评 估 报 告 共 三 册
本 册 为第 二（9）册
浙江英特集团股份有限公司拟向
浙江华资实业发展有限公司和浙江华辰投资发展有限公司
定向发行股票购买该 二 公 司 持 有
浙江英 特 药 业 有 限 责任 公 司 26%和 24%股 权 项 目
长 期 投 资 -浙 江 英 特 怡 年 药 房 连 锁 有 限 公 司
资 产 评 估 说 明
中 联评报字 [2015]第 648 号
中 联资产评估集团有限公司
二 〇 一五年六月 十五日
浙江英特集团股份有限公司拟浙江英特药业有限责任公司股权项目
长期投资-浙江英特怡年药房连锁有限公司资产评估说明
目 录
第一部分关于评估说明使用范围的声明.............................................................. 1
第二部分企业关于进行资产评估有关事项的说明 ............................................... 2
第三部分资产清查核实情况说明 ........................................................................ 3
一、评估对象与评估范围说明 ............................................................................. 3
二、资产核实情况总体说明 ................................................................................. 4
第四部分资产基础法评估说明............................................................................ 7
一、流动资产评估技术说明 ................................................................................. 7
二、固定资产评估技术说明 ............................................................................... 12
三、无形资产-其他无形资产技术说明 ............................................................... 23
四、长期待摊费用技术说明 ............................................................................... 23
五、递延所得税资产技术说明 ........................................................................... 23
五、负债评估技术说明 ...................................................................................... 24
第五部分收益法评估技术说明.......................................................................... 26
一、基本假设 .................................................................................................... 26
二、评估方法 .................................................................................................... 27
三、资产核实与尽职调查情况说明 .................................................................... 31
四、宏观经济形势 ............................................................................................. 38
五、收益期限确定 ............................................................................................. 59
六、净现金流量估算.......................................................................................... 59
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七、股东权益价值的预测 .................................................................................. 69
第六部分评估结论及其分析 ............................................................................. 74
一、评估结论 .................................................................................................... 74
企业关于进行资产评估有关事项的说明
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第一部分关于评估说明使用范围的声明
本资产评估说明，仅供评估主管机关、企业主管部门备案审查资产
评估报告和相关监管部门检查评估机构工作之用，非法律、行政法规规
定，材料的全部或部分内容不得提供给其他任何单位和个人，也不得见
诸于公开媒体；任何未经评估机构和委托方确认的机构或个人不能由于
得到评估报告而成为评估报告使用者。
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二〇一五年六月十五日
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第二部分企业关于进行资产评估有关事项的说明
本资产评估说明该部分内容由委托方和被评估单位共同撰写，并由
委托方单位负责人和被评估单位负责人签字，加盖相应单位公章并签署
日期。详细内容请见《关于进行资产评估有关事项的说明》。
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第三部分资产清查核实情况说明
一、评估对象与评估范围说明
（一）评估对象与评估范围内容
评估对象是浙江英特怡年药房连锁有限公司（以下简称：”怡年药
房”）股东全部权益，评估范围为怡年药房全部资产及相关负债，账面
资产总额 1,147.00 万元、负债 935.40 万元、所有者权益 211.60 万元。
具体包括流动资产 1,017.63 万元；非流动资产 129.37 万元；流动负债
935.40 万元。
上述资产与负债数据系怡年药房提供的 2014 年 12 月 31 日的资产
负债表，该会计报表经天职国际会计师事务所（特殊普通合伙）审计。
委托评估对象和评估范围与经济行为涉及的评估对象和评估范围
一致。
本次评估范围中的主要资产为流动资产、固定资产、无形资产、长
期待摊费用和递延所得税资产。流动资产主要为货币资金、应收类款项
和存货。非流动资产包括机器设备 1 项、电子设备 131 项、无形资产（软
件）3 项、长期待摊费用。
（二）实物资产的分布情况及特点
纳入评估范围内的实物资产账面值 798.47 万元，占评估范围内总
资产的 69.61 %。主要资产为存货、车辆和电子设备等。
1．实物资产分布在怡年药房的办公区域和仓库及药店内。
2．存货为库存商品，主要为各类药品。
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3．截至基准日，怡年药房拥有机器设备 1 项，为电梯（货梯）一
部，正常使用；电子设备 131 项，主要为电脑、打印机等办公设备，均
正常使用。
（三）企业申报的账面记录或者未记录的无形资产情况
截至基准日 2014 年 12 月 31 日，怡年药房账面记录的无形资产为
中宝软件，属医保系统软件；无账面未记录的无形资产。
（四）企业申报的表外资产的类型、数量
截至基准日 2014 年 12 月 31 日，怡年药房申报评估的范围内无表
外资产。
（五）引用其他机构出具的报告的结论所涉及的资产类型、数量和
账面金额（或者评估值）
本次评估报告中基准日各项资产及负债账面值，系天职国际会计师
事务所（特殊普通合伙）的审计结果。除此之外，未引用其他机构报告
内容。
二、资产核实情况总体说明
（一）资产核实人员组织、实施时间和过程
评估人员在进入现场清查前，制定现场清查实施计划，按资产类型
和分布特点，分成设备类、流动资产类小组，同时于 2015 年 1 月 24 日
至 28 日进行现场的核查工作。清查工作结束后，各小组对清查核实及
现场勘察情况进行工作总结。清查核实的主要步骤如下：
首先，辅导企业进行资产的清查、申报评估的资产明细，并收集整
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理评估资料。2015 年 1 月初，评估人员开展前期布置工作，评估师对企
业资产评估配合工作要求进行了详细讲解，包括资产评估的基本概念、
资产评估的任务、本次资产评估的计划安排、需委托方和被评估企业提
供的资料清单、企业资产清查核实工作的要求、评估明细表和资产调查
表的填报说明等。在此基础上，填报“评估申报明细表”和“资产调查表”，
收集并整理委估资产的产权权属资料和反映资产性能、技术状态、经济
技术指标等情况的资料。
其次，依据资产评估申报明细表，对申报资产进行现场查勘。不同
的资产类型，采取不同的查勘方法。根据清查结果，由企业进一步补充、
修改和完善资产评估申报明细表，使“表”、“实”相符。
再次，核实评估资料，尤其是资产权属资料。在清查核实“表”、“实”
相符的基础上，对企业提供的产权资料进行了核查。核查中，重点查验
了产权权属资料中所载明的所有人以及其他事项，对产权权属资料中所
载明的所有人与资产委托方和相关当事人不符以及缺乏产权权属资料
的情况，给予高度关注，进一步通过询问的方式，了解产权权属，并要
求委托方和相关当事人出具了“说明”和“承诺函”。
（二）影响资产核实的事项及处理方法
本次评估无影响资产核实的事项。
（三）资产清查核实结论
经过清查核实，至评估基准日评估人员在资产清查所知范围内，清
查情况表明：
1．非实物资产，评估申报明细表和账面记录一致，申报明细表与
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实际情况吻合。
2．实物资产的清查情况与申报明细一一核对，对清查核实明细项
目已与企业财务人员进行了沟通。
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第四部分资产基础法评估说明
根据本次资产评估的目的、资产业务性质、可获得资料的情况等，
采用资产基础法进行评估。各类资产的评估方法说明如下。
一、流动资产评估技术说明
（一）评估范围
纳入评估的流动资产包括货币资金、应收账款、预付账款、其他应
收款和存货。
（二）评估程序
1．根据企业填报的流动资产评估申报表，与企业财务报表进行核
对，明确需进行评估的流动资产的具体内容。
2．根据企业填报的流动资产评估申报表，到现场进行账务核对，
原始凭证的查验，对实物类流动资产进行盘点、对资产状况进行调查核
实。
3．收集整理相关文件、资料并取得资产现行价格资料。
4．在账务核对清晰、情况了解清楚并已收集到评估所需的资料的
基础上，分别评定估算。
（三）评估方法
1．流动资产评估方法
采用重置成本法评估，主要是：对货币资金及流通性强的资产，按
经核实后的账面价值确定评估值；对应收类债权资产，以核对无误账面
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值为基础，根据实际收回的可能性确定评估值；对存货，在核实评估基
准日实际库存数量的基础上，以实际库存量乘以实际成本或可变现价格
得出评估值。
2．流动资产的评估
（1） 货币资金
货币资金为银行存款，账面值为 660,321.49 元。
银行存款全部为人民币存款，对所有银行存款账户进行了函证，以
证明银行存款的真实存在，同时检查有无未入账的银行借款，检查“银
行存款余额调节表”中未达账的真实性，以及评估基准日后的进账情况。
以清查核实后账面值确认为评估值。
银行存款评估值 660,321.49 元。
（2） 应收账款
应收账款账面余额 1,708,338.96 元，坏账准备 8,541.71 元，账面
价值 1,699,797.25 元，为应收的销售药品款(医保卡未结款)和加盟店送
货款。
评估人员在对应收款项核实无误的基础上，借助于历史资料和现在
调查了解的情况，具体分析数额、欠款时间和原因、款项回收情况、欠
款人资金、信用、经营管理现状等。根据债务人的财务状况及历史还款
情况，及合同履行的情况，由企业业务人员、管理人员及评估人员分析
后判定的风险损失数量确定。
应收账款采用个别认定和账龄分析的方法估计评估风险损失，对关
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联方的往来款项，评估风险损失的可能性为 0；对外部单位发生时间在
1 年以内的，评估风险损失的可能性为 0.5%；发生时间 1 到 2 年（含 2
年）的评估风险损失的可能性为 10%；发生时间 2 到 3 年（含 3 年）的
评估风险损失的可能性为 20%；发生时间 3 到 4 年（含 4 年）的评估风
险损失的可能性为 50%；发生时间 4 到 5 年（含 4 年）的评估风险损失
的可能性为 70%；发生时间 5 年以上的评估风险损失为 100%。
按以上标准，确定评估风险损失 8,541.71 元，以应收账款合计减
去评估风险损失后的金额确定评估值。坏账准备按评估有关规定评估为
0。
应收账款评估值为 1,699,797.25 元。
（3） 预付账款
预付账款账面价值为 225,878.82 元，主要为预付油款及房租等。
评估人员查阅了相关租赁合同等文件，对预付款项，经核实，未发现房
屋所有者有破产、撤销、房屋拆迁或不能按合同规定提供服务，故以清
查核实后账面值作为评估值。
预付账款评估值为 225,878.82 元。
（4） 其他应收款
其他应收款账面余额 538,025.00 元，坏账准备 65,428.63 元，账
面净额 472,596.37 元。主要为母公司资金集中管理、各类保证押金及
备用金借款等。
评估人员在对其他应收款核实无误的基础上，借助于历史资料和现
在调查了解的情况，具体分析数额、欠款时间和原因、款项回收情况、
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欠款人资金、信用、经营管理现状等。采用个别认定和账龄分析的方法
估计评估风险损失。对关联方的往来款项及内部职工备用金借款，评估
风险损失的可能性为 0；对外部单位发生时间在 1 年以内的，评估风险
损失的可能性为 0.5%；发生时间 1 到 2 年（含 2 年）的评估风险损失
的可能性为 10%；发生时间 2 到 3 年（含 3 年）的评估风险损失的可能
性为 20%；发生时间 3 到 4 年（含 4 年）的评估风险损失的可能性为
30%；发生时间 4 到 5 年（含 4 年）的评估风险损失的可能性为 70%；
发生时间 5 年以上的评估风险损失为 100%。
按以上标准，确定评估风险损失为 65,428.63 元，以其他应收款合
计减去评估风险损失后的金额确定评估值。坏账准备按评估有关规定评
估为 0。
其他应收款评估值 472,596.37 元。
（5） 存货
怡年药房的存货为库存商品，库存商品在基准日的账面值为
7,117,753.72 元，为各类正常在售的药品，未计提存货跌价准备。库存
商品在清查核实的基础上，确定评估方法如下：
评估人员依据市场调查情况和企业提供的资料分析，对于库存商品
以基准日不含税销售单价，减去企业相关的销售费用、相关税金和产品
营业利润后确定评估值。
评估价值=实际数量×市场价格×[1-产品营业税金及附加费率-销售
费用率-营业利润率×所得税率-营业利润率×（1-所得税率）×r]
其中 r 为一定的率，畅销产品为 0，正常销售产品为 50%，勉强可
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销售的产品为 100%。下列费率计算均为按照经审计后的企业基准日的
会计报表中数据计算。
产品营业税金及附加费率=产品营业税金及附加/营业收入
销售费用率=产品销售费用/营业收入
所得税率为 25%。
营业利润率=主营业务利润/营业收入，如果当期的利润为负数，则
营业利润率取零。
案例：择思达(盐酸托莫西汀胶囊)（产成品评估明细表第 1 项）
怡年药房的择思达(盐酸托莫西汀胶囊)截至评估基准日账面金额
16856.07 元，核实数量为 126 盒。
怡年药房的择思达(盐酸托莫西汀胶囊)2014 年 12 月 31 日不含税销
售单价为 153.85 元/盒。根据被评估单位基准日销售资料，税金及附加
费率 0.26%，销售费用率 10.25%，营业利润率 0，企业所得税率 25%，
将以上参数代入公式，得：
评估价值=实际数量×不含税销售单价×[1-产品税金及附加费率-销
售费用率 -营业利润率×所得税率-营业利润率×（1-所得税率）×r]
评估价值= 126×153.85×[1-0.26%-10.25%-0-0]
=17,347.73（元）
存货评估变动分析
存货的账面值 7,117,753.72 元，存货的评估值 7,360,577.03 元，
