食品饮料周报：坚守复苏主线，关注结构性机会_股票频道

证券之星食品饮料行业周报：2023年12月4日-12月8日，沪深300指数下跌2.4% ，申万食品饮料指数下跌3.4%。本周涨幅最大的5只个股为骑士乳业、润普食品、一鸣食品、欧福蛋业、一致魔芋。

机构观点

安信证券证券本周观点(含个股)：

回顾：结构性弱复苏

基本面来看，2023 年场景放开后消费呈结构性弱复苏，整体食品饮料板块实现收入利润稳健增长，各子板块表现不一。今年我们梳理食品饮料行业有四大特征：1)升级趋势放缓，性价比消费凸显。白酒百元价格带活跃，其他价格带表现平稳，啤酒高端化趋势放缓，但趋势仍在。2)分化加剧，龙头效应明显。白酒行业集中度进一步提升，名酒优势愈发凸显，头部连锁餐饮表现明显好于社会餐饮。3)区域品类发展不均衡，场景结构性复苏。4)营销更侧重消费者端，零食渠道模式发生变化。股票行情来看，前高后低整体低迷，北向资金下半年开始大幅流出，估值水位整体偏低，部分个股已处于历史低位。

展望：挤压式增长或成常态，企业竞争力成为胜出关键需求端来看，需求压缩但仍具韧性，在弱复苏背景下需求较为平淡，15 年以后补库存周期基本结束，行业进入存量竞争阶段，大众需求成为板块主力，整体韧性较足。供给端来看，当前供给格局逐步优化，如中小企业逐步出清，行业集中度进一步提升；此外行业竞争手段更加多元，企业更加注重消费者端投入，消费趋于理性，性价比关注度提升。成本端来看，大宗原材料价格回落，充分释放利润弹性。同时，零食店等新兴业态景气度延续，渠道竞争模式逐步演化，兼并收购持续开展，远期有望形成两极分化格局。

展望明年：从需求端来看，当前需求韧性较强，随宏观积极信号释放，商务活动改善可期，宴席场景有望延续稳健增长，整体需求有望触底反弹。从供给端来看，行业分化较为明显，企业因场景布局、品牌卡位以及自身管理能力，在应对挤压式增长环境时体现出明显分化，预计这种行业趋势会持续下去。展望未来消费投资，除关注整体宏观需求和商业模式外，更需要看企业经营变化。

白酒：挤压式增长背景下，重点关注竞争力突出酒企。展望明年，我们认为竞争力强化的公司仍然值得重点关注，具体来看：1)区域名酒：推荐今世缘、古井贡酒、老白干酒，建议关注迎驾贡酒、洋河股份、口子窖、金种子酒、金徽酒、伊力特、顺鑫农业；2)高端白酒：推荐贵州茅台、泸州老窖、五粮液；3)次高端白酒：推荐山西汾酒，建议关注舍得酒业、酒鬼酒、水井坊。

(2)餐饮供应链：食品工业化符合降本逻辑，新市场广阔。结合当下的消费环境，我们认为依靠大 B 的企业明年增长确定性依旧比较。强，百胜等大 B 的渗透率提升，有望带来集中度提升红利，确保供应商实现稳健增长；小 B 渠道基数较低但相对仍有不确定性，推荐千味央厨、宝立食品、安井食品、立高食品，建议关注三全食品等。

(3)休闲食品：渠道改革持续推进，有力带动行业增量。展望 2024年，积极拥抱渠道变化，丰富渠道布建的公司更能驱动中长期增长动能，推荐盐津铺子、甘源食品、劲仔食品，同时推荐低估值、高分红、成本改善的洽洽食品，建议关注好想你、三只松鼠、良品铺子。

(4)啤酒：高端化逻辑仍在，成本下行或有催化。我们认为啤酒板块整体估值水平已处相对低位，基本面边际改善可期，推荐青岛啤酒、燕京啤酒、华润啤酒，建议关注重庆啤酒。

(5)饮料：预计明年增速回归常态，自下而上优选高景气度个股。建议优选赛道仍有渗透空间、有产品矩阵开拓逻辑的成长性个股，建议关注东鹏饮料、百润股份、养元饮品。

(6)调味品：调整延续，关注成长性标的。展望 2024 年，我们认为行业基本面基本到达底部位置，拐点仍需等待餐饮行业复苏进程加速，建议关注个股的投资机遇，推荐天味食品、中炬高新、千禾味业，建议关注海天味业、日辰股份、颐海国际、涪陵榨菜、恒顺醋业等。

