中国一重：主体与相关债项2015年度跟踪评级报告_股票频道

跟踪评级报告

中国第一重型机械股份公司主体与

相关债项 2015 年度跟踪评级报告

大公报 SD【2015】143 号

主体信用跟踪评级观点

跟踪评级结果：AAA 评级展望：负面中国第一重型机械股份公司（以下简称“中国一

上次评级结果：AAA 评级展望：负面重”或“公司”）主要从事冶金设备、重型压力容器、

债项信用核能设备、大型铸锻件等重型机械制造及销售业务。

债券额度年限跟踪评上次评评级结果反映了我国出台相关政策给重型机械企业

简称（亿元）（年）级结果级结果

带来了新的发展机遇，公司仍居于我国重型机械行业

11 一重债 25 5 AAA AAA

12 一重 01 25 5 AAA AAA 龙头地位、核电产品制造优势明显等有利因素；同时

也反映了 2014 年以来重型机械行业仍面临产能双重

主要财务数据和指标 (人民币亿元)

项目 2015.3 2014 2013 2012 过剩局面，公司应收账款金额较大、2014 年公司营业

总资产 391.27 399.86 356.98 361.86 收入及毛利润持续下滑、2015 年 1～3 月公司净利润

所有者权益 166.72 169.66 169.24 169.33 出现亏损等不利因素。中国第一重型机械集团公司

营业收入 10.58 73.28 83.69 83.19 （以下简称“一重集团”）对“11 一重债”及“12 一

利润总额 -2.89 0.81 1.56 0.82 重 01”提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担

