信用评级报告声明
中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告，
特此如下声明：
1、除因本次评级事项中诚信证评与评级对象构成委托关系外，中诚信证评、评级项目组
成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关联
关系。
2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保
证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。
3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，
依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或
个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站
（www.ccxr.com.cn）公开披露。
4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由评级对象提供，其它信息由中诚信证评从其
认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响，上述信息以提
供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性、准确度、完整性、及
时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业
目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。
5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而
且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。
6、本评级报告所示信用等级自本评级报告出具之日起至本次债券到期兑付日有效；同时，
在本次债券存续期内，中诚信证评将根据《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行
跟踪评级，根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级，并按照相关法律、法规对外公布。
3 日照港股份有限公司 2011 年公司债券跟踪评级报告（2016）
表 1：2015 年 1~11 月中国主要沿海港口货物吞吐量
行业关注
吞吐量 同比增长
港名
在外需疲软、国内经济结构调整背景下，2015 （亿吨） （%）
年全国外贸进出口总额下降，全年港口货物 宁波-舟山港 8.23 2.3
吞吐量增速持续回落 上海 5.94 -3.1
天津 4.93 0.0
在全球经济总体复苏乏力背景下，我国经济下
广州 4.55 3.4
行压力较大，对外贸易发展进入新常态。根据海关
青岛 4.46 4.5
统计，2015 年我国货物贸易进出口总额 24.59 万亿 唐山 4.46 -2.5
元，比 2014 年下降 7.0%。其中，出口总额 14.14 大连 3.85 -1.8
万亿元，下降 1.8%；进口总额 10.45 万亿元，下降 营口 3.21 1.5
13.2%；贸易顺差 3.69 万亿元，扩大 56.7%。 日照 3.09 0.0
烟台 2.33 7.0
图 1：2013~2015 年我国外贸进出口总额及同比增速
深圳 1.99 -2.1
单位：万亿元、%
资料来源：中国港口网，中诚信证评整理
港口间同质竞争激烈，拥有优良码头资源及
通畅集疏运体系的港口具备较强竞争优势
在全球经济复苏乏力、国内产能过剩情况严重
的形势下，各港口对区域内货源的竞争较激烈，港
口经营市场化亦进一步加剧了行业竞争。“十二五”
以来，全国沿海港口建设力度加大，港口通过能力
不断提升，分布更加密集，且港口间在服务功能、
货种结构及经营模式等方面同质化日趋严重。公司
资料来源：中国海关总署，中诚信证评整理 所处日照港与青岛港、连云港港的地理位置相近，
受外需疲软、国内经济结构调整等不利因素影 经济腹地交叉，主要货种存在重叠，相互间竞争较
响，2015 年全国港口货物吞吐量增速有所下滑。根 为激烈。
据中国港口网数据显示，2015 年 1-11 月全国港口 青岛港位于日照港北部、胶东半岛南翼，主要
货物吞吐量 104.98 亿吨，同比增长 2.0%，增速较 从事集装箱、煤炭、原油、铁矿石及粮食等各类进
上年同期下降 2.8 个百分点；其中沿海港口吞吐量 出口货物的装卸、储存、中转、分拨服务和国际国
72 亿吨，同比增长 1.0%，增速较上年同期下降 4.6 内客运服务。2015 年 1-11 月，青岛港完成货物吞
个百分点。2015 年 1-11 月，全国港口外贸货物吞 吐量 4.46 亿吨，同比增长 4.5%；完成集装箱吞吐
吐量 33.09 亿吨，同比增长 1.3%，增速较上年同期 量 1,587.36 万 TEU。依托青岛市雄厚的经济基础，
回落 4.7 个百分点；内贸货物吞吐量 71.89 亿吨， 青岛港区域性优势明显，并在矿石、煤炭及原油运
