值低于其账面价值的差额计
提坏账准备。对于同受实际控制人控制的关联方应收款项，单独进行减值测试，如
有客观证据表明其发生了减值的，根据其未来现金流量现值低于其账面价值的差额
计提坏账准备，如经测试未发现减值的，则不计提坏账准备。
按财务会计制度核实，未发现不符情况。
经核实，应收账款账面余额中，有充分证据表明可以全额收回的款项合计
1,680.00 元，占总金额的 0.0017%；可能有部分不能收回或有收回风险的款项合计
99,028,283.03 元，占总金额的 99.9983%。
对上述两类款项分别处理：
(1) 对于有充分证据表明可以全额收回的款项，系应收关联方杭电股份公司往
来款，估计发生坏账的风险较小，以其核实后的账面余额为评估值。
(2) 对于可能有部分不能收回或有收回风险的款项，评估人员进行了分析计算，
估计其坏账损失金额与相应计提的坏账准备差异不大，故将相应的坏账准备金额确
认为预估坏账损失，该部分应收账款的评估值即为其账面余额扣减预估坏账损失后
的净额。
18 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
公司按规定计提的坏账准备 8,536,657.78 元评估为零。
应 收 账 款 评 估 价 值 为 90,493,305.25 元 ， 与 其 账 面 余 额 相 比 评 估 减 值
8,536,657.78 元，减值率为 8.62%。
4．预付款项
预付款项账面价值 735,870.13 元，包括预付的设备款、电费、认证费、标书费
和信息服务费等。
评估人员抽查了原始凭证、合同、协议及相关资料。按财务会计制度核实，未
发现不符情况。对于泰尔认证中心、北方联合广播电视网络股份有限公司、国网浙
江杭州市富阳区供电公司等 5 户款项，由于其系发票未到而挂账的费用，将其评估
为零；其余款项经核实期后能形成相应资产或权利，以核实后的账面值为评估值。
预付款项评估价值为 417,628.87 元，评估减值 318,241.26 元，减值率为 43.25%。
5．应收股利
应收股利账面价值 10,843,283.36 元，系应收江苏光电公司分配的股利。
评估人员查阅了相关股利分配文件，复核相关凭证无误。按财务会计制度核实，
未发现不符情况。
经核实，该项股利收回有保障，故以核实后的账面值为评估值。
应收股利评估价值为 10,843,283.36 元。
6. 其他应收款和坏账准备
其他应收款账面价值 53,059,346.54 元，其中账面余额 58,975,345.16 元，坏
账准备 5,915,998.62 元，系应收的往来款、保证金和职工借款等。其中账龄在 1
年以内的有 48,491,421.68 元，占总金额的 82.22%；账龄在 1-2 年的有 4,711,737.82
元，占总金额的 7.99%；账龄在 2-3 年的有 286,837.00 元，占总金额的 0.49%；账
龄在 3-4 年的有 694,065.85 元，占总金额的 1.18%；账龄在 4-5 年的有 636,338.47
元，占总金额的 1.08%；账龄在 5 年以上的有 4,154,944.34 元，占总金额的 7.04%。
其 中 关 联 方 往 来 包 括 应 收 吉 欧 西 公 司 5,000,000.00 元 、 应 收 江 苏 光 电 公 司
16,000,000.00 元、应收苏州光电公司 18,025,000.00 元、应收七宝光电公司
10,000,000.00 元、应收杭电股份公司 110,062.89 元。
评估人员通过检查原始凭证、基准日后收款记录及相关的文件资料等方式确认
款项的真实性。被评估单位的坏账准备政策见应收账款科目相关说明。按财务会计
19 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
制度核实，未发现不符情况。
其他应收款账面余额包括职工借款、保证金和往来款等，估计发生坏账的风险
较小，以其核实后的账面余额为评估值。
公司按规定计提的坏账准备 5,915,998.62 元评估为零。
其 他 应 收 款 评 估 价 值 为 58,975,345.16 元 ， 与 其 账 面 净 额 相 比 增 值
5,915,998.62 元，增值率为 11.15%。
7．存货
存货账面价值 76,815,407.89 元，其中账面余额 76,815,407.89 元，存货跌价
准备 0.00 元。包括原材料、库存商品、周转材料和在产品。
(1) 原材料
原材料账面价值 4,407,527.91 元，其中账面余额 4,407,527.91 元，存货跌价
准备 0.00 元，主要包括镀锌钢丝、气体、复合带、钢绞线和磷化丝等。
富春光电公司的原材料入库时采用实际成本法核算，发出时采用月末一次加权
平均法核算，账面成本构成合理。
评估人员对镀锌钢丝、气体、复合带、钢绞线和磷化丝等主要原材料进行了重
点抽查盘点，抽盘结果显示原材料数量未见异常。
原材料由于购入的时间较短，周转较快，且被评估单位材料成本核算比较合理，
以核实后的账面值为评估值。
原材料评估价值为 4,407,527.91 元。
(2) 库存商品
库存商品账面价值 66,709,676.45 元，其中账面余额 66,709,676.45 元，存货
跌价准备 0.00 元，主要包括各种型号的光缆、软光缆和光器件等。
评估人员对各种型号的光缆、软光缆和光器件等产品进行了重点抽查盘点，抽
盘结果显示库存商品数量未见异常，也未发现积压时间长和存在品质瑕疵的库存商
品。
富春光电公司的库存商品采用实际成本法核算，发出时采用月末一次加权平均
法核算，账面成本构成合理。
对以下情况分别处理：
1） 对销售价格高于账面成本的库存商品，本次对其采用逆减法评估，即按其
20 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
不含增值税的售价减去销售费用和销售税金以及所得税，再扣除适当的税后利润计
算确定评估值。计算公式为：
评估值＝库存商品数量不含增值税售价(1－销售费用、全部税金占营业收
入的比率)－部分税后利润
其中：销售费用率和销售税金率按企业前 2 年平均的销售费用和税金占营业收
入的比率确定；税后利润根据各商品的销售情况分别确定。
2） 其他库存商品的销售价格低于账面成本，本次对其采用逆减法评估时，按
其不含增值税的售价减去销售费用和销售税金后的余额计算确定评估值。计算公式
如下：
评估值=库存商品数量不含增值税售价(1-销售费用、销售税金占营业收入
的比率)
其中：销售费用率和销售税金率按企业前 2 年平均的销售费用和税金占营业收
入的比率确定。
库存商品评估价值为 69,948,326.66 元，评估增值 3,238,650.21 元，增值率为
4.85%。
(3) 在库周转材料
在库周转材料账面价值 397,465.24 元，其中账面余额 397,465.24 元，存货跌
价准备 0.00 元，主要包括手套、纸箱、垃圾袋、胶带、封布等。
富春光电公司的在库周转材料采用实际成本法核算，发出时采用月末一次加权
平均法核算，账面成本构成合理。
评估人员对手套、纸箱、垃圾袋、胶带、封布主要周转材料进行了抽查盘点，
抽盘结果显示周转材料数量未见异常，也未发现积压时间长和存在品质瑕疵的周转
材料。
评估人员经核实发现，周转材料由于购入的时间较短，周转较快，且被评估单
位材料成本核算比较合理，以核实后的账面余额为评估值。
在库周转材料评估价值为 397,465.24 元。
(4) 在产品
在产品账面价值 5,300,738.29 元，系正处于生产过程中的产品，主要包括各种
型号的光纤、钢带和护料等。
21 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
由于生产工艺原因，未能抽盘，故评估人员对被评估单位评估基准日的盘点资
料以及盘点程序进行审核，实地观察了生产现场的在产品数量、状态；另通过获取
收发存报表、了解被评估单位料、工、费的核算方法和各月在产品价值变化情况，
经核未见异常。
在产品账面价值包括已投入的材料及应分摊的人工、制造费用。经核实其料、
工、费核算方法基本合理，可能的利润由于完工程度较低，存在很大的不确定性，
不予考虑，故以核实后的账面值为评估值。
在产品评估价值为 5,300,738.29 元。
(5) 存货评估结果
账面价值 76,815,407.89 元（其中账面余额 76,815,407.89
元，存货跌价准备 0.00 元）
评估价值 80,054,058.10 元(其中余额 80,054,058.10 元，
存货跌价准备 0.00 元）
评估增值 3,238,650.21 元
增值率 4.22%
8. 其他流动资产
其他流动资产账面价值 3,843,700.98 元，系待抵扣的增值税进项税额。评估人
员检查了相关资料和账面记录等，按财务会计制度核实，未发现不符情况。
经核实，该项待抵扣的增值税进项税额期后应可抵扣，故以核实后的账面值为
评估值。
其他流动资产评估价值为 3,843,700.98 元。
9．流动资产评估结果
账面价值 265,881,078.99 元
评估价值 274,717,486.56 元
评估增值 8,836,407.57 元
增值率 3.32%
二) 非流动资产
1. 长期股权投资
(1) 概况
22 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
长期股权投资账面价值 84,500,000.00 元，其中账面余额 84,500,000.00 元，
减值准备 0.00 元。
被投资单位 3 家，包括 1 家全资子公司和 2 家控股子公司基本情况如下表所示：
序号 被投资单位名称 投资日期 股权比例 账面余额 减值准备 账面价值
1 杭州吉欧西光通信有限公司 2013 年 8 月 65% 19,500,000.00 0.00 19,500,000.00
2 江苏富春江光电有限公司 2016 年 1 月 65% 65,000,000.00 0.00 65,000,000.00
注]
3 富春江（苏州）有限公司[ 2017 年 4 月 100% 0.00 0.00 0.00
注：苏州光电公司于 2017 年 4 月 1 日办妥工商设立登记手续，并取得统一社会信用代码为
91320509MA1NP8HW80 的营业执照，该公司注册资本 3,000 万元。截至 2017 年 4 月 30 日，富春
光电公司尚未对其出资。
评估人员查阅了上述投资项目的股东会决议、合同、章程、验资报告、企业法
人营业执照等，了解了被投资单位的生产经营情况，获取了被投资单位截至 2017
年 4 月 30 日的业经审计的会计报表。按财务会计制度核实，未发现不符情况。
(2) 具体评估方法
对于投资上述各家子公司的长期股权投资，本次按同一标准、同一基准日进行
现场核实和评估（吉欧西公司评估过程详见本评估说明附件一，江苏光电公司评估
过程详见本评估说明附件二），以各家子公司评估后的股东权益中被评估单位所占份
额为评估值。计算公式为：
长期股权投资评估值＝被投资单位股东全部权益的评估价值股权比例
其中，苏州光电公司成立于 2017 年 4 月 1 日，按统一社会信用代码为
91320509MA1NP8HW80 的《企业法人营业执照》记载，住所为苏州市吴江区震泽镇八
都夏家斗村，注册资本为 3,000 万元（截至评估基准日，富春光电公司尚未对其出
资），法定代表人陆春校，经营范围为光纤、光纤拉丝、通信光缆及光器件、通信电
缆、通信器材及设备、可视电话及多媒体终端设备的生产、销售；通信网络工程的
设计、安装及技术咨询；自营和代理各类商品及技术的进出口业务（国家限定企业
经营或禁止进出口的商品和技术除外）。
按照该公司截至评估基准日业经审计的会计报表反映，其资产、负债和股东权
益的账面价值分别为 18,022,017.40 元、18,083,600.00 元和-61,582.60 元；2017
年 1-4 月的营业收入为 0.00 元，净利润为-61,582.60 元。
23 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
具体评估结果如下：
单位：人民币元
账面价值 评估价值 增减值 增值率%
项 目
A B C=B-A D=C/A*100
一、流动资产 384,460.81 384,460.81
二、非流动资产 17,637,556.59 17,637,549.67 -6.92 -0.00
固定资产 3,076.92 3,070.00 -6.92 -0.22
在建工程 35,500.00 35,500.00
其他非流动资产 17,598,979.67 17,598,979.67
资产总计 18,022,017.40 18,022,010.48 -6.92 -0.00
三、流动负债 18,083,600.00 18,083,600.00
负债合计 18,083,600.00 18,083,600.00
股东权益合计 -61,582.60 -61,589.52 -6.92 -0.01
长期股权投资评估价值为 97,851,489.42 元，评估增值 13,351,489.42 元，增
值率为 15.80%。
2. 建筑物类固定资产
(1) 概况
1) 基本情况
列入评估范围的建筑物类固定资产共计 13 项，合计账面原值 31,021,233.23 元、
账面净值 20,998,911.84 元，减值准备 0.00 元。
根据被评估单位提供的《固定资产——房屋建筑物评估明细表》、《固定资产—
—构筑物及其他辅助设施评估明细表》，建筑物的详细情况如下表所示：
账面价值（元）
建筑面积
编号 科目名称 项数
（平方米）
原值 净值
1 房屋建筑物 8 27,303.93 23,034,036.18 14,472,850.39
2 构筑物及辅助设施 5 7,987,197.05 6,526,061.45
3 减值准备 0.00 0.00
被评估单位对建筑物类固定资产的折旧及减值准备的计量采用如下会计政策：
建筑物类固定资产折旧采用年限平均法并按其入账价值减去预计净残值后在预
24 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
计使用寿命内计提。对计提了减值准备的固定资产，则在未来期间按扣除减值准备
后的账面价值及依据尚可使用年限确定折旧额。
类别 预计使用寿命 预计净残值率 年折旧率
房屋及建筑物 20 5 4.75
评估人员通过核对明细账、总账和固定资产卡片，核实了建筑物类固定资产的
财务账面记录和折旧情况。经核实委估建筑物的账面原值主要由工程款、装修费用
及各项费用等构成。
2) 分布情况
上述委估建筑物类固定资产均位于杭州市富阳区东洲街道高尔夫路 608 号，包
括房屋建筑物 8 幢，合计建筑面积 27,303.93 平方米，主要为厂房、仓库等，建成
于 2005-2012 年，钢结构；构筑物及其他辅助设施 5 项，主要为场地、围墙、光缆
扩厂等，建成于 2006 年、2016 年。上述建筑物类固定资产对应土地使用权 3 项，
已取得富国用（2004）第 9715 号、富国用（2005）第 93092 号、富国用（2016）第
006881 号《国有土地使用证》。
3) 权属情况
评估人员通过对上述房屋所有权证、原始建设记录及其他资料进行核对，除下
述事项外，未发现其他委估建筑物类固定资产存在权属资料瑕疵情况：
列《固定资产-房屋建筑物评估明细表》第 6-8 项的房屋建筑物（合计建筑面积
2,441.16 平方米），截至评估基准日，尚未办理权证。被评估单位已提供了有关资
料，承诺上述资产属公司所有。
4) 核实过程
在核实所有权归属和账面记录的基础上，评估人员对列入评估范围的建筑物类
固定资产进行了现场勘查。在现场踏勘过程中，着重核实了建筑物的外观、建筑结
构、装修、设备等状况，对有关建筑物的坐落、四至、面积、产权等资料进行核实，
对其使用、维修保养情况也认真进行了核实调查，并作了必要的记录。
在建筑物类固定资产的账务核查和现场勘查过程中，发现：
A. 配电房系在 4#钢结构厂房中建造的配电室（列《固定资产-房屋建筑物评估
明细表》第 1 项），实际系 4#钢结构厂房中的一部分，拟在 4#钢结构厂房评估时一
并考虑；
25 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
B. 8#厂房已对外出租，承租方为杭州电缆股份有限公司 ，出租面积共计
4,562.52 平方米，租赁期限至 2017 年 12 月 31 日。
(2) 具体评估方法
建筑物类固定资产均为工业厂房及附属建筑，由于工业厂房类似交易和租赁市
场不活跃，交易案例和收益情况难以获取，故本次评估采用成本法对工业厂房及附
属建筑进行评估，其评估值中不包含相应土地使用权的评估价值。
成本法是通过用现时条件下重新购置或建造一个全新状态的待估建筑物所需的
全部成本，减去待估建筑物已经发生的各项贬值，得到的差额作为评估价值的评估
方法。本次评估采用成新折扣的方法来确定待估建筑物已经发生的各项贬值。计算
公式为：
评估价值＝重置价值成新率
1) 重置价值的确定
重置价值一般由建安工程费用、前期及其它费用、建筑规费、应计利息和开发
利润组成，结合评估对象具体情况的不同略有取舍。
A. 建安工程费用
(A) 建筑工程费用
由于被评估单位不能提供工程预算书等房屋原始建设资料，本次评估采用类比
法确定建筑工程造价。类比法可比实例一般选取同一地区、结构相同、同一时期建
造的建筑物，通过对房屋建筑面积、高度、跨度、基础状况、水电空调设施安装、
室内外装修情况及取费标准时间等因素进行调整确定。
(B) 安装工程费用
安装工程费用包括水、电、消防等工程，按建筑工程费用和安装工程费用占建
筑工程费用的比例计算评估，即：
安装工程费用＝建筑工程费用安装工程费用占建筑工程费用的比例
本次评估按同类建筑安装工程费用占建筑工程费用的比例计算评估。
B. 前期及其它费用
结合基本建设的有关规定和被评估单位的实际发生情况，按建安工程费用的
8.10%计取。具体构成如下：
26 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
费用名称 费用标准
项目论证费 1.00%
设计费 2.20%
勘测费 0.30%
临时设施费 0.90%
筹建经费 1.50%
监理及咨询费 2.20%
合 计 8.10%
C. 建筑规费
建筑规费按建筑面积计取，标准如下：
费用名称 收费标准
城市基础设施配套费 90.00 元/平方米
对构筑物不考虑建筑规费。
D. 应计利息
应计利息计息周期按正常建设期，利率取金融机构同期贷款利率，资金视为在
建设期内均匀投入。
E. 开发利润
开发利润指投资者在建设期的合理回报，在行业平均投资利润率的基础上计算
确定。
2) 成新率
A. 对房屋建筑物分别按年限法、完损等级打分法确定成新率后，经加权平均，
确定综合成新率。
(A) 年限法
年限法的计算公式为：
成新率(K1) ＝（经济耐用年限－已使用年限）/经济耐用年限100%
对不同结构类型的建筑物的经济耐用年限按下述标准确定：
建筑物类别 非生产用 生产用
钢混结构 60 年 50 年
钢结构 50 年 35 年
构筑物 15～30 年
27 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
(B) 完损等级打分法
即将建筑物分为结构、装饰和设备等部分，按具体情况确定其比重，然后将每
部分中具体项目结合标准打分，综合打分情况确定每一部分成新，最后以各部分的
成新和所占比重加权得出建筑物的成新率，计算公式为：
成新率(K2)＝结构部分比重结构部分完损系数＋装饰部分比重装饰部分完
损系数＋设备部分比重设备部分完损系数
打分标准参照《有关城镇房屋新旧程度（成新）评定暂行办法》的有关内容。
(C) 成新率的确定
将上述两种方法的计算结果取加权平均值确定综合成新率。
K ＝ A1K1＋A2K2
其中 A1、A2 分别为加权系数，本次评估 A1、A2 各取 0.5。
B．构筑物的成新率以年限法为基础，结合其实际使用情况、维修保养情况和评
估专业人员现场勘查时的经验判断综合评定。
(3) 评估举例
现以“8#厂房”（列《固定资产--房屋建筑物评估明细表》第 4 项）为例对建筑
物的评估过程作具体说明。
1) 概况
“8#厂房”位于杭州市富阳区东洲街道高尔夫路 608 号，建筑面积 4,562.52 平
方米，钢结构，建于 2008 年 12 月。该房屋建筑物系涂料内外墙，涂料地面，铝合
金窗，钢板屋面。房屋建筑物施工质量、日常使用及维护情况较好。其账面原值
5,544,409.15 元，账面净值 4,073,985.57 元。
2) 重置价值的确定
A. 建安工程
由于被评估单位不能提供该建筑物的工程预结算等资料，采用类比法确定建筑
工程费用。类比法可比实例一般选取同一地区、结构相同、同一时期建造的建筑物，
通过对房屋建筑面积、高度、跨度、基础状况、水电空调设施安装、室内外装修情
况及取费标准时间等因素进行调整确定。安装工程费用按同类建筑安装工程费用占
建筑工程费用的比例计算评估。选用的类比建筑物情况：钢结构，地上 4 层，建筑
面积 63,144.13 平方米，外墙主系涂料，部分玻璃幕墙、金属幕墙，内墙主系纸筋
28 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
灰、水泥砂浆，部分瓷砖，细石混凝土地面、部分花岗岩，铝合金门窗，波形钢板
屋面，建安造价 1,400.00 元/平方米。类比修正因素详见下表：
序号 修正因素 委估对象-8#厂房 类比案例-多层厂房 修正系数
1 单价（元/平方米） - 1,400 -
2 面积（平方米） 4,562.52 63,144.13 0.99
3 基础 桩基 桩基 1.00
4 层数 1 4 0.99
5 工程复杂程度 一般 较 8#厂房复杂 0.99
主系涂料，部分玻璃幕
6 外部装修 墙、金属幕墙，波形钢 涂料，钢板屋面 0.95
板屋面
内墙主系纸筋灰、水泥
砂浆，部分瓷砖，细石 涂料内墙、涂料地
7 内部装修 0.95
混凝土地面、部分花岗 面、铝合金窗
岩，铝合金门窗
强弱电、水卫、消防等
8 设备 相似 1.00
设施齐全
9 地区 杭州临安 杭州富阳 1.00
10 修正单价（平方米） 1,230.00 - -
经测算，办公楼现行建安工程单价取为 1,230.00 元/平方米。
B. 前期及其它费用
结合基本建设的有关规定和被评估单位的实际发生情况，按建安工程费用的
8.10%计取。
前期及其它费用＝建安工程费用费用比例
＝1,230.008.10%
＝99.63 元/平方米
C. 建筑规费
建筑规费结合基本建设的有关规定，按 90.00 元/平方米计取。
D. 应计利息