经营性净现金流 -3.03 -22.94 14.85 -18.74 保仍具有一定的增信作用。

资产负债率（%） 57.39 57.57 52.59 53.21 综合分析，大公对公司“11 一重债”、“12 一重

债务资本比率（%） 47.77 48.02 37.18 39.07 01”信用等级维持 AAA，主体信用等级维持 AAA，评

毛利率（%） 11.73 10.98 14.74 18.63 级展望维持负面。

总资产报酬率（%） -0.22 1.83 2.01 1.52 有利因素

净资产收益率（%） -1.77 0.11 0.08 0.16 2014 年以来，国家出台了一系列推进装备制造业发

经营性净现金流利

-1.50 -3.53 2.65 -3.99 展的政策措施，为重型机械行业发展提供了良好的

息保障倍数（倍）

经营性净现金流/ 政策环境；

-1.33 -10.98 7.81 -10.27

总负债（%）公司仍居于我国重型机械行业龙头地位，技术实力

注：2015 年 3 月财务数据未经审计。雄厚，冶金轧制设备、核电反应堆压力容器、重型

压力容器等产品国内市场占有率行业领先；

公司目前仍是国内唯一能够生产核电大型铸锻件和

提供全套核反应堆压力容器、稳压器及蒸发器的企

业之一，制造优势明显；

一重集团对“11 一重债”、“12 一重 01”提供的全

额无条件不可撤销的连带责任保证担保仍具有一

评级小组负责人：李剑

定的增信作用。

评级小组成员：高悦

联系电话：010-51087768 不利因素

客服电话：4008-84-4008

2014 年以来，重型机械行业增速放缓，受钢铁、冶

传真：010-84583355

Email ：rating@dagongcredit.com 金等行业产能过剩等因素影响，下游需求持续低

大公保留对企业及相关债项信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利

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迷，加之重型机械产能扩张加剧，

产品价格及利润大幅下滑，重型机

械行业仍面临自身及下游行业产能

双重过剩局面；

受国内经济下行影响，公司销售回

款不畅，应收账款金额较大，占流

动资产的比重较高，仍存在一定的

回收风险和流动性风险；

受下游行业低迷、市场竞争激烈、

产品订货价格下降影响，2014 年公

司收入及毛利润持续下滑，2015 年

1～3 月公司净利润出现亏损。

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大公信用评级报告声明

为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公”）出

具的本信用评级报告（以下简称“本报告”），兹声明如下：

一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关

系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。

二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循

了客观、真实、公正的原则。

三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意

见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。

四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、及

时性和完整性不作任何明示、暗示的陈述或担保。

五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资

建议。

六、本报告信用等级在本报告出具之日至存续债券到期兑付日有效，在有效期限内，大

公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。

七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发

布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。

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跟踪评级说明

根据大公承做的中国第一重型机械股份公司存续债券信用评级的

跟踪评级安排，大公对公司的经营和财务状况以及履行债务情况进行

了信息收集和分析，并结合公司外部经营环境变化等因素，得出跟踪

评级结论。

发债主体

中国一重是于 2008 年 12 月 25 日经国务院国有资产监督管理委员

会（以下简称“国务院国资委”）批准，由中国第一重型机械集团公司

联合中国华融资产管理公司、宝钢集团有限公司、中国长城资产管理

公司共同发起设立的股份公司。2010 年 2 月，公司在上海证券交易所

上市，证券简称“中国一重”，证券代码：601106。截至 2015 年 3 月

末，公司注册资本为 65.38 亿元，第一大股东一重集团持股 62.11%，

其它机构及社会公众持股 37.89%。由于国务院国资委持有一重集团

100%股权，因此公司实际控制人为国务院国资委。公司注册地址为黑

龙江省齐齐哈尔市富拉尔基区红宝石办事处厂前路 9 号，法定代表人

是吴生富。

公司主要产品包括以民用核电反应堆压力容器和核岛成套铸锻件

为主的核能设备；以大型热壁加氢反应器为主的石化、煤液化重型压

力容器；以轧制、冶炼设备为主的冶金成套设备；为大型水电、火电

机组配套的大型铸锻件；以各类液压机、热模锻压力机、机械压力机

为代表的锻压设备；以重型矿用挖掘机为代表的重型矿山设备等重型

机械装备；以各类冶金轧辊为主的工矿配件。公司具有一次性提供钢

水 700 吨以上、最大钢锭 600 吨、最大铸件 500 吨、最大锻件 400 吨

的生产能力，综合制造能力处于行业前列。

截至 2015 年 3 月末，公司合并范围内拥有全资子公司 8 家，控股

子公司 7 家。

大公承做的中国一重存续债券共计 2 期（详见表 1）。

表1 目前大公承做的中国一重存续期债券及募集资金概况

债券简称发行额度发行期限募集资金用途进展情况

补充流动资金、

11 一重债 25 亿元 2011.12.20～2016.12.20 已按募集资金要求使用

偿还银行贷款

补充流动资金、

12 一重 01 25 亿元 2012.09.03～2017.09.03 已按募集资金要求使用

偿还银行贷款

数据来源：根据公司提供资料整理

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宏观经济和政策环境

2014 年以来，我国经济运行总体平稳，主要指标处于合理区间，

结构调整呈现积极变化，但短期内经济仍面临一定下行压力；长期来

看，随着结构调整的稳步推进，我国经济将持续运行在合理区间

2014 年以来，我国经济运行总体平稳，但受传统行业产能过剩、

房地产行业景气度下降、实体经济增长乏力等因素影响，经济下行压

力仍较大，主要经济指标增速同比下滑。2014 年，我国 GDP 同比增速

为 7.4%，规模以上工业增加值同比增速为 8.3%，固定资产投资（不含

农户）同比增速为 15.7%，较上年分别下降 0.3、1.4 和 3.9 个百分点。

2015 年 1～3 月，我国 GDP、规模以上工业增加值、固定资产投资（不

含农户）同比增速分别为 7.0%、6.4%和 13.5%，增速进一步下降。整

体来看，虽然我国经济增速有所回落，但主要经济指标仍处于合理区

间。

在“稳增长、调结构、促改革”的经济发展思路下，国内产业结

构调整呈现积极变化。2014 年，国内先进制造、新材料、节能环保、

生物医药等战略性新兴产业享受政策红利，发展势头良好；传统产业

兼并重组、优胜劣汰加快，产业升级效果凸显。2015 年，国家推进“一

带一路”、京津冀协同发展和长江经济带发展三大战略构想，并推动自

贸区等领域的发展，在基础设施建设和房地产开发领域加大投资力度，

一方面通过创新城市建设融资模式等方式加速城镇化进程，加大棚户

区改造、交通建设等领域投资；另一方面通过调整房地产信贷政策消

化行业过剩产能，促进房地产及相关行业投资相应增长。

同时，为应对经济下行压力、适应“新常态”的发展需要，国家

也加大了货币政策领域的定向调整。在继续坚持积极的财政政策和稳

健的货币政策基础上，央行通过下调人民币存贷款基准利率和降低存

款准备金率、国务院通过出台文件扩大社保基金的投资范围等向市场

补充流动性，改善社会融资结构；此外，国务院先后颁布促进互联网

金融、电子商务、小微企业发展的优惠政策，不断改善企业经营所面

临的融资贵、融资难问题。

从全球经济环境来看，主要经济体经济走势进一步分化，美国经

济复苏积极迹象继续增多，欧元区仍面临通缩风险，部分新兴经济体

实体经济面临较多困难。国际大宗商品价格波动、地缘政治博弈等非

经济因素对全球经济和国际金融市场的影响加大，我国出口贸易受到

不利影响，国内经济增长受到一定波及。

总体来看，由于增速换挡的压力和结构调整的阵痛相互交织，我

国经济短期内仍面临一定下行压力。但从长期来看，随着结构调整稳

步推进，转型升级陆续完成，新生动力加快孕育，积极因素将不断累

积，我国经济将持续运行在合理区间。

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行业及区域经济环境

重型机械行业是装备制造业的重要组成部分，属于国家战略型行

业，在国民经济体系中具有重要地位；2014 年以来，国家出台了一系

列推进装备制造业发展的政策措施，为重型机械行业发展提供了良好

的政策环境

重型机械行业是为矿山、冶金、石油、化工、水利、电力、建材、

环保、国防等领域提供矿山开采、矿物加工、金属冶炼、金属轧制、

油气炼化深加工、压力加工、起重运输、固废处理等专用技术设备和

重大成套装备。

重型机械行业是装备制造业的重要组成部分，属于国家战略型行

业，其发展关系到国家经济安全和实力，在国民经济体系中具有重要

地位。重型机械行业发展得到国家的高度重视，先后出台各项政策文

件，积极扶持行业发展。2014 年国家提出并积极推进“一带一路”战

略，充分依靠中国与有关国家既有的双多边机制，借助既有的、行之

有效的区域合作平台，旨在借用古代“丝绸之路”的历史符号，高举

和平发展的旗帜，积极主动地发展与沿线国家的经济合作伙伴关系，

共同打造政治互信、经济融合、文化包容的利益共同体、命运共同体

和责任共同体。而此次会议表明，国家将在更高层面上，推动强强联

合和资源配置，解决企业发展中遇到的市场瓶颈和过度竞争。

2015 年以来，国务院刊发《中国制造 2025》规划，明确将通过政

府引导、整合资源，实施国家制造业创新中心建设、智能制造、工业

强基、绿色制造、高端装备创新等五项重大工程，实现长期制约制造

业发展的关键共性技术突破，提升我国制造业的整体竞争力；着重突

破十大重点高端制造板块，包括新一代信息技术产业、高档数控机床

和机器人、航空钢铁装备、海工装备、高铁、新能源汽车、农业机械、

电力装备、新材料、生物医药和医疗器械，实施工业强基战略，到 2020

年和 2025 年核心零部件国产化率分别达到 40%和 70%。

总体来看，我国装备制造业的发展将继续得到国家政策的大力支

持，重型机械行业的发展将面临良好的政策环境。

2014 年以来，重型机械行业增速仍放缓，受下游钢铁、冶金等行

业产能过剩等因素影响，下游需求持续低迷；此外，由于重型机械产

能扩张加剧，产品价格及利润大幅下滑，重型机械行业面临产能“双

过剩”局面

进入“十二五”以来，我国重型机械行业虽继续保持相对较快的

发展速度，但增速出现明显回落。据重型机械协会统计数据显示，2013

年，重型机械行业主营业务收入 1.12 万亿元，同比增长 10.80%，增速

同比下降 4.40 个百分点。受下游行业钢铁及冶金等行业低迷、下游行

业开工率不足影响，重型机械行业合同订单大幅下滑，冶金矿山机械

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行业、物料搬运设备行业、矿山机械行业信用风险增加。2014 年机械

工业增加值同比增长 10%，低于上年增速 0.9 个百分点，机械工业累计

实现主营业务收入 22.2 万亿元，比上年增长 9.4%，增速比上年回落

4.4 个百分点，全年累计实现利润总额 1.56 万亿元，比上年增长 10.6%，

增速比上年回落 5 个百分点。2014 年机械工业累计完成固定资产投资

4.5 万亿元，同比增长 12.7%，增速回落了 4.5 个百分点，已连续三年

回落。2014 年机械工业存货中的产成品增速持续处于较高水平，且总

体呈现出加快的态势。受下游行业钢铁及冶金等行业低迷、下游行业

开工率不足影响，重型机械行业合同订单大幅下滑，冶金矿山机械行

业、物料搬运设备行业、矿山机械行业信用风险增加。

与此同时，重型机械行业产能扩张加剧。根据 Wind 数据显示，2004

年，我国规模以上采矿、冶金、建筑专用设备制造企业数量仅为 1,456

家，2014 年末增长至 4,811 家，规模以上炼油、化工生产专用设备制

造企业由 2004 年末的 277 家增长至 2014 年末的 480 家。重型机械行

业产能扩张导致企业竞争激烈，订单价格下降，利润空间不断所辖。

总体来看，受国际经济环境变化影响，在固定资产投资增速下降

的影响下，重型机械行业在经历了高速发展之后增速明显回落，重型

机械行业面临下游行业及本行业产能“双过剩”的局面。

● 重型压力容器

2014 年以来，在经济增速趋缓的情况下，重型压力容器产能仍处

于过剩状态，行业竞争激烈，下游需求有所下降

中国是全球石化产业发展最快的国家之一。根据国家能源局公开

资料显示，2014年我国原油一次加工能力达7.6亿吨/年，居世界第二。

虽然我国原油加工能力持续增长，仍然不能满足国内需求，大量高质

量的成品油仍需进口，2014年我国累计进口成品油3,000万吨。

石化装备技术和装置持续向大型化方向发展，全球炼油工业发展

集约化经营以降低污染并取得规模效应的模式渐渐成为主流。《石化

和化学工业“十二五”发展规划》提出，到 2015 年，全国炼厂平均规

模超过 600 万吨/年，石油路线乙烯装置平均规模由 54 万吨/年提高至

70 万吨/年；长三角、珠三角、环渤海地区三大石化产业区集聚度进一

步提高，形成 3～4 个 2,000 万吨级炼油及 3 个 200 万吨级乙烯生产基

地。在石化企业生产规模向大型化发展的背景下，具备生产大型石化

装备的重型机械制造能力的企业将获得更多的订单，石化装备技术和

装置持续向大型化方向发展，为公司重型压力容器业务提供了良好的

发展空间。

在过去政策拉动下，石油和化工行业固定资产投资高速增长，但

在经济增速趋缓的情况下，产能过剩逐步显现，2014 年我国石油和化

工行业实际完成固定资产规模达到 23,291 亿元，同比增长 10.71%，增

速较上年下滑 8.79 个百分点。由于国家对环保重视程度提高，石化企

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业炼化项目逐渐减少，同时化工和煤化工市场需求也有所下降，均对