同比增长 2.88%，增速较上年同期回落 1.43 个百分 输上与日照港存在竞争关系，且竞争压力将持续存
点；完成集装箱吞吐量 1.92 亿 TEU，同比增长 4.1%， 在。连云港港主要从事煤炭、木材、液体化工品、
增幅较上年同期回落 1.9 个百分点。 散化肥、矿石及集装箱等货种装卸服务，2015 年
1-11 月，连云港港完成货物吞吐量 1.81 亿吨，同比
增长 0.1%；完成集装箱吞吐量 454.54 万 TEU。连
云港港与日照港地理相近，两港在货种结构以及腹
地服务范围等方面存在重叠，货源竞争较为激烈。
4 日照港股份有限公司 2011 年公司债券跟踪评级报告（2016）
日照港自然地理条件优越，在港口航道维护、 整体来看，在 2015 年国内货物贸易进出口总
集疏运条件上具有一定成本优势。同时，日照港腹 额下降的背景下，日照港全年货物吞吐量增速亦有
地内钢铁企业众多，山钢集团日照钢铁精品基地在 所回落。但随着山东省成为“一带一路”海上战略支
日照市落户，未来将为港口铁矿石吞吐量提供有力 点，区域内集疏运体系将进一步完善，日照港将继
支撑。总体来看，日照港仍具备一定行业竞争优势。 续发挥其区位优势。
山东省被确定为国家“一带一路”规划海上战 业务运营
略支点，将带动区域基础设施建设及互联互
目前，公司依托日照港开展大宗散杂货物的装
通进一步发展，日照港迎来发展机遇
卸、堆存及中转服务。公司主要经营货种包括金属
2015 年，山东省被确定为国家“一带一路”规划
矿石、煤炭及制品、木材、粮食、钢铁、非金属矿
海上战略支点和新亚欧大陆桥经济走廊沿线重点
石等散杂货，其中金属矿石、煤炭及制品的吞吐量
地区。在此背景下，2015 年，山东省在以日照港为
占比较高，2015 年上述两货种吞吐量占全部货物吞
出海口的鲁南地区开通国内首个重载列车的基础
吐量的比重为 72.24%。
上，计划陆续推动 8 条铁路及 15 条公路等重大基
从业务板块来看，公司主营业务可分为装卸业
础设施建设，以促进沿海地区海铁联运和港口集疏
务、堆存业务和港务管理业务；其他经营业务主要
运体系的进一步完善。此外，山东省将深化东亚海
包括港口拖轮服务，港口机械、设施以及设备租赁
洋合作平台与中韩地方经济合作建设，继续争取青
维修经营等。近年来公司各业务板块结构相对稳
岛获准开展自贸区试点。“一带一路”战略将拓宽地
定，其中装卸业务收入占比较高，2015 年占营业总
区现有合作范围，山东省将延伸我国与“一带一路”
收入的比重为 79.98%。
沿线国家在产业、投资、资源及金融等领域的合作，
图 2：2015 年公司业务收入结构
同时也将带动我国中西部经济梯次发展，实现产业
转移。
“一带一路”沿线一直是日照港的重要服务腹
地。为业务发展需要，日照港已于 2014 年获得中
国铁路总公司核准的国际联运过境货物运输资质，
将更好服务沿线腹地经济，逐步形成日照至中亚、
韩国的海陆双向多式联运的业务新常态。同时，瓦
日铁路建成通车，进一步提升了日照港在国家能
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
源、原材料运输格局中的战略地位，优化完善了日
照港向西至中亚、西亚，向北连通蒙古国以及俄罗 在大宗能源、原材料货种需求下降及周边港
斯的铁路综合集疏运体系，助推日照港在“一带一 口竞争日趋加剧背景下，公司货物吞吐量减
路”建设中发挥更加重要的物流枢纽作用。除此之 少，全年收入规模相应下滑
外，交通运输部和山东省人民政府于 2015 年 2 月 近年来受全球经济复苏乏力及腹地大型钢铁、
联合批复《日照港石臼港区规划调整方案》，对日 煤炭企业整合限产等因素影响，大宗能源、原材料
照港石臼港区的功能布局进行了重大调整，一是铁 货种需求量减少，加之周边港口产能投放导致港口
路通道由“北进北出”调整为“南进南出”；二是功能 间货源竞争日趋激烈，公司货物吞吐量出现下滑。
布局由“散集混合”调整为“北集南散”；三是增设邮 2015 年公司完成货物吞吐量 20,910 万吨，同比下
轮专用码头。此次调整推动港口向集装箱综合港和 降 10.53%。
旅游港加快转变，将对日照港的发展起到积极影 从经营货种看，2015 年公司金属矿石、煤炭及
响。 制品等主要货种吞吐量继续下滑。当年公司完成金
5 日照港股份有限公司 2011 年公司债券跟踪评级报告（2016）
属矿石吞吐量 12,285 万吨，同比下降 13.32%，其 表 3：2015 年公司主要建设项目情况
中外贸金属矿石吞吐量同比下降 12.98%，内贸金属 港区 主要项目情况
西区四期工程3个泊位投入试运行，2个
矿石吞吐量同比下降 16.67%；完成煤炭及制品吞吐 泊位具备简易投产条件，陆域回填基本
量 2,820 万吨，同比下降 8.46%，其中外贸煤炭吞 完工
南区焦炭码头工程2个泊位投入试运行，
吐量同比下降 22.80%，内贸煤炭吞吐量同比增长 堆场硬化约56万平米，辅建设施及部分
石臼港区
3.76%；完成木材吞吐量 1,447 万吨，同比下降 陆域回填等完工
南区1#-6#通用泊位工程6个泊位主体全
12.11%。按照内外贸货物分类，全年公司完成外贸 部完工，具备简易投产条件
货物吞吐量 16,173 万吨，同比下降 9.78%；完成内 南区空车牵出线陆域形成工程安装完成
沉箱25个，回填土130万立方
