券商评级：三大指数上涨 九股迎来掘金良机

百亚股份(003006)：产品创新+渠道开拓 自由点从西南走向全国

类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：叶乐/秦臻 日期：2021-07-28

自主品牌卫生巾是百亚股份的核心业务，2020年占公司收入比重达76%,也是公司的主要看点，“自由点”品牌在国内卫生巾市场市占率为1.4%，行业排名第七。

卫生巾行业发展的相对成熟，特点是市场规模大(零售规模900亿)、品牌集中度较高(CR3达到30%)，消费者粘性强，对比婴儿纸尿裤其具备高毛利率、高净利率的特点，结构性变化在于过去5年行业新品类也在不断涌现(如液体卫生巾、经期裤等)，对于公司而言主要关注点在于如何在成熟市场中提高市场份额。

公司的核心竞争力在于：1)卫生巾产品创新能力强、迭代速度快，及时跟进行业最新趋势，如经期裤为行业第二个进入、Y型卫生巾为行业首创；2)线下渠道开拓能力强，自由点品牌在川渝地区卫生巾市占率第二(20%+)、在云贵陕地区的市场份额为10%左右，公司靠着扁平化的经销商管理、绑定KA大客户，给经销商、KA客户更好的销售支持不断从西南向全国扩张线下渠道。在营销方面，公司主要锁定大学生群体(品牌尝新意愿强)，在开学季推广“国风才艺大赛”、“国风校园大使”触达年轻消费者，通过高品质的产品吸引消费者复购。

预计公司2021-2023年营收分别为15.46、18.80、22.94亿元，分别同比增长23.6%、21.6%、22.0%;归母净利润分别为2.57、3.28、4.27亿元，分别同增41.1%、27.2%、30.3%，上调评级，给予“买入”评级。

风险提示：线下渠道开拓不及预期、电商发展不及预期

龙佰集团(002601)：布局磷酸铁项目 向新能源产业进发

类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：吴裕/赵乃迪 日期：2021-07-28

事件：公司发布《关于与湖北万润新能源成立合资公司建设10 万吨磷酸铁生产线》的公告，公司下属子公司河南佰利新能源材料有限公司拟与湖北万润新能源科技股份有限公司成立合资公司，其中公司认缴注册资本为5100 万元，湖北万润认缴注册4900 万元。合资企业资金用于建设10 万吨磷酸铁生产线。项目所需硫酸亚铁由公司子公司襄阳龙蟒钛业供应，湖北万润新能源提供技术指导和磷酸铁产品销售。此外，公司还发布了《关于与中铝高端制造等公司发起成立重庆高端轻合金研究院有限公司的公告》的公告，成为重庆高端轻合金研究院的发起人之一。

点评：政策支持新能源汽车行业的不断发展，推动锂离子电池材料行业景气度提升，磷酸铁锂电池因其安全性和质量提高重获市场青睐，前景广阔。项目中的磷酸铁是制造磷酸铁锂电池的重要中间产物，不仅符合向新能源产业链发展的战略，还能为公司打开成长空间。

综合利用钛白粉副产硫酸亚铁，原材料优势明显：公司是国内钛白粉龙头企业，其中，子公司襄阳龙蟒钛业拥有15 万吨硫酸法钛白粉产能，硫酸法钛白粉工艺可副产大量七水硫酸亚铁，通常廉价外售或制作铁系颜料。本次合资项目为10万吨磷酸铁，以硫酸亚铁为铁源，襄阳龙蟒的硫酸亚铁产量能够充分保证项目铁源供应，同时提供部分配套设施，自有原料能有效降低磷酸铁的产品成本，项目的原材料和配套设施优势彰显。同时，本次合资项目进一步加深公司的资源综合利用能力，深化公司循环经济优势。

积累高端合金技术，向钛合金领域拓展：公司目前拥有海绵钛产能1 万吨，另有3 万吨在建产能和1.5 万吨待复产产能。近几年，电子信息、航空航天、高端装备等行业不断发展，钛合金、铝合金等高端轻合金市场需求量不断增加，公司积极进行钛合金方面的技术积累，进一步强化海绵钛产品的用途，为打开钛合金市场做准备。