办公楼建设期取 12 个月，利率取评估基准日同期银行贷款利率（1 年以内银行
贷款利率为 4.35%），资金视为在建设期内均匀投入，计息基数为前三项费用之和。
则：
应计利息＝（建安工程费用＋前期及其它费用＋建筑规费）利率建设期×1/2
29 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
＝（1,230.00＋99.63＋90.00）4.35%12/121/2
＝30.88 元/平方米
E. 开发利润
开发利润指投资者在建设期的合理回报，在行业平均投资利润率的基础上计算
确定，本次评估开发利润率取 5.00%。
开发利润＝（建安工程费用+前期及其它费用+建筑规费）×开发利润率
＝（1,230.00＋99.63＋90.00）5.00%
＝70.98 元/平方米
则重置单价＝建安工程费用+前期及其它费用+建筑规费+应计利息+开发利润
＝1,230.00＋99.63＋90.00＋30.88＋70.98
＝1,520.00 元/平方米（已圆整）
重置价值＝重置单价建筑面积
＝1,520.004,562.52
＝6,935,030.00 元（已圆整）
3) 成新率的确定
A. 年限法：根据 8#厂房结构、用途等特点，确定该房屋的经济耐用年限为 35
年，已使用 8.42 年，尚可使用 26.58 年。
K1 = 尚可使用年限 /经济耐用年限100%
= 26.58/35100%
= 76.00%
B. 完损等级打分法：根据 8#厂房结构、装饰、设备部分的完损程度及所占的
比重综合确定。根据各部分构成情况分析测算，确定其结构、装饰及设备部分各占
权重 40%、30%、30%。经现场勘查后各部分得分分别为 75 分、70 分、70 分，详见
下表：
序号 项目 现状描述 标准分 现场鉴定分
基础 有足够承载能力，无不均匀下降 25 21
承重结构 完好牢固 25 20
非承重构件(墙体) 墙体无腐蚀、损坏 15 11
结构部分
无渗漏，防水、隔热、保温层完好，
屋面 20 13
排水设施通畅
整体面层牢固，无空鼓、起砂、下
楼地面 15 10
沉、裂缝
30 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
序号 项目 现状描述 标准分 现场鉴定分
小计 100 75
完好无损，开关灵活，玻璃五金齐
门窗 25 17
全、油漆完好
外墙 完整、粘结牢固 20 17
内墙 完整牢固，无空鼓，裂缝、剥落 20 18
装修部分
顶棚 完好、无损、无变形 20 9
地面 较完好 15 9
小计 100 70
上下水通畅、无锈蚀、各种器具完
给排水、卫生洁具 35 27
好、零件齐备无损
照明 线路、装置完好、牢固绝缘良好 35 24
设备部分
暖通 管道、设备完好无堵漏，使用正常 30 19
小计 100 70
K2 = (40%75＋30%70＋30%70)/100
= 72.00%
C. 综合成新率：该办公楼为一般工业建筑，权数取为完损等级打分法 0.5，年
限法 0.5，故：
K = A1K1＋A2K2
= 0.576.00%＋0.572.00%
= 74.00%（已取整）
综合成新率取为 74.00%。
4) 评估价值
评估价值 = 重置价值综合成新率
= 6,935,030.0074.00%
= 5,131,920.00 元（已圆整）
(4) 建筑物类固定资产评估结果
账面原值 31,021,233.23 元
账面净值 20,998,911.84 元
重置价值 50,503,590.00 元
评估价值 37,607,590.00 元
评估增值 16,608,678.16 元
增值率 79.09%
31 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
3. 设备类固定资产
(1) 概况
1) 基本情况
列 入 评 估 范 围 的 设 备 类 固 定 资 产 共 计 593 台 （ 套 / 辆 ）， 合 计 账 面 原 值
52,937,268.38 元，账面净值 21,847,993.08 元，减值准备 0.00 元。
根据富春光电公司提供的《机器设备评估明细表》、《电子设备评估明细表》和
《车辆评估明细表》，设备类固定资产在评估基准日的详细情况如下表所示：
编 科目名称 计量 账面价值(元)
数量
号 单位 原值 净值
1 固定资产--机器设备 台（套/项） 266 50,426,405.11 20,934,153.56
2 固定资产--电子设备 台（套/项） 324 1,847,252.27 614,978.00
3 固定资产--车辆 辆 3 663,611.00 298,861.52
4 减值准备 / / 0.00 0.00
富春光电公司对设备类固定资产的折旧及减值准备的计量采用如下会计政策：
设备类固定资产折旧采用年限平均法，各类机器设备的折旧年限、残值率和年
折旧率如下：
类 别 折旧年限(年) 残值率(%) 年折旧率(%)
机器设备 5-10 5 9.50-19.40
运输工具 4-10 5 9.50-23.75
电子设备/其他设备 5 3-5 19.00-19.40
富春光电公司对设备类固定资产的减值准备计提采用个别认定的方式。截至评
估基准日，富春光电公司未计提减值准备。
2) 主要设备与设备特点
评估人员对被评估单位的产品情况、生产能力、生产工艺流程、主要设备及装
置的购建过程、机器设备权属等情况进行了解，掌握主要设备的配置情况、技术性
能要求等资料数据。
列入本次评估范围的设备主要为光缆生产线、套塑生产线等设备，除主要生产
设备外，还包括电脑、空调等办公电子设备和车辆，主要分布于杭州市富阳区东洲
街道高尔夫路 608 号富春光电公司厂区内。
32 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
3) 设备的购置日期、技术状况与维护管理
委评设备主要系国产，部分为进口，其原始制造质量较好。购置时间范围为
1998-2017 年。富春光电公司有较为完整健全的设备维修、保养、管理制度，有专
人负责，主要生产设备均实行定期检修制度。
4) 机器设备核实的方法、过程和结果
评估人员首先向被评估单位财务部门了解与查核设备的账面价值与构成有关的
情况，并听取被评估单位有关部门对公司设备管理及分布的情况介绍，查看设备档
案和设备大修记录，向设备管理部门了解设备的名称、规格型号、生产厂家等，然
后与被评估单位的设备管理人员一起，按照设备的工艺流程、配置情况，制订机器
设备勘察计划和勘查路线，落实勘查人员、明确核查重点。
然后，对照《机器设备评估明细表》、《电子设备评估明细表》、《车辆评估明细
表》，对列入评估范围的设备进行了抽查核实。对设备的新旧程度、技术状态、工作
负荷、使用环境、防腐措施、磨损状况等情况进行了察看，对机器设备所在的整个
工作系统、工作环境和工作强度进行了必要的勘查评价，并将勘查情况作了相应记
录，为下一步的评估工作打下基础。
对核实过程中发现的情况作进一步的现场调查、取证，向设备管理、操作、技
术和维修等相关人员了解设备的运行、负荷、维护和保养等情况，补充了设备的有
关基础信息和资料。还对锅炉等特种设备进行了重点检查，检查和复印了近期通过
的安全年检资料等。
经核实，委估设备的账面原值主要由光缆生产线、套塑生产线等构成，其整体
状况良好，能满足生产需要。
5) 权属情况
评估人员查阅了设备购置合同、付款凭证、车辆行驶证等资料，对设备的权属
相关资料进行了必要的查验；还复印了有关设备购入的原始发票、订货合同等，同
时被评估单位也对设备的权属作了承诺。经核实，没有发现委估设备类固定资产存
在权属资料瑕疵情况。
另清查中发现车辆牌号为浙 AJ5G56 的依维柯车系公司购买的二手车辆。
(2) 具体评估方法
根据本次资产评估的特定目的、相关条件和委估设备的特点，确定以成本法为
33 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
主的评估方法。采用成本法进行评估是指首先估测在评估基准日重新建造一个与评
估对象相同的资产所需的成本即重置成本，然后估测被评估资产存在的各种贬值因
素,并将其从重置成本中予以扣除（扣减实体性陈旧贬值、功能性陈旧贬值和经济性
陈旧贬值）而得到被评估资产价值的方法。计算公式为：
评估价值＝重置价值综合成新率
1) 重置价值的确定
重置价值由设备现行购置价、运杂费、安装调试费、建设期管理费和资本化利
息以及其他费用中的若干项组成。
A．现行购置价
a. 机器设备：通过直接向生产厂家询价为主，查询《中国机电产品报价目录》、
《全国资产评估价格信息》等为辅获得现行购价。获得市场信息后，进行必要的真
实性、可靠性判断，并将参照物有关信息与标的物进行分析、比较、修正，最后评
定现行购置价格。对不能直接获得市价的设备，则先取得类似规格型号设备的现行
购价，再用功能成本系数法、技术先进性系数法及价格指数法等方法对其进行调整。
b. 进口设备：通过直接向进口设备国内代理商询价为主。获得市场信息后，进
行必要的真实性、可靠性判断，并将参照物有关信息与标的物进行分析、比较、修
正，最后评定现行购置价格。
c. 空调及其他办公设备等：通过查阅相关报价信息或向销售商询价，以当前市
场价作为购置价。
d. 车辆：通过上网查询、查阅《全国汽车报价及评估》等资料确定现行购置价。
B．相关费用
根据设备的具体情况分别确定如下：
a. 运杂费
运杂费以设备现行购置价为基数，一般情况下，运杂费费率参照北京科学技术
出版社出版的《资产评估常用数据与参数手册》中的机器设备国内运杂费率参考指
标，结合设备体积、重量及所处地区交通条件和生产厂家距离安装地点的远近而评
定具体费率；对现行购置价内已包含运费的设备，则不再另计运杂费。
b. 安装调试费
安装调试费以设备现行购置价为基数，根据设备安装调试的具体情况、现场安
34 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
装的复杂程度和附件及辅材消耗的情况评定费率。对现行购置价内已包含安装调试
费的设备或不用安装即可使用的设备，不再另计安装调试费。
一般情况下，安装调试费率参照北京科学技术出版社出版的《资产评估常用数
据与参数手册》中的机器设备安装调试费率参考指标（见下表），结合实际类似工程
的结算资料分析后确定。
序号 设备类别 费率% 序号 设备类别 费率%
1 轻型通用设备 0.5-1.0 14 电梯 10-16
2 一般机加工设备 0.5-2.0 15 变、配电设备 8-15
3 大型机加工设备 1-4 16 电气设备 6-12
数控机床和精密加工机
4 2-4 17 气体压缩机 8-14
床
5 铸造设备 3-6 18 电话总机 10-15
6 锻造、冲压设备 4-8 19 检测、试验设备 1-4
7 起重设备 4-10 20 快装锅炉（以锅炉主机价计算） 15-20
8 焊接、切割设备 0.5-2.0 21 蒸汽锅炉（10 吨/时及以下） 35-45
9 泵站设备 8-15 22 蒸汽锅炉（20 吨/时及以上） 30-40
10 制冷、通风设备 8-12 23 热水锅炉 25-30
11 集中空调设备 5-8 24 电镀、镀装设备 5-12
12 冷却塔 8-12 25 热处理设备 2-5
13 工业炉窑及冶炼设备 10-20 26 化工工业专用设备 6-15
c. 建设期管理费
建设期管理费包括工程管理费、设计费、联合试车费等，根据被评估单位的实
际发生情况，并结合相似规模的同类工程项目的管理费用水平，确定该设备的建设
期管理费率。
d. 应计利息
应计利息计息周期按正常建设期，利率取金融机构同期贷款利率，资金视为在
建设期内均匀投入。
e. 车辆费用
车辆的相关费用考虑车辆购置附加税和证照杂费等。
C．重置价值
35 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
重置价值＝现行购置价＋相关费用
2) 成新率的确定
根据各种设备特点及使用情况，确定设备成新率。
A．对价值较大、复杂的重要设备，一般视设备的具体情况，采用综合分析系数
调整法确定成新率。即以使用年限法为基础，先根据被评设备的构成、功能特性、
使用经济性等综合确定经济耐用年限 N，并据此初定该设备的尚可使用年限 n；再按
照现场勘查的设备技术状态，运行状况、环境条件、工作负荷大小、生产班次、生
产效率、产品质量稳定性、维护保养水平以及技术改造、大修等因素加以分析研究，
确定以下各系数，作进一步调整，综合评定该设备的成新率。
根据以往设备评估实践中的经验总结、数据归类，本公司测定并分类整理了各
类设备相关调整系数的范围，成新率调整系数范围如下：
设备利用系数 B1 (0.85-1.15)
设备负荷系数 B2 (0.85-1.15)
设备状况系数 B3 (0.85-1.15)
环境系数 B4 (0.80-1.00)
维修保养系数 B5 (0.90-1.10)
则：综合成新率 K＝n/NB1B2B3B4B5100%
B．对于价值量较小的设备，以及空调等办公设备,主要以使用年限法为基础，
结合设备的使用维修和外观现状，确定成新率。对更新换代速度、功能性贬值快的
电子设备，考虑技术更新快所造成的经济性贬值因素。
C．对于车辆，首先按车辆经济行驶里程和经济使用年限两种方法计算理论成新
率，然后采用孰低法确定其理论成新率，最后对车辆进行现场勘察，如车辆技术状
况与孰低法确定的成新率无大差异则成新率不加调整，若有差异则根据实际情况进
行调整。
公式如下：
a. 年限法成新率 K1＝尚可使用年限/经济使用年限100%
b. 行驶里程成新率 K2＝尚可行驶里程/经济行驶里程100%
c. 勘察法成新率 K3
d. 综合成新率＝min{K1,K2,K3}
36 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
(3) 评估举例
例一、以光缆套塑生产线(列《机器设备评估明细表》第 167 项)为例对主要生
产设备的评估过程作具体说明：
1) 设备概况
该光缆套塑生产线为安徽高创光电通信技术有限公司生产的型号为 SG03/24 的
光纤二次套塑生产线，于 2016 年 7 月开始投入使用。账面原值 830,159.09 元，账
面净值 789,095.71 元。
该设备主要技术参数为：
光纤芯数 24 芯
光纤放线张力 0.4~1.5N±0.05N
光纤放线盘规格 φ 236φ 160108φ 25.4(mm)(25km 盘)
φ 265φ 160250φ 25.4(mm)(50km 盘)
热水温度 室温~70℃±2℃
收线张力 2.5N~8N
结构速度 600m/min
生产线速度 50~400m/min(φ 1.6-1.8mmPBT 束管)
线性误差 ±0.05mm
余长控制 0~3±0.2
产品外径 φ 1.6mm~φ 4.5mm
总功率 约 100kw，380V 50Hz 三相五线制
生产线长度 ≤35m
2) 重置价值的评定
重置价值由设备现行购置价、运杂费、安装调试费、建设期管理费和资本化利
息以及其他费用中的若干项组成。
A．设备购置价
评估人员通过直接向生产厂家询价，确定该型设备的现行购置价为 655,000.00
元/台（含税），则不含税现行购置价为 559,800.00/台（已圆整）。
B．其他费用
a．运杂费
37 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
现行购置价已包含运杂费，故运杂费取 0。
b．安装调试费
该设备需进行专业的安装调试(包括电气安装)，根据设备实际情况，取该费率
为 48%。
c．建设期管理费
根据被评估单位具体情况，并结合相似规模的同类工程项目的管理费用水平，
该费率取 1%。
d．应付利息
从设备订货至投入使用，建设期评定为 3 个月，资金视为均匀投入，利率为同
期银行贷款利率(4.35%)，因此资金成本率为 0.54%(4.35%3/121/2)。
C．重置价值
重置价值＝现行购置价(1+安装调试费率)(1＋管理费率)
(1＋资金成本率)
＝559,800.00(1＋48%)(1＋1%)(1＋0.54%)
＝841,310.00 元(已圆整)
3）成新率的确定
该设备的成新率采用综合分析系数调整法评定，即以使用年限法为基础，初定
成新率，再通过对设备的使用强度、使用时间、制造质量、故障和维护保养等情况
的分析，确定综合成新率。
根据设计标准、行业技术发展特点，评定该设备经济耐用年限为 12 年，该设备
已使用 0.75 年，尚可使用年限初定为 11.25 年。
成新率 K1＝尚可使用年限/耐用年限100%
＝11.25/12100%
＝94.00%
设备成新率调整系数如下：
设备利用系数 B1(范围为 0.85-1.15) 生产利用情况正常，取为 1.00
设备负荷系数 B2(范围为 0.85-1.15) 负荷正常，取为 1.00
设备状况系数 B3(范围为 0.85-1.15) 使用状况正常，取为 1.00
环境系数 B4(范围为 0.80-1.00) 环境状况正常，取为 1.00
38 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
维修保养系数 B5 (范围为 0.90-1.00) 维修保养一般，取为 1.00
则：综合成新率 K＝n/N B1B2B3B4B5100%
＝11.25/121.001.001.001.001.00100%
＝94.00%（已圆整）
4） 评估结果
评估价值＝重置价值综合成新率
＝841,310.0094.00%
＝790,830.00 元（已圆整）
例二、以大众帕萨特（列《车辆评估明细表》第 3 项）为例对车辆的评估过程
作具体说明：
1) 设备概况
车辆名称：大众帕萨特
规格型号：大众 SVW72010KJ
启用日期：2013 年 9 月
账面原值：301,740.00 元
账面净值：173,341.14 元
牌照号：浙 A2CE11
该轿车的主要性能指标为：
车身尺寸： 4870*1834*1472（mm）
轴距 2,803（mm）
排量： 1,984（ml）
最大功率： 147（kw）
额定载客人数： 5（人）
总质量 2090（kg）
2) 重置价值的评定
参考相关新车报价网站中近期报价并经相关信息分析，该车现行购置价取为
284,000.00 元（含税价）。
相关费用依照有关现行规定取为：
车辆购置税按不含税购置价的 10%计算；
39 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
证照杂费：500 元。
则：重置价值＝284,000.00/1.17（1＋10%）＋500
＝267,510.00 元(已圆整）
3) 成新率的评定
A. 理论成新率的计算
车辆的理论成新率根据车辆经济使用年限和经济行驶公里数，采用孰低原则来
确定其理论成新率，此类车辆经济使用年限为 10 年，经济行驶公里数为 40 万公里，
该车已使用 3.67 年、已行驶 12.8 万公里，故
年限法成新率 K1＝(10－3.67)/10100%＝63%
行驶里程成新率 K2＝(40－12.8)/40100%＝68%
取理论成新率＝63%
B．现场勘察情况
评估人员对该车进行现场勘察，车辆外表整齐，无明显划伤或磕碰，各种灯光
齐全。发动机启动、运转、停车灵活准确、无杂音。车辆加速性能、制动性能、操
纵性能一般。车内仪表齐全、灵活、准确、座位基本无变形、整齐、空调、音响、
工作基本正常，成新率取为 70%。
C．综合成新率
根据理论成新率和现场勘察情况，评定综合成新率=min{K1,K2,K3}为 63%。
4) 评估价值
评估价值＝重置价值综合成新率
＝267,510.0063%
＝168,530.00 元（已取整）
(4) 设备类固定资产评估结果
账面原值 52,937,268.38 元
账面净值 21,847,993.08 元
重置价值 42,110,680.00 元
评估价值 23,764,600.00 元
评估增值 1,916,606.92 元
增值率 8.77%
40 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
4. 在建工程
在建工程账面价值 49,601,506.18 元（其中账面余额 49,601,506.18 元，减值
准备 0.00 元），包括土建工程 27,426,503.17 元，设备安装工程 22,175,003.01 元。
(1) 土建工程
土建工程账面价值 27,426,503.17 元（其中账面余额 27,426,503.17 元，减值
准备 0.00 元），均系晶园项目。
1) 基本情况
本项目厂房系在原富春光电公司罗依尔光纤部分厂房基础上进行的装修改造工
程，项目占地面积 6,018.13 平方米，建筑面积 9,310.26 平方米。项目改造区域建
筑面积 2,000 平方米，系生产车间改造。项目计划配置一条年产能 6,000 片 6/8 英
寸晶圆的生产线。
评估人员核查了该项目的财务记录，核对相关领用记录及付款凭证等，对该项
目账面记录的明细构成进行了整理，经核实委估土建工程的账面价值主要由股东增
资投入房产的入账价值、人工费、材料费等构成。
2) 权属情况
评估人员通过对上述土建工程的政府批文、原始建设记录及其他资料进行核对，
未发现委估资产存在权属资料瑕疵情况。
3) 核实过程
在核实所有权归属和账面记录的基础上，评估人员对列入评估范围的土建工程
进行了现场勘查。在现场踏勘过程中，着重核实了在建项目的工程进度情况、施工
进展情况。
截至评估基准日，晶园项目建设不久，各项成本、费用变化幅度不大，故以核
实后的账面值为评估价值。
在建工程—土建工程的评估价值为 27,426,503.17 元。
(2) 设备安装工程
设备安装工程账面价值 22,175,003.01 元（其中账面余额 22,175,003.01 元，
减值准备 0.00 元），主要为晶圆项目的设备安装工程。
根据被评估单位提供的该项目的可行性研究报告及批复、初步设计及批复，该
项目计划配置一条生产线（年产能 6,000 片 6/8 英寸晶圆），该项目预计于 2017 年
41 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
6 月完工投产。
评估人员核查了该项目的有关财务记录，核对相关领用记录及付款凭证等，对
该项目账面记录的明细构成进行了整理分析，按财务会计制度核实，未发现不符情
况。
评估人员还核对了该项工程的合同管理台账，按财务会计制度核实，未发现不
符情况。
评估人员在核查财务记录的基础上，对该项工程进行了实地查勘。截至评估基
准日，该项目尚未完成，目前处于调试阶段。
由于该项目建设不久，各项投入时间较短，故采用成本法，按正常情况下重新
形成在建工程已完工作量所需发生的全部费用确定评估值。经了解，主要设备、材
料的市场价值变化不大，故以核实后的账面值为评估价值。
