周三机构一致看好的十大金股

生益科技(600183)公司信息更新报告：2021Q3土地收储影响非经损益 下游需求景气分化

类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：刘翔/林承瑜 日期：2021-10-19

公司发布2021Q3 业绩预告，土地收储影响非经常性损益，维持“买入”评级公司发布业绩预告，预计前三季度归母净利润23.3~23.6 亿元，YoY+79~81%，其中2021Q3 单季度归母净利润9.2~9.5 亿元，扣非归母净利润为7.2~7.5 亿元。

我们维持盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润为28.9/35.6/39.2 亿元，对应EPS 为1.25/1.54/1.70 元，当前股价对应PE 为17.4/14.1/12.8 倍。公司是内资覆铜板龙头厂商，受益于FR-4 产品提价，公司供应能力走向多元化，产业链协同优势显著，逐步向材料方案解决商迈进，维持“买入”评级。

公司Q3 单季度价格与成本剪刀差收窄，高附加值产品需求仍然强劲公司2021Q3 因陕西生益老厂3 宗土地使用权被政府收储，增加净利润1.8 亿元，导致扣非净利润与归母净利润产生差异。价格端，因公司客户结构良好，覆铜板价格相比同行厂商稳定；成本端，因铜箔、特殊树脂、玻纤等材料成本高企，毛利率环比下降。下游需求产生分化，家电、中低端消费类环比Q2 走弱，而服务器平台迭代、汽车类产品、封装基板的成长逻辑正在演绎，高附加值产品需求强劲。2021Q4 部分PCB 厂商或因限电等因素影响开工，但整体进入旺季、下游订单充沛，公司有望小幅提价传导成本端压力，预计覆铜板业务毛利率环比上升。

产品结构优化或成2022 年亮点，公司估值有望提升纵观2021 年，公司单季度利润持续释放，成功传导上游原材料成本压力，但因覆铜板提价的周期属性，导致公司估值持续承压。展望2022 年，我们预计公司产能同比提升15%，而新增产能主要由封装基板、Mini-LED、高速材料、HDI 等多种高附加值产品组成，公司有望通过产品结构优化平滑传统FR-4 产品的价格波动。结合下游通信、汽车等新兴应用多点开花，公司由海外厂商追赶者的角色转变为自主研发的引领者，我们预计公司未来在“做强做大”的经营战略下，整体盈利能力与ROE 都将持续稳步攀升，充分体现成长，支撑公司估值。

风险提示：下游基站建设节奏放缓；下游需求疲软；原材料价格上涨；公司新品导入不及预期。

百亚股份(003006)公司简评报告：费用投放增加致短期业绩承压 长期料将改善

类别：公司 机构：首创证券股份有限公司 研究员：陈梦 日期：2021-10-19

事件：公司发布2021 年三季报，2021 年前三季度实现营业收入10.84亿元，同比+19.56%；实现归母净利润1.73 亿元，同比+33.31%，扣非后归母净利润1.6 亿元，同比+23.85%；实现基本每股收益0.41 元。

点评：

收入符合预期，费用投放增加致业绩短期承压。分季度来看，Q1/Q2/Q3分别实现营收4.05/3.55/3.23 亿元，同比+34.74%/+16.11%/+7.85%，实现归母净利润0.80/0.52/0.41 亿元，同比+46.68%/+50.2%/+1.14%，扣非后归母净利润0.77/0.46/0.37 亿元，同比-210.8%/+33.56%/-9.69%。公司Q3 单季度收入业绩增速较上半年有所回落，我们认为主要原因一是三季度为卫生用品消费相对淡季且同期基数相对较高；二是公司主动调整经营策略，聚焦卫生巾核心产品，持续降低ODM 业务规模及占比；三是公司线上线下营销方面投放力度加大。预计随着公司产品结构进一步升级以及品牌力持续提升，公司整体经营表现有望改善。