石化设备行业带来不利影响。2014 年压力容器行业工业主营业务收入

820.82 亿元，同比增长 1.81%，增速同比下降 13.80 个百分点。总体

来看，在经济增速趋缓的情况下，石化行业产能过剩逐步显现，重型

压力容器行业竞争激烈，下游需求也有所下降。

● 冶金成套设备

受全球经济不景气和钢铁行业总体产能过剩影响，2014 年以来冶

金成套设备行业企业总体盈利情况不断下滑；国家对钢铁行业的调控

及未来钢铁企业的转型升级将为公司冶金成套装备带来一定的市场空

间

冶金设备需求主要来自钢铁行业的固定投资和生产消耗，2009年

以来，我国粗钢产量增速有所放缓。根据中华人民共和国工业和信息

化部数据显示：2014年，我国粗钢产量为8.23亿吨，同比增长5.60%，

增速较2013年下降3.12个百分点；2015年1～3月，我国粗钢产量2.70

亿吨，同比下降0.75%，我国粗钢产量增长明显放慢。

根据《钢铁工业“十二五”发展规划》综合预测，到 2015 年国内

粗钢导向性消费量约为 7.50 亿吨。2014 年我国粗钢产能达 11.60 亿吨，

超出需求 4.29 亿吨。钢铁行业总体产能过剩，2014 年产能利用率下降

至 70.92%，在我国经济增长放缓的背景下，钢铁行业需求或将持续减

弱，这将对冶金成套设备销售带来一定的不利影响，冶金成套设备行

业企业总体盈利情况不断下滑。但从长远来看，我国钢铁需求较大，

未来经济增速提高将导致高端产品远远不能满足国内的需求，未来钢

铁行业的转型升级，对更新换代的冶金装备创造了较好的市场空间。

万吨 %

90,000 30

80,000

70,000

60,000 20

50,000

40,000

30,000 10

20,000

10,000

0 0

2001年

2002年

2003年

2004年

2005年

2006年

2008年

2009年

2010年

2011年

2012年

2013年

2007年

2014年

粗钢产量粗钢产量增长率

图1 2001～2014 年我国粗钢产量和同比增长情况

数据来源：Wind 资讯

跟踪评级报告

● 核能设备

2014 年，我国核电发电量持续上升，随着国家重启核电项目审批

工作，未来核电行业面临良好的发展趋势

根据《2014 年全国核电运行情况报告》，2014 年，中国核电发电

量和上网电量继续保持上升趋势。22 台商业运行核电机组保持安全稳

定运行，累计发电量为 1,305.80 亿千瓦时，比 2013 年增长 18.89%；

累计上网电量为 1,226.84 亿千瓦时，比 2013 年增长 18.80%。

2014 年 1 月，国家能源局下发《2014 年能源工作指导意见》，提

出了适时启动核电重点项目审批，稳步推进沿海地区核电建设，做好

内陆地区核电厂址保护等内容。但受制于技术选型等问题，2014 尚未

有新项目启动。根据最新的核电发展规划，到 2020 年中国核电在运机

组 5,800 万千瓦，在建 3,000 万千瓦。以此计算，2015 年到 2020 年 6

年时间需新建装机 4000 万千瓦，每年平均需要开工 6 台机组。随着国

家适时重启核电项目审批工作，未来核电行业面临良好的发展趋势。

● 大型铸锻件

我国铸造及锻造业进入壁垒较低，厂商数量较多，装备技术水平

不高，区域内竞争较为激烈；2014 年以来，铸锻件生产规模持续回升

铸锻行业属于劳动密集型行业，进入壁垒相对较低，发展非常迅

速。我国铸造行业目前产量居世界第一。铸造企业利用设备条件优势

的同时进一步大幅进行投入和技术改造，引进国外大型炼钢设备扩大

再生产，目前国内能生产单件重量 100 吨以上的企业数量提升速度超

过了世界铸钢行业的总和。但是，由于铸造厂的数量过于庞大，企业

的平均产量低，达不到经济规模，企业的盈利能力下降。国内生产大

型自由锻件已有 50 多年历史，目前自由锻液压机的数量、等级、大锻

件产量位居世界之首，但是一些质量要求高的重要大锻件仍需进口。

作为装备制造业下游的锻造行业，由于耗费的原材料以不可再生的资

源为主，能耗高，治理污染投入大，人工成本较高，行业平均利润低，

属于完全竞争的市场格局。行业较低的进入壁垒以及普遍落后的工艺

技术使铸锻行业竞争较为激烈。

自 2008 年以来，我国铸锻件产量逐年增长，但受金融危机影响，

下游行业需求持续低迷，增速持续下降。2014 年以来，随着下游需求

的增加和经济刺激计划的实施，铸锻件生产规模持续回升。

跟踪评级报告

万吨 %

5,000 160

4,000

120

3,000

2,000

1,000

0 0

2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年

铸件年产量锻件年产量

铸件产量增长率锻件产量增长率

图2 2008～2014 年我国铸锻件产量和同比增长情况

数据来源：Wind 资讯

黑龙江省经济增长较为平稳，为区域内企业的发展奠定了良好基

础

近年来，黑龙江省宏观经济运行状况良好，主要经济指标保持了

一定的增长幅度，总体上呈现平稳增长的态势，2014 年，黑龙江省全

年实现地区生产总值（GDP）15,039.38 亿元，同比增长 4.56%。从三

次产业看，第一产业增加值 2,659.60 亿元，增长 5.67%；第二产业增

加值 5,591.80 亿元，下降 5.52%；第三产业增加值 6,788.00 亿元，增

长 14.12%。三次产业结构为 17.7：37.2：45.1。黑龙江省经济增长较

为平稳，为区域内的企业发展奠定了良好基础。

经营与竞争

公司仍主要从事重型机械设备制造和销售业务；2014 年，受行业

竞争激烈及下游行业需求下滑影响，营业收入及利润同比大幅下滑；

2015 年 1～3 月，公司收入及利润同比均有所上升，但部分产品毛利

润仍出现亏损

公司仍主要从事重型机械制造业务，重型压力容器、冶金成套设

备、大型铸锻件、核能设备是公司收入及利润的主要来源。公司其他

业务收入包括矿产销售、工矿配件、工程材料及废钢销售收入等。

跟踪评级报告

表2 2012～2014 年及 2015 年 1～3 月公司营业收入及毛利润情况（单位：亿元）

2015 年 1～3 月 2014 年 2013 年 2012 年

项目

金额占比金额占比金额占比金额占比

营业收入 10.58 100.00 73.28 100.00 83.69 100.00 83.19 100.00

冶金成套设备 3.67 34.69 23.83 32.52 32.51 38.84 22.76 27.36

重型压力容器 1.22 11.53 12.86 17.55 15.77 18.84 30.47 36.63

核能设备 1.09 10.30 11.15 15.22 8.69 10.38 5.50 6.61

大型铸锻件 1.73 16.35 10.66 14.55 10.92 13.04 9.50 11.42

锻压设备 0.27 2.55 1.57 2.14 2.68 3.21 4.78 5.75

矿山设备 0.00 0.00 0.38 0.52 3.02 3.61 2.76 3.32

其他 2.60 24.58 12.83 17.50 10.10 12.08 7.42 8.91

毛利润 1.24 100.00 8.05 100.00 12.34 100.00 15.50 100.00

冶金成套设备 0.10 8.06 0.32 3.98 1.56 12.62 1.31 8.45

重型压力容器 0.18 14.52 1.51 18.81 4.43 35.90 9.16 59.10

核能设备 0.29 23.39 2.31 28.73 2.62 21.27 1.67 10.77

大型铸锻件 -0.09 -7.26 0.25 3.06 0.66 5.32 0.62 4.00

锻压设备 -0.04 -3.23 0.03 0.38 0.07 0.57 0.04 0.26

矿山设备 0.00 0.00 0.09 1.14 0.79 6.39 0.64 4.13

其他 0.80 64.52 3.54 43.90 2.21 17.93 2.06 13.29

数据来源：根据公司提供资料整理

2014 年，受国内经济增速放缓、重型机械行业竞争激烈等因素影

响，公司冶金成套、大型铸锻件等产品订货价格有所下滑，同时受下

游冶金行业产能过剩、石化企业炼化项目逐渐减少、化工和煤化工领

域市场需求降低的影响，盈利能力较强的石化锻焊结构容器收入有所

减少，另一方面销量的降低使得单位成本承担的固定性费用有所增加，

导致营业收入同比下降 12.44%，毛利润同比下降 34.76%，其中冶金成

套设备收入和利润同比分别下降 26.70%和 79.49%，重型压力容器产品

收入和毛利润同比分别减少 18.45%和 65.91%，大型铸锻件、锻压设备

和矿山设备收入及毛利润均有不同程度下降；受国家重启核电项目影

响，核能设备收入同比提高 28.31%，但由于竞争激烈，核能设备产品

价格下降导致毛利润同比下降 11.83%。为适应市场变化，增强公司的

竞争力，2014 年公司在红土镍矿、镍铁合金和镍矿产品销售领域开拓

市场，公司新增矿产销售业务，该项业务收入和成本的差额 1.22 亿元

计入其他业务收入。

跟踪评级报告

表3 2012～2014 年及 2015 年 1～3 月公司综合毛利率情况（单位：亿元）

项目 2015 年 1～3 月 2014 年 2013 年 2012 年

综合毛利率 11.73 10.98 14.74 18.63

冶金成套设备 2.64 1.34 4.79 5.76

重型压力容器 14.36 11.77 28.09 30.06

核能设备 27.11 20.73 30.20 30.36

大型铸锻件 -5.35 2.31 6.01 6.53

锻压设备 -13.55 1.94 2.64 0.84

矿山设备 - 24.17 26.08 23.19

其他 30.96 27.54 21.89 27.76

数据来源：根据公司提供资料整理

从毛利率来看，2014 年公司毛利率持续下降，公司除锻压设备和