较账面净额增值 242,823.31 元，增值率 3.41 %，原因是库存商品按照
市场价格评估体现其利润所致。
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二、固定资产评估技术说明
1．评估范围
纳入本次评估范围的固定资产为设备类资产，为浙江英特怡年药房
连锁有限公司截至评估基准日 2014 年 12 月 31 日申报的全部机器设备
和电子设备，评估基准日的账面值情况如下：
设备类资产账面值
账面值
名称
原值 净值
机械设备 95,213.68 57,128.32
电子设备 1,267,411.11 809,809.29
合计 1,362,624.79 866,937.61
2．设备概况
截至评估基准日，浙江英特怡年药房连锁有限公司的设备主要为机
器设备、电子设备；机器设备 1 项，电子设备 131 项。
至评估基准日绝大部分设备维护、保养、使用正常，有少部分设备
超出经济使用年限但仍在使用。
3．评估过程
（1）清查核实
1）为保证评估结果的准确性，根据企业设备资产的构成特点，指
导该公司根据实际情况填写资产清查评估明细表，并以此作为评估的基
础。
2）针对资产清查评估明细表中不同的设备资产性质及特点，采取
不同的清查核实方法进行现场勘察。做到不重不漏，并对设备的实际运
行状况进行认真观察和记录。
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设备评估人员对重点设备，大型设备采取查阅设备运行记录，技术
档案，了解设备的运行状况；向现场操作，维护人员了解设备的运行检
修情况，更换的主要部件及现阶段设备所能达到的主要技术指标情况；
向企业设备管理人员了解设备的日常管理情况及管理制度的落实情况，
从而比较充分地了解设备的历史变更及运行情况；以全面盘点的方式对
实物进行清查核实。
3）根据现场实地勘察结果，进一步完善清查评估明细表，要求做
到“表”，“实”相符。
4）关注本次评估范围内重点设备，如：查阅重大设备的购置合同，
购货凭证等。
（2）评定估算
根据评估目的确定价值类型，选择评估方法，开展市场询价工作，
进行评定估算。
（3）评估汇总
对设备类资产评估的初步结果进行分析汇总，对评估结果进行必要
的调整，修改和完善。
（4）撰写评估技术说明
按资产评估准则的相关规定，编制“设备评估技术说明”。
4．评估方法
根据本次评估目的，按照持续使用原则，以市场价格为依据，结合
委估设备的特点和收集资料情况，主要采用重置成本法进行评估。
评估值=重置全价×成新率
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（1）重置全价的确定
1）机器设备重置全价的确定
重置全价=设备购置价（不含税）+运杂费（不含税）+安装调试费
+其它费用+资金成本
① 购置价
主要通过向设备生产厂家或销售公司询价或参照《2014 机电产品报
价手册》等价格资料，以及参考近期同类设备的合同价格确定。对少数
未能查询到购置价的设备，采用同年代、同类别设备的价格变动率推算
确定购置价。
根据 2009 年 1 月 1 日起实施的《中华人民共和国增值税暂行条例》
(中华人民共和国国务院令第 538 号)、《中华人民共和国增值税暂行条
例实施细则》(财政部国家税务总局令第 50 号)及《财政部、国家税务总
局关于全国实施增值税转型改革若干问题的通知》(财税[2008]170 号)
的相关规定，自 2009 年 1 月 1 日起，增值税一般纳税人购进(包括接受
捐赠、实物投资)或者自制(包括改扩建、安装)固定资产发生的进项税额
(简称固定资产进项税额)，可凭增值税专用发票、海关进口增值税专用
缴款书和运输费用结算单据(统称增值税扣税凭证)从销项税额中抵扣。
② 运杂费
以不含税购置价为基础，根据生产厂家与设备所在地间发生的装卸、
运输、保管、保险及其他相关费用，按不同运杂费率计取，同时，国家
税务总局《关于将铁路运输和邮政业纳入营业税改征增值税试点的通知》
（财税[2013]106 号）文件规定抵扣率扣减应抵扣的增值税。购置价格
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中包含运输费用的不再计取运杂费。
运杂费（不含税）=含税运杂费/1.11
③ 安装调试费
根据被评估设备辅助材料消耗、安装基础情况、安装的难易程度，
参照《资产评估常用数据与参数手册》相关设备安装费率予以测算确认。
对小型、无须安装的设备，不考虑安装工程费。
④ 工程建设其它费
根据设备的特点，以含税设备购置价为基础，按不同费率计取。共
包括：可行性研究费、建设单位管理费、招标代理服务费、环境评价费
等。
表 4-7 工程建设其它费率表
序号 费用 计费基础 费率 取费依据
1 可行性研究费 造价×费率 0.72% 计投资[1999]1283 号、浙价服〔2013〕252 号
2 建设单位管理费 造价×费率 1.47% 财建[2002]394 号
3 招标代理费 造价×费率 0.63% 计价格[2002]1980 号、发改价格[2011]534 号
4 环境影响评价费 造价×费率 0.49% 计价格[2002]125 号、发改价格[2011]534 号
小计 3.31%
⑤ 资金成本
资金成本为评估对象在合理建设工期（按整体工程考虑）内占用资
金的筹资成本，计算公式如下：
资金成本＝（设备购置费＋运杂费＋安装工程费+其他费用）×合理
建设工期×贷款利率×1/2
贷款利率按照评估基准日执行的利率确定，资金在建设期内按均匀
投入考虑。
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2）电子设备重置全价的确定
根据当地市场信息及《中关村在线》，《太平洋电脑网》等近期市
场价格资料，确定评估基准日的电子设备价格。一般生产厂家或代理商
提供免费运输及安装调试，所以本次评估对电子设备不考虑其运输费和
安装调试费。电子设备重置全价为：
重置全价=购置价（不含税）
另：部分电子设备采用市场法进行评估。
（2）综合成新率的确定
1）机器设备综合成新率
对机器设备的成新率，参照设备的经济寿命年限，并通过现场勘察
设备现状及查阅有关设备运行，修理及设备管理档案资料，对设备各组
成部分进行勘察，综合判断该设备其尚可使用年限，在此基础上计算成
新率 N，即：
N＝尚可使用年限/（实际已使用年限＋尚可使用年限）×100%
2）电子设备成新率
采用尚可使用年限法或年限法确定其成新率。
成新率=（1-已使用年限÷经济寿命年限）×100%
或成新率=[尚可使用年限÷（已使用年限+尚可使用年限）]×100%
另：直接按二手市场价评估的电子设备，不再计算成新率。
（3）评估值的确定
评估值=重置全价×成新率
5、评估结果
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纳入本次评估范围的设备类资产评估结果详见下表：
设备类资产评估结果汇总表
账面值 评估值 增减率
名称
原值 净值 原值 净值 原值 净值
合计 1,362,624.79 866,937.61 1,203,950.00 943,558.00 -11.64 8.84
机械设备 95,213.68 57,128.32 88,600.00 77,082.00 -6.95 34.93
电子设备 1,267,411.11 809,809.29 1,115,350.00 866,476.00 -12.00 7.00
6、评估结果增减值原因分析
（1）机器设备评估原值增值的主要原因是设备降价所致，评估净
值增值的主要原因是评估所用的经济寿命年限高于企业会计核算计提
折旧的年限所致。
（2）电子设备评估原值减值原因是办公用电脑，复印机，传真机，
数码相机等电子产品由于技术进步、市场价格下降导致评估减值，净值
增值的原因是企业会计核算计提折旧所用的年限少于电子设备所用的
寿命年限所致。
7．典型案例
案例一：电梯（机器设备清查评估明细表编号 03-03-000040）
（1）设备概述
设备名称：电梯
资产编号：03-03-000040
规格：THJ500/0.5-JXW-VVVF
设备供应商：浙江阿尔法
购置日期 2012 年 12 月 29 日
启用日期：2012 年 12 月 29 日
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账面原值：95213.68 元
账面净值：57128.32 元
（2）设备概况
阿尔法电梯采用交流变频控制马达的交流电的电压和频率可适时
调整，使的电梯在任何速度下，马大功率损失降至最低，达到明显省电
的效果，采用了德国阿尔法公司微电脑群组控制技术，集微机控制系统、
智能化的变频变压调速系统、智能化集选、群控派梯系统等组合及控制
系统，全面提升了系统的运行速度和可靠性。
主要技术参数：
额定载重量 500kg
额定速度 0.5 米/秒
服务楼层/停站 4 层/2 站
操作系统 全电脑模块化数据网络控制系统
控制系统 高集成智能控制系统
井道尺寸 1600 毫米（宽）×2200 毫米（深）
顶层高度 4500 毫米
地坑深度 1500 毫米
尺寸：毫米 700（宽）×2100（高）
轿厢尺寸：毫米 1010（宽）×1315(深)×22 毫米（高）
（3）重置全价的确定
重置全价由设备购置费（不含税）、基础费、安装调试费、他费用
和资金成本五个部分构成。
电梯重置全价计算表
计费费
代码 项目 计算公式 计算结果
率
A 设备购置费（含税） 85000.00
B 设备购置费不含税 A/1.17 72649.57
C 基础费 在建筑物考虑 0.00
D 安装调试费 15% A×费率 12750.00
E 前期及其他费用 3.31% （A+C+D）×费率 3235.53
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F 建设工期
G 资金成本 6% （A+C+D+E）×贷款利率×建设周期×1/2 2827.59
重置全价 C+F+H+I+K 91462.69
电梯重置全价取整为 91500.00 元。
有关数据的说明
1）设备购置费的确定（含税）
根据浙江阿尔法电梯有限公司代理商和厂家询价，确定该货梯评估
购置价为 85000.00 元/台套（含税）。
2）运杂费
根据询价厂家负责运费，所以不取运杂费。
3）安装调试费
根据询《资产评估评估取费表》选取 15%安装费率。
4）基础费率
在房屋中考虑。
5）前期及其他费用的确定
根据相关规定，前期及其他费用按设备的购建成本 3.31%计取；
前期及其他费用=（设备购置费（含税）+运杂费（含税）+安装调
试费+基础费）×费率
=（85000.00+0.00+12750.00+0.00）×3.31%
=3235.53（元）
5）资金成本的确定
浙江英特怡年药房连锁有限公司房屋为租赁取得使用，电梯安装器
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较短本次评估不考虑资金成本。
6）重置全价的确定
重置全价=（设备购置费（不含税）+运杂费（不含税）+安装调试费
+基础费+前期及其他费用+资金成本）
=72649.57+0.00+12750.00+0.00+3235.53+0
= 88,600.00 元（取整）
（4）成新率的确定
参照《资产评估取费表》选取经济寿命年限，并通过现场勘察设备
现状及查阅有关设备运行，修理及设备管理档案资料，对设备各组成部
分参数进行分析，综合判断该设备其尚可使用年限，在此基础上计算成
新率 N，即：
N＝尚可使用年限/（实际已使用年限＋尚可使用年限）×100%
评估人员在企业设备管理人员的陪同下对该设备的各部位进行现
场察看，该设备外貌感观正常，机械装置、电气装置、润滑系统、安全
装置等结构组成运行状况正常，评估人员认为该设备尚可使用 13 年。
该设备于 2012 年 12 月 29 日投入使用，至评估基准日已使用 2.01
年
成新率=尚可使用年限÷（已使用年限+尚可使用年限）×100%
=13/（2.01+13）×100%
=87%（取整）
（5）评估值的确定
评估值=重置全价×成新率
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= 88,600.00 ×87%
= 77,082.00 （元）
该电梯评估值为 77,082.00 元。
案例二：联想邵阳 K29B960 电子设备明细表第 6 项）
（1）设备概况
名称：笔记本电脑
型号：邵阳 K29B960
购置日期：2014 年 4 月 16 日
启用日期：2014 年 4 月 16 日
账面原值：2991.45 元
账面净值：2612.57 元
生产厂家：联想集团
主要技术参数：
CPU 系列英特尔 奔腾双核 B 系列 显卡芯片 Intel GMA HD 4000
CPU 型号 Intel 奔腾双核 B960 显存容量共享内存容量
CPU 主频 2.2GHz DirectX11
总线规格 DMI 5 GT/s 摄像头集成摄像头
三级缓存 2MB 音频系统内置音效芯片
核心/线程数双核心 扬声器内置扬声器
制程工艺 32nm 麦克风内置麦克风
指令集 64bit 无线网卡 Intel Pro 2230 BGN
功耗 35W 有线网卡 1000Mbps 以太网卡
内存容量 2GB（2GB×1） 蓝牙支持，蓝牙 4.0 模块
内存类型 DDR3 1600MHz 数据接口 1×USB2.0+2×USB3.0
插槽数量 2xSO-DIMM 视频接口 VGA，HDMI
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最大内存容量 8GB 音频接口耳机/麦克风二合一接口
硬盘容量 320GB 其它接口 RJ45（网络接口）
光驱类型无内置光驱 读卡器多合 1 读卡器
触控屏不支持触控 指取设备触摸板
屏幕尺寸 12.5 英寸 键盘描述防渗漏键盘
显示比例 16:9 指纹识别支持智能指纹识别功能
屏幕分辨率 1366x768 电池类型 8 芯锂电池
屏幕技术 LED 背光，防眩光屏 续航时间具体时间视使用环境而定
显卡类型核芯显卡 电源适配器 100V-240V 65W
（2）重置全价的确定
重置全价=不含税购置价
经市场调查及网上查询，笔记本电脑邵阳 K29B960 基准日含税价
为 3220.00 元，则重置全价为：
重置全价=含税购置价/1.17
=3220/1.17
=2750.00 元（取整）
（3）成新率的确定
采用尚可使用年限法确定其成新率。
笔记本电脑经济使用年限为 5 年，于 2012 年 3 月 13 日购置并启用，
截至评估基准日已使用 2.8 年，经现场勘查核实，该笔记本电脑尚可使
用 2 年，其成新率计算如下：
成新率=尚可使用年限／（实际已使用年限+尚可使用年限）100%
=2/（2.8+2）×100%
=42%
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（4）评估值的确定
评估值＝重置全价×成新率
＝2750.00×42%
＝1155.00 元（取整）
三、无形资产-其他无形资产技术说明
本次委估的怡年药房的其他无形资产为软件技术，是企业近期购进
的医保卡刷卡系统软件，账面值为 52,635.29 元。购置日期至基准日，
软件版本市场没有更新。
评估人员查阅相关的证明资料，了解原始入账价值的构成，摊销的
方法和期限，查阅了原始凭证。经核实表明账、表金额相符，经调查，
被评估单位的软件购置时间不长，市场价格没有变化，本次评估以其市
场不含税销售价格确定评估值。
无形资产-其他无形资产的评估值为 63,247.86 元。
四、长期待摊费用技术说明
本次委估的长期待摊费用主要为加盟店的租金或装修费，账面值为
371,973.55 元。评估人员在核实支出和摊销政策的基础上，以评估目的
实现后还存在的、且与其他评估对象没有重复的资产和权利的价值确定
评估值。
长期待摊费用评估值为 371,973.55 元。
五、递延所得税资产技术说明
本次委估的递延所得税资产账面值为 2,135.43 元，是企业核算过
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程中计提的坏账准备。
对递延所得税资产的评估，核对明细账与总账、报表余额是否相符，
核对与委估明细表是否相符，查阅款项金额、发生时间、业务内容等账
务记录，以证实递延所得税资产的真实性、完整性。在核实无误的基础
上，以清查核实后账面值确定为评估值。
递延所得税资产评估值 2,135.43 元。
五、负债评估技术说明
本次纳入评估范围内的负债为流动负债，包括应付账款、预收账款、
应交税费、其他应付款，本次评估在经清查核实的账面值基础上进行。
1．应付账款
应付账款账面值 4,984,347.04 元，为药品采购款。评估人员核实
了账簿记录、抽查了部分原始凭证及合同等相关资料，核实交易事项的
真实性、业务内容和金额等，核实结果账、表、单相符，以清查核实后
的账面值作为评估值。
应付账款评估值为 4,984,347.04 元。
2．预收账款
预收账款账面值 1,521,607.78 元，主要为预收的货款，评估人员抽
查有关账簿记录和采购合同，确定预收款项的真实性和完整性，核实结
果账表单金额相符，均为在未来应支付相应的权益或资产，故以清查核
实后账面值确定为评估值。
预收账款评估值 1,521,607.78 元。
3．应交税费
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应交税费账面值为 307,482.46 元，主要为应交未交的增值税及各
种附加税。
评估人员查阅了该企业的纳税申报资料、计税依据、完税凭证及相
关会计账簿，经核其税款计算准确合规、按当地税收管理机关要求纳税，
核实结果账表单金额相符。以清查核实后的账面值确定评估值。
应交税费评估值为 307,482.46 元。
4．其他应付款
其他应付款账面值为 2,540,598.79 元，主要为资金集中借款、加
盟店储值卡和门店房租款等。款项多为近期发生，基准日后需全部支付，
以清查核实后账面值作为评估值。
其他应付款评估值为 2,540,598.79 元。
