获德国大众订单！为何欣旺达还是有点“难”？

11月6日晚，欣旺达发布公告称，控股子公司欣旺达汽车电池于近日收到德国大众关于HEV(Hybrid Electric Vehicle，混合动力汽车)项目电池包系统的定点通知，公司将作为该产品的量产供应商，为德国大众HEV项目供应动力电池包系统。

欣旺达表示，德国大众是目前世界著名汽车制造公司之一，本次被选定为德国大众HEV项目电池包系统供应商，标志着公司进入德国大众高压电池供应商体系，同时表明公司在开拓全球顶尖知名汽车品牌客户方面进入重要阶段，有利于增强欣旺达在电动汽车电池领域的综合竞争实力。

这已不是欣旺达近期第一次收到定点函，今年7月，欣旺达还收到了上汽大通汽车有限公司关于BEV(纯电动车)项目的定点通知，欣旺达将为上汽大通BEV项目供应动力电池电芯产品。

增收不增利，各项费用大幅提高

实际上，与动力电池行业龙头宁德时代不同，欣旺达成立较早，1997年，欣旺达就开始从事镍氢电池、锂离子电池模组等二次电池模组的研发、生产及销售。2008年，意识到锂电池产品在电动汽车行业大有可为的欣旺达，正式切入电动汽车电池系统，随后。2011年4月，公司股票在深圳证券交易所创业板成功上市交易。

尽管在用途、结构等方面有所不同，但是同为锂电池，电子产品用锂电池与新能源汽车用锂电池在很多方面还是相通的，欣旺达利用锂电池储能集成及应用技术优势，积极拓展动力电池上下游，最终逐渐形成了包括锂电池储能产品、多场景集成方案、能源投资运营等多类型的综合能源服务模式，并在全球多个国家和地区设立了生产基地与办事处。

切入了高速发展的行业，公司积极扩产，不断接到新订单，欣旺达理应业绩大幅增长，然而从三季报来看，公司的经营情况却无法让投资者感到满意。

2022年前三季度，欣旺达实现营业总收入365.84亿元，同比增长43.00%；归母净利润6.88亿元，同比增长2.72%；扣非净利润4.84亿元，同比增长7.21%。

单看营业收入。欣旺达在动力电池领域的扩张见到了成效，然而反映到扣非净利润上，增幅却不足两位数，此外，从报表上看，欣旺达整体净利率也很低，且有进一步下降的趋势。

究其原因，公司各项费用大幅上升是主要因素，其中特别是销售费用同比增长102.35%，直接翻倍。且销售费用增加幅度远远超过营业收入。同时，公司管理费用也同比增长39.37%，仅这两项，公司费用就增加近六亿，而反映公司研发投入的研发费用，同比增加仅为17%。

对此，公司的解释为，销售费用增加主要是电动汽车电池质量保证金费用计提增加所致，而管理费用主要是管理人员工资增加所致。

从欣旺达看动力电池赛道

从欣旺达对于增收不增利的解释看，由于费用的上升，短期内没能把营收的增长转化为利润，也是合理的，那么，整个动力电池赛道，都存在类似需要支付质量保证金，以及研发费用未随营业收入大幅增加的情况吗？

下图是宁德时代的三季度报表，可以很直观的看到，销售费用与管理费用增幅均未达到营业收入增幅，且研发费用也大幅增长130%，反映了公司对未来的投入也毫不吝啬。

同属动力电池行业的国轩高科，销售费用则并未大幅增加，而研发费用则大幅增加190%。值得注意的是，两者均未提及需要支付大量保证金。

显然，从费用方面，宁德时代等其他企业比欣旺达做的要好些。而这些现象，或许与动力电池的行业竞争格局有关。

下图反映了2022年前九个月全球电动车动力电池装机量，可以看到，中日韩已形成三足鼎立的局面，且目前行业集中度非常高，宁德时代以35%的市场份额，已成为行业绝对龙头，欣旺达尽管在前十制造商中同比增幅最高，但仍与头部企业有较大差距。且头部企业有一定的规模优势，随着宁德时代、比亚迪等企业研发投入的增加，行业更新换代还会加速，欣旺达等行业追赶者或将面临更大的压力。

此外，一个需要注意的问题是，与其他竞争者相比，欣旺达并非一个纯粹的动力电池行业公司，作为一个后来切入的公司，欣旺达并未舍弃原有业务，从公司半年报来看，消费电池类业务仍占公司营业收入的一半以上，动力电池类业务尽管增速很快，但占比仍然较低。与宁德时代等从成立之初就专注于动力电池业务的公司相比，欣旺达在业务上无法完全享受动力电池高增长带来的效益，因此虽然欣旺达动力电池板块增速高于宁德时代，但反映到上市公司的总营收上，增速也被大幅稀释了。

尽管面临了研发费用增长不足，销售费用大幅增长等等问题，但毫无疑问的是，本次获得世界级车企德国大众的订单，欣旺达迎来了继续扩大行业份额，追赶行业领头羊的机遇。考虑到未来动力电池行业整体仍将保持一段时间的高增速，未来欣旺达如果可以依托锂电池现有技术，加大研发投入，并在控制住销售费用的同时，保持住高于行业平均的营收增速，那么欣旺达迎来业绩的高增长，仍指日可待。