思美传媒股份有限公司拟收购股权
涉及的上海科翼文化传播有限公司
股东全部权益项目
评估说明
中企华评报字(2016)第 3601 号
(共一册，第一册)
北京中企华资产评估有限责任公司
二〇一六年七月二十日
思美传媒股份有限公司拟收购股权
涉及的上海科翼文化传播有限公司股东全部权益项目评估说明
目录
第一部分关于评估说明使用范围的声明..............................................................................2
第二部分企业关于进行资产评估有关事项的说明 ...............................................................3
第三部分资产评估说明 ........................................................................................................4
第一章 评估对象与评估范围说明 ....................................................................................4
一、 评估对象与评估范围 ............................................................................................. 4
二、 企业申报的实物资产情况 ..................................................................................... 4
三、 企业申报的无形资产情况 ..................................................................................... 4
四、 企业申报的表外资产情况 ..................................................................................... 6
五、 引用其他机构报告结论所涉及的相关资产 ......................................................... 6
第二章 资产核实情况总体说明 ........................................................................................7
一、 资产核实人员组织、实施时间和过程 ................................................................. 7
二、 影响资产核实的事项及处理方法 ......................................................................... 8
三、 核实结论................................................................................................................. 8
第三章 资产基础法评估技术说明 .................................................................................. 10
一、 流动资产评估技术说明 ....................................................................................... 10
二、 长期股权投资评估技术说明 ............................................................................... 14
三、 设备类资产评估技术说明 ................................................................................... 18
四、 无形资产—其他无形资产评估技术说明 ........................................................... 25
五、 递延所得税资产评估技术说明 ........................................................................... 34
六、 流动负债评估技术说明 ....................................................................................... 35
第四章 收益法评估技术说明 .......................................................................................... 38
一、 宏观、区域经济因素分析 ................................................................................... 38
二、 行业分析............................................................................................................... 43
三、 被评估单位的业务分析 ....................................................................................... 62
四、 被评估单位的资产与财务分析 ........................................................................... 70
五、 收益预测的假设条件 ........................................................................................... 73
六、 评估计算及分析过程 ........................................................................................... 74
第五章 评估结论及分析 ................................................................................................. 95
评估说明附件 .................................................................................................................... 98
附件一、企业关于进行资产评估有关事项的说明 ............................................................ 98
附件二、上海科翼文化传播有限公司长期股权投资——上海瑞盟文化传播有限公司股
东全部权益评估说明....................................................................................................................... 98
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第一部分 关于评估说明使用范围的声明
本评估说明仅供委托方及相关监管机构和部门使用。除法律法
规规定外，材料的全部或者部分内容不得提供给其他任何单位和个
人，不得见诸公开媒体。
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第二部分 企业关于进行资产评估有关事项的说明
本部分内容由委托方及被评估单位编写、单位负责人签字、加盖
单位公章并签署日期，内容见附件一：《企业关于进行资产评估有关
事项的说明》。
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第三部分 资产评估说明
第一章 评估对象与评估范围说明
一、 评估对象与评估范围
(一)委托评估对象与评估范围
评估对象是上海科翼文化传播有限公司(简称“科翼传播”)的股东
全部权益。
评估范围具体包括流动资产、非流动资产(长期股权投资、固定
资产、无形资产和递延所得税资产)及流动负债。
(二)委托评估的资产类型与账面金额
委托评估对象和评估范围与经济行为涉及的评估对象和评估范
围一致。截至评估基准日 2016 年 3 月 31 日，企业总资产账面价值为
2,972.12 万元，总负债账面价值为 1,438.72 万元，股东全部权益账面
价值 1,533.40 万元(账面值业经天健会计师事务所(特殊普通合伙)审
计)。
(三)委托评估的资产权属状况
评估范围内的资产和负债权属清晰，权属证明完善。
二、 企业申报的实物资产情况
企业申报的纳入评估范围的实物资产为车辆和电子设备。实物资
产的类型及特点如下：
车辆：为 1 辆商务车，为日常办公所用。
电子设备：共计 73 项，主要包括电脑、打印机、空调、数码摄
像机等，主要分布在办公区域内。
三、 企业申报的无形资产情况
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1.截至评估基准日，上海科翼文化传播有限公司拥有 13 项计算
机软件著作权，著作权人均为上海科翼文化传播有限公司，具体清单
见下表：
权利取得 权利 首次发
序号 软件全称 登记号 著作权人
方式 范围 表日期
科翼 4D 超高清视频制作 上海科翼文化 全部
1 2015SR216961 原始取得 未发表
软件 V1.0 传播有限公司 权利
科翼跨媒体高清视频后期 上海科翼文化 全部
2 2015SR217127 原始取得 未发表
制作软件 V1.0 传播有限公司 权利
科翼跨媒体在线视屏综合 上海科翼文化 全部
3 2015SR217129 原始取得 未发表
管理服务平台软件 V1.0 传播有限公司 权利
科翼 4D 超高清视频传输 上海科翼文化 全部
4 2015SR217206 原始取得 未发表
和显示放映软件 V1.0 传播有限公司 权利
科翼 4D 虚拟舞台背景制 上海科翼文化 全部
5 2015SR217254 原始取得 未发表
作和控制软件 V1.0 传播有限公司 权利
科翼移动互联网多媒体广 上海科翼文化 全部
6 2015SR217375 原始取得 未发表
告投放服务平台软件 V1.0 传播有限公司 权利
科翼传媒行业分析软件 上海科翼文化 全部
7 2015SR218195 原始取得 未发表
V1.0 传播有限公司 权利
上海科翼文化 全部
8 科翼作品管理系统 V1.0 2015SR218347 原始取得 未发表
传播有限公司 权利
科翼数字电影生产制作软 上海科翼文化 全部
9 2015SR219030 原始取得 未发表
件 V1.0 传播有限公司 权利
科翼数字动漫生产制作软 上海科翼文化 全部
10 2015SR219034 原始取得 未发表
件 V1.0 传播有限公司 权利
科翼移动互联多媒体营销 上海科翼文化 全部
11 2015SR219186 原始取得 未发表
策划软件 V1.0 传播有限公司 权利
科翼移动互联多媒体终端 上海科翼文化 全部
12 2015SR219362 原始取得 未发表
播放软件 V1.0 传播有限公司 权利
科翼基于大数据平台的移
上海科翼文化 全部
13 动互联多媒体舆情分析软 2015SR219389 原始取得 未发表
传播有限公司 权利
件 V1.0
2.截至评估基准日，上海科翼文化传播有限公司拥有 1 项商标，
注册人为上海科翼文化传播有限公司，具体清单见下表：
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注册号 注册人 类别 权利期限 商标图像
上海科翼文化传播 2015 年 8 月 7 日至 2025
第 14024999 号 第 41 类
有限公司 年8月6日
3.截至评估基准日，上海科翼文化传播有限公司拥有 1 项域名，
注册人为上海科翼文化传播有限公司，具体清单见下表：
域名 注册人 有效期
Keyimedia.com 上海科翼文化传播有限公司 2013 年 2 月 1 日至 2018 年 2 月 1 日
四、 企业申报的表外资产情况
企业申报的纳入评估范围的表外资产有 13 项软件著作权、 项商
标、1 项域名，具体情况详见上文“企业申报的无形资产情况”。
五、 引用其他机构报告结论所涉及的相关资产
本评估报告引用了天健会计师事务所(特殊普通合伙)出具的天健
审〔2016〕7024 号标准无保留意见审计报告。
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第二章 资产核实情况总体说明
一、 资产核实人员组织、实施时间和过程
根据纳入评估范围的资产类型、数量和分布状况等特点，制定了
详细的现场清查核实计划。2016 年 4 月 25 日至 2016 年 5 月 6 日，评
估人员对评估范围内的资产和负债进行了必要的清查核实，对被评
估单位的经营管理状况等进行了必要的尽职调查。
1.指导被评估单位填表和准备应向评估机构提供的资料
评估人员指导被评估单位的财务与资产管理人员在自行资产清
查的基础上，按照评估机构提供的资产评估申报明细表及其填写要
求、资料清单等，对纳入评估范围的资产进行细致准确的填报，同
时收集准备资产的产权证明文件和反映性能、状态、经济技术指标
等情况的文件资料等。
2.初步审查和完善被评估单位提交的资产评估申报明细表
评估人员通过查阅有关资料，了解纳入评估范围的具体资产的
详细状况，然后仔细审查各类资产评估申报明细表，检查有无填项
不全、错填、资产项目不明确等情况，并根据经验及掌握的有关资
料，检查资产评估申报明细表有无漏项等，同时反馈给被评估单位
对资产评估申报明细表进行完善。
3.现场实地勘查
根据纳入评估范围的资产类型、数量和分布状况，评估人员在
被评估单位相关人员的配合下，按照资产评估准则的相关规定，对
各项资产进行了现场勘查，并针对不同的资产性质及特点，采取了
不同的勘查方法。
4.补充、修改和完善资产评估申报明细表
评估人员根据现场实地勘查结果，并和被评估单位相关人员充
分沟通，进一步完善资产评估申报明细表，以做到：账、表、实相
符。
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5.查验产权证明文件资料
评估人员对纳入评估范围的资产的产权证明文件资料进行查
验，对权属资料不完善、权属不清晰的情况提请企业核实或出具相
关产权说明文件。
6.尽职调查
评估人员为了充分了解被评估单位的经营管理状况及其面临的
风险，进行了必要的尽职调查。尽职调查的主要内容如下：
(1)了解企业历史年度权益资本的构成、权益资本的变化，分析
权益资本变化的原因；
(2)了解企业历史年度主营业务收入情况及其变化，分析收入变
化的原因；
(3)了解企业历史年度主营成本的构成及其变化；
(4)了解企业主要的其它业务和产品构成，分析各业务对企业销
售收入的贡献情况；
(5)了解企业历史年度利润情况，分析利润变化的主要原因；
(6)收集了解企业各项生产指标、财务指标，分析各项指标变动
原因；
(7)了解企业未来年度的经营计划、投资计划等；
(8)了解企业的税收及其他优惠政策；
(9)收集企业所在行业的有关资料，了解行业现状、区域市场状
况及未来发展趋势；
(10)了解企业的溢余资产和非经营性资产的内容及其资产状况。
二、 影响资产核实的事项及处理方法
资产清查过程中，评估人员没有发现影响资产核实的事项。
三、 核实结论
经过清查核实，评估人员发现截至评估基准日，企业申报的计算
机软件著作权 13 项、商标 1 项、域名 1 项均为账外资产。具体情况
详见上文“企业申报的无形资产情况”。
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除此之外，评估人员未发现其他可能出现盘盈、盘亏及报废事项。
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第三章 资产基础法评估技术说明
一、 流动资产评估技术说明
(一)评估范围
纳入评估范围的流动资产包括：货币资金、应收账款、预付款项、
其他应收款等。上述流动资产评估基准日账面价值如下表所示：
金额单位：人民币元
科目名称 账面价值
货币资金 10,809,653.60
应收账款合计 12,686,987.35
减：坏账准备 796,964.49
应收账款净额 11,890,022.86
预付款项 1,179,214.69
其他应收款合计 2,079,292.45
减：坏账准备 154,720.27
其他应收款净额 1,924,572.18
流动资产合计 25,803,463.33
(二)核实过程
评估过程主要划分为以下三个阶段：
第一阶段：准备阶段
评估人员对纳入评估范围的流动资产构成情况进行初步了解，设
计了初步评估技术方案和评估人员配备方案；向被评估单位提交评估
资料清单和评估申报明细表，按照资产评估准则的要求，指导被评估
单位准备评估所需资料和填写流动资产评估申报明细表。
第二阶段：现场调查阶段
1.核对账目：根据被评估单位提供的流动资产评估申报明细表，
首先与被评估单位的资产负债表相应科目核对使总金额相符；然后与
被评估单位的流动资产明细账、台账核对使明细金额及内容相符；最
后对部分流动资产核对了原始记账凭证等。
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2.资料收集：评估人员按照重要性原则，根据各类流动资产的
典型特征收集了评估基准日的银行对账单、销售合同及部分记账凭证
等评估相关资料。
3.现场访谈：评估人员向被评估单位相关人员询问了解了企业的
销售模式、运营模式、合作方式等；询问了客户构成及资信情况、历
史年度应收款项的回收情况、坏账准备计提的政策等。
第三阶段：评定估算阶段
根据各类流动资产的特点，遵照评估准则及相关规定，分别采用
适宜的评估方法，确定其在评估基准日的市场价值，并编制相应的评
估明细表和评估汇总表，撰写流动资产评估技术说明。
(三)评估方法
1.货币资金
(1)库存现金
评估基准日上海科翼文化传播有限公司库存现金账面金额共
9,249.10 元，均为人民币现金。
评估人员采用倒推方法验证评估基准日的库存现金余额，并同现
金日记账、总账现金账户余额核对，以核实无误后的账面价值作为评
估值。评估倒推法计算公式为：基准日现金评估值=盘点日库存现金
数+截至盘点日付出未记账-截至盘点日收入未记账+基准日到盘点日
现金支出金额-基准日到盘点日现金收入金额。
评估人员和被评估单位财务人员共同对现金进行了盘点，并根据
盘点结果进行了评估倒推，评估倒推结果和评估基准日现金账面价值
一致。
库存现金评估值为 9,249.10 元。
(2)银行存款
评估基准日银行存款账面价值 10,800,404.50 元，系上海科翼文化
传播有限公司在中行上海市莲花南路支行、工行上海分行中山南路支
行、中行上海闵行支行营业部等金融机构开设的账户，共计 3 户，均
为人民币账户。
评估人员对银行存款进行了函证，并取得了银行存款的银行对账
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单和银行存款余额调节表，对其逐行逐户核对，并对双方未达账项的
调整进行核实。经了解未达账项的形成原因等，没有发现对净资产有
重大影响的事宜，且经核对被评估单位申报的各户存款的开户行名
称、账号等内容均属实。银行存款以核实无误后的账面价值作为评估
值。
案例：中行上海市莲花南路支行(银行存款评估明细表 3-1-2 序号
1)
上海科翼文化传播有限公司，银行账户中行上海市莲花南路支
行，银行账号为 442962778375，评估基准日银行存款账面余额为
4,376,904.82 元，银行对账单余额及银行询证金额为 4,376,904.82 元，
无未达账项，故以核实后账面值 4,376,904.82 元确认为评估值。
银行存款评估值为 10,800,404.50 元。
货币资金合计评估值为 10,809,653.60 元。
2.应收账款
评估基准日应收账款账面余额 12,686,987.35 元，核算内容为被评
估单位为推广节目应收取的款项。评估基准日应收账款计提坏账准备
796,964.49 元，应收账款账面净额 11,890,022.86 元。
应收账款在核实无误的基础上，根据每笔款项可能收回的数额确
定评估值。对于有充分理由相信全都能收回的，按全部应收款额计算
评估值；对于很可能收不回部分款项的，在难以确定收不回账款的数
额时，借助于历史资料和现场调查了解的情况，具体分析数额、欠款
时间和原因、款项回收情况、欠款人资金、信用、经营管理现状等，
按照账龄分析法，估计出这部分可能收不回的款项，作为风险损失扣
除后计算评估值；账面上的“坏账准备”科目按零值计算。根据如下
公式确定评估值：
应收账款评估价值=应收账款的账面价值-预计可能发生的风险
损失
=12,686,987.35 -796,964.49
=11,890,022.86 元
对已提坏账准备 796,964.49 元，本次评估值为零。
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应收账款评估值为 11,890,022.86 元。
