对深圳证券交易所出具的
《关于对长城影视股份有限公司的重组问询函》
的回复
北京中企华资产评估有限责任公司
二○一六年三月
北京中企华资产评估有限责任公司根据深圳证券交易所中小板
公司管理部于 2016 年 3 月 22 日下发的《关于对长城影视股份有限公
司的重组问询函》（中小板重组问询函（不需行政许可）【2016】第 4
号）的要求，就本次重组事宜相关问题答复如下：
一、《重组问询函》第 1 题：根据报告书，本次交易对东方龙辉
和微距广告评估时选取的参数数值与前次评估相比发生了变化，其中
无风险报酬率从 4.4%下降到了 3.2363%，市场风险溢价从 7.47%下降
到了 7.15%，请补充说明参数调整的依据及合理性，并请独立财务顾
问和资产评估师发表专业意见。
答复：
1.无风险报酬率的变化
前次评估时无风险报酬率选取与本次评估不同。前次评估采用
2014 年 9 月 30 日国债市场上到期日距评估基准日 10 年以上的交
易品种的平均到期收益率作为选取依据，该数据为 4.40%。
本次评估所采用的无风险报酬率系根据 Wind 资讯查询评估基准
日银行间固定利率国债收益率(10 年期)的平均收益率确定。根据查
询，本次评估基准日时该数据为 3.2363%，2014 年 9 月 30 日时该数
据为 3.9824%。我公司一贯采用银行间固定利率国债收益率(10 年期)
的平均收益率作为无风险报酬率。
2.市场风险溢价的变化
市场风险溢价（MRP）是投资者对于一个充分风险分散的市场投
资组合所要求的高于无风险利率的回报率。市场风险溢价为股票市场
的基本补偿额与国家风险补偿额之和。前次评估所采用的市场风险溢
价计算指标与本次评估不同。
前次评估使用沪深 300 成分股的各年算术平均及几何平均收益
率，以全部成分股的算术或几何平均收益率的加权平均数作为各年股
市收益率，再与各年无风险收益率比较，得到股票市场各年的基本补
偿额，并以其计算市场风险溢价。前次评估在评估基准日 2014 年 9
月 30 日的市场风险溢价为 7.47%。
本次评估的股票市场的基本补偿额取 1928-2014 年美国股票与
国债的算术平均收益差加上国家风险补偿额来确定国内市场风险溢
价，本次评估在评估基准日 2015 年 9 月 30 日的市场风险溢价为 7.15%。
上述计算过程中，评估基准日 2015 年 9 月 30 日的市场风险溢价是基
于当年美国股票市场的基本补偿额（即 1928-2014 年美国股票与国债
的算术平均收益差 6.25%）和国家债务评级机构 Moody’Investors
Service 对我国 2015 年的债务评级推算导出的，能够反映市场以前
年度历史数据对评估基准日当年市场风险溢价的影响，因而具备较为
充分的合理性和可信性。该计算方式下，在前次评估基准日 2014 年
9 月 30 日市场风险溢价为 7.19%。
3.核查意见
经过核查，评估师认为两次评估时无风险报酬率及市场风险溢价
的变化是因为评估时点的变化及不同评估机构采用数据测算方法的
不同所致，上述数据的变化是合理的。
（本页无正文，仅为关于深圳证券交易所《关于对长城影视股份
有限公司的重组问询函》 中小板重组问询函（不需行政许可） 2016】
第 4 号）的答复意见盖章页）
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