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主体概况
广东潮宏基实业股份有限公司（以下简称“潮宏基实业”或“公司”）主营珠
宝首饰和皮具的设计和研发、生产和销售，最新注册资本 8.45 亿元，控股股东汕头
2
市潮鸿基投资有限公司（以下简称“潮鸿基投资”）持有公司 30.01%股权 ，自然人
廖木枝持有潮鸿基投资 51.60%股权，是公司的实际控制人。
公司前身汕头潮鸿基有限公司于 1996 年 3 月成立，注册资本 268 万元，廖坚洪
3
与潮阳市潮鸿基实业有限公司持股比例均为 50%，主营业务为珠宝首饰的生产。后
历经多次股权和股东变更，2010 年 1 月，公司于深圳证券交易所上市，股票代码
002345，发行后总股本为 12000 万股，潮鸿基投资为公司控股股东，持股比例为
35.23%。2013 年 8 月，公司定向增发 6255.56 万股，募集资金总额为 67247.67 万
元，发行股票完成后总股本变为 42255.56 万股，控股股东潮鸿基投资持股比例为
30.01%。2014 年 9 月，公司以资本公积转增股本，增加股本 42255.56 股，变更后
公司股本为 8.45 亿元。截至 2015 年末，公司总股本 84511.12 万股，公司第一大股
东为潮鸿基投资，持股比例 30.01%，第二和第三大股东东冠集团有限公司和汇光国
际有限公司持股比例分别为 14.55%和 9.20%。廖木枝对潮鸿基投资的持股比例为
4
51.60%，公司实际控制人是廖木枝 。
2014 年 6 月，公司以总计约 14 亿元的对价完成对广东菲安妮皮具股份有限公
司（以下简称“菲安妮股份”）全部股权的收购，公司相应增加皮具业务。
截至 2015 年末，公司拥有直接控股子公司 8 家，其中，潮宏基珠宝有限公司（以
下简称“潮宏基珠宝”）、梵迪珠宝有限公司（以下简称“梵迪珠宝”）和菲安妮
股份分别负责“CHJ 潮宏基”、“VENTI 梵迪”和“FION 菲安妮”品牌经营。直接
控股子公司情况见附件三。
截至 2015 年末，公司（合并）资产总额为 43.76 亿元，所有者权益为 25.70
亿元，资产负债率为 41.28%；2015 年，公司实现营业收入 26.91 亿元，利润总额
3.11 亿元。
本期债券及募集资金用途
本期债券概况
潮宏基实业拟于深圳证券交易所公开发行 2016 年面向合格投资者公司债券（以
下简称“本期债券”），本期债券发行总额不超过 9 亿元（含 9 亿元），期限不超
过 5 年（含 5 年）。本期债券利息每年支付一次，最后一期利息随本金一起支付。
本期债券无担保。
2
公司股权结构见附件一。
3
廖木枝与廖坚洪系同村朋友关系。
4
公司具体历史沿革见附件二。
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募集资金用途
本期债券的发行总额不超过 9 亿元（含 9 亿元），在扣除发行费用后，拟全部
用于偿还公司债务。
宏观经济和政策环境
宏观经济
2015 年我国宏观经济增速继续放缓，面临一定下行压力，部分行业需求下降、
产能过剩、经济效益下滑等问题仍然突出
根据国家统计局初步核算，2015 年中国实现国内生产总值（GDP）676708 亿元；
按可比价格计算，GDP 同比增长 6.9%，比 2014 年下降 0.4 个百分点。总体来看，中
国宏观经济增速继续放缓，面临一定的下行压力。
2015 年，我国工业增长下降明显，全年第二产业增加值同比增速较 2014 年回
落 1.3 个百分点；全国规模以上工业增加值同比增长 6.1%，增速较 2014 年回落 2.2
个百分点。2015 年 12 月，全国工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降 5.9%，已
持续 46 个月同比负增长。分行业看，煤炭、钢铁等部分强周期性行业需求下降、产
能过剩、经济效益下滑等问题较为突出，产业转型和升级压力较大。
2015 年，全国固定资产投资（不含农户）及房地产开发投资分别同比名义增长
10.0%和 1.0%，增速分别较 2014 年回落 5.7 个百分点和 10.4 个百分点，投资对经
济增长的拉动作用继续减弱。同期，国内市场销售表现较为稳定，社会消费品零售
总额同比名义增长 10.7%，最终消费支出对 GDP 增长的贡献率为 66.4%，比 2014 年
提高 15.2 个百分点；但对外贸易形势仍不容乐观，进出口总额同比下降 7.0%。
政策环境
中央政府通过推进新型城镇化及“一带一路”建设、“降息降准”等措施加大
了财政政策及货币政策实施力度，预计 2016 年中央政府将继续推行积极的财政政
策，货币政策稳中偏松
在“稳增长、调结构、促改革”的经济发展思路下，2015 年以来，中央政府通
过深化财税体制改革、规范地方政府债务管理、加大基础设施建设和鼓励推广 PPP
模式等措施，加大了财政政策实施力度，并通过“降息降准”等措施加强了货币政
策调节。
2015 年，财政政策多方面发力，稳增长意图明显。首先，中央政府继续深化“营
改增”改革，推进个人所得税改革，出台了《深化财税体制改革总体方案》，探索
建立现代财政制度。其次，进一步规范地方政府债务管理，印发了地方政府一般债
券和专项债券预算管理等办法，分批顺利完成地方债券置换工作，缓解了地方政府
债务压力。第三，有序开展了 62 个国家新型城镇化综合试点工作、推进“一带一路”
建设，并加大拨付财政资金促进铁路、水利工程、棚户区改造等建设来加大基础设
施投资，充分发挥了财政资金在投资上的先导作用。此外，为缓解基础设施建设、
公共服务领域投资的资金压力，加快推广了 PPP 模式，推荐项目 6650 个，计划投资
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额 8.7 万亿元，涵盖了道路交通、环境保护、城市公共事业等多个领域。
货币政策方面，2015 年央行共实施了 5 次降息和 5 次降准。自 2015 年 3 月 1
日起，央行分别 5 次下调金融机构一年期存贷款基准利率，金融机构一年期存款基
准利率由 2.75%降至 1.5%，一年期贷款基准利率从 5.6%下调至 4.35%。自 2015 年 2
月 5 日起，央行分别 4 次下调金融机构存款准备金率 0.5 个、1 个、0.5 个和 0.5
个百分点；同时为进一步支持“三农”和小微企业，5 次定向下调非县域农商行、
农信社、村镇银行等农村金融机构以及国有大型商业银行、股份制商业银行、外资
银行、农发行、金融租赁公司和汽车金融公司一定幅度的准备金率。此外，央行还
灵活运用公开市场操作、扩大逆回购、中期借贷便利（MLF）和抵押补充贷款工具（PSL）
等多种货币政策工具，加强了基础货币投放，保持货币市场流动性。
预计 2016 年，中央政府将以“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”为
经济工作的重心，继续推行积极的财政政策，货币政策稳中偏松，宏观经济下行的
压力有望得到一定缓解。
行业及区域经济环境
潮宏基实业主要从事珠宝首饰的设计和研发、生产和销售，所处行业为珠宝首
5
饰及有关物品制造行业 （以下简称“珠宝首饰行业”）。
珠宝首饰行业
受益于国内人均收入水平的提升和消费升级，近年国内珠宝首饰行业发展良好
随着我国国民经济的增长和人均收入水平的提升，以珠宝首饰为代表的中高端
消费品零售额实现快速增长。2005 年～2015 年，我国金银珠宝类零售额由 255.20
亿元增长至 3069.00 亿元，年均复合增长率为 31.83%。其中，2013 年由于黄金价格
大幅下降引发国内“抢金潮”，我国金银类珠宝零售额由 2012 年的 2209.40 亿元大
幅增长至 2973.10 亿元；2014 年随着消费者回归理性，金银类珠宝零售额增长率接
6
近零；2015 年金银类珠宝零售额增长率有所回升。据麦肯锡调研显示 ，2015 年，
世界范围内三分之一的高端皮包、鞋履、手表和珠宝消费来自中国，特别是上层中
产阶级，即年均家庭收入在 10.6 万元人民币到 22.9 万元人民币的家庭。麦肯锡预
计，到 2022 年，上层中产阶级家庭将占据城市居民家庭的 54%。未来随着中高收入
居民数量的增长，包括珠宝首饰在内的消费品需求将得以支撑。
5
分类标准为国家统计局公布的国民经济行业分类标准（GB/T 4757-2011）。
6
原文为《Mapping China’s middle class》，2013 年 6 月发布于麦肯锡网站。
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图 1：近年金银珠宝类零售额及珠宝首饰黄金消费量情况
资料来源：国家统计局，中国黄金协会，东方金诚整理
黄金兼具消费和投资双重属性，其价格走势受国内外多重因素影响，黄金价格
波动可能会给珠宝首饰企业带来成本控制压力和存货跌价风险
珠宝首饰消费以黄金类为主，黄金兼具消费和投资双重属性，除供求关系外，
黄金价格还受各国货币政策、地缘政治波动和美元汇率等因素影响。随着中国黄金
交易体系的逐步完善，国内黄金价格已经与国际价格接轨，整体走势基本保持一致。
黄金价格波动会给珠宝首饰企业带来成本控制压力和存货跌价风险，进而影响其盈
利能力。
从近年黄金价格走势来看，2009 年初至 2011 年下半年，受国际金融危机的影
响，黄金的避险需求增长，黄金价格持续上行，2011 年 9 月达到 393.48 元/克左右
的历史高位。2011 年 9 月至 2013 年 4 月中旬，金价高位波动。2013 年 4 月以来，
受全球经济形势前景预期及美国货币政策等因素的影响，黄金价格出现大幅下跌，