产品结构持续优化，单三季度毛利率提升。2021 年前三季度公司毛利率同比+1.89pct 至45.21%，净利率同比+1.46pct 至15.81%，其中单Q3毛利率同比+0.62pct 至44.17%，净利率同比-1.53pct 至12.0%。期间费用率方面，前三季度公司销售费用率+0.32pct 至18.76%，管理及研发费用率+0.76pcpts 至8.15%，财务费用率+0.05pcpts 至-0.21%。

经营现金流略有下滑，经营效率维持稳定。公司前三季度实现经营现金流净额1.27 亿元，同比-12.4%，其中销售商品和劳务收到现金/营业收入(%)与去年同期相比-5.88pct 至109%；经营效率方面，应收账款周转天数由去年同期的23.59 天增加3.15 天至26.74 天，应付账款周转天数由去年同期的55.49 天增加7.77 天至63.26 天，存货周转天数由去年同期的66.6 天降低4.52 天至62.07 天，经营效率基本维持稳定。

投资建议：自主品牌与渠道深耕前景广阔，维持“买入”评级。公司在我国卫生巾领域具有较强生产实力与品牌积累，发展实力强劲。考虑到行业需求偏弱及公司营销费用投放进度，我们下调公司盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为2.37/3.03/3.77 亿元(原预测值2.51/3.23/4.08 亿)，对应当前市值PE 分别为36/28/23 倍，维持“买入”评级。

风险提示：新开发市场拓展不及预期，原料成本大幅波动。

神州数码(000034)公司简评报告：新业务维持高增长

类别：公司 机构：首创证券股份有限公司 研究员：翟炜/李星锦 日期：2021-10-19

事件：10 月14 日，神州数码发布2021 年前三季度业绩预告。2021 年前三季度预计实现营收828-892 亿元，同比增长30.01%-40.06%。预计实现归母净利润4000-5500 万元，同比下降89.84%-86.03%，实现扣非净利润4.93-5.15 亿元，同比增长10.02%-15.02%。公司云服务业务继续保持较高增速，收入预计同比增长50%-60%，同时，公司对自主品牌业务持续投入，聚焦重点行业和核心产品，收入预计同比增长110%-130%。

营收稳健增长，加大投入拖累即期利润。2021 年前三季度预计实现营收828-892 亿元，同比增长30.01%-40.06%，Q3 单季度，预计实现营收261-325 亿元，同比增长13.15%-40.89%。预计实现归母净利润4000-5500 万元，同比下降89.84%-86.03%，实现扣非净利润4.93-5.15 亿元，同比增长10.02%-15.02%。Q3 单季度，预计实现归母净利润1.72-1.87 亿元，同比增长14.59%-24.60%；预计实现扣非净利润1.53-1.76 亿元，同比增长7.78%-23.51%。当期净利润增速低于收入增速，主要是公司加大在自主品牌领域的产品研发力度，积极拓展市场，从而带动公司整体费用提升明显。我们预计随着后续的信创的持续放量，公司有望从投入期转为释放期，迎来业绩的释放。

信创业务高增长，推进产品多元化布局。公司为响应国家加快推动“新基建”的号召，展开了基于“鲲鹏+昇腾”自有品牌的全新布局，并迅速成为产业引领者之一。前三季度公司自主品牌业务收入预计同比增长110%-130%，我们认为信创业务的增长受到了华为被制裁的影响。因此，公司在开发基于鲲鹏处理器PC 产品的同时，也在进行多元化的布局，完成了基于龙芯、飞腾处理器相关PC 产品的测试，并将于下半年投放市场。随着公司和多家合作伙伴在信创领域的创新与合作，有望进一步完善信创产品线，推动业务保持高速增长。

投资建议：公司作为国内MSP 行业龙头，同时是信创领域服务器和整机的重要生产商，有望在信创放量的趋势下持续受益。我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为1012.66、1118.99、1242.08 亿元，归母净利润分别为8.29、10.21、12.72 亿元，EPS 分别为1.26、1.55、1.93 元。