盈利预测、估值与评级：考虑公司主营产品盈利稳定提升，通过新增项目和兼并收购进行全产业链优化升级，核心竞争力持续提升，我们上调公司未来3 年的盈利预测，预计公司2021-2023 年净利润分别为49.18 亿(上调25%)、54.29 亿(上调14%)、60.29 亿(上调9%)。公司是国内钛白粉龙头企业，拥有较强的规模优势和成本优势，叠加磷酸铁锂项目投产后，其成本优势和盈利能力将进一步增强，故上调为“买入”评级。

风险提示：新项目投产不及预期风险；下游需求复苏不及预期风险。

东诚药业(002675)公司信息更新报告：核药恢复增长 原料药波动拖累整体业绩

类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：苑建/蔡明子/王斌 日期：2021-07-28

业绩基本符合预期，维持“买入”评级

公司发布2021 年中报，实现营业收入18.26 亿元(+10.93%)，归母净利润1.55亿元(-29.32%)，扣非归母净利润1.48 亿元(-31.13%)。公司核药业务在疫情之后迅速恢复增长，各项业务利润结构回归正常，我们维持原盈利预测，预计2021-2023 年公司归母净利润分别为5.04/6.14/7.75 亿元，当前股价对应PE 为29.3/24.1/19.1 倍，EPS 分别为0.63/0.77/0.97 元，维持“买入”评级。

核素药物恢复增长，18F-FDG 表现亮眼，核药研发进展顺利2021 年上半年公司核素药物收入5.28 亿元(+24.32%)。18F-FDG 收入18956 万元(+43%)，预计安迪科业绩同比大幅增长，PET-CT 保有量持续增长有望进一步打开18F-FDG 的市场空间。云克注射液收入17110 万元(+32%)，云克药业收入1.86 亿元(+28.67%)，归母净利润8403 万元(+29.20%)，但尚未恢复到2019年同期水平，预计与医保政策调整有关，考虑到类风湿性关节炎等自身免疫学疾病庞大的患者基数，预计云克注射液未来仍可保持稳健增长。其他核素药物合计收入1.68 亿元(+21.3%)，预计东诚欣科各品种销售(锝[99mTc]标记药物、碘[125I]密封籽源等)已经恢复正常。公司核素药物研发进展顺利，18F-NaF 注射液临床病例入组数已接近一半，铼[188Re]依替膦酸盐注射液Ⅱb 期临床试验病例入组已接近尾声，我们测算后公司核药管线中多个品种的市场空间后认为其具有较大潜力，未来上市后有望进一步提升核素药物收入体量天花板。

原料药业务短期拖累业绩，中长期看影响将逐渐减小20201 年上半年原料药业务实现毛利1.48 亿元，同比减少约9400 万元，拖累公司整体业绩，主要原因包括：(1)肝素粗品成本上涨，随着猪肉价格下降，预计2021 年下半年成本有望得到控制；(2)人民币兑美元升值。中长期来看，随着核药收入和利润体量提升，原料药占比将逐步下降，对公司业绩的影响也将逐步减弱。

风险提示：原料药价格波动；核素药物销售/研发进度不及预期。

百润股份(002568)2021年半年报点评：渠道下沉产品推新助力快速增长 利润率稳步提升

类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：苏铖/徐哲琪 日期：2021-07-28

事件：公司发布半年报。21H1 公司实现营收 12.12 亿元，同比+53.72%；实现归母净利润 3.69 亿元，同比+73.94%，实现扣非归母净利润 3.41 亿元，同比+88.35%。其中 Q2 实现收入 6.95 亿元，同比+54.35%，实现归母净利润 2.38 亿元，同比+58.25%，实现扣非归母净利润 2.11 亿元，同比+68.65%。业绩位于预告区间中轨，兑现良好。