由 2013 年 4 月初的超过 300 元/克下跌至 2013 年 6 月末的 243.50 元/克左右。2014
年以来，黄金整体呈现低位震荡的趋势。受全球经济增长预期负面、全球股市不振
和油价下跌等因素影响，2016 年以来，黄金价格上涨，截至 2016 年 4 月 1 日，上
海黄金交易所黄金现货收盘价为 257.00 元/克，较 2016 年初上涨 14.34%。
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图 2：近年上海黄金交易所黄金现货收盘价
资料来源：上海黄金交易所，东方金诚整理
我国珠宝首饰行业集中度较低，但经营规模较大、品牌知名度高的企业数量则
相对较少，销售渠道以及产品结构是影响珠宝首饰企业盈利能力和运营效率的关键
因素
我国珠宝首饰行业企业数量众多，据国家统计局统计，截至 2015 年 10 月末，
7
我国规模以上 珠宝首饰及相关物的制造企业个数为 493 个，2015 年 1～10 月，上述
企业主营业务收入合计 2995.99 亿元。
从国内珠宝首饰消费市场格局来看，卡地亚(Cartier)、宝格丽(Bulgari)和蒂
梵尼(Tiffany)等世界顶级品牌占据了国内最高端的消费市场，这类品牌具有奢侈品
属性，产品单价普遍较高，国内消费者覆盖面较窄。国内主要珠宝首饰制造和销售
企业周大福珠宝集团有限公司（以下简称“周大福”）、六福集团(国际)有限公司
（以下简称“六福”）、周生生集团国际有限公司（以下简称“周生生”）、上海
8
豫园旅游商城股份有限公司 （以下简称“上海豫园”）和老凤祥股份有限公司（以
下简称“老凤祥”）在企业规模、品牌知名度和销售渠道等方面都具有明显的优势；
浙江日月首饰集团有限公司（以下简称“浙江日月”）规模较大，销售渠道较广，
但旗下拥有的“明牌珠宝”品牌知名度低于上述企业产品品牌；谢瑞麟珠宝(国际)
9
有限公司和潮宏基实业企业规模相对较小，但二者销售渠道均以自营 为主，且毛利
率水平较高。
7
标准为主营业务收入不低于 2000 万元。
8
旗下拥有“老庙”和“亚一”两个品牌。
9
自营包括直营和联营，其中直营是指珠宝首饰企业在商场、百货公司和购物中心等租赁场地，设立直营店，
人、财、物全部由珠宝公司负责，货款也由珠宝公司自行收取；联营是指珠宝首饰企业在商场、百货公司和
购物中心等设立专营店销售品牌珠宝首饰，店面形象由珠宝首饰企业负责按统一形象标准装修，货品由珠宝
首饰企业自主统一配送及摆置，并聘请营业员销售导购。顾客购买货品后，由商场、百货公司和购物中心等
收取货款，并开具发票。双方在合同约定结算期间（一般为 30 天左右）对账结算并由珠宝首饰企业签发发
票，商场、百货公司和购物中心等所收取货款在扣除其应得利润分成后，返款给珠宝首饰企业。
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表 1：我国主要珠宝首饰制造及销售企业情况
平均 自营门
资产总 存货 资产 内地门 店数占
数据截 毛利
项目 额（亿 周转 负债 店数 门店总 业务概况
至日期 率（%）
元） 天数 率（%） （家） 数比重
（天） （%）
香港企业（币种：港币）
黄金和珠宝镶嵌产品收
入占比分别约为 50%和
周大福 2015-3 611.21 29.69 327.87 33.67 2124 62.62
30%，其余为铂金和 K 金
首饰及钟表。
黄金及铂金产品收入占
六福 2015-3 115.11 24.07 207.76 25.29 1319 5.99 比约 60%，镶嵌珠宝占比
40%。
黄金首饰收入占比约为
周生生 2014-12 122.43 22.32 171.58 29.37 - - 87%，其余为镶嵌类珠
宝。
谢瑞麟 2015-2 26.13 46.47 318.84 58.13 204 83.33 珠宝制造及零售。
内地企业（币种：人民币）
上海 黄金及铂金首饰收入占
2015-12 171.56 7.57 82.84 50.90 1816 11.78
豫园 比约为 70%～80%。
珠宝制造及零售、贵金
老凤祥 2014-12 115.72 8.77 61.03 59.99 2736 6.10 属批发、证券及期货经
济。
浙江 黄金首饰收入占比约
2014-12 105.72 10.51 244.85 57.37 1055 36.49
日月 90%。
潮宏基 K 金产品为主，以自营模
2015-12 43.76 36.91 346.05 41.28 708 75.85
实业 式为主。
资料来源：资本市场公开资料，东方金诚整理
珠宝首饰企业的销售渠道和产品结构是影响公司毛利率、产品周转和资金流动
的重要因素。销售渠道方面，周大福、谢瑞麟和潮宏基实业自营门店个数占比高，
因此产品毛利率较高，但存货周转天数较长。另外，产品结构也是影响珠宝首饰企
业毛利率的重要因素，以克为单位销售的黄金产品定价方式一般是在黄金价格上增
加一定的加工费用，由于黄金价格透明度高，该种黄金产品毛利率较低；而 K 金和
镶嵌类珠宝产品等以件为单位销售的产品或由于设计独特或由于玉石稀有而导致产
品附加值高，因此毛利率也相对较高。
业务运营
公司营业收入和毛利润主要来源于珠宝首饰生产和销售，近三年营业收入和综
合毛利率均逐年稳定增长
潮宏基实业主要从事珠宝首饰和皮具的设计和研发、生产和销售。2013 年～
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2015 年，潮宏基实业营业收入逐年增长，分别为 20.74 亿元、24.70 亿元和 26.91
亿元。
从收入构成来看，公司营业收入主要来源于珠宝首饰业务，2013～2015 年，公
司该业务收入分别为 20.64 亿元、23.04 亿元和 23.81 亿元，占营业收入的比重分
别为 99.51%、93.28%和 88.50%；2014 年公司收购菲安妮股份后增加皮具业务收入，
2014 年和 2015 年该业务收入分别为 1.55 亿元和 2.94 亿元，占营业收入的比重分
别为 6.26%和 10.94%。
表 2：2013 年～2015 年公司营业收入构成情况
单位：亿元、%
营业收入
2013 年 2014 年 2015 年
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比
主营业务 20.67 99.67 24.61 99.62 26.79 99.56
珠宝首饰 20.64 99.51 23.04 93.28 23.81 88.50
时尚珠宝首饰 10.67 51.45 13.37 54.12 15.15 56.31
传统黄金首饰 9.97 48.06 9.68 39.16 8.66 32.19
皮具 - - 1.55 6.26 2.94 10.94
其他 0.03 0.16 0.02 0.08 0.03 0.12
其他业务 0.07 0.33 0.09 0.38 0.12 0.44
合计 20.74 100.00 24.70 100.00 26.91 100.00
资料来源：公司提供，东方金诚整理
毛利率方面，2013 年～2015 年，公司综合毛利率分别为 29.61%、33.64%和
36.91%，逐年增长。从毛利润构成来看，珠宝首饰业务是公司主要的利润来源，同
期，该业务毛利润占比分别为 99.22%、93.20%和 81.59%，毛利率分别为 29.40%、
31.38%和 34.03%。2014 年和 2015 年公司皮具业务毛利润分别为 0.99 亿元和 1.71
亿元，毛利率分别为 64.02%和 58.02%。
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表 3：2013 年～2015 年公司毛利润及毛利率情况
单位：亿元、%
2013 年 2014 年 2015 年
项目
毛利润 毛利率 毛利润 毛利率 毛利润 毛利率
主营业务 6.08 29.40 8.23 33.42 9.82 36.50
珠宝首饰 6.07 29.40 7.23 31.38 8.10 34.03
时尚珠宝首饰 5.00 46.84 6.37 47.63 7.15 47.17
传统黄金首饰 1.07 10.73 0.86 8.93 0.96 11.04
皮具 - - 0.99 64.02 1.71 58.02
10 11
其他 0.01 26.05 - 15.58 0.01 29.34
其他业务 0.07 100.00 0.09 100.00 0.11 94.41
综合 6.15 29.61 8.32 33.64 9.93 36.91
资料来源：公司提供，东方金诚整理
珠宝首饰业务
公司拥有 20 年珠宝首饰业务经营历史，积累了成熟的珠宝首饰制作工艺和设
计能力，具有一定的品牌知名度
公司自 1996 年成立之初即定位于从事 K 金珠宝饰品业务，拥有 20 年珠宝首饰
设计、生产和销售历史，积累了成熟的珠宝首饰制作工艺和设计能力，在 K 金饰品
领域具有明显的竞争优势。公司主打品牌“CHJ 潮宏基”具有一定品牌知名度，2015
年公司以 158.82 亿元的品牌价值位居国内珠宝类企业前列。
公司时尚珠宝首饰产品附加值较高，销售网络覆盖国内主要城市，自营门店数
量及销售收入占比逐年增加
公司产品以时尚 K 金首饰为主，和传统黄金首饰相比，公司设计生产的时尚 K
金首饰时尚多样，既能与“周大福”和“六福”等传统黄金珠宝首饰品牌形成差异，
也能与国内众多低端品牌形成隔离，客户群体覆盖更广。2013 年～2015 年，公司时
尚珠宝首饰业务毛利率分别为 46.84%、47.63%和 47.17%；同期，传统黄金珠宝首饰
毛利率分别为 10.73%、8.93%和 11.04%。