贸货物吞吐量 4,737 万吨，同比下降 13.00%。 南区检验检疫综合查验区工程、南区一
表 2：公司 2013 年～2015 年货物吞吐量情况 突堤货场硬化二期工程、南区防风抑尘
墙工程等完工
单位：万吨 岚山港区
南区进境木材检疫除害处理区工程熏蒸
2015 年同 库主体完工；南区6#泊位后方堆场硬化
货种 2013 2014 2015
比增减幅 三期工程累计完成硬化4.6万平米
金属矿石 15,306 14,171 12,285 -13.32% 资料来源：公司提供，中诚信证评整理
煤炭及制品 3,337 3,080 2,820 -8.46% 随着港区项目建设的推进，公司货物吞吐能力
木材 1,644 1,647 1,447 -12.11%
得到提升。截至 2015 年末，公司拥有大型专业化
粮食 961 1,167 1,257 7.72%
的 30 万吨级和 20 万吨级矿石专用泊位各 1 个，煤
钢铁 586 756 863 14.13%
非金属矿石 395 264 378 43.78% 炭专用泊位 3 个，木片专用泊位 4 个，水泥专用泊
水泥 279 352 372 5.92% 位 2 个，粮食专用泊位 1 个以及通用散杂货泊位 29
其他 1,661 1,935 1,488 -23.06% 个，年通过能力 12,662 万吨。堆存能力方面，截至
合计 24,170 23,371 20,910 -10.53% 2015 年末公司总堆存能力为 4,500 万吨，其中煤炭
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
专业化堆场堆存能力为 350 万吨；矿石专业化堆场
随着货物吞吐量的下滑，公司收入规模有所下
60 万平方米，堆存能力为 1,194 万吨。目前，公司
降。2015 年公司实现营业总收入 43.78 亿元，同比
堆存能力、集疏运能力在国内同行业均处于领先地
减少 13.88%，其中主营业务收入为 40.25 亿元，同
位。
比减少 14.73%。主要业务板块方面，当年公司实现
随着“一带一路”战略的实施，公司港口设施建
装卸业务收入 35.02 亿元，同比减少 14.10%；实现
设将继续推进。2015 年末，公司主要在建项目预计
堆存业务收入 1.25 亿元，降幅 31.35%；实现港务
投资总额约 139.03 亿元，截至年末累计投入约 44.47
管理业务收入 3.98 亿元，同比减少 13.80%。
亿元，投资进度约 31.99%，未来仍存在约 94.56 亿
公司继续推动港区项目建设，吞吐能力得到 元的资金需求。公司项目资金主要来源于 2011 年
提升，但随着投资规模的扩大，公司资本支 非公开发行股票募集资金以及采取其他类型再融
出亦将进一步增长 资活动等方式募集的资金。根据生产经营计划，公
受宏观经济环境下行影响，公司适当调整基础 司 2016 年预计借款总额 36.50 亿元，其中流动资金
设施投资的规模和进度。目前公司加快推动港区重 贷款及其他融资方式 27.35 亿元，项目贷款 9.15 亿
点工程项目建设，而对于非生产急需项目则采取延 元。
缓建设的方式。2015 年，公司累计完成固定资产投
资 14.97 亿元，其中完成基础建设投资 14.68 亿元。
6 日照港股份有限公司 2011 年公司债券跟踪评级报告（2016）
表 4：2015 年末公司主要在建项目情况 图 3：2013~2016.Q1 公司资本结构分析
单位：亿元
2015年末 2015年末
项目名称 投资总额
已投入 投资进度
焦炭码头工程 14.90 11.88 79.73%
西港四期工程 22.71 18.04 79.44%
南作业区散货堆场陆域 4.64 2.73 58.84%
铁路重车场及翻车机房陆域 3.80 2.40 63.16%
铁路空车牵出线陆域 7.29 2.39 32.78%
南区通用泊位 12.68 2.49 19.64% 数据来源：公司财务报告，中诚信证评整理
南区散货堆场扩建二期工程 4.80 0.48 10.00% 净资产方面，得益于历年经营积累，公司自有
岚南 11 号泊位堆场路域形 资本实力较强。截至 2015 年 12 月 31 日，公司所
5.75 0.57 9.91%
成
南二突堤货场 6.32 0.57 9.02% 有者权益（含少数股东权益）合计 112.45 亿元，较
南一突堤泊位工程 5.84 0.66 11.30% 上年末增长 2.31%。同期，公司资产负债率和总资
南一突堤货场硬化三期工程 2.07 0.62 29.95% 本化率分别为 39.53%和 33.16%，较上年末分别小
南一突堤货场硬化二期工程 2.04 1.16 56.86% 幅增长 2.11 和 1.66 个百分点。另截至 2016 年 3 月
日照钢铁精品基地配套码头
工程
46.19 0.48 1.04% 31 日，公司资产负债率和总资本化率分别为 40.26%
合计 139.03 44.47 31.99% 和 37.19%，负债水平较低。
资料来源：公司提供，中诚信证评整理 表 5：2015 年港口行业主要上市公司资本结构指标
总体来看，随着港口基建设施逐步完善，公司 名称 总资产（亿元） 资产负债率（%）
货物吞吐能力提升，市场竞争力增强，为业务发展 上港集团 985.15 31.84
奠定了基础。但随着项目投资规模的扩大，公司面 宁波港 478.44 28.84