首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：政策推进不及预期，新兴产品竞争加剧的风险。

万华化学(600309)：成本提升及检修拖累Q3单季度业绩 不改中长期成长

类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：柳强 日期：2021-10-19

事件：2021 年10 月18 日晚，公司发布2021 年三季报，前三季度实现营业收入1073.18 亿元，同比+117.99%；归母净利润195.42 亿元，同比+265.32%。其中第三季度单季度营业收入396.61 亿元，同比+116.43%，环比+9.13%；归母净利润60.11 亿元，同比+139.13%，环比-12.99%。

投资要点

2021 年Q3 单季度业绩略低于市场预期，总体靓丽：2020Q1-2021Q3，公司单季度分别实现归母净利润13.77 亿元、14.58 亿元、25.14 亿元、46.92 亿元、66.21 亿元、69.09 亿元、60.11 亿元。2021 年前三季度归母净利润195.42 亿元，同比+265.32%，表现靓丽。2021 年Q3 单季度盈利环比下滑12.99%，略低于市场预期，我们分析主要原因如下：(1)原料成本提升，21Q3 单季度毛利率环比下滑3.26pcts 至26.9%；净利率环比下滑3.96pcts 至15.39%。2021 年三季度原料纯苯市场均价8,068元/吨，同比+142%；丙烷CP 均价648 美元/吨，同比+78%；丁烷CP均价647 美元/吨，同比+87%；5000 大卡动力煤均价1,055 元/吨，同比+104%。(2)公司三季度检修较多，我们预计主要影响了石化板块的利润。2021 年第三季度，公司聚氨酯系列产品、石化系列产品产量分别环比下降8.93%和13.09%，销量分别环比增长4.18%和下滑4.59%。具体检修装置包括：烟台工业园MDI 装置(110 万吨/年)、BC 公司MDI装置(30 万吨/年)和TDI 装置(25 万吨/年)、烟台工业园TDI 装置(30万吨/年)、PO 装置(24 万吨/年)、PDH 装置(75 万吨/年)。

自我造血，三大板块奠定中长期成长：2021 年前三季度，公司研发费用21.49 亿元，同比+50.64%，持续高研发投入支持公司提质增效，进军更多新材料领域。2021 年前三季度，公司精细化学品及新材料系列产品产量(+40.5%)、销量(+39.4%)、营业收入(108.03 亿元，+99.3%)保持高增长。“碳中和”背景下，公司依然自我造血，围绕聚氨酯板块、石化板块、精细化学品和新材料板块，布局多个聚氨酯(MDI/TDI/聚醚等)、新材料(尼龙12/PC/双酚A/TPU/可降解塑料/柠檬醛/POE/电池材料等)及石化产业链(MMA/IB/DIBE/NPG/POCHP 等)项目。

盈利预测与投资评级：基于量价变化，我们调整公司2021~2023 年归母净利润的预测，分别为249.15(前值237.84)亿元、255.25(前值250.72)亿元和265.50(前值257.05)亿元，EPS 分别为7.94 元、8.13 元和8.46元，对应PE 分别为13.2X、12.9X 和12.4X。考虑公司技术实力雄厚，自驱型管理层，自我造血，三大板块齐发展，增量项目多，推动公司中长期成长，维持 “买入”评级。

风险提示：原料及产品价格大幅波动、项目投产及盈利不及预期、宏观经济下滑。

广联达(002410)公司简评报告：业绩高增长 施工业务进入交付期

类别：公司 机构：首创证券股份有限公司 研究员：翟炜/李星锦 日期：2021-10-19

事件：广联达发布2021 年前三季度业绩预告，前三季度预计实现归母净利润45,000 万元-52,000 万元，同比增长95.84%-126.31%；Q3 归母公司净利润16,400 万元-23,400 万元，同比增长64.42%-134.59%。