近三年，除 2015 年传统黄金首饰销量略有下降外，公司珠宝首饰业务销量整体
上呈现上升趋势，但销售均价逐年下降，产销率基本保持在 85%以上。
2014 年公司开始对品牌进行整合，设立子公司潮宏基珠宝，并将原汕头市朗日
首饰有限公司更名为梵迪珠宝有限公司，并通过这两家子公司分别独立进行“CHJ
潮宏基”和“VENTI 梵迪”品牌经营，其中“CHJ 潮宏基”产品单价较“VENTI 梵迪”
稍高，“CHJ 潮宏基”收入占比在 95%左右。
10
具体金额为 878021.52 元。
11
具体金额为 303587.64 元。
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12
表 4：2013 年～2015 年公司珠宝首饰销售情况
项目 2013 年 2014 年 2015 年
销量（万件） 65.16 88.83 120.18
时尚珠宝首饰 销售均价（元/件） 1637.75 1504.91 1260.71
产销率（%） 84.75 89.14 98.90
销量（万克） 334.42 381.87 360.02
传统黄金首饰 销售均价（元/克） 298.03 253.36 240.58
产销率（%） 84.44 122.15 107.63
资料来源：公司提供，东方金诚整理
销售渠道方面，2013 年～2015 年，公司以自营方式销售珠宝首饰实现的收入分
别为 19.50 亿元、21.10 亿元和 21.44 亿元，占比分别为 94.35%、91.48%和 89.92%。
从不同销售渠道的盈利能力来看，自营销售的毛利率相对较高，见下表。
表 5：2013 年～2015 年公司珠宝首饰产品销售渠道情况
单位：亿元、%
2013 年 2014 年 2015 年
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比
自营 19.50 94.35 21.10 91.48 21.44 89.92
品牌代理 1.12 5.40 1.87 8.12 2.35 9.84
批发 0.05 0.25 0.09 0.40 0.06 0.24
13
合计 20.67 100.00 23.06 100.00 23.85 100.00
项目 毛利润 毛利率 毛利润 毛利率 毛利润 毛利率
自营 5.80 29.74 6.76 32.02 7.60 35.45
品牌代理 0.27 24.47 0.48 25.38 0.51 21.56
14 15
批发 - 7.23 - 4.16 0.01 10.14
综合 6.08 29.40 7.24 31.37 8.11 34.02
资料来源：公司提供，东方金诚整理
2013 年～2015 年，公司珠宝首饰自营店数量分别为 482 家、526 家和 537 家，
逐年增长，其中联营店数量分别为 466 家、502 家和 509 家。
截至 2015 年，公司拥有 708 家珠宝首饰销售门店，其中自营门店个数 537 家，
覆盖国内主要城市，在经济发达的东南地区集中度高，自营门店个数居珠宝行业前
列。相较于代理模式，自营销售模式减少了公司产品到达终端客户的销售层级，提
高了公司盈利的空间，2013 年～2015 年公司珠宝首饰业务毛利率分别为 29.40%、
31.38%和 34.03%，在同行业内处于较高水平。同时通过门店与客户的直接互动，公
司对客户需求更加敏感，有利于把握消费者需求；另外由于门店由公司直接管理，
有利于公司品牌形象的维护。
12
产销率 = 销量 /（外协产量+自产量）
13
该数据包含珠宝首饰与皮具业务之间的内部交易，因此与表 3 略有差异。
14
具体金额为 377968.31 元。
15
具体金额为 3289258.49 元。
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表 6：2013 年～2015 年公司珠宝首饰门店数量列示
单位：家
项目 2013 年 2014 年 2015 年
自营 482 526 537
直营店 16 24 28
联营店 466 502 509
品牌代理 125 159 171
代理商 123 156 165
专营店 2 3 6
合计 607 685 708
资料来源：公司提供，东方金诚整理
16
从销售区域来看，公司在中国内地设有 7 个销售大区 ，由大区经理负责各个门
店的管理，主要销售区域集中在华东区域，该地区销售收入占比在 52%左右，其次
是东北地区，销售收入占比在 12%左右。
公司前五名客户主要是商场和百货等零售类企业，一般每月通过电汇向商场和
百货进行收入结算，账期一般在 45 天左右。2013 年～2015 年，前五名客户销售收
入占主营业务收入比重分别为 5.16%、5.08%和 6.10%，客户集中度低。
表 7：2013 年～2015 年公司珠宝首饰业务前五名销售客户情况
单位：万元、%
客户名称 销售金额 占当年主营业务收入比重
2015 年
合肥百货大楼集团股份有限公司 3848.79 1.44
青岛利群百货集团股份有限公司 3573.04 1.33
17
北京昭明正电源技术有限公司 3259.53 1.22
唯品会(中国)有限公司 2954.57 1.10
大商股份有限公司 2700.44 1.01
合计 16336.37 6.10
2014 年
合肥百货大楼集团股份有限公司 3857.18 1.57
南通文峰商贸采购批发有限公司 2203.80 0.90
大商股份有限公司 2182.20 0.89
北京易喜新世界百货有限公司 2172.54 0.88
南京中央商场集团联合营销有限公司 2090.96 0.85
合计 12506.69 5.08
2013 年
大商股份有限公司 2271.67 1.10
合肥百货大楼集团股份有限公司 2257.16 1.09
南通文峰商贸采购批发有限公司 2195.16 1.06
16
即华北、东北、华东、华南、华中、西南、西北。
17
该公司主要负责公司京东平台上的产品销售。
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常州百货大楼股份有限公司 2120.67 1.03
安徽商之都股份有限公司 1830.64 0.89
合计 10675.31 5.16
资料来源：公司提供，东方金诚整理
公司珠宝首饰的生产主要采用自产和外协两种方式，近年来产量逐年增长
公司珠宝首饰采用自产、外协加工和外部直接采购两种生产方式，由公司生产
事业部统一协调。公司外协生产所需原材料由公司自主采购并交付外协厂商加工，
公司向外协厂商支付加工费，一般账期为 60 天；外部直接采购则是公司直接采购成
品。公司珠宝产品主要采取“以销定产”方式开展自产和下达外协订单。
2013 年～2015 年，公司珠宝首饰产量分别为 150.77 万件、156.19 万件和 179.52
万件，逐年增长。其中，时尚珠宝首饰产量分别为 76.89 万件、99.66 万件和 121.52
万件，传统黄金珠宝首饰产量分别为 73.88 万件、56.53 万件和 58.00 万件。
从生产方式来看，公司时尚珠宝首饰以自产和外协为主，传统黄金珠宝首饰以
外协为主。
表 8：2013 年～2015 年公司珠宝首饰生产情况
项目 2013 年 2014 年 2015 年
产能（万件） 40.00 40.00 50.00
产量（万件） 34.82 32.82 46.71
自产
产能利用率（%） 87.04 82.04 93.41
产量占比（%） 45.28 32.93 38.44
产量（万件） 36.38 55.47 54.05
时尚珠宝首饰 外协 加工费均价（元/件） 109.52 102.55 106.02
产量占比（%） 47.31 55.66 44.47
产量（万件） 5.70 11.37 20.77
外部采购 外采均价（元/件） 1401.96 1608.51 1407.95
产量占比（%） 7.41 11.41 17.09
产量小计 76.89 99.66 121.52
产量（万件） 4.08 5.01 0.65
自产
产量占比（%） 5.52 8.86 1.13
产量（万件） 67.41 47.15 46.41
外协 加工费均价（元/件） 47.14 67.09 70.98
传统黄金首饰 产量占比（%） 91.24 83.41 80.03
产量（万件） 2.39 4.37 10.93
外部采购 外采均价（元/件） 1652.50 1301.45 933.78
产量占比（%） 3.24 7.73 18.84
产量小计 73.88 56.53 58.00
产量合计 150.77 156.19 179.52
资料来源：公司提供，东方金诚整理
2013 年～2015 年，公司对前五名外协厂商采购金额分别为 6116.81 万元、
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7041.26 万元和 9286.29 万元，占外协厂商采购总金额的比重分别为 34.36%、44.08%
和 24.31%，其中 2013 年外协厂商采购规模和占比均明显提升。
表 9：2013 年～2015 年公司前五名外协厂商情况
单位：万元、%
占外协厂商采
年度 外协厂商名称 采购金额
购总额的比例
深圳市金佳和珠宝有限公司 2838.11 7.43
深圳市楚泰鑫珠宝有限公司 1994.31 5.22
深圳市粤豪珠宝有限公司 1887.06 4.94
2015 年
深圳市缤纷珠宝开发有限公司 1294.63 3.39
深圳市金久缘珠宝有限公司 1272.18 3.33
合计 9286.29 24.31
深圳市东韵珠宝有限公司 2291.39 14.34