3.预付款项
评估基准日预付款项账面价值 1,179,214.69 元，核算内容为被评
估单位按照合同规定预付的推广费、硬件维护等。
评估人员向被评估单位相关人员调查了解了预付款项形成的原
因、对方单位的资信情况等，并对相应的合同进行了抽查。对于按照
合同约定能够收回相应资产或权利的预付款项，以核实后的账面价值
作为评估值。
预付款项评估值为 1,179,214.69 元。
4.其他应收款
评估基准日其他应收款账面余额 2,079,292.45 元，核算内容主要
为被评估单位应收的房租物业垃圾清运费电费、借款、保障金等。评
估基准日其他应收款计提坏账准备 154,720.27 元，其他应收款账面净
值为 1,924,572.18 元。
其他应收款在核实无误的基础上，根据每笔款项可能收回的数额
确定评估值。对于有充分理由相信全都能收回的，按全部应收款额计
算评估值；对于很可能收不回部分款项的，在难以确定收不回账款的
数额时，借助于历史资料和现场调查了解的情况，具体分析数额、欠
款时间和原因、款项回收情况、欠款人资金、信用、经营管理现状等，
按照账龄分析法，估计出这部分可能收不回的款项，作为风险损失扣
除后计算评估值；账面上的“坏账准备”科目按零值计算。根据如下
公式确定评估值。
其他应收款评估值=其他应收款账面价值-预计可能发生的风险
损失
=2,079,292.45 -154,720.27
=1,924,572.18 元
对已提坏账准备 154,720.27 元，本次评估值为零。
其他应收款评估值为 1,924,572.18 元。
(四)评估结果
流动资产评估结果及增减值情况如下表：
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流动资产评估结果汇总表
金额单位:人民币元
科目名称 账面价值 评估价值 增减值 增值率%
货币资金 10,809,653.60 10,809,653.60 0.00 0.00
应收账款合计 12,686,987.35 12,686,987.35 0.00 0.00
减：坏账准备 796,964.49 796,964.49 0.00 0.00
应收账款净额 11,890,022.86 11,890,022.86 0.00 0.00
预付款项 1,179,214.69 1,179,214.69 0.00 0.00
其他应收款合计 2,079,292.45 2,079,292.45 0.00 0.00
减：坏账准备 154,720.27 154,720.27 0.00 0.00
其他应收款净额 1,924,572.18 1,924,572.18 0.00 0.00
流动资产合计 25,803,463.33 25,803,463.33 0.00 0.00
二、 长期股权投资评估技术说明
(一)评估范围
评估基准日长期股权投资账面余额 3,121,619.33 元，核算内容为
控股长期股权投资 2 项。评估基准日计提减值准备 0.00 元，账面价
值 3,121,619.33 元，具体情况如下表所示：
金额单位：人民币元
序号 被投资单位名称 投资日期 投资比例% 账面价值
1 上海瑞盟文化传播有限公司 2015.6.30 100 3,121,619.33
2 北京天时利和文化传播有限公司 2015.9.25 100 0.00
合计 3,121,619.33
注：2015 年 9 月末公司同一控制下合并了北京天时利和文化传播有限公司，合并日该公司
的账面净资产为负数，按《企业会计准则》规定，同一控制下合并应以被合并方所有者权益账面
价值的份额作为长期股权投资的初始投资成本，故将对该公司的投资减记为零。
(二)长期股权投资概况
1.上海瑞盟文化传播有限公司
(1)名称：上海瑞盟文化传播有限公司(简称“瑞盟文化”)
(2)住所：上海市松江区富永路 425 弄 212 号 2552 室
(3)法定代表人：陆慧斐
(4)注册资本：人民币 500.00 万元
(5)企业类型：有限责任公司（法人独资）
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(6)经营范围：文化艺术活动交流策划，设计、制作、代理、发布
各类广告，市场营销策划，会务服务，商务信息咨询（除经纪），电
子商务（不得从事增值电信、金融业务），从事信息科技领域内的技
术开发、技术转让、技术咨询、技术服务。【依法须经批准的项目，
经相关部门批准后方可开展经营活动】。
(7)历史沿革：
瑞盟文化前身为上海可怡文化传播有限公司，成立于2014年3月
26日，系由蒋榕海、邓翀共同出资设立。成立时股权结构如下：
单位：人民币万元
序号 股东姓名 认缴出资额 出资比例
1 蒋榕海 250.00 50%
2 邓翀 250.00 50%
合计 500.00 100%
经过历次股权转让，截至评估基准日 2016 年 3 月 31 日，瑞盟文
化股权结构如下：
金额单位：人民币万元
股东姓名 出资额 出资比例
上海科翼文化传播有限公司 500.00 100.00%
合计 500.00 100.00%
(8)基准日财务和经营状况：
截至评估基准日 2016 年 3 月 31 日，瑞盟文化总资产账面价值为
277.16 万元，总负债账面价值为 22.39 万元，股东全部权益账面价值
为 254.77 万元；2016 年 1-3 月，瑞盟文化营业收入为 37.79 万元，利
润总额为-20.56 万元，净利润为-20.58 万元(以上财务数据业经天健会
计师事务所(特殊普通合伙)审阅)。
2.北京天时利和文化传播有限公司
(1)名称：北京天时利和文化传播有限公司(简称“天时利和”)
(2)住所：北京市海淀区上地三街 9 号 C 座 8 层 C706
(3)法定代表人：陆慧斐
(4)注册资本：人民币 50.00 万元
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(5)企业类型：有限责任公司(法人独资)
(6)经营范围：组织文化艺术交流活动（不含营业性演出）；承办
展览展示活动；会议服务；经济贸易咨询；技术开发、技术转让、技
术咨询、技术服务；销售电子产品、日用品、文化用品。（依法须经
批准的项目，经相关部门批准后依批准的内容开展经营活动。）
(7)历史沿革：
天时利和成立于2014年3月24日，系由卢小丰、蒋榕海共同出资
设立。成立时股权结构如下：
单位：人民币万元
序号 股东姓名 认缴出资额 出资比例
1 卢小丰 25.00 50%
2 蒋榕海 25.00 50%
合计 50.00 100%
经过历次股权转让，截至评估基准日2016年3月31日，天时利和
股权结构如下：
金额单位：人民币万元
股东姓名 出资额 出资比例
上海科翼文化传播有限公司 50.00 100.00%
合计 50.00 100.00%
(8)基准日财务和经营状况：
截至评估基准日 2016 年 3 月 31 日，天时利和总资产账面价值为
174.42 万元，总负债账面价值为 215.77 万元，股东全部权益账面价值
为-41.34 万元；2016 年 1-3 月，天时利和营业收入为 55.14 万元，利润
总额为-3.63 万元，净利润为-3.63 万元（以上财务数据业经天健会计
师事务所(特殊普通合伙)审阅）。
(三)核实过程
评估过程主要划分为以下三个阶段：
第一阶段：准备阶段
评估人员对纳入评估范围的长期股权投资构成情况进行初步了
解，设计了初步评估技术方案和评估人员配备方案；向被评估单位提
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交评估资料清单，按照资产评估准则的要求，指导被评估单位准备评
估所需资料。
第二阶段：现场调查阶段
评估人员查阅了被评估单位长期股权投资明细账、总账、记账凭
证，查阅了被投资单位公司章程、出资验资报告，核实了长期股权投
资账面记载的真实性，以及长期股权投资的投资日期、原始投资额、
持股比例等。对于长期股权投资，评估人员对被投资单位展开全面现
场调查。
第三阶段：评定估算阶段
遵照评估准则及相关规定，采用适宜的评估方法，确定其在评估
基准日的市场价值，并编制相应的评估计算表，撰写长期股权投资评
估技术说明。
(四)评估方法
评估人员首先对长期股权投资形成的原因、账面值和实际状况进
行了取证核实，并查阅了投资协议、股东会决议、章程和有关会计记
录等，以确定长期股权投资的真实性和完整性，并在此基础上对被投
资单位进行评估。
纳入本次评估范围的长期股权投资均为上海科翼文化传播有限
公司的全资子公司，本次评估采用资产基础法和收益法对被投资单位
进行整体评估，资产基础法以评估后的股东全部权益价值乘以实际持
股比例确定评估值。由于瑞盟文化和天时利和的经营主要依赖于母公
司上海科翼文化传播有限公司，本次收益法评估与母公司上海科翼文
化传播有限公司合并评估。
(五)评估过程
截至 2016 年 3 月 31 日，上海瑞盟文化传播有限公司账面总资产
为 2,771,603.19 元，总负债为 223,918.56 元，股权全部权益 2,547,684.63
元，资产基础法评估后的股东全部权益价值为 2,547,684.63 元，上海
科翼文化传播有限公司对上海瑞盟文化传播有限公司的持股比例为
100%。
则，长期股权投资-上海瑞盟文化传播有限公司的评估值为：
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长期股权投资评估值=上海瑞盟文化传播有限公司股东全部权益
价值×持股比例
=2,547,684.63× 100%
=2,547,684.63 元
(六)评估技术说明
长期股权投资的股东权益价值的整体评估情况详见本评估说明
附件二。
(七)评估结果及分析
长期股权投资评估结果汇总表
金额单位：人民币元
序号 被投资单位名称 账面价值 评估价值 增减值 增值率%
1 上海瑞盟文化传播有限公司 3,121,619.33 2,547,684.63 -573,934.70 -18.39
2 北京天时利和文化传播有限公司 0.00 -413,523.32 -413,523.32
合计 3,121,619.33 2,134,161.31 -987,458.02 -31.63
长期股权投资评估减值原因为被投资单位的经营亏损所致。
三、 设备类资产评估技术说明
(一)评估范围
纳入评估范围的设备类资产包括：车辆和电子设备。设备类资产
评估基准日账面价值如下表所示：
金额单位：人民币元
账面价值
项目名称 原值 净值
车辆 434,253.58 344,870.00
电子设备 346,785.32 252,048.12
固定资产合计 781,038.90 596,918.12
减：固定资产减值准备 0.00
固定资产净额 781,038.90 596,918.12
(二)设备类资产概况
车辆：为 1 辆商务车，为日常办公所用。
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电子设备：共计 73 项，主要包括电脑、打印机、空调、数码摄
像机等，主要分布在办公区域内。
1.账面原值构成
运输设备的账面原值主要由车辆购置价、车辆购置税及牌照费
等构成。
电子设备的账面原值主要由设备购置价、相关税费、运输费、装
卸费、安装费等构成。
2.折旧方法
被评估单位采用（年限平均法）计提折旧。按设备资产类别、预
计使用寿命和预计残值，确定各类设备资产的年折旧率如下：
固定资产类别 使用年限 残值率%
运输设备 4 5.00
电子设备 3 5.00
(三)核实过程
1.核对账目：根据被评估单位提供的设备类资产评估申报明细
表，首先与被评估单位的资产负债表相应科目核对使总金额相符；
然后与被评估单位的设备类资产明细账、台帐核对使明细金额及内
容相符；最后对部分设备类资产核对了原始记账凭证等。
2.资料收集：评估人员按照重要性原则，根据设备类资产的类
型、金额等特征收集了设备购置发票、合同；收集了车辆行驶证复
印件和车辆状况调查表；收集了设备日常维护与管理制度等评估相
关资料。
3.现场勘查：评估人员和被评估单位相关人员共同对评估基准
日申报的设备类资产进行了盘点与查看。核对了设备名称、规格、
型号、数量、购置日期、生产厂家等基本信息；了解了设备的工作
环境、利用情况、维护与保养情况等使用信息；了解了设备的完损
程度和预计使用年限等成新状况；填写了典型设备的现场调查表。
4.现场访谈：评估人员向被评估单位调查了解了设备类资产的
性能、运行、维护、更新等信息；调查了解了各类典型设备评估基
准日近期的购置价格及相关税费；调查了解了设备类资产账面原值
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构成、折旧方法、减值准备计提方法等相关会计政策与规定。
(四)评估方法
根据评估目的，结合评估对象实际情况，主要采用成本法进行
评估。
成本法基本公式为：评估值=重置全价× 综合成新率
1.重置全价的确定
(1)对于通用类电子设备，主要通过网上查询及市场询价等方式取
得设备购置价，在此基础上考虑各项合理费用，如运杂费等。其中对
于部分询不到价格的设备，采用替代性原则，以同类设备价格并考虑
合理费用后确定重置全价。
(2)车辆通过市场询价确定车辆市场购置价，再加上车辆购置税和
相关手续牌照费作为其重置全价。
即：车辆重置全价=购置价+[购置价/(1+增值税税率)]× 车辆购置税
税率+其他合理费用
根据财政部、国家税务总局财税[2008]170 号《关于全国实施增值
税转型改革若干问题的通知》及财政部、国家税务总局财税（2009）
113 号《关于固定资产进项税额抵扣问题的通知》，对于符合条件的
设备，本次评估重置全价未考虑其增值税。
2.成新率的确定
(1)对于电子设备，主要通过对设备使用状况的现场勘察，并根据
各类设备的经济寿命年限，综合确定其成新率。
(2)对于车辆，依据国家颁布的车辆强制报废标准，以车辆行驶里
程确定成新率，然后结合现场勘察情况进行调整，其公式为：
行驶里程成新率＝(规定行驶里程－已行驶里程)／规定行驶里程
× 100%
综合成新率=行驶里程成新率× 调整系数
3.评估值的确定
设备评估值=设备重置全价× 综合成新率
其中：自 2004 年 9 月 28 日起因上海的公车牌照已由原来执行的
集团控购发放制度实际转变为以公开竞标拍卖定价取得新增公车额
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度，在确定该类车辆评估值时，须加计基准日公车额度平均中标
价。
(五)典型案例
案例一：苹果一体电脑(明细表 4-6-6，序号 64)
设备型号：ME088CH/A
生产厂家：苹果
购置日期：2015 年 9 月
启用日期：2015 年 9 月
账面原值：12,688.11 元
账面净值：11,482.76 元
1.技术参数：
屏幕尺寸：27 英寸
屏幕分辨率：2560x1440
CPU 型号：Intel 酷睿 i54570
CPU 主频：3200MHz
内存容量：8GB
最大内存容量：32GB
硬盘容量：1TB
无线网卡：支持 802.11a/b/g/n 无线协议
产品尺寸：516× 650× 203mm
产品颜色：银色
2.重置全价的确定
经过向苹果电脑经销商询价，该设备评估基准日不含增值税市场
销售价为 11,900.00 元。
3.成新率的确定
该设备于 2015 年 9 月投入使用，已运行 6.9 个月，经过评估人员
现场勘察，与技术人员及使用人员交流，查阅有关技术资料、测试记
录等，确认该设备使用状态完好，并无发生重大障碍，尚可使用 53.0
个月。
成新率=尚可使用年限/(已使用年限+尚可使用年限)× 100%
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=53.0/(6.9+53.0)× 100%
=88%(取整)
4.评估值的确定
评估值=重置全价× 综合成新率
=11,900.00× 88%
=10,472.00(元)
案例二：商务汽车(明细表 4-6-5，序号 1)
生产厂家：上海通用
型号：别克牌 SGM6531UAAB
账面原值：434,253.58 元
账面净值：344,870.00 元
购入日期：2015 年 2 月
启用日期：2015 年 2 月
主要技术参数
燃油种类：汽油
排量：2997ml
功率：187kw
前轮距：1593mm
后轮距：1603mm
整备质量：1930Kg
总质量：2470Kg
最高车速：192(km/h)
长*宽*高：5266× 1878× 1880(mm)
额定载客：7 人
环保标准：国五
1.车辆概况：
至评估基准日止，已运行 13 个月，行驶 19,828.00 公里，未发生
过交通事故，也未进行过大修。评估人员经现场观察及向车管人员
了解后认为：由于该车辆行驶年限较短，车主单位又重视维护、保
养、强化驾驶人员安全教育，使之各系统均处于良好的工作状态，
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各项性能均可达到原设计要求，机件完整，车况良好，运行正常，
可满足使用需要。
2.重置全价的确定
(1)车辆购置价
评估人员经向该地区该车型汽车经销商询价，了解到该车销售
价格为 280,000.00 元(含税价)。
(2)车辆购置税
车辆购置税=含税购置价/1.17× 10%
=280,000.00/1.17× 10%
=23,900.00 元
(3)车辆牌照费
对于上海汽车牌照费，自 2004 年 9 月 28 日起因上海的公车牌照
已由原来执行的集团控购发放制度转变为以公开竞标拍卖定价取得
新增公车额度，经查询，评估基准日公车额度平均中标价为 168,328.00
元。
(4)重置全价=车辆购置价+购置税+车辆牌照费
=280,000.00/1.17+23,900.00+168,328.00
=431,528.00 元(取整)
3.综合成新率的确定
根据商务部、发改委、公安部、环境保护部 2012 年 12 月 27 日颁
布的《机动车强制报废标准规定》，该车辆属于非营业性车辆，其行
驶里程在国家规定的范围内。
(1)行驶里程成新率
该车辆规定行驶里程 60 万公里，已行驶 19,828.00 公里，故：
行驶里程成新率=(规定行驶里程-已行驶里程)/规定行驶里程
× 100%
=(600,000.00-19,828.00)/600,000.00× 100%
=97%
(2)现场勘察情况
经评估人员对该车进行现场勘察结果如下：
现场勘查技术状况表
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评定项目 标准要求 勘察情况
气缸压力符合规定值，功率符合设计要
各项指标符合标准，无漏
发动机离合器总成 求，油耗不超过国家标准，运行平稳无异
油、漏水、漏气现象。
响，无漏油、漏水、漏气现象。
变速杆无明显抖动，换档容易，无掉档现
变速机工作正常，无掉档
变速箱 象，齿轮无不正常磨损，壳体无裂纹，无
现象，无渗、漏油现象。
渗油现象。
无弯曲变形、裂纹，前轮定位准确，转向
前桥 功能正常，无异响。
灵活可靠无松框，各部联结牢固。
工作平稳，桥壳无裂纹、无漏油现象，差
后桥 功能正常，无异响。
速器及半轴磨损正常。
无扭曲变形、裂纹、钢板吊耳联接牢固，
车架 钢板弹簧无变形，焊接牢固平正，液压减 车架完好，无缺损。
震器无漏油现象。
车身无碰伤、脱漆、锈蚀，门窗玻璃完
车身 车身无刮擦痕迹。
好、座椅完整。
轮胎 前、后、备胎完好。 轻微磨损。
工作正常、可靠，无漏油、漏气现象，完
制动系统 制动装置安全可靠。
全装置完好。
电器仪表 工作正常、灵敏可靠，表面完整无损伤。 工作、使用正常。
根据现场勘察情况该车辆实际使用状况较好，里程成新率不需要
调整，故以里程成新率作为综合成新率。综上所述，确定车辆成新率
为 97%。
4.评估值的确定
考虑车辆牌照费(公车额度价)无需考虑综合成新率，则：
评估值=(重置全价-公车额度价)× 综合成新率＋公车额度价
=(431,528.00-168,328.00)× 97%+168,328.00
=423,632.00 元(取整)
(六)评估结果
设备类资产评估结果及增减值情况如下表：
设备类资产评估结果汇总表
金额单位:人民币元
账面价值 评估价值 增值额 增值率%
项目名称
原值 净值 原值 净值 原值 净值 原值 净值
车辆 434,253.58 344,870.00 431,528.00 423,632.00 -2,725.58 78,762.00 -0.63 22.84
电子设备 346,785.32 252,048.12 306,200.00 217,366.00 -40,585.32 -34,682.12 -11.70 -13.76
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账面价值 评估价值 增值额 增值率%
项目名称
原值 净值 原值 净值 原值 净值 原值 净值
合计 781,038.90 596,918.12 737,728.00 640,998.00 -43,310.90 44,079.88 -5.55 7.38
设备类资产原值评估减值 43,310.90 元，减值率 5.55%；净值评估
增值 44,079.88 元，增值率 7.38 %。评估增减值原因主要如下：
1.车辆评估增值主要因为车辆的公车额度价有所上升，且评估使
用的年限大于企业会计折旧年限。
2.电子设备评估减值主要原因为近年来电子类设备技术发展迅
速、更新换代较快，市场价呈下降趋势所致。
四、 无形资产—其他无形资产评估技术说明
(一)评估范围
纳入评估范围的无形资产—其他无形资产，主要为 13 项计算机
软件著作权、1 项商标及 1 项域名。清单见“第一章评估对象与评估范
围说明”中的“三、企业申报的无形资产”。
(二)权利状况
截至评估基准日，纳入本次评估范围的 13 项计算机软件著作权、
1 项商标及 1 项域名，权利人均为上海科翼文化传播有限公司。
(三)评估过程
第一阶段：准备阶段
对进入本次评估范围内的其他无形资产的情况进行初步了解，