在建工程——设备安装工程评估价值 22,175,003.01 元。
在建工程评估价值为 49,601,506.18 元，包括土建工程 27,426,503.17 元，设
备安装工程 22,175,003.01 元。
5. 无形资产—土地使用权
(1) 概况
1) 基本情况
无形资产-土地使用权账面价值 43,135,943.66 元。
列入评估范围的土地使用权共 3 宗，土地面积合计 87,477.70 平方米，分别位
于富阳市东洲街道民丰村、杭州市富阳区东洲街道高尔夫路 608 号。
评估人员通过对上述土地的《国有土地使用证》及其他资料进行核对，国有土
地使用证登记的土地使用者为富春光电公司。经核实，没有发现委估土地使用权存
在权属资料瑕疵情况。
2) 核实情况
被评估单位对土地使用权初始计量、摊销及减值准备的计量采用如下会计政策：
土地使用权按初始成本入账进行初始计量。根据合同约定的使用年限，采用直
线法摊销。
评估人员通过核对明细账、总账和企业其他财务记录，核实了土地使用权的原
始入账价值和摊销情况。
42 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
在核实产权归属和账面记录的基础上，评估人员对列入评估范围的土地使用权
进行了现场勘查。在现场踏勘过程中，着重核实了土地的坐落、四至、面积、产权、
性质等状况，对土地的登记状况、权利状况、利用状况进行了核对，对其实际土地
利用情况（包括地上建筑物及附着物状况）也认真进行了核实调查，并作了必要的
记录。
3) 核实结果
经评估人员核实，列入本次评估范围的各宗地基本情况如下表所示：
宗地基本情况表
土地使用权 其他权利
宗地号 土地证号 土地位置 权利终止日期 面积（M2）
取得方式 限制
富国用（2004）第 富阳市东洲街道民
A 出让 2052 年 1 月 28 日 30,131.61 无
9715 号 丰村
富国用（2005）第 富阳市东洲街道民
B 出让 2054 年 9 月 11 日 24,801.00 无
93092 号 丰村
杭州市富阳区东洲
富国用（2016）第
C 街道高尔夫路 608 出让 2052 年 1 月 28 日 32,545.09 无
006881 号
号
地面附着物概况表
宗地号 宗地权证号 地面附着物情况 土地实际开发程度
富国用（2004）第
A 4#钢结构厂房、8#厂房 五通一平
9715 号
富国用（2005）第
B 2#钢结构厂房、3#钢结构厂房 五通一平
93092 号
富国用（2016）第
C 在建工程-晶园项目 五通一平
006881 号
(2) 地价影响因素分析
1) 一般因素
A. 地理位置
富阳区位于浙江省西北部，富春江下游，属杭州市所辖。地理坐标为北纬 29°
44～30°12、东经 119°25～120°09，东接杭州市萧山区，南连诸暨市，
西倚桐庐县，北与临安市、杭州市余杭区接壤，东北与杭州市西湖区毗邻。
B. 自然条件
富阳整体地貌以“两山夹江”为最大特征，天目山余脉绵亘西北，仙霞岭余脉
蜿蜒东南，富春江西入东出，斜贯市境中部。富阳气候属亚热带季风气候，其基本
特点是冬冷夏热，四季分明；降水充沛，光照充足；春夏雨热同步，秋冬光温互补。
43 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
C. 行政区划
富阳区行政区域面积 1,831 平方公里，现辖 5 个街道、13 个乡镇、6 个乡，有
276 个行政村、28 个社区。
D. 社会经济状况
经初步核算，2016 年富阳区区实现生产总值 697.4 亿元，增长 8.7%，超过年初
目标 0.7 个百分点，增幅排名居杭州地区七区（县、市）第 3 位、十三区（县、市）
第 6 位。分季度看，一季度增长 8.4%，上半年增长 9.6%，前三季度增长 8.7%，稳
中有升。分产业看，第一产业增加值 44.9 亿元，增长 2.7%；第二产业增加值 323.0
亿元，增长 4.6%；第三产业增加值 329.5 亿元，增长 14.2%。
2) 区域因素
A. 区域概况
委估宗地位于富阳区东洲街道，受土地宏观调控政策和基础设施的不断完善影
响，土地价格有一定幅度上升。
B. 交通条件
委估宗地所在区域内水陆交通便捷，富春江自西向东斜贯中部，陆路 320 国道、
杭新景（杭千）高速公路以及 05、23、19、14 等多条省道纵贯全境。
C. 基础设施条件
① 供水
区域内分地下水和地表水源，区域内有市政供水设施，供水状况良好，供水保
证率较高。
② 排水
区域内排水主要为地表漫流或自挖明、暗沟，排水状况良好。
③ 供电
区域周边电源主要来自富阳区供电局，供电保证率较高。
④ 通讯
区域内通讯与市政通讯网相连，通讯线路以架空线路为主，目前拥有光缆、微
波、移动、无线寻呼等先进通讯手段，通讯状况较好。
D. 环境条件
委估宗地所在区域污染程度为一般，主要为空气污染，环境质量一般
44 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
3) 个别因素
委估宗地 3 宗，分别位于富阳市东洲街道民丰村、杭州市富阳区东洲街道高尔
夫路 608 号，土地面积合计 87,477.70 平方米，批准土地用途为工业用地，形状规
则，宗地地势平坦，地基承载力一般。
(3) 评估方法
1) 土地使用权的价值内涵
本次评估土地价格设定为土地开发程度为熟地，即宗地红线外“五通” 即通路、
供电、供水、排水、通信）和宗地红线内“场地平整”条件下于评估基准日 2017
年 4 月 30 日工业用地在剩余使用年限内的土地使用权的价格。
2) 评估方法的选择
根据《城镇土地估价规程》(GB/T 18508—2014)，通行的评估方法有市场法、
收益还原法、假设开发法、成本逼近法、基准地价系数修正法等。评估方法的选择
应按照地价评估的技术规程，结合评估师收集的有关资料，根据富阳区地产市场情
况并结合评估对象的具体条件、用地性质及评估目的等，选择适当的评估方法。
由于评估对象属于国有出让工业土地，委估宗地同类地段相似土地市场交易较
活跃，故采用市场法进行评估。
3) 选用的评估方法简介及参数的选取路线
市场法是在求取一宗待评估土地的价格时，根据替代原则，将待估土地与在较
近时期内已经发生交易的类似土地交易实例进行对照比较，并依据后者已知的价格，
参照该土地的交易情况、期日、区域、个别因素、使用年期等差别，修正得出待估
土地的评估基准日地价的方法。计算公式为：
V＝VBABCDEF
式中 V：待估宗地使用权价值；
VB：比较案例价格；
A：待估宗地交易情况指数/比较案例交易情况指数
B：待估宗地期日地价指数/比较案例期日地价指数
C：待估宗地区域因素条件指数/比较案例区域因素条件指数
D：待估宗地个别因素条件指数/比较案例个别因素条件指数
E：待估宗地使用年期指数/比较案例使用年期指数
45 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
F：待估宗地容积率指数/比较案例容积率指数
A.市场交易情况修正
通过对交易案例交易情况的分析，剔除非正常的交易案例，测定各种特殊因素
对正常土地价格的影响程度，从而排除掉交易行为中的一些特殊因素所造成的交易
价格偏差。
B. 期日修正
采用地价指数或房屋价格指数的变动率来分析计算期日对地价的影响，将交易
价格修订为评估基准日的价格。
C. 区域因素修正
区域因素包括的内容主要有地区的繁华程度、交通状况、基础设施状况、区域
环境条件、城市规划、土地使用限制、区域产业集聚程度等。由于不同用途的土地，
影响其价格的区域因素也不同，区域因素修正的具体内容根据评估对象的用途分别
确定。
D. 个别因素修正
个别因素是指构成宗地的个别特性（宗地条件）并对其价格产生影响的因素。
个别因素比较的内容，主要有宗地（地块）的位置、面积、形状、宗地基础及市政
设施状况、地形、地质、临街类型、临街深度、临街位置、宗地内开发程度、水文
状况、规划限制条件等，根据交易案例中土地的个别因素与评估对象的差异进行修
正。
E. 土地使用年期修正
土地使用年期是指土地交易中契约约定的土地使用年限。土地使用权年期的长
短，直接影响可利用土地并获相应土地收益的年限，也就是影响土地使用权的价格。
通过土地使用权年期修正，将交易案例中土地使用权年期修正到评估土地使用年期，
消除由于使用期限不同所造成的价格上的差别。
F. 容积率修正
容积率是指建筑物的总建筑面积与整个宗地面积之比。不同的城市地区，城市
规划对该地区的容积率都有一定的规定限制。容积率的大小直接影响土地利用程度
的高低，从而影响土地使用权的价格。容积率修正和年期修正方法相同，采用修正
系数来修正。
46 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
本次委估土地使用权的评估价值按市场法下得出的不含契税的土地使用权价值
并加计相应契税确定。计算公式为：
土地使用权评估价值=不含契税的土地使用权价值（1+契税税率）
(4) 评估举例
以富国用（2004）第 9715 号国有土地使用证记载的宗地（列《无形资产-土地
使用权评估明细表》第 1 项）为例对土地使用权的评估过程作具体说明。
1) 概况
委估宗地位于富阳市东洲街道民丰村，已取得富国用（2004）第 9715 号《国有
土地使用证》，土地面积 30,131.61 平方米，工业用地，性质为出让，使用终止日期
为 2052 年 1 月 28 日。
2) 评估过程
A．比较样本的选取
待估宗地位于富阳市东洲街道民丰村，土地证载用途为工业用地，实际利用方
式为工业用地，因此可在与该宗地所在类似的区域或同一供需圈内选取三个类似用
地交易样本为比较样本，以市场比较法进行比较修正确定待估宗地比准地价。经调
查，本次评估选取以下 3 个样本为宗地的比较样本：
宗地比较样本一览表
土地 交易 修正单价 交易 使用 面积
代号 样本位置
性质 方式 (元/M2) 时间 年限 (平方米)
样本 A 富阳东洲街道 工业 出让 1,048.31 2017 年 4 月 43.37 年 18,822.74
样本 B 富阳东洲街道 工业 出让 1,188.09 2017 年 4 月 43.81 年 4,242.12
样本 C 富阳富春街道 工业 出让 1,049.48 2017 年 4 月 50.00 年 12,673.00
B．比较因素选择
市场比较法是以各比较样本为基础，通过比较样本宗地与评估宗地间影响因素
的差距，来确定评估宗地地价。通常情况下，具体比较因素有交易时间、交易情况、
使用年限、区域及个别因素四大类。经评估人员初步分析比较，此次评估在区域及
个别因素中具体因子有：宗地用途、对外交通便捷度、道路等级、环境因素状况、
工业集聚状况、规划限制状况、生活设施配套、地形地势水文条件、宗地形状、临
路状况、宗地面积、区域位置、土地使用限制、容积率和土地开发成熟度等。
47 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
C．编制比较因素条件说明表
根据委估宗地和比较样本的各因素条件，列表如下：
委估宗地及其样本因素条件说明表
比较因素 委估宗地 样本 A 样本 B 样本 C
修正地价(元/M2) —— 1,048 1,188 1,049
交易时间 2017.4 2017.4 2017.4 2017.4
交易情况 挂牌 挂牌 挂牌 挂牌
土地剩余使用年限 34.75 43.37 43.81 50.00
宗地用途 工业 工业 工业 工业
对外交通便捷度 一般 相似 相似 相似
距货物集散地距离 一般 相似 相似 相似
近长深高速、江滨东
道路等级 相似 相似 相似
大道
供水状况 保证 相似 相似 相似
供电状况 保证 相似 相似 相似
排水状况 保证 相似 相似 相似
环境因素状况 轻微污染 相似 相似 相似
工业集聚状况 较高 相似 相似 相似
生活设施配套 一般 相似 相似 相似
规划限制状况 一般发展 相似 相似 相似
地形地势水文条件 较平坦 相似 相似 相似
宗地形状 较规则 相似 相似 相似
临路状况 临江滨东大道 相似 相似 相似
宗地面积 面积适中 面积适中 面积小 面积适中
富阳市东洲街道高
在区域位置 富阳东洲街道 富阳东洲街道 富阳富春街道
尔夫路旁
鼓励开发，但受产业 鼓励开发，但受产业 鼓励开发，但受产业 鼓励开发，但受产
土地使用限制
限制 限制 限制 业限制
容积率 ≤1 ≤1 ≤1 ≤1
土地开发程度 五通一平 相似 相似 相似
D．编制比较因素条件指数表
根据上述比较因素条件说明，以待估宗地的各项因素条件状况为基准，相应指
数为100，将比较样本相应因素条件与委估宗地相比较。确定比较样本相应指数，列
表如下。
委估宗地比较因素条件指数表
比较因素指数 委估宗地 样本 A 样本 B 样本 C
交易时间 100 100 100 100
48 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
比较因素指数 委估宗地 样本 A 样本 B 样本 C
交易情况 100 100 100 100
土地剩余使用年限 0.9047 0.9468 0.9484 0.9661
宗地用途 100 100 100 100
对外交通便捷度 100 100 100 100
距货物集散地距离 100 100 100 100
道路等级 100 100 100 100
供水状况 100 100 100 100
供电状况 100 100 100 100
排水状况 100 100 100 100
环境因素状况 100 100 100 100
工业集聚状况 100 100 100 100
生活设施配套 100 100 100 100
规划限制状况 100 100 100 100
地形地势水文条件 100 100 100 100
宗地形状 100 100 100 100
临路状况 100 100 100 100
宗地面积 100 100 105 100
在区域位置 100 100 100 102
土地使用限制 100 100 100 100
容积率 100 100 100 100
土地开发程度 100 100 100 100
其中，土地剩余使用年限指数，土地还原率取7.0%，按下列公式计算得出：
剩余使用年限指数＝1-1/(1＋土地还原率)剩余使用年限
E．因素修正
在各因素条件指数表的基础上，将委估宗地的因素条件指数与比较样本的因素
条件指数进行比较，得到各因素修正系数，计算得到结果。
委估宗地比较因素修正系数表
修正系数 样本 A 样本 B 样本 C
修正地价(元/平方米) 1,048 1,188 1,049
交易时间 1.000 1.000 1.000
交易情况 1.000 1.000 1.000
土地剩余使用年限 0.956 0.954 0.936
宗地用途 1.000 1.000 1.000
对外交通便捷度 1.000 1.000 1.000
距货物集散地距离 1.000 1.000 1.000
道路等级 1.000 1.000 1.000
49 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
修正系数 样本 A 样本 B 样本 C
供水状况 1.000 1.000 1.000
供电状况 1.000 1.000 1.000
排水状况 1.000 1.000 1.000
环境因素状况 1.000 1.000 1.000
工业集聚状况 1.000 1.000 1.000
生活设施配套 1.000 1.000 1.000
规划限制状况 1.000 1.000 1.000
地形地势水文条件 1.000 1.000 1.000
宗地形状 1.000 1.000 1.000
临路状况 1.000 1.000 1.000
宗地面积 1.000 0.952 1.000
在区域位置 1.000 1.010 0.980
土地使用限制 1.000 1.000 1.000
容积率 1.000 1.000 1.000
土地开发程度 1.000 1.000 1.000
比准价格（元/平方米） 1,002.00 1,079.00 962.00
F．比准地价确定
从 上 述对 比 分析 及修正 中 可看 出 ，三 个样本 修 正得 到 的比 准地价 分 别 为
1,002.00元/平方米、1,079.00元/平方米、962.00元/平方米。则根据样本修正情况，
确定以样本得到的比准地价的算术平均价确定评估单价，则待估宗地评估单价为
1,014.00元/平方米。
该宗地总价＝评估单价宗地面积（1+契税税率）
＝1,014.00元/平方米30,131.61平方米1.03
＝31,470,060.00元（已圆整）
(5) 无形资产—土地使用权评估结果
账面价值 43,135,943.66 元
评估价值 91,823,270.00 元
评估增值 48,687,326.34 元
增值率 112.87%
6. 递延所得税资产
递延所得税资产账面价值 9,632,886.27 元，包括被评估单位应收账款坏账准备
和可弥补亏损产生的可抵扣暂时性差异而形成的所得税资产。经核实相关资料和账
50 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
面记录等，按财务会计制度核实，未发现不符情况。
因递延所得税资产为在确认企业所得税中会计准则规定与税收法规不同所引起
的纳税暂时性差异形成的资产，资产基础法评估时，难以全面准确地对各项资产评
估增减额考虑相关的税收影响，故对上述所得税资产以核实后的账面值为评估值。
递延所得税资产评估值为 9,632,886.27 元。
7．其他非流动资产
其他非流动资产账面价值 227,923.00 元，系预付长期资产的购置款。经核实相
关资料和账面记录等，按财务会计制度核实，未发现不符情况。
因各项资产期后存在对应的价值或权利，故以核实后的账面价值为评估价值。
其他非流动资产评估值为 227,923.00 元。
8. 非流动资产评估结果
账面价值 229,945,164.03 元
评估价值 310,509,264.87 元
评估增值 80,564,100.84 元
增值率 35.04%
三) 流动负债
1．短期借款
短期借款账面价值 215,000,000.00 元，均系保证借款，均由浙江富春江通信集
团有限公司提供保证担保。
评估人员查阅了有关借款合同及相关资料，了解借款条件、期限，通过查阅账
簿、记账凭证等了解借款、还款、逾期情况，并对借款合同进行了核对，未见异常。
按财务会计制度核实，未发现不符情况。
经核实，中国建设银行富阳支行、上海浦东发展银行杭州富阳支行的借款利息
均按月（每月 20 日）支付，各项借款截至评估基准日应计未付的利息已足额计提入
应付利息。经核各项借款均需支付，以核实后的账面价值为评估价值。
短期借款评估值为 215,000,000.00 元。
2．应付票据
应付票据账面价值 15,242,113.00 元，均系应付的无息商业承兑汇票。评估人
员查阅了汇票存根等相关资料，核查了票据所依据的合同、凭证，了解了票据的条
51 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
件、并择要进行了函证。按财务会计制度核实，未发现不符情况。
经核均需支付，以核实后的账面值为评估值。
应付票据评估值为 15,242,113.00 元。
3．应付账款
应付账款账面价值 84,935,229.84 元，包括应付的货款、设备工程款等，其中
关联方往来包括应付吉欧西公司 13,810,563.07 元和江苏光电公司 31,430,823.80
元。
评估人员通过查阅账簿及原始凭证，了解款项发生的时间、原因和期后付款情
况，选取部分款项进行函证，对未收到回函的样本项目，采用替代程序审核了债务
的相关文件资料核实交易事项的真实性。按财务会计制度核实，未发现不符情况。
经核实，各款项均需支付，以核实后的账面值为评估值。
应付账款评估值为 84,935,229.84 元。
4．预收款项
预收款项账面价值 5,030,525.23 元，主要为预收的货款等。评估人员查阅了账
簿及原始凭证，了解款项内容和期后提供资产或偿还款项的情况；检查对方是否根
据合同、协议支付款项，并择项进行函证。按财务会计制度核实，未发现不符情况。
经核实，各款项期后均需正常结算，以核实后的账面值为评估值。
预收款项评估值为 5,030,525.23 元。
5. 应付职工薪酬
应付职工薪酬账面价值 771,879.20 元，包括应付的工资 600,000.00 元、工会
经费 171,879.20 元。
评估人员检查了该公司的劳动工资和奖励制度，查阅章程等相关文件规定，复
核被评估单位计提依据，并检查支用情况。按财务会计制度核实，未发现不符情况。
经核实，各项目应需支付，以核实后的账面价值为评估值。
应付职工薪酬评估值为 771,879.20 元。
6. 应交税费
应交税费账面价值 701,422.23 元，包括应交的土地使用税 349,910.80 元、代
扣个人所得税 144,703.00 元、印花税 7,008.70 元、残疾保障金 3,159.96 元、房产
税 196,639.77 元。
52 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
被评估单位各项税负政策如下：
增值税按销售货物的 17%计缴、城市维护建设税按应缴流转税的 7%计缴，教育
费附加按应缴流转税的 3%计缴，地方教育附加按应缴流转税的 2%计缴。
评估人员取得相应申报资料及其他证明文件，复核各项税金及附加的计、交情
况，并了解期后税款缴纳情况。按财务会计制度核实，未发现不符情况。
评估人员按被评估单位提供的有关资料核实无误，各项税费应需支付，以核实
后的账面价值为评估值。
应交税费评估值为 701,422.23 元。
7. 应付利息
应 付 利 息 账 面 价 值 259,791.66 元 ， 均 系 预 提 短 期 借 款 （ 本 金 合 计
215,000,000.00 元）截至评估基准日应计未付的利息。根据相关借款合同、凭证等
资料，根据借款本金及合同利率对公司截至评估基准日应承担的利息进行了复核，
了解了期后实际结算情况。按财务会计制度核实，未发现不符情况。
经核实，各项利息期后应需支付，以核实后的账面值为评估值。
应付利息评估值为 259,791.66 元。
8．其他应付款
其他应付款账面价值 41,461,648.47 元，包括应付的押金、关联方往来款、预
提的佣金等，其中关联方往来包括应付浙江富春江通信集团有限公司
33,960,919.46 元和杭州永通网络科技有限公司 16,830.00 元。通过查阅账簿及原
始凭证，了解款项发生的时间、原因和期后付款情况，选取部分款项进行函证，对
未收到回函的样本项目，评估人员采用替代程序审核了债务的相关文件资料核实交