天津港 335.94 43.11
临较大的资本支出压力。
大连港 291.30 47.24
日照港
财务分析 185.96 39.53
唐山港 166.44 31.65
以下分析主要基于经致同会计师事务所（特殊
深赤湾 69.14 24.36
普通合伙）审计并出具标准无保留意见的2013年度 厦门港务 51.69 40.90
审计报告、经中准会计师事务所（特殊普通合伙） 资料来源：巨潮资讯，中诚信证评整理
审计并出具标准无保留意见的2014年度和2015年 债务结构方面，截至 2015 年 12 月 31 日，公
度审计报告以及公司提供的未经审计的2016年一 司总债务为 60.78 亿元，同比增长 9.38%，包括短
季度财务报表。公司财务报表均按新会计准则编 期债务 17.93 亿元和长期债务 42.85 亿元。2015 年
制，均为合并口径数据。 末公司新增长、短期借款分别为 1.34 亿元和 3.98
亿元，长短期债务比升至 0.42。但总体来看，公司
资本结构
债务以长期债务为主，短期偿债压力较小。
随着港口基础设施建设的逐步推进，公司资产
图 4：2013~2016.Q1 公司债务结构情况
和负债规模呈逐年增长趋势。截至 2015 年 12 月 31
日，公司总资产和总负债规模分别为 185.96 亿元和
73.51 亿元，同比分别增长 5.88%和 11.84%。另截
至 2016 年 3 月 31 日，公司总资产和总负债规模分
别为 189.76 亿元和 76.39 亿元，较上年末分别增长
2.04%和 3.92%。
数据来源：公司财务报告，中诚信证评整理
7 日照港股份有限公司 2011 年公司债券跟踪评级报告（2016）
综合而言，公司负债水平较低，且债务以长期 表 7：2015 年港口行业主要上市公司毛利率情况
债务为主，短期债务压力较小，财务结构较稳健。 名称 毛利率（%）
深赤湾 46.45
盈利能力 唐山港 40.64
受货物吞吐量下滑影响，2015 年公司实现营业 上港集团 33.17
总收入 43.78 亿元，同比下降 13.88%。从业务板块 宁波港 24.10
来看，当年公司装卸业务、堆存业务和港务管理业 天津港 22.58
日照港 20.61
务收入均出现下降，降幅分别为 14.10%、31.35%
大连港 16.37
和 13.80%。2016 年 1-3 月，公司货物吞吐量持续下
厦门港务 5.20
滑，当期营业总收入较上年同期下降 4.28%至 11.02 资料来源：巨潮资讯，中诚信证评整理
亿元。但公司港口区位优势明显，随着“一带一路” 期间费用方面，2015年公司期间费用合计3.80
战略实施及基础设施投资推进，公司市场竞争力将 亿元，同比下降6.86%。其中，公司管理费用合计
提升，未来业务规模仍有望实现增长。 1.44亿元，主要包括职工薪酬、无形资产摊销和税
图 5：2013~2016.Q1 公司收入成本结构 费等，与上年度基本持平；因有息债务平均余额减
少，公司财务费用同比下降10.98%至2.36亿元。当
年公司期间费用占营业总收入比重为8.68%，期间
费用水平较为合理。
图 6：2013~2016.Q1 公司期间费用情况
数据来源：公司财务报告，中诚信证评整理
毛利率方面，公司 2015 年采取商业折扣方式
以稳定货源，致使营业毛利率有所下降。2015 年公
司装卸业务、堆存业务和港务管理业务三个板块的
初始利润空间均受到压缩，同比分别降低 3.24、 数据来源：公司财务报告，中诚信证评整理
63.67 和 9.91 个百分点。当年公司营业毛利率为 公司利润总额主要由经营性业务利润构成。受
20.61%，较上年下降 5.38 个百分点。 收入规模及毛利率下降影响，2015年公司经营性业
表 6：2015 年公司主营业务板块收入及毛利情况 务利润较上年降低43.56%至5.04亿元；加之因应收
营业收入 同比变动情况 账款存在坏账损失，公司2015年发生资产减值损失
分业务种类 营业毛利率
（亿元） （个百分点）
0.48亿元，致使全年利润总额减少至4.59亿元，降
装卸业务 35.02 25.11% -3.24
堆存业务 1.25 -55.09% -63.67 幅为46.06%。当年公司实现净利润3.72亿元，同比
港务管理业务 3.98 -1.95% -9.91 下降48.40%；净资产收益率为3.31%，同比降低3.25
数据来源：公司财务报告，中诚信证评整理 个百分点。
与同行业其他上市公司比较，公司毛利率处于
中等水平，业务初始获利能力尚可。
8 日照港股份有限公司 2011 年公司债券跟踪评级报告（2016）
图 7：2013~2016.Q1 公司利润总额构成情况 表 8：2013~2016.Q1 公司主要偿债能力指标
指标 2013 2014 2015 2016.Q1
短期债务（亿元） 16.84 14.08 17.93 21.73
长期债务（亿元） 25.97 41.49 42.85 45.40
长短期债务比（X） 0.65 0.34 0.42 0.48
总债务（亿元） 42.80 55.57 60.78 67.13
经营性净现金流（亿元） 8.82 11.21 11.43 0.75
经营净现金流/短期债务
0.52 0.80 0.64 0.14
（X）
经营净现金流/总债务
0.21 0.20 0.19 0.04
（X）