提交评估准备资料清单和评估申报明细表，根据资产评估准则的要
求指导被评估单位填写《无形资产-其他无形资产评估明细表》。
第二阶段：现场调查阶段
根据被评估单位填报的资产评估申报表，结合资产的主要特
点，对于计算机软件著作权、商标、域名，评估人员查阅和复印了相
关证书，并通过检索，确认该计算机软件著作权、商标、域名的法律
状态是否有效。
第三阶段：评定估算
评估人员查阅了相关资料，开展了市场调查和价格咨询，收集
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了相关市场信息，针对具体的评估对象对其进行评定估算，确定其
在评估基准日的公允价值，并编制相应的评估明细表和汇总表。
(四)评估方法
纳入本次评估范围的软件著作权 13 项、商标 1 项、域名 1 项，
均为企业自行申请所得。
根据《资产评估准则——无形资产》，注册资产评估师执行无形
资产评估业务，应当根据评估对象、评估目的、价值类型、资料收集
情况等相关条件，分析收益法、市场法和成本法三种资产评估基本方
法的适用性，恰当选择一种或者多种评估方法。
1.对于计算机软件著作权
对于计算机软件著作权，由于目前国内外与评估对象相似的技术
转让案例极少，信息不透明，缺乏可比性，因此不适宜采用市场法评
估。
由于无形资产投入、产出存在比较明显的弱对应性，即很难通过
投入的成本来反映资产的价值，因此也不适宜采用成本法评估。
由于纳入本次评估范围内的计算机软件著作权对应的产品未来
可能实现的收益无法拆分，故本次评估根据可以收集到资料的情况，
最终确定采用收益法进行合并评估。根据本次评估可以收集到资料的
情况最终确定采用收益法进行评估。即预测运用待估无形资产对应产
品的未来可能实现的收入，通过一定的分成率（即待估资产在未来收
入中应占的份额）确定评估对象能够为企业带来的利益，并通过折现
求出评估对象在一定的经营规模下在评估基准日的市场价值。
计算公式：
其中：P 为评估价值
r 为折现率
Rt 为第 t 年的收入
K 为分成率
n 为经济寿命年限
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t 为时序，未来第 t 年
2.对于商标和域名
纳入评估范围的商标并非为驰名商标，起到了标识的作用，为了
防止法律风险，本次采用成本法评估。
纳入评估范围的域名，为介绍公司和展示公司产品所用，本次
采用成本法评估。
成本法的技术思路是把取得资产的成本、期间费用以及合理利润
加和得出重置成本，减去无形资产损耗或贬值来确定无形资产的价
格。
计算公式为：评估价值=重置全价-贬值
(五)典型案例
案例一：计算机软件著作权 13 项(明细表 4-12-3，序号 1)
1.计算机软件著作权明细及概述
截至评估基准日，上海科翼文化传播有限公司拥有 13 项计算机
软件著作权，著作权人均为上海科翼文化传播有限公司，具体清单见
下表：
权利取得 权利 首次发
序号 软件全称 登记号 著作权人
方式 范围 表日期
科翼 4D 超高清视频制作 上海科翼文化 全部
1 2015SR216961 原始取得 未发表
软件 V1.0 传播有限公司 权利
科翼跨媒体高清视频后期 上海科翼文化 全部
2 2015SR217127 原始取得 未发表
制作软件 V1.0 传播有限公司 权利
科翼跨媒体在线视屏综合 上海科翼文化 全部
3 2015SR217129 原始取得 未发表
管理服务平台软件 V1.0 传播有限公司 权利
科翼 4D 超高清视频传输 上海科翼文化 全部
4 2015SR217206 原始取得 未发表
和显示放映软件 V1.0 传播有限公司 权利
科翼 4D 虚拟舞台背景制 上海科翼文化 全部
5 2015SR217254 原始取得 未发表
作和控制软件 V1.0 传播有限公司 权利
科翼移动互联网多媒体广 上海科翼文化 全部
6 2015SR217375 原始取得 未发表
告投放服务平台软件 V1.0 传播有限公司 权利
科翼传媒行业分析软件 上海科翼文化 全部
7 2015SR218195 原始取得 未发表
V1.0 传播有限公司 权利
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上海科翼文化 全部
8 科翼作品管理系统 V1.0 2015SR218347 原始取得 未发表
传播有限公司 权利
科翼数字电影生产制作软 上海科翼文化 全部
9 2015SR219030 原始取得 未发表
件 V1.0 传播有限公司 权利
科翼数字动漫生产制作软 上海科翼文化 全部
10 2015SR219034 原始取得 未发表
件 V1.0 传播有限公司 权利
科翼移动互联多媒体营销 上海科翼文化 全部
11 2015SR219186 原始取得 未发表
策划软件 V1.0 传播有限公司 权利
科翼移动互联多媒体终端 上海科翼文化 全部
12 2015SR219362 原始取得 未发表
播放软件 V1.0 传播有限公司 权利
科翼基于大数据平台的移
上海科翼文化 全部
13 动互联多媒体舆情分析软 2015SR219389 原始取得 未发表
传播有限公司 权利
件 V1.0
各主要计算机软件著作权具体情况如下：
(1)科翼 4D 超高清视频制作软件 V1.0
科翼 4D 超高清视频制作软件是用到现在 4D 超高清视频快速发
展，而开发的一款专门做 4D 视频的软件，主要功能了 4D 画面处理，
4D 声音处理，画面剪切等，软件操作简单，能快速上手，让制作者
将更多的精力用于制件 4D 超高清视频。
(2)科翼跨媒体高清视频后期制作软件 V1.0
科翼跨媒体高清视频后期制作软件是用于高清视频通过该软件
直接转换合成的方式，让高清视频转换成 3D,4D 以及 5D 视频，直接
画面质感，通过人员后期再制作，而达到不同平台媒体视频，减少人
力成本管理。
(3)科翼跨媒体在线视屏综合管理服务平台软件 V1.0
科翼跨媒体在线视屏综合管理服务平台软件是一款集成了电影，
电视，广播，点播等多种视频服务的综合性平台软件，观众可以通过
该软件看自己想看的电影电影节目，并且可以回放，慢放，快放媒体
影视。
(4)科翼 4D 超高清视频传输和显示放映软件 V1.0
科翼 4D 超高清视频传输和显示放映软件是用于现代家庭在家看
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4D 电视专业制作的快速流量传输，保定画面质量，让观众有更好的
视听效果。该软件运行稳定，画面质量效果好。
(5)科翼 4D 虚拟舞台背景制作和控制软件 V1.0
科翼 4D 虚拟舞台背景制作和控制软件是用于在观众难看 4D 电影
时，能够通过 4D 很真切的感觉到画面效果，如水花，气流等，通过
该软件可以虚拟的实现制作完成，直接安放在影院里面就可以让观众
使用，直接视听感观效果。
(6)科翼移动互联网多媒体广告投放服务平台软件 V1.0
科翼移动互联多媒体广告投放服务平台软件是有于移动互联多
媒体广告自动投放到平台下面设定的广告位中，通过该软件直接将广
告投放，到期提醒，过期下线，空期招商等，达到全智能自动化管理
广告，减少人力成本，操作简单。
(7)科翼传媒行业分析软件 V1.0
科翼传媒行业分析软件是用于通过网络，手机互联网上收集大数
据，从而通过分析得到传媒行业的发展方向，从而为公司未来发展的
方向，公司调整做出数据支持。
(8)科翼作品管理系统 V1.0
科翼作品管理系统用于管理公司作品的一款系统，主要工能包
括，作品录入，作品查询，作品存档，操作报费，部门管理，员工管
理，权限管理等综合性管理平台，使作品更好安全的保存，并让公司
领导随时可查增加办事快捷度。
(9)科翼数字电影生产制作软件 V1.0
科翼数字电影生产制作软件是针对于现在数字化电影快速发展
应运而生的一款为数字电影生产制作的软件，通过该软件可以很快的
制作出数字电影，让制作者将更多精力花费在电影的情节内容中，该
软件运行稳定，上手方便。
(10)科翼数字动漫生产制作软件 V1.0
科翼数字动漫生产制作软件是针对于现在数字化动漫快速发展
应运而生的一款为数字动漫生产制作的软件，通过该软件可以很快的
制作出动漫电影，让制作者将更多精力花费在动漫的情节内容中，该
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涉及的上海科翼文化传播有限公司股东全部权益项目评估说明
软件运行稳定，上手方便。
(11)科翼移动互联多媒体营销策划软件 V1.0
科翼移动互联多媒体营销策划软件将互联网网站、移动互联网网
站以及 APP/APK 应用软件等平台集中到一个系统进行统一的管理，并
可以根据推广计划进行全网营销的提高企业运作效率的网站管理系
统。
(12)科翼移动互联多媒体终端播放软件 V1.0
科翼移动互联多媒体终端播放软件是利用显示屏将企业宣传、实
时通知全方位展现出来的一种高清多媒体显示技术。系统是将音视
频、电视画面、图片、动画、文本、文档、网页、流媒体、数据库数
据等组合成一段段精彩的节目，并通过网络将制作好的节目实时的推
送到分布在各地的媒体显示终端，从而将精彩的画面、实时的信息资
讯在各种指定场所全方位的完美展现在所需的群众眼前。
(13)科翼基于大数据平台的移动互联多媒体舆情分析软件 V1.0
科翼基于大数据平台的移动互联多媒体舆情分析软件是用于通
过移动互联网上对媒体舆论信息进行采集，通过科学数字化的分析，
得到当前舆情高峰信息，从而通过合理的炒作，使公司的知明度提升。
2.关于行业状况、公司财务情况及收益的预测详见第四章收益
法评估技术说明。
3.收益期限的预测
收益期限确定的原则主要考虑两个方面的内容：技术性资产的
法定保护期和经济寿命年限，依据本次评估对象的具体情况和资料
分析，采用尚存的经济寿命确定评估收益期限，设定软件著作权收
益期限 33 个月。
4.销售收入预测
本次对无形资产采用收入分成法进行评估，2016 年 4 月至 2018
年具体预测测算过程详见第四章第六点中营业收入的预测，预测结
果如下：
金额单位：人民币元
产品类别 2016 年 4-12 月 2017 年度 2018 年度
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营业收入 94,583,438.00 139,744,687.00 164,898,731.00
5.软件著作权收入分成率的确定
销售分成率是将资产组合中技术类资产对销售收入的贡献分割
出来。本次评估销售分成率通过综合评价法确定，主要是通过对分
成率的取得有影响的各个因素，即法律因素、技术因素、经济因素
等诸多因素进行评测，确定各因素对分成率取值的影响度，最终结
合经验数据确定分成率。根据对上述计算机软件著作权等技术类资
产收益期及产品生命周期的分析，预计以后年度上述计算机软件著
作权等技术类资产对收益的贡献将趋向减弱，故分成率将会有一定
的下降。专有技术剩余的收益年限按递减考虑。
具体步骤为：
①确定待估计算机软件著作权等资产销售分成率的取值范围
我国在实践中，认为提成率一般在收入的 0.5％-5％之间。
②确定待估技术分成率的调整系数
分成率打分表如下：
序号 权重 考虑因素 分权重 分值（%） 合计(%)
1 技术所属领域 0.2 20 2.4
2 替代技术 0.2 20 2.4
3 先进性 0.2 40 4.8
4 0.6 技术因素 创新性 0.1 40 2.4
5 成熟度 0.1 60 3.6
6 应用范围 0.1 20 1.2
7 技术防御力 0.1 20 1.2
8 0.4 经济因素 供求关系 1 5 2
9 合计 20
则确定销售分成率调整系数为 20%。
③销售分成率
根据销售分成率的取值范围和调整系数，可最终得到分成率。
计算公式为：
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销售分成率=分成率的取值下限+(分成率的取值上限-分成率的取
值下限)× 调整系数
=0.50%+(5.00%-0.50%)× 20%
=1.40%
由于行业技术不断进步，根据对企业待估的软件著作权收益期
及产品生命周期的分析，预计对收益贡献预计在收益期限内将趋向
减弱，故最终确定分成率如下：
项目 2016 年 4-12 月 2017 年 2018 年
分成率 1.40% 1.10% 0.80%
6.折现率的确定
考虑折现率与收益口径的对应关系，本次软件著作权评估的折
现率按无风险报酬率与风险报酬率加计求和的方式确定。
折现率=无风险报酬率+风险报酬率
无风险报酬率根据 Wind 资讯查询的 10 年期国债的平均收益率确
定，因此本次无风险报酬率取 2.8419%。
风险报酬率的确定运用综合评价法，即按照软件著作权技术风
险、市场风险、资金风险、开发风险和政策风险五个因素量化求和
确定，其中每项风险因素风险率取 5%。计算过程详见下表：
得分（权 技术风险
项目 权重 因素 打分说明 分值
重 X 分值） 率
20% 转化风险 技术应用转化风险较小 55 11
技术成熟度相对成熟，国
40% 替代风险 70 28
(1)技术风 内有一定的替代技术
3.25
险
软件著作权技术，权利保
20% 权利风险 60 12
护一般
在区域市场技术尚处于
20% 整合风险 70 14
开拓期。
(2)市场风 市场容量
30% 市场容量较好 60 18 3.25
险 风险
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得分（权 技术风险
项目 权重 因素 打分说明 分值
重 X 分值） 率
市场现有
50% 现有竞争对手较多 70 35
竞争风险
市场技术壁垒、资金壁
市场潜在
20% 垒、客户忠诚度壁垒较 60 12
竞争风险
低，短期进入市场较难
上市公司，有一定的融资
50% 融资风险 55 27.5
(3)资金风 能力
2.75
险 流动资金
50% 企业现金流压力不大 55 27.5
风险
(4)开发风 技术研发团队刚成立不
100% 开发风险 70 70 3.5
险 久，拥有一定开发经验
属于国家鼓励扶持行业，
50% 政策导向 40 20
(5)政策风 发展前景较好
1.75
险 属于数字营销行业，受其
50% 政策限制 30 15
他政策制约一般
综合上述风险因素分析，确定风险报酬率为 14.50%。
则资产折现率=无风险报酬率+风险报酬率
=2.8419%+14.50%
=17.34%(保留两位小数)
7.软件著作权资产评估结果
金额单位：人民币元
项目 2016 年 4-12 月 2017 年 2018 年
收入 94,583,438.00 139,744,687.00 164,898,731.00
收入分成率 1.40% 1.10% 0.80%
收益贡献 1,324,168.13 1,537,191.56 1,319,189.85
折现率年限 0.38 1.25 2.25
折现率 17.34% 17.34% 17.34%
折现系数 0.9418 0.8188 0.6978
各年收益折现值 1,247,101.55 1,258,652.45 920,530.68
软件著作权资产价值 3,426,300.00
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案例二：商标(明细表 4-12-3，序号 3)
截至评估基准日，上海科翼文化传播有限公司拥有 1 项商标，注
册人为上海科翼文化传播有限公司，具体清单见下表：
注册号 注册人 类别 权利期限 商标图像
上海科翼文化传播 2015 年 8 月 7 日至 2025
第 14024999 号 第 41 类
有限公司 年8月6日
1.重置价格确定
(1)设计费
根据评估基准日向商标设计公司询价，确定商标的设计费约为
600.00 元/项。
(2)代理费
根据评估基准日向商标代理公司询价，商标的代理费为 600.00 元
/项。
(3)注册费
根据评估人员查询，评估基准日商标的注册费为 800.00 元/项。
2.贬值率确定
根据评估人员查询，商标到期后均可以进行续展，故不考虑贬值
的因素。
3.评估值的确定
评估值=600.00+600.00+800.00
=2,000.00(元)
(六)评估结果
纳入本次评估范围的无形资产-其他无形资产的评估值为
3,430,300.00 元，增值 3,430,300.00 元。
无形资产评估增值主要是因为计算机软件著作权、商标及域名资
产企业账面未记录，造成增值较大。
五、 递延所得税资产评估技术说明
评估基准日递延所得税资产账面价值 199,241.12 元。核算内容为
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被评估单位因计提资产减值准备而确认的所得税资产等。
评估人员调查了解了递延所得税资产发生的原因，查阅了确认递
延所得税资产的相关会计规定，核实了评估基准日确认递延所得税资
产的记账凭证。经核实企业该科目核算的金额符合企业会计制度及税
法相关规定，评估以核实后账面值 199,241.12 元确认评估值。
六、 流动负债评估技术说明
(一)评估范围
纳入评估范围的流动负债包括：应付账款、预收款项、应付职工
薪酬、应交税费、应付股利和其他应付款。上述负债评估基准日账面
价值如下表所示：
金额单位：人民币元
科目名称 账面价值
应付账款 1,897,591.37
预收款项 4,684,299.82
应付职工薪酬 1,054,705.58
应交税费 3,183,351.67
应付股利（应付利润） 3,428,355.63
其他应付款 138,930.33
流动负债合计 14,387,234.40
(二)核实过程
1.核对账目：根据被评估单位提供的流动负债评估申报明细
表，首先与被评估单位的资产负债表相应科目核对使总金额相符；
然后与被评估单位的流动负债明细账、台账核对使明细金额及内容
相符；最后按照重要性原则，对大额流动负债核对了原始记账凭证
等。
2.资料收集：评估人员按照重要性原则，根据各类流动负债的
典型特征收集了评估基准日的租金合同与发票、职工薪酬制度、完
税证明，以及部分记账凭证等评估相关资料。
3.现场访谈：评估人员向被评估单位相关人员调查了解了负担
的税种、税率与纳税制度情况等；调查了解了员工构成与职工薪酬
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制度情况等。
(三)评估方法
1.应付账款
评估基准日应付账款账面价值 1,897,591.37 元。核算内容为被评
估单位因经营活动应支付的款项。主要为采购服务费。
评估人员向被评估单位调查了解了合作及结算模式，按照重要性
原则，对大额的应付账款进行了核查，并对相应的合同进行了抽查。
应付账款以核实无误后的账面价值作为评估值。
应付账款评估值为 1,897,591.37 元。
2.预收款项
评估基准日预收款项账面价值 4,684,299.82 元。核算内容为被评
估单位因经营活动应预先收取的款项。主要为项目服务费。
评估人员向被评估单位调查了解了合作及结算模式，按照重要性
原则，对大额的预收款项进行了核查，并对相应的合同进行了抽查。
预收款项以核实无误后的账面价值作为评估值。
预收款项评估值为 4,684,299.82 元。
3.应付职工薪酬
评估基准日应付职工薪酬账面价值 1,054,705.58 元。核算内容为
被评估单位根据有关规定应付给职工的各种薪酬，包括：工资、福利
费、保险费、公积金等。
评估人员向被评估单位调查了解了员工构成与职工薪酬制度等，
核实了评估基准日最近一期的职工薪酬支付证明，以及评估基准日应
付职工薪酬的记账凭证。应付职工薪酬以核实无误后的账面价值作为
评估值。
应付职工薪酬评估值为 1,054,705.58 元。
4.应交税费
评估基准日应交税费账面价值 3,183,351.67 元。核算内容为被评
估单位按照税法等规定计算应交纳的各种税费，包括：增值税、城市
维护建设税、个人所得税、企业所得税、教育费附加、地方教育附加、
排污费等。
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评估人员向被评估单位调查了解了应负担的税种、税率、缴纳制
度等税收政策。查阅了被评估单位评估基准日最近一期的完税证明，
以及评估基准日应交税费的记账凭证等。应交税费以核实无误后的账
面价值作为评估值。
应交税费评估值为 3,183,351.67 元。
5.应付股利
评估基准日应付股利账面价值 3,428,355.63 元，核算内容为被评
估单位应向各股东支付的股利。
评估人员核查了决定发放应付股利的股东会决议，以核实无误后
的账面价值作为评估值。
应付股利评估值为 3,428,355.63 元。
6.其他应付款
评估基准日其他应付款账面价值 138,930.33 元。核算内容为被评
估单位除应付账款、预收款项、应付职工薪酬、应交税费、应付股利
等以外的其他各项应付、暂收的款项。
评估人员向被评估单位调查了解了其他应付款形成的原因，按照
重要性原则，对大额的其他应付款进行了核查，并对相应的合同进行
了抽查。其他应付款以核实无误后的账面价值作为评估值。
其他应付款评估值为 138,930.33 元。
(四)评估结果
流动负债评估结果如下表：
流动负债评估结果汇总表
金额单位:人民币元
科目名称 账面价值 评估值 增值额 增值率%
应付账款 1,897,591.37 1,897,591.37 0.00 0.00
预收款项 4,684,299.82 4,684,299.82 0.00 0.00
应付职工薪酬 1,054,705.58 1,054,705.58 0.00 0.00
应交税费 3,183,351.67 3,183,351.67 0.00 0.00
应付股利（应付利润） 3,428,355.63 3,428,355.63 0.00 0.00
其他应付款 138,930.33 138,930.33 0.00 0.00
流动负债合计 14,387,234.40 14,387,234.40 0.00 0.00
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第四章 收益法评估技术说明