矿山设备外所有产品订货价格均有所下滑，重型压力容器和核能设备

毛利率同比分别下降 16.32 个百分点和 9.47 个百分点，降幅较大。

2015 年 1～3 月，由于重型压力容器和核能设备销量增多，公司营

业收入同比增长 13.10%，毛利润同比增加 1.05 亿元，毛利率同比上升

9.71 个百分点，其中重型压力容器、核能设备及锻压设备收入同比分

别增长 31.18%、230.30%和 237.50%。由于公司下游冶金、钢铁等行业

低迷，市场需求下降，同时市场竞争激烈，产品价格下跌，大型铸锻

件及锻压设备出现亏损，矿山设备销售收入很小1。

预计未来 1～2 年，市场竞争仍较为激烈，下游行业景气度回升尚

待时日，公司营业收入及盈利水平仍不容乐观。但从长远来看，随着

世界经济和国内经济逐步回暖，钢铁行业转型升级以及国家对核电项

目的重启，核电、压力容器及大型铸件等行业的需求将持续提高。

2014 年，公司除生铁、镍板外主要原材料价格整体保持下降趋势，

有利于公司的成本控制；公司客户主要为大中型企业，总体上客户优

质程度较高

公司生产所需主要原材料包括生铁、废钢、钢材、镍板、铬系合

金等，所需能源主要包括煤、电等。2014年，公司除生铁、镍板外，

其他主要原材料如废钢、铬系合金等及煤价格均有所下降；2015年1～

3月，钢材价格有所上升，电价保持稳定，其他原材料及能源价格均有

所下降。总体来看，公司除生铁、镍板外主要原材料价格整体保持下

降趋势，有利于公司的成本控制。

2015 年 1～3 月，公司矿山设备销售收入为 6 万元。

跟踪评级报告

表4 2012～2014 年及 2015 年 1～3 月公司原材料和能源采购价格情况（单位：万元/吨）

项目 2015 年 1～3 月 2014 年 2013 年 2012 年

生铁 0.23 0.34 0.34 0.38

普 0.17 普 0.23 普 0.25 普 0.30

废钢

核 0.24 核 0.29 核 0.32 核 0.36

钢材 0.67 0.46 0.70 0.57

镍板 10.74 11.87 10.38 12.64

铬系合金 1.00 1.07 1.22 1.46

煤 0.08 0.09 0.10 0.11

电（元/度） 0.74 0.74 0.73 0.73

资料来源：根据公司提供资料整理

2014年，公司前五大原材料供应商采购金额占总采购金额比重为

11.91%，供应商集中度较低。

表5 2014 年公司原材料前五大供应商情况（单位：亿元、%）

序号供应商采购金额占比

1 黑龙江龙煤矿业集团股份有限公司 1.95 5.53

2 金川集团股份有限公司 1.00 2.83

3 洛阳栾川钼业集团销售有限公司 0.48 1.36

4 抚顺罕王直接还原铁有限公司拉古分公司 0.41 1.16

5 河北龙凤山铸业有限公司 0.36 1.03

合计 4.21 11.91

资料来源：根据公司提供资料整理

公司客户主要为大中型企业，总体上客户优质程度较高。2014年

前五大客户销售金额占公司总销售额的比重为19.40%，集中程度较低。

表6 2014 年公司前五大客户销售情况（单位：亿元、%）

序号客户销售金额占比

1 哈电集团（秦皇岛）重型装备有限公司 3.37 4.60

2 西门子（中国）有限公司 2.91 3.97

3 利津石油化工厂有限公司 2.86 3.90

4 宝丰翔隆不锈钢有限公司 2.79 3.80

5 中广核工程有限公司 2.29 3.13

合计 14.22 19.40

资料来源：根据公司提供资料整理

● 冶金成套设备

公司冶金业务的主要经营实体仍是公司本部和一重集团天津重工

有限公司（以下简称“天津重工”）。2014年及2015年1～3月，天津重

工营业利润出现亏损，主要是由于冶金成套设备市场竞争激烈，订单

跟踪评级报告

不足且价格下降，收入及毛利率均大幅下滑所致。

表7 公司冶金业务主要经营实体 2014 年及 2015 年 1～3 月财务情况（单位：亿元、%）

期末资产营业

名称时间期末总资产营业利润净利润

负债率收入

2015 年 1～3 月 362.21 58.56 7.91 -2.56 -2.57

公司本部

2014 年 372.04 58.97 55.73 -8.57 -1.41

2015 年 1～3 月 32.75 52.77 1.08 -0.16 -0.16

天津重工

2014 年 33.06 52.74 3.88 -0.15 0.05

数据来源：根据公司提供资料整理

公司冶金轧制产品市场份额较高，仍居国内行业领先地位；2014

年以来公司冶金成套设备业务销售收入有所下降

公司冶金成套设备主要包含轧制设备与冶炼设备。公司冶金轧制

设备的生产技术水平处于国内先进水平，部分产品达到国际先进水平。

公司开发研制出1,780mm大型宽带钢冷连轧机、2,150mm大型宽带钢热

连轧机为代表的大型冷热连轧机组冶金成套设备，具备自主设计、制

造全流程钢铁设备的能力，钢铁制造工艺流程中核心设备的市场占有

率达到70%，是目前世界最大钢铁设备制造企业、国内最大的钢铁设备

供应商。根据公司提供的数据显示，公司在冶金轧制产品市场份额为

65%，在行业内处于领先地位。

2014年公司冶金成套设备产量及销售量均有所下降，销售收入同

比下降26.70%，主要是由于钢铁行业产能依然严重过剩，下游行业对

冶金成套设备需求减少，导致公司冶金成套产品产量、销量均有所减

少。2014年，公司冶金成套设备新签订单总额为28.37亿元，同比减少

15.52%；2015年1～3月冶金成套设备新签订单总额为0.15亿元，同比

减少98.13%。由于市场竞争异常激烈，公司对于价格偏低的合同选择

性签订，导致新签合同总量及销量有所减少。2015年一季度，公司冶

金成套设备产销量及销售收入均有所下滑。

表8 2012～2014 年及 2015 年 1～3 公司冶金成套设备产销情况

项目类别 2015 年 1～3 月 2014 年 2013 年 2012 年

产量（吨） 14,779 70,576 112,760 96,904

销量（吨） 13,427 84,933 110,111 67,434

产销率（%） 90.85 120.34 97.65 69.59

销售收入（亿元） 3.67 23.83 32.51 22.76

数据来源：根据公司提供资料整理

综上所述，公司的冶金成套设备业务在市场份额、技术和制造能

力上具有优势，近年来受金融危机影响和下游钢铁行业产能过剩影响

营业收入有所波动。

跟踪评级报告

● 重型压力容器

公司重型压力容器业务的主要经营主体是公司本部和中国第一重

型机械集团大连加氢反应器制造有限公司（以下简称“大连加氢”）。

2015年一季度大连加氢出现亏损，主要是由于受石化企业炼化项目逐

渐减少、化工和煤化工领域市场需求降低影响，公司盈利能力较强的

锻焊结构重型压力容器设备产量、销量较上年均有所减少所致。

表9 公司重型压力容器经营主体及其 2014 年及 2015 年 1～3 月财务情况（单位：亿元、%）

期末期末资产营业营业

名称时间净利润

总资产负债率收入利润

2015 年 1～3 月 61.29 30.15 1.58 -0.10 -0.10

大连加氢

2014 年 62.40 31.20 20.35 1.88 1.75

数据来源：根据公司提供资料整理

公司具有千吨级加氢反应器制造经验和能力，加氢反应器产量仍

居世界前列，重型压力容器市场占有率仍居国内行业领先地位；受石

化项目逐年减少影响，2014 年公司重型压力容器产量持续下降，销量

及销售收入有所波动

公司具有千吨级加氢反应器制造经验和能力，装备了中石油、中

石化的大部分炼油基地，生产了大部分国产锻焊结构热壁加氢反应器，

制造了世界上最大的煤液化反应器和加氢裂化反应器。根据公司提供

资料显示，2014年公司锻焊结构加氢反应器和厚壁板焊反应器市场占

有率均为70%，仍居国内行业领先地位。

受石化企业炼化项目逐渐减少、化工和煤化工领域市场需求减少

的影响，2014年公司重型压力容器产量同比有所下降，销量同比略有

上升，但由于市场竞争激烈、产品销售价格下降，2014年营业收入仍

同比下滑18.45%。2014年，公司重型压力容器新签订单总额为1.48亿

元，同比下降93.27%；2015年1～3月，公司重型压力容器新签订单总

额为2.10亿元，同比有较大幅度增长。

表 10 2012～2014 年及 2015 年 1～3 月公司重型压力容器产销情况（单位：吨、亿元）

项目类别 2015 年 1～3 月 2014 年 2013 年 2012 年

产量 2,035 18,969 29,283 44,074

销量 2,407 22,800 22,509 37,409

销售收入 1.22 12.86 15.77 30.47

数据来源：根据公司提供资料整理

● 核能设备

公司核能设备业务的主要经营实体是公司本部和大连加氢。

跟踪评级报告

公司目前仍是国内最大的核电锻件生产企业，是国内唯一能够生

产核电大型铸锻件的企业和提供全套核反应堆压力容器、稳压器及蒸

发器的企业之一，制造优势明显；随着国家核电设备重启，2014 年公

司核能设备销售收入不断增加

公司是国内最早开发生产核能设备的企业，产品包括核反应堆压

力容器、蒸发器、稳压器以及主管道、主泵等，目前公司仍是国内唯

一能够生产核电大型铸锻件的企业，是国内提供全套核反应堆压力容

器、稳压器及蒸发器的企业之一，也是国内第一家具备全套百万千瓦

级核电锻件自主提供能力的企业，并取得了国家核安全局颁发的压水

堆核电厂、低温核供热堆和中国实验快堆等民用核设施核承压设备的

制造资格证书。公司是国内唯一既具有大型核电锻件又具有核岛成套

设备制造能力的企业。公司在核能设备方面始终保持很强的技术优势，

市场占有率保持在较高水平。目前我国90%以上的国产核电锻件、80%

以上的国产核反应堆压力容器均由公司生产，目前在手合同覆盖国家

在建所有核电站。公司开发出国内首套300MW核反应堆压力容器，以及

600MW～1,000MW全套核电大型锻件，并掌握了“两代加”、“第三代”