预调酒渠道下沉稳步提升渗透率，产品持续升级推新保持活力，香精业务受益需求改善增长强劲。H1 公司预调酒收入达到 10.56 亿元，21H1/21Q2 分别同比+50.6%/50.1%，净利润分别同比+71.9%/53.3%。21H1 预调酒销量为 1139 万箱，同比+56.44%，高于收入增速，主要系增长主力为罐子系列。上半年，公司传统渠道优化分销结构，夯实基层组织建设，同时通过各新零售平台，加强渠道下沉和渗透，不断提升渠道覆盖率和覆盖质量，经销商净增 177 家至 1755 家；数字零售渠道营收同比+60%，占比提升至 28.14%，即饮渠道高增 306.90%，占比升至 4.83%。公司推新能力出众，上半年稳步有序推新，包括新增清爽系列和主打 0 糖 0 卡 0 脂的“HEYPOP”气泡水，同时强爽、微醺系列亦推出新口味，由于测试环节充分，铺市效果良好。香精业务上半年收入 1.37 亿元(+63.92%)，受益需求恢复增长较强。

H1 毛利率改善，保持高费效比。剔除运费影响，21H1 公司整体毛利率同比+2.6pct至 71.7%，其中预调酒/香精业务毛利率分别同比+2.61/+0.56pcts)；Q2 毛利率估算同比持平。中长期看随着销量上升产能利用率稳步上行及叠加高毛利率新品投放将有助于毛利率稳中有升。费用端，21H1/21Q2 公司销售费用率分别同比-5.5/-3.1pcts至 19.5%/17.2%，会计变更影响之外，更体现出公司利用数字化手段实现精准营销，同时绝对领先的份额优势下品牌拉力增强，费效比提升。整体来看，公司费用管控良好，21H1/21Q2 净利率分别同比+3.5/0.8pcts 达到 30.4%/34.2%。

经营年轻消费者成功，产品矩阵不断进阶完善，超前布局烈性酒增长期想象空间。

公司是稀缺的经营年轻消费群体的成功企业，微醺的重新定位获得成功，线上线下互补协同良好，推新成功率高，费效比优秀；高酒精度产品起势，今年放量明显，未来继续丰富品类，增强消费频次和粘性。根据建设进度预计四川威士忌产能 Q3有望如期投产，为推出偏高端的威士忌预调酒做好基酒储备，同时也为长期推出自主品牌威士忌产品奠定基础，公司已经以“在威士忌的世界地图上点亮中国产区”

作为传播理念启动了前期宣传。公司深耕酒精饮品战略清晰，前景乐观，成长可期。

投资建议：预计公司 2021-2023 年 EPS 分别为 1.08、1.51、2.04 元，给予 6 个月目标价 91 元，对应 2022 年 60 倍 PE，维持“买入-B”评级。

风险提示：市场扩张存在一定不确定性；潜在有力竞争者加入加剧竞争

顺络电子(002138)公司信息更新报告：单季度收入利润创新高 电感龙头进入新时代

类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：刘翔/傅盛盛 日期：2021-07-28

业绩处于预告中值附近，维持“买入”评级。

2021H1 年公司实现营收23.11 亿元，同比增长60.3%，归母净利润4.11 亿元，同比增长69.69%，归母净利润处于业绩预告中值附近(3.87~4.36 亿元)，符合预期。基于下游需求持续高景气，我们上调公司盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润为9.24/12.46/17.11 亿元(前值8.44/11.21/15.00 亿元)，EPS 为1.15/1.54/2.12 元(前值为1.05/1.39/1.86 元)，当前股价对应PE 为33.8、25.1、18.3 倍，维持“买入”评级。

二季度单季度收入继续创新高，汽车电子、可穿戴收入持续提升。

2021Q2 公司收入同比增长49.5%，环比+18.9%，单季度收入创历史新高。其中，信号处理、电源管理、汽车电子、陶瓷等产品收入环比分别增长16.9%、22.6%、15.0%和17.2%。二季度包括手机、NB 等在内的下游景气需求的旺盛，Canalys 数据显示，2021Q2 全球智能手机同比增长12%，国内厂商小米、Oppo、Vivo 同比更是增长83%、28%、27%。国产替代加速背景下，公司在上述厂商中的份额也持续提升，带动信号处理、电源管理收入环比快速增长。上半年汽车电子收入占比5.6%，较2020 年提升0.6 个百分点，主要受益汽车市场需求复苏。陶瓷等业务收入占比13.9%，较2020 年增加3.8pcts，主要系2020 年受疫情影响的需求顺延，上半年可穿戴订单饱满。