一、 宏观、区域经济因素分析
(一)国家宏观经济发展状况
初步核算，2016 年一季度国内生产总值 158526 亿元，按可比价
格计算，同比增长 6.7%。分产业看，第一产业增加值 8803 亿元，同
比增长 2.9%；第二产业增加值 59510 亿元，增长 5.8%；第三产业增加
值 90214 亿元，增长 7.6%。以 2015 年价格计算，今年一季度 GDP 增
量为 9851 亿元，比上年同期多增 222 亿元。
2016 年第 1 季度 GDP 初步核算数据
GDP 同比增长速度
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GDP 环比增长速度
数据来源：国家统计局
1.农业生产形势平稳
据全国 11 万多农户种植意向调查显示，2016 年全国稻谷意向种
植面积增长 0.3%，小麦增长 0.4%，玉米下降 0.9%，棉花下降 18.8%。
一季度，猪牛羊禽肉产量 2244 万吨，同比下降 3.1%，其中猪肉产量
1466 万吨，下降 5.9%。
2.工业生产缓中趋稳
一季度，全国规模以上工业增加值按可比价格计算同比增长
5.8%，增速比上年全年回落 0.3 个百分点，比今年 1-2 月份加快 0.4 个
百分点。分经济类型看，国有控股企业增加值同比下降 0.1%，集体企
业增长 2.4%，股份制企业增长 7.2%，外商及港澳台商投资企业增长
3.3%。分三大门类看，采矿业增加值同比增长 2.1%，制造业增长 6.5%，
电力、热力、燃气及水生产和供应业增长 2.6%。工业继续向中高端迈
进。一季度高技术产业和装备制造业增加值同比分别增长 9.2%和
7.5%，增速分别比规模以上工业快 3.4 和 1.7 个百分点，占规模以上工
业增加值比重分别为 12.1%和 32.4%，比上年同期提高 1.1 和 1.7 个百
分点。一季度规模以上工业企业产销率达到 97.3%。规模以上工业企
业实现出口交货值 25439 亿元，同比下降 3.0%。3 月份，规模以上工
业增加值同比增长 6.8%，环比增长 0.64%。
1-2 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 7807 亿元，同比
增长 4.8%。规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本为 85.26
元，主营业务收入利润率为 5.12%。
3.固定资产投资增速稳中有升
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一季度，固定资产投资（不含农户）85843 亿元，同比名义增长
10.7%（扣除价格因素实际增长 13.8%），增速比上年全年加快 0.7 个
百分点，比今年 1-2 月份加快 0.5 个百分点。其中，国有控股投资 29120
亿元，增长 23.3%；民间投资 53197 亿元，增长 5.7%，占全部投资的
比重为 62.0%。分产业看，第一产业投资 1949 亿元，同比增长 25.5%；
第二产业投资 33664 亿元，增长 7.3%；第三产业投资 50230 亿元，增
长 12.6%。从到位资金情况看，一季度到位资金 109250 亿元，同比增
长 6.4%。其中，国家预算资金增长 16.9%，国内贷款增长 13.9%，自
筹资金下降 0.2%，利用外资下降 25.6%。一季度新开工项目计划总投
资 81403 亿元，同比增长 39.5%。从环比看，3 月份固定资产投资（不
含农户）增长 0.86%。
一季度，全国房地产开发投资 17677 亿元，同比名义增长 6.2%（扣
除价格因素实际增长 9.1%），增速比上年全年加快 5.2 个百分点，比
1-2 月份加快 3.2 个百分点。其中，住宅投资增长 4.6%。房屋新开工
面积 28281 万平方米，同比增长 19.2%，其中住宅新开工面积增长
14.8%。全国商品房销售面积 24299 万平方米，同比增长 33.1%，其中
住宅销售面积增长 35.6%。全国商品房销售额 18524 亿元，同比增长
54.1%，其中住宅销售额增长 60.3%。房地产开发企业土地购置面积
3577 万平方米，同比下降 11.7%。3 月末，全国商品房待售面积 73516
万平方米，同比增长 13.1%。一季度房地产开发企业到位资金 31992
亿元，同比增长 14.7%。
4.市场销售稳定增长
一季度，社会消费品零售总额 78024 亿元，同比名义增长 10.3%
（扣除价格因素实际增长 9.7%），增速比上年全年回落 0.4 个百分点，
比今年 1-2 月份加快 0.1 个百分点。其中，限额以上单位消费品零售
额 34625 亿元，增长 8.0%。按经营单位所在地分，城镇消费品零售额
66920 亿元，同比增长 10.2%，乡村消费品零售额 11105 亿元，增长
11.0%。按消费类型分，餐饮收入 8302 亿元，同比增长 11.3%，商品
零售 69722 亿元，增长 10.2%，其中限额以上单位商品零售 32579 亿元，
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增长 8.0%。3 月份，社会消费品零售总额同比名义增长 10.5%（扣除
价格因素实际增长 9.7%），环比增长 0.85%。
一季度，全国网上零售额 10251 亿元，同比增长 27.8%。其中，
实物商品网上零售额 8241 亿元，增长 25.9%，占社会消费品零售总额
的比重为 10.6%。
5.进出口总额下降
一季度，进出口总额 52144 亿元，同比下降 5.9%。其中，出口
30123 亿元，下降 4.2%；进口 22021 亿元，下降 8.2%。进出口相抵，
顺差 8102 亿元。3 月份，进出口总额 19056 亿元，同比增长 8.6%。其
中，出口 10501 亿元，增长 18.7%；进口 8555 亿元，下降 1.7%。
6.居民消费价格温和上涨
一季度，居民消费价格同比上涨 2.1%。其中，城市上涨 2.1%，
农村上涨 2.0%。分类别看，食品烟酒价格同比上涨 5.1%，衣着上涨
1.7%，居住上涨 1.3%，生活用品及服务上涨 0.4%，交通和通信下降
2.0%，教育文化和娱乐上涨 1.3%，医疗保健上涨 2.9%，其他用品和服
务上涨 0.6%。在食品烟酒价格中，粮食价格上涨 0.6%，猪肉价格上
涨 24.1%，鲜菜价格上涨 27.3%。3 月份，居民消费价格同比上涨 2.3%，
环比下降 0.4%。一季度，工业生产者出厂价格同比下降 4.8%，3 月份
同比下降 4.3%，环比上涨 0.5%。一季度，工业生产者购进价格同比
下降 5.8%，3 月份同比下降 5.2%，环比上涨 0.3%。
7.居民收入增长平稳
一季度，全国居民人均可支配收入 6619 元，同比名义增长 8.7%，
扣除价格因素实际增长 6.5%。按常住地分，城镇居民人均可支配收入
9255 元，同比增长 8.0%，扣除价格因素实际增长 5.8%；农村居民人
均可支配收入 3578 元，同比增长 9.1%，扣除价格因素实际增长 7.0%。
城乡居民人均收入倍差 2.59，比上年同期缩小 0.02。全国居民人均可
支配收入中位数 5670 元，同比名义增长 8.7%。2 月末，农村外出务工
劳动力总量 16799 万人，比上年同期增加 468 万人，增长 2.9%。外出
务工劳动力月均收入 3273 元，同比增长 9.1%。
8.结构调整步伐加快
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产业结构继续优化。一季度，第三产业增加值占国内生产总值的
比重为 56.9%，比上年同期提高 2.0 个百分点，高于第二产业 19.4 个
百分点。区域结构协调性增强。中、西部地区规模以上工业增加值同
比分别增长 7.0%和 7.3%，分别快于东部地区 0.7 和 1.0 个百分点；中、
西部地区固定资产投资（不含农户）同比分别增长 13.3%和 13.2%，分
别快于东部地区 2.3 和 2.2 个百分点。节能降耗继续取得新进展。一
季度，单位国内生产总值能耗同比下降 5.3%。
(二)区域因素分析
1.上海市地理因素
上海，简称“沪”或“申”，中华人民共和国直辖市，中国国家
中心城市，中国的经济、金融、贸易、航运中心，首批沿海开放城市。
上海位于北纬 31 度 14 分，东经 121 度 29 分；地处太平洋西岸，
亚洲大陆东沿，长江三角洲前缘；东濒东海，南临杭州湾，西接江苏、
浙江两省，北界长江入海口，长江与东海在此连接。
上海属北亚热带季风性气候，四季分明，日照充分，雨量充沛。
上海气候温和湿润，春秋较短，冬夏较长。2013 年，全市平均气温
17.6℃，日照 1885.9 小时，降水量 1173.4 毫米。全年 60%以上的雨量
集中在 5 月至 9 月的汛期。
上海全市面积 6340.5 平方千米，南北最长处约 120 公里，东西最
宽处约 100 公里。其中市区面积为 2648.6 平方千米。至 2013 年末，
上海有 16 个区、1 个县，共 108 个镇、2 个乡、98 个街道办事处、4024
个居民委员会和 1610 个村民委员会。
2.上海市经济发展状况
初步核算，一季度上海全市生产总值为 6225.39 亿元，按可比价
格计算，比去年同期增长 6.7%，增速与全国保持一致，同比提高 0.1
个百分点。其中，第一产业增加值 17.15 亿元，下降 17.1%；第二产业
增加值 1810.62 亿元，下降 2.8%；第三产业增加值 4397.62 亿元，增长
11.5%，比全国快 3.9 个百分点。第三产业增加值占全市生产总值的比
重达到 70.6%，比去年全年提高 2.8 个百分点。
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从主要行业看，一季度，工业增加值 1616.15 亿元，由去年全年
的同比增长 0.5%转为下降 4.1%；金融业增加值 1191.08 亿元，增长
19.5%，增幅比去年全年回落 3.4 个百分点；信息传输、计算机服务和
软件业增加值 326.75 亿元，增长 15.0%；房地产业增加值 358.45 亿元，
增长 10.5%；交通运输、仓储和邮政业增加值 269.36 亿元，增长 7.6%；
批发和零售业增加值 949.83 亿元，增长 4.0%。
二、 行业分析
(一)行业分类
根据中国证监会发布的《上市公司行业分类指引（2012 年修订）》
规定，科翼传播属于“L 租赁和商务服务业”项下的“L72 商务服务
业”及“R 文化、体育和娱乐业”项下的“R86 广播、电视、电影和
影视录音制作业”。
(二)行业监管体系
1.行业监管部门
(1)互联网整合营销行业
互联网整合营销作为新兴产业，既具有互联网的行业属性又具有
广告的行业属性，同时受工信部和国家工商行政管理部门的监管。工
信部信息通信管理局依法对电信和互联网等信息通信服务实行监管，
承担互联网（含移动互联网）行业管理职能；国家工商行政管理部门
主要负责协助国家立法机关和当地人民政府制定和解释广告管理的
法律法规及监管准则、指导广告行业健康规范发展、对广告经营权和
经营范围进行登记注册、对广告活动进行日常监督等。
中国互联网协会是互联网行业的自律组织，中国互联网协会下设
的网络营销工作委员会的基本任务包括：广泛联系从事数字网络营销
服务的互联网企业、服务商和有关机构，积极推动数字网络营销建设
与发展，增强数字网络营销行业服务的能力；为成员单位提供服务，
维护行业利益，协调相互关系，推动网络营销品牌主和服务商协同合
作、共同发展；加强网络营销经验交流，推动国际间交流与合作，开
展培训工作，努力提高全行业数字网络营销水平等。
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中国广告协会是广告行业的自律组织，是联系政府广告行政管理
机构与广告主、广告经营者、广告发布者的桥梁和纽带；其主要职能
是在国家工商行政管理总局的指导下，按照国家有关方针、政策和法
规，对行业进行指导、协调、服务、监督；其主办的《中国广告年鉴》
及《现代广告》是业内主要期刊，每年发布“中国广告业年度统计与
数字”等行业信息。
(2)综艺节目制作行业
综艺节目制作行业的主管部门为中宣部和国家新闻出版广电总
局。
中宣部是中共中央主管意识形态方面的综合职能部门，其主要职
责包括：负责指导全国理论研究、学习与宣传工作；负责引导社会舆
论；负责从宏观上指导精神产品的生产；负责规划、部署全局性的思
想政治工作任务，会同有关部门研究和改进群众思想教育工作；负责
提出并宣传思想文化事业发展指导方针，指导文化宣传系统制定政
策、法规，按照党中央的统一工作部署，协调文化宣传系统各部门之
间的关系等。
国家新闻出版广电总局的主要职责包括：拟订新闻出版广播影视
宣传的方针政策，把握正确的舆论导向和创作导向；起草新闻出版广
播影视和著作权管理的法律法规草案，制定部门规章、政策、行业标
准并组织实施和监督检查；对网络视听节目、公共视听载体播放的广
播影视节目进行监管，审查其内容和质量等。
2.行业主要法律法规及政策
(1)互联网整合营销行业
互联网整合营销行业属于新兴服务产业，行业内主要相关产业政
策如下：
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要推动传统媒体和新兴媒体融合发展，着
《关于推动传统媒 中央全面 力打造一批形态多样、手段先进、具有竞争
1 体和新兴媒体融合 深化改革 2014 年 8 月 力的新型主流媒体，建成几家拥有强大实力
发展的指导意见》 领导小组 和传播力、公信力、影响力的新型媒体集团，
形成立体多样、融合发展的现代传播体系。
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中共中央
《国家“十二五” 推进文化产业结构调整，发展壮大出版发
办公厅、
2 时期文化改革发展 2012 年 2 月 行、影视制作、印刷、广告、演艺、娱乐、
国务院办
规划纲要》 会展等传统文化产业。
公厅
“十二五”期间文化部门管理的文化产业
《“十二五”时期文 增加值年平均现价增长速度高于 20%，2015
3 文化部 2012 年 3 月
化产业倍增计划》 年比 2010 年至少翻一番，实现倍增的奋斗
目标。
广告业是我国现代服务业和文化产业的重
国家工商
《广告产业发展 要组成部分，提出在“十二五”期间提升广
4 行政管理 2012 年 7 月
“十二五”规划》 告企业竞争力、优化广告产业结构、推动广
总局
告业自主创新等八项重点任务。
加快发展文化创意、影视制作、出版发行、
《文化产业振兴规
5 国务院 2009 年 7 月 印刷复制、广告、演艺娱乐、文化会展、数
划》
字内容和动漫等重点文化产业。
提出广告业是现代服务业的重要组成部
分，是创意经济中的重要产业，在服务生产、
国家工商
引导消费、推动经济增长和社会文化发展等
行政管理
方面，发挥着十分重要的作用，其发展水平
《关于促进广告业 总局、国
6 2008 年 4 月 直接反映一个国家或地区的市场经济发育
发展的指导意见》 家发展与
程度、科技进步水平、综合经济实力和社会
改革委员
文化质量，该文同时提出要促进广告产业向
会
专业化、规模化发展，培育具有国际竞争力
的广告企业。
(2)综艺节目制作行业
目前，综艺节目制作行业已初步形成了以《中华人民共和国著作
权法》为基础，涵盖行业资质管理、行业业务标准审查、行业质量管
理等方面的法律法规和规则体系。主要法律法规及自律规定的主要内
容如下表所示：
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1 《关于大力推动广 国家新闻 2016 年 6 月 各广播电视机构特别是电视上星综合频
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播电视节目自主创 出版广电 道对加强广播电视节目自主创新工作负
新工作的通知》 总局 有主体责任，要把节目原创作为自主创新
工作的核心，特别注意提高晚间时段自主
原创节目播出比重。
各级广电部门要积极鼓励具有鲜明中国
特色、中国风格、中国气派的原创节目模
式，大力提倡将当代艺术理念与现代技术
国家新闻
《关于加强真人秀 手段相融合的集成创新，对引进节目模式
2 出版广电 2015 年 7 月
节目管理的通知》 要适度控制数量，要避免过度集中在某一
总局
地区或国家。要充分利用中华文化元素、
中华美学精神对引进节目模式进行本土
化改造，坚持以我为主、开拓创新。
广播电视事业应当坚持为人民服务、为社
《广播电视管理条
3 国务院 2013 年 12 月 会主义服务的方向，坚持正确的舆论导
例》（2013 年修订）
向。
《关于鼓励和引导
国家新闻 鼓励和引导民间资本投资广播电视节目
民间资本投资广播
4 出版广电 2012 年 8 月 制作领域，从事广播电视节目制作经营活
影视产业的实施意
总局 动。
见》
《关于进一步加强 国家新闻 鼓励生产制作健康向上的网络剧、微电影
5 网络剧、微电影等 出版广电 2012 年 7 月 等网络视听节目；强化网络剧、微电影等
网络视听节目管理 总局 网络视听节目播出机构准入管理强化网
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的通知》 络剧、微电影等网络视听节目内容审核。
中宣部、 进一步改进和提升对我国文化产业的金
《关于金融支持文 中国人民 融服务，支持文化产业振兴和发展繁荣，
6 化产业振兴和发展 银行、财 2010 年 4 月 积极探索适合文化产业项目的多种贷款
繁荣的指导意见》 政部等九 模式，进一步改进和完善对文化企业的金
部委 融服务。
广播电视广告播出活动应当坚持以人为
国家新闻
《广播电视广告播 本，遵循合法、真实、公平、诚实信用的
7 出版广电 2009 年 9 月
出管理办法》 原则；广播影视行政部门对广播电视广告
总局
播出活动实行属地管理、分级负责。
电台电视台可以采用“先台内、后社会”
《关于认真做好广 国家新闻 的办法，按照现代企业制度要求组建影视
8 播电视制播分离改 出版广电 2009 年 6 月 剧等节目制作公司，也可采取委托制作、
革的意见》 总局 联合制作、社会招标采购等方式，调动社
会力量加强节目制作生产。
各级广播电视行政管理部门要充分认识
《关于进一步加强 国家新闻 保护知识产权工作的重要性，从广播电视
9 广播影视节目版权 出版广电 2007 年 9 月 发展的全局出发，将知识产权保护工作作
保护工作的通知》 总局 为一项长期性的工作任务来抓，贯彻管理
工作始终。
《互联网视听节目 国家新闻 鼓励影视生产基地、电视节目制作单位多
10 2007 年 12 月
服务管理规定》 出版广电 生产适合在网上传播的影视剧（片）、娱
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总局、工 乐节目，积极发展民族网络影视产业。
信部
《关于进一步加强
国家新闻 加强对制作机构的日常监管工作；加强对
广播电视节目制作
11 出版广电 2005 年 3 月 制作机构人员的政策、法规教育和业务培
经营机构管理的通
总局 训。
知》
鼓励境内社会组织、企事业机构（不含在
国家新闻
《广播电视节目制 境内设立的外商独资企业或中外合资、合
12 出版广电 2004 年 6 月
作经营管理规定》 作企业）设立广播电视节目制作经营机构
总局
或从事广播电视节目制作经营活动。
(三)行业概况
1.互联网整合营销行业
互联网整合营销是以互联网（包括移动互联网）作为实施载体开
展的营销活动，包括了营销策略制定、创意内容策划、媒体代理投放、
营销效果监测和优化、媒体价值提升等内容的营销服务。
互联网整合营销是伴随互联网诞生而出现的，具备形式新颖、内
容丰富、效果准确等特点，具有广阔的成长前景。近年来，中国互联
网产业处于飞速发展期，网民数量每年都保持着快速的增长。根据中
国互联网络信息中心（CNNIC）发布的《第 37 次中国互联网络发展状
况统计报告》，截至 2015 年 12 月，据 CNNIC 的统计，中国网民规模
达 6.88 亿，全年共计新增网民 3,951 万人，互联网普及率为 50.3%，
较 2014 年底提升了 2.4 个百分点。
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数据来源：中国互联网络信息中心
伴随庞大的网民数量带来了巨大的流量，网络媒体因此也越来越
受广告主的青睐。根据 iResearch《中国网络广告行业年度监测报告
2016 年》，2015 年，我国互联网营销市场规模达到 2,093.7 亿元，同
比增长 36.0%。最近几年，我国互联网营销市场一直处于高速发展期，
市场规模年均增长保持在 40%左右。未来几年，我国互联网营销的市
场规模仍将保持稳定增长态势，在市场规模突破 2,000 亿大关后，随
着市场成熟度不断提高，预计未来几年的增速将趋于平稳，预计至
2018 年整体规模有望突破 4,000 亿元。
数据来源：艾瑞咨询
近三年来，就国内广告市场而言，电视、报纸、杂志、户外等传
统营销方式增幅相对较慢，甚至出现负增长，而同期互联网营销则增
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长相对较快，对传统营销方式的冲击较为明显。根据 iResearch《中国
网络广告行业年度监测报告 2016 年》，2015 年，我国互联网营销的
市场规模突破 2,000 亿元，同期电视广告收入 1,060 亿元，网互联网营
销收入接近广电（电视+广播）整体广告规模的 2 倍。受网民人数增
长，数字媒体使用时长增长、网络视听业务快速增长等因素推动，未
来几年，报纸、杂志、电视广告将继续下滑，而互联网营销收入增长
空间仍较大。
数据来源：艾瑞咨询
2.综艺节目制作行业
综艺节目是电视台或视频网站新媒体播出的相对独立的信息单
元，主要是单个节目的组合，是按照一定内容（如新闻、知识、文艺）