核电大型锻件制造技术，成为目前国内唯一能提供全套核电大型铸锻

件的企业，制造优势明显。

表 11 2012～2014 年及 2015 年 1～3 月公司核能设备产销情况（单位：吨、亿元）

项目类别 2015 年 1～3 月 2014 年 2013 年 2012 年

产量 863 6,859 4,432 1,567

销量 620 6,941 4,458 2,826

销售收入 1.09 11.15 8.69 5.50

数据来源：根据公司提供资料整理

受国家重启核电项目审批的影响，2013年以来，公司核电设备销

售收入同比大幅增长。2015年1～3月，核电设备产销量同比分别增加

853吨和335吨，销售收入同比增加230.30%。2014年，公司核电设备新

签订单总额为8.95亿元，同比增加6.80%；2015年1～3月新签订单总额

为2.06亿元，同比增加244.33%。

● 大型铸锻件

公司生产的大型水电铸锻件和大型火电铸锻件，为电站设备的关

键部件，包括缸体、转子、主轴、转轮、叶片等。除水电和火电用大

型铸锻件对外销售外，公司生产的大部分大型铸锻件毛坯作为基础件

用于继续制造公司的其他类型产品，如重型压力容器、大型工矿配件、

核能设备等其他产品。公司大型铸锻件业务主要经营主体是公司本部。

公司仍是国内大型铸锻件的主要制造厂家之一，拥有业内领先的

生产装备和制造工艺，大型铸锻件生产技术达到世界先进水平

世界上大型铸锻件的生产能力主要集中在日本、韩国、欧洲和中

跟踪评级报告

国。公司是国内大型铸锻件制造的主要厂家之一，拥有业内领先的生

产装备和制造工艺，大型铸锻件生产技术达到世界先进水平。公司的

锻钢支承辊生产技术处于世界先进水平，在国内率先开发出 Cr5 型锻

钢支承辊并实现量产。由于市场竞争激烈，2014 年公司大型铸锻件产

销量及销售收入均有所下降。2015 年 1～3 月，公司大型铸锻件产量同

比略有提高，受市场竞争激烈、产品价格下降影响，大型铸锻件销量

及销售收入同比分别下降 10.05%和 13.93%。

表 12 2012～2014 年及 2015 年 1～3 月公司大型铸锻件产销情况（单位：吨、亿元）

项目类别 2015 年 1～3 月 2014 年 2013 年 2012 年

产量 8,104 32,561 36,706 31,720

销量 6,499 42,218 43,516 28,871

销售收入 1.73 10.66 10.92 9.50

数据来源：根据公司提供资料整理

2014年，公司大型铸锻件新签订单总额为7.29亿元，同比增加

25.69%；2015年1～3月为1.99亿元，同比增加约4.74%。大型铸锻件市

场占有率在50%左右，公司国内主要竞争对手包括上重、中信重工机械

股份有限公司等。

● 锻压设备、矿山设备等

公司锻压设备业务的主要经营主体是公司本部和天津重工；矿山

设备业务的主要经营主体是天津重工。

公司仍是国内生产重型锻压设备的主要企业之一，锻压设备生产

规模占比相对较小，市场占有率不高；2014 年矿山设备产销量及收入

均有较大程度下滑

公司仍是国内生产重型锻压设备的主要企业之一，具有一定的技

术和制造优势。研制成功用于生产高端大型锻件的世界首台具有国际

领先水平的15,000吨自由锻造液压机，并解决了我国能源、冶金、航

空航天及国防领域对高端大型锻件的需求。

表 13 2012～2014 年及 2015 年 1～3 月公司锻压设备的产销情况

项目类别 2015 年 1～3 月 2014 年 2013 年 2012 年

产量（吨） 1,312 6,637 10,024 14,525

销量（吨） 1,074 6,388 9,760 16,741

产销率（%） 81.86 96.25 97.37 115.26

销售收入（亿元） 0.27 1.57 2.68 4.74

数据来源：根据公司提供资料整理

2014年，公司锻压设备产销量及销售收入不断下降；2015年1～3

月，公司锻压设备产量有所下降，但销量及销售收入同比均大幅增长。

锻压设备生产规模占比相对较小，市场占有率不高。公司在锻压设备

跟踪评级报告

业务方面，主要竞争对手包括济南第二机床有限公司等，公司拥有技

术及制造优势但不明显，生产组织周期较长。

2014年，受下游行业需求下降影响，公司矿山设备产销量及收入

均有较大程度下滑。2015年1～3月，公司矿山设备销售量很小。

表 14 2012～2014 年及 2015 年 1～3 月公司矿山设备的产销情况（单位：吨、亿元）

项目类别 2015 年 1～3 月 2014 年 2013 年 2012 年

产量 1,654 724 3,336 11,514

销量 0 1,302 9,272 7,097

销售收入 0 0.38 3.02 2.76

数据来源：根据公司提供资料整理

公司治理与管理

公司仍居于我国重型机械行业龙头地位，已形成工业装备、能源

装备、环保装备及装备材料研发制造等较为完整的高端生产制造能力，

技术实力较强；公司逐步开展“流程再造”，通过改进生产工艺及技术，

产品制造成本将大幅度降低

公司于 2010 年 2 月在上海证券交易所上市，股票简称“中国一重”，

股票代码 601106。截至 2015 年 3 月末，公司注册资本为 65.38 亿元，

第一大股东一重集团持股 62.11%，其它机构及社会公众持股 37.89%。

由于国务院国资委持有一重集团 100%股权，因此公司实际控制人为国

务院国资委。公司注册地址为黑龙江省齐齐哈尔市富拉尔基区红宝石

办事处厂前路 9 号，法定代表人是吴生富。作为上市企业，公司按照

《公司法》及相关法律法规和现代企业制度要求，建立了完善的法人

治理结构，各项制度健全。

公司未来发展战略以原有核心技术和制造能力为支撑，逐渐形成

地域多元化、产业多元化、市场多元化格局，优化产品结构。公司持

续建设富拉尔基、大连、天津以及长三角地区等四大基地，完善区域

布局，建设富拉尔基一流大型铸锻钢基地、大连核电石化装备制造基

地、天津滨海成套装备制造基地和长三角地区新基地，形成一重的核

心制造能力。公司未来将持续围绕工业装备、装备基础材料、环保装

备、能源装备“四大板块”，加快推进基础研究和新产品开发，升级优

势产品，积极在环保和石化工程总承包领域取得重大进展，并不断向

其他领域延伸，开拓新的利润增长点。

公司自 2013 年起逐步开展“流程再造”，通过改进生产工艺及技

术，降低生产成本。根据公司提供资料显示，目前公司已研制成功世

界首台开合式热处理炉、首台大型筒节轧机、及大型筒节旋转喷淬设

备等，成果均达到世界领先水平。随着公司热加工部分流程再造全面

完工，公司热加工和总加工成本将有所下降，产品质量将大幅提高，

公司产品的市场竞争力将有所提升。

跟踪评级报告

公司仍居于我国重型机械行业龙头地位，冶金轧制设备、核电反

应堆压力容器、重型压力容器、大型铸锻件等产品国内市场占有率行

业领先；目前公司是国内唯一能够提供核电大型铸锻件的企业，具有

全套核反应堆压力容器、稳压器和蒸发器生产能力的企业之一，制造

优势明显。此外，公司具有千吨级加氢反应器制造经验和能力，并已

形成了工业装备、能源装备、环保装备及装备材料研发制造等较为完

整的高端生产制造能力，具备了冶金成套、能源装备等工程总承包的

能力，技术实力雄厚。总体来看，公司抗风险能力极强。

财务分析

公司提供了 2014 年及 2015 年 1～3 月财务报表。瑞华会计师事务

所（特殊普通合伙）对公司 2014 年财务报表进行了审计，并出具了标

准无保留意见的审计报告。公司 2015 年 1～3 月财务报表未经审计。

根据《企业会计准则第 39 号——公允价值计量》、《企业会计准则

第 30 号——财务报表列报（2014 年修订）》、企业会计准则第 9 号——

职工薪酬（2014 年修订）》、《企业会计准则第 33 号——合并财务报表

（2014 年修订）》、《企业会计准则第 40 号——合营安排》、《企业会计

准则第 2 号——长期股权投资（2014 年修订）》及《企业会计准则第

41 号——在其他主体中权益的披露》要求，公司将 2013 年末可供出

售金额资产、长期股权投资、一年内到期的非流动的负债、长期应付

职工薪酬、预计负债、未分配利润、其他综合收益、预付款项、其他

非流动资产、其他流动资产、应缴税费、递延收益、其他非流动负债、

外币报表折算差额科目进行了追溯调整。

资产质量

2014 年末公司资产规模有所上升，流动资产占资产总额的比重保

持在较高水平；公司应收账款规模较大，占流动资产的比重较高，存

在一定的回收风险和流动性风险

2014 年末及 2015 年 3 月末，公司资产总额分别为 399.86 亿元和

391.27 亿元，2014 年末，公司资产规模有所上升。公司流动资产占资

产总额的比重保持在较高水平，2015 年 3 月末达 72.67%。

公司流动资产以应收账款、存货、其他流动资产、货币资金和预

付款项等构成，2014 年末上述五项占流动资产的比重合计为 94.17%。

跟踪评级报告

亿元 %

400 100

350 107.83

99.70 104.74 106.94

300

250 60

200

150 292.03 40

262.16 252.24 284.33

100

0 0

2012年末 2013年末 2014年末 2015年3月末

非流动资产合计流动资产合计流动资产占比

图3 2012～2014 年末及 2015 年 3 月末公司资产构成情况

2014 年末应收账款账面价值为 115.52 亿元，同比增长 21.09%；

受国内经济下行影响，公司销售回款不畅，应收账款金额较大，占流

动资产的比重较高；此外，由于重型机械行业货款支付采用按照工程

进度节点进行支付的方式，公司账龄在 1 年以上应收账款金额较大；

公司已计提坏账准备 9.21 亿元，存在一定的回收风险和流动性风险。

表 15 截至 2014 年末公司应收账款前五名明细（单位：亿元、%）