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第五部分收益法评估技术说明
一、基本假设
1、国家现行的宏观经济、金融以及产业等政策不发生重大变化。
2、评估对象在未来预测期内的所处的社会经济环境以及所执行的
税赋、税率等政策无重大变化。假设评估对象能够取得评估基准日的税
收优惠政策并按之运行。
3、评估对象在未来预测期内的管理层尽职，并继续保持基准日现
有的经营管理模式持续经营。
4、评估对象在未来预测期内的资产规模、构成，主营业务结构，
收入与成本的构成以及销售策略和成本控制等仍保持其最近几年的状
态持续，而不发生较大变化。不考虑未来可能由于管理层、经营策略以
及商业环境等变化导致的资产规模、构成以及主营业务、产品结构等状
况的变化所带来的损益。
5、在未来的预测期内，评估对象的各项期间费用不会在现有基础
上发生大幅的变化，仍将保持其最近几年的变化趋势持续，并随经营规
模的变化而同步变动。鉴于企业的货币资金或其银行存款等在生产经营
过程中频繁变化且闲置资金均已作为溢余资产考虑，评估时不考虑存款
产生的利息收入，也不考虑付息债务之外的其他不确定性损益。
6、本次评估假设评估对象在未来的经营期内，被评估企业的核心
材料供应商、销售客户仍能按现有的情况保持良好的客户关系获得较稳
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定的订单及份额。
7、本次评估不考虑通货膨胀因素的影响。
二、评估方法
（一）评估方法的选择
评估人员在对本次评估的目的、评估对象和评估范围、评估对象的
权属性质和价值属性的基础上，对本次评估所服务的经济行为，根据国
家有关规定以及《资产评估准则—企业价值》，确定同时按照收益途径、
采用现金流折现方法（DCF）预测被评估单位的股东全部权益（所有者
权益）价值。
现金流折现方法（DCF）是通过将企业未来预期的现金流折算为现
值，估计企业价值的一种方法，即通过预测企业未来预期现金流和采用
适宜的折现率，将预期现金流折算成现时价值，得到企业的价值。其适
用的基本条件是：企业具备持续经营的基础和条件，经营与收益之间存
有较稳定的对应关系，并且未来收益和风险能够预测及可量化。使用现
金流折现法的关键在于未来预期现金流的预测，以及数据采集和处理的
客观性和可靠性等。当对未来预期现金流的预测较为客观公正、折现率
的选取较为合理时，其估值结果较能完整地体现企业的价值，易于为市
场所接受。
（二）基本评估思路
根据本次评估尽职调查情况以及评估对象资产构成和主营业务特
点，本次评估的基本思路是以评估对象经审计的公司报表为基础预测其
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权益资本价值，即首先按照收益途径采用现金流折现方法（DCF），预
测评估对象的经营性资产的价值，再加上基准日的其他非经营性或溢余
性资产（负债）的价值，来得到评估对象的企业价值，并由企业价值经
扣减付息债务价值后，来得出评估对象的股东全部权益价值。
本次评估的具体思路是：
1.对纳入报表范围的资产和主营业务，按照历史经营状况的变化趋
势和业务类型预测预期收益（净现金流量），并折现得到经营性资产的
价值；
2.将纳入报表范围，但在预期收益（净现金流量）预测中未予考虑
的诸如基准日存在的货币资金，应收、应付股利等现金类资产（负债）；
呆滞或闲置设备、房产等以及未计及损益的在建工程等类资产，定义为
基准日存在的溢余性或非经营性资产（负债），单独预测其价值；
3.由上述各项资产和负债价值的加和，得出评估对象的企业价值，
经扣减基准日的付息债务价值后，得到评估对象的权益资本（股东全部
权益）价值。
（三）评估模型
1．基本模型
本次评估的基本模型为：
E BD （1）
E：评估对象的股东全部权益（所有者权益）价值；
D：评估对象的付息债务价值；
B：评估对象的企业价值；
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B P Ci Q （2）
Q：长期股权投资价值
P：评估对象的经营性资产价值；
n
Ri
P （3）
i 1 (1 r ) i
式中：
Ri：评估对象未来第 i 年的预期收益（自由现金流量）；
r：折现率；
n：评估对象的经营期。
ΣCi：评估对象基准日存在的其他非经营性或溢余性资产（负债）
的价值。
C i C 1C2 （4）
C1：基准日流动类溢余或非经营性资产（负债）价值；
C2：基准日非流动类溢余或非经营性资产（负债）价值；
2．收益指标
本次评估，使用企业的自由现金流量作为评估对象经营性资产的收益指
标，其基本定义为：
R=净利润+折旧摊销+扣税后付息债务利息-追加资本（5）
根据评估对象的经营历史以及未来市场发展等，预测其未来经营期内的
自由现金流量。将未来经营期内的自由现金流量进行折现并加和，测算得到
企业的经营性资产价值。
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3．折现率
本次评估采用资本资产加权平均成本模型（WACC）确定折现率 r
r rd wd re we （6）
Wd：可比公司的加权债务比率
We：可比公司的加权权益比率；
re：权益资本成本。
rd：税后债务加权成本
本次评估按资本资产定价模型（CAPM）确定权益资本成本 re；
re r f e (rm r f ) （7）
rf：无风险报酬率；
rm：市场期望报酬率；
ε：评估对象的特性风险调整系数；
βe：评估对象权益资本的预期市场风险系数；
Dm
e u (1 (1 t ) ) （8）
Em
βu：可比公司的无杠杆市场风险系数；
t
u （9）
D
(1 (1 t) i
Ei
通常按查询相关资讯终端相关取得
βt：可比公司股票的预期市场平均风险系数
t 34%K 66% x （10）
K：一定时期股票市场的平均风险值，通常假设 K=1；
βx：可比公司股票的历史市场平均风险系数
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DiEi：分别为可比公司的付息债务与权益资本。
三、资产核实与尽职调查情况说明
（一）资产核实与尽职调查的内容
根据本次评估目的的特点和收益法评估的技术要求，评估机构确定
了资产核实的主要内容是被评估单位资产及负债的存在与真实性，具体
以产权持有者提供的基准日经审计的资产负债表为准，经核实无误，确
认资产及负债的存在。为确保资产核实的准确性，评估机构制定了详细
的尽职调查计划，确定的尽职调查内容主要是：
1.本次评估的经济行为背景情况，主要为委托方和被评估单位对本
次评估事项的说明；
2.评估对象存续经营的相关法律情况，主要为评估对象的有关章程、
投资出资协议、重大合同情况等；
3.评估对象的相关资产的产权情况；
4.评估对象执行的会计制度以及固定资产折旧方法、存货成本入账
和存货发出核算方法等；
5.评估对象最近几年的债务、借款情况以及债务成本情况；
6.评估对象执行的税率税费及纳税情况；
7.评估对象的应收应付账款情况；
8.评估对象最近几年的交易情况；
9.评估对象的主营业务和历史经营业绩等；
10.评估对象最近几年主营业务成本，主要成本构成项目和设备及场
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所（折旧摊销）、人员工资福利费用等情况；
11.评估对象最近几年主营业务收入情况；
12.评估对象未来几年的经营计划以及经营策略，包括：市场需求、
价格策略、成本费用控制、资金筹措和投资计划等以及未来的主营收入
和成本构成及其变化趋势等；
13.评估对象的主要经营优势和风险，包括：国家政策优势和风险、
产品（技术）优势和风险、市场（行业）竞争优势和风险、财务（债务）
风险、汇率风险等；
14.评估对象近年经审计的资产负债表、损益表、现金流量表以及营
业收入明细和成本费用明细；
15.与本次评估有关的其他情况。
（二）影响资产核实和尽职调查的事项
本次评估中未发现影响资产清查或尽职调查的事项。
（三）资产清查核实和尽职调查的过程
本次评估的资产清查核实及尽职调查，是在被评估单位现场进行。
采用的方法主要是通过对被评估单位现场勘察、参观、以及专题座谈会
的形式，对被评估单位的经营性资产的现状、收入、成本、期间费用及
其构成等的状况进行调查复核。特别是对影响评估作价的无形资产情况、
商品价格和相关的成本费用等进行了专题的详细调查，查阅了相关的会
计报表、账册等财务数据资料、重要购销合同协议等。通过与企业的管
理、财务人员进行座谈交流，了解企业的经营情况等。在资产核实和尽
职调查的基础上进一步开展市场调研工作，收集有关产品或相关业务所
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处市场的宏观行业资料以及可比公司的财务资料和市场信息等。
（四）资产清查复核与尽职调查结论
按照国家资产评估相关规定，经对被评估单位在评估基准日2014年
12月31日资产与经营状况实施必要的清查复核与尽职调查后，得到如下
结论：
1．主要资产负债状况
截至2014年12月31日，被评估单位经审计的报表中，账面资产总额
1,147.00 万元、负债 935.40 万元、所有者权益 211.60 万元。具体包
括流动资产 1,017.63 万元；非流动资产 129.37 万元；流动负债 935.40
万元。被评估单位最近4年经的资产负债表见图表5-1。
图表5-1 被评估单位近几年资产负债情况
单位：万元
项目名称 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年
流动资产：
货币资金 948.49 575.94 393.87 66.03
交易性金融资产
应收票据
应收账款 10.17 3.55 47.44 169.98
预付款项 58.43 21.85 28.70 22.59
应收利息
应收股利
其他应收款 7.86 13.74 49.83 47.26
存货 166.70 460.00 526.89 711.78
一年内到期的非流动资产
其他非流动资产 9.61
流动资产合计 1,191.65 1,084.69 1,046.73 1,017.64
非流动资产：
可供出售的金融资产
持有至到期投资
长期应收款
长期股权投资
投资性房地产
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固定资产原值
减：累计折旧
固定资产净值 22.68 65.30 78.93 86.69
减：固定资产减值准备
固定资产净额 22.68 65.30 78.93 86.69
在建工程
工程物资
固定资产清理
生产性生物资产
油气资产
无形资产 4.15 2.73 1.31 5.26
开发支出
商誉
长期待摊费用 40.29 63.78 37.20
递延所得税资产 0.01 - 0.06 0.21
其他非流动资产
非流动资产合计 26.84 108.32 144.08 129.36
资产总计 1,218.49 1,193.01 1,190.81 1,147.00
流动负债：
短期借款
交易性金融负债
应付票据
应付账款 127.23 77.77 240.04 498.43
预收款项 24.95 37.73 106.94 152.16
应付职工薪酬 12.73 1.91 148.61 -
应交税费 -6.84 5.00 34.23 30.75
应付利息
应付股利
其他应付款 2.69 9.17 53.87 254.06
一年内到期的非流动负债
其他流动负债
流动负债合计 160.76 131.58 583.69 935.40
非流动负债：
长期借款
应付债券
长期应付款
专项应付款
预计负债
递延所得税负债
其他非流动负债
非流动负债合计
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负债合计 160.76 131.58 583.69 935.40
股东权益：
股本 1,000.00 1,000.00 1,000.00 1,000.00
资本公积
减：库存股
盈余公积 5.77 6.14 6.14 6.14
未分配利润 51.96 55.29 -399.02 -794.54
股东权益合计 1,057.73 1,061.43 607.12 211.60
负债和股东权益合计 1,218.49 1,193.01 1,190.81 1,147.00
2．主营业务收入与利润情况
被评估单位近几年的利润情况见图表5-2。
图表5-2 被评估单位近几年利润情况
单位：万元
项目名称 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年
一、营业收入 1,632.49 2,023.63 3,546.07 5,581.67
其中：主营业务收入 1,631.06 1,994.15 3,392.31 5,544.92
其他业务收入 1.43 29.48 153.76 36.75
减：营业成本 1,477.15 1,621.48 2,887.33 4,974.44
其中：主营业务成本 1,477.15 1,621.48 2,887.33 4,974.44
其他业务成本 0.00 0.00 0.00 0.00
营业税金及附加 1.89 5.81 17.22 14.71
营业费用 125.53 233.50 646.58 572.06
管理费用 18.09 189.63 388.93 398.25
财务费用 -0.72 -35.76 -0.21 7.26
资产减值损失 0.10 0.27 1.65 5.43
加：公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00
投资收益 0.00 0.00 0.00 0.00
二、营业利润 10.45 8.70 -395.43 -390.48
加：营业外收入 0.74 1.03 0.16 0.65
减：营业外支出 1.65 2.08 3.79 5.84
三、利润总额 9.54 7.65 -399.06 -395.67
减：所得税 3.07 3.94 -0.05 -0.15
四、净利润 6.47 3.71 -399.01 -395.52
3、企业近年主要财务指标及分析：
图表5-3 历年财务指标分析表
一、短期偿债能力分析
项目 2012 年 2013 年 2014 年
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流动比率 824.36% 179.33% 108.79%
速动比率 474.76% 89.06% 32.70%
二、长期偿债能力分析
资产负债率 11.03% 49.02% 81.55%
权益乘数 1.12 1.96 5.42
产权比率（负债股权比例） 12.40% 96.14% 442.07%
利息保障倍数 0.79 1,901.29 -53.50
三、资产营运能力分析
应收帐款项周转率 -186.85 -366.71 163.78
应收账款周转期 -1.93 -0.98 2.20
存货周转率 3.52 5.48 6.99
存货周转期 102.13 65.69 51.51
应付帐款项周转率 22.52 6.44 8.36
应付账款周转期 15.99 55.86 43.05
现金周转率 4.27 40.69 33.77
现金周转期 84.22 8.85 10.66
四、盈利能力分析
销售毛利率 19.87% 18.58% 10.88%
销售净利率 0.18% -11.25% -7.09%
净资产收益率 0.35% -47.83% -96.62%
总资产报酬率 -2.33% -33.50% -33.23%
五、成长性分析
营业增长率 24.0% 75.2% 57.4%
(1)企业盈利能力分析
从公司的财务报表来看，公司的销售毛利率有所下降，主要是因为
受政府政策影响，整个行业利润水平下降。
(2)企业偿债能力分析
从财务报表来看，公司资产负债率处于上升趋势，流动比率、速动
比率处于下降趋势。说明企业偿债能力下降。
(3)企业成长性分析
从公司财务报表来看，近3年销售收入增长波动比较大，且有较大
增长，是由于门店扩大所致。
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4、主营业务、经营情况、采购模式、销售模式、结算模式情况
被评估单位主要经营药品经营业务范围的零售；批发兼零售：预包
装食品兼散装食品，乳制品（含婴幼儿配方乳粉），卷烟、雪茄烟的零
售，第二类医疗器械经营。 化妆品、日用品、文化用品、医疗器械（限
国产一类及第二类中不须凭《医疗器械经营业许可证》经营的产品）的
销售，企业管理咨询。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可
开展经营活动）其业务流程如下：
目前，被评估单位有浙江英特怡年药房连锁有限公司杭州古荡店、
杭州半山店、杭州保俶路店、杭州保俶二路店等16家零售店。其销售模
式是通过各零售药店直接销售给终端消费者。
零售业务采购的结算模式为电汇。零售业务销售的主要结算模式根据零
售药店是否为医保定点零售药店而有所不同。对于医保定点药店来说，
由于消费者可以使用医保卡进行支付，因此医保定点药店除以现金或银
行卡等方式进行结算以外，还会与社保局或其他相关医保主管部门进行
定期统一结算，即消费者使用医保卡在医保定点零售药店完成药品购买
后，药店自动将销售数据上传至医保主管部门所控制的信息系统中，由
医保主管部门与零售药店对销售情况定期进行对账核对，在确认无误后
由医保主管部门向零售药店支付款项；对于普通零售药店来说，由于消
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费者不能使用医保卡进行支付，因此普通零售药店主要以现金或银行卡
等方式进行结算。
被评估单位2012年实现销售收入2,023.63万元，2013年实现3,546.07万元，
2014年实现5,581.67万元。
四、宏观经济形势
（一）宏观环境分析
根据中华人民共和国2014年国民经济和社会发展统计公报：全年国
内生产总值636463亿元，比上年增长7.4%。其中，第一产业增加值58332
亿元，增长4.1%；第二产业增加值271392亿元，增长7.3%；第三产业增
