明日机构最看好的六大黑马

恩捷股份(002812)：公司量利齐升 高景气度持续 业绩基本符合预期

类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：曾朵红/阮巧燕/岳斯瑶 日期：2021-10-10

投资要点

公司预计2021Q3 归母净利润6.5-7.4 亿元，环比增长5%-20%，基本符合市场预期。公司预计2021 年Q1-Q3 归母净利润17-17.9 亿元，同比增长164%-178%，其中Q3 归母净利润6.5-7.4 亿元，同比增长102%—130%，环比增长5%-20%。随着公司持续开拓海内外市场，湿法锂电池隔离膜的产量和销量持续稳定增长，竞争优势不断巩固。2021Q3 公司隔膜出货环比增长15%左右，单平盈利环比提升。

公司加速产能布局，排产持续向上，限电影响较小，2022 年维持高增速

公司单月排产近3 亿平，Q4 随着产能落地排产持续向上，公司满产满销，且由于隔膜行业非高能耗产业，限电10 月对公司产能没有影响。2021Q1-Q3 我们预计公司出货接近20 亿平，公司全年出货有望达28 亿平+，同比翻番以上。

2022 年行业供给紧张，景气度进一步提升，公司产能扩张领先

公司锁定设备供应商日本制钢所产能，每年对应25-30 条线产能扩张，产能扩张提速，扩张速度领先同行。2022 年行业供不应求，行业产能利用率维持高位，我们预计2022 年全行业隔膜有效产能134 亿平，需求128 亿平，对用产能利用率维持95%，恩捷产能扩张领先，我们预计出货45亿平+，同比60%+，叠加供需紧张情况下部分客户涨价，公司涂覆比例提升，产品结构优化，单平利润有望进一步提升。

盈利预测与投资评级：

考虑到下游景气度持续，公司龙头地位稳固，我们维持预计2021-2023 年归母净利25.1/43.9/60.8亿元，同增125/75/39%，对应PE 为90x/51x/37x，我们继续给予2022 年70xPE，对应目标价344元，维持“买入”评级。

风险提示：

政策及销量不及预期。

华鲁恒升(600426)：碳酸二甲酯、己内酰胺装置投产 加码新材料布局

类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：杨林/薛聪/刘子栋 日期：2021-10-10

事项：

公司10月8日公告 ：

1)公司对年产50 万吨乙二醇生产装置实施了增产提质系列技术改造。随着技改项目陆续完成并投产，预计整套装置具备联产30 万吨/年优质碳酸二甲酯的能力。

2)公司酰胺及尼龙新材料项目(30 万吨/年)己内酰胺及配套装置已打通流程，生产出合格产品，进入试生产阶段。20 万吨尼龙6 切片等生产装置目前处于在建状态，预计明年上半年投产。

国信化工观点：

1)30 万吨/年碳酸二甲酯项目投产，远期加码布局碳酸酯溶剂：碳酸二甲酯为公司生产乙二醇的衍生产品，公司自主研发了乙二醇生产线联产碳酸二甲酯的新工艺和新型催化技术，并对年产50 万吨乙二醇生产装置实施了增产提质系列技术改造。

2)己内酰胺装置打通流程，新材料产品结构持续优化：公司酰胺及尼龙新材料项目中，30 万吨/年己内酰胺及配套装置已打通流程，生产出合格产品，进入试生产阶段。

投资建议：

公司当前主要产品尿素、DMF、醋酸、己二酸、丁辛醇、乙二醇等价格仍保持高位，公司所处山东省2021年上半年双控指标完成情况良好，我们预计公司四季度生产情况良好。

上调公司盈利预测，预计21-23 年归母净利润72.53/74.04/82.32 亿(此前盈利预测为63.6/47.5/51.7 亿元)，对应EPS 为4.46/4.55/5.06 元，对应当前股价PE 为7.5/7.4/6.6X，维持“买入”评级。

蔚蓝锂芯(002245)：业绩符合预期 定增加速扩产步伐

类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：韩晨/敖颖晨 日期：2021-10-11

事件：公司公告，预计2021 年三季度实现归母净利润1.58-1.78 亿元，同比增长51.8-71.01%； 前三季度实现归母净利润4.97-5.17 亿元，同比增长182.78-194.15%，业绩符合预期。此外，公司公布新定增方案，拟募资25 亿元扩张新产能。

公司目前满产，盈利能力保持高位水平

公司三季度业绩环比基本持平，公司电池产能一直处于满产状态，下游需求旺盛，并且净利润率持续保持高位，未受到上游原材料价格变动影响，公司的产品价格传导能力强。未来。我们认为，今明两年工具锂电行业供需情况偏紧，叠加公司加速产能放量，未来公司业绩仍将延续高速增长。