易事项的真实性。按财务会计制度核实，未发现不符情况。
经核实，各款项均需支付，以核实后的账面值为评估值。
其他应付款评估价值为 41,461,648.47 元。
9. 流动负债评估结果
账面价值 363,402,609.63 元
评估价值 363,402,609.63 元
(二) 收益法
收益法是指通过将被评估单位的预期收益资本化或折现以确定评估对象价值的
53 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
评估方法。
一) 收益法的应用前提
1．投资者在投资某个企业时所支付的价格不会超过该企业(或与该企业相当且
具有同等风险程度的同类企业)未来预期收益折算成的现值。
2．能够对企业未来收益进行合理预测。
3．能够对与企业未来收益的风险程度相对应的折现率进行合理估算。
二) 收益法的模型
结合本次评估目的和评估对象，采用企业自由现金流折现模型确定企业自由现
金流价值，并分析公司溢余资产、非经营性资产（负债）的价值，确定公司的整体
价值，并扣除公司的付息债务确定公司的股东全部权益价值。计算公式为：
股东全部权益价值＝企业整体价值－付息债务
企业整体价值＝企业自由现金流评估值＋溢余资产价值＋非经营性资产价值－
非经营性负债价值
本次评估采用分段法对企业的收益进行预测，即将企业未来收益分为明确的预
测期期间的收益和明确的预测期之后的收益。计算公式为：
n
CFFt
企业自由现金流评估值 Pn (1 rn ) n
t 1（1 rt )
t
式中：n——明确的预测年限
CFFt ——第 t 年的企业现金流
r——加权平均资本成本
t——未来的第 t 年
Pn ——第 n 年以后的连续价值
三) 收益期与预测期的确定
本次评估假设公司的存续期间为永续期，收益期为无限期。采用分段法对公司
的收益进行预测，即将公司未来收益分为明确的预测期间的收益和明确的预测期之
后的收益，其中对于明确的预测期的确定综合考虑了行业和公司自身发展的情况，
根据评估人员的市场调查和预测，取 5 年（即至 2021 年末）作为分割点较为适宜。
四) 收益预测的假设条件
54 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
1. 基本假设
(1) 本次评估以委估资产的产权利益主体变动为前提，产权利益主体变动包括
利益主体的全部改变和部分改变。
(2) 本次评估以公开市场交易为假设前提。
(3) 本次评估以被评估单位按预定的经营目标持续经营为前提，即被评估单位
的所有资产仍然按照目前的用途和方式使用，不考虑变更目前的用途或用途不变而
变更规划和使用方式。
(4) 本次评估以被评估单位提供的有关法律性文件、各种会计凭证、账簿和其
他资料真实、完整、合法、可靠为前提。
(5) 本次评估以宏观环境相对稳定为假设前提，即国家现有的宏观经济、政治、
政策及被评估单位所处行业的产业政策无重大变化，社会经济持续、健康、稳定发
展；国家货币金融政策保持现行状态，不会对社会经济造成重大波动；国家税收保
持现行规定，税种及税率无较大变化；国家现行的利率、汇率等无重大变化。
(6) 本次评估以被评估单位经营环境相对稳定为假设前提，即被评估单位主要
经营场所及业务所涉及地区的社会、政治、法律、经济等经营环境无重大改变；被
评估单位能在既定的经营范围内开展经营活动，不存在任何政策、法律或人为障碍。
2. 具体假设
(1) 假设被评估单位管理层勤勉尽责，具有足够的管理才能和良好的职业道德，
合法合规地开展各项业务，被评估单位的管理层及主营业务等保持相对稳定。
(2) 假设被评估单位每一年度的营业收入、成本费用、更新及改造等的支出，
均在年度内均匀发生。
(3) 假设被评估单位在收益预测期内采用的会计政策与评估基准日时采用的会
计政策在所有重大方面一致。
(4) 假设无其他人力不可抗拒因素及不可预见因素，对被评估单位造成重大不
利影响。
评估人员根据资产评估的要求，认定这些前提条件在评估基准日时成立，当以
上评估前提和假设条件发生变化，评估结论将失效。
五) 收益法相关因素分析
1. 影响企业经营的宏观、区域经济因素分析
55 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
(1) 我国宏观经济形势
初步核算，2017 年一季度国内生产总值 180,683 亿元，按可比价格计算，同比
增长 6.9%。分产业看，第一产业增加值 8,654 亿元，同比增长 3.0%；第二产业增加
值 70,005 亿元，增长 6.4%；第三产业增加值 102,024 亿元，增长 7.7%。从环比看，
一季度国内生产总值增长 1.3%。
1) 种植结构优化调整，农业生产总体稳定
据全国 11 万农户种植意向调查显示，2017 年全国稻谷意向种植面积减少 0.3%，
小麦减少 0.8%，玉米减少 4.0%，大豆增长 8.1%，棉花减少 0.7%。目前，全国冬小
麦长势良好，一、二类苗播种面积比重达到 84.8%。一季度，猪牛羊禽肉产量 2,249
万吨，同比增长 0.2%，其中猪肉产量 1468 万吨，增长 0.2%。生猪存栏 41,095 万头，
同比增长 0.1%；生猪出栏 19,149 万头，增长 0.2%。
2) 工业增速明显加快，企业利润快速增长
一季度，全国规模以上工业增加值同比实际增长 6.8%，增速比上年同期加快 1.0
个百分点，比上年全年加快 0.8 个百分点。分经济类型看，国有控股企业增加值增
长 6.2%，集体企业增长 0.5%，股份制企业增长 6.9%，外商及港澳台商投资企业增
长 6.9%。分三大门类看，采矿业增加值同比下降 2.4%，制造业增长 7.4%，电力、
热力、燃气及水生产和供应业增长 8.9%。工业结构继续优化，高技术产业和装备制
造业增加值同比分别增长 13.4%和 12.0%，增速分别比规模以上工业快 6.6 和 5.2
个百分点，比上年全年快 2.6 和 2.5 个百分点。规模以上工业企业产销率达到 97.2%。
3 月份，规模以上工业增加值同比增长 7.6%，比 1-2 月份加快 1.3 个百分点，环比
增长 0.83%。
1-2 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 10,157 亿元，同比增长 31.5%，
比上年全年加快 23.0 个百分点。规模以上工业企业主营业务收入利润率为 5.92%，
比上年同期提高 0.8 个百分点。
3) 服务业较快增长，景气度持续较高
一季度，全国服务业生产指数同比增长 8.3%，增速比上年同期加快 0.1 个百分
点。其中，信息传输、软件和信息技术服务业，交通运输、仓储和邮政业保持较快
增长态势，批发零售业和住宿餐饮业增速明显回升。3 月份，全国服务业生产指数
同比增长 8.3%，增速比 1-2 月份加快 0.1 个百分点，与上年同期持平。
56 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
3 月份，服务业商务活动指数为 54.2%，比上月提高 1.0 个百分点，比上年同月
提高 1.1 个百分点，景气度持续较高。其中，零售业、航空运输业、邮政业、互联
网及软件信息技术服务业、货币金融服务、资本市场服务和保险业等商务活动指数
均位于 55.0%以上的较高景气区间。
4) 固定资产投资稳中有升，商品房待售面积继续减少
一季度，全国固定资产投资(不含农户)93,777 亿元，同比增长 9.2%，增速比上
年全年加快 1.1 个百分点，比今年 1-2 月份加快 0.3 个百分点。其中，国有控股投
资 33,087 亿元，增长 13.6%；民间投资 57,313 亿元，增长 7.7%，比 1-2 月份加快
1.0 个百分点，占全部投资的比重为 61.1%。分产业看，第一产业投资 2,335 亿元，
增长 19.8%；第二产业投资 35,094 亿元，增长 4.2%，其中制造业投资 29,325 亿元，
增长 5.8%；第三产业投资 56,349 亿元，增长 12.2%。基础设施投资 18,997 亿元，
增长 23.5%。高技术产业投资增长 22.6%，增速快于全部投资 13.4 个百分点。固定
资产投资到位资金 106,081 亿元，同比下降 2.9%，降幅比 1-2 月份收窄 5.1 个百分
点。新开工项目计划总投资 62,015 亿元，同比下降 6.5%。从环比看，3 月份固定资
产投资(不含农户)增长 0.87%。
一季度，全国房地产开发投资 19,292 亿元，同比增长 9.1%，增速比上年全年
加快 2.2 个百分点，比今年 1-2 月份加快 0.2 个百分点；其中，住宅投资增长 11.2%。
房屋新开工面积 31,560 万平方米，同比增长 11.6%，其中住宅新开工面积增长 18.1%。
全国商品房销售面积 29,035 万平方米，增长 19.5%，其中住宅销售面积增长 16.9%。
全国商品房销售额 23,182 亿元，增长 25.1%，其中住宅销售额增长 20.2%。房地产
开发企业土地购置面积 3,782 万平方米，同比增长 5.7%。3 月末，全国商品房待售
面积 68,810 万平方米，比 2 月末减少 1745 万平方米。一季度，房地产开发企业到
位资金 35,666 亿元，同比增长 11.5%。
5) 市场销售基本稳定，网上零售保持较快增长
一季度，社会消费品零售总额 85,823 亿元，同比增长 10.0%，增速比上年全年
回落 0.4 个百分点。其中，限额以上单位消费品零售额 37,460 亿元，增长 7.9%。
按经营单位所在地分，城镇消费品零售额 73,398 亿元，增长 9.7%；乡村消费品零
售额 12,426 亿元，增长 11.9%。按消费类型分，餐饮收入 9,196 亿元，增长 10.8%；
商品零售 76,627 亿元，增长 9.9%，其中限额以上单位商品零售 35,248 亿元，增长
57 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
7.9%。消费升级类商品增长较快，文化办公用品增长 14.8%，通讯器材增长 11.0%，
体育娱乐用品类增长 17.3%，家具增长 12.6%，建筑及装潢材料增长 14.8%。3 月份，
社会消费品零售总额同比增长 10.9%，比 1-2 月份加快 1.4 个百分点，环比增长 0.84%。
一季度，全国网上零售额 14,045 亿元，同比增长 32.1%。其中，实物商品网上
零售额 10,674 亿元，增长 25.8%，占社会消费品零售总额的比重为 12.4%，同比提
高 1.8 个百分点。
6) 进出口较快增长，外贸结构改善
一季度，进出口总额 61,986 亿元，同比增长 21.8%，上年全年为下降 0.9%。其
中，出口 33,268 亿元，增长 14.8%；进口 28,718 亿元，增长 31.1%。进出口相抵，
顺差 4,549 亿元。一般贸易进出口比重提升，一季度一般贸易进出口增长 23.2%，
占进出口总额的 56.2%，比上年同期提高 0.6 个百分点。机电产品仍为出口主力，
一季度机电产品出口增长 15.1%，占出口总额的 58.1%。对部分“一带一路”沿线国
家进出口增长，一季度我国对俄罗斯、巴基斯坦、波兰、哈萨克斯坦和印度等国进
出口分别增长 37%、18.7%、19%、69.3%和 27.7%。3 月份，进出口总额 23,142 亿元，
同比增长 24.2%。其中，出口 12,393 亿元，增长 22.3%；进口 10,749 亿元，增长
26.3%。
一季度，规模以上工业企业实现出口交货值 27,946 亿元，同比增长 10.3%。3
月份，规模以上工业企业实现出口交货值 10,737 亿元，增长 12.9%。
7) 居民消费价格温和上涨，工业品价格涨势放缓
一季度，全国居民消费价格同比上涨 1.4%，涨幅比上年同期回落 0.7 个百分点。
其中，城市上涨 1.5%，农村上涨 1.1%。分类别看，食品烟酒价格同比下降 0.8%，
衣着上涨 1.2%，居住上涨 2.4%，生活用品及服务上涨 0.6%，交通和通信上涨 2.0%，
教育文化和娱乐上涨 2.5%，医疗保健上涨 5.1%，其他用品和服务上涨 3.6%。在食
品烟酒价格中，粮食价格上涨 1.3%，猪肉价格上涨 0.9%，鲜菜价格下降 18.8%。3
月份，全国居民消费价格同比上涨 0.9%，涨幅比 2 月份扩大 0.1 个百分点，环比下
降 0.3%。
一季度，工业生产者出厂价格同比上涨 7.4%，上年同期为下降 4.8%。3 月份，
工业生产者出厂价格同比上涨 7.6%，涨幅比 2 月份回落 0.2 个百分点，环比上涨 0.3%。
一季度，工业生产者购进价格同比上涨 9.4%； 月份同比上涨 10.0%，环比上涨 0.5%。
58 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
8) 居民收入与经济增长同步，城乡收入差距继续缩小
一季度，全国居民人均可支配收入 7,184 元，同比名义增长 8.5%，扣除价格因
素实际增长 7.0%，收入增速比 GDP 增速高 0.1 个百分点。按常住地分，城镇居民人
均可支配收入 9,986 元，扣除价格因素实际增长 6.3%；农村居民人均可支配收入
3,880 元，扣除价格因素实际增长 7.2%。城乡居民人均收入倍差 2.57，比上年同期
缩小 0.02。全国居民人均可支配收入中位数 6,067 元，同比名义增长 6.7%。全国居
民人均消费支出 4,796 元，同比名义增长 7.7%，扣除价格因素实际增长 6.2%。2 月
末，外出务工农村劳动力总量 17,253 万人，比上年同期增加 454 万人，增长 2.7%。
外出务工农村劳动力月均收入 3,483 元，增长 6.4%。
9) 供给侧结构性改革深入推进，经济结构持续优化
“三去一降一补”取得新进展。一季度，规模以上工业产能利用率为 75.8%，
比上年四季度提高 2.0 个百分点。原煤产量同比下降 0.3%。3 月末，商品房待售面
积同比下降 6.4%，降幅比上年末扩大 3.2 个百分点。工业企业资产负债率及成本下
降，2 月末规模以上工业企业资产负债率为 56.2%，同比下降 0.6 个百分点；1-2 月
份规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本为 84.91 元，同比减少 0.28 元。
短板领域投资加快，一季度生态保护和环境治理业、公共设施管理业、农业、水利
管理业投资分别增长 48.1%、27.4%、24.6%和 18.3%，分别快于全部投资 38.9、18.2、
15.4 和 9.1 个百分点。
产业结构继续优化，一季度第三产业增加值占国内生产总值的比重为 56.5%，
高于第二产业 17.8 个百分点。需求结构继续改善，一季度最终消费支出对国内生产
总值增长的贡献率为 77.2%。新动能快速成长，一季度战略性新兴产业增加值同比
增长 10.3%，增速比规模以上工业高 3.5 个百分点。节能降耗稳步推进，一季度单
位国内生产总值能耗同比下降 3.8%。
总的来看，一季度国民经济保持了稳中向好发展势头，经济增速略有回升，结
构调整持续推进，创新发展步伐加快，民生改善扎实有效，积极因素累积增多，经
济运行开局良好。
(2) 浙江省区域经济分析
2017 年以来，浙江坚持稳中求进工作总基调，坚定不移推进“拆治归”，持续
深入打好经济转型升级系列组合拳，积极推进供给侧结构性改革，经济运行开局良
59 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
好。实体经济活力增强，新动能加快成长，供求关系改善，主要指标好于预期。一
季度，全省生产总值 10,552 亿元，按可比价格计算，同比增长 8.0%。分产业看，
第一产业增加值 297 亿元，增长 1.1%；第二产业增加值 4,436 亿元，增长 6.1%；第
三产业增加值 5,819 亿元，增长 10.0%。
1) 农业生产基本稳定
预计春粮播种面积增长 7.5%。一季度预计，药材、花卉苗木、瓜果和蔬菜等播
种面积同比分别增长 14.2%、3.0%、2.7%和 1.9%。肉类总产量为 27.3 万吨，下降
15.7%。水产品总产量为 115.2 万吨，增长 3.3%。
2) 工业增长明显加快
一季度，全部工业增加值 3,907 亿元，按可比价格计算，同比增长 6.9%，其中
规模以上工业增加值 3,280 亿元，增长 7.5%，增速比去年同期和全年分别加快 1.4
和 1.3 个百分点。销售产值、内销产值、出口交货值分别增长 13.7%、14.4%和 10.2%。
大、中、小型企业工业增加值分别增长 7.4%、5.4%和 9.1%。
一季度，规模以上工业企业利润总额 941 亿元，同比增长 25.1%，增速比去年
同期和全年加快 8.1 和 9.0 个百分点。主营业务收入利润率为 6.1%，同比提高 0.5
个百分点。
3) 服务业较快增长
一季度，服务业增加值增速快于 GDP2.0 个百分点，占 GDP 的比重为 55.2%，其
中，批发和零售、交通、住宿和餐饮、金融、房地产、营利性服务业、非营利性服
务业增加值分别增长 8.4%、7.0%、5.3%、6.6%、7.8%、20.8%和 8.9%。1-2 月，规
模以上服务业（不包括批零住餐、银证保和房地产开发）企业营业收入增长 26.6%，
营业利润增长 49.8%。
4) 固定资产投资稳定增长
一季度，固定资产投资 5,949 亿元，同比增长 9.7%。其中，国有投资 2,255 亿
元，增长 8.0%。民间投资 3,394 亿元，增长 14.4%。工业投资和制造业投资分别增
长 8.1%和 7.0%，技术改造投资占工业投资的 71.6%。服务业和基础设施投资分别增
长 10.8%和 19.5%。房地产开发投资 1,591 亿元，增长 9.2%。房屋新开工面积增长
36.1%。商品房销售面积 1,847 万平方米，增长 24.8%,商品房销售额 2,197 亿元，
增长 32.2%。
60 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
5) 商品消费稳定增长
一季度，社会消费品零售总额 5,471 亿元，同比增长 8.9%。按经营单位所在地
分，城镇消费品零售额 4,705 亿元，增长 8.4%，乡村消费品零售额 766 亿元，增长
12.0%。按消费类型分，商品零售 4,898 亿元，增长 8.4%；餐饮收入 573 亿元，增
长 13.0%。汽车类零售额增长 0.3%，石油及制品零售额增长 15.6%。网络零售额 2,134
亿元，增长 31.9%。
6) 进出口较快增长
一季度，进出口总额 5,592 亿元，增长 23.1%。其中，出口 4,134 亿元，增长
15.8%；进口 1,457 亿元，增长 49.7%。出口占全国的份额为 12.4%，同比提高 0.1
个百分点。服务贸易进出口额 764 亿元，增长 10.5%，服务贸易总额占外贸总额的
12.1%。
7) 市场价格基本稳定
一季度，居民消费价格同比上涨 1.9%，涨幅与去年同期相比缩小 0.4 个百分点。
其中，城市上涨 1.9%，农村上涨 1.8%。八大类消费品和服务项目价格“七涨一平”，
居住、衣着、教育文化娱乐、交通和通信、其他用品和服务、医疗保健、生活用品
及服务类分别上涨 3.4%、2.9%、2.7%、2.4%、2.4%、2.3%和 0.6%，食品烟酒类涨幅
持平。3 月份，居民消费价格同比上涨 1.6%，环比下降 0.3%。
一季度，工业生产者出厂价格和购进价格同比分别上涨 4.8%和 11.0%，去年同
期分别为下降 3.7%和 6.4%。3 月份，工业生产者出厂价格和购进价格同比上涨 5.0%
和 11.7%，环比上涨 0.2%和 0.6%。
8) 居民收入稳步增长
一季度，全省居民人均可支配收入 13,040 元，同比增长 8.5%，扣除价格因素
实际增长 6.5%，实际增速同比提高 0.5 个百分点。城镇、农村常住居民人均可支配
收入分别为 15,603 和 8,389 元，分别增长 8.2%和 8.5%，扣除价格因素实际增长 6.2%
和 6.6%。
9) 财政较快增长，存贷款稳定增长
一季度，财政总收入和一般公共预算收入分别为 2,964 和 1,671 亿元，同口径
比去年同期分别增长 16.3%和 18.0%。一般公共预算支出 1,696 亿元，同比增长 25.5%。
3 月末，金融机构本外币存款余额为 10.3 万亿元，同比增长 10.0%，一季度新增存
61 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
款 3,253 亿元，同比多增 124 亿元。本外币贷款余额 8.4 万亿元，增长 5.9%，一季
度新增贷款 2,444 亿元，同比少增 677 亿元。
10) “三去一降一补”取得新进展，经济新动能加快成长
一季度，规模以上工业产能利用率为 81.5%，比去年四季度提高 0.8 个百分点。
3 月末，商品房待售面积同比下降 8.2%。规模以上工业企业资产负债率为 55.2%，
同比下降 1.8 个百分点。一季度，每百元主营业务收入中的成本为 84.0 元，比去年
全年减少 0.1 元，成本费用利润率为 6.6%，同比提高 0.5 个百分点。补短板力度加
大。一季度财政科技支出增长 22.8%，规模以上工业企业科技活动经费支出增长
21.7%。生态保护和环境治理业、公共设施管理业、农业、水利管理业投资分别增长
52.8%、20.3%、38.4%和 23.6%。
八大产业中，规模以上信息经济核心产业、健康、高端装备产业制造业增加值
分别增长 15.4%、8.6%和 8.0%，增速快于规模以上工业。装备制造、高新技术、战
略性新兴产业增加值分别增长 13.3%、11.6%和 9.3%，对规模以上工业的增长贡献率
分别达 65.9%、59.6%和 34.3%。新产品产值增长 21.8%，新产品产值率为 32.9%，同
比提高 2.1 个百分点。
11) 环境质量持续改善
一季度，据有关部门统计，拆除违法建筑 2,893 万平方米。221 个省控断面中，
达到或优于Ⅲ类水质的断面比例为 82.8%，同比上升 6.3 个百分点；劣Ⅴ类断面 5
个，同比减少 2 个。11 个设区市日空气质量优良天数比例平均为 86.0%，同比上升
8.5 个百分点，PM2.5 平均浓度同比下降 14.0%。
总体来看，浙江经济开局良好。但经济运行中也存在一些困难和问题。下阶段，
要持续深入打好经济转型升级系列组合拳，深入推进“三去一降一补”，聚焦改革、
聚焦发展、聚焦民生，巩固提升经济运行中的积极变化，努力完成全年经济社会发
展预期目标。
2. 企业所在行业现状与发展前景分析
(1) 光纤光缆行业概述
1) 光纤光缆产品介绍