编排布局的完整表现形式。它有固定的名称、固定的播出时间（即起
止时间固定）、固定的节目宗旨，每期播出不同的内容，来吸引人们
的视线，给人们带来信息知识、享受、欢乐和兴趣，具有审美性、娱
乐性、观赏性和趣味性等特点。随着我国经济发展水平的不断提高，
人们对于精神文化生活的需求也日益增长，作为文化生活的重要组成
部分，综艺节目市场百花齐放，不论是数量、品类还是质量都有着长
足的发展。
目前，我国已建成世界上覆盖人口最多，中央电视媒体与地方电
视媒体，有线、无线、卫星等多种手段并用的广播电视网。综艺节目
交易市场持续稳定发展，流通渠道不断丰富，流通组织不断增多。近
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年来，在深化广播电视体制机制改革，大力推动广播电视产业发展的
大好形势下，全国广播电视产业继续保持良好的发展态势。据国家新
闻出版广电总局统计，2014 年，全国广播电视总收入为 4,226.27 亿元，
较 2013 年增长了 13.16%。
2010 年至 2014 年，全国广播电视行业总收入情况如下图所示：
数据来源：国家新闻出版广电总局
在全国广播电视产业保持良好发展的背景下，我国综艺节目生产
能力不断增长，但仍不能满足电视媒体、视频网站新媒体等的播出需
求，综艺节目的供需缺口较大，重播率较高，而精品、优质的综艺节
目供需缺口就更大。根据新闻出版广电总局统计，2014 年，电视节目
的制作时长为 327.74 万小时，电视节目播放时长为 1,747.61 万小时，
是节目制作时长的 5.33 倍，重播率达 81.25%。由此看来，电视节目的
供需缺口将为综艺节目制作机构带来巨大的业务增长空间。
2010 年至 2014 年，全国电视节目制作、播出时间统计情况如下
图所示：
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数据来源：国家新闻出版广电总局
与此同时，随着近年来视频网站新媒体的快速发展，视频网站已
发展成为人们获取综艺节目的重要媒体渠道。近几年，国内网络视频
用户规模逐年上升，截至 2015 年 12 月，国内网络视频用户规模 50,391
万人，在网民中的渗透率约为 73.2%；与 2014 年 12 月相比，网络视
频用户人数增长了 7,093 万人，渗透率增长了 6.5%。
2010 年至 2015 年各年末，网络视频用户规模和网络视频用户渗
透率情况如下：
数据来源：中国互联网络信息中心
随着国内网络视频的用户规模的不断提高，网络视频播放平台为
提升关注度，开始改变经营策略，精选优质内容，推出个性化的视频
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节目，并与专业的综艺节目制作机构合作为其定制节目内容。因此，
网络视频媒体的发展为综艺节目制作行业提供了广阔的发展平台。
3.行业市场化程度及竞争格局
(1)互联网整合营销行业
与传统广告行业内的市场竞争格局不同，目前互联网媒体的政策
管制相对宽松，互联网整合营销领域内的市场竞争较为充分，市场准
入门槛相对较低，同时由于互联网媒体的类型和数量巨大，大大小小
的互联网整合营销企业可生存的空间相对宽泛，因此导致互联网整合
营销领域的从业企业数量较多，行业集中度相对较低。
但是优秀的互联网整合营销企业既要深刻理解互联网媒体的特
性，又要熟悉互联网用户的行为习惯和思维方式，能够准确把握行业
和技术的发展趋势，为客户提供高质量的整合营销服务。就目前来看，
优秀的互联网整合营销企业不仅通过自身规模的扩大以及服务质量
的提高来抢占市场份额，也会通过外延式扩张来扩大市场份额。因此
可以预期互联网整合营销行业会进行进一步的行业整合，行业的集中
度会逐步提升。
(2)综艺节目制作行业
综艺节目制作行业属于充分竞争的市场，行业内企业数量众多。
根据国家新闻出版广电总局的统计，截至 2016 年 4 月，持有 2016 年
度《广播电视节目制作经营许可证》的机构有 10,232 家，其中民营企
业占据了绝对多数，形成了较为充分的市场竞争格局。
与国外相比，我国从事电视、视频网站新媒体内容供应的社会制
作机构起步相对较晚，但发展迅速。目前市场上活跃的优秀综艺节目
制作公司有数十家，如推出《中国好声音》、《中国好歌曲》、《中
国好舞蹈》等的灿星制作，推出《中国梦想秀》、《舞动奇迹》等的
世熙传媒，推出《最美和声》、《疯狂的麦咭》、《女神的新衣》等
的蓝色火焰，上述各制作公司制作的内容和播放平台各有侧重，具有
较高的市场化程度。
4.行业利润水平与变动趋势
(1)互联网整合营销行业
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近年来，我国互联网营销市场一直处于高速发展期，互联网整合
营销行业作为新兴产业，行业具有较强的盈利能力，利润水平较高。
随着近年来行业的高速增长和高利润水平，吸引了越来越多的参与者
进入这一市场，供给的增加无疑会导致行业平均利润水平的下降。另
外，随着未来中国经济的发展而稳步增长，行业增长水平将趋于平缓，
同时在媒体资源采购成本和人力资源成本不断提高的影响因素下，行
业的利润空间也将不断压缩，行业之间的竞争将更加激烈。
(2)综艺节目制作行业
随着制播分离模式在国内综艺节目市场不断演进，越来越多的民
营综艺节目制作公司加入到行业中来，这些企业的加入使得综艺节目
数量和综艺节目制作水平都取得了长足的进步。然而伴随更多新的竞
争主体的加入，有可能会在一定程度上加剧行业的竞争，从而有可能
降低行业的利润水平。
但另一方面，随着我国娱乐产业的蓬勃发展以及网络视频平台的
大力推广，市场需求会愈加旺盛。加之整体市场环境的不断改善和日
趋成熟，市场资源将向大型综艺节目制作机构倾斜，使得具有资金、
人才优势的优质综艺节目制作公司的盈利能力仍可以在竞争加剧的
环境中保持较高的盈利水平。
5.影响行业发展的有利因素
(1)互联网整合营销行业
①国家产业政策的积极支持
互联网整合营销行业是我国现代服务业的重要组成部分，属于国
家鼓励发展的行业。近年来，国家出台了一系列支持行业发展的产业
政策，如《关于推动传统媒体和新兴媒体融合发展的指导意见》、《国
家“十二五”时期文化改革发展规划纲要》、《“十二五”时期文化
产业倍增计划》等，上述政策的出台为行业的发展提供了良好的经营
环境。
②互联网行业的高速发展
我国互联网用户数量巨大且持续增长，互联网应用深入社会经
济、生活的各个方面，并且覆盖了主流消费人群，具有较大的营销潜
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力。根据中国互联网络信息中心（CNNIC）的统计数据，截至 2015 年
12 月，中国网民规模达 6.88 亿，全年共计新增网民 3951 万人，互联
网普及率为 50.3%，较 2014 年底提升了 2.4 个百分点。互联网整合营
销以互联网的发展为前提，互联网行业的高速发展为互联网整合营销
行业的快速发展奠定了坚实的基础。
③市场主体的互联整合网营销意识不断深化
互联网营销以其成本低、效率高、传播速度快、覆盖范围广、效
果可即时监测等特性受到越来多的市场主体关注，互联网营销意识正
不断深化，互联网营销投放总额也保持逐年增加的态势。对于能够提
供包括市场竞品分析、广告创意、媒体策略及投放、品牌定位、公关
活动等业务内容的综合性整合营销服务商将更能获得市场主体的青
睐。
(2)综艺节目制作行业
①物质生活水平的不断提高带动文化类产品的消费需求
近年来，随着我国国民经济的持续增长，人民生活质量和受教育
水平不断提高，人民对精神文化生活需求日益增长，人们从偏重物质
需求到重视精神文化需求的转变，推动了我国消费结构以及产业结构
的不断升级。文化产业的振兴、文化产品的繁荣将是经济结构调整的
客观要求和必然结果。综艺节目对于丰富人们精神生活起着重要的作
用，这也为综艺节目制作产业创造了巨大的市场空间。
②制播分离极大地提高了综艺节目制作行业的专业化程度
2009 年 8 月，国家新闻出版广电总局下发《关于认真做好广播电
视制播分离改革的意见》，鼓励实施制播分离改革，也标志着我国广
播电视进入产业化发展的新时期。这会给资本市场带来更多的投资机
会，促进资本和产权的整合，也必将促进综艺节目交易市场的创新和
发展。
专业的制作机构在新的商业环境下，可以将更多地资源集中到综
艺节目的制作环节中来，投入大资金形成一批专业水平高、市场影响
力大和观众覆盖面广的节目产品，并在商务推广和节目价值变现等方
面与播出平台开展广泛的合作，提高综艺节目制作行业的专业化程
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度。
③电视台及视频网站新媒体的竞争推动综艺节目制作的需求
近年来，随着国家对文化产业的大力支持与发展，全国广播电视
及视频网站新媒体企业总收入逐年增长，广告收入作为电视台及视频
网站新媒体企业的主要收入来源，规模持续增加，电视台及视频网站
新媒体企业作为综艺节目制作行业的下游主要客户，其收入增加将提
高对综艺节目制作的购买力，提升综艺节目制作的市场需求。
同时，优质的综艺节目内容播出亦能为电视台带来较高收视率，
提高广告收入，随着广告收入的稳步增长，电视台在争夺优质综艺节
目播映权方面的竞争日趋激烈；视频网站新媒体企业为进一步提高广
告收入水平，对综艺节目网络版权的争夺亦日益激烈，这也为行业的
发展提供了难得的发展机遇。
6.影响行业发展不利因素
(1)互联网整合营销行业
①专业人才缺乏
互联网整合营销行业从业人员的素质和能力直接影响着行业的
整体发展水平。由于互联网整合营销的理论和实践在我国开展的较
晚，我国互联网整合营销教育方面较为落后。与此同时整合营销服务
能力还需要通过实践项目的经验积累和总结。由于行业内优秀人才流
动性较高和内部培训不足的现状，造成我国互联网整合营销行业高端
专业化人才较为缺乏。
②资金不足制约发展
互联网整合营销行业对资金的需求量较高。一方面，为了提供更
为优质的服务内容，互联网整合营销服务商往往需要投入一笔不菲的
资金用于购买媒体数据、各行业市场和消费者的数据，并建立自己的
分析模型和信息系统。另一方面，传播需求方往往会要求互联网整合
营销服务商为其垫付一定的媒体购买或者其他相关费用，对互联网整
合营销服务商的资金能力提出了较高的要求。
(2)综艺节目制作行业
①专业人才缺乏
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综艺节目制作需要导演、编导、剪辑、摄像等经验丰富的专业人
才，面对行业快速发展的现状，我国现有的相关专业人员比较短缺，
而且综艺节目制作是一项团队工作，剧组成员需要一定的时间进行磨
合、培养默契，因此人才短缺在一定程度上也限制了制作企业在保证
制作质量的前提下扩大自身规模。
②知识产权保护尚不完善
综艺节目制作属于是文化创意，好的综艺节目需要完善的知识产
权保护，不然会影响到综艺节目创作的积极性，而我国现阶段对知识
产权的保护尚不完善，综艺节目模式存在互相抄袭的情况，损害了综
艺节目创作人员的切身利益。同时盗版、盗播现象也时有发生，分流
了电视台和视频网站的收视观众，对综艺节目制作企业造成了不利影
响。
③资金不足的制约
综艺节目制作的前期阶段往往需要综艺节目制作企业垫付大量
的资金，尤其是制作一档现象级的综艺节目需要的资金更大，而综艺
节目制作企业大多属于轻资产型公司，很难通过银行融资解决资金需
要。因此很多企业制作综艺节目时不得不对成本进行压缩，影响了综
艺节目制作的质量。
7.行业壁垒
(1)互联网整合营销行业
①行业经验壁垒
与传统广告媒体相比，互联网媒体具有种类繁多、信息量巨大、
传播速度快等特点，基于传统媒体营销方式的行业经验在互联网环境
下不再完全适用。因此，对互联网整合营销服务商而言，必须对互联
网、互联网技术、互联网媒体以及互联网环境下的消费者行为模式、
生活习惯、心理特征有深刻理解，通过长期积累才能形成具有竞争力
且能为客户创造价值的行业经验，进而形成自身核心竞争力，该行业
具有一定的行业经验壁垒。
②专业人才壁垒
互联网整合营销要求从业人员既要熟悉传统的营销理论、经验、
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方法，又要对互联网、互联网技术、互联网媒体具有深刻理解，同时
还要对互联网用户的行为模式、生活习惯、心理特征等有深入了解。
而由于我国互联网整合营销的发展历程较短，加之上述各种因素影
响，整体上互联网整合营销专业人才一直处于较为紧缺的状态。而对
介入互联网整合营销领域较早的企业，在人才建设上具有一定的比较
优势，对后进入行业的企业存在专业人才壁垒。
③资金壁垒
互联网整合营销行业是一个资金密集型的行业。一方面，为了提
供更为优质的服务内容，互联网整合营销服务商往往需要投入一笔不
菲的资金用于购买媒体数据、各行业市场和消费者的数据，并建立自
己的分析模型和信息系统。另一方面，传播需求方往往会要求互联网
整合营销服务商为其垫付一定的媒体购买或者其他相关费用。上述因
素形成了对行业新进入者的资金壁垒。
(2)综艺节目制作行业
①行业准入壁垒
目前，我国综艺节目的制作需要取得《广播电视节目制作经营许
可证》，因此进入本行业首先要取得相应的资质许可，这也是进入本
行业的首要壁垒。国家新闻出版广电总局对用于传播的影视作品的制
作、发行、引进、播出等都制定了一套严格且具体的规定来加强对行
业的监督管理。同时，根据《外商投资产业指导目录（2011 年修订）》，
广播电视节目制作列入禁止外商投资的产业目录。
②专业人才壁垒
综艺节目制作需要大量的专业人才，如导演、编导、摄像、后期
剪辑等，都需要丰富的专业技能。同时，节目策划人员也需要具备较
强的创新意识，能够敏锐地把握日新月异的市场需求，既要使节目符
合社会主义核心价值观，又要满足观众的节目喜好。一个优秀的节目
制作机构需要同时具备各个领域的专业人才，才能保证综艺节目的市
场竞争力。因此，专业人才也构成了行业进入壁垒之一。
③资金壁垒
综艺节目制作的前期阶段往往需要综艺节目制作企业垫付大量
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的资金，尤其是制作一档现象级的综艺节目需要的资金更大。同时，
近些年随着综艺节目制作行业市场的快速发展，导演、编剧和嘉宾等
生产要素价格有所提升，这对综艺节目内容制作企业前期资金投入提
出了更高的要求。而综艺节目制作企业大多属于轻资产型公司，很难
通过银行融资解决资金需要，因此行业的资金壁垒较为明显。
8.行业的周期性、区域性、季节性特征
(1)互联网整合营销行业
①周期性
一般而言，广告主的营销费用支出与整个宏观经济的发展有着较
强的正相关性，互联网整合营销行业的景气程度也与该因素相关。但
互联网整合营销行业属于新兴产业，正处于高速发展时期，行业内生
的扩张动力和旺盛的市场需求均将支持行业较长时间内的持续增长。
②区域性
互联网整合营销行业的区域性主要取决于全国互联网用户和移
动网络用户的区域性，随着我国近年来互联网基础建设的不断完善、
移动网络普及率的全面提高，行业的发展已无明显的区域性特征。
③季节性
互联网整合营销行业作为互联网服务行业的一个细分行业，其业
务的开展并不依赖于自然环境的变化，因此并无明显的季节性。
(2)综艺节目制作行业
①周期性
综艺节目制作行业作为文化娱乐产业，其发展与国民经济发展和
人均 GDP 的增长水平密切相关，经济的强势增长能有效促进文化产
业的发展。同时，经济不景气的时候，虽然人们物质需求会紧缩，但
综艺节目作为一种文化消费品，既能满足人们的精神需要，又符合其
经济承受能力，需求会相对增加。因此，综艺节目行业呈现一定的抗
周期性。
②区域性
目前国内收视率领先的电视台有中央电视台、湖南卫视、浙江卫
视、江苏卫视、东方卫视和北京卫视等，主流视频网站有爱奇艺、腾
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讯视频、乐视网、优酷网、土豆网等，上述电视台及视频网站所在区
域综艺节目制作企业集中程度较高。
③季节性
综艺节目制作受季节影响较小，全年都有大量节目制作需求，因
此行业无明显季节性特征。
10.上下游行业情况分析
(1)互联网整合营销行业
互联网整合营销行业产业链主要涉及营销服务需求方（广告主）、
互联网整合营销服务商以及互联网媒体，产业链情况如下图所示：
互联网整合营销行业的上游行业为互联网媒体行业，随着近年来
互联网经济规模的不断扩大、互联网技术和模式的快速发展，互联网
媒体已成为一种主流的媒体资源。根据中国互联网络信息中心
（CNNIC）统计，截至 2015 年 12 月，我国网站数量为已达 423 万个，
年增长 26.3%，远远超过了传统媒体的数量，并且仍呈持续增长状态。
互联网媒体通常具有先发优势特点，早期发展的许多知名网站目前在
行业内往往保持着较大的优势，因此互联网媒体的优势资源相对集
中。但随着 SNS、微博、微信等社交类互联网应用的迅猛发展，未来
的互联网媒体将进一步去中心化，互联网媒体领域的竞争将不断加
剧，这也会导致互联网媒体资源的价格逐步下降。此时，集中大量客
户资源的互联网营整合销企业的议价能力会得到提高。
互联网整合营销行业的下游行业为整合营销服务需求方，即广告
主。随着中国经济的持续增长、网络媒体的快速兴起以及网络营销成
本的降低，越来越多的广告主参与网络营销中，广告主的构成日趋多
元化，不仅有知名品牌企业，还有许多中小企业；与传统营销相比，
互联网营销成本低且精准度高，因此许多广告主也愿意进一步提高互
联网营销的投入预算。
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(2)综艺节目制作行业
①上游行业情况
综艺节目制作行业的上游主要为综艺节目的策划、拍摄、嘉宾等
专业人员所提供的劳务，剧本创作和服装、化妆、道具等的采购，以
及专用设施、设备和场景的经营租赁等。
优秀的创作团队、制片人、导演、编剧、嘉宾和主持人的参与，
往往能够显著提升综艺节目内容的整体质量和市场影响力。综艺节目
制作机构可以通过签约合作等形式，获得创作团队、制片人、导演、
编剧、嘉宾和主持人等资源，进行资源整合，提升整体盈利能力。
服装、化妆、道具等也是栏内容不可缺少的要素，该类要素均有
专业的市场化服务团队，综艺节目制作机构可以选择经营丰富、成本
控制严格的合作者；专用设施、设备和场景的租赁市场主体众多，价
格透明，综艺节目制作机构主要通过经营租赁的方式取得。
②下游行业情况
综艺节目制作行业的下游主要是电视媒体、视频网站新媒体等行
业。电视媒体是目前最主要的综艺节目播放平台，综艺节目制作机构
的主要收入来源于电视媒体。综艺节目制作机构与电视媒体之间是相
互促进的关系：电视媒体播出优质的综艺节目内容可以增加电视媒体
知名度，提升电视频道收视率，增加广告收入；广告收入的增加以及
电视频道收视率竞争会提高电视媒体对优质综艺节目内容的需求，加
速综艺节目制播分离的推进，推动综艺节目制作机构加大资金投入以
制作出更优质的综艺节目内容。
近年来随着视频网站、网络点播等新媒体的快速发展，给综艺节
目制作行业带来了新的发展机遇，各类网络媒体在激烈的竞争环境中
将加大对优质内容的需求，这也促进了综艺节目内容行业的发展。根
据 iResearch《中国网络广告行业年度监测报告 2016 年》，2015 年中
国在线视频广告收入市场规模为 233.9 亿元，同比增长 54.1%。在线视
频广告市场近几年保持较为平稳的增长态势，市场发展已经较为成
熟。预计未来几年在线视频广告市场也将稳步增长，预计 2018 年在
线视频行业广告收入市场规模超过 500 亿。因此视频网站、网络点播
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等新媒体的快速发展，必将带动综艺节目制作行业的繁荣。
三、 被评估单位的业务分析
(一)被评估企业简介
1.名称：上海科翼文化传播有限公司(简称“科翼传播”)
2.住所：上海市闵行区虹梅南路 1755 号一幢第三层 E3004 室
3.法定代表人：陆慧斐
4.注册资本：人民币 300 万元
5.企业性质：有限责任公司
6.经营范围：文化艺术活动交流策划，设计、制作、代理、发布
各类广告，市场营销策划，会务服务，商务咨询（除经纪），电子商
务（不得从事增值电信、金融业务），从事信息科技领域内的技术开
发、技术转让、技术咨询、技术服务。【依法须经批准的项目，经相
关部门批准后方可开展经营活动】
7.成立日期：2012 年 10 月 10 日
8.历史沿革：
上海科翼文化传播有限公司系由陆慧斐、邓翀于 2012 年 10 月 10
日共同出资组建，设立时注册资本 3 万元，股权结构如下：
序号 股东名称 出资额(万元) 股权比例(%)
1 陆慧斐 1.50 50.00
2 邓翀 1.50 50.00
合计 3.00 100.00
2012 年 11 月，根据当月 15 日签署的股东会决议，公司股本由 3
万元增加至 100 万元，原股东同比例增加注册资本。
2014 年 3 月，根据当月 21 日签署的股东会决议，公司股本由 100
万元增加至 300 万元，原股东同比例增加注册资本。
2015 年 10 月 29 日，上海巧瞰投资管理中心（有限合伙）与陆慧
斐、邓翀签订《股权转让协议》，约定陆慧斐、邓翀分别将各自拥有
上海科翼文化传播有限公司 40%、40%的股权转让给上海巧瞰投资管
理中心（有限合伙）。2015 年 10 月，上海科翼文化传播有限公司召
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开股东会并形成股东会决议，同意上述股权转让。2015 年 10 月，就
上述股权转让，上海科翼文化传播有限公司办理了工商变更登记。此
次转让后，股权结构如下：
序号 股东名称 出资额(万元) 股权比例(%)
1 上海巧瞰投资管理中心（有限合伙） 240.00 80.00
2 陆慧斐 30.00 10.00
3 邓翀 30.00 10.00
合计 300.00 100.00