加值306739亿元，增长8.1%。第一产业增加值占国内生产总值的比重为
9.2%，第二产业增加值比重为42.6%，第三产业增加值比重为48.2%。
图表5-4 2000-2014年国内生产总值及其增长速度
资料来源：国家统计局
全年居民消费价格比上年上涨2.0%，其中食品价格上涨3.1%。固定
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资产投资价格上涨0.5%。工业生产者出厂价格下降1.9%。工业生产者购
进价格下降2.2%。农产品生产者价格下降0.2%。
图表5-5 2014年居民消费价格月度涨跌幅度
资料来源：国家统计局
图表5-6 2014年居民消费价格比上年涨跌幅度
资料来源：国家统计局
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市场销售稳定增长。全年社会消费品零售总额262394亿元，比上年
增长12.0%，扣除价格因素，实际增长10.9%。按经营地统计，城镇消费
品零售额226368亿元，增长11.8%；乡村消费品零售额36027亿元，增长
12.9%。按消费类型统计，商品零售额234534亿元，增长12.2%；餐饮收
入额27860亿元，增长9.7%。
图表5-7 2014年社会消费品零售总额
资料来源：国家统计局
在限额以上企业商品零售额中，粮油、食品、饮料、烟酒类零售额
比上年增长11.1%，服装、鞋帽、针纺织品类增长10.9%，化妆品类增长
10.0%，金银珠宝类与上年持平，日用品类增长11.6%，家用电器和音像
器材类增长9.1%，中西药品类增长15.0%，文化办公用品类增长11.6%，
家具类增长13.9%，通讯器材类增长32.7%，石油及制品类增长6.6%，建
筑及装潢材料类增长13.9%，汽车类增长7.7%。
全年网上零售额]27898亿元，比上年增长49.7%，其中限额以上单
位网上零售额4400亿元，增长56.2%。
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（二）浙江省经济发展状况分析
2014年浙江省全年生产总值（GDP）40154亿元，比上年增长7.6%
（见图1）。其中，第一产业增加值1779亿元，第二产业增加值19153亿
元，第三产业增加值19222亿元，分别增长1.4%、7.1%和8.7%。人均GDP
为72967元（按年平均汇率折算为11878美元），增长7.3%。三次产业增
加值结构由上年的4.7:47.8:47.5调整为4.4:47.7:47.9。第三产业比重首次
超过第二产业
图表5-8 2009-2014年全省生产总值及其增长速度
资料来源：浙江省统计局
全年浙江省全年居民消费价格比上年上涨2.1%，其中，食品类价格
上涨3.1%；商品零售价格上涨0.9%；农业生产资料价格下降0.2%；工业
生产者出厂价格下降1.2%，工业生产者购进价格下降1.8%；固定资产投
资价格上涨0.6%。
2014 年浙江省全年财政总收入 7522 亿元，比上年增长 8.9%，增速
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比上年提高 1.1 个百分点；地方公共财政预算收入 4121 亿元，增长 8.5%，
增速比上年回落 1.8 个百分点。
2014 年浙江省新增城镇就业人数 107.4 万人，其中 41.8 万名城镇失
业人员实现再就业。年末城镇登记失业率为 2.96%，比上年下降 0.05 个
百分点。
全年社会消费品零售总额16905亿元，比上年增长11.7%，扣除价格
因素增长10.7%（见图5）。其中，城镇消费品零售额14177.7亿元，增长
11.4%；乡村消费品零售额2727.6亿元，增长13.1%。分行业看，批发零
售贸易业零售额15179.5亿元，增长11.9%；住宿餐饮业零售额1725.8亿
元，增长10.1%。
在限额以上批发零售贸易业零售额中，汽车类零售额比上年增长
6.7%，石油及制品类增长8.8%，食品饮料烟酒类增长13.8%，服装、鞋
帽、针纺织品类增长18.9%，中西药品类增长16.5%，日用品类增长14.1%，
金银珠宝类增长5.1%，通讯器材类增长10.2%，家具类增长36.9%，五金、
电料类增长47.5%，建筑及装潢材料类增长58.2%。
2014年年末全省已登记的商品交易实体市场4321家，交易额为1.95
万亿元，增长9.2%。
图表5-9 社会消费品零售总额及增长速度
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资料来源：浙江省统计局
2014年年末浙江省共有卫生机构3万个（包括村卫生室）。各类医院
床位数21.3万张，比上年增长8.1%；卫生技术人员显著增加，全省卫生
技术人员37.5万人，比上年增长6.5%，其中，执业（助理）医师14.58
万人，注册护士14.51万人，分别增长5.4%和9.4%。医院年诊疗23932万
人次，比上年增长8.0%。孕产妇死亡率5.52/10万，5岁以下儿童死亡率
5.29‰。省级预约平台全年累计新增注册用户125.4万人、预约总量544.2
万次、预约成功399万次，预约成功率73.3%；平台历史累计注册用户339
万人，预约总量1373万次、预约成功量960万次，预约成功率70%。共
计接入194家医院。
（三）药品流通行业状况分析
医药（商业）流通是指医药产业中连接上游医药生产厂家和下游经
销商或零售终端客户的一项经营活动，主要是从上游厂家采购货物，然
后批发给下游经销商，或直接出售给医院、药店等零售终端客户的药品
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流通过程。作为医药产业链中承上启下的重要环节的主体，医药流通企
业通过交易差价及提供增值服务获取利润；通过建立规模化、专业化、
现代化的物流配送体系，大大降低医药流通环节的成本，提高流通效率，
保障了人民的用药需求，有巨大的社会效益。
医药流通企业的主要商业运营模式分为两大类——医药批发和商
业零售；其中医药批发又可细分为①纯销模式（又称医院销售），指医
药流通企业直接将药品销售给医院（第一终端，主要指二级及以上规模
的医院）；②商业调拨，指医药流通企业将药品销售给其他流通企业，
如其他医药分销商等；③快批（又称快配），指针对城乡交界处和农村
市场的第三终端进行销售。
图表5-10 医药产业运营模式
根据终端来分类，医药流通企业也可以分为批发（调拨）和纯销（包
含对医疗终端、零售终端和居民的销售）两种。商务部统计数据是以此
分类方法进行收集，因此本文以此分类为基准进行后续分析。
医药（商业）流通企业约有3种较为传统的盈利模式：药品差价费
（纯销中的零售终端和医院终端配送业务）、厂家促销和返利费（批发
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配送业务和几乎全部纯销配送业务）、配送费等。现阶段大部分的医药
商业企业依靠这三种盈利模式，扮演“搬运工”的角色，并没有体现出医
药商业企业的独特价值。一些大型医药商业企业（如中国医药集团总公
司及其子公司国药控股股份有限公司、上海医药集团股份有限公司、华
润医药控股有限公司及其子公司华润医药商业集团、南京医药股份有限
公司等）在进行新的盈利模式创新和转型，通过提供一些个性化的服务
（如帮助医院定标、帮助企业投标、为上游企业提供药品流通和库存数
据、为医院提供院内药品流通和管理、药房改造和托管、库房改造和托
管等），整合价值链上的各个环节，为客户提供各种增值服务，来创造
更多的商业价值。
1、 行业运行情况
随着中国城镇化、人口老龄化的加剧和医药卫生体制改革的深入，
释放了国内的医疗需求，并带动了药品需求的增长。2006 年以来，中
国药品流通行业销售额快速增长，其中2009 至2011 年增速均在20%以
上；2012 年和2013 年行业销售额增速趋缓，增速分别为18.5%和16.7%，
仍远高于中国GDP 的增速。根据商务部发布的《2013 年药品流通行业
运行统计分析报告》，2013 年，药品流通行业销售总额达13036 亿元，
同比增长16.7%，仍维持较快增长，但增速有所回落（增幅较2012 年回
落1.8 个百分点）；其中药品类9623.03 亿元（占比73.8%）、中成药类
1984.92 亿元（占比15.2%）、中药材类470.62 亿元（占比3.6%）、医疗
器械类426.76 亿元（占比3.3%）、化学试剂类占1.2%、玻璃仪器类占0.1%、
其他类占2.8%。药品零售市场销售总额2607 亿元，扣除不可比因素同
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比增长12%，增幅回落4 个百分点。
图表5-11 2009~2013 年药品流通行业销售趋势
资料来源：商务部市场秩序司
图表5-12 2010~2013 年七大类医药商品占比情况表
序号 分类 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年
1 药品类 78.00% 76.20% 70.50% 73.80%
2 中成药类 13.80% 15.20% 16.80% 15.20%
3 中药材类 3.30% 2.90% 4.50% 3.60%
4 医疗器械类 2.60% 2.70% 3.40% 3.30%
5 化学试剂类 0.40% 0.50% 1.20% 1.20%
6 玻璃仪器类 0.10% 0.10% 0.10% 0.10%
7 其他类 1.80% 2.40% 3.50% 2.80%
资料来源：商务部市场秩序司
从药品流通行业运行效益来看，2013 年，全国药品流通直报企业
（968 家）主营业务收入9873 亿元，同比增长17%，增幅回落3 个百
分点；实现利润总额202 亿元，同比增长16%，增幅回落0.5 个百分点。
行业平均毛利率6.7%，同比下降0.2 个百分点；平均利润率1.7%，同比
下降0.2 个百分点。自21 世纪初，中国医药商业步入微利时代，2004 年
出现行业利润率的最低点（0.55%），2007 年回升至1%以上，2010年和
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2011 年达到高峰值2.2%，之后又略有下降（2012 年为1.9%）。近年来，
受药品降价（2012 年国家发改委进行了两次较大规模的药品降价，平
均降价幅度在17%左右）、各级医院承付药品货款时间的周期较长（2013
年药品批发企业对公立医疗机构全年应收账款周转天数为123 天）、药
品监管及招标采购政策调整等多重压力的影响，药品流通环节盈利空间
受到压缩。依据国际惯例，医药商业毛利率在4%时对应的利润率应约
为1%，因此中国医药商业毛利及费用率逐步向国际水平靠拢。
图表5-13 2010年-2013年收入利润情况表
2010
全国药品流通直报企业 2011 年 2012 年 2013 年
年
主营业务收入 4907 6568 7942 9873
主营业务收入同比增长率 23% 20% 17%
利润总额 109 152 164 202
利润总额同比增长率 17% 16.50% 16%
资料来源：商务部市场秩序司
图表5-14 2010年-2013年毛利率、平均费用率、平均利润率图
8.00%
6.00%
平均毛利率
4.00%
平均费用率为
2.00% 平均利润率
0.00%
2010年 2011年 2012年 2013年
资料来源：商务部市场秩序司
从经营模式来看，纯销业务因为配送费率较高，毛利率一般可以达
到 6~8%，下游客户主要以医院客户为主，回款周期相对较长，一般在
3~6 个月以上；调拨业务毛利率相对纯销业务较低，一般在4%以下，
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回款周期相对较短。2013 年，药品流通行业销售总额13036 亿元中，
对批发企业销售额占总量的43.10%，纯销销售额占总量的56.90%，批发
和纯销的业务构成与2011~2012 年情况基本持平。
从销售终端看，三大终端市场（医院终端、零售终端和第三终端——
农村药品供应网点、社区卫生服务站和乡镇卫生院）中，医院终端居于
主要地位，占据约65%~75%的市场份额；零售终端约占据15%~20%的
市场份额；第三终端约占据10%~15%的市场份额。从2003 年开始，中
国药品医疗终端规模每年以超过10%的速度增长。2009年至2011 年在
新医改推进的影响下，市场规模增长率均保持在20%以上。2011 年由
于《抗菌药物临床应用分级管理办法（讨论稿）》的出台以及药品限价
政策的加强，医疗终端市场规模增长速度开始放缓，2012 年增速降到
20%以下，规模为7287 亿元。2013 年，受药品降价、反商业贿赂和新
版GMP 等相关因素的影响，中国医疗终端规模继续保持增长的态势，
但增速放缓，规模达到8427 亿元，同比增长15.64%。
从配送结构来看，随着相关政府主管部门先后颁布医药物流的行业
标准和新版GSP，2013 年各药品流通企业继续加大在物流建设上的投
入，加快发展现代物流和第三方物流业务。2013 年药品批发直报企业
商品配送货值8087 亿元，其中自有配送中心配送额占到80.2%，非自有
配送中心配送额占19.8%（同比增加1.6 个百分点）；直报企业自有配送
中心数量同比增长8.4%，自有配送中心仓储面积同比增长9.9%。一些最
新物联网技术和高位货架、PTL（Picking to light-电子标签拣货系统）、
自动分拣系统等高科技产品得到广泛应用。
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从市场集中度来看，《2013 年药品流通行业运行统计分析报告》数
据显示，截至2012 年底，全国共有药品批发企业1.63 万家；药品零售
连锁企业3107 家，下辖门店15.26 万个；零售单体药店27.11 万个；零
售药店门店总数达42.37 万个。据统计2013 年前100 位药品批发企业主
营业务收入占同期全国市场总规模的64.3%，比上年提高0.3 个百分点。
其中，前3 位企业占29.7%，比去年增长0.9 个百分点。年度主营收入
100 亿元以上的药品企业有12 家，比2012 年增加2 家；50 亿~100 亿
元的有11家，比2012 年增加4 家；10 亿~50 亿元的有75 家，比2012 年
增加1 家。
2、 行业竞争
医药（商业）流通行业作为服务性行业，上、下游客户众多，上游
的医药生产企业在选择分销商时，关注其下游的客户资源，即销售到终
端的渠道；而医院、药店、诊所等市场终端也希望与供应商资源雄厚的
批发商合作，方便快速及时获得低价药品。目前，中国各区域大多存在
一个或数个医药商业流通龙头企业，这些企业经过多年经营，掌握了大
量的上、下游资源，因此，行业壁垒较高。
商务部在2011 年5 月的《药品流通行业“十二五”规划》中指出，
2015 年前，全国要“形成1~3 家年销售额过千亿元的全国性大型医药商
业集团，20 家年销售额过百亿元的区域性药品流通企业。”商务部按照
规划，引导一般中小药品流通企业通过市场化途径并入大型药品流通企
业，同时支持专业化和有特色的中小药品流通企业做精做专，满足多层
次市场需求。现阶段医药流通行业的发展基调为“提高行业集中度”。
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通过大量并购重组交易后，销售渠道遍布全国的医药巨头共有4 家。
中国医药集团总公司（以下简称“中国医药集团”）依托其子公司国药控
股股份有限公司（以下简称“国药控股”）拥有全国最大的药品分销网络，
销售规模连续数年在全国医药商业企业排名中位居第一。华润医药控股
有限公司（以下简称“华润医药”）依托其子公司华润医药商业集团在全
国30 个重点省市建立了销售网络，在2013 年度医药批发企业主营业务
收入排名第二。上海医药集团股份有限公司已形成以华东、华北、华南
三大区域为核心的全国性分销网络，覆盖约20 个省市。这三家公司全
部为集团公司，业务板块以医药制造和医药流通为主，同时涉及其他相
关业务；其医药流通板块毛利率基本维持在6.5%~7.4%，整体营业利润
率受其他高毛利板块的影响维持在较高水平（10.3%~17.2%）。九州通医
药集团有限公司（以下简称“九州通”）是目前中国最大的民营医药流通
企业，拥有较为独特的快批模式——主要供应第三终端等基层医疗市场，
业务专注于医药流通，因此与三大巨头相比收入规模较小，医药流通板
块毛利率偏低（为6.36%），整体营业利润率较低（为6.52%）。
3、 行业政策
2011～2013 年，新医改政策密集推出并逐步向纵深推进。总体看，
医疗改革仍是主线，其推动的基本药物目录、全国医保目录，公立医院
改革等政策，将促进医药需求量增长和支付制度的改进，基本药物目录
品种放量增长、医药行业产业结构调整、医药行业“十二五”规划和公立
医院改革将对医药行业产生结构性和全面的促进作用。
医药流通方面，“十二五”规划纲要起到提领作用，在五个药品流通
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行业标准和《药品经营质量管理规范》的辅助下，提高行业集中度，调
整行业结构，发展药品现代物流和经营方式，规范药品流通秩序，提升
行业发展水平。
图表5-15 医药流通和医改等相关政策
发布时间 国家部委 相关政策 政策描述 对行业的影响
以药品监督管理为中心内容，深入论
述了药品评审与质量检验、医疗器械
1984 年 9
主席令第 《中华人民共和 监督管理、药品生产经营管理、药品 对医药卫生事业和发展具有
月发布，历
18 号 国药品管理法》 使用与安全监督管理、医院药学标准 科学的指导意义
次修订
化管理、药品稽查管理、药品集中招
投标采购管理
《药品流通监督管理办法》，共五章，
四十七条（含附则），自 2007 年 5 月
1 日起施行。这是为加强药品监督管
理，规范药品流通秩序，保证药品质
对加强药品市场监管、整顿规
2007 年 1 局令第 26 《药品流通监督 量，根据《中华人民共和国药品管理