造价增值服务增长明显，施工业务进入交付期。前三季度，公司营业收入保持快速增长，主要是数字造价业务全面进入云转型，收入稳健快速增长，工程信息等增值服务业务增长明显；数字施工业务前期合同进入交付期，收入逐步确认。公司加速数字化转型，完善从战略到执行的全面预算管理体系，严控费用，持续提升人均效能，也对业绩增长产生积极影响。

公司造价业务进入深水区。数字造价业务为公司主要业务，云转型下增长显著。2021 年，公司数字造价业务全面进入云转型。公司在分业务分区域实施转型的同时，实现了造价业务收入的平稳增长，2016-2020年年均增长率达20%，2021 年上半年，新转型区域首次实现当期收入正增长，受益于高端客户和大企业客户转云的带动，最后四个地区的转型速度相较其他地区同期有所加快，上半年标准产品线上续费率突破80%，客户整体满意度持续提升。随着造价业务云转型的全面完成，公司将继续深度经营客户，对于不同的细分客户提供不同的产品和服务，此外将积极推动数据类增值服务。公司造价业务有望保持长期增长动力。

施工业务实行“合同+回款”策略，下半年收入逐步确认。年初，公司调整了数字施工业务节奏，上半年优先拓展合同扩大增量，新签合同额较上年同期增长超过100%，下半年重点落实交付保障收入和回款，收入逐步确认。广联达数字施工业务坚持平台化发展道路，通过“平台+组件”的模式，为施工企业提供涵盖项目管理与企业管理的平台化解决方案，包括项目端的BIM+智慧工地系列产品以及面向施工企业层级的项企一体化产品。通过形成平台化能力，广联达为客户提供一体化解决方案，竞争对手则大多只能提供某些单品，从而构建自己的竞争壁垒。

公司上半年全力签单，攻坚行业重点客户，由于实施周期等因素，预计短期订单和收入还会存在一定的错配，但随着公司施工业务PaaS 平台不断成熟，不断优化以客户为中心的运作和管理模式，提升运营效率，公司施工业务长期向好。

投资建议：考虑到公司业务成型，费用率有望逐渐改善，上调盈利预测，预计公司21-23 年净利润为6.53、9.66、12.37 亿元，同比增速为97.7%、47.9%、28.1%，维持“买入”评级。

风险提示：云转型进度不及预期；其他赛道拓展不及预期。

鑫铂股份(003038)：光伏铝边框精品企业 迈入发展快车道

类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：笪佳敏/王哲宇 日期：2021-10-19

报告摘要：

辅材环节重资金属性强，重视供应链变化带来的投资机会。随着组件集中度提升及销售规模扩张，供应链管控重要性愈加凸显，辅材企业与组件企业的强强合作已成为趋势。铝边框行业重资金属性强，且行业仍较为分散。企业上市后将引发质的变化，产能扩张能力、供应能力及资金垫付能力将大幅提升，有望实现市场份额快速增长。

国内铝型材加工精品企业，加速光伏应用领域扩张。公司专业从事工业铝型材、工业铝部件和建筑铝型材的研发、生产与销售，具备全流程生产制造能力。过去4 年公司产能稳步扩张带动业绩持续增长，2017-2020 年公司营业收入和归母净利润年均复合增长率分别为30.20%、44.55%。公司加速光伏客户拓展，2020 年占比已达45%以上，已涵盖隆基、晶科、晶澳等。

行业空间达400 亿且稳步增长，上市将帮助企业实现规模快速扩张。光伏铝边框市场规模2024 年近400 亿元，大于胶膜、背板。光伏辅材环节面临两大挑战：1)为维持正常经营，往往需要进行大量的银行借贷以及对商业汇票进行贴息，高额的财务费用削弱盈利能力；2)需要大量的营运资金及高资产负债率维持正常运转，资金不足严重制约产能扩张，进而导致供应保障能力有限，难以与下游大客户进行合作。铝边框企业上市将大幅解决资金问题，实现规模及盈利能力的快速提升。