新定增方案增加募集规模，公司加速产能扩张

公司新发定增方案，拟募集资金25 亿元投入新产能扩张，相比前次定增方案，增加10 亿元募集资金用于淮安二期项目，未来产能扩张速度有望提速。我们预计未来2 年，高倍率锂电市场下游应用需求仍将高速增长。

二期员工持股计划公布，彰显公司内部信心

公司发布第二期员工持股计划，拟募集资金总额不超过7200 万元，融资金额不超过4800 万元，合计上限1.2亿元，通过二级市场现价买入的方式进行第二期员工持股计划。本计划参加对象为中高层管理人员及骨干员工，总数不超过250 人。此次计划彰显了公司内部对于公司未来的信心。

盈利预测与投资建议

公司工具锂电池行业前景乐观，产能加速扩张，下游巨头客户占比逐年提高。高倍率电池下游应用场景加速扩大，需求高速增长，基于目前行业供需紧张局势的延续，我们判断公司未来利润率将保持稳定。预计2021-2023 年归母净利润为7.25/9.55/14.69 亿元，未来三年公司归母净利润复合增长率为74%。

我们维持目标价31.50元，维持“买入”评级。

风险提示：

锂电池产能扩张速度不及预期；上游原材料价格继续暴涨，产品价格向下游传导受阻；LED 行业整体继续低迷，无法实现扭亏的风险。

通威股份(600438)：Q3净利环比高增 供应瓶颈支撑硅料高盈利

类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：姚遥 日期：2021-10-11

事件

10 月8 日，公司发布前三季度业绩预增公告，预计2021 年前三季度实现归母净利润58~60 亿元，同比增长74%~80%；其中Q3 单季实现归母净利润28.3~30.3 亿元，同比增长22%~31%，环比增长34%~43%，符合预期。

经营分析

硅料单吨净利持续提升，推动Q3 业绩环比高增长

随下半年硅片新产能持续释放及终端安装逐步进入旺季，硅料供需紧张局面持续加剧下价格整体持稳上涨，预计Q3 成交均价保持在20-21 万元/吨左右，环比+24%；虽然受到上游工业硅涨价影响，硅料生产成本环比有所上升，但考虑到工业硅涨价对硅料成本影响的滞后效应，测算Q3 硅料净利仍环比提升约1.5 万元/吨以上，推动公司单季净利润环比增长34%~43%。

工业硅价格涨幅趋缓近极限，硅料高价下盈利仍然丰厚

9 月份在国内能耗双控管控趋严的背景下，工业硅价格加速上涨至5-6 万元/吨，随着工业硅价格逐渐逼近有机硅、铝合金等下游行业承受力极限，近期涨价有所放缓。我们判断工业硅价格近期已处于顶部区域，按照当前工业硅和多晶硅价格测算，硅料单吨净利较Q2 稍高，仍然具有丰厚利润空间。

涨价压力下光伏需求表现出强韧性，维持今年全球装机160GW+

8 月份随着下游需求的提前启动及各地能耗双控等因素对供应链的影响，组件上游原材料价格出现不同程度上涨，给年底抢装带来一定压力。但近期或因海外传统能源电价大幅上升、国内央企装机任务等各种因素的叠加，需求端对价格上涨的承受力持续超预期，央企组件投/中标价格呈现持续走高趋势。考虑到光伏需求和价格之间的负反馈自平衡效应，我们仍然维持全球160GW+ 和国内55-60GW 的装机预期。

瓶颈环节供给定需求，能耗双控增加硅料新增供给变数

测算2022 年硅料总供给预计70-80 万吨，对应硅片/电池产量240-280GW，同比增加约25-45%，与其他环节产能与扩产规划比较，明年硅料大概率仍是供应链瓶颈。

此外，考虑到能耗双控政策的收紧或将给新项目的投产节奏带来不确定性，令总供应量可能靠近预测范围下限，预计明年硅料价格仍将维持相对高位，单吨盈利表现有超预期可能。

盈利调整与投资建议

根据我们对未来多晶硅、工业硅价格的判断，微调公司2021-2023 年净利润预测至83、104、127 亿元，对应EPS 分别为1.84、2.31、2.82 元，上调目标价至69 元，对应30 倍2022PE，维持“买入”评级。

风险提示：

疫情超预期恶化，产品价格表现不及预期，需求恢复速度不及预期。

龙佰集团(002601)：量价齐升叠加全产业链优势助业绩大增 布局新能源强化竞争力

类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：吴裕/赵乃迪 日期：2021-10-11

事件：2021 年10 月8 日，公司发布2021 年前三季度业绩预告。2021 年前三季度，公司预计实现归母净利润35.09~44.84 亿元，同比增长80%~130%。