资料来源：公司财务报告，中诚信证评整理 EBITDA（亿元） 19.37 18.85 14.87 -
总债务/EBITDA（X） 2.21 2.95 4.09 -
整体来看，在货物吞吐量减少背景下，公司收
EBITDA 利息倍数（X） 6.80 5.29 4.17 -
入规模下滑。但未来随着“一带一路”战略的实施以
经营活动净现金/利息支
3.10 3.15 3.21 1.45
及港口基础设施投资持续，公司区位优势将带动业 出（X）
数据来源：公司提供，中诚信证评整理
务规模的增长。
财务弹性方面，公司与国内多家银行保持良好
偿债能力
的合作关系，截至2015年末共计获得银行授信额度
现金获取能力方面，公司业务初始获利能力尚
约108.93亿元，尚未使用额度69.24亿元。另外，公
可，现金流入较稳定。2015 年公司实现经营活动净
司可通过发行公司债券以及短期融资券等方式在资
现金流 11.43 亿元，同比小幅增长 1.96%。但由于
本市场上进行融资。整体来看，公司融资渠道畅通。
利润总额的减少，当年公司 EBITDA 降至 14.87 亿
或有负债方面，截至2015年末，公司对外担保余额
元，降幅为 21.11%。
为450万元，担保对象为枣临铁路有限责任公司。
图 8：2013 年～2015 年公司 EBITDA 构成情况
鉴于公司对外担保规模不大，或有负债风险小。总
体来看，受货物吞吐量减少及给予客户商业折扣等
因素影响，公司收入规模、盈利能力有所下降。但
依托较好的区位优势，且在“一带一路”战略实施及
港口基础设施投资持续的推动下，未来公司业务规
模有望实现增长，能对偿债能力形成支持。
担保实力
日照港集团有限公司（以下简称“日照港集团”）
资料来源：公司财务报告，中诚信证评整理
成立于1986年，系日照市人民政府全资的大型国有
从偿债能力指标看，受债务规模上升影响，公
企业。2015年12月30日，根据日照市人民政府国有
司 2015 年经营活动净现金流/短期债务由上年的
资产监督管理委员会“日国资字[2015]18号”文件通
0.80 倍降至 0.64 倍；总债务/EBITDA 由上年的 2.95
知意见，日照市人民政府批准以土地使用权向日照
倍升至 4.09 倍。但总体来看，公司债务以长期债务
港集团增资14亿元，目前注册资本为50亿元。经过
为主，短期偿债压力较小。从利息支出保障能力来
近三十年的发展，日照港集团已发展成为以矿石、
看，2015 年公司 EBITDA 利息倍数和经营活动净现
煤炭及原油等大宗散货和集装箱运输为主的多功
金/利息支出分别为 4.17 和 3.21 倍，经营活动现金
能、综合性和现代化沿海主枢纽港和大宗散货物流
流和 EBITDA 能够对利息支出形成一定覆盖。
中心。
日照港集团（含日照港股份）主要业务包括大
9 日照港股份有限公司 2011 年公司债券跟踪评级报告（2016）
宗散货和集装箱的港口装卸、堆存、港务管理业务 下，日照港集团经营效益有所下滑，2015 年实现营
以及物流贸易和建筑安装两项非港口业务。其中港 业总收入 202.32 亿元，同比下降 6.24%；营业毛利
口装卸、物流贸易和建筑安装是日照港集团营业收 率为 9.34%，较上年下降 1.38 个百分点，三费前利
入的主要来源，2015 年上述三项业务实现收入合计 润降至 17.45 亿元。同期，日照港集团期间费用合
为 185.60 亿元，占比达 91.74%。 计 18.14 亿元，同比增长 1.70%，占营业总收入比
港口装卸业务方面，日照港集团经营货种主要 重为 8.97%。受上述因素影响，2015 年日照港集团
为铁矿石、煤炭、集装箱、原油、钢铁、粮食、木 经营性业务利润亏损，为-0.69 亿元，降幅 118.12%。
材和水泥等。截至 2015 年 12 月 31 日，日照港集 同期因坏账准备及存货跌价损失，日照港集团发生
团共有 53 个生产性泊位，设计年通过能力 18,372 资产减值损失 1.22 亿元，且子公司经营效益下滑导
万吨。受全球经济复苏乏力及周边港口竞争激烈等 致分红减少，当年日照港集团取得投资收益为 2.96
因素影响，2015 年日照港集团实现各类货物吞吐量 亿元，同比降低 40.10%。2015 年日照港集团共实
33,707 万吨，同比小幅增长 0.6%；全年实现装卸业 现利润总额 1.09 亿元，同比大幅下降 84.07%；净
务收入 42.45 亿元，同比下降 10.61%。此外，2015 利润为-1.69 亿元，降幅 132.85%。总体来看，日照
年日照港集团分别实现港务管理、堆存、物流贸易 港集团获利能力弱化。
和建筑安装业务收入 6.39 亿元、3.04 亿元、127.13 现金获取能力方面，2015 年日照港集团实现经
亿元和 16.02 亿元。 营活动净现金流和 EBITDA 分别为 4.88 亿元和
表 9：2013 年～2015 年日照港集团收入构成情况 28.86 亿元，同比分别下降 16.53%和 9.41%。从利
单位：亿元 息支出保障能力来看，2015 年日照港集团 EBITDA
2015
业务分类 2013 2014 2015 利息倍数由上年的 2.25 倍降至 1.92 倍；经营活动
毛利率
装卸 43.19 47.49 42.45 28.03% 净现金/利息支出由上年的 0.41 倍降至 0.32 倍。