公司盈利能力稳步提升，产能及结构快速升级。铝边框行业采取“铝价+加工费”的模式，盈利模式稳定，公司ROE 在20%左右。公司上市将使产能由现有7 万吨左右，在2 年内快速提升至26 万吨以上，实现量的快速增长。

此外，公司三大板块产品盈利能力：工业铝部件>建筑铝型材>工业铝型材，随着产能结构优化，结构件占比有望从30%上升至60%以上。

盈利预测：光伏铝边框市场规模不亚于胶膜行业，而光伏辅材环节资金壁垒将使上市公司具备显著优势，扩产能力、垫资能力及客户供应链保障能力将大幅增强。公司紧抓发展机遇，在迅速扩产强化规模效应的同时优化产品结构增强盈利能力，有望快速扩充光伏边框市场份额。预计2021-2023 年净利润分别为1.29/2.51/3.46 亿元，对应PE 分别为40x/21x/15x，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧，扩产不及预期，业绩预测和估值判断不达预期

江苏租赁(600901)首次覆盖报告：深耕产业 聚焦中小 打造资产端特色竞争优势

类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：高超 日期：2021-10-19

“厂商+区域”转型业务快速发展，高ROE 高股息率低不良，预期差明显公司坚持“厂商+区域”双线布局，转型业务高速增长，绑定龙头厂商、聚焦中小客群的特色业务模式具有极强竞争优势，形成高利差、低不良、高ROE 优秀的财务表现；公司管理层长期稳定，专业能力突出，股权激励机制完善，长期战略清晰，为战略执行和盈利持续增长奠定基础。我们预计公司2021 年-2023 年归母净利润分别为21.75/26.69/31.22 亿元，分别同比+16%/+23%/+17%，ROE 分别达到16.0%/17.9%/19.0%，EPS 分别为0.73/0.89/1.05 元，预计当前股价对应2021-2023 年PE 分别为7.3/6.0/5.1 倍，公司估值具有安全边际，基本面存在预期差，可转债发行利于长期战略实施，首次覆盖给予“买入”评级。

深耕产业，聚焦中小，特色厂商租赁模式构建竞争优势公司依托法巴租赁在欧洲成熟的厂商租赁业务模式和全球厂商合作资源，打造创新型厂商模式。厂商模式促进公司、厂商与客户的互利共赢。公司借助厂商渠道批量获客降低展业成本、实现三位一体风控；厂商借助公司实现销售体系成本降低、扩大销售规模。厂商模式具有零售化、可复制、高利差和壁垒性较强等优势，公司厂商模式业务占比持续提升，合作厂商经销商数量从2020 年底的632 家增长至2021 年6 月末的近1000 家。公司与优质设备龙头厂商长期绑定，具有竞争壁垒，未来成长空间在于细分产业赛道的复制和渗透率的提升。区域方面，公司深耕江苏本地业务，重点挖掘当地汽配、工业加工等领域的小微企业金融需求。

风控能力突出，拨备充足，金租牌照带来负债成本优势公司风控能力突出，资产质量良好，不良率长期低于银行业平均水平。2021 年6月末公司不良率0.94%，拨备率3.8%，拨备覆盖率404%，拨备充足。作为金融租赁公司，公司负债端以银行间短期拆入资金为主，负债成本具有明显优势；公司资产端久期较长且收益率相对刚性，市场利率下降有利于公司利差扩张。

风险提示：宏观经济和利率波动对公司盈利带来不确定性影响；公司资产质量下降风险；公司盈利增长不达预期。

华友钴业(603799)：华章奏响 “锂”想不可“钴”量

类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：笪佳敏/胡洋 日期：2021-10-19

本篇为我们华友第三篇深度：公司以“十年任务，五年完成”的理念正加速发展，即将迎来一体化布局的收获期；红土镍矿湿法冶炼带来的将是产业变革的α，低成本镍将推动三元成本显著下行。