范药品流通秩序，保障公众用
月 号 管理办法》 法》、《中华人民共和国药品管理法
药安全有着重要作用。
实施条例》和有关法律、法规的规定
而制定的。在中华人民共和国境内从
事药品购销及监督管理的单位或者个
人，应当遵守该办法。
《中华人民共和
国药典》
从 3 月 28 日起降低部分主要用于治疗
《关于调整部分
感染和心血管疾病的抗生素和循环系
抗微生物类和循 缩小部分药品的最高零售价
2011 年 3 国家发改 统类药品最高零售价格，共涉及 162
环系统类药品最 和招标价的差距，倒逼将来招
月 委 个品种，近 1300 个剂型规格。调整后
高零售价格的通 标价格进一步下调。
的价格比现行规定价格平均降低
知》
21%。
明确了行业发展的“十二五”时期的总
体目标，提出了四个方面的八大任务-- 有助于改善并逐步解决中国
《全国药品流通 提高行业集中度，调整行业结构；发 医药商业行业集中度低，现代
2011 年 5
商务部 行业发展规划纲 展药品现代物流和经营方式，加强对 医药物流发展相对滞后，管理
月
要（2011-2015）》 外交流合作；规范药品流通秩序，加 水平、流通效率和物流成本与
强行业信用建设；加强行业基础建设， 发达国家差距大等诸多问题。
提升行业发展水平。
2012 年 4 《抗菌药物临床 从 2012 年 8 月起，开始实行抗菌药物 使得抗菌药物限用走向常态
卫生部
月 应用管理办法》 临床应用分级管理制度，具体划分为 化，将逼迫许多医药企业进行
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非限制使用、限制使用、特殊使用三 调整和转型。
级管理。
县级公立医院改革开始进入
《关于推进县级 提出按照建机制、控费用、调结构、
实质性阶段，其中提出革除药
2012 年 9 国家发改 公立医院医药价 强监管的原则，通过取消药品加成、
品加成，改为服务收费和政府
月 委 格改革工作的通 调整医疗服务价格、改革收付费方式
补助两个补偿渠道，将对医药
知》 和落实政府办医责任。
行业产生长远影响。
《药品批发企业物流服务能力评估指
批准《商业特许
标》、《零售药店经营服务规范》、
经营管理规范零
2012 年 9 《药品流通企业诚信经营准则》、《药 规范药品流通行业，促进药企
商务部 售业》等 48 项国
月 品流通行业职业经理人标准》、《药 进行转型和调整
内贸易行业标准
品流通企业通用岗位设置规范》等五
的公告
个药品流通行业标准
量化明确了相关指标：继续完善新农
持续推进医疗改革的基层建
2013 年 1 《2013 年卫生工 合制度；巩固完善基本药物制度；积
卫生部 设，纠正基本药物以价格为采
月 作要点》 极推进公立医院改革，落实便民惠民
购依据的行业做法。
服务措施。
供应链全程管控，全面质量管理与全
对药企要求更严，特别是增强
员质量管理，强化冷链管理，药品储
了流通环节药品质量风险控
2013 年 2 《药品经营质量 运环节全面实现温湿度自动监测、记
卫生部 制能力，这将是药品批发和零
月 管理规范》 录、跟踪、报警管理，药品流通管理
售企业的一次大洗牌，促使医
的的信息技术应用以及质量管理要求
药商业集中度提升。
进行了具体规定。
药品品种扩容，新版基药目录在原来
奠定了实施基本药物制度的
09 版 307 种的基础上扩容至 500 多种，
基础。新目录中化学药品和生
中西药各增加 100 种左右新版基药。
2013 年 3 2012 年版《国家 物制品数量与世界卫生组织
卫生部 目录适用范围不仅限于基层使用，亦
月 基本药物目录》 现行推荐的基本药物数据相
扩展至二、三级医院并明确使用比例。
近，能够更好服务基层医疗卫
注重与医保（新农合）支付能力相适
生机构。
应，确保基本药物较高的比例报销。
2013 年医改指导性文件，积极推进“十
《深化医药卫生 二五”医改规划，统筹基本公共卫生服 全面实施“十二五”医改规划，
2013 年 7
国务院 体制改革 2013 年 务均等化、医疗卫生资源配置、医疗 巩固已有成果，在重点领域和
月
主要工作安排》 卫生信息化、药品生产流通和医药卫 关键环节取得新突破。
生监管体制等方面的配套改革。
深化医药卫生体制改革。统筹推进医
《中共中央关于
疗保障、医疗服务、公共卫生、药品
2013 年 11 十八届三 全面深化改革若
供应、监管体制综合改革;深化基层医 继续深化“十二五”医改规划
月 中全会 干重大问题的决
疗卫生机构综合改革;加快公立医院改
定》
革等
《互联网食品药
2014 年 5 互联网药品经营者应当按照药品分类 全面放开网上开售处方药和
国家食品 品经营监督管理
月 管理规定的要求,凭处方销售处方药 “零门槛”网上售药经营门槛
办法(征求意见
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稿)》
《关于落实 2014 加快清理和废止阻碍药品流通行业公
有效遏制“回扣”这一非法竞争
年度医改重点任 平竞争的政策规定，构建全国统一市
2014 年 9 手段；鼓励零售药店发展和连
商务部、发 务提升药品流通 场；采取多种方式推进医药分开；鼓
月 锁经营；鼓励医药流通企业向
服务水平和效率 励零售药店发展和连锁经营；增强基
第三销售终端配送药物。
工作的通知》 层和边远地区的药品供应保障能力。
4、 行业有利与不利因素
A、有利因素
（1）居民收入持续稳定增长根据国家统计局公告，我国2013年GDP
现价总量达到58.8万亿元，根据“十二五规划”要求，我国GDP在“十二五”
期间的年均经济增长率预期目标为7%，经济仍将继续保持平稳快速增
长。伴随着经济的高速增长，人们对于健康产品和服务的承受能力也在
不断增加。2000年至2013年，我国城镇居民人均可支配收入实现近3倍
的增长，2013年达到26,955元。消费者可支配收入的提高为零售药店行
业的快速发展奠定了坚实的基础。2000年以来城镇居民人均可支配收入
情况如下图所示：
图表5-16 2000年以来城镇居民人均可支配收入情况
资料来源：国家统计局
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（2）居民医疗保健支出持续增长
随着经济水平的提高及大众健康意识的提升，人们对于健康保健需
求的支付意愿与支出金额也随之增长。2000年至2013年，我国城镇居民
人均医疗保健支出实现约3倍的增长，增幅与可支配收入基本保持同步。
人均医疗保健支出的持续提高为健康产品市场稳定增长提供了有力保
障。2000年以来城镇居民人均医疗保健支出情况如下图所示：
图表5-17 2000年以来城镇居民人均医疗保健支出情况
资料来源：国家统计局
（3）政府支出的持续提升及医保覆盖面的不断扩大
根据国家统计局的数据，我国政府卫生支出从2001年的800.61亿元
增长至2013年的9,545.81亿元，政府支出占全国卫生费用比例从2001年
的15.92%提升到2013年的30.14%。在“十二五规划”中指出，政府将继续
加强公共卫生服务体系建设，扩大国家基本公共卫生服务项目，政府的
持续投入将刺激医药市场的长期增长，零售药店行业也会随之受益。
此外，我国城镇职工基本医疗保险、城镇居民基本医疗保险和新型
农村合作医疗覆盖率逐年提升。医保覆盖面的扩大为普通消费者看病购
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药提供了有力保障，有利于提高健康知识的普及，自我治疗意识提升，
带动预防、药品及保健相关支出随之增加，对于零售药店行业的未来发
展提供了有力支持。各级财政对新农合的补助标准已经由2010年的每人
每年120元提高至2014年的320元；而城镇职工基本医疗保险、城镇居民
基本医疗保险参保人数也保持稳步攀升态势，具体情况如下图所示：
图表5-18 基本医疗保险参保人数情况
资料来源：人力资源和社会保障事业发展统计公报
（4）行业主管部门的政策扶持
根据2011年5月商务部颁发的十二五期间《全国药品流通行业发展
规划纲要》中提出“积极探索实现医药分开的具体途径”，“探索医生负
责门诊诊断，患者凭处方到零售药店购药的模式”，“加快赋予所有符合
条件的药店处方药销售资格”和“支持零售连锁企业和其他具备条件的
零售药店申请医保定点资格，扩大基本医疗保险定点药店覆盖范围”等
多项逐步提高社会零售药店在药品终端市场上的销售比重的政策构想
与建议。这一系列政策的贯彻实施，将极大地推动零售药店行业的市场
规模，提高在药品零售终端市场的份额。
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（5）人口结构开始呈现老龄化趋势
老年人体质相对较弱，容易罹患各种慢性病、消化系统和呼吸系统
疾病，根据第四次国家卫生调查显示，65岁及以上老年人两周患病率为
46.6%，而25岁至34岁组别仅为7.5%。老年人对于药品及保健用品的需
求量较大，其在总人群中占比增高将提高零售药店的市场规模。根据《中
国统计年鉴2014》的数据，2001年以来我国65岁以上人口占总人口比例
持续上升，2013年达到9.67%，高于国际普遍公认进入老龄化社会的标
准。由于我国人口出生率仍保持在较低水平，未来人口结构中老年人所
占比例将继续升高。2001年至2013年我国65岁以上人口在总人口中所占
比例如下图所示：
图表5-19 我国65岁以上人口在总人口中所占比例
资料来源：《中国统计年鉴2014》
（6）自我诊疗健康意识增强
消费者自我诊疗健康意识主要表现在通过零售药店购买非处方药
的意愿。自我国实行处方药、非处方药分级管理制度以来，零售药店渠
道一直是非处方药最重要的销售渠道之一。根据中康资讯的统计，2013
年全国OTC药品市场规模1,783亿元，其中约60%通过零售药店渠道销售。
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另外，根据在中国药品零售发展研究中心于2010年12月在全国12个城市
所进行的调查显示，对于常见疾病消费者表示倾向于在出现症状时主动
前往零售药店购药或者提前预防保健。
（7）慢性病成为影响居民健康的主要问题之一
慢性病具有患病周期长、就诊频率低、用药需求量大等特点，零售
药店经济性、便利性及专业性的经营特点能够更好满足慢性病患者的购
药需求，降低其总体用药成本，因此慢性病患者占比的增加间接增加了
零售药店的市场规模。根据第四次国家卫生调查显示，两周病例中慢性
病病例占比由1998年统计时的39.0%增加到了2008年的61.0%。2008年，
调查地区居民慢性病患病率（按病例数计算）为20.0%。以此推算，全
国有医生明确诊断的慢性病病例数达到2.6亿，平均每年新增近1,000万
慢性病病例。
B、不利因素
（1）药品零售价格下降
为了降低普通消费者的用药成本，政府在新医改政策中通过基层医
疗机构“零差率”销售基本药物等措施控制药品价格；国家发改委也多次
配套出台了关于部分药品最高零售价格调整的政策，未来我国药品价格
仍有可能出现下调的可能，药品零售价格的持续下降可能对于零售药店
行业市场规模构成不利影响。
（2）新医改政策的不确定性
新医改政策中对于公立医院改革试点和健全基层医疗卫生服务体
系均提出了明确的支持措施与工作思路，但并未阐释零售药店未来的发
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展定位，存在一定的政策不确定性。随着社区医疗机构销售基本药物范
围的逐步扩大，可能在一定程度上挤占零售药店行业的市场份额，对行
业发展构成不利影响。
5、 药品零售行业
（1）药品零售行业销售增速明显回落
2014年药品零售市场总体呈现增长态势，但随着国家宏观经济增长
放缓，零售企业经营成本上升，医保控费日趋严格，加之基层医疗机构
用药水平持续提升和药品零加成政策的推广在短期内挤占零售药店市
场空间等原因，使得药店业务增长空间收窄，零售市场销售总额增速回
落至10%以下。
2014年前100位药品零售企业销售额占零售市场总额的28.1%，比上
年下降0.2个百分点。其中前5位企业占9.7%，前10位企业占15.2%，前
20位企业占19.3%，较上年均有不同程度上升。销售额在10亿元以上的
药品零售企业有15家，比去年减少1家，其中在40亿元以上的有6家，比
上年增加3家。零售连锁药店占药店门店总数的36.57%，比上年提高0.56
个百分点。药品零售连锁率连续三年提升，龙头企业呈现强者愈强态势，
但行业整体结构未有明显改变。
（2）药品零售企业发张趋势
一方面，国家已出台城市公立医院综合改革试点、全面推开县级公
立医院综合改革的文件，相关改革的深入将使更多医疗机构取消医药补
医,实行药品零差率销售，进一步削弱零售药店的价格优势。同时，新版
GSP认证和药品电子监管码的全面实施将大幅提升药品零售企业的经
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营费用，人工、房租、水电等各项成本的上升，电子商务等新渠道的冲
击，将使零售企业传统业务的增长空间进一步收窄，甚至驱使不少难以
满足条件的企业退出市场。
另一方面，已推动实施的医改政策明确提出采取多种形式推进医药
分开，鼓励患者自主选择在医院门诊药房或凭处方到零售药店购药，药
品定价机制改革也为零售药店的发展创造了空间。同时，2014年起开始
形成注册在药店的执业药师数量大幅上涨的势头，将有力提升药店的药
学服务水平。以治疗、保健、康复为核心的药学服务体验消费及适应移
动互联网技术发展的线上线下结合的服务模式，将为未来药品零售行业
的发展提供重大机遇。
五、收益期限确定
在执行评估程序过程中，我们假设被评估单位在可预见的未来保持
持续性经营，因此，确定收益期限为永续期，根据公司发展规划目标等
资料，采用两阶段模型，即从评估基准日至2019年根据企业实际情况和
政策、市场等因素对企业收入、成本费用、利润等进行合理预测，2020
年以后各年与2019年持平。
六、净现金流量估算
（一）营业收入和营业成本估算
被评估单位的营业收入主要为药品销售等以及陈列费等其他业务
收入。最近四年各项业务收入成本的情况如下：
图表5-20 历史年度营业收入成本情况表
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单位：万元
项目名称 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年
收入合计 1,632.49 2,023.63 3,546.07 5,581.67
成本合计 1,477.15 1,621.48 2,887.33 4,974.44
药品销售收入 1,631.06 1,994.15 3,392.31 5,544.92
药品销售成本 1,477.15 1,621.48 2,887.33 4,974.44
毛利率 0.0944 0.1869 0.1489 0.1029
其他业务收入-陈列费等 1.43 29.48 153.76 36.75
其他业务成本
毛利率 1.0000 1.0000 1.0000 1.0000
被评估单位主营业务种类主要是各种药品收入等。
被评估单位2014年较前两年业务收入有较大增长，是由于连锁门店
增加所致。
由毛利率2012年至2014年处于下降状态、分别为19.87%、18.58%、
10.88%。主要是受政策环境影响。
经座谈了解，未来5年的业务种类，业务重心和业务模式不会发生
大的变化，经营成本的变化不大。在现有的基础上预计2015年收入维持
在5000万元左右，在此基础上会保持行业相关的增值率。同时考虑为了
降低普通消费者的用药成本，政府在新医改政策中通过基层医疗机构
“零差率”销售基本药物等措施控制药品价格；国家发改委也多次配套出
台了关于部分药品最高零售价格调整的政策，未来我国药品价格仍有可
能出现下调的可能，药品价格的调整，整体毛利率会有所下降。为此参
考行业毛利率下降幅度进行预测。
被评估单位其他业务收入主要为陈列费收入等，根据历史的收入和
毛利率情况预测。
图表5-21 企业未来收入成本预测
单位:万元
项目名称 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年
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收入合计 4,999.55 5,498.57 6,047.41 6,651.07 7,315.00
成本合计 4,454.66 4,905.58 5,402.14 5,948.96 6,551.11
药品销售收入 4,960.00 5,456.00 6,001.60 6,601.76 7,261.94
药品销售成本 4,454.66 4,905.58 5,402.14 5,948.96 6,551.11
其他业务收入-陈列费 39.55 42.57 45.81 49.31 53.06
（二）销售税金及附加估算
被评估单位的销售税金及附加的税项主要有城建税和教育税附加
等。历史销售税金及附加支出情况如下：
图表5-22 销售税金及附加支出情况表
单位：万元
项目 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年
营业收入 1,632.49 2,023.63 3,546.07 5,581.67
税金及附加 1.89 5.81 17.22 14.71
比例 0.12% 0.29% 0.49% 0.26%
本次评估根据盈利预测中企业应税业务销售收入、相关各项税率并
结合历史年度营业税金及附加的构成和变化趋势预测未来年度的营业
税金及附加，预测结果如下：
图表5-23 销售税金及附加预测情况表
单位：万元
项目 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年
营业收入 4,999.55 5,498.57 6,047.41 6,651.07 7,315.00
税金及附加 13.18 14.49 15.94 17.53 19.28
（三）期间费用估算
1．销售费用估算
销售费用主要为经营人员工资福利、租赁费、佣金支出等，近四年
销售费用情况如下：
图表5-24 销售费用历史情况表
单位：万元
