北京中企华资产评估有限责任公司关于
都江堰拉法基2015年业绩未达盈利预测目标的说明
北京中企华资产评估有限责任公司（以下简称“中企华评估公司”）接受四
川双马水泥股份有限公司（以下简称“四川双马”）的委托，对四川双马以发行股
份收购方式收购的拉法基中国海外控股公司所持有的都江堰拉法基水泥有限公
司（以下简称“都江堰公司”）25%股权进行了评估，并出具了中企华评报字(2013)
第 1319 号评估报告。
评估报告采用了资产基础法和收益法，经分析，评估师认为国家宏观经济
环境及周边市场环境存在较大不确定性，最终采用了资产基础法评估结果作为评
估结论。
根据四川双马与拉法基中国签订的《盈利补偿协议》，预测都江堰拉法基
2015年净利润为26,902.33万元(扣除非经常性损益后净利润26,732.33万元)。根
据德勤华永会计师事务所(特殊普通合伙)重庆分所出具的德师报(审)字(16)第
P1463号报告，2015年都江堰拉法基实现净利润为2,250.67万元（扣除非经常性
损益后净利润699.34万元），差异金额为26,032.98万元。
中企华评估报告中评估基本前提和假设主要包括：①国家宏观经济政策及
关于水泥生产行业的基本政策无重大变化；②近期内公司所处经营环境无重大变
化；③公司生产经营所消耗的主要原材料、辅料的供应及价格无重大变化，公司
产品价格无不可预见的重大变化；④无其他不可预测和不可抗力因素造成的重大
不利影响。
2015年全国经济增长放缓，水泥行业竞争形势日趋激烈，市场需求下降超
过预期，供给端产能持续增长。行业阶段性的停产、限产等举措无法改变供需严
重失调的市场局面。2015年全国水泥行业实现利润总额329.7亿元，同比下降58%
（数据来源：数字水泥网），西南地区区域内固定资产投资增速弱于上年同期，
西南地区2015年行业利润总额为17.8亿元，同比下降81.8%（数据来源：中国水
泥网）。
受区域内行业形势的影响，2015年成都水泥市场未实现当初预测时的假设
条件和市场环境。
1、成都房地产和基础设施建设速度降低，新开工面积严重不足，以去库存
为主，主要产品的市场需求巨幅下滑。
2、汶川地震后大成都区域内急剧增加的水泥产能全面释放，整体市场供给
远超需求，水泥行业处于全面无序竞争状态。根据国家及省市规划，自2012年起，
大量落后产能将被逐步淘汰，但目前实际淘汰进程远远落后于计划进度，部分被
淘汰的产能转为水泥粉磨站继续为市场提供水泥，加剧了供给过剩状况。
3、主要目标市场房地产和重大基础工程建设的缓建，直接导致大成都水泥
市场实际需求低于水泥企业先前基于市场有序发展的预期，加之市场恐慌情绪，
各水泥企业为争夺有限的市场份额轮番下调价格，大成都区域作为全四川的中心
市场地带，价格竞争尤为激烈，2015年水泥平均销售单价严重低于预期。
上述因素在评估报告出具时虽已所有体现（这是评估师未采用收益法评估
结果的主要原因），但其幅度超出预期，最终使得都江堰公司的2015年未能实现
预测的盈利预测水平。
针对都江堰公司在2015年未能实现盈利预测的情况，我们对此结果深表遗
憾，并向广大投资者说明。
（此页无正文，为《北京中企华资产评估有限责任公司关于都江堰拉法基2015
年业绩未达盈利预测目标的说明》之盖章页）
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