占全部应收

单位名称应收账款余额

账款比例

中国寰球工程公司 10.29 8.25

福建鼎信科技有限公司 6.52 5.23

国核工程有限公司 4.15 3.33

哈电集团（秦皇岛）重型装备有限公司 4.63 3.71

中国石油化工股份有限公司物资装备部 3.84 3.08

合计 29.43 23.60

数据来源：根据公司提供资料整理

2014 年末存货 67.95 亿元，其中在产品 29.05 亿元、原材料 25.24

亿元、库存商品 10.75 亿元，公司存货已计提跌价准备 0.43 亿元。公

司其他流动资产主要为理财产品，2014 年末大幅增加至 39.62 亿元，

主要原因是为增加公司收益，本年将暂时闲置的资金办理了定期存款

理财业务，而 2013 年仅办理少量的定期存款理财业务，导致 2014 年

其他流动资产增加较多。2014 年末，公司货币资金 33.58 亿元，其中

受限资金为 1.08 亿元，主要为受限保证金；2014 年末公司货币资金同

比减少 29.23%，主要是以货币资金购买理财产品同比增加所致。2014

年末预付款项 18.34 亿元，同比略有下降。2015 年 3 月末，公司流动

资产较 2014 年末无明显变化。

公司非流动资产以固定资产、无形资产和在建工程为主。2014 年

末，公司固定资产 74.07 亿元，在建工程 10.22 亿元，同比变化不大。

跟踪评级报告

公司固定资产主要为机器设备、房屋及建筑物等，在建工程主要为大

型石化容器制造基地、中国一重大连设计院研发大楼及高端数控机床

项目等。公司无形资产为 13.36 亿元，主要为土地使用权。2015 年 3

月末，公司非流动资产构成情况较 2013 年末变化不大。

截至 2014 年末，公司货币资金中受限资金 1.09 亿元，主要是保

证金；质押的应收票据账面价值为 2.20 亿元。此外，一重集团苏州重

工有限公司（以下简称“苏州重工”）冻结资产中，房屋建筑物账面价

值 8,563 万元，这主要是由苏州重工为江苏永大重机有限公司向中国

建设银行股份有限公司张家港港城支行借款 1,200 万元提供的反担保

事项形成诉讼事项。

2012～2014 年及 2015 年 1～3 月，公司存货周转天数分别为 400.82

天、392.11 天、402.13 天和 660.52 天；应收账款周转天数分别为 450.25

天、448.88 天、518.10 天和 989.31 天。公司存货周转效率和应收账

款周转效率均有所波动。

总体来看，公司资产规模较为稳定，流动资产占资产总额的比重

保持在较高水平；公司应收账款规模较大，占流动资产的比重较高，

存在一定的回收风险和流动性风险。

资本结构

2014 年末，公司负债规模有所提高，以流动负债为主，总有息债

务较大幅度增长

2014 年末及 2015 年 3 月末，公司总负债分别为 230.20 亿元和

224.55 亿元，2014 年末负债规模有所提高，构成以流动负债为主，但

占比不断下降；2015 年 3 月末流动负债占总负债的比重为 61.98%。

公司流动负债主要由短期借款、应付账款、其他应付款、一年内

到期的非流动负债和预收款项等构成。2014 年末，公司短期借款为

60.01 亿元，较 2013 年末增加 99.77%，主要是由于 2013 年末公司根

据生产经营情况归还大量银行借款，2014 年根据公司 2015 年生产经营

需求增加短期借款；应付账款 37.00 亿元，同比略有减少；其他应付

款 15.21 亿元，主要为应付关联方一重集团的款项，是由国家拨款给

一重集团的科研和项目款；2014 年末一年内到期的非流动负债为 10.60

亿元，同比大幅增加，主要是由于部分长期借款即将到期所致。2014

年末预收款项为 7.28 亿元，同比下降 51.81%，主要是由于公司下游行

业仍处于低迷时期，在手合同额减少，导致客户支付预付款的金额有

所减少。

跟踪评级报告

亿元 %

250 100

200 80

88.86 85.37

150 64.74 70.00 60

100 40

127.80 117.74 141.34 139.19

50 20

0 0

2012年末 2013年末 2014年末 2015年3月末

非流动负债合计流动负债合计流动负债占比

图4 2012～2014 年末及 2015 年 3 月末公司负债构成情况

2015 年 3 月末，公司短期借款、应付账款及预收款项均较 2014

年末略有下降；应付利息 1.17 亿元，较 2014 年末增长 123.17%，主要

是应付公司债券利息；公司一年内到期的非流动负债 1.40 亿元，较

2014 年末增长 32.19%，主要是由于即将到期的长期借款增加所致；其

他流动负债情况较 2013 年末变化不大。

一年内到期

的非流动负

债其他

其他应付款 7.50% 7.96%

10.76%

预收款项

5.15%

短期借款

应付账款

42.46%

26.17%

图5 2014 年末公司流动负债构成情况

公司非流动负债主要由应付债券、长期借款和长期应付职工薪酬

等构成。2014 年末，应付债券为 49.88 亿元，为 2011 年和 2012 年发

行的公司债券；长期借款 30.25 亿元，同比大幅增长 196.57%，主要是

由于是公司为了满足生产经营需要，调整长短期债务结构，合理控制

风险，2014 年末新增了部分长期借款；新增长期应付职工薪酬 6.76

亿元，主要是由于会计政策调整将原确认为预计负债的离退休人员、

内退人员和遗属三类人员费用确认为长期职工薪酬。2015 年 3 月末，

公司长期借款较 2014 年末略有下降；公司其他非流动负债构成较 2013

年末变动不大。

2014 年，公司有息债务快速增长，占总负债的比重大幅提高，其

中短期有息债务和长期有息债务金额相当。

跟踪评级报告

表 16 2012～2014 年末及 2015 年 3 月末公司总有息债务及其构成情况

项目单位 2015 年 3 月末 2014 年末 2013 年末 2012 年末

短期有息债务亿元 75.85 76.62 40.12 54.60

长期有息债务亿元 76.65 80.13 60.03 53.98

总有息债务亿元 152.50 156.76 100.15 108.58

总有息债务占总负债比重 % 67.91 68.10 53.35 56.40

从债务期限结构来看，截至 2015 年 3 月末，公司有息债务结构较

为合理，一年以内有息债务占比为 49.74%。

表 17 截至 2015 年 3 月末公司总有息债务期限结构（单位：亿元、%）

期限 ≤1 年（1,2]年（2,3]年合计

金额 75.85 34.55 42.10 152.50

占比 49.74 22.66 27.61 100.00

数据来源：根据公司提供资料整理

2014 年末，公司资产负债率略有提高，但仍均优于行业平均水平2；

债务资本比率及长期资产适合率均有所上升；2014 年末，公司流动比

率有所波动，速动比率逐年上升。2015 年 3 月末公司资产负债率、债

务资本比率和长期资产适合率均有所下降，流动比率及速动比率也有

所下滑。

表 18 2012～2014 年末及 2015 年 3 月末公司部分财务指标

项目 2015 年 3 月末 2014 年末 2013 年末 2012 年末

资产负债率（%） 57.39 57.57 52.59 53.21

债务资本比率（%） 47.77 48.02 37.18 39.07

长期资产适合率（%） 235.72 239.75 228.42 234.76

流动比率（倍） 2.04 2.07 2.14 2.05

速动比率（倍） 1.55 1.59 1.48 1.44

2014 年末及 2015 年 3 月末，公司所有者权益分别为 169.66 亿元

和 166.22 亿元，2015 年 3 月末，由于公司未分配利润较 2014 年末有

所减少，公司所有者权益有所下降。

截至2015年3月末，公司无对外担保。

总体来看，2014 年末，公司负债规模有所提高，以流动负债为主，

总有息债务较大幅度增长。

Wind 资讯：2014 年，我国矿山、冶金、建筑设备制造业资产负债率平均值为 60.00%。

跟踪评级报告

盈利能力

2014 年，受重型机械行业及下游行业产能“双过剩”影响，公司

营业收入及毛利润不断下滑，营业利润出现亏损，但由于营业外收入

增加导致净利润同比有所增长；2015 年 1～3 月，公司营业收入同比

有所回升，亏损幅度有所减小

2014年，公司营业收入同比下降12.44%，毛利率持续下降，受全

球经济复苏乏力，国内经济增速放缓等因素影响，公司冶金成套、大

型铸锻件等产品订货价格有所下滑，同时受石化企业炼化项目逐渐减

少、化工和煤化工领域市场需求降低的影响，盈利能力较强的石化锻

焊结构容器收入有所减少，另一方面销量的降低使得单位成本承担的

固定性费用有所增加，导致公司营业收入及毛利率同比较大幅度下降。

亿元 %

90 83.19 83.69 25

80 73.28 20

70 15

60 10

30 0

20 -5

10 0.82 1.56 -10

0.81

0 -15

2012年 2013年 2014年

营业收入利润总额毛利率营业利润率

图6 2012～2014 年公司收入和盈利情况

2014年，公司期间费用有所增长，公司管理费用占营业收入的比

重较高，主要是由于研究开发支出较多所致，随着公司加大费用控制

力度，管理费用持续下降；由于公司银行借款的利息费用增加，2014

年公司财务费用有所增长。公司期间费用占营业收入的比重仍较高，

对公司盈利能力产生一定影响。

表 19 2012～2014 年及 2015 年 1～3 月公司期间费用情况（单位：亿元、%）

项目 2015 年 1～3 月 2014 年 2013 年 2012 年

销售费用 0.29 1.24 1.21 1.30