点评：

钛白粉景气度上行，氯化法产能持续释放，量价齐升

受原材料价格上涨和硫酸法钛白粉产能扩张受限影响，报告期内公司主营的钛白粉产品价格大幅上涨。根据iFind 数据，2021Q3 国内六氟磷酸锂均价超过2.12 万元/吨，同比大幅增长54.51%，环比增长1.18%；公司氯化法钛白粉产能保持扩张，焦作基地二期20万吨/年氯化法项目产能持续释放，量价齐升，大幅提升公司业绩。公司焦作基地一期10 万吨氯化法钛白粉扩能项目正在建设，未来钛白粉产能扩张前景良好，将充分享受钛白粉市场景气。

原辅材料成本上涨背景下，一体化全产业链竞争优势凸显

报告期内，行业面临原材料价格上涨压力。根据iFind 数据，2021Q3 钛精矿价格同比上涨66.58%。但是，公司通过收购兼并、技改扩建、新项目建设等举措建立起了“钛精矿—氯化钛渣—氯化法钛白粉—海绵钛—钛合金”全产业链，自有矿山和氯化钛渣生产线保证了原材料供应的稳定性，保证一定的原料自给率，从而减弱原材料价格上涨的影响。

电池材料项目持续推进，深化新能源产业链布局

目前公司正在建设和布局的新能源电池材料项目包括襄阳基地10 万吨磷酸铁项目、河南基地20 万吨磷酸铁、20万吨磷酸铁锂和10万吨负极材料项目，公司硫酸法钛白粉副产大量硫酸亚铁，将成为磷酸铁和磷酸铁锂项目的优质铁源，助力公司积极融入新能源材料生产制造供应链，增强公司综合竞争力。

盈利预测、估值与评级：

我们维持对公司的盈利预测，预计公司2021-2023 年净利润分别为49.18、54.29、60.29 亿元，对应EPS 分别为2.07、2.28、2.53元。公司是国内钛白粉龙头企业，拥有较强的规模优势和成本优势，叠加锂电材料项目投产后，其成本优势和盈利能力将进一步增强，故维持“买入”评级。

风险提示：

新项目投产不及预期风险；下游需求复苏不及预期风险。

格林美(002340)：与ECOPRO签订65万吨高镍三元前驱体备忘录 提前锁定长期订单

类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：殷中枢/郝骞/黄帅斌 日期：2021-10-11

事件：10 月10 日，格林美发布公告，公司与韩国ECOPRO 株式会社子公司ECOPRO BM 在已签署2021-2023 年供应17.6 万吨高镍前驱体的基础上，就2024-2026 年动力电池用NCA&NCM 高镍前驱体材料的供应签署了备忘录，将向ECOPRO BM 供应总量为65 万吨的NCA&NCM 高镍三元前驱体材料。

其中，2024 年15 万吨，2025 年25 万吨，2026 年在确保上一年度25 万吨的基础上保持增长。价格以LME、MB 价格为基础，每半年定价的模式。

点评：

深入绑定全球头部新能源供应链，提前锁定巨额订单

ECOPRO 是全球领先的动力电池高镍三元正极生产商，是三星SDI 和SKI 等全球电池龙头的高镍正极核心供应商。通过与ECOPRO 的深度绑定，格林美通过“ECOPRO——三星SDI/SKI”战略供应链全面导入全球龙头电池厂，并且通过此次备忘录进一步深化合作，提前锁定ECOPRO 未来6 年超80 万吨的巨额订单。

高镍前驱体占比提升，助力长期成长

截至1H21，公司三元前驱体总产能13万吨/年，出货量4.2 万吨，同比+190%。1H21 公司8 系及以上高镍出货量占比50%以上，9 系超高镍销售占比40%以上，三元前驱体产品毛利率25.63%，

四元/超高镍/核壳技术领先，得到全球顶尖客户认可

1H21 公司研发投入超过3.6 亿元，同比增长38.6%，研发费用率4.34%，突破四元、超高镍低钴、核壳技术等新一代前驱体关键技术，高镍三元前驱体的磁性异物水平全面达到PPb级水平。公司进入了三星SDI、ECOPRO、CATL、LGC、ATL 等顶尖客户供应链，再次签订备忘录也体现了公司高镍三元前驱体产品的技术和品牌实力。

盈利预测、估值与评级：

公司与全球头部新能源供应链深度绑定，技术与品牌具备全球竞争力，三元前驱体产品提前锁定长期增长，镍资源保障有望提升盈利能力。同时，公司作为锂电回收龙头，布局回收循环，随着未来动力电池报废潮来临，新能源产业闭环布局将形成协同效应。

维持21-23E 净利润预测为12.53/18.52/ 24.96 亿元，当前股价对应PE 43/29/22X，维持“买入”评级。

风险提示：

行业竞争加剧的风险；规划项目进度不及预期；原材料价格波动风险。