规模效应下费用率有所下降，库存处于合理水位。

2021Q2 毛利率38.2%，同比基本持平，环比+1.8 个百分点，产能利用率维持高位是主要原因，单季度固定资产周转率37.1%，环比一季度的32.8%增加明显。管理费用率、销售费用率、研发费用率合计11.4%，较一季度13.5%下降2.1pcts，较2020Q2 下降3.1pcts，主要系收入增长带来的规模效应。存货周转天数96.3，同比2020 二季度(120.6)大幅下降，环比一季度(98.4)略有下降，库存处于合理水位。

风险提示：全球疫情影响下游需求；元器件国产化进度缓慢。

拓邦股份(002139)：21H1盈利超预期 看好智控器龙头高速成长

类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：罗露 日期：2021-07-28

业绩简评

2021 年7 月27 日晚，公司发布半年报，实现营业收入36.44 亿元，同比增长 82.44%；实现归母净利润4.28 亿元，同比增长 104.96%；扣非归母净利润3.2 亿元，同比增长 139.64%。

经营分析

盈利水平超预期，工具、家电业务保持高增速。公司21H1 业绩超预期，在上游原材料缺货背景下仍然持续保持高增。考虑20 年疫情基数影响，公司21H1 营收较19H1 仍增长107.64%， 扣非归母净利润较19H1 增长185.71%，公司高速增长趋势确定。家电和工具业务持续成为公司业绩增长的高速引擎，其中家电业务收入16.27 亿元，同比增速90%，占比与去年持平，工具业务收入13.5 亿元，同比增速102.25%，业务占比较去年提升2.72PP。公司在“电机+电池+电控”整体布局迎合了电动工具无绳化、油转电趋势，看好公司在电动工具领域绝对龙头优势，除了TTI 等头部客户外，公司在博世、百得、牧田等客户中仍有较大挖掘空间。

研发保持高投入，产能持续扩张保障后续发展。公司21H1 研发费用率6.41%，比去年增长0.77PP，持续的高研发投入是保障公司从OEM 向ODM 厂商转型的关键，随着下游产品智能化程度加深，具有创新研发与快速响应能力的智控器龙头将持续受益。公司产能持续扩张，当前产能主要集中在珠三角惠州地区，长三角宁波运营基地与越南二期将于21 年底完工释放产能，募投项目7.5 亿用于建设惠州二期，将于23 年底释放产能，公司东南亚产能布局更贴近客户，有利于快速响应与敏捷交付。

继续看好智控器赛道高速增长，龙头受益。长期来看智控器行业专业化分工和东升西落趋势加深，预期未来三年行业保持10%以上增速，行业集中度将进一步提升，龙头受益；短期来看上游原材料价格波动，龙头公司话语权更强，看好公司工具与家电业务驱动业绩增长，营收有望保持30%以上增长。

盈利调整与投资建议

预计公司21-23 年整体营收分别为73.94 亿元、99.59 亿元、135.78 亿元，归母净利润分别为8.51 亿元、12.02 亿元、17.21 亿元，EPS 分别为0.687元、0.971 元、1.389 元，重申“买入”评级。

风险提示

毛利率下行风险，业务协同效应不及预期，人民币汇兑损失。

东诚药业(002675)：业绩低于我们预期 短期业绩波动不改长期发展逻辑

类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：朱国广/刘闯 日期：2021-07-28

投资要点

事件：2021 年上半年公司实现营业收入18.3 亿元，同比增长10.9%；实现归母净利润1.5 亿元，同比增长减少29.3%；实现扣非后归母净利润1.5 亿元，同比减少31.3%，业绩低于我们预期。