深圳市潮尊珠宝首饰有限公司 2235.74 13.99
深圳市金佳和珠宝有限公司 1157.66 7.25
2014 年
深圳市峰汇珠宝首饰有限公司 679.40 4.25
深圳市瑞麒珠宝首饰有限公司 677.08 4.24
合计 7041.26 44.08
深圳市金明珠珠宝首饰有限公司 3117.45 17.51
深圳市瑞麒珠宝首饰有限公司 992.16 5.57
深圳市峰汇珠宝首饰有限公司 736.85 4.14
2013 年
深圳市缘之钻珠宝首饰有限公司 730.80 4.11
深圳市潮尊珠宝首饰有限公司 539.55 3.03
合计 6116.81 34.36
资料来源：公司提供，东方金诚整理
公司具有一定的设计研发优势，建有三层设计研发机制，拥有多项专利
截至 2015 年，公司拥有专利共计 157 项，其中发明专利 6 项，实用新型专利
19 项，外观设计专利 132 项。2013 年～2015 年，公司研发投入分别为 6281.50 万
元、7100.70 万元和 8193.16 万元，占当期主营业务收入的比例分别为 3.04%、2.89%
和 3.32%。
目前公司拥有设计及研发人员 300 多名，已形成三个研发设计层次：一是自有
设计队伍，主要负责潮流化、商业化的款式设计；二是与清华大学美术学院合作成
立了“清华大学美术学院潮宏基首饰实验室”，建立产学研一体化研发机构，开发
艺术产品。2009 年，公司设立潮宏基北京花丝镶嵌工艺设计实验室，对中国传统珠
宝制作工艺进行传承和保护，并应用到现代设计。公司传承的我国传统宫廷技艺“花
18
丝镶嵌制作工艺”被称作“燕京八绝 ”，于 2008 年被纳入国家非物质文化遗产，
公司使用该工艺制作的《花丝宝石如意》于 2015 年 3 月赠予法国艺术家协会；三是
18
即景泰蓝、玉雕、牙雕、雕漆、金漆镶嵌、花丝镶嵌、宫毯、京绣。
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与香港、法国和意大利等知名设计工作室及国际著名设计师合作，其中合作成果包
括 2014 年的“爱之礼赞”婚庆系列和“心蝶 II”系列等。另外，公司与艾影（上
海）商贸有限公司、Paul Frank Industries LLC 和华特迪士尼(上海)有限公司等
公司签订合同，分别获得“哆啦 A 梦”、“大嘴猴”、“迪士尼”和“DISNEY”等
商标授权许可，公司根据此类商标授权设计出的动漫形象产品时尚新颖，可满足消
费者多层次消费需求。
公司通过现货和租赁两种方式进行黄金采购，近年来公司采购黄金量逐年上
升，采购均价有一定波动
公司采购的原材料主要包括黄金、铂金、钻石和镶嵌首饰用配件等，其中黄金
采购占原材料采购的比重约为 70%。
对于时尚珠宝首饰，由于该类产品定价远高于其所含黄金的价值，一般情况下
产品售价与所含黄金的价差足以覆盖黄金价格波动对公司造成的损失，因此该类产
品面临的存货跌价风险较小。该类产品生产所需黄金主要以现货现款方式向上海黄
19
金交易所采购 。2013 年～2015 年，黄金现货采购占黄金采购总量的比重分别为
42.81%、45.90%和 54.28%。
对于传统黄金首饰，黄金价格对其售价影响程度较高，黄金价格波动会加大公
司成本控制压力。对于该类产品生产所需黄金，公司主要通过黄金租赁的方式进行
采购，即公司向银行借入黄金原材料组织生产；当租赁到期后，公司采购等质等量
的黄金现货归还银行，同时按照一定的租赁利率支付租息。
2013 年～2015 年公司黄金采购总量逐年提升，采购均价逐年下降。
表 10：2013 年～2015 年公司黄金采购情况
项目 2013 年 2014 年 2015 年
采购量（吨） 4.10 5.10 5.26
20
采购均价 （元/克） 240.47 213.92 235.86
采购金额（亿元） 9.86 10.51 12.39
资料来源：公司提供，东方金诚整理
皮具
公司皮具业务定位轻奢女包市场，产品线以“FION 菲安妮”品牌为核心逐步延
伸，对公司收入和利润形成有益补充
公司皮具业务主要是女士皮包生产和销售。2014 年 6 月，公司以总计约 14 亿
元的对价完成对菲安妮股份全部股权的收购，并开始从事皮具设计、生产和销售。
2014 年和 2015 年，公司皮具业务收入分别为 1.55 亿元和 2.94 亿元，占营业收入
比重分别为 6.26%和 10.94%。
2015 年 2 月，公司与原 Prada 和 Armani 产品总监郭桢桢女士合资成立香港控
股子公司，引入国际一线品牌运营团队，针对少淑市场推出子品牌“F.POPS”，皮
19
该交易需要通过上海黄金交易所会员的远程交易系统下单并通过会员进行黄金实物交割和资金清算，受托
会员向公司收取代理手续费。
20
含税价。
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具业务产品线和目标消费客户进一步延伸。
销售方面，2014 年和 2015 年公司皮具销量分别为 76.58 万件和 76.93 万件；
同期皮具销售均价分别为 365.39 元/件和 386.24 元/件，销售均价较为稳定。
表 11：公司 2014 年和 2015 年皮具业务经营情况
项目 2014 年 2015 年
销量（万件） 76.58 76.93
21
产销率 （%） 89.67 75.87
销售均价（元/件） 365.39 386.24
资料来源：公司提供，东方金诚整理
销售渠道方面，公司皮具业务销售渠道与珠宝首饰业务相似，主要通过自营和
品牌代理销售皮具。2014 年和 2015 年公司皮具自营销售收入分别为 0.88 亿元和
2.13 亿元，占皮具收入的比重分别为 56.99%和 71.78%，自营是公司皮具销售的主
要渠道，截至 2014 年末和 2015 年末公司皮具业务自营店个数分别为 148 家和 166
家。
22
表 12：2014 年及 2015 年公司皮具业务销售渠道收入、毛利润及毛利率情况
单位：亿元、%
收入
2014 年 2015 年
项目
金额 占比 金额 占比
自营 0.88 56.99 2.13 71.78
品牌代理 0.62 40.04 0.84 28.22
批发 0.05 2.97 - -
合计 1.55 100.00 2.97 100.00
毛利润和毛利率
项目 毛利润 毛利率 毛利润 毛利率
自营 0.59 66.91 1.30 60.85
品牌代理 0.37 59.96 0.42 49.78
批发 0.03 63.23 - -
综合 0.99 64.02 1.72 57.73
资料来源：公司提供，东方金诚整理
生产方面，公司皮具业务主要以外协生产为主，公司自主采购原材料交付外协
厂商生产并支付加工费。2014 年和 2015 年公司皮具外协生产的数量分别为 75.61
万件和 85.36 万件，占公司皮具总产量的比重分别为 88.53%和 84.20%；同期，外协
加工费均价分别为 41.72 元/件和 88.66 元/件，明显增长，原因是 2015 年公司外协
产品中，加工费较低的小件赠品占比下降所致。
2014 年和 2015 年公司合作的皮具外协厂家分别为 40 家和 54 家，公司向前五
名外协厂家采购皮具的金额占外协采购总金额的比重分别为 48.91%和 45.92%。
21
产销率 = 销量 /（外协采购数量+公司自产数量）
22
该数据包含珠宝首饰与皮具业务之间的内部交易，因此与表 3 略有差异。
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表 13：公司 2014 年和 2015 年皮具业务经营情况
项目 2014 年 2015
外协及外部采购数量（万件） 75.61 85.36
加工费均价（元/件） 41.72 88.66
公司自产数量（万件） 9.80 16.02
产量合计（万件） 85.41 101.38
资料来源：公司提供，东方金诚整理
原材料采购方面，公司皮具业务原材料主要是真皮和五金等，2014 年和 2015
年采购量明显增长，采购均价小幅下降。
表 14：2014 年及 2015 年公司皮具原材料采购情况
项目 2014 年 2015 年
采购量（万方尺） 99.78 189.51
真皮 采购均价（元/方尺） 26.69 24.87
采购金额（万元） 2663.44 4712.72
采购量（万套） 551.49 1108.81
五金 采购均价（元/套） 1.86 1.60
采购金额（万元） 1024.28 1771.24
资料来源：公司提供，东方金诚整理
2014 年和 2015 年，公司向前五名供应商采购金额分别为 2766.92 万元和
6459.60 万元，占原材料采购总额的比重分别为 48.91%和 52.98%。公司原材料供应
商集中度较高。
企业管理
产权情况
截至 2015 年末，潮宏基实业股本 84511.12 万股，公司控股股东潮鸿基投资持
有公司 30.01%的股权。自然人廖木枝持有潮鸿基投资 51.60%的股权，为公司实际控
制人。
法人治理结构和管理水平
公司设立了由股东大会、董事会、监事会和高级管理层组成的公司治理架构，
建立了较为完善的法人治理结构。
公司股东大会是公司的权力机构。董事会成员为 9 人，董事由股东大会选举或
更换，董事任期三年，任期届满，可连选连任；董事会设董事长一人，由董事会以
全体董事的过半数选举产生。监事会是公司的监督机构，成员 3 人，股东大会选举
两名监事，职工代表大会推举 1 名监事；监事会设主席 1 人，由全体监事过半数选
举产生；监事任期三年，任期届满，可连选连任。公司设总经理 1 人，由董事会聘
任或解聘。
公司本部设立了董秘办、战略投资部、运营发展部、用户运营部、生产事业部、