光纤是一种由玻璃或塑料制成的纤维，可作为光传导工具。传输原理是‘光的
全反射’。
62 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
光缆是一定数量的光纤按照一定方式组成缆心，外包有护套，有的还包覆外护
层，用以实现光信号传输的一种通信线路。
光纤、光缆产品主要应用：①骨干传输网络（SDH/SONET），如各大城市之间、
各大洋底的海底光缆等；②以太网（GBE），包括现在的光纤到户（FTTH）、到楼（FTTB）、
到社区等，主要是我们家庭、办公网络；③数据网络（Fiberchannel），各种存储设
备、数据库，包括正在发展的云计算服务系统；④有线电视传输（PIN 接收）；⑤其
他特种用途传输，如战机、舰船。
2）光纤光缆行业界定
光纤光缆制造是指将电的信号变成光的信号，进行声音、文字、图像等信息传
输的光缆及光纤的制造。根据国家统计局制定的《国民经济行业分类与代码》，中国
把光纤光缆制造归入电气机械及器材制造业（国统局代码 38）中的电线、电缆、光
缆及电工器材制造（C383），其统计 4 级码为 C3832。
3）光纤光缆行业特征分析
①周期性
光纤光缆行业具有较明显的周期性，受运营商投资计划的影响较大。而运营商
的投资计划又往往受到国家宏观经济政策、行业发展指导政策、相关技术成熟程度、
预期市场需求规模和预期投资收益情况的影响。而伴随着“4G”通信的不断成熟与
拓展以及向“5G”的迈进、“FDD”的放开，各大互联网对于光纤光缆的需求量与日
俱增，这在一定程度上减弱了行业发展的周期性。近年来，我国光通信产业开始进
入了新的一轮景气周期。
②进口依存度
光纤光缆进口依存度低。2008 年以来，我国企业在光纤光缆的市场份额上逐年
提升，截止到目前，国内企业的市场占有率早已达到 85%甚至以上的水平。这不仅
得益于我国对光通信行业的政策支持升，更离不开光纤光缆企业积极投资研发端、
提升行业技术实力的努力。因此，我国在光纤光缆领域已不再依赖进口，除了可以
自给自足之外，不断扩张的产能还需要积极拓展海外销售市场。
光纤光缆的主要上游材料光棒进口依存度虽有所下降，但仍较高。在光纤预制
棒领域，由于起步晚，不仅在关键的光棒制造工艺技术上处于落后地位，在光棒原
材料供应以及光棒制造设备上对进口的依赖度仍很高。近年来，由于国内市场对光
63 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
纤光缆需求的不断提升，也催生了对光棒需求的增长，促使部分国内企业纷纷将光
棒制造纳入到企业的经营战略之中。随着部分国内企业在光棒制造技术上不断实现
突破，拥有了自己的知识产权，我国光棒产能也在不断得到扩张。但产能扩张的速
度与对光棒的需求量仍存在一定的差距，因此，目前，我国仍有大部分中小型企业
对光棒的进口依赖度仍然保持较高水平。
4）行业产品结构分析
光纤主要有单模光纤、多模光纤、塑料光纤；光缆主要有特种光缆、普通光缆、
带状光缆；光缆附件主要有光缆连接器、光缆气密头、光缆终端分线盒。
5) 行业区域结构分析
以光纤光缆产量来进行区域结构的衡量。截至 2015 年，我国光纤光缆行业区
域结构如下图所示：江苏省行业占比高达 45.06%；其次是湖北省，占比为 16.25%；
浙江省占比为 10.65%。其他地区占比均在 10%以下。表明行业的区域集中度较高。
2015 年光纤光缆行业区域结构
资料来源：前瞻产业研究院整理
6）光纤光缆行业发展周期
行业发展周期是指行业发展所处的阶段，也即行业目前所在的生命周期的位置。
影响行业生命周期的因素或者说能够判断行业生命周期所处位置的指标主要有以下：
行业资产规模增长率状况、行业销售收入增长率变化等硬性指标。
据国家统计局数据显示，2006-2016 年，我国光纤光缆行业的销售收入增速与
总资产增速变化趋势大体一致，具有如下特点：波动幅度较大；在 2013-2014 年达
到峰值；2016 年均发生严重下降。目前我国光纤光缆行业面临供需不平衡的局面，
64 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
需求量亟待挖掘，随着我国对光通信行业政策支持力度的不断加大，光纤光缆的应
用领域也将不断扩大，尤其是海底光缆领域，目前仍被国际企业垄断，我国仅有少
数大企业进入该领域，因此海底光缆市场仍待开发。
综合以上，我国光纤光缆行业正处于生命周期的成熟稳定阶段。
(2) 中国光纤光缆行业发展状况分析
1) 中国光纤光缆行业供需情况分析
①中国光纤光缆行业产值情况分析
A. 中国光纤光缆行业工业总产值情况
据国家统计局数据显示，2011-2016 年，我国光纤光缆行业工业总产值由 688.0
亿元增长至 1,834.2 亿元，年均复合增长率高达 21.67%。
2011-2016 年中国光纤光缆行业工业总产值情况（单位：亿元，%）
数据来源：前瞻产业研究院整理
B. 中国光纤光缆市场规模分析
据国家统计局数据显示，2013 年以来，我国光纤光缆行业销售收入增长率呈现
出明显的下降趋势，尤其是 2016 年实现了负增长。2011-2016 年，中国光纤光缆行
业销售收入从 643.1 亿元上升至 1,692 亿元，年均复合增长率高达 21.35%。
65 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
2011-2016 年中国光纤光缆行业市场规模情况（单位：亿元，%）
数据来源：前瞻产业研究院整理
C. 中国光纤光缆产需情况分析
a. 中国光缆产量分析
2010 年以来，我国光缆产量增长率呈现出波动下降的趋势。2010-2016 年，中
国光纤光缆行业销售收入从 9,423.46 万芯千米上升至 39,447.67 万芯千米，年均复
合增长率高达 26.95%。
2010-2016 年中国光缆产量增长情况（单位：万芯千米，%）
数据来源：前瞻产业研究院整理
b. 中国光纤光缆市场需求分析
在 2008 年，国内的光纤光缆市场需求已经超越了 8000 万芯公里，远超美国同
年的市场需求。而 2009 年底统计时，中国的光纤光缆需求已经达到 1 亿芯公里。经
66 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
过了六年左右的时间，即到 2015 年年底，中国的光纤光缆需求达到 2 亿芯公里。从
2008 年到 2015 年，我国的光纤光缆市场需求高速增长，并且仅中国大陆市场需求
就已经占到了全球市场需求的一半还多。
光纤光缆的需求主要与人均存在相关性。美国和中国，国土面积相当，经济总
量分别占据全球第一和第二的位置。拿这两个国家作对比，具有很好的参考价值，
具体对比如下：
中国与美国光纤需求市场对比（单位：人均芯公里，亿）
数据来源：前瞻产业研究院整理
美国到 2025 年人均芯公里将在 3.3-3.5 区间，这是根据美国目前每年市场总需
求约在 5000 万芯公里算出。今后十年左右的时间也将基本维持在这个水平，且预计
到那时美国的人口将达到 4 亿。
表中人均芯公里中国一栏括弧内数字 2，是假定到 2025 年中国的人均芯公里取
2 芯公里，这个取值大约只有美国的一半左右。那么总的已敷设的芯公里将是 2*14
亿=28 亿芯公里。减去到 2015 年底中国已敷设的光缆的芯公里数 9 亿芯公里，则 10
年的需求至少在 19 亿芯公里，也就是说年均 1.9 亿芯公里。
如果到 2025 年，中国人均芯公里到 2.5 芯公里，换算未来十年年均国内市场需
求为 2.5 亿芯公里；如果到 2025 年，中国人均芯公里到 3 芯公里，换算未来十年年
均国内市场需求为 3.2 亿芯公里。
通过以上分析可以看出，未来十年中国的光纤光缆需求将依旧维持高位。
2）中国光纤光缆行业市场竞争分析
A．中国光纤光缆行业竞争格局分析
当前，我国光纤光缆市场呈“五大”格局，武汉长飞、富通集团、烽火通信、
亨通光电、中天科技五家厂商占据了大部分市场份额。据统计数据显示，2006 年上
述五家厂商的市场占有率总计为 68%，到 2010 年已提升到 82%；而五家厂商各自的
67 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
市场份额，除武汉长飞长期维持在 20%以外，其余四家都保持在 15%左右。
国内光纤光缆行业五大企业产能（单位：万芯公里，吨）
据前瞻统计数据显示，光纤光缆行业中市场份额较大的企业类型是私营企业、
外商及港澳台投资企业和其他性质企业，所占比重分别为 49.52%、28.91%和 16.98%。
中国光纤光缆行业竞争格局（单位：%）
资料来源：国家统计局前瞻产业研究院整理
68 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
(3) 光纤光缆行业发展前景与趋势预测
1）行业盈利因素分析
A. 国家政策利好
国务院发布“宽带中国”战略实施方案，宽带首次成为国家战略性公共基础设
施。目标是到 2020 年，宽带网络全面覆盖城乡，固定宽带家庭普及率达到 70%，行
政村通宽带比例超过 98%；城市和农村家庭宽带接入能力分别达到 50Mbps 和 12Mbps，
发达城市部分家庭用户可达 1Gbps。
此外，随着近年来国家在实施拉动内需、加大基础设施建设、宽松货币政策、
增值税转型、运营商重组、4G、FTTX、农村经济改革、主要原材料降价预期等一系
列政策的实施都为光纤光缆光棒行业创造了巨大市场。
B.市场需求保持增长
随着大规模 4G 建设逐渐完成，各运营商将注意力全面转向宽带光网建设。据了
解，2016 年 1-6 月全国新建光缆线路 275.4 万公里，总长达到了 2,762.7 万公里，
同比增长 22.9%。预计 2016-2018 年，中国新建省际光缆干线总长 11.1 万公里，新
建省内干线光缆总长 5.4 万公里。
运营商和国家电网在光纤光缆集采上加大投资，2016 年，中国移动总部采购普
通光缆规模约 2,156,965 皮长公里，折合 6,114.3 万芯公里，中国电信总部采购
G.652D 光纤规模预估为 3,500 万芯公里。中国联通表示将随后跟进 2016-2017 年度
的光缆集采，需求量也将保持增长。
C. 技术水平
只有拥有强大的技术创新能力，拥有自主的知识产权，才能进一步提高企业的
竞争力，才能使品牌形象日益成熟，在严峻的市场竞争中立于不败之地。从整体看，
拥有较强的技术水平的产品能获得较高的利润率。目前，光纤预制棒利润率在整个
产业链中所占比重为 70%左右，因而谁率先掌握生光纤预制棒生产技术，谁就抢占
了国内市场的主动权。
D. 廉价原材料及劳动力
中国是光纤光缆制造大国，这是因为相对于欧美发达国家，中国制造光纤光缆
光棒所需的各种原材料等具有价格优势。此外，中国的制造业具有劳动力成本优势。
原材料价格及劳动力直接影响了产品的成本。
69 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
2）行业发展趋势预测
A. 行业市场发展趋势预测
虽然中国是世界第一宽带大国，但网络覆盖率远低于发达国家和地区。截止 2016
年底，光纤宽带用户普及率仅为 72%，而韩国的光纤宽带用户普及率在 2008 年就已
经达到了 93%，日本在 2010 年则为 90%。中国与世界领先水平相比，还是有一定的
差距。但是有差距才有发展潜力，因此中国的光纤光缆光棒行业蕴藏的能力无限。
且在 2016 年末的时候，商务部公告对日韩进口非色散位移单模光纤继续征收反
倾销税，将进一步加剧国内光纤供需紧张的局面，利好国内光纤光缆特别是拥有光
棒自给的企业，对我国光纤产业也产生良好影响。未来几年产业整体趋势向好，我
国光纤光缆光棒企业要抓住时代的机遇，推动智能制造和信息化，助力我国从全球
制造中心向全球研发与服务中心转型。
B．行业产品发展趋势预测
光纤预制棒是光纤光缆产业链“皇冠上的明珠”，占据了产业价值的 70%。掌握
光棒技术，无疑是判断一家光纤光缆企业是否具备核心竞争力的基础指标。因此目
前具有较强研发实力的企业则开始引入光棒研发流程体系，例如亨通光电作为中国
少数掌握光棒核心技术的光纤光缆企业之一，目前光棒拉丝年产能已达 6000 万芯公
里，不仅满足自身光纤需求，同时也能向战略合作伙伴供应，并在光棒其他材料方
面，亨通光电也已经实现自研。
与光棒产品不同，光纤光缆作为成熟的工业品，其制造技术并没有太大秘密，
目前来讲，大多数企业已经突破了普通光纤光缆的技术瓶颈。未来光纤光缆市场的
竞争主要集中在价格和供应能力方面。但是，针对骨干网应用的高速光纤，以及针
对特定场景应用的特种光纤等高技术产品，仍然具备很高的技术门槛。尤其是针对
未来 400G 网络应用的大有效面积、超低损耗光纤，目前在国际上，康宁拥有先发优
势，在国内，只有亨通光电和长飞两家公司发布了相关产品。
C．行业市场竞争趋势预测
目前，中国光纤厂商已经掌控了中国这个占据全球一半份额的市场，正在国际
市场与美日光纤巨头同台竞争。以销量计，全球十大光纤厂商中国占据了至少五席。
但是在整个光纤产业价值链中技术含量最高的光纤预制棒产业中，我国厂商由于技
术落后等原因，除长飞等极少数厂商外，大多数厂商生产的光棒市场竞争力并不强，
70 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
且面临国外巨头不正当的市场打压，大多处于产能利用率和利润率低下的状态。
2014 年 3 月中国决定对原产于日本和美国的进口光棒进行反倾销立案调查。5
月 19 日，商务部初裁认定原产于日本和美国的进口光纤预制棒存在倾销，并决定对
该产品实施保证金形式的临时反倾销措施。这对中国厂商来说，是一个难得的机遇，
或合资国外巨头，或提升自产光棒的竞争力，在公平的市场环境下展开竞争。
3. 企业的业务分析情况
(1) 主营业务和产品情况
富春光电公司是国内生产光缆产品较早的企业之一，从公司创建以来，一直致
力于信息产业光通信领域的发展，公司产品具体覆盖范围包含层绞式光缆、中心管
式光缆、ADSS 光缆、水线光缆、光电复合缆、室内软光缆、蝶形光缆系列产品以及
平面波导光分路器等接入网用线缆产品和无源光器件产品。
公司经过二十几年的不断发展，各方面都取得了较大的成就，1998 年获得
ISO9002 国际质量管理体系认证证书，2002 年转换为 ISO9001 国际标准。2004 年获
得二级计量检测体系合格证书，并先后获得信息产业部泰尔认证中心、解放军总参
谋部和国家广电总局等部门颁发的认证证书和入网证书。2006 年又顺利通过了
ISO14001 环境管理体系认证和 AAA 级标准化良好行为确认，从而使公司的管理工作
和综合竞争力进一步提升。
公司是中国生产光通信产品最早的企业之一，产品广泛应用于中国移动、中国
电信、中国联通、国家广电、国防工程以及国内外骨干网、城域网、青藏铁路、大
庆油田等重点工程，并出口美洲、欧洲、东南亚等国际市场，得到了国内运营商及
国外用户的青睐和好评。
(2) 主要产品的工艺流程图
1) 普通光缆、电力用 ADSS 光缆工艺流程图
71 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
2) 电力用光电复合缆工艺流程图
3) 软光缆工艺流程图
72 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
4) 通信用蝶形引入光缆工艺流程图
5) 扁平防雷特种光缆工艺流程图
6) 平面波导型光分路器（PLC）生产工艺流程图
73 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
7) 光纤活动连接器生产工艺流程图
8) 预制成端引入光缆组件生产工艺流程图
9) 晶圆生产工艺流程图
74 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
10) 光纤生产工艺流程图
(3) 主要经营模式
1) 采购模式
富春光电公司采用 MRP 采购模式。根据生产计划以及主产品及其零部件的库存
量，逐步计算出产品的各个原材料所应该投产时间、投产数量，或者订货时间、订
货数量，也就是产生出所有零部件、原材料的生产计划和采购计划。然后按照这个
75 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
采购计划进行采购。
2) 生产模式
① 光缆、器件：订单模式，以销定产。
② 光纤：以市场需求为导向，以技术创新为优势。现阶段市场属于供小于需的
形势。
③ 晶圆：研发为主导，以市场需求为辅，半研发半生产，以高新技术占领市场。
3) 销售模式
① 通过三大运营商（中国电信、中国联通、中国移动）的统一招投标入围，由
运营商统一分配销售省份及销售量/销售额，由销售经理跟踪完成运营商所分配的销
售量/销售额，同时根据产品使用单位的建设需求，向运营商总部提出增补需求来进
一步扩大销售量。
② 通过非运营商（省级广电、部队、铁路）招投标，其中省级广电为入围招投
标，根据各地市建设需求，由销售经理争取订单销售，其他非运营商的招投标均根
据标的金额销售。
③ 通过直接外贸销售或通过中间商向海外销售。
④ 通过 OEM 加工订单销售。
4．企业的资产、财务分析和调整情况
(1) 非经营性资产（负债）、溢余资产的分析确定
非经营性资产（负债）是指与企业经营收益无关的资产（负债）。
溢余资产是指超过企业正常经营需要的资产规模的那部分经营性资产，包括多
余的现金及现金等价物，有价证券等。
经分析，截至评估基准日，富春光电公司（合并报表口径）存在 1 项溢余资产，
7 项非经营性资产和 2 项非经营性负债。
1）溢余资产主要为溢余的货币资金，经测算，溢余货币资金为 616.30 万元。
2）富春光电公司应收江苏七宝光电集团有限公司(以下简称七宝光电公司)往来
款 1,000.00 万元，账列其他应收款科目，与企业经营收益无关，将其界定为非经营
性资产。
3）富春光电公司应收杭电股份公司租金 11.01 万元，账列其他应收款科目，与
企业经营收益无关，将其界定为非经营性资产。
76 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
4）富春光电公司租赁给杭电股份公司的厂房（建筑面积 4,562.52 平方米），账
面价值 407.40 万元，账列固定资产科目，该厂房对应的土地使用权（分摊面积
11,495.80 平方米），分摊账面价值 175.41 万元，账列无形资产-土地使用权科目。
该项厂房与土地使用权与企业主营收益无关，将其界定为非经营性资产。
5） 子公司江苏光电公司应收七宝光电公司往来款 71.00 万元，账列其他应收
款科目，与企业经营收益无关，将其界定为非经营性资产。
6）子公司江苏光电公司的部分钢结构在建工程（建筑面积 26,800 平方米），分
摊账面价值 1,276.24 万元，对应的土地使用权（面积 26,800 平方米），分摊账面价
值 963.72 万元，分别账列在建工程与无形资产-土地使用权科目。该在建工程与土
地使用权目前闲置，未来用途尚无明确安排，与企业经营收益无关，将其界定为非
经营性资产。
7）子公司江苏光电公司应付少数股东股利 95.46 万元，账列应付股利科目，与
企业经营收益无关，将其界定为非经营性负债。
8）富春光电公司应付浙江富春江通信集团有限公司往来款 3,396.09 万元，账
列其他应付款科目，与企业经营收益无关，将其界定为非经营性负债。
(2) 财务报表
企业前二年及截至评估基准日业经审计的会计报表（合并报表口径）如下：
表一：资产负债表
金额单位：人民币元
项 目 2015 年 12 月 31 日 2016 年 12 月 31 日 2017 年 4 月 30 日
流动资产:
货币资金 8,723,574.86 76,148,101.15 29,562,966.48
应收票据 3,841,308.44 7,742,604.60 6,749,446.00
应收账款 63,608,004.80 107,066,505.64 102,786,650.34
预付款项 8,197,664.84 3,537,056.14 2,906,791.32
其他应收款 3,308,490.54 8,873,312.55 14,725,044.52
存货 82,061,473.12 93,249,720.33 85,245,484.54
其他流动资产 1,117,733.11 8,279,028.72 3,850,614.61
流动资产合计 170,858,249.71 304,896,329.13 245,826,997.81
77 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
非流动资产:
固定资产 35,358,078.66 146,688,711.46 144,267,876.31
在建工程 727,951.01 59,684,433.86 64,304,206.18
无形资产 9,811,600.29 58,860,813.15 58,342,862.35
递延所得税资产 8,567,927.67 11,264,455.88 12,030,811.08
其他非流动资产 257,000.00 16,884,880.00 17,826,902.67
非流动资产合计 54,722,557.63 293,383,294.35 296,772,658.59
资 产 总 计 225,580,807.34 598,279,623.48 542,599,656.40
项 目 2015 年 12 月 31 日 2016 年 12 月 31 日 2017 年 3 月 31 日
流动负债:
短期借款 290,000,000.00 215,000,000.00
应付票据 20,065,987.00 36,862,839.68 21,106,878.00
应付账款 48,518,595.19 63,249,136.57 61,452,383.43
预收款项 1,185,858.09 4,157,421.04 7,272,906.83
应付职工薪酬 2,269,118.07 3,851,726.06 1,826,485.34
应交税费 199,519.56 5,182,727.40 3,262,124.19
应付利息 385,458.33 259,791.66
应付股利 954,621.75
其他应付款 64,532,542.44 14,294,716.40 42,267,702.63
流动负债合计 136,771,620.35 417,984,025.48 353,402,893.83
负 债 合 计 136,771,620.35 417,984,025.48 353,402,893.83
股东权益（所有者权益）:
股本 90,000,000.00 100,000,000.00 100,000,000.00
资本公积 29,150,000.00 64,037,529.99 64,037,529.99
未分配利润 -39,194,060.32 -33,419,294.50 -24,389,692.61
归属于母公司所有者权益 79,955,939.68 130,618,235.49 139,647,837.38
少数股东权益 8,853,247.31 49,677,362.51 49,548,925.19
股 东 权 益 合 计 88,809,186.99 180,295,598.00 189,196,762.57
负 债 和 股 东 权 益 合 计 225,580,807.34 598,279,623.48 542,599,656.40
注：对于非经营性资产和溢余资产，因在未来年度收益预测时，评估人员已剔除与其
78 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
相关收益，故不再对前二年及基准日资产负债表进行调整，下同。
表二：利润表
金额单位：人民币元
项目 2015 年度 2016 年度 2017 年 1-4 月
一、营业收入 158,627,085.56 245,552,774.17 120,708,857.91
减：营业成本 137,169,671.03 197,456,445.35 85,966,014.31
营业税金及附加 536,858.12 1,762,827.07 1,028,649.62
销售费用 11,563,552.52 12,368,029.96 4,743,691.79
管理费用 7,872,475.19 11,874,554.31 6,776,730.26
财务费用 5,725,828.29 5,559,022.14 2,751,472.33
资产减值损失 1,225,996.21 2,007,823.24 -160,945.86
加：投资收益 415,410.93 2,446.58
二、营业利润 -5,467,295.80 14,939,483.03 19,605,692.04
加：营业外收入 195,483.10 400,123.16 10,003.00
减：营业外支出 480,378.35 242,543.98 20,870.01
三、利润总额 -5,752,191.05 15,097,062.21 19,594,825.03
减：所得税费用 164,045.73 3,610,651.20 4,896,891.06
四、净利润 -5,916,236.78 11,486,411.01 14,697,933.97
归属于母公司股东的净利润 -5,770,565.40 5,774,765.82 9,029,601.89
少数股东损益 -145,671.38 5,711,645.19 5,668,332.08
注：对于营业外收支等非经常性损益，由于存在较大的不确定性，未来年度预测时未
予考虑，故在此不再对利润表进行调整，下同。
(3) 历史财务分析
1）财务效益状况分析
公司近二年及截至评估基准日的主要财务效益指标如下表所示：
2017 年
项目/年度 2015 年 2016 年 三年平均 行业指标
1-4 月
净资产收益率 -6.44% 5.48% 20.05% 6.37% 13.56%
总资产报酬率 -1.78% 1.40% 4.75% 1.46% 8.62%
营业利润率 -3.45% 6.08% 16.24% 6.29% 7.76%
79 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
2017 年
项目/年度 2015 年 2016 年 三年平均 行业指标
1-4 月
成本费用利润率 -3.53% 6.59% 19.35% 7.47% 9.39%
注 1：2017 年 1-4 月财务指标经年化处理，下同；
注 2：行业指标参考同花顺统计的同类可比上市公司前两年平均数，下同。
2015 年富春光电公司主要产品为各类型的光缆和软光缆，市场竞争激烈，主要
原材料光纤依赖外购，销售毛利率不高，因此总体上为亏损。2016 年开始，公司控
股子公司江苏光电公司光纤拉丝项目投产，丰富了富春光电公司的产品线，当年公
司盈利能力大幅提升。2017 年 1-4 月，随着江苏光电公司光纤拉丝项目生产负荷的
提高，公司的总体盈利能力进一步提高。
2）资产营运状况分析
公司近二年及截至评估基准日的主要资产营运状况指标如下表所示：
项目/年度 2015 年 2016 年 2017 年 1-4 月 三年平均 行业指标
总资产周转率 0.49 0.60 0.63 0.57 0.90
流动资产周转率 0.63 1.03 1.32 0.99 1.30
存货周转率 1.23 2.25 2.89 2.12 3.94
应收账款周转率 1.59 2.97 3.65 2.74 3.70
公司前二年资产营运状况指标较行业平均水平较低，但随着公司经营规模的不
断扩大，其经营效率亦有明显提高的趋势。2017 年 1-4 月，公司资产营运状况指标
已接近于行业平均水平。
3）偿债能力分析
公司近二年及截至评估基准日的主要偿债能力指标如下表所示：
项目/年度 2015 年 2016 年 2017 年 1-4 月 三年平均 行业指标
资产负债率 60.63% 69.86% 65.13% 65.21% 52.13%
流动比率 1.25 0.73 0.70 0.89 1.53
速动比率 0.65 0.51 0.45 0.54 1.03
从上述偿债能力指标来看，公司资产负债率较高，略高于行业平均水平，流动
比率与低于行业平均水平，说明公司的长短期偿债能力均有待提高，存在一定的财
务风险。
4）发展能力状况分析
80 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
公司近二年及截至评估基准日主要发展能力状况指标如下表所示：
项目/年度 2015 年 2016 年 2017 年 1-4 月 三年平均 行业指标
销售增长率 21.52% 54.80% 47.47% 41.27% 28.31%
净资产增长率 -18.88% 103.01% 4.94% 29.69% 15.65%
公司发展能力指标显示，总体上富春光电公司发展能力较强，三年平均销售增
长率、净资产增长率均远大于行业平均水平。随着控股子公司江苏光电公司光纤拉
丝项目生产负荷逐渐提高，全资子公司苏州光电公司新建光纤拉丝产能投产后，公
司的成长性将会进一步大幅提升。
六) 评估过程
1. 经营模式与收益主体、口径的相关性
富春光电公司及其控股子公司吉欧西公司(持股比例 65%)、江苏光电公司(持股
比例 65%)及全资子公司苏州光电公司均从事光通信产品的生产与销售，属于同一产
业链，且适用的企业所得税税率相同，因此本次收益法评估时对富春光电公司采用
合并报表口径进行收益预测，预测时参考的相关历史数据采用合并报表数据。
2．营业收入、成本的分析与预测
(1) 近年企业营业收入、成本、毛利分析
富春光电公司主营产品为各类型的光缆与软光缆，控股子公司吉欧西公司主营
产品为与光缆配套的光器件，控股子公司江苏光电公司及全资子公司苏州光电公司
主营产品均为光缆的主要原材料光纤。其中，江苏光电公司成立于 2016 年 1 月，于
当年建成 3 塔 6 线的光纤拉丝项目，并于当年投入生产；苏州光电公司成立于 2017
年 4 月，正投资建设新的 3 塔 6 线光纤拉丝项目，计划于 2017 年 10 月投产。
截至评估基准日，富春光电公司及其子公司的产品覆盖范围层绞式光缆、中心
管式光缆、ADSS 光缆、水线光缆、光电复合缆、室内软光缆、蝶形光缆系列产品，
平面波导光分路器等接入网用线缆产品和无源光器件产品，以及 G652、G657 等型号
的光纤。
前二年及截至评估基准日，富春光电公司合并营业收入、营业成本及毛利率如
下表所示：
81 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
单位：万元
2017 年
项目\年份 2015 年 2016 年
1-4 月
营业收入 15,862.71 24,555.28 12,070.89
营业成本 13,716.97 19,745.64 8,596.60
毛利率 13.53% 19.59% 28.78%
2015 年富春光电公司主要产品为光缆和软光缆，市场竞争较为激烈，主要原材
料光纤依赖外购，综合毛利率不高，仅为 13.53%。2016 年开始，公司控股子公司江
苏光电公司 3 塔 6 线光纤拉丝项目建成投产，丰富了公司的上游产品线，提高了公
司产品议价能力与市场竞争力，2016 年公司产品销售规模与毛利率均有很大程度的
提高。由于 2016 年是江苏光电公司光纤拉丝项目投产首年，当年生产负荷较低，2017
年 1-4 月随着生产负荷的提高，收入规模与毛利率又有更大程度的提高，当期销售
毛利率高达 28.78%。
(2) 未来营业收入和营业成本预测
1) 总体预测思路
在对富春光电公司未来营业收入、营业成本进行预测时，本着谨慎和客观的原
则，在公司历史经营统计资料、实际经营情况和公司经营发展规划的基础上，考虑
光通信行业市场发展趋势进行预测。
具体预测过程中，首先对富春光电公司及下属各子公司的未来营业收入、营业
成本进行单独预测，再对各家公司的预测数据加总、内部抵消，得到富春光电公司
合并报表口径的营业收入、营业成本。
2) 富春光电公司营业收入、成本预测过程
富春光电公司未来产品包括光缆、软光缆、光纤和光分路器晶圆。
① 光缆、软光缆
富春光电公司光缆产品主要客户为中国联通、广电系统及非运营商，2017 年 1-4
月光缆累计销售量近 27 万芯公里，软光缆累计销售量约 6 万芯公里。中国联通在 4
月份进行了新一轮集中采购，富春光电公司已入围并排名全国第 13 位，分得份额为
300 万芯公里/2.5 年，平均 120 万芯公里/年；6-7 月份，中国移动和中国电信也将
进行新一轮集中采购，根据公司目前的规模及产能，预计在该轮招投标中，中标份
额将较为可观。随着两家子公司光纤拉丝项目建成投产，公司产业链进一步完善，
82 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
生产规模日益扩大，预计在 2018 年及之后的运营商招投标中，公司在同行业的排名
会逐步向前，同时所分得的份额也会逐步增加。另外，根据公司销售规划，广电市
场及部队、铁路等非运营商市场也将进一步扩大。
对于光缆、软光缆的未来销售价格，2017 年 5-12 月主要参考目前最新市场销
售单价，未来年度考虑到可能存在的日益激烈的市场竞争，销售价格考虑逐年下降。
② 光纤
富春光电公司对外销售的光纤全部来源于控股子公司江苏光电公司及全资子公
司苏州光电公司。
根据公司的总体经营规划，未来年度江苏光电公司及苏州光电公司生产光纤主
要供给母公司富春光电公司。富春光电公司向子公司采购而来的大部分光纤用于加
工不同类型的光缆、软光缆，以满足终端市场需求。在满足光缆产品市场需求之外
的光纤，由于光纤市场需求旺盛，由富春光电公司直接对外销售。
未来年度子公司销售给富春光电公司的光纤价格参考现行内部销售价格 75 元/
芯公里（含税价），富春光电公司对外销售的光纤价格在目前市场价格的基础上，未
来逐年考虑一定的下降。
③ 光分路器晶圆
PLC 光分路器的核心组件是芯片，芯片由晶圆切割而来，芯片及晶圆的核心技
术曾一度掌握在日韩厂商手中。我国 PLC 光分路器晶圆国产化成功之前，国内厂商
主要从韩国进口晶圆后自行切割成为芯片或直接进口芯片，进而进行加工封装为
PLC 光分路器。近年来，随着国内 PLC 光分路器需求量的不断增大，国内市场对 PLC
光分路器晶圆的需求不断增长。富春光电公司为抓住这个发展机遇，正建设一条年
产能 6000 片 6/8 英寸晶圆项目，目前该项目建设进度已接近尾声，预测今年年中可
投产。
目前三大运营商以及广电、非运营商等对晶圆需求旺盛。随着国家信息化政策
的不断落实和“宽带中国”、“三网融合”的大规模部署，未来几年 PLC 产品的市场
需求还会大幅增加。目前国内已形成量产晶圆的厂家不多，晶圆市场总体格局为需
大于供。由于晶圆属高科技电子产品，技术门槛高，固定资产投入大，建设周期长
等特点，所以未来几年这种格局会持续下去。
富春光电公司基于上述市场供需分析并结合公司的产能限制，对未来几年晶圆
83 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
项目的营业收入和成本预测了预测。
综上，富春光电公司（本级）未来各年各项产品营业收入、营业成本的预测结
果如下表所示：
单位：万元
2017 年 2022 年
项目/年度 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年
5-12 月 及以后
光缆 10,487.57 28,193.20 42,862.40 57,234.40 70,336.80 70,336.80
软光缆 2,060.04 5,686.00 8,443.80 11,145.60 13,793.00 13,793.00
光纤 9,329.99 15,265.80 14,427.00 11,561.70 8,752.90 8,752.90
晶圆 338.46 1,128.21 1,128.21 1,128.21 1,128.21 1,128.21
营业收入合计 22,216.06 50,273.21 66,861.41 81,069.91 94,010.91 94,010.91
光缆 10,308.04 27,728.79 42,186.20 56,374.12 69,335.37 69,335.37
软光缆 1,881.33 5,210.33 7,763.63 10,283.08 12,769.36 12,769.36
光纤 8,532.98 13,961.54 13,193.65 10,573.77 8,004.97 8,004.97
晶圆 270.00 900.00 900.00 900.00 900.00 900.00
营业成本合计 20,992.35 47,800.66 64,043.48 78,130.97 91,009.70 91,009.70
光缆 1.71% 1.65% 1.58% 1.50% 1.42% 1.42%
软光缆 8.68% 8.37% 8.06% 7.74% 7.42% 7.42%
光纤 8.54% 8.54% 8.55% 8.54% 8.54% 8.54%
晶圆 20.23% 20.23% 20.23% 20.23% 20.23% 20.23%
综合毛利率 5.51% 4.92% 4.21% 3.63% 3.19% 3.19%
3) 吉欧西公司营业收入、成本预测过程
吉欧西公司从事光分路器、活动连接器、预制成端蝶形引入光缆等光器件产品
的生产与销售，目前公司供货的主要运营商为中国电信和中国联通，主要客户为浙
江电信、江西电信、浙江联通、吉林联通、贵州联通，同时公司近几年来在运营商
的招投标中均列入 A 类供应商，总体上供货量有所增长。
根据几年来的供货经验以及运营商的建设投入，未来终端网络对光器件产品的
需求规模还将持续扩大。但是，由于光器件的生产过程主要依赖手工生产，属于劳
动密集型的产业，难以形成规模效应，吉欧西公司预测未来光器件产品销量保持不
变，产品销售单价和毛利率在现行水平的基础上，逐年考虑一定幅度的下降。
综上，吉欧西公司未来各年营业收入、营业成本的预测结果如下表所示：
84 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
单位：万元
2017 年 2022 年
项目/年度 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年
5-12 月 及以后
营业收入 2,380.68 3,347.34 3,313.66 3,279.96 3,246.45 3,246.45
营业成本 2,092.89 2,946.66 2,920.99 2,895.22 2,869.54 2,869.54
毛利率 12.09% 11.97% 11.85% 11.73% 11.61% 11.61%
3) 江苏光电公司、苏州光电公司营业收入、成本预测过程
由于 FTTH 的普及以及 3G、4G 网络的加速发展，再加上我国对进口光纤、预制
棒的反倾销，目前国内光纤市场已明显趋向于卖方市场，当前存在光纤销售供不应
求的局面。
2016 年开始，江苏光电公司 3 塔 6 线光纤拉丝项目建成投产，2016 年由于系投
产首年，生产负荷较低，仅约为 215 万芯公里/年，经生产调试，该项目最大产能可
达 420 万芯公里/年。
由于光纤市场供不应求的格局，以及富春光电公司拟加大光纤生产能力以进一
步扩大光缆市场份额的经营计划，富春光电公司在江苏光电公司光纤厂房预留区域
新建安装三座光纤拉丝塔，建设新的 3 塔 6 线光纤拉丝项目，并于 2017 年 4 月成立
苏州光电公司负责该新项目的生产经营。由于新项目所用设备拉丝速度有所提高，
该项目最大产能可达 540 万芯公里/年，该项目预计于 2017 年四季度建成投产。
对未来年度光纤销售额的预测，在市场需求不断增加的基础上，江苏光电公司
与苏州光电公司逐年提高光纤产量，所有产品均以 75 元/芯公里（含税价）的价格
销售给母公司富春光电公司，再由富春光电公司用以生产光缆、软光缆或直接对外
出售。
对于江苏光电公司、苏州光电公司光纤项目单位成本的预测，由于主要成本为
光纤预制棒等材料成本，固定成本占比较小，因此未来年度预测时主要参考目前单
位成本，维持不变。
综上，江苏光电公司未来各年营业收入、营业成本的预测结果如下表所示：
单位：万元
2017 年 2022 年
项目/年度 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年
5-12 月 及以后
营业收入 13,562.19 24,181.38 25,196.77 25,567.45 25,928.20 25,928.20
营业成本 9,047.97 15,487.48 16,302.61 16,710.18 17,117.74 17,117.74
85 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
2017 年 2022 年
项目/年度 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年
5-12 月 及以后
毛利率 33.29% 35.95% 35.30% 34.64% 33.98% 33.98%
苏州光电公司未来各年营业收入、营业成本的预测结果如下表所示：
单位：万元
2017 年 2022 年
项目/年度 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年
5-12 月 及以后
营业收入 3,525.64 10,153.85 18,848.08 26,123.43 32,635.63 32,635.63
营业成本 2,241.61 6,521.05 12,226.96 17,117.74 21,600.96 21,600.96
毛利率 36.42% 35.78% 35.13% 34.47% 33.81% 33.81%
4) 富春光电公司营业收入、成本的合并抵消
经合并抵消，富春光电公司未来各年的营业收入、成本预测如下表所示：
单位：万元
2017 年 2022 年
项目/年度 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年
5-12 月 及以后
营业收入 25,622.16 53,686.55 70,241.07 84,415.87 97,323.36 97,323.36
营业成本 18,312.41 38,486.62 51,515.19 63,229.23 74,100.11 74,100.11
毛利率 28.53% 28.31% 26.66% 25.10% 23.86% 23.86%
(3) 税金及附加的预测
富春光电公司需缴纳的税金及附加包括城市维护建设税、教育费附加、地方教
育附加以及房产税、城镇土地使用税、印花税。其中富春光电公司和吉欧西公司的
城市维护建设税税率为 7%，江苏光电公司、苏州光电公司的城市维护建设税税率为
5%，所有公司的教育费附加和地方教育附加的税率分别均为 3%和 2%。
未来各年公司应缴纳的城市维护建设税、教育费附加和地方教育附加预测时按
照各期应交流转税乘以相应税率计算确定。流转税中，应交增值税金额等于各年预
测的销项税减去进项税。
房产税、城镇土地使用税分别根据各公司目前房产、土地现状计算得出，印花
税根据未来经营需要预估。
未来各年的税金及附加预测如下：
单位：万元
2017 年 2022 年
项目 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年
5-12 月 及以后
营业收入 25,622.16 53,686.55 70,241.07 84,415.87 97,323.36 97,323.36
86 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
2017 年 2022 年
项目 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年
5-12 月 及以后
税金及附加 350.60 666.19 800.88 912.65 1,012.12 1,012.12
占收入比例 1.37% 1.24% 1.14% 1.08% 1.04% 1.04%
(4) 期间费用的预测
1) 销售费用的预测
销售费用主要包括销售人员薪酬、业务费用、办公费用、业务招待费用和其他
费用等。
未来各期销售人员薪酬以各年销售收入的一定比例预测得到，该比例参考公司
历史实际水平，随着公司销售规模的较快增长，该比例逐年下降。
对于业务费用、办公费用、业务招待费用和其他费用的预测，均采用比例预测
法，以各年公司收入的一定比例预测，该比例参考历史实际水平。
故对未来各年的销售费用预测如下：
金额单位：万元
2017 年 2022 年
项目 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年
5-12 月 及以后
营业收入 25,622.16 53,686.55 70,241.07 84,415.87 97,323.36 97,323.36
销售费用 997.54 2,078.32 2,593.25 2,968.45 3,258.24 3,258.24