堆存 3.06 2.95 3.04 3.77% 财务弹性方面，截至 2015 年 12 月 31 日，日
港务管理 9.60 6.90 6.39 -2.36% 照港集团取得银行授信额度合计 614.98 亿元，尚未
建筑安装 15.09 17.39 16.02 18.15%
使用额度为 458.54 亿元，备用流动性充足。
物流贸易 119.85 132.85 127.13 3.75%
或有事项方面，截至 2015 年 12 月 31 日，日
其他 9.75 8.20 7.29 1.98%
照港集团对外担保余额 59.50 亿元，占净资产的比
合计 200.54 215.78 202.32 9.34%
资料来源：日照港集团提供，中诚信证评整理 重为 33.58%，担保对象包括连云港港口集团有限公
财务结构方面，随着港口基础设施建设的不断 司、营口港务集团有限公司、山东东明石化集团有
推进，日照港集团资产规模稳步增长。截至 2015 限公司、江苏新海石化有限公司、日照市城市建设
年 12 月 31 日，日照港集团总资产和总负债分别为 投资集团有限公司和日照经济技术开发区国有资
546.40 亿元和 369.19 亿元，较上年分别增长 12.21% 产经营管理有限公司。总体来看，担保对象实力较
和 11.47%；同期资产负债率和总资本化比率分别为 强，日照港集团或有风险基本可控。
67.57%和 63.76%，同比分别小幅下降 0.45 个百分 综上所述，受航运市场低迷影响，日照港集团
点和 0.12 个百分点。 收入及经营效益有所下滑，但其综合实力雄厚，抗
债务结构方面，受发行中期票据及新增长、短 风险能力很强，能够为本次债券本息的偿还提供有
期借款推动，截至 2015 年 12 月 31 日，日照港集 力保障。
团总债务较上年末增长 13.14%至 311.73 亿元。当
结 论
年末日照港集团短期债务和长期债务分别为 157.86
亿元和 153.87 亿元，长短期债务比升至 1.03。总体 中诚信证评维持日照港股份主体信用等级为
+
来看，日照港集团面临的债务压力较大。 AA ，评级展望为稳定；维持“日照港股份有限公司
+
盈利能力方面，在航运市场景气度低迷的背景 2011 年公司债券”信用等级为 AA 。
10 日照港股份有限公司 2011 年公司债券跟踪评级报告（2016）
附一：日照港股份有限公司股权结构图（截至 2015 年 12 月 31 日）
日照港集团有限公司
100%
日照港集团岚山港 41.62%
务有限公司
0.88%
日照港股份有限公司 42.50%
控股公司 参股公司
日照港通通信工程有限公司 100% 日照中联港口水泥有限公司 30%
日照港动力工程有限公司 100% 山东兖煤日照港储配煤有限公司 29%
日照中理外轮理货有限公司 84% 东平铁路有限责任公司 24%
日照港裕廊码头有限公司 70% 枣临铁路有限责任公司 3%
日照岚山万盛港业有限责任公司 50%
日照港山钢码头有限公司 45%
11 日照港股份有限公司 2011 年公司债券跟踪评级报告（2016）
附二：日照港股份有限公司组织结构图（截至 2015 年 12 月 31 日）
12 日照港股份有限公司 2011 年公司债券跟踪评级报告（2016）
附三：日照港股份有限公司主要财务数据及指标
财务数据（单位：万元） 2013 2014 2015 2016.Q1
货币资金 79,893.27 100,899.16 68,535.55 76,422.86
应收账款净额 60,498.23 60,815.41 75,216.49 78,311.31
存货净额 12,142.22 10,490.48 9,748.73 9,220.54
流动资产 239,240.57 261,174.23 264,740.85 270,419.78
长期投资 30,317.47 29,504.58 29,105.89 28,737.84
固定资产合计 1,192,151.65 1,331,793.50 1,439,202.29 1,432,539.28
总资产 1,588,850.90 1,756,384.85 1,859,632.34 1,897,569.79
短期债务 168,356.33 140,754.78 179,335.69 217,300.99
长期债务 259,656.63 414,920.30 428,494.40 453,976.87
总债务 428,012.96 555,675.08 607,830.08 671,277.86
总负债 548,340.54 657,256.99 735,069.24 763,883.94
所有者权益（含少数股东权益） 1,040,510.36 1,099,127.85 1,124,563.10 1,133,685.85
营业总收入 496,550.06 508,360.38 437,792.08 110,165.24
三费前利润 127,179.27 130,105.86 88,430.83 22,386.25
投资收益 12,745.11 335.35 -221.46 -368.05
净利润 83.265.03 72,075.45 37,171.25 9,727.44
息税折旧摊销前盈余 EBITDA 193,685.41 188,505.65 148,724.03 17,831.06