华章奏响，公司一 体化链路各个环节进展明确。1、前驱体H1 交出亮眼答卷：1)全资满产，合资放量，打消市场疑虑。2)单吨利润测5300 元，较去年同期翻倍以上增长，净利率5.75%，不输行业龙头。3)新产品的研发持续推进，NCMA 获欧美高端车企定点。2、正极：1)巴莫交割完成，上半年位居国内三元正极出货量首位；2)合资乐友+浦华上半年完成爬坡，新一轮扩产或已开始；3)与政府资金合作进一步扩张产能。3、镍钴资源：1)矿：华友持有纬达湾镍业15.39%权益，对应镍矿权益超140 万金吨。2)园区：青山系印尼第二个园区纬达贝工业园中华友持股24%，为公司未来在印尼进一步生根发展奠定坚实基础。3)持有维斯通24%权益，在能源供应方面持续保障。

凤凰“镍”槃，不可“钴”量，理解红土镍矿湿法冶炼的α。我们详细拆分了红土镍矿-电池用镍(MHP、高冰镍等中间品)的冶炼路径及其成本，红土镍矿湿法冶炼在成本(以及潜在成本上涨方面)显著优于火法，并且在碳排放方面较火法有巨大优势。未来火法-高冰镍-硫酸镍路径定义硫酸镍边际成本，而低成本的湿法路径至少赚取低于火法路径成本部分的超额收益。对于华友而言，至少赚取单金吨3000-4000 美元的超额利润。

华友一体化布局承载高镍希望。1)铁锂与三元均有广阔空间。2)高镍具有明确的降本路径：首先是镍钴价格下行+叠加一体化布局节省工序&承受更低加工费，有望降低单GWh 成本约0.8 亿元；其次技术进步带来单耗降低，有望降低15%以上成本。而后考虑回收，三元电池的回收残值将使得其成本优势更为明显。3)期待镍钴价格下行，三元成本显著降低，不输铁锂。预计2025 年，锂价9.5 万、镍价10 万、钴价25 万的情况下(以上含税)，高镍三元电池及铁锂电池的初始系统成本均在500 元/KWh(不含税)，三元成本不输铁锂。

盈利预测及评级：公司从全球钴业龙头积极向全球锂电材料龙头进发，一体化链路显著加速，“十年的任务，五年完成”。考虑公司完成对巴莫股权的交割实现控制以及公司业务发展加速，我们再度上修公司的盈利预测，预计2021-2022 年利润分别为33.0/50.2 亿，对应PE 分别为41.9/27.5X。强烈看好，维持“买入”评级。

风险提示：新能车销量不及预期；印尼镍项目进展不及预期

旗滨集团(601636)：冷修转产致销量回落 单箱盈利创历史新高

类别：公司 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：余斯杰/陈浩武 日期：2021-10-19

公司发布2021年三季报，前三季度营收107.7亿，同增64.2%;归母净利36.6亿，同增200.9%;EPS1.36元/股。三季度玻璃价格持续高位，平均价格达到历史新高。公司单季度利润同样达到历史新高。

支撑评级的要点

营收及利润超预期，各项财务指标向好：单三季度，公司营收39.9亿，同增44.2%，归母净利14.7亿元，同增106.4%，公司营收与利润继续保持高速增长。Q2经营现金流15.6亿，同增44.9%，持续稳定增长。三季度公司毛利车57.5%，同增14.9pct;费用率14.4%，同增1.4pct。公司费用率保持稳定，盈利水平持续提升。

平板玻璃同比有所下滑，单位盈利指标创历史断高：我们测算202103公司平板玻璃约为2.820万重箱，降幅超10%,主要是公司Q3累计1,800t/d产能转产或冷修，预计Q4仍有1,150td产能转产冷修。单价134.7元，同增53.8元，单季均价达到历史最高；单箱成本60.7元，同增9.3元，纯碱价格持续上涨推高玻璃成本；单箱毛利达到74.0元，同增44.5元；单箱净利52.0元，同增30.7元。单位盈利指标创下历史新高。