管理费用 2.00 8.31 8.64 10.05

财务费用 2.04 6.30 5.72 4.41

期间费用合计 4.34 15.85 15.56 15.77

期间费用/营业收入 41.04 21.63 18.60 18.95

2014 年，公司资产减值损失-0.93 亿元，投资收益 0.58 亿元；公

司营业利润亏损 6.91 亿元，主要是由于重型机械行业及下游行业双重

产能过剩局面导致公司销售收入下滑但固定支出居高不下导致。

2014 年，公司营业外收入为 7.73 亿元，其中计入营业外收入的政

跟踪评级报告

府补贴为 0.65 亿元。2014 年公司营业外收入大幅增长，主要是公司通

过法律等手段获得合同违约理赔收入、通过出售低效资产及通过向集

团公司转让技术成果等方式使得营业外收入较同期增幅较大，其中非

流动资产处置利得较多，为 4.21 亿元。

2014 年，公司利润总额为 0.81 亿元，同比有所下降；公司所得税

费用为 0.62 亿元，净利润为 0.19 亿元；2014 年净利润同比增长，主

要是由于营业外收入较多所致。

2014 年，公司总资产报酬率和净资产收益率分别为 1.83%和

0.11%，均低于行业平均水平3。

2015 年 1～3 月，公司营业收入同比增长 13.10%，公司毛利润同

比增加 1.05 亿元，毛利率同比上升 9.71 个百分点，公司营业利润出

现亏损-2.89 亿元，但亏损幅度减少 14.25%；利润总额及净利润分别

为-2.89 亿元及-2.96 亿元，亏损幅度同比减少 13.58%及 12.32%。

总体来看，2014 年公司营业收入和毛利率持续下滑，总资产报酬

率及净资产收益率处于较低水平；2015 年 1～3 月，公司营业利润、利

润总额与净利润出现亏损，但亏损幅度有所减小。

现金流

2014 年以来，公司经营性现金流由净流入转为净流出，不利于其

对债务和利息的保障；2014 年公司投资性现金流净流出规模和筹资性

现金流净流入规模均大幅增长

2014 年，公司经营性现金流由净流入转为净流出，主要是由于经

济形势仍未好转，公司应收账款大幅增加所致。

亿元

60 49.42

20.47

14.85

20 7.71 5.80

-20 -12.57

-18.74 -22.94

-40

-39.14

-60

2012年 2013年 2014年

经营性净现金流投资性净现金流筹资性净现金流

图7 2012～2014 年公司现金流情况

2014 年以来，公司经营性现金流由净流入转为净流出，不利于其

对债务和利息的保障；EBIT 及 EBITDA 对利息的保障程度有所下降。

Wind 资讯：2014 年我国矿山、冶金、建筑设备制造业总资产报酬率平均值为 5.10%；净资产收益率平均值为 8.10%。

跟踪评级报告

表 20 2012～2014 年及 2015 年 1～3 月公司经营性净现金流对债务及利息的覆盖情况

项目 2015 年 1～3 月 2014 年 2013 年 2012 年

经营性净现金流/流动负债（%） -2.16 -17.71 12.09 -14.19

经营性净现金流/总负债（%） -1.33 -10.98 7.81 -10.27

经营性净现金流利息保障倍数（倍） -1.50 -3.53 2.65 -3.99

EBIT 利息保障倍数（倍） -0.43 1.12 1.28 1.17

EBITDA 利息保障倍数（倍） - 1.93 2.25 2.66

2014 年投资性现金流由净流入转为净流出，且净流出规模较大，

主要是由于公司为增加存量资金收益，暂时将闲置资金办理了定期存

款性质的理财业务。2014 年筹资性现金流由净流出转为大规模的净流

入，主要是由于公司增加了部分借款所致。根据公司在建项目计划，

截至 2015 年 3 月末公司完成投资 45.74 亿元，尚需投资 59.59 亿元，

合计 105.33 亿元，根据公司未来三年投资计划，2015～2017 年公司计

划投资金额分别 9.60 亿元、9.72 亿元和 8.10 亿元。

预计未来 1～2 年，公司投资资金需求和融资资金需求将保持一定

规模。

偿债能力

2014 年以来，受全球经济复苏乏力、国内经济增速放缓、重型机

械行业及下游行业产能双重过剩影响，公司营业收入、毛利润及毛利

率持续下滑。2014 年末，公司资产规模有所上升，流动资产占比保持

在较高水平；负债规模较大幅度增长，流动负债所占比重不断下降，

有息负债快速上升。2014 年，公司经营性现金流由净流入转为净流出，

不利于其对债务及利息的保障。2015 年 1～3 月，公司营业收入同比有

较大幅度增加，毛利润及毛利率同比均有所增长，公司营业利润、利

润总额及净利润均出现亏损，但亏损幅度有所减小；2015 年 3 月末，

公司资产及负债规模均略有下降，资产负债率保持稳定。

公司 2010 年于上海证券交易所上市，直接融资渠道畅通，充分利

用资本市场进行融资，具备很好的财务灵活性，同时公司积极创新融

资方式，分别于 2011 年 12 月及 2012 年 9 月成功发行公司债，为公司

发展筹集资金。此外，公司还与国内多家银行建立了长期的战略合作

关系。公司融资渠道较多，获得外部资金支持的能力较强。总体来看，

公司偿还债务能力极强。

债务履约情况

根据公司提供的由中国人民银行出具的《企业基本信用信息报

告》，截至 2015 年 4 月 30 日，公司本部未发生信贷违约事件。截至本

报告出具日，公司已发行公司债券（11 一重债、12 一重 01）的到期利

息均已按期支付。

跟踪评级报告

担保分析

一重集团为“11 一重债”、“12 一重 01”提供的全额无条件不可

撤销的连带责任保证担保，仍具有一定的增信作用

一重集团是国家机械工业特大型骨干企业，是国务院国资委全资

拥有的中央直属企业。一重集团前身为第一重型机器厂，是我国“一

五”期间投资建设的一家重型装备制造企业。始建于1954年，1960年6

月经国家正式验收全面投产。1993年，经国务院批准组建中国第一重

型机械集团，第一重型机器厂作为核心企业更名为中国第一重型机械

集团公司。

作为中国最早成立的现代重型机械企业，一重集团已经拥有了强

大的生产制造能力，重型机械装备制造能力居于行业领先地位。一重

集团是中国最大的冶金成套设备制造商，也是国内少数具备向国内外

钢铁企业提供具有自主知识产权成套轧制设备能力的制造商之一。一

重集团制造的5,500毫米宽厚板粗轧机，是目前世界上规格最大、装机

水平最高、轧制能力最强、单机设备吨位最大的宽厚板轧机。一重集

团是中国最大的重型压力容器制造商，其重型压力容器制造等级也在

世界排名前列，制造出了世界最大的煤液化反应器（2,044吨），世界

最大的加氢裂化反应器（1,600吨）。一重集团是中国最大的核电锻件

制造商，一重集团为国内首个具备了全套百万千瓦级核电锻件自主提

供能力的企业。一重集团铸锻件制造能力也同样很强大，具有一次性

提供700吨钢水、最大钢锭600吨、最大铸件500吨、最大锻件400吨的

生产能力，综合制造能力世界一流。

一重集团主要产品冶金轧制设备、核电反应堆压力容器、重型压

力容器、大型铸锻件等国内市场占有率处于行业领先水平。截至 2014

年末，一重集团资产总额 414.62 亿元，负债总额 223.63 亿元，所有

者权益 190.99 亿元，其中少数股东权益 68.25 亿元，资产负债率

53.94%。2014 年，一重集团实现营业收入 73.20 亿元，利润总额-0.88

亿元，经营性净现金流-23.38 亿元。

根据一重集团提供的未经审计的 2015 年 1～3 月财务报表，截至

2015 年 3 月末，一重集团总资产 406.21 亿元，负债总额 218.08 亿元，

所有者权益 188.12 亿元，其中少数股东权益 67.10 亿元，资产负债率

53.69%。2015 年 1～3 月，一重集团实现营业收入 10.58 亿元，利润总

额-2.81 亿元，净利润-2.89 亿元。

一重集团是我国制造能力最强的重型机械制造企业之一，从长期

来看，随着产品结构不断调整、产品技术不断提升、四大产业集群的

逐渐形成，一重集团营业收入将有所回升。

综合来看，一重集团具有领先的行业地位和规模优势，由其为中

国一重发行的“11 公司债”、“12 一重 01”提供的全额无条件不可撤销

的连带责任保证担保仍具有一定的增信作用。

跟踪评级报告

结论

重型机械行业仍是装备制造业的重要组成部分，属于国家战略行

业，在国民经济中具有极其重要地位，国家出台相关政策给予大力扶

持，为重型机械企业的发展创造了良好的政策环境。公司仍居于我国

重型机械行业龙头地位，是中国最大的冶金成套设备供应商以及大型

加氢反应器、核反应堆压力容器及核锻件主要制造企业。公司生产制

造能力很强，技术实力雄厚，主要产品国内市场占有率行业领先，制

造优势明显。

2014 年以来，受重型机械行业和下游行业产能双重过剩形势的影

响，机械行业竞争激烈，产品价格下降、订单不足，公司整体产量、

销量下降，公司营业收入有波动，毛利润及毛利率持续下降，盈利能

力有所下滑。2015 年 1～3 月，公司出现亏损。从长远来看，随着世界

经济和国内经济逐步回暖，以及国家对核电项目的重启，公司总体保

持良好的发展趋势。预计未来 1～2 年，受下游行业低迷影响，公司经

营情况较难改善。

综合分析，大公对公司“11 一重债”、“12 一重 01”信用等级维持

AAA，主体信用等级维持 AAA，评级展望维持负面。

跟踪评级报告

附件 1 截至 2015 年 3 月末中国第一重型机械股份公司股权结构图

国务院国有资产监督管理委员会

100.00%

中国第一重型机械集团公司

62.11%

中国第一重型机械股份公司

100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 92.30% 95% 75% 55% 51% 60% 82.08%