经营活动产生现金净流量 88,241.97 112,111.58 114,276.33 7,542.14
投资活动产生现金净流量 -72,620.64 -146,482.53 -154,058.46 -60,050.72
筹资活动产生现金净流量 -24,661.83 57,381.15 7,418.51 60,395.90
现金及现金等价物净增加额 -9,040.50 23,097.60 -32,363.62 7,887.31
财务指标 2013 2014 2015 2016.Q1
营业毛利率（%） 27.95 25.99 20.61 20.64
所有者权益收益率（%） 8.00 6.56 3.31 3.43*
EBITDA/营业总收入（%） 39.01 37.08 33.97 -
速动比率（X） 0.80 1.06 0.85 0.86
经营活动净现金/总债务（X） 0.21 0.20 0.19 0.04*
经营活动净现金/短期债务（X） 0.52 0.80 0.64 0.14*
经营活动净现金/利息支出（X） 3.10 3.15 3.21 -
EBITDA 利息倍数（X） 6.80 5.29 4.17 -
总债务/EBITDA（X） 2.21 2.95 4.09 -
资产负债率（%） 34.51 37.42 39.53 40.26
总资本化比率（%） 29.15 33.58 35.09 37.19
长期资本化比率（%） 19.97 27.40 27.59 28.59
注：1.上述所有者权益包含少数股东权益，净利润均包含少数股东损益。
2.公司2014~2016一季度末，其他流动负债为公司发行的短期融资券，金额为50,000万元，进行相关财务指标计算时计入
短期债务；2013~2014年末长期应付款为融资租赁款，金额分别为11,958.33万元和291.67万元，进行相关财务指标计算
时计入长期债务。
3.公司2016年一季度财务指标中带“*”的为年化指标。
13 日照港股份有限公司 2011 年公司债券跟踪评级报告（2016）
附四：日照港集团有限公司主要财务数据及指标
财务数据（单位：万元） 2013 2014 2015
货币资金 320,820.79 463,317.46 498,821.27
应收账款净额 320,820.79 311,720.25 245,964.09
存货净额 283,899.81 321,424.71 392,363.11
流动资产 1,518,196.38 1,587,042.45 1,796,638.41
长期投资 351,357.75 416,111.64 591,834.93
固定资产合计 2,299,261.67 2,565,658.01 2,569,893.02
总资产 4,441,268.79 4,869,520.70 5,464,014.88
短期债务 1,071,251.35 1,324,769.85 1,578,649.21
长期债务 1,147,030.03 1,430,030.90 1,538,664.38
总债务（短期债务＋长期债务） 2,008,281.38 2,754,800.74 3,117,313.59
总负债 2,974,319.83 3,312,108.63 3,691,901.71
所有者权益（含少数股东权益） 2,974,319.83 1,557,412.07 1,772,113.16
营业总收入 2,005,366.88 2,157,907.09 2,023,164.84
三费前利润 189,626.46 216,396.99 174,494.31
投资收益 56,611.64 49,479.55 29,636.97
净利润 37,086.80 51,322.14 -16,857.91
息税折旧摊销前盈余 EBITDA 300,213.55 318,527.77 288,553.75
经营活动产生现金净流量 65,171.02 58,455.75 48,793.41
投资活动产生现金净流量 -164,745.36 -188,289.90 -363,185.12
筹资活动产生现金净流量 132,756.84 285,064.05 282,957.51
现金及现金等价物净增加额 33,182.49 155,316.37 -31,010.49
财务指标 2013 2014 2015
营业毛利率（%） 10.78 10.72 9.34
所有者权益收益率（%） 2.53 3.30 -0.95
EBITDA/营业总收入（%） 14.97 14.76 14.26
速动比率（X） 0.73 0.69 0.68
经营活动净现金/总债务（X） 0.03 0.02 0.02
经营活动净现金/短期债务（X） 0.06 0.04 0.03
经营活动净现金/利息支出（X） 0.51 0.41 0.32
EBITDA 利息倍数（X） 2.36 2.25 1.92
总债务/EBITDA（X） 6.69 8.65 10.80
资产负债率（%） 66.97 68.02 67.57
总资本化比率（%） 57.79 63.88 63.76
长期资本化比率（%） 43.88 47.87 46.47
注：1.上述所有者权益包含少数股东权益，净利润均包含少数股东损益。
2.2014~2015年末其他流动负债主要为超短期、短期融资券，金额分别为490,000万元和540,000万元，进行相关财务指标