占收入比例 3.89% 3.87% 3.69% 3.52% 3.35% 3.35%
2) 管理费用的预测
管理费用主要由管理人员薪酬、办公差旅费、业务招待费、折旧摊销费和其他
费用等组成。根据管理费用的性质，采用了不同的方法进行了预测。
未来各年管理人员薪酬在上年基础上考虑一定比例的增长后确定，该增长比例
综合考虑了管理人员人数的增长与人均薪酬的增长。
折旧和摊销费由公司现有的需计入管理费用的固定资产折旧和无形资产摊销组
成，根据公司固定资产、无形资产现状计算得出。
对于办公差旅费、业务招待费和其他费用等的预测，采用比例预测法，以各年
公司收入的一定比例预测，该比例参考历史实际水平。
未来各年管理费用预测如下：
87 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
金额单位：万元
2017 年 2022 年
项目 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年
5-12 月 及以后
营业收入 25,622.16 53,686.55 70,241.07 84,415.87 97,323.36 97,323.36
管理费用 1,325.53 2,443.89 2,881.38 3,106.10 3,288.94 3,288.94
占收入比例 5.17% 4.55% 4.10% 3.68% 3.38% 3.38%
3) 财务费用的预测
财务费用主要包括利息支出、手续费、汇兑损益等。
截至评估基准日，富春光电公司的借款余额为向中国建设银行富阳支行、上海
浦东发展银行杭州富阳支行等借入的短期借款 21,500 万元。经评估人员分析及向企
业相关人员沟通了解，为支持苏州光电公司 3 塔 6 线光纤拉丝项目的建设及补充营
运资金，评估基准日后，公司需新增融资 10,000 万元。未来各期利息支出结合各期
平均借款余额与平均借款利率计算得到。
公司的手续费与营业收入存在一定的比例关系，故本次对未来手续费，主要参
考以前年度手续费与营业收入之间的比例进行预测。由于汇兑损益不确定性强，无
法合理预计，故预测时不予考虑。
故对未来各年的财务费用预测如下：
单位：万元
2017 年 2022 年
项目 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年
5-12 月 及以后
利息支出 768.50 1,370.25 1,370.25 1,370.25 1,370.25 1,370.25
手续费等 5.40 10.66 13.38 15.65 17.71 17.71
财务费用 773.90 1,380.91 1,383.63 1,385.90 1,387.96 1,387.96
(5) 资产减值损失的预测
资产减值损失主要为应收账款的坏账损失和存货的跌价损失。预测时，虽然历
史实际发生的坏账损失与存货跌价损失较小，但出于谨慎性考虑，按照各年收入的
一定比例进行了预估。
单位：万元
2017 年 2022 年
项目 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年
5-12 月 及以后
资产减值损失 25.62 53.69 70.24 84.42 97.32 97.32
(6) 公允价值变动收益的预测
88 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
由于公允价值变动收益不确定性强，且历史上也未曾发生，故本次评估不予考
虑。
(7) 投资收益的预测
由于本次预测采用合并报表口径，已将全资子公司列入合并预测范围，公司无
其他对外投资，预计未来亦不发生其他对外投资，故无投资收益。
(8) 营业外收入、支出
公司历史上营业外收入主要为政府补助等，营业外支出主要系地方水利建设基
金支出、固定资产处置损失、捐赠支出和滞纳金等。
地方水利建设基金支出由于自 2016 年 11 月起停止征收，故未来不再考虑；对
于其他营业外收支，由于不确定性太强，无法预计，亦不予考虑。
(9) 所得税费用
对公司所得税费用的预测考虑纳税调整因素，其计算公式为：
所得税费用＝(息税前利润+纳税调整事项)当年所得税税率
息税前利润＝营业收入－营业成本－税金及附加－销售费用－管理费用-财务
费用－资产减值损失＋营业外收入－营业外支出
纳税调整事项主要考虑业务招待费税前加计扣除等。
富春光电公司适用的企业所得税税率为 25%。
根据上述预测的利润情况并结合公司的所得税税率，预测未来各年的所得税费
用如下：
单位：万元
2017 年 2022 年
项目 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年
5-12 月 及以后
所得税费用 976.29 2,180.59 2,794.76 3,234.71 3,602.32 3,602.32
(10) 净利润的预测
净利润＝营业收入－营业成本－税金及附加－销售费用－管理费用－财务费用
－资产减值损失＋营业外收入－营业外支出－所得税费用
单位：万元
2017 年 2022 年
项目 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年
5-12 月 及以后
一、营业收入 25,622.16 53,686.55 70,241.07 84,415.87 97,323.36 97,323.36
89 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
2017 年 2022 年
项目 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年
5-12 月 及以后
减：营业成本 18,312.41 38,486.62 51,515.19 63,229.23 74,100.11 74,100.11
税金及附加 350.60 666.19 800.88 912.65 1,012.12 1,012.12
销售费用 997.54 2,078.32 2,593.25 2,968.45 3,258.24 3,258.24
管理费用 1,325.53 2,443.89 2,881.38 3,106.10 3,288.94 3,288.94
财务费用 773.90 1,380.91 1,383.63 1,385.90 1,387.96 1,387.96
资产减值损失 25.62 53.69 70.24 84.42 97.32 97.32
二、营业利润 3,836.56 8,576.93 10,996.50 12,729.12 14,178.67 14,178.67
加：营业外收入 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
减：营业外支出 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
三、利润总额 3,836.56 8,576.93 10,996.50 12,729.12 14,178.67 14,178.67
减：所得税费用 976.29 2,180.59 2,794.76 3,234.71 3,602.32 3,602.32
四、净利润 2,860.27 6,396.34 8,201.74 9,494.41 10,576.35 10,576.35
(11) 税后利息支出的预测
税后利息支出＝利息支出（1－企业所得税税率）
单位：万元
2017 年 2022 年
项目 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年
5-12 月 及以后
税后利息支出 576.38 1,027.69 1,027.69 1,027.69 1,027.69 1,027.69
(12) 息前税后利润的预测
息前税后利润＝净利润＋税后利息支出
单位：万元
2017 年 2022 年
项目 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年
5-12 月 及以后
净利润 2,860.27 6,396.34 8,201.74 9,494.41 10,576.35 10,576.35
税后利息支出 576.38 1,027.69 1,027.69 1,027.69 1,027.69 1,027.69
息前税后利润 3,436.65 7,424.03 9,229.43 10,522.10 11,604.04 11,604.04
(13) 折旧费及摊销的预测
固定资产的折旧是由两部分组成的，即对基准日现有的固定资产(存量资产)按
企业会计计提折旧的方法(直线法)计提折旧；对基准日后新增的固定资产(增量资
产)，按固定资产的开始使用日期计提折旧。
90 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
年折旧额＝固定资产原值年折旧率
无形资产的摊销即对基准日现有的无形资产(存量资产)根据企业摊销方法进行
测算。
永续期内固定资产折旧、无形资产摊销等以年金化金额确定。
经测算，未来各年折旧摊销费用预测如下：
单位：万元
2017 年 2022 年
项目/年份 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年
5-12 月 及以后
折旧摊销 1,221.02 2,176.84 2,164.64 2,165.52 2,160.67 2,160.67
(14) 资本性支出的预测
资本性支出包括追加投资和更新支出。
富春光电公司正建设一条年产能 6000 片 6/8 英寸晶圆项目，目前该项目建设进
度已接近尾声，预测今年年中可投产。截至评估基准日，富春光电公司已为该项目
投资支出 4,960.15 万元，账列在建工程科目，预计投产前尚需支出设备款 83.60
万元以及装修、人员薪酬、材料费等其他支出 124.21 万元，合计 207.81 万元。
由于光纤市场供不应求的格局，以及富春光电公司拟加大光纤生产能力以进一
步扩大光缆市场份额的经营计划，富春光电公司在江苏光电公司光纤厂房预留区域
新建安装三座光纤拉丝塔，建设新的 3 塔 6 线光纤拉丝项目，并于 2017 年 4 月成立
苏州光电公司负责该新项目的生产经营。该项目投资总估算 7,765.00 万元，其中机
器设备需投资 6,395.00 万元，技术转让费、土建改造等需投资 1,370.00 万元。截
至评估基准日，苏州光电公司已累计支出设备款及安装费用合计 1,763.45 万元，分
别账列其他非流动资产和在建工程科目。2017 年 10 月投产之前，该项目尚需投资
支出 6,001.55 万元。
为配合光纤项目产能扩大带来的新增仓储等需求，子公司江苏光电公司拟于
2018 年在现有的部分钢结构在建工程的基础上扩建仓库等设施，预计该扩建项目需
支出 800 万元。
更新支出是指为维持企业持续经营而发生的资产更新支出，包括存量及新增的
固定资产更新支出、无形资产更新支出等。对于预测期内需要更新的相关设备类固
定资产等，评估人员经过与企业管理层和设备管理人员沟通了解，按照企业现有设
备状况和生产能力对以后可预知的年度进行了设备更新测算，形成各年资本性支出。
91 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
永续期各项固定资产、无形资产等的更新支出以年金化金额确定。
经测算，本次预测得到的资本性支出如下表所示：
单位：万元
2017 年 2022 年
项目 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年
5-12 月 及以后
追加投资 6,209.36 800.00 0.00 0.00 0.00 0.00
更新支出 1,474.40 3.67 48.41 27.63 130.09 1,726.54
资本性支出 7,683.76 803.67 48.41 27.63 130.09 1,726.54
(15) 营运资金增减额的预测
营运资金为流动资产减去不含有息负债的流动负债。
随着公司生产规模的变化，公司的营运资金也会相应的发生变化，具体表现在
最低现金保有量、应收票据、应收账款(扣减预收款项)、其他应收款、存货的周转
和应付票据、应付账款（扣减预付款项）、其他应付款的变动上以及其他额外资金
的流动。
对于未来各年最低现金保有量，按照当年平均 1 个月的付现成本计算。
对于其他应收应付项目和存货，评估人员在分析公司以往年度上述项目与营业
收入、营业成本的关系的基础上，采用合理的指标比例，以此计算公司未来年度营
运资金的变化，从而得到公司各年营运资金的增减额。
根据历史财务数据分析结果，随着公司营业规模的增长，各项资产经营周转效
率有明显的提升。未来年度在采用上述指标比例时，考虑到富春光电公司的营业规
模将进一步较快增长，并参考行业平均水平，未来各年采用的上述指标比例逐年考
虑一定幅度的下降。
上述比例的历史及未来首年预测数据见下表：
2017 年
项目 2015 年 2016 年 加权平均 确定比例
1-4 月
应收票据/营业收入 2.42% 3.15% 1.86% 2.25% 2.25%
应收账款/营业收入 43.74% 46.08% 29.15% 34.23% 34.23%
存货/营业成本 59.82% 47.23% 33.05% 37.31% 37.31%
其他应收款/营业收入 6.73% 3.13% 2.72% 2.84% 2.84%
其他流动资产/营业收入 0.70% 3.37% 1.06% 1.76% 1.76%
应付票据/营业成本 14.63% 18.67% 8.18% 11.33% 11.33%
92 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
2017 年
项目 2015 年 2016 年 加权平均 确定比例
1-4 月
应付账款/营业成本 29.39% 30.24% 22.70% 24.96% 24.96%
应付职工薪酬/营业成本 1.65% 1.95% 0.71% 1.08% 1.08%
应交税费/营业成本 0.15% 2.62% 1.26% 1.67% 1.67%
其他应付款/营业成本 6.98% 5.23% 3.22% 3.82% 3.82%
注 1：上述比例指标中，应收账款为扣减预收款项后的账面余额，应付账款为扣减预付
款项后的账面余额；其他应收款、其他应付款为扣减非经营性资产（负债）后的账面余额；
注 2：上表中 2017 年 1-4 月的指标比例业经年化处理；
注 3：由于前三年公司收入规模有较大幅度的增长，总体经营效率有明显的提升，且
2016 年以来的产品结构与未来年度更为接近，因此在确定上述指标比例时，主要参考 2016
年与 2017 年 1-4 月的数据，并赋予 2017 年 1-4 月更大的权重。
以上述预测的指标比例乘以未来各年营业收入和营业成本，得出未来各年的营
运资金增加额。具体如下：
金额单位：万元
2022 年
项目 基准日 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年
及以后
最低现金保有量 2,340.00 2,430.00 3,460.00 4,640.00 5,670.00 6,620.00 6,620.00
应收票据 674.94 848.09 1,089.84 1,285.41 1,392.86 1,450.12 1,450.12
应收账款
10,555.31 12,902.33 16,540.83 19,477.85 21,070.20 21,858.83 21,858.83
（扣减预收款项）
存货 8,524.55 10,039.75 12,923.81 15,567.89 17,198.35 18,139.71 18,139.71
其他应收款 985.83 1,070.48 1,374.38 1,615.54 1,747.41 1,810.21 1,810.21
其他流动资产 385.06 663.40 848.25 997.42 1,080.52 1,119.22 1,119.22
流动资产合计 23,465.70 27,954.05 36,237.11 43,584.11 48,159.34 50,998.09 50,998.09
应付票据 2,110.69 3,048.79 3,925.64 4,729.09 5,222.73 5,505.64 5,505.64
应付账款
5,854.56 6,716.49 8,644.09 10,411.22 11,501.40 12,130.19 12,130.19
（扣减预付款项）
应付职工薪酬 182.65 290.62 373.32 448.18 493.19 518.70 518.70
应交税费 326.21 449.38 577.30 695.46 771.40 815.10 815.10
其他应付款 830.68 1,027.92 1,323.94 1,596.97 1,764.10 1,859.91 1,859.91
流动负债合计 9,304.79 11,533.20 14,844.29 17,880.92 19,752.82 20,829.54 20,829.54
营运资金 14,160.91 16,420.85 21,392.82 25,703.19 28,406.52 30,168.55 30,168.55
营运资金的变动 2,259.94 4,971.97 4,310.37 2,703.33 1,762.03
(16) 少数股东损益的预测
93 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
富春光电公司对吉欧西公司的持股比例为 65%，对江苏光电公司的持股比例亦
为 65%。
本次对吉欧西公司与江苏光电公司采用同一基准日、同一标准，按上述预测方
法，对其未来各年净利润进行了预测。
少数股东损益＝净利润少数股权比例
吉欧西公司未来各年少数股东损益，如下表所示：
金额单位：万元
2017 年 2022 年
项目\年份 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年
5-12 月 及以后
一、营业收入 2,380.68 3,347.34 3,313.66 3,279.96 3,246.45 3,246.45
减：营业成本 2,092.89 2,946.66 2,920.99 2,895.22 2,869.54 2,869.54
税金及附加 12.28 17.19 16.95 16.71 16.47 16.47
销售费用 86.28 121.32 120.10 118.87 117.66 117.66
管理费用 133.69 196.21 204.29 213.76 223.25 223.25
财务费用 1.29 1.82 1.80 1.78 1.77 1.77
资产减值损失 2.38 3.35 3.31 3.28 3.25 3.25
二、营业利润 51.87 60.79 46.22 30.34 14.51 14.51
加：营业外收入 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
减：营业外支出 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
三、税前总额 51.87 60.79 46.22 30.34 14.51 14.51
减：所得税费用 12.97 15.20 11.56 7.59 3.63 3.63
四、净利润 38.90 45.59 34.66 22.75 10.88 10.88
五、少数股东损益 13.62 15.96 12.13 7.96 3.81 3.81
江苏光电公司未来各年少数股东损益，如下表所示：
金额单位：万元
2017 年 2022 年
项目\年份 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年
5-12 月 及以后
一、营业收入 13,562.19 24,181.38 25,196.77 25,567.45 25,928.20 25,928.20
减：营业成本 9,047.97 15,487.48 16,302.61 16,710.18 17,117.74 17,117.74
税金及附加 134.86 239.87 245.35 245.76 246.01 246.01
销售费用 11.39 20.31 21.16 21.47 21.77 21.77
管理费用 569.46 991.14 1,016.30 1,009.94 1,004.64 1,004.64
财务费用 1.42 2.53 2.63 2.67 2.71 2.71
资产减值损失 13.56 24.18 25.20 25.57 25.93 25.93
二、营业利润 3,783.53 7,415.87 7,583.52 7,551.86 7,509.40 7,509.40
94 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
2017 年 2022 年
项目\年份 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年
5-12 月 及以后
加：营业外收入 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
减：营业外支出 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
三、税前总额 3,783.53 7,415.87 7,583.52 7,551.86 7,509.40 7,509.40
减：所得税费用 945.88 1,853.97 1,895.88 1,887.97 1,877.35 1,877.35
四、净利润 2,837.65 5,561.90 5,687.64 5,663.89 5,632.05 5,632.05
五、少数股东损益 993.18 1,946.67 1,990.67 1,982.36 1,971.22 1,971.22
(17) 现金流的预测
企业自由现金流＝息前税后净利润＋折旧及摊销－资本性支出－营运资金增加
额－少数股东损益
因本次评估的预测期为持续经营假设前提下的无限年期，因此还需对明确的预
测期后的永续年份的企业现金流进行预测。评估假设预测期后年份企业现金流将保
持稳定，故预测期后年份的企业收入、成本、费用保持稳定且与 2021 年的金额相等，
考虑到 2022 年后公司经营稳定，营运资金变动金额为零。采用上述公式计算得出
2022 年及以后的企业自由现金流量。
