关于金河生物科技股份有限公司非公开发行股票
二次补充反馈意见的答复
问题:已经披露的方案为补充流动资金,但是回复中又有偿还银行贷款,请严
格按照补充流动资金的测算方法测算,同时,请按照要求分析发行前后资产负
债率,尤其是同行的资产负债率,请严格选择标准和筛选标准,并说明原因。
答:
一、 关于本次募集资金用途
根据本次非公开发行股票预案,本次募集资金总额为不超过 47,340 万元(含
发行费用),扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于补充公司的流动资金。
金河生物科技股份有限公司(以下简称“发行人”、“金河生物”或“公司”)将
严格按照预案使用募集资金,全部用于补充流动资金,不用于偿还银行贷款。
二、 补充流动资金的测算
(一)测算原理
应用销售百分比法,根据公司的营业收入预测,按照应收票据、应收账款、
预付账款、存货、应付票据、应付账款和预收账款占营业收入的百分比,测算
2015-2017 年新增营运资金需求量。
(二)未来三年营业收入测算
发行人 2014 年度营业收入增长率为 13.32%,如以此推算,2015 年-2017 年
营业收入情况如下:
单位:万元
实现数 预计数
年度 2014 年度 2015 年度 2016 年度 2017 年度
营业收入 83,980.58 95,166.79 107,843.01 122,207.70
增长率 13.32% 13.32%
1
(三)测算营运资金需求量
以 2014 年财务数据为基础,假设应收账款、应收票据、预付账款、存货、
应付票据、应付账款和预收账款等占营业收入的百分比不变,应用销售百分比法,
未来三年的经营性流动资产/负债情况如下:
单位:万元
2015 年至 2017 年 2017 年末
占营业
2014 年 预计经营资产及经营负债数额 预计数
项目 收入比
末实际数 -2014 年末
例 2015 年 2016 年 2017 年
实际数
(预计) (预计) (预计)
营业收入 83,980.58 100.00% 95,166.79 107,843.01 122,207.70 38,227.12
应收账款 15,205.42 18.11% 17,230.78 19,525.92 22,126.77 6,921.35
存货 30,151.21 35.90% 34,167.35 38,718.44 43,875.74 13,724.53
应收票据 875.00 1.04% 991.55 1,123.62 1,273.29 398.29
预付账款 5,416.15 6.45% 6,137.58 6,955.11 7,881.53 2,465.38
经营性流动资
51,647.78 61.50% 58,527.26 66,323.10 75,157.33 23,509.55
产合计
应付账款 10,848.09 12.92% 12,293.06 13,930.49 15,786.03 4,937.94
应付票据 - - - - - -
预收账款 67.31 0.08% 76.28 86.44 97.95 30.64
经营性流动负
10,915.40 13.00% 12,369.33 14,016.93 15,883.98 4,968.58
债合计
流动资金占用
额(经营资产- 40,732.38 48.50% 46,157.93 52,306.17 59,273.35 18,540.97
经营负债)
注:经营性流动资产=应收账款余额+存货余额+应收票据余额+预付账款余额;经营性流
动负债=应付账款余额+应付票据余额+预收账款余额;流动资金占用额=经营性流动资产-经
营性流动负债;为了使测算能够更加准确的反应公司的生产经营状况,测算时使用的应收账
款余额和存货余额均是计提坏账/减值之前的原值。上述内容非盈利预测,仅供分析发行人
营运资金使用,投资者不应据此进行投资决策。
根据上述销售百分比法的测算,假设 2015 年-2017 年营业收入保持 13.32%
平均增长率的情况下,发行人 2015 年-2017 年新增营运资金需求为 18,540.97 万
元。
金河生物 2014 年底收购潘菲尔德资产后,业务规模快速提升,2015 年前三
2
季度已实现营业收入 84,716.95 万元,超过 2014 年全年的 83,980.58 万元,而第