(7)乳制品：稳健增长，利润率有望改善。推荐高分红的龙头乳企伊利股份，建议关注新乳业、天润乳业、燕塘乳业。

华福证券本周建议(含个股)：

【白酒】年底估值切换窗口到来，优先关注增长确定性较强的个股，建议关注高端酒泸州老窖、贵州茅台、五粮液，以及港股珍酒李渡。【啤酒】重点关注：青岛啤酒、燕京啤酒；关注：乐惠国际、重庆啤酒、华润啤酒，珠江啤酒。【软饮料】关注：东鹏饮料，李子园、香飘飘、承德露露、养元饮品。【预调酒】重点推荐：百润股份。【乳制品】1)具备利润弹性的区域乳企天润乳业，建议关注其疆外扩张进展；2)利润导向明显的全国乳企巨头伊利股份，建议关注产品结构优化带来的毛利率改善情况以及费用率投放情况。【休闲零食】折扣化趋势及量贩门店增量受益标的劲仔食品、洽洽食品；量贩零食稀缺标的万辰集团。【餐饮供应链】1)紧盯成长确定性高、业绩可见度强的细分领域和龙头企业。重点推荐预制菜龙头企业安井食品(估值性价比高)、聚焦餐饮供应链的千味央厨(确定性强，弱β中的强α)；2)重视关注主线逻辑通顺但复苏略有滞后，未来有望回归快速扩张的赛道机会。重点推荐，存在旺季动销催化(C端主业回暖)、并购食萃带动渠道补能破圈预期(孵化大、小B第二增长曲线)的天味食品；3)期待逻辑变化、管理改善等催化的个股alpha兑现。例如董事会换届、公司治理改善且动力充足的中炬高新等企业。【小餐饮连锁】重点推荐巴比食品，关注五芳斋、绝味食品、紫燕食品、煌上煌。【烘焙茶饮链】重点推荐立高食品；关注：佳禾食品、海融科技、南侨食品、奈雪的茶。【代糖】关注：百龙创园、莱茵生物、华康股份。【餐饮】关注：深耕下沉市场，实施降本增效战略，稳步高质量扩张的呷哺呷哺，以及拥有优秀供应链，公司下沉子品牌“嗨捞”初步试水市场的海底捞。

宏观事件

(1)中焙糖协：今年月饼行业销售收入约220亿元

据中国焙烤食品糖制品工业协会官微消息，11月30日至12月1日“2023中焙糖协糕点专业委员会理事会暨全国月饼行业总结会”举行。中焙糖协理事长张九魁指出，今年前三季度，焙烤食品糖制品行业规模以上企业营业收入约3930亿元，同比增长4.55%；利润总额约263亿元，同比增长38%；出口交货值约138亿元，同比增长约10%。另据协会统计，2023年全国月饼行业整体产量约32万吨左右，销售收入约220亿元，产销量同比略有增长。

(2)两部门进一步明确细化特殊膳食用食品中的氨基酸管理

国家卫生健康委、市场监管总局近日联合发布公告，明确婴幼儿配方食品、特殊医学用途婴儿配方食品、运动营养食品等食品安全国家标准中的20余种氨基酸作为食品营养强化剂管理，其使用应符合各自标准及相关规定。公告还补充完善了上述标准中所涉及氨基酸的部分质量规格要求、检验方法等，同时明确，氨基酸作为非食品营养强化剂的食品添加剂使用时，应按照《食品安全国家标准食品添加剂使用标准》使用，其质量规格要求按照相应食品添加剂质量规格标准规定执行。公告的发布，将进一步规范氨基酸类物质在特殊膳食用食品中的使用管理，促进我国相关食品产业高质量发展，尤其推进以氨基酸为蛋白来源的特殊医学用途配方食品研发上市，更好满足病患需求。

(3)注意!大葱、羊肉等11批次食品不合格!