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财务部、信息部、人力资源部、办公室等部门，部门职责清晰、分工明确。公司建
立了《财务会计制度》、《内部审计制度》和《子公司及分公司管理细则》等内部
管理制度，以规范公司的经济核算和财务管理行为。存货管理方面，公司通过 POS
系统对公司各地门店存货的收货、移库、同区域调入/出、代理退货等进行管理；该
系统除了满足日常的存货管理需求，还能够将存货信息进行汇总呈报至管理层，供
管理层了解公司销售动态并进行存货管理。
总体来看，公司建立了必要的治理机制，内部组织架构合理，管理制度比较健
全。
战略规划
公司围绕集团战略愿景和战略目标，明确了“以时尚消费品产业运营经验为基
础，利用公司在中国市场的资源和渠道，围绕中产阶层消费者打造时尚生活生态圈”
的战略定位，以巩固基础业务、发展战略业务和培育新兴业务为目标，完善中高端
时尚消费品多品牌、多业务组合的战略布局，继续巩固以“CHJ 潮宏基”、“VENTI
梵迪”及“FION 菲安妮”为核心的、贯穿珠宝和女包两大业务的多品牌运营格局，
均衡扩张各品类业务规模，并以之为基础，通过“产业+资本”双轮驱动模式，充分
利用资本市场的平台，加快产业布局和提高核心竞争力，促进集团整体战略目标的
实现
2016 年 2 月公司公告称拟通过全资子公司前海潮尚与其他投资人共同发起设立
上海潮尚能图投资管理有限公司，注册资本 1 亿元，前海潮尚持股比例为 30%。由
上海潮尚能图投资管理有限公司发起跨境化妆品品牌并购基金，投资在市场具有一
定品牌知名度和市场规模，且在中国市场具有较大发展潜力的化妆品品牌，加快推
动公司时尚消费品多品牌战略布局。
总体来看，公司发展战略较为明确，但相关投资和并购事项所需资金规模较大，
公司面临一定的筹资压力。
财务分析
财务概况
公司提供了 2013 年～2015 年审计报告。广东正中珠江会计师事务所对公司 2013
年～2015 年财务报表进行了审计，并出具了标准无保留意见的审计报告。
2012 年，公司纳入合并范围的主要全资和控股子公司共计 12 家。2013 年，公
司将卓凌科技控股有限公司纳入合并范围。2014 年，公司新设立潮宏基珠宝有限公
司、郑州市潮宏基珠宝首饰有限公司、天津潮宏基珠宝首饰贸易有限公司、深圳前
23
海潮尚投资管理有限公司，收购菲安妮有限公司，并将上述公司纳入合并范围 。截
至 2015 年末，公司纳入合并范围的主要全资和控股子公司共计 18 家。
23
当年原汕头市朗日首饰有限公司更名为梵迪珠宝有限公司。
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资产构成与资产质量
近年来公司资产总额逐年增长，资产以流动资产为主，资产流动性较好
2013 年～2015 年末，潮宏基实业资产总额分别为 34.16 亿元、43.66 亿元和
43.76 亿元，逐年增长。
2013 年～2015 年末，公司流动资产占总资产的比重分别为 68.03%、63.18%和
62.89%；非流动资产占总资产的比重分别为 31.97%、36.82%和 37.11%。公司资产以
流动资产为主。
图 3：2013 年～2015 年末公司资产构成
资料来源：公司提供，东方金诚整理
1.流动资产
2013 年～2015 年末，潮宏基实业流动资产分别为 23.24 亿元、27.58 亿元和
27.52 亿元，其中 2013 年明显增长，主要系当年公司非公开发行股票导致货币资金
和其他流动资产增加所致。
截至 2015 年末，公司流动资产中占比较大的项目依次为存货、货币资金、其他
流动资产和应收账款，合计占流动资产的比重为 97.24%。
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图 4：截至 2015 年末公司流动资产构成
资料来源：公司提供，东方金诚整理
截至 2015 年末，公司存货中产成品账面价值占比为 90.25%，公司存货计提的
存货跌价准备为 525.60 万元。同期末，公司货币资金以银行存款为主，占比为
99.90%。公司其他流动资产为 3.67 亿元，主要是公司使用闲置的非公开发行股票募
集资金购买的理财产品。公司应收账款主要是应收商场和百货公司等零售企业的商
品销售款，截至 2015 年末，公司应收账款账面余额账龄在信用期内（90 天以内）
的占比为 89.95%，其余账龄不超过 3 年。
2.非流动资产
2013 年～2015 年末，公司非流动资产逐年增长，分别为 10.92 亿元、16.08 亿
元和 16.24 亿元，其中 2014 年非流动资产明显增长主要是因为公司收购菲安妮全部
股份形成商誉所致。截至 2015 年末，公司非流动资产以商誉、固定资产和长期待摊
费用为主，合计占非流动资产比重 92.30%，其中，公司固定资产主要由房屋及建筑
物构成，长期待摊费用主要是公司新店装修费及对部分老店店面更新改造费用的摊
销。
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图 5：截至 2015 年末公司非流动资产构成
资料来源：公司提供，东方金诚整理
资本结构
公司所有者权益规模整体保持稳定
2013 年～2015 年末，潮宏基实业所有者权益分别为 24.38 亿元、24.31 亿元和
25.70 亿元。截至 2015 年末，公司所有者权益中实收资本为 8.45 亿元，占所有者
权益比重 32.89%；资本公积 9.05 亿元，占所有者权益比重 35.21%，资本公积中资
本溢价为 9.03 亿元；未分配利润 7.03 亿元，占所有者权益比重 27.37%。
公司债务以短期有息债务为主，近三年债务负担相对较轻
2013 年～2015 年末，公司负债总额分别为 9.78 亿元、19.35 亿元和 18.06 亿
元，其中流动负债占比分别为 79.91%、74.66%和 100.00%。公司负债以流动负债为
主。
截至 2015 年末，公司流动负债中占比较大的项目依次为短期借款、一年内到期
的非流动负债、以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债和应付账款，占
流动负债比重分别为 31.01%、28.18%、17.77%和 10.69%。
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图 6：截至 2015 年末公司流动负债构成
资料来源：公司提供，东方金诚整理
截至 2015 年末，公司短期借款 5.60 亿元，其中信用借款、担保借款和质押借
款占比分别为 41.38%、35.70%和 22.90%，其中担保借款由潮宏基投资提供担保，质
押借款质押物是定期存单和理财产品。同期末，公司一年内到期的非流动负债为
5.09 亿元，全部是一年内到期的长期借款。公司以公允价值计量且其变动计入当期
24
损益的金融负债是通过向银行租赁黄金形成的 ，截至 2015 年末，该科目金额 3.21
亿元。公司应付账款主要是应付外协生产厂商和原材料供应商的款项，同期末，该
科目金额 1.93 亿元。公司其他应付款主要是应付自营店店面装修费、向代理商收取
的合作保证金，同期末，该科目金额 1.02 亿元。
截至 2015 年末，公司无非流动负债。
25
2013 年～2015 年末，公司有息债务 分别为 4.12 亿元、14.37 亿元和 13.90 亿
元，其中短期有息债务占比分别为 100.00%、65.91%和 100.00%；同期，公司资产负
债率分别为 28.64%、44.33%和 41.28%，全部债务资本化比率为 14.45%、37.15%和
35.10%。
24
公司通过与银行签订“黄金租赁交易合同”，向银行借入黄金实物用于生产，到期后以黄金实物归还，并
支付租赁费。基于该业务实质以及交易合同相关条款，公司向银行租借黄金实物，形成指定为以公允价值计
量且其变动计入当期损益的的金融负债。
25
2013 年和 2014 年有息债务不包含一年内到期的非流动负债中应付菲安妮股份的收购项。
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图 7：2013 年～2015 年末公司债务结构情况
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截至 2015 年末，公司无对外担保。
盈利能力
近年来公司营业收入持续增长，盈利能力逐年有所提升
2013 年～2015 年，公司营业收入分别为 20.74 亿元、24.70 亿元和 26.91 亿元；
营业利润率分别为 28.79%、32.68%和 35.80%，稳定增长。
图 8：2013 年～2015 年公司收入和盈利情况
资料来源：公司提供，东方金诚整理
2013 年～2015 年，公司期间费用有所波动，分别为 4.31 亿元、5.73 亿元和 7.21
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亿元，占营业收入的比重分别为 20.76%、23.21%和 26.79%。公司期间费用以销售费
用为主，其中销售人员的薪酬占比最高。
表 15：2013 年～2015 年公司期间费用情况
单位：亿元、%
项目 2013 年 2014 年 2015 年
销售费用 3.72 4.88 5.90
管理费用 0.35 0.49 0.68
财务费用 0.24 0.36 0.63
期间费用合计 4.31 5.73 7.21
期间费用占营业收入比重 20.76 23.21 26.79
资料来源：公司提供，东方金诚整理
2013 年～2015 年，公司营业利润分别为 2.12 亿元、2.72 亿元和 2.50 亿元；