四季度是公司传统旺季,因此,公司 2015 年营业收入较 2014 年大幅增长的态势
已经形成。随着潘菲尔德药号资源的充分利用,在研产品的逐步成功注册,以及
疫苗业务的启动,公司营业收入正在步入一个新的快速增长阶段,最近四个季度
的营业收入同比增长率已分别达到 30.08%、69.53%、38.34%、61.65%,均保持
在 30%以上,较 2014 年的营业收入增长率 13.32%有明显提升。如果未来三年营
业收入保持 30%平均增长率、其他情况不变,根据销售百分比法的测算,发行人
2015 年-2017 年新增营运资金需求为 48,756.66 万元。
因此,鉴于公司业务正在进入一个新的快速增长阶段,业务规模的快速扩大
亟需流动资金的支持,除了根据历史数据测算流动资金需求增量外,公司对流动
资金的需求还需结合资产负债率情况进行综合分析。
三、 发行前后资产负债率分析
(一)同行业上市公司资产负债率统计
1. 同行业上市公司选择标准
中国证监会行业分类和申万行业分类是目前被广泛采用的两种行业分类方
式,下面分别根据中国证监会和申万的最新行业分类结果,选择与金河生物处于
同一行业的可比上市公司,统计其资产负债率水平,与金河生物的发行前后资产
负债率进行比较。
2.中国证监会行业分类下医药制造业上市公司资产负债率
在中国证监会行业分类下,金河生物属于医药制造业(行业代码 C27)。根
据中国证监会网站于 2015 年 10 月 27 日发布的《2015 年 3 季度上市公司行业分
类结果》,选取医药制造业下除金河生物以外的全部 156 家公司进行统计,截至
2015 年 9 月 30 日,医药制造业资产负债率(合并报表口径,下同)的平均值为
31.76%,中位数为 29.52%。金河生物发行前 2015 年 9 月 30 日的资产负债率为
46.01%,明显高于医药制造业可比公司资产负债率的平均水平;模拟发行后的资
产负债率为 36.71%,仍略高于医药制造业可比公司资产负债率的平均水平。
3
资产负 资产负 资产负
证券代码及简称 证券代码及简称 证券代码及简称
债率% 债率% 债率%
000004 国农科技 54.30 002422 科伦药业 50.31 600129 太极集团 84.47
000153 丰原药业 48.47 002424 贵州百灵 30.03 600161 天坛生物 61.14
000403 ST 生化 57.76 002433 太安堂 14.69 600195 中牧股份 27.80
000423 东阿阿胶 19.26 002437 誉衡药业 54.07 600196 复星医药 46.73
000513 丽珠集团 41.74 002550 千红制药 15.26 600201 金宇集团 16.08
000518 四环生物 17.22 002566 益盛药业 35.44 600211 西藏药业 31.43
000538 云南白药 31.39 002603 以岭药业 16.26 600216 浙江医药 18.68
000566 海南海药 46.92 002644 佛慈制药 18.52 600222 太龙药业 43.82
000590 紫光古汉 65.25 002653 海思科 26.57 600252 中恒集团 20.57
000597 东北制药 70.12 002675 东诚药业 11.65 600267 海正药业 55.67
000606 青海明胶 32.25 002693 双成药业 30.31 600276 恒瑞医药 9.86
000623 吉林敖东 12.83 002728 台城制药 37.01 600285 羚锐制药 40.10
000650 仁和药业 17.76 002737 葵花药业 26.41 600329 中新药业 35.36
000661 长春高新 35.25 002750 龙津药业 12.91 600332 白云山 47.24
000739 普洛药业 56.21 300006 莱美药业 58.59 600351 亚宝药业 49.75
000756 新华制药 56.51 300009 安科生物 8.96 600380 健康元 47.36
000766 通化金马 28.15 300016 北陆药业 25.08 600385 ST 金泰 67.16
000788 北大医药 78.91 300026 红日药业 14.99 600420 现代制药 63.47