项目名称 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年
营业费用合计 125.53 233.50 646.58 572.06
工资 63.53 115.67 245.82 91.68
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福利 6.40 5.90 28.85 24.24
差旅费 3.24 15.62 15.62 23.01
广告展览费 7.07 4.34
样品宣传费 0.21 4.65 0.35
商品损耗 0.40 0.87 2.51 2.17
租赁费 40.00 82.35 174.03 192.81
劳务（佣金）支出 10.52 174.94 233.23
其他 1.23 6.02 0.16 0.23
经分析，各销售费用要素与被评估单位的业务量存在着一定关系。
因此，对于各要素等参照历史年度该等变动费用构成及其与营业收入的
比率，并结合被评估企业营业收入预测情况进行估算。对于租赁费结合
当地市场情况租金变化情况进行预测。估算结果如下：
图表5-25 销售费用预测情况表
单位：万元
项目名称 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年
营业费用合计 520.70 539.61 558.21 576.31 593.62
工资 78.11 81.50 84.79 87.93 90.84
福利 20.65 21.55 22.42 23.25 24.02
差旅费 19.61 20.46 21.28 22.07 22.80
广告展览费 3.69 3.85 4.01 4.16 4.30
样品宣传费 0.30 0.31 0.32 0.34 0.35
商品损耗 1.85 1.93 2.01 2.08 2.15
租赁费 197.57 202.45 207.45 212.57 217.82
劳务（佣金）支出 198.71 207.34 215.71 223.68 231.10
其他 0.20 0.21 0.22 0.22 0.23
2．管理费用估算
企业的管理费用主要为工资福利、折旧、无形资产摊销、办公费等
经营过程中发生的各项费用。过去4年的管理费用情况如下：
图表5-26 管理费用历史情况表
单位：万元
项目名称 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年
管理费用合计 18.09 189.63 388.93 398.25
工资 83.32 151.32 90.70
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福利 11.77 9.55 4.91
养老保险费 8.17 28.66 34.49
医疗保险费 7.98 23.54 28.34
工伤保险费 0.55 0.82 0.98
失业保险费 2.00 5.28 4.93
生育保险费 1.10 2.03 2.95
门诊统筹费 1.13 -
住房公积金 5.44 14.19 18.38
工会经费 1.27 4.66 5.15
职工教育经费 1.61 2.41 1.41
办公费 7.26 8.89 18.39 47.94
会议费 1.20 1.00
业务招待费 4.32 9.83 5.36 3.44
水电（能源）费 4.78 5.97 10.46
修理费 0.57 0.50 1.15 1.70
折旧费 8.33 17.63 22.46
无形资产摊销 2.37
递延资产摊销 12.99 27.76 37.62
通讯费 7.34 13.72 22.15
邮电费 0.49
财产保险 0.18
人身保险 1.84
咨询费 1.10 0.70 40.77 41.05
物业管理费 1.29 1.45 1.78
劳动保护费 1.02 5.99 5.34 5.65
残疾人保障金 3.06
团体会费 0.30
税金(印花税） 0.28 1.28 0.59 0.88
其他 3.54 2.17 8.34 1.62
工资等相关费用根据被评估单位的工资标准考虑浙江省发展水平
预测。折旧与无形资产摊销按照企业的固定资产原值和折旧计提标准及
摊销政策预测。对于办公费等按其历史发生情况按销售收入平均比例计
取。预测结果如下：
图表5-27 管理费用预测表
单位：万元
项目名称 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年
管理费用合计 353.76 369.09 385.55 410.79 447.67
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工资 81.24 89.35 98.27 108.08 118.87
福利 4.40 4.84 5.32 5.85 6.44
养老保险费 30.90 33.98 37.37 41.10 45.21
医疗保险费 25.38 27.92 30.71 33.77 37.14
工伤保险费 0.88 0.97 1.07 1.17 1.29
失业保险费 4.41 4.86 5.34 5.87 6.46
生育保险费 2.64 2.91 3.20 3.52 3.87
住房公积金 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
工会经费 16.46 18.10 19.91 21.90 24.08
职工教育经费 4.62 5.08 5.58 6.14 6.75
办公费 1.26 1.39 1.53 1.68 1.85
会议费 42.94 47.22 51.94 57.12 62.82
业务招待费 0.90 0.99 1.08 1.19 1.31
水电（能源）费 3.09 3.39 3.73 4.10 4.51
修理费 9.37 10.30 11.33 12.46 13.70
折旧费 1.53 1.68 1.85 2.03 2.23
无形资产摊销 26.19 25.38 18.91 11.01 8.17
递延资产摊销 2.11 2.11 1.05 0.00 0.00
通讯费 24.49 10.77 1.94 0.00 0.00
邮电费 19.84 21.82 24.00 26.40 29.03
财产保险 0.44 0.49 0.53 0.59 0.65
人身保险 0.16 0.18 0.20 0.21 0.24
咨询费 1.84 1.84 1.84 1.84 1.84
物业管理费 36.77 40.44 44.48 48.92 53.80
劳动保护费 1.60 1.76 1.93 2.12 2.34
残疾人保障金 5.06 5.57 6.12 6.73 7.41
团体会费 2.74 3.01 3.31 3.65 4.01
税金(印花税） 0.27 0.30 0.33 0.36 0.39
其他 0.79 0.87 0.95 1.05 1.15
3．财务费用估算
根据报表披露，被评估企业基准日付息债务账面余额为0元。本次
评估按历史手续费支出水平等测算财务费用。本报告的财务费用在预测
时不考虑其存款产生的利息收入，预测结果见图表5-29。
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（四）营业外收支计算
结合被评估单位的情况，本次评估对经常性的水利建设基金等支出
项目，本次按历史水平进行预测，对于其他营业外收支偶然性较大，本
次评估不予考虑。
（五）所得税计算
企业所得税是对我国内资企业和经营单位的生产经营所得和其他
所得征收的一种税。《中华人民共和国企业所得税法》规定一般企业所
得税的税率为25%。本次评估以此为基础结合利润情况预测未来年度的
所得税费用，预测结果见图表5-29。
（六）折旧摊销等估算
根据被评估单位固定资产计提折旧和无形资产的摊销方式，评估人
员对存量、增量固定资产和无形资产，按照企业现行的折旧(摊销)年限、
残值率和已计提折旧(摊销)的金额逐一进行了测算。并根据原有固定资
产和无形资产的分类，将测算的折旧及摊销分至主营业务成本和管理费
用。
（七）追加资本估算
追加资本系指企业在不改变当前经营生产条件下，所需增加的营运
资金和超过一年期的长期资本性投入。如产能规模扩大所需的资本性投
资（购置固定资产或其他非流动资产），以及所需的新增营运资金及持
续经营所必须的资产更新等。
在本次评估中，假设评估对象不再对现有的经营能力进行资本性投
资，未来经营期内的追加资本主要为持续经营所需的基准日现有资产的
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更新和营运资金增加额。即本报告所定义的追加资本为
追加资本=资产更新+营运资金增加额+资本性支出
1．资产更新投资估算
按照收益预测的前提和基础，未来各年只需满足维持生产经营所必
需的更新性投资支出。因此，在预测期内的资本性支出按相关资产到达
耐用年限后更新补充计算。预测结果见图表5-29。
2．营运资金增加额估算
营运资金增加额系指企业在不改变当前主营业务条件下，为维持正
常经营而需新增投入的营运性资金，即为保持企业持续经营能力所需的
新增资金。如正常经营所需保持的现金、产品存货购置、代客户垫付购
货款（应收款项）等所需的基本资金以及应付的款项等。营运资金的增
加是指随着企业经营活动的变化，获取他人的商业信用而占用的现金，
正常经营所需保持的现金、存货等；同时，在经济活动中，提供商业信
用，相应可以减少现金的即时支付。通常其他应收账款和其他应付账款
核算的内容绝大多为与主业无关或暂时性的往来，需具体甄别视其与所
估算经营业务的相关性个别确定。因此估算营运资金的增加原则上只需
考虑正常经营所需保持的现金、应收款项、存货和应付款项等主要因素。
本报告所定义的营运资金增加额为：
营运资金增加额=当期营运资金-上期营运资金
其中：
营运资金=最低现金保有量 +存货+应收款项-应付款项
最低现金保有量 =（年付现成本总额-原材料成本）/现金周转次数
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年付现成本总额=销售成本总额+期间费用总额-非付现成本总额
应收款项=营业收入总额/应收账款周转率
其中，应收款项主要包括应收账款、应收票据、预付账款以及与经
营业务相关的其他应收账款等诸项。
存货按照正常处理方式计算其周转率并对未来存货数额进行预测。
应付款项=营业成本总额/应付账款周转率
其中，应付款项主要包括应付账款、应付票据、预收账款以及与经
营业务相关的其他应付账款等诸项。
根据对评估对象经营情况的调查，以及经审计的历史经营的资产和
损益、收入和成本费用的统计分析以及对未来经营期内各年度收入与成
本的估算结果，按照上述定义，可得到未来经营期内各年度的经营性现
金（最低现金保有量）、存货、应收款项以及应付款项等及其营运资金
增加额。其具体结果如下表：
图表5-28 评估对象未来年度营运资金变化情况预测
单位：万元
2020 年及
项目 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年
以后
最低现金保有量 27.32 24.96 26.47 28.06 29.74 31.51 31.51
存 货 711.78 637.40 701.92 772.97 851.22 937.38 937.38
应收款项 34.08 30.53 33.57 36.92 40.61 44.66 44.66
应付款项 594.84 532.68 586.60 645.98 711.37 783.37 783.37
营运资本 178.34 160.21 175.36 191.98 210.20 230.18 230.18
营运资本增加额 -18.13 15.15 16.62 18.22 19.98
3．资本性支出估算
本次评估，评估对象无后续资本性支出。
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（八）现金流估算结果
图表5-29为评估对象未来经营期内净现金流量的估算结果。
本次评估中对未来收益的预测，主要是在对企业所处行业的市场调
研、分析的基础上，根据相关可比企业的经营状况、市场需求与未来行
业发展等综合情况做出的一种专业判断。
图表5-29 未来净现金流量估算
单位：万元
项 目 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年
营业收入 4,999.55 5,498.57 6,047.41 6,651.07 7,315.00
减： 营业成本 4,454.66 4,905.58 5,402.14 5,948.96 6,551.11
营业税费 13.18 14.49 15.94 17.53 19.28
销售费用 520.70 539.61 558.21 576.31 593.62
管理费用 353.76 369.09 385.55 410.79 447.67
财务费用 7.97 8.77 9.64 10.60 11.66
营业利润 -350.72 -338.96 -324.08 -313.12 -308.34
营业外收入 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
减： 营业外支出 5.22 5.74 6.32 6.95 7.64
利润总额 -355.94 -344.71 -330.39 -320.07 -315.98
减：所得税 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
净利润 -355.94 -344.71 -330.39 -320.07 -315.98
折旧摊销等 52.79 38.26 21.89 11.01 8.17
折旧 26.19 25.38 18.91 11.01 8.17
摊销 26.60 12.88 2.98 0.00 0.00
扣税后利息 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
追加资本 -17.43 18.35 21.86 24.09 32.30
营运资金增加额 -18.13 15.15 16.62 18.22 19.98
资本性支出 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
资产更新 0.71 3.20 5.25 5.87 12.32
净现金流量 -285.72 -324.80 -330.37 -333.15 -340.12
（九）预测期后的现金流的确定
预测期后的收益按预测末年自由现金流量调整确定。主要是对营运
资金增加额和更新资本性支出进行调整，
（1）营运资金增加额：预测期后企业营运资金增加额为零。
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（2）考虑被评估单位在持续经营前提下，应保证资产规模的相对
稳定，综合考虑各类资产的更新周期、资金时间价值等因素，根据被评
估单位非流动资产耐用年限和账面原值计算更新资本性支出年金后确
定永续期年度资本性支出为33.20 万元。
（3）折旧摊销费：由于会计折旧年限与经济寿命年限存在差异，
考虑折旧货币时间价值对预测年后的折旧进行调整，确定预测年后每年
的折旧费为35.06 万元（含摊销）。
经上述调整后，永续期年度企业自由现金流为-341.01 万元。
七、股东权益价值的预测
（一）折现率的确定
1、无风险收益率 Rf，参照国家近五年发行的中长期国债利率的平
均水平（见图表 5-30），按照十年期以上国债利率平均水平确定无风险
收益率 Rf 的近似，即 Rf=3.94%。
图表5-30 中长期国债利率
序号 国债代码 国债名称 期限 实际利率
1 100902 国债 0902 20 0.0390
2 100903 国债 0903 10 0.0307
3 100905 国债 0905 30 0.0406
4 100907 国债 0907 10 0.0304
5 100911 国债 0911 15 0.0372
6 100912 国债 0912 10 0.0311
7 100916 国债 0916 10 0.0351
8 100920 国债 0920 20 0.0404
9 100923 国债 0923 10 0.0347
10 100925 国债 0925 30 0.0422
11 100927 国债 0927 10 0.0371
12 100930 国债 0930 50 0.0435
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13 101002 国债 1002 10 0.0346
14 101003 国债 1003 30 0.0412
15 101007 国债 1007 10 0.0339
16 101009 国债 1009 20 0.0400
17 101012 国债 1012 10 0.0328
18 101014 国债 1014 50 0.0407
19 101018 国债 1018 30 0.0407
20 101019 国债 1019 10 0.0344
21 101023 国债 1023 30 0.0400
22 101024 国债 1024 10 0.0331
23 101026 国债 1026 30 0.0400
24 101029 国债 1029 20 0.0386
25 101031 国债 1031 10 0.0332
26 101034 国债 1034 10 0.0370
27 101037 国债 1037 50 0.0445
28 101040 国债 1040 30 0.0427
29 101041 国债 1041 10 0.0381
30 101102 国债 1102 10 0.0398
31 101105 国债 1105 30 0.0436
32 101108 国债 1108 10 0.0387
33 101110 国债 1110 20 0.0419
34 101112 国债 1112 50 0.0453
35 101115 国债 1115 10 0.0403
36 101116 国债 1116 30 0.0455
37 101119 国债 1119 10 0.0397