根据《中华人民共和国食品安全法》及其实施条例等有关规定和山东省食品安全监督抽检计划安排，为进一步保障食品安全，山东省市场监管局近期对保健食品、饼干等21大类食品954批次样品进行了监督抽检，其中保健食品、餐饮食品等6大类食品11批次样品不合格。

本次共对保健食品、饼干、餐饮食品、淀粉及淀粉制品、方便食品、糕点、罐头、酒类、粮食加工品、肉制品、乳制品、食品添加剂、食用农产品、食用油、油脂及其制品、蔬菜制品、薯类和膨化食品、水果制品、速冻食品、糖果制品、调味品和饮料共21大类食品954批次样品进行了监督抽检，其中保健食品、餐饮食品、糕点、食用农产品、蔬菜制品、饮料6大类食品11批次样品不合格，检出了农兽药残留超标、微生物污染、食品添加剂超限量使用、质量指标不达标等问题。

行业新闻

(1)茅台提价月余涨价囤货潮双双“缺席”

距离茅台提价已经过去一个多月，从深圳、上海多个白酒经销商门店发现，飞天茅台市场价格并没有出现大幅波动，其他白酒品牌的价格表现也较为平淡，并没有出现市场预期的“涨价潮”，也没出现想象中的“囤货潮”。多位分析人士表示，飞天茅台终端价格变化不大属于正常情况，市场价格主要还是由供需决定，由于经济消费环境不佳，目前又处于白酒消费淡季，所以价格变化不会太大。对于接下来白酒价格走势，大多数商家对于元旦、春节前夕的白酒市场呈适度乐观态度。在传统节假日效应的刺激下，白酒终端销售有量价齐升的可能性，但价格上涨幅度有限。

(2)“零容忍”监管食品安全

日前，最高人民法院、最高人民检察院联合发布了一批危害食品安全犯罪典型案例，包括以假充真、非法添加有毒有害的非食品原料等，引发社会关注。民以食为天，要进一步严防严控风险隐患，压紧压实各方责任，持续提升食品安全治理能力水平，让人民群众吃得更安全、更营养。

(3)预制菜三新展举办

成都举办“象手·品牌预制菜三新展”，龙大美食亮相，展示椒香酥肉、红烧肉等产品，通过专业展示区域和品鉴试吃区域，为观众带来视觉和味觉盛宴。展会期间首次设立“售卖专区”提供便捷多样的产品，并通过直播向未到场观众展示。龙大美食积极响应预制菜发展政策，推动中华美食传承，通过研发中心和本地院校合作，持续推进区域口味特色化预制菜产品。

公司动态

(1)麦当劳：计划每年在中国新开1000家餐厅

麦当劳称，计划每年在中国新开1000家餐厅；公司认为在特殊饮料和咖啡领域存在机遇；公司将在10家CosMc’s品牌店尝试新款饮料配方。

(2)君乐宝华南液态奶基地挂牌

今年4月，君乐宝乳业集团落户棠下，计划在广东江门市投资30亿元建设华南液态奶基地项目。目前，君乐宝华南液态奶自产加工销售一体化基地已挂牌。

(3)有赞白鸦：有赞将变成一个智能系统运营公司

有赞创始人兼CEO白鸦宣布了全新的开放策略，并发布了AI产品加我智能。针对线上经营的场景，有赞在商家管理后台开放了“智能助手”入口，线下门店经营场景里，则有有赞的“导购助手”产品(daogou.ai) 。这些都将基于有赞加我智能的营销图文、经营分析、运营策划、智能海报、商品生成、店铺装修、智能任务、自动对账等能力。据白鸦透露，这些能力将向有赞商家逐步开放使用。

有赞COO兼联席总裁浣昉也披露了过去一年有赞的业务进展：在过去12个月，有赞主产品迭代了超过800项能力。2023年前三季度，有赞服务商家的GMV约为749亿元，其中门店商家的GMV约372亿元，同比增长约为19%。

二级市场

行业表现