2015 年 11 月 18 日，思美传媒股份有限公司与上海巧瞰投资管理
中心（有限合伙）签署了《上海科翼文化传播有限公司之股权转让合
同》，约定上海巧瞰投资管理中心（有限合伙）将拥有上海科翼文化
传播有限公司 80%的股权转让给思美传媒股份有限公司。2015 年 12
月，上海科翼文化传播有限公司召开股东会并形成股东会决议，同意
上述股权转让。2015 年 12 月，就上述股权转让，上海科翼文化传播
有限公司办理了工商变更登记。此次转让后，股权结构如下：
序号 股东名称 出资额(万元) 股权比例(%)
1 思美传媒股份有限公司 240.00 80.00
2 陆慧斐 30.00 10.00
3 邓翀 30.00 10.00
合计 300.00 100.00
截至评估基准日上述股权结构未发生变化。
(二)被评估企业主营业务情况
1.业务模式情况
科翼传播一直专注于内容整合营销传播服务和内容制作业务，具
体包括综艺节目及影视剧宣发、商业品牌整合营销和内容制作等，致
力于为综艺节目及影视剧、商业品牌客户提供全方位、全过程的整合
营销传播及内容制作服务，是国内内容整合营销领域的领先企业。
(1)内容整合营销传播服务
①采购模式
科翼传播的内容整合营销传播服务涉及的采购主要包括：①直接
向媒介或媒介代理公司采购用于广告投放；②向自由撰稿人采购用于
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宣传的稿件；③向新媒体如微博“大号”、微信公众号等营销服务号
采购用于发布营销活动或相关稿件；④向其他供应商采购海报、宣传
片、花絮等。科翼传播建立了完善、合理的采购制度，对物料采购的
各环节进行严格的管理和控制，业务部门根据客户确认后的整合营销
方案细化物料采购需求，并提交采购预算单，依次由采购部、项目负
责人、部门负责人及总经理审批通过。
②销售模式
科翼传播通过公开信息、现有业务渠道以及项目部业务拓展等方
式，获取客户的需求信息，并根据不同的客户需求和产品特点，制定
基于大数据分析的有针对性的宣传策划方案。与客户确立合作关系并
签订服务协议后，项目部将根据预先与客户沟通的商务合作方案，按
照服务协议规定及宣传策划方案要求，经项目部、设计部、媒介采购
部等多个部门共同配合，通过网络稿件发布、主要门户网站发布、视
频网站播放、主题论坛传播、社交媒体传播等方式，为客户提供全方
位、全过程的整合营销传播服务，从而实现客户产品的价值提升。
③服务模式
科翼传播的内容整合营销传播服务包括综艺节目及影视剧宣发
和商业品牌整合营销。在综艺节目及影视剧宣发方面，科翼传播通过
节目形象、节目模式、行业深度等多角度挖掘节目宣传点，并利用视
频网站、门户网站、手机新闻客户端、微博、微信、贴吧、论坛等推
广渠道和技术资源，对节目进行推广，以促进综艺节目及影视剧的宣
传效果最大化；在商业品牌整合营销方面，科翼传播通过将娱乐内容
和商业品牌的营销相结合，致力于帮助商业品牌制定内容营销策略、
数字化品牌、互动创意和社会化媒体营销服务，将商业植入彻底与内
容融为一体，同时利用互联网进行广泛的二次传播，以促进客户品牌
的建设、维护、提升以及产品销量的增加。
④盈利模式
科翼传播根据与客户签订的《服务协议》为客户提供相应的服务
内容，并根据服务内容的执行情况获取相应的报酬。
(2)内容制作
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①采购模式
科翼传播的内容制作业务涉及的采购主要包括物资采购及劳务
采购两大方面。
物资采购方面，主要包括节目拍摄过程中所使用的一般耗材、专
用设施及设备等，一般耗材由科翼传播按市场价格统一采购，在节目
录制过程中使用和消耗；大型专用设施及设备，如摄影棚、转播车以
及部分拍摄器材等通常采用经营租赁的方式进行采购。
劳务采购方面，主要包括临时外聘的主持、嘉宾、演员、摄像、
灯光、美舞等劳务人员。科翼传播已建立了完善、合理的采购制度，
对采购的各环节进行严格的管理和控制。节目组根据节目预算方案确
定采购需求，并提交采购预算单，依次由采购部、节目负责人、部门
负责人及总经理审批通过。
②生产模式
科翼传播的节目生产模式可分为独立制作和受托制作模式。独立
制作指科翼传播作为节目的投资方和制作方，自主完成节目创意、节
目拍摄、后期制作和发行工作，并拥有节目版权。委托制作指科翼传
播根据客户需求提供创意和制作，承担生产流程中的全部或部分工
作，向客户交付节目产品，客户验收合格后完成全部工作，节目版权
归属客户所有。
节目制作过程中节目团队的主要岗位构成和职能如下表所示：
岗位 职能
节目策划、定位、制作；负责组建并带领项目团队；规划、改进节目
制片人
制作方法和流程，提高节目制作效率；培训编导、后期技术人员
编导 节目采访、编辑、制作；执行节目制作管理规定和技术规范
制片组 负责节目成本预算的编制、执行和监督
拍摄组 负责节目过程的录制拍摄
技术组 负责设施、设备、仪器的采购、租赁、管理、调配、维护工作
策划组 负责节目内容的策划，相关节目模式的收集、整理等
宣传组 负责节目宣传
后期包装组 负责节目的剪辑、包装、音乐、音效、旁白、字幕、特效等
③销售及盈利模式
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科翼传播的内容制作业务主要分为两种销售方式：一种是科翼传
播将自身研发制作的节目直接销售给播出平台方并收取相应的节目
版权转让费，或接受播出平台方的委托制作相应的节目并收取节目制
作费；另一种是科翼传播与播出平台方采取共同经营的方式，由科翼
传播提供内容资源，播出平台方或其运营方提供播放平台，双方合作
对形成的广告收入进行分成。
2.业务流程
(1)内容整合营销传播服务
科翼传播的内容整合营销传播服务流程如下所示：
项目初期阶段：在接到客户需求后，将根据综艺节目或商业品牌
的特点拟定项目投标方案，项目中标后再制定详细的推广方案和考核
KPI，待客户确认后与客户签订合作合同。
项目执行阶段：首先制定每周的发布计划及发布要点，待客户确
认后开始撰写发布内容，并预约投放平台，制作宣传海报和视频剪辑
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等，所有投放物料准备后跟客户确认，客户同意后进行广告投放，投
放后对项目推广情况进行实时监控和跟踪。
项目后期阶段：将整理项目内所有的物料投入及其投放链接情
况，并制作结案报告，最后将项目考核 KPI 的完成情况与客户进行确
认。
(2)内容制作业务流程
科翼传播的内容制作业务流程情况如下：
前期筹划阶段：对国内外优秀节目进行综合研究分析，研发出适
宜的节目模式，并对节目内容进行初步的策划，形成节目方案；将策
划的初步方案推广给网络平台或者电视媒体等客户，与客户达成共识
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后进行节目招商。
项目启动阶段：首先与客户签订正式的合作合同，合同签订后进
行前期的物料准备，如预订摄影棚、节目服装等；然后敲定整个节目
的包装风格确定，包括节目 logo、节目色调、主题音乐等；同时编给
出具节目大纲，让客户审批通过；最后再节目录制开始前，将各个环
节的人员聚集一起对节目内容进行最后的梳理。
节目录制阶段：在对节目进行现场录制、或外拍和采访之后，对
录制内容进行初步的剪辑，然后将初步剪辑的节目送给客户客户审
批，客户同意后对节目内容进行详细精剪，然后进入后期制作，后期
制作主要包括后期包装、音乐、音效、字幕、特效等，后期制作完成
后形成最终的节目内容。
后期确认阶段：将制作成形的节目内容交由客户确认，待客户确
认后播出，最后对节目播出的效果进行总结反馈。
3.业务资质情况
截至评估基准日，科翼传播及其子公司已取得如下业务资质：
颁发日期
序号 主体 资格证书 证书编号 发证机关
或有效期
沪市文演 上海市文化广播 2015.12.7-
1 科翼传播 营业性演出许可证
(经)00-0894 影视管理局 2017.12.31
广播电视节目制作 上海市文化广播 2015.2.10-
2 科翼传播 (沪)字第 1056 号
经营许可证 影视管理局 2017.4.1
广播电视节目制作 上海市文化广播 2015.4.27-
3 瑞盟文化 (沪)字第 1290 号
经营许可证 影视管理局 2017.4.1
沪市文演 上海市文化广播 2015.12.7-
4 瑞盟文化 营业性演出许可证
(经)00-0892 影视管理局 2017.12.31
(三)被评估企业的核心竞争力及行业地位
1.核心竞争力
(1)商业模式优势
科翼传播参与了国内近年来众多现象级综艺节目的全案整合营
销，在综艺节目宣发领域积淀了丰富的行业经验和资源优势，宣发作
为内容产业链中承上启下的一个重要环节，具有信息来源广、快、全
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等特点，这使得科翼传播对于节目内容与互联网用户有着深刻的理
解。科翼传播通过作为热门综艺节目整合营销服务提供商的资源优势
成功切入顶级商业品牌的互联网营销服务供应商，赢得了上海大众、
可口可乐、伊利、宝马等知名商业品牌客户的青睐。同时，科翼传播
的内容制作业务与综艺节目宣发业务、商业品牌客户内容整合营销业
务具有较强的协同效应，促使客户、媒体与内容的有效互动，形成了
特有的商业模式优势。
(2)与国内众多强势媒体稳定合作的资源优势
科翼传播是国内领先的内容整合营销服务提供商，在综艺节目及
影视剧营销领域，形成以浙江卫视、东方卫视、江苏卫视等国内众多
强势媒体为主的客户群体，并与之建立了稳定的合作关系。而近年来
国内各大强势媒体加强了在综艺节目领域的投入力度，基于在综艺节
目及影视剧营销领域的成功经验和深刻见解，科翼传播能够在强势媒
体大力推广综艺节目的快速发展中获得恰当的合作机遇，通过不断的
运营更多成功项目实现合作共赢，进而加深与国内各大强势媒体的合
作关系，促使科翼传播业务快速发展。
(3)丰富的行业经验积累优势
科翼传播经过近年来在内容整合营销领域的业务实践，参与了
《奔跑吧兄弟》、《中国好声音》、《极限挑战》、《龙门镖局》、
《明若晓溪》、《蜀山战纪》等热门综艺及影视剧的整合营销，以及
上海大众、可口可乐、伊利、宝马等知名商业品牌客户的内容整合营
销，积累了丰富的行业经验，磨练了出众的项目预判、项目策划和项
目执行能力，能够较为精准的把握市场趋势，以贴合市场的前瞻性思
维，较强的洞察能力和预判能力为客户提供全方位的整合营销传播服
务。科翼传播丰富的行业经验，在满足了不同客户的多样化、差异化
需求同时，也形成了自身在行业内的核心竞争力。
(4)拥有专业的管理团队和制作团队优势
通过近年来在内容整合营销领域的沉淀，科翼传播从模式研发到
内容预判、再到渠道开拓等方面均形成了自身独特的业务体系，并拥
有专业的管理团队和制作团队。目前，科翼传播的管理团队和制作团
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队均是专业从事内容整合营销、社会化媒体营销、内容制作等领域的
优秀人才，对内容整合营销领域具有非常深入的理解和研究，能够准
确把控行业未来发展趋势，为科翼传播取得更大成功奠定了坚实基
础。
2.行业地位
经过近年来的快速发展，科翼传播在综艺节目及影视剧宣发领域
已树立了较高的品牌知名度和市场影响力，具有突出的竞争优势，参
与了《奔跑吧兄弟》、《中国好声音》等国内众多热门综艺的互联网
整合营销；在商业品牌整合营销领域，科翼传播已为上海大众、可口
可乐、伊利、美丽说、百雀羚、蒙牛、相宜本草、宝马等知名企业提
供整合营销服务，在内容制作领域，科翼传播联合腾讯视频、爱奇艺、
爱享文化等合作伙伴出品了《燃卡 100 天》、《魅力野兽》、《有料》、
《剧透》等网络自制内容，在新媒体内容制作行业获得了一定的市场
口碑。由于科翼传播各业务板块所处行业市场化程度较高，目前无法
获得准确且权威的市场占有率数据。
四、 被评估单位的资产与财务分析
1.上海科翼文化传播有限公司两年一期的资产负债表(合并口径)
如下：
资产负债表(合并口径)
金额单位：人民币元
资产 2014 年 12 月 31 日 2015 年 12 月 31 日 2016 年 3 月 31 日
货币资金 2,709,640.11 9,896,773.57 13,451,145.47
应收账款 12,116,469.22 8,156,767.07 11,890,022.86
预付款项 2,430,120.79 1,300,776.01 1,317,933.44
其他应收款 6,293,949.22 366,565.83 501,711.61
存货 62,687.15
其他流动资产 1,035,478.91
流动资产合计 24,648,345.40 19,720,882.48 27,160,813.38
固定资产 174,951.55 630,797.32 607,845.42
递延所得税资产 445,230.84 143,270.95 199,241.12
非流动资产合计 620,182.39 774,068.27 807,086.54
北京中企华资产评估有限责任公司 70
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资产总计 25,268,527.79 20,494,950.75 27,967,899.92
应付账款 11,155,739.50 356,620.21 269,404.26
预收款项 899,138.16 3,235,301.00 4,741,831.60
应付职工薪酬 148,930.74 2,612,889.69 1,287,133.25
应交税费 2,101,838.54 4,642,328.43 3,264,572.17
应付股利 3,936,000.00 3,428,355.63
其他应付款 157,021.50 238,865.04 416,927.87
流动负债合计 14,462,668.44 15,022,004.37 13,408,224.78
非流动负债合计 0.00 0.00 0.00
负债合计 14,462,668.44 15,022,004.37 13,408,224.78
实收资本 3,000,000.00 3,000,000.00 3,000,000.00
资本公积 3,000,000.00
盈余公积 498,706.63 1,500,000.00 1,500,000.00
未分配利润 4,307,152.72 972,946.38 10,059,675.14
所有者权益合计 10,805,859.35 5,472,946.38 14,559,675.14
(2)上海科翼文化传播有限公司两年一期的利润表(合并口径)如
下：
2014 年度至 2016 年 3 月份利润表(合并口径)
金额单位：人民币元
项目名称 2014 年度 2015 年度 2016 年 1-3 月
一、营业收入 33,990,362.25 75,155,543.45 21,870,467.75
其中：主营业务收入 33,990,362.25 75,142,751.00 21,870,467.75
二、营业总成本 31,045,441.36 56,183,558.29 9,663,586.33
减：营业成本 27,727,851.36 43,896,740.44 7,619,549.07
营业税金及附加 151,837.94 321,435.87 81,868.40
销售费用 103,099.80 203,706.21 18,459.39
管理费用 2,189,669.58 12,387,408.59 1,733,022.20
财务费用 3,995.15 -4,874.15 -7,815.16
资产减值损失 868,987.53 -620,858.67 218,502.43
加：公允价值变动收益（损失以“-”号填列）
投资收益（损失以“-”号填列） 7,978.10 66,778.04
二、营业利润（亏损以“-”号填列） 2,952,898.99 19,038,763.20 12,206,881.42
加：营业外收入 10,000.00 127,927.47
减：营业外支出 15,288.67 30,895.13 4,957.76
三、利润总额（亏损总额以“-”号填列） 2,947,610.32 19,135,795.54 12,201,923.66
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减：所得税费用 783,442.35 5,162,008.51 3,115,194.90
四、净利润（净亏损以“-”号填列）* 2,164,167.97 13,973,787.03 9,086,728.76
注：2014 年度、2015 年度、2016 年 1-3 月财务数据业经天健会计师事务所(特殊普通合伙)
审计。
(二)主要财务指标
上海科翼文化传播有限公司 2014 年度至 2015 年度主要财务指标
(合并口径)如下：
项目 2014 年 2015 年
一、财务效益状况
净资产收益率(%) 29.96 171.68
总资产报酬率(%) 18.64 83.61
主营业务利润率(%) 17.98 41.15
二、资产营运状况
总资产周转率(次) 2.15 3.28
流动资产周转率(次) 2.21 3.39
应收账款周转率(次) 4.10 7.41
三、偿债能力状况
资产负债率(%) 57.24 73.30
速动比率(%) 169.99 131.28
四、发展能力状况
销售增长率(%) 164.68 121.11
总资产增长率(%) 294.60 -18.89
(1)盈利能力分析
科翼传播经过 2013 年的经营企业树立了良好的品牌效应，2014
年业务量大增，因为企业初立规模较小故使用了外部供应商提供服
务，外购成本大幅上升，导致 2014 年整体盈利能力较弱，2015 年企
业对供应商进行管理、筛选，对成本进行合理控制，其整体盈利指标
均上升较为明显，可见经过企业内部有效管理，其未来具有一定的盈
利能力。
(2)营运能力分析
应收帐款周转率、总资产周转率和流动资产周转率相对平稳上
涨，说明企业营运资金管理的能力较强，管理效率效果显著。
(3)偿债能力分析
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科翼传播的资产负债率升高、速度比率降低说明企业存在一定的
偿债风险。
(4)发展能力分析
科翼传播于 2012 年 10 月成立，成立时间较短，2014 年仍保持高
速增长，2015 年较 2014 年略微下降，但销售增长率依旧保持较高的
增长率，说明企业经过几年的潜心经营，其市场网络日益完善，品牌
影响力越来越显著，取得了一定的市场占有率，未来结合行业的快速
发展，企业业务收入也将有快速增长。
五、 收益预测的假设条件
本评估报告分析估算采用的假设条件如下：
(一)一般假设
1、国家现行的有关法律法规及政策、国家宏观经济形势无重大
变化，本次交易各方所处地区的政治、经济和社会环境无重大变
化，无其他人力不可抗拒因素及不可预见因素造成的重大不利影响。
2、假设评估基准日后被评估单位持续经营。
3、公司的经营者是负责的，且公司管理层有能力担当其职务。
4、除非另有说明，公司完全遵守所有有关的法律法规，不会出
现影响公司发展和收益实现的重大违规事项。
5、公司未来将采取的会计政策和编写此份报告时所采用的会计
政策在重要方面基本一致。
6、假设评估基准日后被评估单位的现金流入为平均流入，现金
流出为平均流出。
7、本次评估报告以产权人拥有评估对象的合法产权为假设前
提。
8、有关利率、赋税基准及税率、政策性征收费用等不发生重大
变化。
9、由企业提供的与评估相关的产权证明文件、财务报表、会计
凭证、资产清单及其他有关资料真实、合法、完整、可信。被评估
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单位或评估对象不存在应提供而未提供、评估人员已履行评估程序
仍无法获知的其他可能影响资产评估值的瑕疵事项、或有事项或其
他事项。
(二)特殊假设
1、公司在现有的管理方式和管理水平的基础上，经营范围、营
运模式、合作分成比例等与目前方向保持一致。且在未来可预见的
时间内公司按提供给评估师的发展规划进行发展，生产经营政策不
做重大调整。
2、上海科翼文化传播有限公司及下属公司已取得的《营业性演
出许可证》、《广播电视节目制作经营许可证》，本次评估以许可期
满后仍可继续获相关资质为前提。
六、 评估计算及分析过程
(一)收益法具体方法和模型的选择
本次采用收益法对科翼传播股东全部权益进行评估，即以未来若
干年度内的企业自由现金流量作为依据，采用适当折现率折现后加总
计算得出营业性资产价值，然后再加上溢余资产价值、非经营性资产
价值，减去有息债务得出股东全部权益价值。
本次收益法预测，采用合并口径数据。合并数据由下列公司组成：
公司级别 公司名称
母公司 上海科翼文化传播有限公司
子公司 上海瑞盟文化传播有限公司
子公司 北京天时利和文化传播有限公司
1.评估模型
本次评估拟采用未来收益折现法中的企业自由现金流模型。
2.计算公式
股东全部权益价值=企业整体价值-有息债务
企业整体价值=经营性资产价值+溢余资产+非经营性资产价值
其中：经营性资产价值按以下公式确定
企业自由现金流量折现值=明确的预测期期间的自由现金流量现
值+明确的预测期之后的自由现金流量现值
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明确的预测期期间是指从评估基准日至企业达到相对稳定经营
状况的时间。
3.预测期的确定
根据上海科翼文化传播有限公司的实际状况及企业经营规模，
预计上海科翼文化传播有限公司在未来几年公司业绩会稳定增长，
据此，本次预测期选择为 2016 年 4 月至 2021 年，以后年度收益状况
保持在 2021 年水平不变。
4.收益期的确定
根据对上海科翼文化传播有限公司所从事的经营业务的特点及
公司未来发展潜力、前景的判断，考虑上海科翼文化传播有限公司
历年的运行状况、人力状况、客户资源等均比较稳定，可保持长时