利润总额分别为 2.13 亿元、2.75 亿元和 3.11 亿元，盈利能力逐年提高。
从资产盈利能力来看，2013 年～2015 年，公司总资本收益率分别为 7.41%、6.64%
和 7.65%；净资产收益率分别为 7.74%、9.25%和 9.95%。综合来看，公司近年来整
体盈利水平较好，盈利能力较为稳定。
现金流
公司近三年经营活动现金流状况较好，未来随着公司并购活动的开展，公司投
融资活动现金流将有所波动
2013 年～2015 年，公司经营活动现金流入分别为 24.06 亿元、28.26 亿元和
30.60 亿元，逐年增加，主要系公司产品销售增长所致。2013 年～2015 年，公司经
营性净现金流有所波动，分别为 3.26 亿元、2.62 亿元和 3.23 亿元；现金收入比分
别为 115.72%、114.10%和 111.94%，收入获现能力较好。
投资活动现金流方面，2013 年～2015 年，公司投资活动净现金流分别为-5.92
亿元、-9.03 亿元和 0.27 亿元，其中 2013 年表现为净流出主要是因为公司使用部
分暂时闲置的非公开发行股票募集资金购买保本型理财产品所致，2014 年净流出有
所扩大，主要由于支付菲安妮股份股权收购款所致。
筹资活动现金流方面，2013 年～2015 年，公司筹资活动净现金流分别为 3.06
亿元、5.60 亿元和-1.50 亿元，其中 2013 年表现为净流入是因为当年非公开发行股
票所致，2014 年表现为净流入是因为借款所致。
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图 9：2013 年～2015 年公司现金流情况
资料来源：公司提供，东方金诚整理
偿债能力
公司短期偿债能力一般，长期偿债能力较强
2013 年～2015 年，公司流动比率分别为 297.28%、190.90%和 152.36%；速动比
率分别为 108.28%、79.96%和 60.43%，流动资产对于流动负债的覆盖程度高，但从
近年经营现金流动负债比的波动来看，公司短期偿债能力一般。
表 16：2013 年～2015 年公司偿债能力主要指标
指标名称 2013 年 2014 年 2015 年
流动比率（%） 297.28 190.90 152.36
速动比率（%） 108.28 79.96 60.43
经营现金流动负债比（%） 41.74 18.16 17.86
EBITDA 利息倍数（倍） 13.25 11.82 9.39
全部债务/EBITDA（倍） 1.39 3.78 3.15
资料来源：公司提供，东方金诚整理
从长期偿债能力指标看，2013 年～2015 年，公司 EBITDA 逐年增长，分别为 2.97
亿元、3.80 亿元和 4.42 亿元；EBITDA 对利息保障能力整体较强，EBITDA 利息倍数
分别为 13.25 倍、11.82 倍和 9.39 倍；全部债务/EBITDA 倍数虽呈现上升趋势，分
别为 1.39 倍、3.78 倍和 3.15 倍，但仍反映公司长期偿债压力不大。在珠宝首饰市
场需求得以增长的条件下，随着公司珠宝首饰门店的增长，皮具业务的整合，公司
盈利能力将增长，公司长期偿债能力将增强；但随着未来并购活动的开展及债务的
增长，公司债务压力将有所提高。
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过往债务履约情况
根据公司提供、中国人民银行征信中心出具的《企业信用报告》，截至 2016
年 1 月 15 日，公司在银行贷款履约方面不存在不良信用记录。
本期公司债券偿债能力
截至 2015 年末，公司全部债务为 13.90 亿元，全部是短期有息债务。公司本期
拟公开发行的公司债券计划发行金额不超过 9 亿元（含 9 亿元），在扣除发行费用
后，拟全部用于偿还公司债务。本期债券发债规模是 2015 年末公司全部有息债务总
额和负债总额的 0.65 倍和 0.50 倍，鉴于本期发行债券全部用于偿还公司债务，本
期发行对公司现有债务规模影响有限。
以 2015 年相关财务数据为基础，本期债券发行金额若按 9 亿元计算，如不考虑
其他因素，公司 EBITDA、经营活动现金流入量和经营活动现金净流量对本期债券的
保护倍数分别为 0.49 倍、3.40 倍和 0.36 倍。经营活动现金流入量对本期债券的覆
盖程度较高，但 EBITDA 和经营活动现金净流量对本期债券的覆盖程度一般。
表 17：2013 年～2015 年本期债券偿债能力指标
单位：倍
指 标 2013 年 2014 年 2015 年
EBITDA/本期发债额度 0.33 0.42 0.49
经营活动现金流入量偿债倍数 2.67 3.14 3.40
经营活动现金流量净额偿债倍数 0.36 0.29 0.36
筹资活动前现金流量净额偿债倍数 -0.29 -0.71 0.39
资料来源：公司提供，东方金诚整理
在本期债券存续期内，本期债券发行金额若按 9 亿元计算，截至 2015 年末，由
于公司没有长期有息债务，因此在 2021 年本期债券到期时，公司本金偿还额达到最
高，有一定的集中偿还压力。
在本期债券存续期内，长期债务的偿还压力主要来源于本期债券的到期兑付。
在本期债券存续期内，珠宝首饰下游需求将支持公司门店数量和销售收入的增长，
加之公司皮具收入的增长，公司盈利能力将有望提升，本期债券到期不能偿还的风
险很低。
抗风险能力
公司具有 20 年珠宝首饰制作和销售历史，积累了较成熟的珠宝首饰制作工艺，
主打品牌“CHJ 潮宏基”具有一定的市场知名度；公司时尚珠宝首饰产品附加值较
高，销售网络覆盖国内主要城市，自营门店数量及销售收入占比逐年增加；公司皮
具业务定位轻奢女包市场，产品线以“FION 菲安妮”品牌为核心逐步延伸，对公司
收入和利润形成有益补充；近年来公司资产和收入规模保持增长，盈利能力较强。
同时东方金诚也关注到，公司黄金首饰业务易受黄金市场价格波动影响；公司
自营门店前期投入资金规模较大，未来投资和并购事项所需资金规模较大，面临一
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定的筹资压力；公司存货金额较高，面临一定的存货跌价风险。
结论
东方金诚评定潮宏基实业主体信用等级为AA，评级展望为稳定。基于对公司主
体长期信用及对本期债券偿还能力的评估，东方金诚评定本期债券的信用等级为AA，
该级别反映了本期债券到期不能偿还的风险很低。
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附件一：截至 2015 年末公司股权结构图
汕
头
市 东 汇
潮 冠 光
鸿 集 国 其
基 团 际 他
投 有 有 股
资 限 限 东
有 公 公
限 司 司
公
司
30.01% 14.55% 9.20% 46.24%
广东潮宏基实业股份有限公司
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附件二：截至 2015 年末公司主要发展历程及重大事项
时间 事项 具体事项 期末股本及股权结构情况
注册资本 268 万元，股东廖坚洪与潮阳市潮鸿基
1996 年 3 月 设立 公司前身“汕头潮鸿基有限公司”注册设立
实业有限公司持股比例均为 50%。
注册资本 2680 万元，廖木枝和廖坚洪持股比例分
增资及 潮阳市潮鸿基实业有限公司将其所持全部股权转让给廖木枝，同时增加注册资
2001 年 4 月 别为 36.21%和 13.44%，剩余股东持股比例均低于
股权转让 本，所增注册资本由廖木枝、廖坚洪、钟木添及李谕等 14 位自然人认缴。
10%。
2002 年 12 月 更名 公司更名为“广东潮鸿基实业有限公司” 注册资本及股权结构不变
同意廖木枝、廖坚洪、钟木添、廖先杰、廖瑞强、马顺林、廖洪槟、许文胜、
廖创宾、林军平、林镜坤、欧徐州、庄宏衡十三位自然人将各自所持广东潮鸿
基实业有限公司的全部股权转让给汕头市潮鸿基投资有限公司（以下简称“潮
注册资本 2680 万元，潮鸿基投资、华安生物和西
2005 年 9 月 股权转让 鸿基投资”）；李谕分别将其持有广东潮鸿基实业有限公司总计 9.68%股权中
那饰品持股比例分别为 91.17%、6.73%和 2.10%。
的 0.86%转让给潮鸿基投资，2.10%转让给深圳市西那饰品有限公司（以下简称
“西那饰品”），6.73%转让给河北华安生物药业有限公司（以下简称“华安
生物”）。
注册资本 4400 万元，潮鸿基投资、东冠集团、汇
2005 年 12 月 增资 潮鸿基投资、东冠集团和汇光国际对广东潮鸿基实业有限公司进行增资。 光国际、华安生物和西那饰品持股比例分别为
60.39%、20.00%、14.23%、4.10%和 1.28%。
股本为 7000 万股，潮鸿基投资、东冠集团、汇光
由广东潮鸿基实业有限公司原有全体股东作为发起人，对广东潮鸿基实业有限
2006 年 9 月 改制 国际、华安生物和西那饰品持股比例分别为
公司进行整体改制，发起设立广东潮鸿基实业股份有限公司
60.39%、20.00%、14.23%、4.10%和 1.28%。
股本 9000 万股，潮鸿基投资、东冠集团、汇光国
2007 年 6 月 增资 公司向东冠集团及汇光国际定向增资 际、华安生物和西那饰品持股比例分别为
46.97%、22.78%、26.07%、3.19%和 0.99%。
2007 年 8 月 更名 公司更名为“广东潮宏基实业股份有限公司” 股本及股权结构不变
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股本 9000 万股，潮鸿基投资、东冠集团、汇光国