一一中一上一一一天一天一一一一

重重国重海重重重津重津重重重重

集集第集一集集集重集一集集集集

团团一团重团团团型团重团团团团

齐大重大工天大国装天电马常绍苏

齐连型连程津连际备津气鞍州兴州

哈设机国技风石有工重自山华重重

尔计械际术能化限程工动重冶型工

中研集科有设装责研有化工轧机有

实究团技限备备任究限有有辊床限

运院大贸公有有公有公限限有有公

业有连易司限限司限司公公限限司

有限加有公公公司司公公

限公氢限司司司司司

公司反公

司应司

器

制

造

有

限

公

司

跟踪评级报告

附件 2 截至 2015 年 3 月末中国第一重型机械股份公司组织结构图

中国第一重型机械股份公司

股东大会

监事会

董事会

董事会办公室

经营管理层

党公国生质计企人装信物审企安监技保离社

群司际产量划业力备息资计业技察术卫退会

部办市计保财发资部技采部文环部中部休事

门公场划证务展源术购化保心管务

室部部部部部部部部部部理部

部

跟踪评级报告

附件 3 中国第一重型机械股份公司主要财务指标

单位：万元

2015 年 3 月

年份 2014 年 2013 年 2012 年

（未经审计）

资产类

货币资金 321,892 335,830 474,526 387,126

应收票据 126,842 132,332 110,358 103,177

应收账款 1,170,316 1,155,228 954,025 1,132,945

预付款项 181,306 183,357 187,583 126,042

存货 690,972 679,535 777,770 776,537

其他流动资产 313,143 396,193 2,332 85,438

流动资产合计 2,843,321 2,920,274 2,522,407 2,621,597

固定资产 731,994 740,665 712,263 713,951

在建工程 103,465 102,189 103,487 96,167

无形资产 133,587 135,352 138,534 134,629

非流动资产合计 1,069,408 1,078,290 1,047,397 997,036

总资产 3,912,730 3,998,564 3,569,804 3,618,633

占资产总额比（%）

货币资金 8.23 8.40 13.29 10.70

应收票据 3.24 3.31 3.09 2.85

应收账款 29.91 28.89 26.72 31.31

预付款项 4.63 4.59 5.25 3.48

存货 17.66 16.99 21.79 21.46

其他流动资产 11.01 13.57 0.09 3.26

流动资产合计 72.67 73.03 70.66 72.45

固定资产 18.71 18.52 19.95 19.73

在建工程 2.64 2.56 2.90 2.66

无形资产 3.41 3.39 3.88 3.72

非流动资产合计 27.33 26.97 29.34 27.55

负债类

短期借款 565,145 600,145 300,415 470,345

应付票据 53,263 60,094 60,796 75,668

应付账款 356,593 369,953 398,434 385,391

预收款项 60,844 72,789 151,061 167,388

其他应付款 159,603 152,062 188,008 152,318

一年内到期的非流动负债 140,125 106,002 40,000 0

流动负债合计 1,391,875 1,413,401 1,177,373 1,277,975

长期借款 267,500 302,500 102,000 42,000

应付债券 498,950 498,817 498,306 497,820

跟踪评级报告

附件 3 中国第一重型机械股份公司主要财务指标（续表 1）

单位：万元

2015 年 3 月

年份 2014 年 2013 年 2012 年

（未经审计）

非流动负债合计 853,653 888,600 699,991 647,359

负债合计 2,245,528 2,302,001 1,877,364 1,925,334

占负债总额比（%）

短期借款 25.17 26.07 16.00 24.43

应付票据 2.37 2.61 3.24 3.93

应付账款 15.88 16.07 21.22 20.02

预收款项 2.71 3.16 8.05 8.69

其他应付款 7.11 6.61 10.01 7.91

一年内到期的非流动负债 6.24 4.60 2.13 0.00

流动负债合计 61.98 61.40 62.71 66.38

长期借款 11.91 13.14 5.43 2.18

应付债券 22.22 21.67 26.54 25.86

非流动负债合计 38.02 38.60 37.29 33.62

权益类

实收资本（股本） 653,800 653,800 653,800 653,800

资本公积 841,515 841,515 841,500 841,500

盈余公积 12,569 12,569 12,569 12,569

未分配利润 128,395 157,299 163,335 162,465

归属于母公司所有者权益合计 1,647,539 1,676,232 1,671,323 1,670,784

所有者权益合计 1,667,202 1,696,563 1,692,440 1,693,299

损益类

营业收入 105,780 732,800 836,876 831,852

营业成本 93,370 652,321 713,514 676,886

销售费用 2,940 12,412 12,060 13,037

管理费用 20,038 83,095 86,380 100,530

财务费用 20,433 62,970 57,181 44,085

营业利润 -28,921 -69,065 2,947 -22,038

营业外收支净额 67 77,155 12,604 30,217

利润总额 -28,854 8,090 15,550 8,179

所得税费用 709 6,160 14,169 5,525

净利润 -29,563 1,929 1,381 2,654

占营业收入比（%）

营业成本 88.27 89.02 85.26 81.37

销售费用 2.78 1.69 1.44 1.57

跟踪评级报告

附件 3 中国第一重型机械股份公司主要财务指标（续表 2）

单位：万元

2015 年 3 月

年份 2014 年 2013 年 2012 年

（未经审计）

管理费用 18.94 11.34 10.32 12.09

财务费用 19.32 8.59 6.83 5.30

营业利润 -27.34 -9.42 0.35 -2.65

营业外收支净额 0.06 10.53 1.51 3.63

利润总额 -27.28 1.10 1.86 0.98

所得税费用 0.67 0.84 1.69 0.66

净利润 -27.95 0.26 0.17 0.32

现金流类

经营活动产生的现金流量净额 -30,271 -229,445 148,466 -187,419

投资活动产生的现金流量净额 76,250 -391,375 58,022 77,075

筹资活动产生的现金流量净额 -48,587 494,159 -125,742 204,719

财务指标

EBIT（万元） -8,678 73,069 71,645 55,027

EBITDA（万元） - 125,333 125,953 125,147

总有息负债（万元） 1,524,983 1,567,558 1,001,516 1,085,833

毛利率（%） 11.73 10.98 14.74 18.63

营业利润率（%） -27.34 -9.42 0.35 -2.65

总资产报酬率（%） -0.22 1.83 2.01 1.52

净资产收益率（%） -1.77 0.11 0.08 0.16

资产负债率（%） 57.39 57.57 52.59 53.21

债务资本比率（%） 47.77 48.02 37.18 39.07

长期资产适合率（%） 235.72 239.75 228.42 234.76

流动比率（倍） 2.04 2.07 2.14 2.05

速动比率（倍） 1.55 1.59 1.48 1.44

保守速动比率（倍） 0.32 0.33 0.50 0.38

存货周转天数（天） 660.52 402.13 392.11 400.82

应收账款周转天数（天） 989.31 518.10 448.88 450.25

经营性净现金流/流动负债（%） -2.16 -17.71 12.09 -14.19

经营性净现金流/总负债（%） -1.33 -10.98 7.81 -10.27

经营性净现金流利息保障倍数（倍） -1.50 -3.53 2.65 -3.99

EBIT 利息保障倍数（倍） -0.43 1.12 1.28 1.17

EBITDA 利息保障倍数（倍） - 1.93 2.25 2.66

现金比率（%） 23.13 23.76 40.30 30.29

现金回笼率（%） 76.32 64.48 69.06 59.50

担保比率（%） 0.00 0.00 0.00 0.00

跟踪评级报告

附件 4 中国第一重型机械集团公司主要财务指标

单位：万元

2015 年 3 月

年份 2014 年 2013 年 2012 年

（未经审计）

资产类

货币资金 446,438 459,596 537,309 456,038

应收票据 126,842 132,332 110,358 103,177

应收账款 1,170,316 1,155,228 954,025 1,132,945

预付款项 181,306 183,357 187,583 126,395

存货 690,972 679,535 777,770 776,537

流动资产合计 2,970,568 3,045,599 2,585,282 2,690,993

固定资产 734,524 743,227 714,972 716,813

在建工程 103,465 102,189 103,487 96,167

无形资产 148,476 150,425 147,030 143,125

非流动资产合计 1,091,485 1,100,583 1,063,252 1,013,035

总资产 4,062,053 4,146,181 3,648,534 3,704,028

占资产总额比（%）

货币资金 10.99 11.08 14.73 12.31

应收票据 3.12 3.19 3.02 2.79

应收账款 28.81 27.86 26.15 30.59

预付款项 4.46 4.42 5.14 3.41

存货 17.01 16.39 21.32 20.96

流动资产合计 73.13 73.46 70.86 72.65

固定资产 18.08 17.93 19.60 19.35

在建工程 2.55 2.46 2.84 2.60

无形资产 3.66 3.63 4.03 3.86

非流动资产合计 26.87 26.54 29.14 27.35

负债类

短期借款 500,145 535,145 250,415 470,345

应付票据 53,263 60,094 60,796 75,668

应付账款 356,641 370,002 398,482 385,470

预收款项 60,844 72,789 151,061 167,388

一年内到期的非流动负债 140,125 106,002 40,000 0

流动负债合计 1,207,561 1,228,069 984,825 1,143,634

长期借款 272,500 307,500 107,000 47,000

应付债券 498,950 498,817 498,306 497,820

专项应付款 111,872 111,872 91,711 147,171

非流动负债合计 973,255 1,008,202 799,432 802,260

负债合计 2,180,816 2,236,271 1,784,258 1,945,894

跟踪评级报告

附件 4 中国第一重型机械集团公司主要财务指标（续表 1）

单位：万元

2015 年 3 月

年份 2014 年 2013 年 2012 年

（未经审计）

占负债总额比（%）

短期借款 22.93 23.93 14.03 24.17

应付票据 2.44 2.69 3.41 3.89

应付账款 16.35 16.55 22.33 19.81

预收款项 2.79 3.25 8.47 8.60

一年内到期的非流动负债 6.43 4.74 2.24 0.00

流动负债合计 55.37 54.92 55.20 58.77

长期借款 12.50 13.75 6.00 7.72

应付债券 22.88 22.31 27.93 27.09

专项应付款 5.13 5.00 5.14 7.56

非流动负债合计 44.63 45.08 44.80 45.31

权益类

实收资本（股本） 188,894 188,894 188,894 78,942

资本公积 758,721 758,721 699,995 705,386

盈余公积 36,303 36,303 36,207 35,949

未分配利润 219,272 236,606 257,665 254,934

所有者权益合计 1,881,237 1,909,910 1,864,276 1,758,134

损益类

营业收入 105,783 732,044 836,907 831,930

营业成本 93,558 652,398 713,537 676,912

销售费用 2,940 12,412 12,060 13,037

管理费用 19,485 83,535 87,025 101,208

财务费用 20,049 60,570 56,389 43,843

营业利润 -28,170 -68,059 3,043 -22,470

利润总额 -28,103 -8,820 17,808 7,803

净利润 -28,875 -15,189 3,434 2,296

归属于母公司所有者的净利润 -11,541 -15,589 3,121 1,465

占营业收入净额比（%）

营业成本 88.44 89.12 85.26 81.37

销售费用 2.78 1.70 1.44 1.57

管理费用 18.42 11.41 10.40 12.17

财务费用 18.95 8.27 6.74 5.27

营业利润 -26.63 -9.30 0.36 -2.70

利润总额 -26.57 -1.20 2.13 0.94

净利润 -27.30 -2.07 0.41 0.28

跟踪评级报告

附件 4 中国第一重型机械集团公司主要财务指标（续表 2）

单位：万元

2015 年 3 月

年份 2014 年 2013 年 2012 年

（未经审计）

现金流类

经营活动产生的现金流量净额 - -233,764 142,466 -184,054

投资活动产生的现金流量净额 - -391,861 58,029 494,947

筹资活动产生的现金流量净额 - 559,947 -125,879 67,808

财务指标

EBIT（万元） -28,103 -8,820 73,903 54,652

EBITDA（万元） - 43,588 35,794 54,659

总有息负债（万元） 1,464,983 1,507,558 956,516 1,090,833

毛利率（%） 11.56 10.88 14.74 18.63

营业利润率（%） -26.63 -9.30 0.36 -2.70

总资产报酬率（%） -0.69 -0.21 2.03 1.48

净资产收益率（%） -1.53 -0.80 0.18 0.13

资产负债率（%） 53.69 53.94 48.90 52.53

债务资本比率（%） 43.78 44.11 33.91 38.29

长期资产适合率（%） 261.52 265.14 250.52 252.74

流动比率（倍） 2.46 2.48 2.63 2.35

速动比率（倍） 1.89 1.93 1.84 1.67

保守速动比率（倍） 0.47 0.48 0.66 0.49

存货周转天数（天） 659.19 100.52 392.10 351.06

应收账款周转天数（天） 989.29 129.66 448.86 409.89

经营性净现金流/流动负债（%） - -21.03 13.39 -17.12

经营性净现金流/总负债（%） - -11.62 7.64 -11.67

现金比率（%） 36.97 37.42 54.56 39.88

现金回笼率（%） - 63.96 68.05 59.49

跟踪评级报告

附件 5 各项指标的计算公式

1. 毛利率（%）＝（1－营业成本/营业收入）× 100%

2. 营业利润率（%）＝营业利润/营业收入×100%

3. 总资产报酬率（%）＝ EBIT/年末资产总额×100%

4. 净资产收益率（%）＝净利润/年末净资产×100%

5. EBIT ＝利润总额＋计入财务费用的利息支出

6. EBITDA ＝ EBIT＋折旧＋摊销（无形资产摊销＋长期待摊费用摊销）

7. 资产负债率（%）＝负债总额/资产总额×100%

8. 长期资产适合率（%）＝（所有者权益＋非流动负债）/ 非流动资产×100%

9. 债务资本比率（%）＝总有息债务/资本化总额×100%

10. 总有息债务＝短期有息债务＋长期有息债务

11. 短期有息债务＝短期借款＋应付票据＋其他流动负债（应付短期债券）＋一年内到期

的非流动负债＋其他应付款（付息项）

12. 长期有息债务＝长期借款＋应付债券＋长期应付款（付息项）

13. 资本化总额＝总有息债务＋所有者权益

14. 流动比率＝流动资产/流动负债

15. 速动比率＝（流动资产-存货）/ 流动负债

16. 保守速动比率＝（货币资金＋应收票据＋交易性金融资产）/ 流动负债

17. 现金比率（%）＝（货币资金＋交易性金融资产）/ 流动负债×100%

18. 存货周转天数4 ＝ 360 /（营业成本/年初末平均存货）

19. 应收账款周转天数5 ＝ 360 /(营业收入/年初末平均应收账款）

20. 现金回笼率（%）＝销售商品及提供劳务收到的现金/营业收入×100%

21. EBIT 利息保障倍数（倍）＝ EBIT/利息支出＝ EBIT /（计入财务费用的利息支出＋资

本化利息）

一季度取 90 天。

跟踪评级报告

22. EBITDA 利息保障倍数（倍）＝ EBITDA/利息支出＝ EBITDA /（计入财务费用的利息支

出＋资本化利息）

23. 经营性净现金流利息保障倍数（倍）＝经营性现金流量净额/利息支出＝经营性现金

流量净额 /（计入财务费用的利息支出＋资本化利息）

24. 担保比率（%）＝担保余额/所有者权益×100%

25. 经营性净现金流/流动负债（%）＝经营性现金流量净额/[（期初流动负债＋期末流动负

债）/2]×100%

26. 经营性净现金流/总负债（%）＝经营性现金流量净额/[（期初负债总额＋期末负债总额）

/2]×100%

跟踪评级报告

附件 6 中长期债券及主体信用等级符号和定义

大公中长期债券及主体信用等级符号和定义相同。

AAA 级：偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。

AA 级：偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。

A级：偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。

BBB 级：偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。

BB 级：偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。

B级：偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。

CCC 级：偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。

CC 级：在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。

C级：不能偿还债务。

注：除 AAA 级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行

微调，表示略高或略低于本等级。

大公评级展望定义：

正面：存在有利因素，一般情况下，未来信用等级上调的可能性较大。

稳定：信用状况稳定，一般情况下，未来信用等级调整的可能性不大。

负面：存在不利因素，一般情况下，未来信用等级下调的可能性较大。

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