000790 华神集团 34.98 300039 上海凯宝 17.87 600421 仰帆控股 76.81
000908 景峰医药 34.41 300049 福瑞股份 19.20 600422 昆药集团 40.14
000915 山大华特 19.33 300086 康芝药业 6.85 600436 片仔癀 17.93
000919 金陵药业 24.46 300108 双龙股份 29.86 600479 千金药业 31.11
000952 广济药业 69.65 300110 华仁药业 43.28 600488 天药股份 19.74
000989 九芝堂 25.07 300119 瑞普生物 18.88 600513 联环药业 20.49
000999 华润三九 34.15 300122 智飞生物 6.24 600518 康美药业 45.13
002001 新和成 23.40 300142 沃森生物 44.81 600521 华海药业 34.43
002007 华兰生物 3.84 300147 香雪制药 23.34 600530 交大昂立 23.19
002019 亿帆鑫富 30.08 300158 振东制药 38.51 600535 天士力 50.18
002020 京新药业 29.47 300181 佐力药业 24.20 600556 慧球科技 96.77
002022 科华生物 7.33 300186 大华农 9.09 600557 康缘药业 35.84
002030 达安基因 44.11 300194 福安药业 13.76 600566 济川药业 28.26
002038 双鹭药业 3.30 300199 翰宇药业 21.72 600568 中珠控股 44.67
002099 海翔药业 20.05 300204 舒泰神 14.91 600572 康恩贝 46.91
002107 沃华医药 19.68 300233 金城医药 32.87 600594 益佰制药 31.21
002118 紫鑫药业 52.21 300239 东宝生物 35.88 600613 神奇制药 13.13
002166 莱茵生物 53.06 300254 仟源医药 27.22 600664 哈药股份 53.38
002198 嘉应制药 9.89 300255 常山药业 31.23 600666 西南药业 38.79
002219 恒康医疗 20.16 300267 尔康制药 32.18 600671 天目药业 73.09
002252 上海莱士 7.29 300289 利德曼 23.58 600750 江中药业 31.96
002262 恩华药业 31.57 300294 博雅生物 11.95 600771 广誉远 35.38
002275 桂林三金 12.77 300357 我武生物 3.70 600781 辅仁药业 63.24
4
002287 奇正藏药 13.41 300363 博腾股份 52.03 600789 鲁抗医药 51.87
002294 信立泰 16.71 300406 九强生物 5.52 600812 华北制药 67.43
002317 众生药业 34.32 300436 广生堂 12.64 600867 通化东宝 31.05
002332 仙琚制药 56.40 300439 美康生物 10.99 603168 莎普爱思 16.88
002349 精华制药 9.76 300452 山河药辅 19.10 603222 济民制药 10.63
002365 永安药业 6.45 300463 迈克生物 15.82 603456 九洲药业 37.55
002370 亚太药业 14.44 600056 中国医药 62.33 603566 普莱柯 10.94
002390 信邦制药 58.44 600062 华润双鹤 10.93 603567 珍宝岛 29.57
002393 力生制药 10.02 600079 人福医药 49.75 603669 灵康药业 17.05
002399 海普瑞 27.18 600080 金花股份 18.63 603718 海利生物 16.91
002412 汉森制药 9.98 600085 同仁堂 24.90 603998 方盛制药 8.39
行业平均值 31.76
行业中位数 29.52
金河生物(发行前) 46.01
金河生物(模拟发行后) 36.71