间的经营，本次评估收益期按永续确定。
5.自由现金流量的确定
本次评估采用企业自由现金流量，自由现金流量的计算公式如
下：
(预测期内每年)自由现金流量=息税前利润×(1－所得税率)+折旧
及摊销-资本性支出-营运资金追加额
6.终值的确定
对于收益期按永续确定的，终值公式为：
Pn=Rn+1×终值折现系数。
Rn+1 按预测期末年现金流调整确定。
7.年中折现的考虑
考虑到自由现金流量全年都在发生，而不是只在年终发生，因
此自由现金流量折现时间均按年中折现考虑。
8.折现率的确定
按照收益额与折现率口径一致的原则，本次评估收益额口径为
企业自由现金流量，则折现率选取加权平均资本成本(WACC)。
公式：WACC=Ke×E/(D+E)+Kd×D/(D+E)×(1－T)
式中：Ke：权益资本成本；
Kd：债务资本成本；
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T：所得税率；
E/(D+E)：股权占总资本比率；
D/(D+E)：债务占总资本比率；
其中：Ke=Rf+β×MRP+Rc
Rf=无风险报酬率；
β=企业风险系数；
MRP=市场风险溢价；
Rc=企业特定风险调整系数。
9.溢余资产价值的确定
溢余资产是指评估基准日超过企业生产经营所需，评估基准日
后企业自由现金流量预测不涉及的资产，采用成本法评估。
10.非经营性资产价值的确定
非经营性资产、负债是指与被评估单位生产经营无关的，未纳
入收益预测范围的资产及相关负债，采用成本法评估。
11.有息债务价值的确定
有息债务主要是指被评估单位向金融机构或其他单位、个人等借
入款项及相关利息，截至评估基准日，被评估单位无有息债务。
(二)预测期的收益预测
对企业的未来财务数据预测是以企业 2014 年度－2016 年 1-3 月
的经营业绩为基础，遵循我国现行的有关法律、法规，根据国家宏
观政策、国家及地区的宏观经济状况，企业的发展规划和经营计
划、优势、劣势、机遇及风险等，尤其是企业所面临的市场环境和
未来的发展前景及潜力，并结合企业未来年度财务预算对未来的财
务数据进行预测，其中主要数据预测说明如下：
1.营业收入的预测
本次评估对于公司未来营业收入的预测是根据公司目前的经营
状况、竞争情况及市场销售情况等因素综合分析的基础上进行的。
(1)主营业务收入分析
上海科翼文化传播有限公司 2014 年度至 2016 年 1-3 月营业收入
如下表：
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金额单位：人民币元
产品类别 2014 年度 2015 年度 2016 年 1-3 月
综艺影视推广收入 23,251,037.39 40,728,478.32 9,946,933.45
商业推广收入 5,992,191.09 13,402,610.40 10,650,719.20
节目制作收入 4,747,133.77 21,011,662.27 1,272,815.10
其他业务收入 12,792.45
合计 33,990,362.25 75,155,543.45 21,870,467.75
从上表中可以看出，企业主营业务收入分为综艺影视推广收入、
商业推广收入、节目制作收入和其他收入。其中综艺影视推广收入占
其主营业务收入的 50%以上，为企业主要收入来源。从企业历史经营
情况看，企业通过历史年度的经营打响了品牌知名度，综艺影视行业
在 2014 年后迎来了黄金发展期，其 2014 年、2015 年综艺影视宣发收
入大幅度增长。随着传统广告向互联网广告的转变，互联网商业冠名
推广也日益增长，经过大行业的转变，企业通过努力维护客户关系等
方式提高客户续签率，使其 2015 年商业推广收入提升了一个层次。
同时企业 2014 年新增节目制作收入，主要为网络自制综艺节目的制
作，随着观众观影模式的转变，以及 4G 手机的普及，互联网视频的
点播率日益增长，对于网络自制节目的需求越来越大，2015 年节目制
作收入较 2014 年有了成倍增长。其他收入为租金收入，未来年度不
再发生，故本次不做预测。
(1)综艺节目及影视剧宣发
科翼传播将娱乐营销应用于综艺节目及影视剧的推广宣传，通过
明星话题、节目形式、行业深度等多角度挖掘节目宣传点，借势营销
策划时间和话题，借助电视、网络、平面等立体化娱乐行销平台，提
供全方位、全过程的整合营销传播服务，使节目宣传效果最大化。科
翼传播在综艺节目及影视剧营销领域已经形成以中央电视台、浙江卫
视、湖南卫视、东方卫视、江苏卫视、灿星制作等全国强势卫视及制
作公司为主的客户群体，参与了《奔跑吧！兄弟》、《中国好声音》、
《欢乐喜剧人》、《蒙面歌王》、《极限挑战》、《十二道风味》、
《中国好舞蹈》、《中国好歌曲》、《爸爸回来了》、《花样姐姐》、
《极速前进》、《中国梦之声》、《龙门镖局》、《明若晓溪》、《蜀
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山战纪》等热门综艺及影视剧的整合营销。
①主要综艺节目介绍
节目名 播出频 在线播放平台播
图片 类型 主持人/主要嘉宾 首播时间
称 道 放量
邓超、李晨、郑凯、
奔跑吧！ 户外竞技真人秀节 浙江卫 跑男 2 全网流量
王祖蓝、鹿晗、陈 2014
兄弟 目 视 高达 50.6 亿
赫、杨颖
中国好 大型励志专业音乐 浙江卫 腾讯视频总播放
华少 2012
声音 评论节目 视 量 39.58 亿
贾玲、宋小宝、沈
欢乐喜 明星喜剧竞赛真人 东方卫 腾讯视频总播放
腾、吴君如、刘仪 2015
剧人 秀节目 视 量 10 亿
伟等
李好、巫启贤、李
蒙面歌 音乐挑战类真人秀 江苏卫 乐视网全网独播
晨、戴军、伊能静 2015
王 节目 视 总播放量 10 亿次
等
十二道 80 后影帝谢霆锋的 浙江卫 第一季腾讯视频
谢霆锋 2014
锋味 美食节目 视 总播放量 8.3 亿
华少、金星、海清、
中国好 浙江卫 腾讯视频全网独
舞蹈评论真人秀 郭富城、黄豆豆、 2014
舞蹈 视 播总播放量 7.9 亿
方俊
中国好 原创音乐真人秀节 刘欢、周华健、羽 第二季搜狐视频
CCTV-3 2014
歌曲 目 泉、蔡健雅 总播放量 7.3 亿
孙红雷、黄渤、黄
极限挑 户外竞技类真人秀 东方卫 腾讯视频总播放
磊、罗志祥、张艺 2015
战 节目 视 量 5.8 亿
兴、王迅
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奚美娟、徐帆、王
花样姐 明星真人秀旅行节 琳、林志玲、宋茜、 东方卫 腾讯视频总播放
2015
姐 目 杨紫、马天宇、李 视 量 4.7 亿
治廷
贾乃亮、李小鹏、 爸爸回来了第二
爸爸回 明星亲子互动真人 浙江卫
杜江等及其各自的 2014 季优酷总播放量
来了 秀节目 视
宝贝 4.5 亿
极速前 明星竞速真人秀节 钟汉良、陈小春、 深圳卫 搜狐视频全网独
2014
进 目 关晓彤、李小鹏等 视 播总播放量 4.4 亿
中国梦 音乐选秀真人秀节 林海、程雷、韩红、 东方卫 乐视网总播放量
2014
之声 目 徐若瑄、任贤齐 视 4亿
②主要影视剧介绍
节目名称 图片 类型 演员 播出频道 首播时间 在线播放平台播放量
袁咏仪、郭
古代 东方卫视、安徽卫
京飞、钱
龙门镖局 职场 视、湖北卫视、天 2013 乐视总播放量 2.3 亿
芳、李倩、
喜剧 津卫视
张瑞涵
曾沛慈、林
青春 子闳、马振
湖南卫视、台湾八 爱奇艺总播放量 6.77
明若晓溪 偶像 桓、徐开 2015
大综合台 亿
剧 骋、曹曦
月、蔡颐榛
古装
赵丽颖、陈
仙侠 爱奇艺全网付费独 爱奇艺 2015/11/07 最
蜀山战纪 伟霆、吴奇 2015
电视 播 新期播放量 112 万
隆、叶祖新
剧
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(2)商业品牌整合营销推广
科翼传播通过将娱乐内容和商业品牌的营销相结合，致力于帮助
商业品牌制定内容营销策略、数字化品牌、互动创意和社会化媒体营
销服务。顺应内容营销的趋势，将商业植入彻底与内容融为一体，同
时利用互联网进行广泛的二次传播。目前，科翼传播形成了以上海大
众、可口可乐、伊利、美丽说、百雀羚、蒙牛、相宜本草、宝马等中
国及世界 500 强企业为主的客户群体，并获得了商业品牌客户的高度
赞誉。
主要商业品牌客户
(3)节目内容制作
科翼传播积极拓展业务边界，已经进入“互联网+娱乐制作”领
域，积极参与到互联网综艺制作的中，专注于网络原生内容的研发、
制作和投资，为互联网用户量身定做他们所需要的内容。目前，科翼
传播联合腾讯视频、爱奇艺等合作伙伴出品了《魅力野兽》、《有料》、
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《剧透》、《ohmy 思密达》、《我的老妈是极品》、《男左女右网
络版》等网络自制内容，未来科翼传播还将联袂电视媒体、互联网媒
体等各类强势媒体开内容制作方面的深度合作，完成从内容制作到整
合营销的全产业链布局，以提升科翼传播的市场影响力。
主要网络自制综艺介绍
网络播
作品名称 图片 节目简介 合作方
放量
由腾讯视频携手欧洲著名制作公
司 ALL3Media 联合研发的全新特 腾讯视
效化妆相亲真人秀节目。通过好 频累播
魅力野兽 莱坞特效化妆术使约会男女无法 腾讯视频 放计
看到对方真实面貌，而是用真听、 2.53 亿
真感觉做出心动抉择。打造一档 次
颠覆现有模式的相亲节目。
腾讯视频出品的综艺爆料类脱口 腾讯视
秀节目。“猛料爆料娱乐料，给 频累计
有料 你生活加点料”。每日爆料不断， 腾讯视频 播放
充分开展黑人和紫黑犀利点评热 5.65 亿
播综艺台前幕后的故事。 次
引爆噱头、直击热点的独家幕后
腾讯视
揭秘节目。独家爆料电视剧拍摄
频累计
的精彩花絮，专访主创别样角度
剧透 腾讯视频 播放
剖析剧中人物情感。结合最受网
1.87 亿
友关注的综艺节目，推出最具话
次
题性的幕后探访。
国内首档韩娱评论类节目，腾讯 腾讯视
视频自制节目，已接韩国地气的 频累计
ohmy 思密
展现方式对热门韩剧、韩星等进 腾讯视频 播放
达
行幽默犀利点评，深刻剖析韩娱 5.85 亿
背后的文化现象。 次
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网络播
作品名称 图片 节目简介 合作方
放量
腾讯视
腾讯视频 V+开放平台出品，不谈
频累计
国际政治,网罗天下奇闻的原创
奇了个葩 腾讯视频 播放
栏目。爱吐槽、爱分享、爱脑洞
2453 万
大开，亦庄亦谐。
次
2013 年深圳卫视《男左女右》， 爱奇艺
男左女右 最热的明星互动话题，碰撞明星 最新一
爱奇艺
网络版 最不为人知的真实想法，展现明 期播出
星最不为人知的真实一面。 197 万次
爱奇艺
最新一
我的老妈 爱奇艺与新娱乐联合推出的《妈
爱奇艺 期播出
是极品 妈咪呀》节目后传。
26.4 万
次
从上述内容看，科翼传播近年来为国内众多现象级的综艺节目及
国内较大品牌商提供了营销服务，同时服务的价值也从各大视频点播
量中充分体现，相信未来科翼传播通过对优质内容的超前精准的判断
能力，持续保持其在国内内容整合营销领域的领先地位。
(2)主营业务收入预测
截至报告出具日，2016 年 4-12 月份企业已签订未完工的项目合
同金额及预计可签订项目金额如下：
金额单位：人民币元
2015 年已签订未 2016 年已签订未 2016 年项目执行中、合 2016 年预计可
项目
完工项目金额 完工项目金额 同流程中的项目金额 签项目金额
综艺影视 6,215,730.53 34,140,567.42 5,566,037.74 2,358,490.57
商业 74,388.67 15,186,115.08 13,679,245.28
节目制作 730,820.75 2,952,797.17 13,679,245.28
合计 7,020,939.96 52,279,479.66 19,245,283.02 16,037,735.85
上述金额涉及大额项目合同如下：
金额单位：人民币元
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类别 项目名称 合同金额
《一路上有你 2》 4,000,000.00
《谁是大歌神》 3,000,000.00
综艺影视 《非凡搭档》 3,300,000.00
《我为喜剧狂》（第三季） 2,200,000.00
《中国冠军范》 3,280,000.00
宝马奔跑吧兄弟第四季配合线上活动传播 2,514,828.80
大众斯柯达冠名我们相爱吧 6,000,000.00
商业
大众途安 L 第一波 2,500,000.00
张家港手机上线数字营销 2,000,000.00
《有料》 1,115,500.00
节目制作
《燃卡 100 天》 1,204,665.00
除去已签订的尚未完工的合同，企业目前正积极接洽及有意向的
客户例如国内餐饮连锁品牌巨头、各大一线上星卫视及互联网视频网
站巨头等。本次评估对于 2016 年 4-12 月的收入预测根据已签订尚未
完工的合同金额及未来预计新增的项目合同进行预测。
未来年度数字营销行业增长的最大动力是来自于上游行业网络
广告业务收入的增长。根据艾瑞咨询报告，2015 年国内网络广告市场
规模达到 2093.7 亿元，同比增长 36%。较去年增速有所放缓，但仍保
持高位。随着网络广告市场发展不断成熟，未来几年的增速将趋于平
稳，预计至 2018 年整体规模有望突破 4000 亿元。预计 2017-2018 年中
国网络广告市场规模增长率为：24.90%、19.30%。
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数据来源：艾瑞咨询
分析企业历史数据，公司在过去年度中培育了数量众多知名客
户，并在和客户的合作中形成了良好的关系，客户质量相对较高，具
有明显的客户资源优势。结合企业未来年度预算，参考艾瑞公司对于
我国网络广告整体市场及增长速度的分析和预测数据，最终确定企业
未来规模。
综上所述，未来年度的销售收入情况如下：
金额单位：人民币元
产品类别 2016 年 4-12 月 2017 年度 2018 年度 2019 年度 2020 年度 2021 年度
综艺影视推广收入 48,280,826.00 69,873,311.00 82,450,507.00 93,993,578.00 101,513,064.00 107,603,848.00
商业推广收入 28,939,749.00 47,508,562.00 56,060,103.00 63,908,517.00 69,021,198.00 73,162,470.00
节目制作收入 17,362,863.00 22,362,814.00 26,388,121.00 30,082,458.00 32,489,055.00 34,438,398.00
合计 94,583,438.00 139,744,687.00 164,898,731.00 187,984,553.00 203,023,317.00 215,204,716.00
2.主营业务成本的预测
(1)历史年度主营业务成本
金额单位：人民币元
项目 2014 年度 2015 年度 2016 年 1-3 月
综艺影视推广成本 19,076,519.05 24,169,568.70 3,847,543.22
商业推广成本 4,437,017.45 5,873,702.31 2,721,069.97
节目制作成本 4,214,314.86 13,853,469.43 1,050,935.87
合计 27,727,851.36 43,896,740.44 7,619,549.07
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主营业务成本主要为主营业务收入相对应的成本，分为综艺影视
宣发成本、商业推广成本、节目制作成本。
主营业务毛利率如下：
项目 2014 年度 2015 年度 2016 年 1-3 月
综艺影视推广毛利率 18% 41% 61%
商业推广毛利率 26% 56% 74%
节目制作毛利率 11% 34% 17%
综合毛利率 18% 42% 65%
科翼传播经过 2013 年的经营企业树立了良好的品牌效应，2014
年业务量大增，因为企业初立规模较小故使用了外部供应商提供服
务，外购成本较高，导致 2014 年整体盈利能力较弱，2015 年企业对
供应商进行管理、筛选，对成本进行合理控制，其整体毛利率大幅上
升。
2016 年 1-3 月毛利率较高，主要是因为科翼传播根据等额确认收
入、成本，因项目完工时间不同，各月份完工的项目金额不同，使得
毛利率在各月波动起伏，在项目集中完工的月份，尤其是大额项目，
会带动毛利率上升。
经过几年行业积累，科翼传播逐渐成为市场细分的行业龙头，对
供应商议价能力增强，与供应商之间也获得了价格上的折扣，使其提
高以后年度的毛利率。
本次评估通过对企业管理层沟通了解，在历史数据的基础上，结
合企业未来年度的实际经营状况，对毛利率进行了预测。未来年度主
营业务成本预测结果如下表：
金额单位：人民币元
项目 2016 年 4-12 月 2017 年度 2018 年度 2019 年度 2020 年度 2021 年度
主营业务成本 43,620,979.76 62,774,688.46 74,074,132.69 84,444,511.16 91,200,072.09 96,672,076.30
3.营业税金及附加的预测
营业税金及附加包括城市维护建设税、教育费附加和地方教育费
附加。
上海科翼文化传播有限公司城市维护建设税按应交流转税的 7％
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计缴，教育费附加按应交流转税的 3％计缴，地方教育费附加按应交
流转税的 2％计缴。本次以企业历史年度平均数进行预测。
未来年度营业税金及附加预测结果如下表所示：
金额单位：人民币元
项目 2016 年 4-12 月 2017 年度 2018 年度 2019 年度 2020 年度 2021 年度
营业税金及附加 472,917.19 698,723.44 824,493.66 939,922.77 1,015,116.59 1,076,023.58
4.销售费用的预测
上海科翼文化传播有限公司的销售费用主要包括差旅费、业务招
待费、展览宣传费、业务宣传费及其他等费用。
差旅费、业务招待费、展览宣传费、业务宣传费等费用根据业务
量的增加每年以一定比例增长。其余费用等结合企业未来发展战略和
未来年度经营计划，对未来各年度进行预测。
未来年度销售费用的预测数据详见下表：
金额单位：人民币元
项目 2016 年 4-12 月 2017 年度 2018 年度 2019 年度 2020 年度 2021 年度
销售费用 450,000.00 495,000.00 544,500.00 598,950.00 658,845.00 724,729.50
5.管理费用的预测
上海科翼文化传播有限公司的管理费用主要包括工资及福利费、
办公费、差旅费、房屋物业费、中介咨询费、业务招待费、折旧费、
印花税及研发费用等费用。
人工工资包括工资、奖金、津贴等，参考人事部门提供的未来年
度人工需求量因素，并考虑近几年当地社会平均工资的增长水平，预
测未来年度员工人数、工资总额。
房租物业费等根据合同约定情况进行预测。
对于累计折旧的测算，除了现有存量资产外，以后各年为了维持
正常经营，随着业务的增长，需要每年投入资金新增资产或对原有资
产进行更新，根据企业的资本性支出情况，来测算年折旧和摊销。
税金为印花税等相关税金，按历史年度平均数进行缴纳。
差旅费、办公费、业务招待费、中介咨询费等费用根据业务量的
增加每年以一定比例增长。其余费用结合企业未来发展战略和未来年
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度经营计划，对未来各年度进行预测。
研发费用主要为职工薪酬、差旅费、设计费、办公费和折旧费等，
职工薪酬包括工资、奖金、福利、公积金等，参考人事部门提供的未
来年度人工需求量因素，并考虑近几年当地社会平均工资的增长水
平，预测未来年度员工人数、薪酬总额。对于累计折旧的测算，除了
现有存量资产外，以后各年为了维持正常经营，随着业务的增长，需
要每年投入资金新增资产或对原有资产进行更新，根据企业的资本性
支出情况，来测算年折旧和摊销。差旅费、设计费和办公费等其他费
用根据业务量的增加每年以一定比例增长。
未来年度管理费用的预测数据详见下表：
金额单位：人民币元
项目 2016 年 4-12 月 2017 年度 2018 年度 2019 年度 2020 年度 2021 年度
管理费用 17,458,712.66 22,806,250.99 25,237,958.51 26,202,895.01 27,412,835.17 28,774,225.08
6.财务费用的预测
本次评估中采用企业自由现金流量模型，企业自由现金流量不计
算财务费用。
7.营业外收支的预测
上海科翼文化传播有限公司 2014 年度至 2016 年 1-3 月营业外收
入主要为政府补助等，不具有连续性，且未来是否发生不确定，出
于谨慎性原则，未来年度营业外收支将不予预测。
营业外支出主要为水利建设基金。水利建设专项基金按照流转
税的 1%进行预测。
未来年度营业外支出的预测数据详见下表：
金额单位：人民币元
项目 2016 年 4-12 月 2017 年度 2018 年度 2019 年度 2020 年度 2021 年度
营业外支出 38,089.25 57,141.44 67,488.10 76,984.04 83,169.96 88,180.56
9.所得税的预测
所得税根据所得税率 25%进行预测。
10.折旧的预测
根据公司固定资产计提折旧的方式，评估人员对存量、增量固定
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资产，按照企业现行的折旧年限、残值率和已计提折旧的金额逐一进