38 101123 国债 1123 50 0.0438
39 101124 国债 1124 10 0.0360
40 101204 国债 1204 10 0.0354
41 101206 国债 1206 20 0.0407
42 101208 国债 1208 50 0.0430
43 101209 国债 1209 10 0.0339
44 101212 国债 1212 30 0.0411
45 101213 国债 1213 30 0.0416
46 101215 国债 1215 10 0.0342
47 101218 国债 1218 20 0.0414
48 101220 国债 1220 50 0.0440
49 101221 国债 1221 10 0.0358
50 101305 国债 1305 10 0.0355
51 101309 国债 1309 20 0.0403
52 101310 国债 1310 50 0.0428
53 101311 国债 1311 10 0.0341
54 101316 国债 1316 20 0.0437
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55 101318 国债 1318 10 0.0412
56 101319 国债 1319 30 0.0482
57 101324 国债 1324 50 0.0538
58 101325 国债 1325 30 0.0511
平均 0.0394
2、市场预期报酬率 Rm，一般认为，股票指数的波动能够反映市场
整体的波动情况，指数的长期平均收益率可以反映市场期望的平均报酬
率。通过对上证综合指数自 1992 年 5 月 21 日全面放开股价、实行自由
竞价交易后至 2014 年 12 月 31 日期间的指数平均收益率进行测算，得
出市场期望报酬率的近似，即：Rm=10.19%。
3、βe值
取沪深同类可比上市公司股票，以2010年1月1日至2014年12月31
日的250周的市场价格测算估计，得到可比公司股票的历史市场平均风
险系数βx= 0.8533 ，按式（10）得到可比公司股票的预期市场平均
风险系数的估计值βt = 0.9032 ，按式（9）得到评估对象可比公司的
无杠杆市场风险系数βu = 0.8237 。按式（8）得到评估对象权益资本
的预期市场风险系数βe =0.8237 。
4．权益资本成本re
本次评估考虑到评估对象在公司的融资条件、资本流动性以及公司
的治理结构等方面与可比上市公司的差异性所可能产生的特性个体风
险，设公司特性风险调整系数ε=4.0%,最终由式（7）得到评估对象的权
益资本成re=0.1309
5．计算Wd和We
由公司的资本结构可得到We=1.00 、Wd=0.00 。其中资本结构以
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股东全部权益价值评估值和有息负债价值确定。
6．折现率WACC
由资本资产加权平均成本模型得到WACC=rd×Wd+re×We=0.1309
（二）经营性资产价值预测
将得到的预期净现金流量代入式（3），即可得到评估对象的经营性
资产价值为-2,531.35 万元。
（三）溢余性或非经营性资产价值预测
经核实，在评估基准日2014年12月31日，经会计师审计的资产负债
表披露，有如下一些资产的价值在本次预测的经营性资产中未予考虑，
应属本次评估所预测的经营性资产价值之外的溢余性资产非经营性资
产。
1、基准日流动类溢余或非经营性资产的价值C1
在本次评估中，有如下一些流动类资产（负债）的价值在现金流预
测中未予考虑：
（1）经测算，基准日被评估单位的最低现金保有量为 27.32 万元，
则被评估单位的溢于货币资金为38.71 万元。
（3）经审计的资产负债表披露，评估对象基准日账面其他应收款
为31.00 万元，为与关联单位的非经营性往来款和未考虑的资本性支出；
故基准日的上述资产作为溢余处理，经评估师核实无误，确认该款项存
在。
（3）经审计的资产负债表披露，评估对象基准日账面其他应付款
为165.81 万元，为与关联单位的非经营性往来款和未考虑的资本性支出
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负债，故基准日的该部分作为溢余处理，经评估师核实无误，确认该款
项存在。
即基准日流动性溢余或非经营性资产（负债）的价值为：
C1=-96.10 （万元）
2、经审计的资产负债表披露，评估对象基准日递延所得税资产账
面值0.21 万元为非流动类溢余或非经营性资产，则C2=0.21 万元。
将上述各项代入式（4）得到评估对象基准日溢余或非经营性资产
（负债）的价值为:
C=C1+C2=-95.89 （万元）
（四）权益资本价值的确定
将所得到的经营性资产价值 P=-2,531.35 万元，基准日存在的其它
溢余性或非经营性资产的价值∑C=-95.89 万元，代入式（2），得到评估
对象的企业价值 B=-2,627.24 万元。
企业在基准日付息债务 D=0 元，得到评估对象的价值为-2,627.24
万元。则被评估单位股东全部权益价值为 0。
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第六部分评估结论及其分析
一、评估结论
我们根据国家有关资产评估的法律、法规、规章和评估准则，本着
独立、公正、科学、客观的原则，履行了资产评估法定的和必要的程序，
采用公认的评估方法，对怡年药房纳入评估范围的全部资产及相关负债
进行了评估，得出其在评估基准日 2014 年 12 月 31 日的如下结论：
（一）资产基础法评估结论
资产账面价值 1,147.00 万元，评估值 1,180.01 万元，评估值较账
面值增值 33.01 万元，增值率 2.88 %。
负债账面价值 935.40 万元，评估值 935.40 万元，无增减值变化。
所有者权益账面价值 211.60 万元，评估值 244.61 万元，评估值
较账面值增值 33.01 万元，增值率 15.60 %。详见下表。
表6-1 资产评估结果汇总表
被评估企业：浙江英特怡年药房连锁有限公司 评估基准日:2014 年 12 月 31 日 金额单位：人民币万元
项 目 账面价值 评估价值 增减值 增值率％
流动资产 1,017.63 1,041.92 24.29 2.39
非流动资产 129.37 138.09 8.72 6.74
其中：长期股权投资 - - -
投资性房地产 - - -
固定资产 86.69 94.36 7.67 8.85
在建工程 - - -
无形资产 5.26 6.32 1.06 20.15
其中：土地使用权 - - -
长期待摊费用 37.20 37.20 - -
递延所得税资产 0.21 0.21 - -
资产总计 1,147.00 1,180.01 33.01 2.88
流动负债 935.40 935.40 - -
非流动负债 - - -
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负债总计 935.40 935.40 - -
所有者权益 211.60 244.61 33.01 15.60
（二）收益法评估结论
经实施清查核实、实地查勘、市场调查和询证、评定估算等评估程
序，采用收益法对企业股东全部权益价值进行评估。怡年药房在评估基
准日 2014 年 12 月 31 日的所有者权益账面值为 211.60 万元，评估后的
股东全部权益资本价值（所有者权益价值）为 0 万元，较其所有者权益
账面值减值 211.60 万元，减值率 100%。
（三）评估结果的选取
本次评估采用收益法得出的被评估单位股东全部权益价值 0，比资
产基础法测算得出的股东全部权益价值 244.61 万元，少 244.61 万元。
两种评估方法差异的原因主要是：
1、资产基础法评估是以资产的成本重置为价值标准，反映的是资
产投入（购建成本）所耗费的社会必要劳动，这种购建成本通常将随着
国民经济的变化而变化；
2、收益法评估是以资产的预期收益为价值标准，反映的是资产的
经营能力（获利能力）的大小，这种获利能力通常将受到宏观经济、行
业政策以及资产的有效使用、被评估单位市场占有率、经营能力、经营
风险等多种条件的影响；
综上所述，从而造成两种评估方法产生差异。
考虑本次评估目的系为母公司购买股权提供价值参考，通过分析两
种方法评估结果的合理性和价值内涵，我们认为被评估单位此类企业的
中联资产评估集团有限公司 第 75 页
浙江英特集团股份有限公司拟浙江英特药业有限责任公司股权项目
长期投资-浙江英特怡年药房连锁有限公司资产评估说明
市场价值通常不是基于重新购建该等资产所花费的成本而是基于市场
参与者对未来收益的预期，企业在管理上、市场情况、经营能力等软实
力无法在成本法得到很好的体现，而收益法的评估结果更能准确揭示被
评估企业未来的盈利能力、经营风险。因此本次选取收益法的评估结果
作为被评估单位股东全部权益价值的评估结论。
即，被评估单位股东全部权益价值评估值为 0 万元。
二、评估结论与账面价值比较变动情况及原因
被评估单位所有者权益评估值 211.60 万元，评估后的股东全部权
益资本价值（所有者权益价值）为 0 万元，较其所有者权益账面值减值
211.60 万元，减值率 100%。主要原因是企业通过经营收益能力较差，
故导致评估减值。
中联资产评估集团有限公司 第 76 页
企业关于进行资产评估有关事项的说明
一、委托方及被评估单位概况
本次资产评估的委托方为浙江英特集团股份有限公司、浙江华资实
业发展有限公司和浙江华辰投资发展有限公司。被评估单位为浙江英特
怡年药房连锁有限公司。
（一）委托方概况
1、浙江英特集团股份有限公司
名 称：浙江英特集团股份有限公司
类 型：股份有限公司（上市）
住 所：杭州市滨江区西兴街道江南大道 96 号 8 楼
法定代表人： 冯志斌
注册 资本：贰亿零柒佰肆拾肆万玖仟玖佰肆拾陆元
成 立 日 期：1995 年 12 月 14 日
办 公 地 址： 浙江省杭州市滨江区江南大道 96 号中化大厦。
经 营 范 围：实业投资，投资管理，市场营销策划，医药信息咨
询，医疗器械信息咨询，企业管理咨询，商务信息咨询，计算机软硬件
开发及信息技术服务，会展服务，医药研发，经营进出口业务。（依法
须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）。
浙江英特集团股份有限公司是由中国中化集团和浙江省国有资产
管理委员会合资的中化蓝天集团控股的上市公司，股票代码为
1
SZ.000411。
浙江英特集团股份有限公司原名杭州凯地丝绸股份有限公司，系经
浙江省股份制试点工作协调小组浙股[1992]17 号文批准设立的股份制
试点企业，于 1993 年 4 月 7 日在杭州市工商行政管理局登记注册，取
得注册号为工商企股浙杭字第 14308466-2 号的《企业法人营业执照》。
2001 年 12 月 30 日经资产重组后，于 2002 年 7 月经浙江省工商行政管
理局核准，更名为浙江英特集团股份有限公司。现有注册资本
207,449,946.00 元，股份总数 207,449,946 股（每股面值 1 元）。现取得
注册号为 330000000032529 的《企业法人营业执照》。公司股票已于 1996
年 7 月 16 日在深圳证券交易所挂牌交易。浙江英特集团股份有限公司
属医药物流行业。主要产品或提供的劳务为药品销售业务。
2、浙江华资实业发展有限公司
名 称：浙江华资实业发展有限公司
类 型：有限责任公司
住 所：杭州市滨江区西兴街道江南大道 88-96 号（双号）1-A
楼 1901 室
法定代表人：钱永林
注册 资本：5,000 万元
成 立 日 期：1992 年 9 月 23 日
经 营 范 围：一般经营项目：组织高新技术产品的开发、经营，
技术培训，科技、经济信息咨询，五金交电、化工产品（不含危险品）、
办公自动化设备、建筑材料、金属材料、机电产品、针纺织品、服装、
灯具、照相器材、工艺礼品的销售，室内外装饰。
2
浙江华龙实业发展公司前身为浙江华龙实业发展公司，是经浙江省
计划经济委员会于 1992 年 9 月 12 日批准建立的独立核算、自主经营、
自负盈亏、具有法人资格的全民所有制企业。注册资金 3,000 万元。2007
年 10 月 17 日，浙江华龙实业发展公司修改公司章程，将公司名称修改
为“浙江华资实业发展有限公司”，
浙江华资实业发展有限公司现股东为浙江省华龙实业集团有限公
司，出资额为 4,500.00 万元，持有 90.00%股权；浙江东普实业有限公
司出资 500.00 万元，持有 10.00%股权。
3、浙江华辰投资发展有限公司
名 称：浙江华辰投资发展有限公司
类 型：其他有限责任公司
住 所：杭州市体育场路桃花弄 2 号 2 幢 4 楼
法定代表人：徐德良
注册 资本：2,500 万元
成 立 日期：2003 年 8 月 28 日
经 营 范 围：许可经营项目：无 。一般经营项目：实业投资，高
新技术转让与服务，信息技术产品的开发和应用。
浙江华辰投资发展有限公司是由由浙江础润投资有限公司、杭州础
润汽车出租有限公司共同投资组建，注册资本为 2,500 万元，其中：浙
江础润投资有限公司以货币出资 250 万元，杭州础润汽车出租有限公司
以货币出资 2,250 万元。该公司成立后，股权几经变革，现股东为浙江
省国际贸易集团有限公司，出资 975.00 万元，持有 39.00%股权；浙江
致恒贸易有限公司，出资 575.00 万元，持有 23.00%股权；杭州余杭国
3
叶投资有限公司，出资 950.00 万元，持有 38.00%股权。
（二）被评估单位概况
1．被评估单位简介
公司名称：浙江英特怡年药房连锁有限公司（以下简称“怡年药房”）
公司名称：浙江英特怡年药房连锁有限公司
公司注册地：杭州市滨江区西兴街道江南大道 96 号中化大厦 3 层南
侧
公司办公地址：杭州市滨江区西兴街道江南大道 96 号中化大厦 3 层
南侧
法定代表人：吕宁
营业执照注册号：330000000031139
注册资本：壹仟万元整
经营范围：药品经营业务范围（详见《药品经营许可证》，有效期
至 2017 年 04 月 22 日）的零售；批发兼零售：预包装食品兼散装食品，
乳制品（含婴幼儿配方乳粉）（详见《食品流通许可证》，有效期至 2015
年 4 月 19 日），卷烟、雪茄烟的零售（凭《烟草专卖零售许可证》，有
效期至 2015 年 1 月 31 日），第二类医疗器械经营（范围详见《医疗器
械经营许可证》，有效期至 2018 年 7 月 16 日）。 化妆品、日用品、文
化用品、医疗器械（限国产一类及第二类中不须凭《医疗器械经营业许
4
可证》经营的产品）的销售，企业管理咨询。（依法须经批准的项目，
经相关部门批准后方可开展经营活动）。
2．组织结构
英特怡年设置有办公室、人力资源部、财务部、经营开发中心等部
门，截至基准日拥有保俶店、古荡店、 中山中路店等 20 家连锁店。
3．历史沿革
英特怡年创立于 2008 年 9 月，是由浙江英特药业有限责任公司的全
资子公司。英特怡年原注册资本为伍拾万元，实收资本伍拾万元，根据
公司股东决议，2011 年 11 月增加注册资本人民币玖佰伍拾万元，由浙
江英特药业有限责任公司缴纳。截至 2014 年 12 月 31，英特怡年注册资
本为：壹仟万元，实收资本壹仟万元，全部由浙江英特药业有限责任公
司出资。
2012 年 4 月取得连锁经营资质，目前拥有 20 家连锁店。2012 年 10
月成功通过 GSP 体系认证，标志着英特药房走上了快速发展道路。
4．资产、财务及经营状况
截至 2014 年 12 月 31 日，英特怡年资产总额 1,147.00 万元、负债
935.40 万元、所有者权益 211.60 万元。具体包括流动资产 1,017.63 万
元；非流动资产 129.37 万元；流动负债 935.40 万元；公司实现主营收
入 5,581.67 万元，净利润-395.52 万元。公司 2012 年——2014 年度会计
报表均经过各会计师事务所审计，并出具了无保留意见的审计报告。
5
表1 近 3 年及基准日资产、负债及财务状况
单位：人民币万元
项目 2011 年 12 月 31 日 2011 年 12 月 31 日 2011 年 12 月 31 日 2011 年 12 月 31 日
资产总计 1,218.49 1,193.01 1,190.81 1,147.00
负债总计 160.76 131.58 583.69 935.40
股东权益总计 1,057.73 1,061.43 607.12 211.60
项目名称 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年
一、营业收入 1,632.49 2,023.63 3,546.07 5,581.67
二、营业利润 10.45 8.70 -395.43 -390.48
三、利润总额 9.54 7.65 -399.06 -395.67
四、净利润 6.47 3.71 -399.01 -395.52
审计结果 天健会计师事务所 天健会计师事务所 天职国际会计师事务所 天职国际会计师事务所
5．公司执行的主要会计政策
（1）公司执行的会计制度
本公司执行《企业会计准则》和《企业会计制度》及其补充规定。
纳入合并范围内的子公司均执行《企业会计准则》和《企业会计制度》
及其补充规定。
（2）会计期间
本公司的会计年度从公历 1 月 1 日至 12 月 31 日止。
（3）记账本位币
本公司采用人民币作为记账本位币。
（4）记账基础和计价原则
本公司会计核算以权责发生制为记账基础。
本公司在对会计要素进行计量时，一般采用历史成本，如所确定的
会计要素金额能够取得并可靠计量则对个别会计要素采用重置成本、可
变现净值、现值、公允价值计量。
1）本报告期采用的计量属性
在历史成本计量下，资产按照购置时支付的现金或者现金等价物的
6
金额，或者按照购置资产时所付出的对价的公允价值计量。负债按照因
承担现时义务而实际收到的款项或者资产的金额，或者承担现时义务的
合同金额，或者按照日常活动中为偿还负债预期需要支付的现金或者现
金等价物的金额计量。
本年度公司报表项目中除交易性金融资产和可供出售金融资产采