需要加以说明的是,上表中,大华农(300186.SZ)已通过换股吸收合并方
式被温氏股份(300498.SZ)接收和承继,大华农(300186.SZ)于 2015 年 11 月
2 日起终止上市,温氏股份(300498.SZ)主要是一家养殖企业。假设剔除大华农
(300186.SZ),则医药制造业可比公司的资产负债率平均值变为 31.91%,中位数
变为 29.57%,比未剔除前有非常微小的上升,对于和金河生物资产负债率对比
的结果基本没有影响。
3.申万行业分类下动物保健行业上市公司资产负债率
在申万行业分类下,金河生物属于动物保健行业。在 2015 年 11 月最新发布
的申万行业分类中,大华农(300186.SZ)因于 2015 年 11 月 2 日终止上市,已
从动物保健行业中剔除,吸收合并方温氏股份(300498.SZ)是养殖企业,亦不
在动物保健行业中。
但考虑到,一方面,大华农的终止上市发生在报告期后,其 2015 年第三季
度报告仍是公开披露文件,另一方面,中国证监会于 2015 年 10 月 27 日发布的
《2015 年 3 季度上市公司行业分类结果》并未从医药制造业中剔除大华农
(300186.SZ),为便于两种行业分类下测算口径保持可比性,下面分别按剔除大
华农(300186.SZ)和未剔除大华农(300186.SZ)的情况列示动物保健行业测算
结果。
5
证券代码及简称 资产负债率% 证券代码及简称 资产负债率%
300119 瑞普生物 18.88 600226 升华拜克 38.69
300186 大华农 9.09 603566 普莱柯 10.94
600195 中牧股份 27.80 603718 海利生物 16.91
600201 金宇集团 16.08
行业平均值(剔除大华农后) 21.55 行业平均值(剔除大华农前) 19.77
行业中位数(剔除大华农后) 17.90 行业中位数(剔除大华农前) 16.91
金河生物(发行前) 46.01 金河生物(模拟发行后) 36.71
按最新的申万行业分类结果,在已剔除大华农(300186.SZ)的情况下,动物
保健行业下除金河生物以外共 6 家可比公司,截至 2015 年 9 月 30 日,其资产负
债率的平均值为 21.55%,行业中位数为 17.90%。金河生物发行前 2015 年 9 月
30 日的资产负债率为 46.01%,模拟发行后的资产负债率为 36.71%,均明显高于
动物保健行业可比公司的资产负债率平均水平。
申万行业分类剔除大华农(300186.SZ)前,动物保健行业下除金河生物以
外共 7 家可比公司,截至 2015 年 9 月 30 日的资产负债率平均值为 19.77%,中
位数为 16.91%,低于剔除后的计算结果,对于和金河生物发行前后的资产负债
率对比的结果不存在影响。
四、 结论
总结上述测算,截至 2015 年 9 月 30 日,发行人的资产负债率为 46.01%,
明显高于同行业可比上市公司的平均水平,公司如进一步采用债务融资方式,将
显著加大财务风险。本次发行募集 4.734 亿元资金后,发行人的资产负债率降至
36.71%,无论是和中国证监会行业分类的医药制造业比较,还是和申万行业分类
的动物保健行业相比较,均仍高于同行业可比公司平均水平。
行业平均值 行业中位数
中国证监会行业分类医药制造业(C27) 31.76% 29.52%
申万行业分类动物保健行业(剔除大华农前) 19.77% 16.91%
金河生物(发行前) 46.01%
金河生物(发行后) 36.71%
6
综上,鉴于发行人业务规模快速增长的发展趋势,负债水平较高的资本结构,
结合销售百分比法测算和资产负债率对比统计的结果,本次非公开发行募集
4.734 亿元资金补充流动资金,与发行人的资产负债水平相匹配,适应发行人业
务增长趋势,符合发行人的实际需求。
7
(本页无正文, 为《关于金河生物科技股份有限公司非公开发行股票二次补
充反馈意见的答复》之签署页)
金河生物科技股份有限公司
2015 年 11 月 10 日
8
(本页无正文, 为《关于金河生物科技股份有限公司非公开发行股票二次补
充反馈意见的答复》之签署页)
东方花旗证券有限公司
2015 年 11 月 10 日
9
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