汇光国际将其所持部分股份分别转让给上海涌金慧泉投资中心（有限合伙）（以
际、涌金慧泉、国泰东方、华安生物、西那饰品
2007 年 12 月 股权转让 下简称“涌金慧泉”）、国泰东方国际集团有限公司（以下简称“国泰东方”）
和广泰国际持股比例分别为 46.97%、22.78%、
和广泰国际有限公司（以下简称“广泰国际”）。
14.40%、6.67%、4.33%、3.19%、0.99%和 0.67%。
2010 年 1 月 IPO 公司在深圳证券交易所上市，首次公开发行股票 3000 万股。 发行后股本增加至 12000 万股。
2010 年 6 月 增资 公司以未分配利润及资本公积转增股本 转增后股本增加至 18000 万股。
2013 年 6 月 增资 公司以资本公积转增股本 转增后股本增加至 36000 万股。
非公开 非公开发行后公司股本增加至
2013 年 8 月 公司向特定对象非公开发行人民币普通股 6255.56 万股。
发行 人民币 42255.56 万元。
2014 年 10 月 增资 公司以资本公积金转增股本 42255.56 股 转增后公司股本为人民币 84511.12 万元。
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附件三：截至 2015 年末公司直接控股子公司
单位：万元、%
序 注册 持股
企业名称 公司简称 主要业务和产品
号 资本 比例
1 潮宏基珠宝有限公司 潮宏基珠宝 5000.00 100 “CHJ 潮宏基”品牌经营
2 梵迪珠宝有限公司 梵迪珠宝 5000.00 75 “VENTI 梵迪”品牌经营
3 汕头市潮宏基贸易有限公司 汕头潮宏基 1000.00 100 首饰批发零售
4 广州市豪利森商贸有限公司 豪利森 500.00 100 首饰批发零售
5 深圳前海潮尚投资管理有限公司 前海潮尚 2000.00 100 投资管理
投资管理，二级子公司菲
7854.54
6 潮宏基国际有限公司 潮宏基国际 100 安妮股份负责“FION 菲安
万港元
妮”品牌运营
7 成都潮宏贸易有限公司 成都潮宏 200.00 100 首饰批发零售
8 上海潮荟投资管理有限公司 潮荟投资 2000.00 100 投资管理
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附件四：截至 2015 年末公司组织结构图
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附件五：公司合并资产负债表
单位：万元
项目名称 2013 年末 2014 年末 2015 年末
流动资产：
货币资金 29657.77 51533.77 49137.68
以公允价值计量且其变动计入
- 380.84 -
当期损益的金融资产
应收票据 - - -
应收账款 8271.26 14583.53 15691.14
预付款项 1424.28 1045.75 2563.17
应收利息 491.67 1531.99 1388.51
其他应收款 1574.86 2760.77 3663.22
存货 147728.72 160301.83 166053.21
其他流动资产 43219.91 43687.27 36719.22
流动资产合计 232368.48 275825.76 275216.14
非流动资产：
长期股权投资 72994.36 - 6241.21
投资性房地产 1051.15 1761.60 977.60
固定资产 21326.07 27049.39 24887.42
在建工程 3270.62 1704.27 -
无形资产 1032.45 2466.19 3396.22
商誉 393.49 116660.82 116660.82
长期待摊费用 8567.35 9566.78 8278.60
递延所得税资产 571.76 1221.61 1949.38
其他非流动资产 - 334.42 -
非流动资产合计 109207.25 160765.09 162391.24
资产总计 341575.73 436590.85 437607.38
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附件五：公司合并资产负债表（续表）
单位：万元
项目名称 2013 年末 2014 年末 2015 年末
流动负债：
短期借款 10142.37 26889.12 56019.86
以公允价值计量且其变动计入当
31031.60 36061.50 32100.48
期损益的金融负债
应付票据 - - -
应付账款 12091.51 14025.01 19311.90
预收款项 2828.62 2862.98 4369.39
应付职工薪酬 514.08 947.33 1462.70
应交税费 2081.98 4995.50 6104.83
应付利息 39.35 131.00 189.85
其他应付款 3436.45 6232.09 10196.59
一年内到期的非流动负债 16000.00 52339.24 50882.57
流动负债合计 78165.96 144483.77 180638.17
非流动负债：
长期借款 - 48986.90 -
长期应付款 19646.84 - -
递延所得税负债 - 57.13 -
非流动负债合计 19646.84 49044.03 -
负债合计 97812.80 193527.80 180638.17
所有者权益(或股东权益)：
实收资本（或股本） 42255.56 84511.12 84511.12
资本公积 132733.94 90478.38 90478.38
其他综合收益 -183.90 1651.84 -1969.85
盈余公积 7071.80 8815.24 10941.04
未分配利润 41399.97 55389.22 70345.00
归属母公司所有者权益合计 223277.37 240845.80 254305.70
少数股东权益 20485.56 2217.24 2663.52
股东权益合计 243762.93 243063.05 256969.22
负债与股东权益合计 341575.73 436590.85 437607.38
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附件六：公司合并利润表
单位：万元
项目名称 2013 年 2014 年 2015 年
一、营业总收入 207404.23 247038.15 269071.47
其中：营业收入 207404.23 247038.15 269071.47
其中：主营业务收入 206721.15 246102.96 267887.00
其他业务收入 683.08 935.19 1184.47
减：营业成本 145990.70 163927.53 169745.98
营业税金及附加 1709.21 2375.76 3000.45
销售费用 37182.05 48804.01 59020.36
管理费用 3503.89 4941.53 6778.49
财务费用 2367.49 3587.29 6294.26
资产减值损失 728.42 92.41 108.24
加：公允价值变动收益 -3.20 380.84 -380.84
投资收益 5271.87 3468.70 1229.10
二、营业利润 21191.15 27159.16 24971.95
加：营业外收入 161.29 341.36 6206.73
减：营业外支出 15.66 5.14 42.02
三、利润总额 21336.78 27495.38 31136.66
减：所得税 2468.13 5021.57 5567.20
四、净利润 18868.65 22473.81 25569.46
归属于母公司所有者的净利润 17592.29 22071.03 25532.69
少数股东损益 1276.35 402.78 36.77
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附件七：公司合并现金流量表
单位：万元
项目名称 2013 年 2014 年 2015 年
一、经营活动产生的现金流量
销售商品、提供劳务收到的现金 240000.29 281869.97 301201.44
收到税费返还 4.22 83.29 16.91
收到的其他与经营活动有关的现金 610.83 678.39 4750.01
经营活动现金流入小计 240615.33 282631.65 305968.36
购买商品、接受劳务支付的现金 161657.73 190385.01 189161.47
支付给职工以及为职工支付的现金 23714.49 31798.20 39091.52
支付的各项税费 12799.71 20613.98 24941.17
支付的其他与经营活动有关的现金 9819.72 13602.33 20517.18
经营活动现金流出小计 207991.65 256399.52 273711.35
经营活动产生的现金流量净额 32623.69 26232.14 32257.02
二、投资活动产生的现金流量
收回投资所收到的现金 - 94.11 -
取得投资收益所收到的现金 2103.55 4775.84 1456.03
处置固定资产、无形资产和其他长期资产
17.65 21.24 6650.39
而所收到的现金净额
收到的其他与投资活动有关的现金 705.91 822.10 7650.00
投资活动现金流入小计 2827.11 5713.29 15756.42
购建固定资产、无形资产和其他长期资产
8964.23 7907.71 6851.66
所支付的现金