根据上述预测得出预测期企业自由现金流，并预计 2022 年及以后企业每年的现
金流基本保持不变，具体见下表：
单位：万元
2017 年 2022 年
项目 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年
5-12 月 及以后
息前税后利润 3,436.65 7,424.03 9,229.43 10,522.10 11,604.04 11,604.04
加：折旧和摊销 1,221.02 2,176.84 2,164.64 2,165.52 2,160.67 2,160.67
减：资本性支出 7,683.76 803.67 48.41 27.63 130.09 1,726.54
减：营运资金增加 2,259.94 4,971.97 4,310.37 2,703.33 1,762.03 0.00
减：少数股东损益 1,006.80 1,962.63 2,002.80 1,990.32 1,975.03 1,975.03
企业自由现金流量 -6,292.83 1,862.60 5,032.49 7,966.34 9,897.56 10,063.14
2．折现率的确定
(1) 折现率计算模型
企业自由现金流评估值对应的是企业所有者的权益价值和债权人的权益价值，
对应的折现率是企业资本的加权平均资本成本(WACC)。
95 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
E D
WACC Ke K d 1 T
ED ED
式中：WACC——加权平均资本成本；
Ke——权益资本成本；
Kd——债务资本成本；
T——所得税率；
D/E——目标资本结构。
债务资本成本 K d 采用现时的利率水平，权数根据公司实际情况采用合适的目标
资本结构计算取得。
权益资本成本按国际通常使用的 CAPM 模型求取，计算公式如下：
Ke R f Beta ERP Rc
式中： K e —权益资本成本
R f —目前的无风险利率
Beta —权益的系统风险系数
ERP —市场的风险溢价
Rc —企业特定风险调整系数
(2) 模型中有关参数的计算过程
1) 无风险报酬率的确定。
无风险报酬率一般采用评估基准日交易的长期国债品种实际收益率确定。本次
评估选取 2017 年 4 月 30 日国债市场上到期日距评估基准日 10 年以上的交易品种的
平均到期收益率 3.99%作为无风险报酬率。
2) 资本结构
通过“同花顺 iFind 金融资讯终端”查询，沪、深两市相关上市公司至评估基
准日资本结构如下表所示(下表中的权益 E 为基准日市值，其中限售流通股考虑了一
定的折价因素)。
上市公司资本结构表
金额单位：万元
资本结构
序号 股票代码 股票名称 D E
（D/E）
1 600487.SH 亨通光电 752,176 2,993,941 25.12%
96 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
资本结构
序号 股票代码 股票名称 D E
（D/E）
2 002491.SZ 通鼎互联 267,689 1,645,376 16.27%
3 300265.SZ 通光线缆 64,360 481,588 13.36%
4 600498.SH 烽火通信 265,106 2,359,258 11.24%
5 600522.SH 中天科技 138,340 2,782,108 4.97%
平均值 14.19%
注：由于相关上市公司均未公告评估基准日时财务报表，因此上表中财务数据采用 2017
年一季报数据。
3) 企业风险系数 Beta：
通过“同花顺 iFind 金融资讯终端”查询沪、深两地同行业上市公司近 5 年含
财务杠杆的 Beta 系数后，通过公式 β u = β l ÷[1+(1-T)(D/E)](公式中，T 为税率，
β l 为含财务杠杆的 Beta 系数， β u 为剔除财务杠杆因素的 Beta 系数，D/E 为资本结
构)对各项 beta 调整为剔除财务杠杆因素后的 Beta 系数，具体计算见下表：
剔除财务杠杆因素后的 Beta 系数表
Beta 资本结构
序号 股票代码 股票名称 T Beta (剔除)
(不剔除) (D/E)
1 600487.SH 亨通光电 1.0928 25.12% 15% 0.9005
2 002491.SZ 通鼎互联 1.0811 16.27% 15% 0.9498
3 300265.SZ 通光线缆 1.1341 13.36% 15% 1.0184
4 600498.SH 烽火通信 0.9875 11.24% 15% 0.9014
5 600522.SH 中天科技 0.8491 4.97% 15% 0.8147
平均 1.0289 14.19% 0.9169
通过公式 β'l =βu ×1+ 1-t D/E ，计算被评估单位带财务杠杆系数的 Beta 系数。
富春光电公司的企业所得税率为 25%。
富春光电公司的目标资本结构参考同行业类似上市公司平均水平确定。
故：富春光电公司 Beta 系数＝0.9169[1＋(1－25%)14.19%]＝1.0145
4) 计算市场收益率及市场风险溢价 ERP
A. 衡量股市 ERP 指数的选取：估算股票市场的投资回报率首先需要确定一个衡
量股市波动变化的指数，中国目前沪、深两市有许多指数，评估人员选用沪深 300
指数为 A 股市场投资收益的指标。
B. 指数年期的选择：本次对具体指数的时间区间选择为 2001 年到 2016 年。
97 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
C. 指数成分股及其数据采集：
由于沪深 300 指数的成分股是每年发生变化的，因此评估人员采用每年年末时
沪深 300 指数的成分股。对于沪深 300 指数没有推出之前的 2001、2002、2003 年，
评估人员采用外推的方式推算其相关数据，即采用 2004 年年末沪深 300 指数的成分
股外推到上述年份，亦即假定 2001 年、2002 年、2003 年的成分股与 2004 年年末一
样。
为简化本次测算过程，评估人员借助同花顺 iFinD 资讯的数据系统选择每年末
成分股的各年末交易收盘价作为基础数据进行测算。由于成分股收益中应该包括每
年分红、派息和送股等产生的收益，因此评估人员选用的成分股年末收盘价是包含
了每年分红、派息和送股等产生的收益的复权年末收盘价格，以全面反映各成分股
各年的收益状况。
D. 年收益率的计算采用算术平均值和几何平均值两种方法：
a. 算术平均值计算方法：
设：每年收益率为 Ri，则：
Pi Pi 1
Ri （i=1,2,3,）
Pi 1
上式中：Ri 为第 i 年收益率
Pi 为第 i 年年末收盘价（后复权价）
Pi－1 为第 i－1 年年末收盘价（后复权价）
设第 1 年到第 n 年的算术平均收益率为 Ai，则：
n
R i
Ai = i 1
N
上式中：Ai 为第 1 年到第 n 年收益率的算术平均值，n=1,2,3,
N 为项数
b. 几何平均值计算方法：
设第 1 年到第 i 年的几何平均收益率为 Ci，则：
(i )
Pi
Ci = -1 （i=1,2,3,）
P0
98 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
上式中：Pi 为第 i 年年末收盘价（后复权价）
E. 计算期每年年末的无风险收益率 Rfi 的估算：为估算每年的 ERP，需要估算计
算期内每年年末的无风险收益率 Rfi，本次评估人员采用国债的到期收益率作为无风
险收益率。样本的选择标准是每年年末距国债到期日的剩余年限超过 10 年的国债，
最后以选取的全部国债的到期收益率的平均值作为每年年末的无风险收益率 Rfi。
F. 估算结论：
经上述计算分析，得到沪深 300 成分股的各年算术平均及几何平均收益率，以
全部成分股的算术或几何平均收益率的加权平均数作为各年股市收益率，再与各年
无风险收益率比较，得到股票市场各年的 ERP。由于几何平均收益率能更好地反映
股市收益率的长期趋势，故采用几何平均收益率估算的 ERP 的算术平均值作为目前
国内股市的风险收益率，即市场风险溢价为 7.47%。
5) Rc—企业特定风险调整系数的确定
企业特定风险调整系数表示非系统性风险，是由于被评估单位特定的因素而要
求的风险回报。它反映了被评估单位所处的竞争环境，包括外部行业因素和内部企
业因素，以揭示被评估单位所在的行业地位，以及具有的优势和劣势。富春光电公
司的企业特定风险调整系数在分析公司的经营管理风险、市场风险以及财务风险等
方面风险及对策的基础上综合确定为 1.5%。
6) 加权平均成本的计算
A．权益资本成本 K e 的计算
Ke R f Beta ERP Rc
＝13.07%
B．债务资本成本 K d 计算
债务资本成本 K d 采用基准日适用的一年期贷款利率 4.35%。
C．加权资本成本计算
E D
WACC Ke K d 1 T
ED ED
＝11.85%
七) 评估结果
1．企业自由现金流价值的计算
99 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
根据前述公式，企业自由现金流价值计算过程如下表所示：
单位：万元
2017 年 2022 年
项目/年份 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年
5-12 月 及以后
企业自由现金流量 -6,292.83 1,862.60 5,032.49 7,966.34 9,897.56 10,063.14
折现系数 0.9634 0.8775 0.7846 0.7014 0.6271 5.2921
现金流现值 -6,062.51 1,634.43 3,948.49 5,587.59 6,206.76 53,255.14
企业自由现金流
64,569.90
评估值
2．非经营性资产(负债)、溢余资产价值
根据前文分析，截至评估基准日，富春光电公司存在 1 项溢余资产、7 项非经
营性资产和 2 项非经营性负债。对上述非经营性资产（负债），分别采用适宜的评估
方法确定其价值。
对于上述溢余资产和非经营性资产(负债)，以其在资产基础法中的评估值确定
其价值。
综上所述，截至评估基准日，富春光电公司的上述溢余资产、非经营性资产（负
债）及其评估结果，如下表所示：
单位：万元
序
科目 内容 性质 账面价值 评估价值
号
1 货币资金 溢余的货币资金 溢余资产 616.30 616.30
2 其他应收款 江苏七宝光电集团有限公司往来款 非经营性资产 1,000.00 1,000.00
3 其他应收款 杭州电缆股份有限公司租金 非经营性资产 11.01 11.01
4 固定资产 对外出租厂房 非经营性资产 407.40 513.19
5 无形资产 对外出租土地 非经营性资产 175.41 1,200.64
6 其他应收款 江苏七宝光电集团有限公司往来款 非经营性资产 71.00 71.00
7 在建工程 空置钢结构在建工程 非经营性资产 1,276.24 1,363.58
8 土地使用权 空置钢结构对应的土地 非经营性资产 963.72 1,002.02
9 应付股利 应付少数股东股利 非经营性负债 95.46 95.46
10 其他应付款 浙江富春江通信集团有限公司往来款 非经营性负债 3,396.09 3,396.09
溢余资产合计 616.30 616.30
非经营性资产合计 3,904.78 5,161.44
非经营性负债合计 3,491.55 3,491.55
100 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
3. 付息债务价值
截至评估基准日，富春光电公司的付息债务为向中国建设银行富阳支行、上海
浦东发展银行杭州富阳支行等借入的短期借款 21,500 万元及相应的应付利息 25.98
万元，合计 21,525.98 万元。
4. 收益法的评估结果
(1) 企业整体价值＝企业自由现金流评估值＋溢余资产价值＋非经营性资产价
值－非经营性资产负债价值
＝64,569.90＋616.30＋5,161.44－3,491.55
＝66,856.09 万元
(2) 企业股东全部权益价值＝企业整体价值－付息债务
＝66,856.09－21,525.98
＝45,330.11 万元
在本报告所揭示的评估假设基础上，采用收益法评估，富春光电公司的股东全
部权益价值为 45,330.11 万元。
八)测算表格
未来年度盈利预测表及评估结果表
单位：万元
2017 年 2022 年
项目\年份 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年
5-12 月 及以后
一、营业收入 25,622.16 53,686.55 70,241.07 84,415.87 97,323.36 97,323.36
减：营业成本 18,312.41 38,486.62 51,515.19 63,229.23 74,100.11 74,100.11
税金及附加 350.60 666.19 800.88 912.65 1,012.12 1,012.12
销售费用 997.54 2,078.32 2,593.25 2,968.45 3,258.24 3,258.24
管理费用 1,325.53 2,443.89 2,881.38 3,106.10 3,288.94 3,288.94
财务费用 773.90 1,380.91 1,383.63 1,385.90 1,387.96 1,387.96
资产减值损失 25.62 53.69 70.24 84.42 97.32 97.32
二、营业利润 3,836.56 8,576.93 10,996.50 12,729.12 14,178.67 14,178.67
加：营业外收入 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
减：营业外支出 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
三、利润总额 3,836.56 8,576.93 10,996.50 12,729.12 14,178.67 14,178.67
减：所得税费用 976.29 2,180.59 2,794.76 3,234.71 3,602.32 3,602.32
四、净利润 2,860.27 6,396.34 8,201.74 9,494.41 10,576.35 10,576.35
101 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
2017 年 2022 年
项目\年份 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年
5-12 月 及以后
加：税后利息支出 576.38 1,027.69 1,027.69 1,027.69 1,027.69 1,027.69
五、息前税后利润 3,436.65 7,424.03 9,229.43 10,522.10 11,604.04 11,604.04
加：折旧摊销 1,221.02 2,176.84 2,164.64 2,165.52 2,160.67 2,160.67
减：资本性支出 7,683.76 803.67 48.41 27.63 130.09 1,726.54
营运资金补充 2,259.94 4,971.97 4,310.37 2,703.33 1,762.03
减：少数股东损益 1,006.80 1,962.63 2,002.80 1,990.32 1,975.03 1,975.03
六、企业自由现金流 -6,292.83 1,862.60 5,032.49 7,966.34 9,897.56 10,063.14
七、折现系数 0.9634 0.8775 0.7846 0.7014 0.6271 5.2921
八、现金流现值 -6,062.51 1,634.43 3,948.49 5,587.59 6,206.76 53,255.14
九、溢余资产 616.30
十、非经营性资产 5,161.44
十一、非经营性负债 3,491.55
十二、企业价值 66,856.09
十三、付息债务 21,525.98
十四、股东全部权益价值 45,330.11
四、评估结论及分析
本着独立、公正、科学、客观的原则，运用资产评估既定的程序和公允的方法，
对富春光电公司列入评估范围的资产实施了实地勘察、询证和评估计算，分别采用
资产基础法和收益法进行了评估，得出委估的富春光电公司股东全部权益在评估基
准日 2017 年 4 月 30 日的评估结论如下：
(一) 资产基础法评估结果及变动原因分析
一) 资产基础法评估结果
在本报告所揭示的评估假设基础上，富春光电公司的资产、负债及股东全部权
益的评估结果为：
资产账面价值 495,826,243.02 元，评估价值 585,226,751.43 元，评估增值
89,400,508.41 元，增值率为 18.03%；
负债账面价值 363,402,609.63 元，评估价值 363,402,609.63 元；
股东全部权益账面价值 132,423,633.39 元，评估价值 221,824,141.80 元，评
估增值 89,400,508.41 元，增值率为 67.51%。
资产评估结果汇总如下表：
102 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
金额单位：人民币元
账面价值 评估价值 增减值 增值率%
项 目
A B C=B-A D=C/A*100
一、流动资产 265,881,078.99 274,717,486.56 8,836,407.57 3.32
二、非流动资产 229,945,164.03 310,509,264.87 80,564,100.84 35.04
其中：长期股权投资 84,500,000.00 97,851,489.42 13,351,489.42 15.80
固定资产 42,846,904.92 61,372,190.00 18,525,285.08 43.24
在建工程 49,601,506.18 49,601,506.18
无形资产 43,135,943.66 91,823,270.00 48,687,326.34 112.87
其中：无形资产—土地使用权 43,135,943.66 91,823,270.00 48,687,326.34 112.87
递延所得税资产 9,632,886.27 9,632,886.27
其他非流动资产 227,923.00 227,923.00
资产总计 495,826,243.02 585,226,751.43 89,400,508.41 18.03
三、流动负债 363,402,609.63 363,402,609.63
负债合计 363,402,609.63 363,402,609.63
股东权益合计 132,423,633.39 221,824,141.80 89,400,508.41 67.51
评估结论根据以上评估工作得出，详细情况见评估明细表。
二). 评估结果与账面值变动情况及原因分析
1. 流动资产评估增值 8,836,407.57 元，增值率为 3.32%，主要系其他应收款
预计能收回而不预估坏账损失以及库存商品评估时考虑了一定的利润所致。
2. 长期股权投资评估增值 13,351,489.42 元，增值率为 15.80%，主要系公司
对子公司投资按成本法核算所致。
3. 建筑物类固定资产评估增值 16,608,678.16 元，增值率为 79.09%，主要原
因系当前人工费、材料费等建造成本上升所致。
4. 设备类固定资产评估增值 1,916,606.92 元，增值率为 8.77%，主要原因系
设备的财务折旧年限短于其经济耐用年限所致。
5. 无形资产—土地使用权评估增值 48,687,326.34 元，增值率为 112.87%，主
要原因系当地土地市场供给量较小、区域经济发展加快、用地需求提升所致。
(二) 收益法评估结果
在本报告所揭示的评估假设基础上，富春光电公司股东全部权益价值采用收益
法评估的结果为 453,301,100.00 元。
103 坤元资产评估有限公司
杭州电缆股份有限公司拟收购股权涉及的
浙江富春江光电科技股份有限公司股东全部权益价值评估项目 评估说明
(三) 评估结论的选择
富春光电公司股东全部权益价值采用资产基础法的评估结果为 221,824,141.80
元，收益法的评估结果为 453,301,100.00 元，两者相差 231,476,958.20 元，差异
率为 51.06%。
经分析，评估人员认为上述两种评估方法的实施情况正常，参数选取合理。资
产基础法是在持续经营基础上，以重置各项生产要素为假设前提，根据要素资产的
具体情况采用适宜的方法分别评定估算企业各项要素资产的价值并累加求和，再扣
减相关负债评估价值，得出资产基础法下股东全部权益的评估价值，反映的是企业
基于现有资产的重置价值。由于资产基础法固有的特性，采用该方法是通过对被评
估单位申报的资产及负债进行评估来确定企业的股东全部权益价值，而对于企业商
誉、人力资源、客户资源等无形资产或资源，由于难以对上述各项无形资产或资源
对未来收益的贡献进行分割，故未对其单独进行评估，资产基础法评估结果未能涵
盖企业的全部资产的价值，由此导致资产基础法与收益法两种方法下的评估结果产
生差异。
收益法是从企业未来发展的角度，通过合理预测企业未来收益及其对应的风险，
综合评估企业股东全部权益价值，在评估时，不仅考虑了各分项资产是否在企业中
得到合理和充分利用、组合在一起时是否发挥了其应有的贡献等因素对企业股东全
部权益价值的影响，也考虑了企业商誉、人力资源、客户资源等资产基础法无法考
虑的因素对股东全部权益价值的影响。采用收益法评估得到的价值是企业整体资产
获利能力的量化，运用收益法评估能够真实反映企业整体资产的价值。收益法能够
弥补资产基础法仅从各单项资产价值加和的角度进行评估而未能充分考虑企业整体
资产所产生的整体获利能力的缺陷，避免了资产基础法对效益好或有良好发展前景
的企业价值被低估、对效益差或企业发展前景较差的企业价值高估的不足。以收益
法得出的评估值更能科学合理地反映企业股东全部权益的价值。
因此，本次评估最终采用收益法评估结果 453,301,100.00 元（大写为人民币肆
亿伍仟叁佰叁拾万壹仟壹佰元整）作为富春光电公司股东全部权益的评估值。
(六) 特别事项
本次评估对象为企业股东全部权益价值，部分股东权益价值并不必然等于股东
全部权益价值和股权比例的乘积，可能存在控制权溢价或缺乏控制权的折价。
104 坤元资产评估有限公司
首页
微信公众号
证券之星APP