行业高度景气下应重视原材料价格上涨：地产疏工驱动行业景气提升，企业销售量价齐升。但纯碱、原油等原料价格上涨不可忽视，预计部分企业单箱成本超60元。若后续行业供需恢复正常，咸本波动影响应重视。三期员工持股计划范围扩大：参与员工不超过629人，计划8.49元购买2,769万股已回购股份，占总股本1.0%，激励范围有所扩大。考核目标要求2021年收入复合增长率不低于10%，今年前三季度已完成该指标。估值公司业绩表现基本符合预期，我们小幅调整盈利预测。预计2021-2023年公司收入为157.7、182.1、211.7亿元；归母净利分别为44.3、48.5、51.8亿元；EPS分别为1.65、1.80、1.93元。维持公司买入评级。

评级面临的主要风险

行业景气度下降，生产成本提升过快，新业务开展不及预期

新凤鸣(603225)：Q3公司业绩承压 当前涤纶长丝基本面持续向好

类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：金益腾 日期：2021-10-19

Q3 公司业绩环比下滑，当前涤纶长丝基本面持续向好，维持“买入”评级10 月15 日，公司发布2021 年前三季度业绩预增公告，公司预计2021 年前三季度实现归母净利润19.0-19.6 亿元，与2020 年同期相比增幅632%-655%。其中，Q3 预计实现归母净利润5.76-6.36 亿元，环比下滑23%-30%。Q3 长丝价差缩窄、产销平淡，对公司业绩造成拖累，我们下调2021-2023 年盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为26.91(-3.84)、35.76(-1.52)、41.01(-4.36)亿元，对应EPS 分别为1.76(-0.43)、2.34(-0.32)、2.68(-0.56)元/股，当前股价对应PE 分别为8.8、6.7、5.8 倍。当前由于能耗双控原因，长丝全产业链去库，价格和价差持续修复，公司扩张计划明确，成长性凸显，维持“买入”评级。

当前全产业链去库明显，“PTA-长丝”环节盈利能力明显修复，产销回暖Q3 公司预计实现归母净利润5.76-6.36 亿元，环比下降23.0-30.3%，预计实现扣非归母净利润5.28-5.81 亿元，环比下降27.6-34.2%。据Wind 数据，Q3 的POY均价为7522 元/吨，较Q2 上升143 元/吨，PTA 均价为5088 元/吨，较Q2 上升436 元/吨；但是Q3 的POY 平均价差为1,330 元/吨，较Q2 下降359 元/吨，PTA的平均价差为424 元/吨，较Q2 上升114 元/吨。因此长丝盈利能力较Q2 下滑明显，PTA 盈利能力有所修复。目前能耗双控之下，“PTA-涤纶长丝-纺织”产业链开工不足，各环节去库明显。据Wind 数据，截至10 月14 日，POY 库存为12.5天，较十一前大幅下降5.4 天，处于7 月末以来的最低点；截至10 月15 日，POY价差为1,526 元/吨，PTA 价差为681 元/吨，盈利能力修复明显，产销同步回暖。

公司产能扩展计划明确，未来利润中枢将迎逐步抬升，成长性凸显根据公司公告，目前公司长丝产能已达600 万吨；在2021 年底公司还将投放30万吨长丝和60 万吨涤纶短纤，这是公司首次涉足短纤领域，剑指行业龙头地位。

公司已规划400 万吨PTA 产能，预计到2024 年PTA 产能将达1000 万吨，向着“两个1000 万吨”目标迈进。未来公司利润中枢将逐步抬升，成长性值得期待。

风险提示：油价大幅降低；下游需求疲软；产能投放不及预期。