投资所支付的现金 6865.41 - 6182.00
取得子公司及其他营业单位所支付的现金
9599.90 88078.65 -
净额
支付的其他与投资有关的现金 36553.00 - -
投资活动现金流出小计 61982.54 95986.36 13033.66
投资活动产生的现金流量净额 -59155.43 -90273.07 2722.77
三、筹资活动产生的现金流
吸收投资所收到的现金 65143.34 - 386.49
取得借款所收到的现金 28142.37 105906.55 29081.83
收到的其他与筹资活动有关的现金 - 169.77 27840.03
筹资活动现金流入小计 93285.71 106076.32 57308.36
偿还债务所支付的现金 41810.00 12048.69 33377.37
分配股利、利润或偿付利息所支付的现金 8478.20 9940.21 13094.35
支付其他与筹资活动有关的现金 12367.74 28094.82 25820.63
筹资活动现金流出小计 62655.94 50083.72 72292.35
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筹资活动产生的现金流量净额 30629.77 55992.60 -14983.99
四、汇率变动对现金的影响额 -45.39 3.26 -1889.51
五、现金和现金等价物净增加额 4052.63 -8045.08 18106.28
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附件八：公司合并现金流量表调节表
单位：万元
将净利润调节为经营活动现金流量 2013 年 2014 年 2015 年
1、净利润 18868.65 22473.81 25569.46
资产减值准备 728.42 -600.92 95.89
固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产
1289.00 1676.31 1913.35
折旧
无形资产摊销 178.17 260.99 279.72
长期待摊费用摊销 4662.45 5339.24 6142.79
处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失 9.20 -0.09 -3143.95
公允价值变动损失（减：收益） 3.20 -380.84 380.84
财务费用 2962.58 3715.94 7478.80
投资损失 -5271.87 -3468.70 -1229.10
递延所得税资产减少 -219.74 -242.26 -727.76
递延所得税负债增加 -0.35 57.13 -57.13
存货的减少 -8006.05 -6412.02 -5807.94
经营性应收项目的减少 -760.25 -3850.24 -3551.91
经营性应付项目的增加 18507.66 7663.82 4913.95
其他 -327.36 - -
经营活动产生的现金流量净额 32623.69 26232.14 32257.02
2、不涉及现金收支的投资和筹资活动 - - -
3、现金与现金等价物净增加情况 - - -
现金的期末余额 17963.03 9917.95 28024.24
减：现金的期初余额 13910.40 17963.03 9917.95
现金及现金等价物净增加额 4052.63 -8045.08 18106.28
4、现金和现金等价物明细 - - -
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附件九：公司主要财务指标
项目 2013 年 2014 年 2015 年
盈利能力
营业利润率(%) 28.79 32.68 35.80
总资本收益率(%) 7.41 6.64 7.65
净资产收益率(%) 7.74 9.25 9.95
偿债能力
资产负债率(%) 28.64 44.33 41.28
长期债务资本化比率(%) - 16.77 -
全部债务资本化比率(%) 14.45 37.15 35.10
流动比率（%） 297.28 190.90 152.36
速动比率（%） 108.28 79.96 60.43
经营现金流动负债比(%) 41.74 18.16 17.86
EBITDA 利息倍数(倍) 13.25 11.82 9.39
全部债务/EBITDA(倍) 1.39 3.78 3.15
筹资前现金流量净额债务保护倍数(倍) -0.64 -0.45 0.25
筹资前现金流量净额利息保护倍数(倍) -11.84 -19.92 7.44
经营效率
销售债权周转次数(次) - 21.62 17.78
存货周转次数(次) - 1.06 1.04
总资产周转次数(次) - 0.63 0.62
现金收入比(%) 115.72 114.10 111.94
增长指标
资产总额年平均增长率(%) - 27.82 13.19
净资产年平均增长率(%) - -0.29 2.67
营业收入年平均增长率(%) - 19.11 13.90
利润总额年平均增长率(%) - 28.86 20.80
本期债券偿债能力
EBITDA/本期发债额度(倍) 0.33 0.42 0.49
经营活动现金流入量偿债倍数(倍) 2.67 3.14 3.40
经营活动现金流量净额偿债倍数(倍) 0.36 0.29 0.36
筹资活动前现金流量净额偿债倍数(倍) -0.29 -0.71 0.39
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附件十：主要财务指标计算公式
指 标 名 称 计 算 公 式
盈利指标
毛利率 （营业收入-营业成本）/营业收入×100%
营业利润率 （营业收入-营业成本-营业税金及附加）/营业收入×100%
总资本收益率 （净利润+利息费用）（所有者权益+长期债务+短期债务）×100%
净资产收益率 净利润/所有者权益×100%
利润现金比率 经营活动产生的现金流量净额/利润总额×100%
偿债能力指标
资产负债率 负债总额/资产总计×100%
全部债务资本化比率 全部债务/（长期有息债务+短期有息债务+所有者权益）×100%
长期债务资本化比率 长期有息债务/（长期有息债务+所有者权益）×100%
担保比率 担保余额/所有者权益×100%
EBITDA 利息倍数=EBITDA/（资本化利息+计入财务费用的利息支
EBITDA 利息倍数
出）
全部债务/EBITDA 全部债务/EBITDA
债务保护倍数 （净利润+固定资产折旧+摊销）/全部债务
筹资活动前现金流量净额债务保护倍数 筹资活动前现金流量净额/全部债务
期内（净利润+固定资产折旧+摊销）/期内应偿还的长期债务本
期内长期债务偿还能力
金
流动比率 流动资产合计/流动负债合计×100%
速动比率 （流动资产合计-存货）/流动负债合计×100%
经营现金流动负债比率 经营活动现金流量净额/流动负债合计×100%
筹资活动前现金流量净额利息保护倍数 筹资活动前现金流量净额/利息支出
筹资活动前现金流量净额/（当年利息支出+当年应偿还的债务本
筹资活动前现金流量净额本息保护倍数
金）
经营效率指标
销售债权周转次数 营业收入/（平均应收账款净额+平均应收票据）
存货周转次数 营业成本/平均存货净额
总资产周转次数 营业收入/平均资产总额
现金收入比率 销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入×100%
增长指标
资产总额年平均增长率
（1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
营业收入年平均增长率
（2）n 年数据：增长率=【(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1】×100%
利润总额年平均增长率
本期债券偿债能力
EBITDA/本期发债额度 EBITDA/本期发债额度
经营活动现金流入量偿债倍数 经营活动产生的现金流入量/本期债券到期偿还额
经营活动现金流量净额偿债倍数 经营活动现金流量净额/本期债券到期偿还额
筹资活动前现金流量净额偿债倍数 筹资活动前现金流量净额/本期债券到期偿还额
注：长期有息债务=长期借款+应付债券+其他有息债务
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短期有息债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他有息债务
全部债务=长期有息债务+短期有息债务
EBITDA=利润总额+计入财务费用的利息支出+固定资产折旧+摊销
筹资活动前现金流量净额=经营活动产生的现金流量净额+投资活动产生的现金流量净额
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附件十一：公司主体及长期债券信用等级符号及定义
符号 定 义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。
A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高。
B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。
C 不能偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略
低于本等级。
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