行了测算。并根据原有固定资产的分类，将测算的折旧分至管理费用。
累计折旧的预测数据详见下表：
金额单位：人民币元
项目 2016 年 4-12 月 2017 年度 2018 年度 2019 年度 2020 年度 2021 年度
累计折旧 169,695.35 283,878.27 290,558.88 282,922.50 205,182.92 253,737.86
11.资本性支出的预测
(1)预测期资本性支出
根据企业的发展规划及目前实际执行情况，未来年度资本性支
出具体预测如下：
金额单位：人民币元
项目 2016 年度 2017 年度 2018 年度 2019 年度 2020 年度 2021 年度
一、增量资产的购建
机器设备
车辆
电子设备 100,000.00 100,000.00 100,000.00 100,000.00 100,000.00 100,000.00
二、存量资产的更新
机器设备
车辆
电子设备 100,000.00 100,000.00 100,000.00 100,000.00 100,000.00 100,000.00
合计 200,000.00 200,000.00 200,000.00 200,000.00 200,000.00 200,000.00
(2)永续期资本性支出
为了保持企业持续生产经营，2021 年以后到资产更新和改造前
要保持一定日常维修和保养费用。
不同类别的资产更新的周期也不同，本次评估车辆按 15 年的平
均使用年限来考虑，电子设备按 5 年的平均使用年限来考虑。
本次评估首先预测更新年度的资本性支出总金额，然后折现计
算出 2022 年及以后年度的年资本性支出金额，以后年度的年资本性
支出的计算公式为：
(1 r )m
P Rt r (1 r )t
(1 r ) 1
m
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式中：P 为永续期年资本性支出额
Rt 为资产预计的重置价值
t 为资产 2022 年至资产更新的年限
m 为资产的平均使用年限
r 为折现率
根据以上公式和思路，计算永续期年资本性支出 226,600.00 元，
年折旧与摊销额 203,700.00 元。
12.营运资金增加额的预测
营运资金的追加是指随着企业经营活动的变化，因提供商业信用
而占用的现金，正常经营所需保持的现金等；同时，在经济活动中，
获取他人提供的商业信用，相应可以减少现金的即时支付。通常其他
应收款和其他应付款核算内容绝大多数为关联方的经营性往来；应交
税费和应付职工薪酬等项目因周转快，拖欠时间较短。本次预测时假
定其他应收款、其他应付款、应交税费和应付职工薪酬保持基准日余
额持续稳定。所以计算营运资金的增加需考虑正常经营所需保持的货
币资金、应收账款、预付款项、应付账款及预收款项等几个因素。
(1)基准日营运资金的确定
企业基准日营运资金根据资产基础法评估结果，剔除溢余资
产、非经营性资产及负债后确定为 5,379,298.76 元。
(2)最低现金保有量的预测
一般情况下，企业要维持正常运营，通常需要一定数量的现金
保有量。通过对上海科翼文化传播有限公司 2014 年度至 2016 年 1-3
月各期营运资金的现金持有量与付现成本情况进行的分析，上海科
翼文化传播有限公司营运资金中现金的持有量约为 1 个月的付现成
本费用。
(3)非现金营运资金的预测
评估人员分析企业历史年度应收账款、预付款项、应付账款、预
收款项的周转情况，综合分析评估基准日以上科目内容及金额的构
成情况及历史年度的周转情况，预测了未来周转天数。则：
预测年度应收账款=当年销售收入×该年预测应收账款周转天数
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/365
预测年度预付款项=当年销售成本×该年预测预付款项周转天数
/365
预测年度应付账款=当年销售成本×该年预测应付账款周转天数
/365
预测年度预收款项=当年销售收入×该年预测预收款项周转天数
/365
(4)未来年度营运资金追加额
按照以上方法对未来营运资金预测如下：
金额单位：人民币元
项目 2016 年 4-12 月 2017 年度 2018 年度 2019 年度 2020 年度 2021 年度
营运资金 2,416,731.80 3,218,225.09 4,498,185.50 5,595,470.49 6,354,097.84 6,984,337.03
营运资金的变动 -2,962,566.96 801,493.29 1,279,960.41 1,097,284.99 758,627.35 630,239.18
(三)折现率的确定
1.无风险收益率的确定
根据 Wind 咨讯查询评估基准日银行间固定利率国债收益率(10 年
期)的平均收益率确定，因此本次无风险报酬率 Rf 取 2.8419%。
2.权益系统风险系数的确定
被评估单位的权益系统风险系数计算公式如下：
β L 1 1 t D E β U
式中：β L ：有财务杠杆的权益的系统风险系数；
β U ：无财务杠杆的权益的系统风险系数；
t ：被评估企业的所得税税率；
D E ：被评估企业所在行业的平均资本结构。
根据 Wind 资讯查询的沪深 A 股股票 700 天营销服务行业类似上
市公司 Beta 计算确定，具体确定过程如下：
首先根据营销服务行业类似上市公司的 Beta 计算出各公司无财
务杠杆的 Beta，然后得出营销服务行业上市公司无财务杠杆的平均
Beta 为 1.0218。
3.市场风险溢价的确定
市场风险溢价是对于一个充分风险分散的市场投资组合，投资者
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所要求的高于无风险利率的回报率。
由于国内证券市场是一个新兴而且相对封闭的市场。一方面，历
史数据较短，并且在市场建立的前几年投机气氛较浓，市场波动幅度
很大；另一方面，目前国内对资本项目下的外汇流动仍实行较严格的
管制，再加上国内市场股权割裂的特有属性，因此，直接通过历史数
据得出的股权风险溢价不具有可信度。而在成熟市场中，由于有较长
的历史数据，市场总体的股权风险溢价可以直接通过分析历史数据得
到。因此国际上新兴市场的风险溢价通常也可以采用成熟市场的风险
溢价进行调整确定。
即：市场风险溢价=成熟股票市场的基本补偿额+国家风险补偿
额。
式中：成熟股票市场的基本补偿额取 1928-2015 年美国股票与国
债的算术平均收益差 6.18%；国家风险补偿额取 0.93%。
则：MRP=6.18%+0.93%
=7.11%
故本次市场风险溢价取 7.11%。
4.企业特定风险调整系数的确定
企业特定风险调整系数是根据待估企业与所选择的对比企业在
企业特殊经营环境、企业规模、经营管理、抗风险能力、特殊因素所
形成的优劣势等方面的差异进行的调整系数。
科翼传播属于互联网整合营销服务行业，互联网整合营销服务行
业受到国家法律法规及政策的严格监管，政策的调整及变化将可能对
公司业务带来一定的风险。市场竞争风险，互联网整合营销服务行业
目前市场集中度较低，宏观政策环境相对宽松，并且行业不存在较高
的进入壁垒，行业未来可能会面临竞争加剧的风险。
相对于传统媒体，互联网（包括移动互联网）作为新兴的媒体传
播渠道，所受到的政策监管相对宽松，行业进入门槛不高，行业竞争
较为充分，媒体资源量充裕，为互联网整合营销行业的持续快速发展
提供了良好的外部环境。但是如果未来国家对互联网的监管政策发生
变化，致使互联网领域内的创新、竞争或信息传播受到影响，将会对
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科翼传播业务经营产生不利影响。此外，科翼传播的业务主要涉及综
艺节目这一文化消费品，而综艺节目对监管政策的敏感度较高，相关
政策法规的发布会对综艺节目的发展趋势和前景带来一定的影响。目
前国家对综艺节目的发展尚处于政策支持态度，但不排除未来国家对
综艺节目的监管政策发生变动，致使综艺节目的发展受到现在，从而
对科翼传播经营业绩产生负面影响。
人才流失的风险，科翼传播拥有专业化的管理团队和技术人才队
伍，该等核心人才对互联网行业发展趋势、用户需求偏好有着深入的
理解，经营管理团队和核心技术人才能否保持稳定是决定收购后整合
是否成功的重要因素。如果在整合过程中，科翼传播的经营管理团队
和核心技术人员不能适应公司的企业文化和管理模式，有可能会出现
人才流失的风险，进而对公司经营及收购效果带来负面影响。
根据以上分析，企业特定风险调整系数 Rc 取 2%。
5.预测期折现率的确定
(1)计算权益资本成本
将上述确定的参数代入权益资本成本计算公式，计算得出被评
估单位的权益资本成本。
Ke=Rf+β×MRP+Rc
=12.11%
(2)计算加权平均资本成本
截至评估基准日，被评估单位无有息负债，故 WACC＝Ke=12.11%。
(四)预测期后的价值确定
因收益期按永续确定，预测期后经营按稳定预测，故永续经营
期年自由现金流，按预测末年自由现金流调整确定。主要调整包
括：
资本性支出：按企业未来规划，若确保企业能够正常的稳定的
持久的运营下去，结合目前企业资产的状况和更新投入资产的情
况，确定预测期后每年的资本性支出金额为 226,600.00 元；
折旧摊销费：根据企业预测年后的年资本性支出，结合企业的
固定资产的折旧政策，确定预测期后每年的折旧摊销费为 203,700.00
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元；
管理费用：由于折旧摊销费发生变化，企业管理费用也相应变
化，折旧摊销费的变化额，就是管理费用的调整数，故确定预测期
后的管理费用为 28,724,187.22 元。
则预测年后按上述调整后的年自由现金流为 65,939,639.13 元。
(五)测算过程和结果
1.未来年度企业自由现金流量
根据各项预测，未来年度企业自由现金流量预测如下：
金额单位：人民币万元
2016 年 4-12 2022 年度-
项目 2017 年度 2018 年度 2019 年度 2020 年度 2021 年度
月 永续
一、营业收入 9,458.34 13,974.47 16,489.87 18,798.46 20,302.33 21,520.47 21,520.47
减：营业成本 4,362.10 6,277.47 7,407.41 8,444.45 9,120.01 9,667.21 9,667.21
营业税金及附加 47.29 69.87 82.45 93.99 101.51 107.60 107.60
销售费用 45.00 49.50 54.45 59.90 65.88 72.47 72.47
管理费用 1,745.87 2,280.63 2,523.80 2,620.29 2,741.28 2,877.42 2,872.42
财务费用 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
资产减值损失 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
二、营业利润 3,258.08 5,297.00 6,421.76 7,579.83 8,273.64 8,795.77 8,800.77
加：营业外收入 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
减：营业外支出 3.81 5.71 6.75 7.70 8.32 8.82 8.82
三、利润总额 3,254.27 5,291.29 6,415.02 7,572.13 8,265.33 8,786.95 8,791.95
减：所得税费用 813.57 1,322.82 1,603.75 1,893.03 2,066.33 2,196.74 2,197.99
四、净利润 2,440.71 3,968.47 4,811.26 5,679.10 6,199.00 6,590.21 6,593.96
财务费用及资产减值损失(税后) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
五、息前税后净利润 2,440.71 3,968.47 4,811.26 5,679.10 6,199.00 6,590.21 6,593.96
加：折旧及摊销 16.97 28.39 29.06 28.29 20.52 25.37 20.37
减：资本性支出 20.00 20.00 20.00 20.00 20.00 20.00 22.66
营运资金需求净增加 -296.26 80.15 128.00 109.73 75.86 63.02 0.00
六、净现金流量 2,733.93 3,896.70 4,692.32 5,577.66 6,123.65 6,532.56 6,591.67
2.企业的营业性资产价值
收益期内各年预测自由现金流量折现，从而得出企业的营业性
资产价值。计算结果详见下表：
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金额单位：人民币万元
2022 年度-
项目 2016 年 4-12 月 2017 年度 2018 年度 2019 年度 2020 年度 2021 年度
永续
净现金流量 2,733.93 3,896.70 4,692.32 5,577.66 6,123.65 6,532.56 6,591.67
折现率年限 0.38 1.25 2.25 3.25 4.25 5.25
折现率 12.11% 12.11% 12.11% 12.11% 12.11% 12.11% 12.11%
折现系数 0.9580 0.8669 0.7732 0.6897 0.6152 0.5487 4.5313
各年净现金流量折现值 2,619.21 3,377.86 3,628.17 3,846.87 3,767.23 3,584.68 29,868.87
企业经营价值 50,692.90
(六)其他资产和负债的评估
1.非经营性资产和负债的评估
非经营性资产、负债是指与被评估单位生产经营无关的，评估
基准日后企业自由现金流量预测不涉及的资产与负债，主要为应付
股利，评估基准日评估值为-342.84 万元。
2.溢余资产的评估
溢余资产是指评估基准日超过企业生产经营所需，评估基准日
后企业自由现金流量预测不涉及的资产，被评估单位的溢余资产主要
为溢余的货币资金，本次评估采用成本法进行评估，金额为 1,180.16
万元。
(七)收益法评估结果
1.企业整体价值的计算
企业整体价值=经营性资产价值+非经营性资产价值+溢余资产价
值
=50,692.90-342.84+1,180.16
=51,530.23 万元
2.有息债务价值的确定
截至评估基准日，上海科翼文化传播有限公司无有息负债。
3.股东全部权益价值的计算
根据以上评估工作，上海科翼文化传播有限公司的股东全部权
益价值为：
股东全部权益价值=企业整体价值－付息债务价值
=51,530.23 -0.00
=51,530.23 万元
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第五章 评估结论及分析
北京中企华资产评估有限责任公司接受思美传媒股份有限公司
的委托，根据有关法律、法规和资产评估准则，遵循独立、客观、
公正的原则，采用资产基础法、收益法，按照必要的评估程序，对
思美传媒股份有限公司拟收购股权涉及的上海科翼文化传播有限公
司股东全部权益在 2016 年 3 月 31 日的市场价值进行了评估。根据以
上评估工作，得出如下评估结论：
(一)资产基础法评估结果
截至评估基准日 2016 年 3 月 31 日，上海科翼文化传播有限公司
总资产账面价值为 2,972.12 万元，评估价值为 3,220.82 万元，增值额
为 248.69 万元，增值率为 8.37 %；总负债账面价值为 1,438.72 万元，
评估价值为 1,438.72 万元，无增减变化；股东全部权益账面价值为
1,533.40 万元(账面值业经天健会计师事务所(特殊普通合伙)审计)，
股东全部权益评估价值为 1,782.09 万元，增值额为 248.69 万元，增
值率为 16.22 %。资产基础法具体评估结果详见下列评估结果汇总
表：
资产基础法评估结果汇总表
评估基准日：2016 年 3 月 31 日 金额单位：人民币万元
账面价值 评估价值 增减值 增值率%
项目
A B C=B-A D=C/A× 100
流动资产 1 2,580.35 2,580.35 0.00 0.00
非流动资产 2 391.78 640.47 248.69 63.48
其中：长期股权投资 3 312.16 213.42 -98.75 -31.63
固定资产 4 59.69 64.10 4.41 7.38
无形资产 5 0.00 343.03 343.03
递延所得税资产 6 19.92 19.92 0.00 0.00
资产总计 7 2,972.12 3,220.82 248.69 8.37
流动负债 8 1,438.72 1,438.72 0.00 0.00
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涉及的上海科翼文化传播有限公司股东全部权益项目评估说明
账面价值 评估价值 增减值 增值率%
项目
A B C=B-A D=C/A× 100
非流动负债 9 0.00 0.00 0.00
负债合计 10 1,438.72 1,438.72 0.00 0.00
股东全部权益 11 1,533.40 1,782.09 248.69 16.22
评估增减值原因分析
运用资产基础法对科翼传播的全部资产和相关负债进行评估后，
部分资产的评估结果与账面值发生了变动，其变动情况见下表：
金额单位：人民币元
序号 科目名称 账面价值 评估价值 增值额 增值率%
1 长期股权投资 3,121,619.33 2,134,161.31 -987,458.02 -31.63
2 车辆 344,870.00 423,632.00 78,762.00 22.84
3 电子设备 252,048.12 217,366.00 -34,682.12 -13.76
4 无形资产 0.00 3,430,300.00 3,430,300.00
(1)长期股权投资评估减值原因为被投资单位的经营亏损所致。
(2)车辆评估增值主要因为车辆的公车额度价有所上升，且评估使
用的年限大于企业会计折旧年限。
(3)电子设备评估减值主要原因为近年来电子类设备技术发展迅
速、更新换代较快，市场价呈下降趋势所致。
(4)无形资产评估增值主要是因为计算机软件著作权、商标及域名
资产企业账面未记录，造成增值较大。
(二)收益法评估结果
截至评估基准日 2016 年 3 月 31 日，上海科翼文化传播有限公司
总资产账面价值为 2,796.79 万元，负债账面价值为 1,340.82 万元，股
东全部权益账面价值为 1,455.97 万元(账面值为合并口径数据，经天健
会计师事务所(特殊普通合伙)审计)，股东全部权益评估值为 51,530.23
万元，增值 50,074.26 万元，增值率 3439.24%。
(三)评估结论
采用资产基础法评估得到的上海科翼文化传播有限公司股东全
部权益价值为 1,782.09 万元，采用收益法评估得到的股东全部权益价
值 51,530.23 万元，差 49,748.14 万元，差异率为 2791.56%。
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资产基础法和收益法评估结果出现差异的主要原因是：资产基础
法是指在合理评估企业各分项资产价值和负债的基础上确定评估对
象价值的评估思路，即将构成企业的各种要素资产的评估值加总减去
负债评估值求得企业股东权益价值的方法。收益法是从企业的未来获
利能力角度出发，反映了企业各项资产的综合获利能力。两种方法的
估值对企业价值的显化范畴不同，平台、服务、营销、团队、资质、
客户等无形资源难以在资产基础法中逐一计量和量化反映，而收益法
则能够客观、全面的反映被评估单位的价值。因此造成两种方法评估
结果存在较大的差异。
上海科翼文化传播有限公司是家互联网整合营销服务公司，具有
“轻资产”的特点，生产经营过程中的主要要素投入为每个项目的研
发支出、项目人员劳务、道具及其他制作耗费等，因此不需要投入较
多的诸如生产线、厂房等固定资产。
科翼传播的主要价值除了固定资产、营运资金等有形资源之外，
也考虑了企业所拥有的资质、业务网络、服务能力、人才团队等重要
的无形资源。上海科翼文化传播有限公司先后与众多优质媒体建立了
良好合作关系，为浙江卫视、江苏卫视、东方卫视、深圳卫视、腾讯
视频、爱奇艺、灿星制作等电视台、视频网站及内容制作公司提供综
艺节目及影视剧宣发服务或内容提供服务。作为近年来国内众多现象
级综艺节目的全案整合营销服务提供商，通过舆情监测、播后数据分
析等手段对众多现象级综艺节目模式均有深入研究，使得科翼传播对
于优质内容有着超前精准的判断能力，同时科翼传播自身具备丰富的
商业品牌内容整合营销服务经验，可以使商业品牌与内容本身进行完
美的融合，并利用互联网进行广泛的二次传播。其拥有的丰富的经验、
优质的资源与广阔的渠道，构筑了可以传播在行业内的牢固市场竞争
力。鉴于本次评估目的，收益法评估的途径能够客观合理地反映上海
科翼文化传播有限公司的价值。本次评估以收益法的结果作为最终评
估结论。
根据以上评估工作，本次评估结论采用收益法评估结果，即：上
海科翼文化传播有限公司的股东全部权益价值评估值为 51,530.23 万
元。
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评估说明附件
附件一、企业关于进行资产评估有关事项的说明
附件二、上海科翼文化传播有限公司长期股权投资——上海瑞盟文化
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