计算时计入短期债务；2014~2015年末长期应付款为融资租赁款，金额分别为57,548.17万元和46,116.15万元，进行相
关财务指标计算时计入长期债务。
14 日照港股份有限公司 2011 年公司债券跟踪评级报告（2016）
附五：基本财务指标的计算公式
货币资金等价物＝货币资金+交易性金融资产+应收票据
长期投资＝可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资
固定资产合计＝投资性房地产+固定资产+在建工程+工程物资+固定资产清理+生产性生物资产+油气资产
短期债务＝短期借款+交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债+短期融资券
长期债务＝长期借款+应付债券
总债务＝长期债务+短期债务
净债务＝总债务-货币资金
三费前利润＝营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金收入-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准
备金净额-保单红利支出-分保费用-营业税金及附加
EBIT（息税前盈余）＝利润总额+计入财务费用的利息支出
EBITDA（息税折旧摊销前盈余）＝EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销
资本支出＝购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金+取得子公司及其他营业单位支付的现金
净额
营业毛利率＝（营业收入-营业成本）/营业收入
EBIT 率＝EBIT/营业总收入
三费收入比＝（财务费用+管理费用+销售费用）/营业总收入
所有者权益收益率＝净利润/所有者权益
流动比率＝流动资产/流动负债
速动比率＝（流动资产-存货）/流动负债
存货周转率＝主营业务成本（营业成本）/存货平均余额
应收账款周转率＝主营业务收入净额（营业总收入净额）/应收账款平均余额
资产负债率＝负债总额/资产总额
总资本化比率＝总债务/（总债务+所有者权益（含少数股东权益））
长期资本化比率＝长期债务/（长期债务+所有者权益（含少数股东权益））
EBITDA 利息倍数＝EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出）
15 日照港股份有限公司 2011 年公司债券跟踪评级报告（2016）
附六：信用等级的符号及定义
债券信用评级等级符号及定义
等级符号 含义
AAA 债券信用质量极高，信用风险极低
AA 债券信用质量很高，信用风险很低
A 债券信用质量较高，信用风险较低
BBB 债券具有中等信用质量，信用风险一般
BB 债券信用质量较低，投机成分较大，信用风险较高
B 债券信用质量低，为投机性债务，信用风险高
CCC 债券信用质量很低，投机性很强，信用风险很高
CC 债券信用质量极低，投机性极强，信用风险极高
C 债券信用质量最低，通常会发生违约，基本不能收回本金及利息
注：除 AAA 级和 CCC 级以下（不含 CCC 级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或
略低于本等级。
主体信用评级等级符号及定义
等级符号 含义
AAA 受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
AA 受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低
A 受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
BBB 受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般
BB 受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
B 受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高
CCC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
CC 受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务
C 受评主体不能偿还债务
注：除 AAA 级和 CCC 级以下（不含 CCC 级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或
略低于本等级。
评级展望的含义
正面 表示评级有上升趋势
负面 表示评级有下降趋势
稳定 表示评级大致不会改变
待决 表示评级的上升或下调仍有待决定
评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，中诚信证评会考虑
中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动。
16 日照港股份有限公司 2011 年公司债券跟踪评级报告（2016）
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