用公允价值计量；除弃置费、职工辞退补偿费采用现值计量外，均采用
历史成本计量。
2）计量属性在报告期发生变化的报表项目
报告期内计量属性未发生变化。
（5）现金流量表之现金及现金等价物的确定标准
现金流量表的现金指企业库存现金及可以随时用于支付的存款。现
金等价物指持有的期限短（一般是指从购买日起三个月内到期）、流动
性强、易于转换为已知金额现金、价值变动风险很小的投资。
（6）应收款项
应收款项坏账准备的核算
1）单项金额重大并单项计提坏账准备的应收款项
单项金额重大的判断依据或金额标准金额占应收款项账面余额 10%
以上的款项
单项金额重大并单项计提坏账准备的计提方法单独进行减值测试，
根据其未来现金流量现值低于其账面价值的差额计提坏账准备。
2）按组合计提坏账准备的应收款项
①确定组合的依据及坏账准备的计提方法
确定组合的依据
7
账龄分析法组合 相同账龄的应收款项具有类似信用风险特征
按组合计提坏账准备的计提方法
账龄分析法组合 账龄分析法
②账龄分析法
账 龄 应收账款计提比例(%) 其他应收款计提比例(%)
1 年以内（含 1 年，以下同） 0.5 0.5
1-2 年 10 10
2-3 年 20 20
3-4 年 50 50
4-5 年 70 70
5 年以上 100 100
③坏账确认标准
在发生下列情况之一时，按规定程序批准后确认为坏账，冲销坏账
准备。
Ⅰ债务人被依法宣告破产、撤销的，取得破产宣告、注销工商登记
或吊销执照的证明或者政府部门责令关闭的文件等有关资料，在扣除以
债务人清算财产清偿的部分后，对仍不能收回的应收款项，作为坏账损
失；
Ⅱ债务人死亡或者依法被宣告失踪、死亡，其财产或者遗产不足清
偿且没有继承人的应收款项，在取得相关法律文件后，作为坏账损失；
Ⅲ涉诉的应收款项，已生效的人民法院判决书、裁定书判定、裁定
败诉的，或者虽然胜诉但因无法执行被裁定终止执行的，作为坏账损失；
Ⅳ逾期 3 年的应收款项，具有企业依法催收磋商记录，并且能够确
8
认 3 年内没有任何业务往来的，在扣除应付该债务人的各种款项和有关
责任人员的赔偿后的余额，作为坏账损失；
Ⅴ逾期 3 年的应收款项，债务人在境外及我国香港、澳门、台湾地
区的，经依法催收仍未收回，且在 3 年内没有任何业务往来的，在取得
境外中介机构出具的终止收款意见书，或者取得我国驻外使（领）馆商
务机构出具的债务人逃亡、破产证明后，作为坏账损失。
3）单项金额虽不重大但单项计提坏账准备的应收款项
单项计提坏账准备的理由单项金额不重大但风险较大的应收款项。
坏账准备的计提方法 单独进行减值测试，根据其未来现金流量现
值低于其账面价值的差额计提坏账准备；经单独测试未发生减值的，以
账龄为信用风险特征根据账龄分析法计提坏账准备。
对应收票据、预付款项、应收利息、长期应收款等其他应收款项，
根据其未来现金流量现值低于其账面价值的差额计提坏账准备。
（7）存货核算方法
1）存货的分类
存货包括在日常活动中持有以备出售的产成品或商品、处在生产过
程中的在产品、在生产过程或提供劳务过程中耗用的材料和物料等。
2）发出存货的计价方法
发出存货采用加权平均法。
3）存货可变现净值的确定依据及存货跌价准备的计提方法
资产负债表日，存货采用成本与可变现净值孰低计量，按照单个存
货成本高于可变现净值的差额计提存货跌价准备。直接用于出售的存货，
在正常生产经营过程中以该存货的估计售价减去估计的销售费用和相
9
关税费后的金额确定其可变现净值；需要经过加工的存货，在正常生产
经营过程中以所生产的产成品的估计售价减去至完工时估计将要发生
的成本、估计的销售费用和相关税费后的金额确定其可变现净值；资产
负债表日，同一项存货中一部分有合同价格约定、其他部分不存在合同
价格的，分别确定其可变现净值，并与其对应的成本进行比较，分别确
定存货跌价准备的计提或转回的金额。
4）存货的盘存制度
存货的盘存制度为永续盘存制。
5）低值易耗品和包装物的摊销方法
①低值易耗品
按照一次转销法进行摊销。
②包装物
按照一次转销法进行摊销
（8）固定资产计价及折旧核算方法
1）固定资产确认条件、计价和折旧方法
固定资产是指为生产商品、提供劳务、出租或经营管理而持有的，
使用年限超过一个会计年度的有形资产。
固定资产以取得时的实际成本入账，并从其达到预定可使用状态的
次月起采用年限平均法计提折旧。
2）各类固定资产的折旧方法：
表2 固定资产折旧年限及折旧率表
项 目 折旧年限(年) 残值率(%) 年折旧率(%)
房屋及建筑物 10-30 3-5 9.70-3.17
10
通用设备 5-20 3-5 19.40-4.75
专用设备 10-15 3-5 9.70-6.33
运输工具 8 3-5 12.125-11.875
3）固定资产的减值测试方法、减值准备计提方法
（9）借款费用的核算
1）借款费用资本化的确认原则
公司发生的借款费用，可直接归属于符合资本化条件的资产的购建
或者生产的，予以资本化，计入相关资产成本；其他借款费用，在发生
时确认为费用，计入当期损益。
2）借款费用资本化期间
①当借款费用同时满足下列条件时，开始资本化：Ⅰ 资产支出已
经发生；Ⅱ借款费用已经发生；Ⅲ为使资产达到预定可使用或可销售状
态所必要的购建或者生产活动已经开始。
②若符合资本化条件的资产在购建或者生产过程中发生非正常中
断，并且中断时间连续超过 3 个月，暂停借款费用的资本化；中断期间
发生的借款费用确认为当期费用，直至资产的购建或者生产活动重新开
始。
③当所购建或者生产符合资本化条件的资产达到预定可使用或可
销售状态时，借款费用停止资本化。
3）借款费用资本化金额
为购建或者生产符合资本化条件的资产而借入专门借款的，以专门
借款当期实际发生的利息费用（包括按照实际利率法确定的折价或溢价
的摊销），减去将尚未动用的借款资金存入银行取得的利息收入或进行
11
暂时性投资取得的投资收益后的金额，确定应予资本化的利息金额；为
购建或者生产符合资本化条件的资产占用了一般借款的，根据累计资产
支出超过专门借款的资产支出加权平均数乘以占用一般借款的资本化
率，计算确定一般借款应予资本化的利息金额。
（10）1）销售商品
销售商品收入在同时满足下列条件时予以确认：① 将商品所有权
上的主要风险和报酬转移给购货方；②公司不再保留通常与所有权相联
系的继续管理权，也不再对已售出的商品实施有效控制；③收入的金额
能够可靠地计量；④相关的经济利益很可能流入；⑤相关的已发生或将
发生的成本能够可靠地计量。
公司确认收入的具体方法及时点：公司产品主要为各类医药药品、
医疗器械的销售，均为国内销售。公司根据客户签定的销售合同或订单
约定的交货方式，将产品移交给客户，客户收到货物并验收合格后付款，
公司在客户验收合格时确认收入。
2）提供劳务
提供劳务交易的结果在资产负债表日能够可靠估计的（同时满足收
入的金额能够可靠计量、相关经济利益很可能流入、交易的完工进度能
够可靠地确定、交易中已发生和将发生的成本能够可靠地计量），采用
完工百分比法确认提供劳务的收入，并按已经提供劳务占应提供劳务总
量的比例确定提供劳务交易的完工进度。提供劳务交易的结果在资产负
债表日不能够可靠估计的，若已经发生的劳务成本预计能够得到补偿，
按已经发生的劳务成本金额确认提供劳务收入，并按相同金额结转劳务
成本；若已经发生的劳务成本预计不能够得到补偿，将已经发生的劳务
12
成本计入当期损益，不确认劳务收入。
3）让渡资产使用权
让渡资产使用权在同时满足相关的经济利益很可能流入、收入金额
能够可靠计量时，确认让渡资产使用权的收入。利息收入按照他人使用
本公司货币资金的时间和实际利率计算确定；使用费收入按有关合同或
协议约定的收费时间和方法计算确定。
（11）主要税费：
表3 税种与税率
税种 计税依据 税率
增值税 销售货物或提供应税劳务 17%、13%、3%
营业税 应纳税营业额 5%
城市维护建设税 应缴流转税税额 7%
企业所得税 应纳税所得额 25%
教育费附加 应缴流转税税额 3%
地方教育附加 应缴流转税税额 2%
二、关于经济行为的说明
浙江英特集团股份有限公司拟向浙江华资实业发展有限公司、浙江
华辰投资发展有限公司定向发行股份，浙江华资实业发展有限公司、浙
江华辰投资发展有限公司以其持有的合计 50%的浙江英特药业有限责任
公司股权作为对价购买拟发行的浙江英特集团股份有限公司股份。
本次评估目的在于确定浙江怡年药房药业有限公司的股东全部权
益在评估基准日 2014 年 12 月 31 日的市场价值，为前述经济行为提供
价值参考意见。
三、关于评估对象与评估范围的说明
评估对象是怡年药房股东全部权益。评估范围为怡年药房在基准日
的全部资产及相关负债，账面资产总额 1,147.00 万元、负债 935.40 万
13
元、所有者权益 211.60 万元。具体包括流动资产 1,017.63 万元；非流
动资产 129.37 万元；流动负债 935.40 万元。
上述资产与负债数据系怡年药房提供的 2014 年 12 月 31 日的资产负
债表，该会计报表经天职国际会计师事务所（特殊普通合伙）审计。
委托评估对象和评估范围与经济行为涉及的评估对象和评估范围
一致。
四、关于评估基准日的说明
本项目资产评估基准日是 2014 年 12 月 31 日。
英特集团为此次并购重组工作拟订了时间表，为了加快整体工作的
进程，同时考虑到评估基准日尽可能与本次评估目的的实现日接近的需
要和完成评估工作的实际可能，经与各方协商，确定评估基准日为 2014
年 12 月 31 日。
五、可能影响评估工作的重大事项的说明
（一）提供担保形成的或有事项
无。
（二）未决诉讼、仲裁形成的或有事项
无。
六、资产负债清查情况说明
（一）资产及负债的清查内容
列入本次清查范围的资产及负债，是怡年药房截至 2014 年 12 月 31
日全部资产及相关负债。其中：账面资产总额 1,147.00 万元、负债
14
935.40 万元、所有者权益 211.60 万元。具体包括流动资产 1,017.63 万
元；非流动资产 129.37 万元；流动负债 935.40 万元。
（二）资产及负债的清查方法
对实物性资产和非实物性资产分别采用不同的清查方法。
1．对照账、表、卡，采用全面清查与抽样清查相结合，实施实物
资产的清查，对账实不符的情况查明原因作好记录。
对存货内控制度执行情况进行了核查，检查存货购入、领用和保管
核算制度的执行情况，核对财务记录、统计报表和实地盘查，抽查存货
的收发、结转和保管的单据、账簿记录等，并查阅相关账簿记录和原始
凭单，以确认该存货的真实存在及所有权归属。
在固定资产清查中，对固定资产进行清查核实，包括品种、规格型
号、数量等，以物对账，以账查物；以验证申报数量的准确性和存在的
状况。对待处理、待报废固定资产进行勘察并说明情况。
2．对内外部往来款项进行清查核对查实，并对外部的往来账进行
函证，发现有不符的情况查清问题所在，做好记录；对呆、坏账情况及
原因进行分析并做出记录。
（三）资产及负债的清查过程
怡年药房于 2015 年 1 月初开始对各类资产、负债进行全面清查，
清查工作于 2015 年 1 月中旬陆续完成，在清查的基础上填报资产清查
评估明细表。资产及负债的清查过程大体分为以下几个阶段：
1．制定计划
根据清查内容和要求，制定资产清查工作具体计划，列出时间表，
落实责任人并提出验收标准。
15
2．单位自查
各独立核算单位根据本次资产清查的统一部署，成立由公司领导、
公司财务、业务、办公室等相关部门组成的清查小组，全面实施资产清
查核实工作。各单位根据全面自查的结果填报清查评估明细表。
3．清查时间
于 2015 年 1 月 6 日开始，2015 年 1 月 24 日完成资产的清查和填表
工作。
（四）清查结论
通过以上资产清查核实程序，本公司各项资产账实相符，账账相符、
账表相符。
七、未来经营和收益状况预测说明
1、经营情况
怡年药房是浙江英特怡年药房连锁有限公司创立于 2008 年 9 月，是
浙江英特药业有限责任公司的全资子公司，第一家店位于莫干山路 110
号，2011 年莫干山店被评为杭州市首批“诚信示范药店”。 2012 年 4 月
英特怡年取得连锁经营资质，是浙江省唯一委托第三方医药物流-英特物
流进行配送的医药零售连锁企业，并成功通过 gsp 质量体系认证。现有
连锁药店 20 家。2011 年被评为杭州市首批“诚信示范药店”。 怡年连锁
增值服务： 高端、特色、新品种药品外卖服务，门对门送货；特殊急送
服务；与厂家合作，建立客户档案，反馈用药信息，组织病友会等交流
活动。
2、资产、收益情况
16
近四年来公司资产负债经营成果如下：
资产负债表
单位：万元
项目名称 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年
流动资产：
货币资金 948.49 575.94 393.87 66.03
交易性金融资产
应收票据
应收账款 10.17 3.55 47.44 169.98
预付款项 58.43 21.85 28.70 22.59
应收利息
应收股利
其他应收款 7.86 13.74 49.83 47.26
存货 166.70 460.00 526.89 711.78
一年内到期的非流动资产
其他非流动资产 9.61
流动资产合计 1,191.65 1,084.69 1,046.73 1,017.64
非流动资产：
可供出售的金融资产
持有至到期投资
长期应收款
长期股权投资
投资性房地产
固定资产原值
减：累计折旧
固定资产净值 22.68 65.30 78.93 86.69
减：固定资产减值准备
固定资产净额 22.68 65.30 78.93 86.69
在建工程
工程物资
固定资产清理
生产性生物资产
油气资产
无形资产 4.15 2.73 1.31 5.26
开发支出
商誉
长期待摊费用 40.29 63.78 37.20
递延所得税资产 0.01 - 0.06 0.21
其他非流动资产
非流动资产合计 26.84 108.32 144.08 129.36
资产总计 1,218.49 1,193.01 1,190.81 1,147.00
17
流动负债：
短期借款
交易性金融负债
应付票据
应付账款 127.23 77.77 240.04 498.43
预收款项 24.95 37.73 106.94 152.16
应付职工薪酬 12.73 1.91 148.61 -
应交税费 -6.84 5.00 34.23 30.75
应付利息
应付股利
其他应付款 2.69 9.17 53.87 254.06
一年内到期的非流动负债
其他流动负债
流动负债合计 160.76 131.58 583.69 935.40
非流动负债：
长期借款
应付债券
长期应付款
专项应付款
预计负债
递延所得税负债
其他非流动负债
非流动负债合计
负债合计 160.76 131.58 583.69 935.40
股东权益：
股本 1,000.00 1,000.00 1,000.00 1,000.00
资本公积
减：库存股
盈余公积 5.77 6.14 6.14 6.14
未分配利润 51.96 55.29 -399.02 -794.54
股东权益合计 1,057.73 1,061.43 607.12 211.60
负债和股东权益合计 1,218.49 1,193.01 1,190.81 1,147.00
利润表
单位：万元
项目名称 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年
一、营业收入 1,632.49 2,023.63 3,546.07 5,581.67
其中：主营业务收入 1,631.06 1,994.15 3,392.31 5,544.92
其他业务收入 1.43 29.48 153.76 36.75
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减：营业成本 1,477.15 1,621.48 2,887.33 4,974.44
其中：主营业务成本 1,477.15 1,621.48 2,887.33 4,974.44
其他业务成本 0.00 0.00 0.00 0.00
营业税金及附加 1.89 5.81 17.22 14.71
营业费用 125.53 233.50 646.58 572.06
管理费用 18.09 189.63 388.93 398.25
财务费用 -0.72 -35.76 -0.21 7.26
资产减值损失 0.10 0.27 1.65 5.43
加：公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00
投资收益 0.00 0.00 0.00 0.00
二、营业利润 10.45 8.70 -395.43 -390.48
加：营业外收入 0.74 1.03 0.16 0.65
减：营业外支出 1.65 2.08 3.79 5.84
三、利润总额 9.54 7.65 -399.06 -395.67
减：所得税 3.07 3.94 -0.05 -0.15
四、净利润 6.47 3.71 -399.01 -395.52
3、收益预测
根据本公司的特点，对于未来收入按业务种类进行预测进行估算。
对营业成本的预测，以营业收入的业务板块为基础，考虑企业历史
年度各业务毛利率水平，同时结合行业指标和规模效益，对营业成本进
行测算。
对于营业费用发生额估算，在分析历史年度营业费用发生情况的基
础上，考虑营业费用项目发生的原因，对预测期营业费用项目进行测算。
对于管理费用发生额估算，在分析历史年度管理费用发生情况的基
础上，考虑管理费用项目发生的原因，对预测期管理费用项目进行测算。
对于财务费用，在分析历史年度财务费用发生情况的基础上，对预
测期财务费用进行测算。
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八、资料清单
怡年药房已向评估机构提供了以下资料：
1、怡年药房企业法人营业执照复印件；
2．怡年药房 2012 年、2013 年和评估基准日审计后的会计报表；
3．资产权属证明文件（中华人民共和国机动车行驶证等复印件）；
4．重要资产购置合同或发票复印件；
5．其他权属资料
6．资产清查评估明细表；
7．其他相关资料。
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