原料药业务毛利率下降明显，制剂业务有所下滑：2021 年上半年公司业绩下滑的主要原因是肝素钠成本上升叠加人民币兑美元升值，导致毛利率下降。其中原料药相关产品实现收入10.5 亿元，同比增长11.6%，毛利率为14.07%，同比下降11.63 个百分比；制剂产品实现收入2 亿元，同比减少25.7%，毛利率为76.81%，同比下降7.25 个百分点。

核药业务高速增长，产业链布局完善： 2021 年上半年公司核药产品实现收入5.3 亿元(+32%)，其中重点产品18F-FDG 实现收入1.9 亿元(同比+43%，下同)，云克注射液实现收入1.7 亿元(+32%)，公司近年来重点打造从诊断用核药到治疗用核药的全产业链体系，全面布局诊疗一体化和精准医疗。公司核素药物产品丰富，包括诊断类正电子药物18F-FDG、单光子药物锝[ 99mTc]标记药物和其他药物尿素[ 14C]胶囊，治疗类 药物云克注射液、碘[ 125I]密封籽源、碘[ 131I]化钠口服液等，同时，公司也通过加强与通用医疗、北京肿瘤医院等的合作，提前布局行业前沿的诊断类及治疗类核药品种，进一步完善核药产品线布局，满足市场对于精准诊疗的需求，我们认为核药业务未来有望持续保持高速增长，成为公司业绩增长的主要驱动力。

研发顺利推进，布局阿尔兹海默诊断前景广阔：18F-NaF 注射液临床试验进展顺利，截至6 月底，临床病例入组数已接近一半；铼[188Re]依替膦酸盐注射液Ⅱb 期临床试验病例入组已接近尾声。那屈肝素钙注射液已提交ANDA 申请；其他创新研发项目进展正在按照预期计划进行。

2021 年公司参股 APRINOIA Therapeutics，目标公司用于诊断阿尔茨海默的PET 示踪剂18F-APN-1607 正在美国与台湾同步进行二期临床试验，并于2020 年10 月在中国获得三期临床批件。未来APRINOIATherapeutics 在中国的 CMO 业务将独家委托给公司实施；在中国所需要的CSO 和CRO 服务同等条件下将优先委托给公司实施。本次投资有利于公司完善放射性药物平台的产品线，增强公司产品的核心竞争力。

盈利预测与投资评级：考虑到肝素钠成本上升及人民币兑美元升值，我们将2021-2023 年EPS 从0.63/0.79/0.99 元下调至0.54/0.72/0.96 元，当前市值对应2021-2023 年PE 分别为34 倍、26 倍、19 倍，考虑到公司是国内核药龙头，未来成长空间广阔，维持“买入”评级。

风险提示：原料药价格大幅下降的风险；产品研发不及预期的风险；汇兑损益风险

海大集团(002311)2021年半年报点评：熵减优势逐季加强 中报业绩强势增长

类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：鲁家瑞 日期：2021-07-28

2021H1 业绩增速超预期，阿尔法属性进一步凸显公司21H1 营收同比+47.5%至381.9 亿元，归母净利同比+38.8%至15.3 亿元，饲料、动保、种苗、养殖板块收入全面增长，且在原材料价格高涨的背景下，单位超额收益优势明显，竞争优势进一步巩固。

饲料主业强势高增，生猪业绩略有承压

分业务看，饲料业务对公司21H1 业绩贡献最大，预计饲料业务21H1净利约14 亿元，同比约+65%，Q2 净利约9 亿元，同比约+50%，另外猪饲料/禽饲料/水产料21H1 销量分别同比+148%/+12%/+21%，全品类市占率继续强势提升；受益于种苗持续研发及动保“千站计划”

的顺利推进，种苗及动保业务21H1 收入分别同比增长44%及25%，预计Q2 合计贡献净利约1 亿元。生猪养殖业务上，虽然公司养殖成本持续改善，但由于Q2 行业低景气，预计公司生猪业绩增速放缓，21H1出栏约80 万头，其中Q2 出栏约40 万头，自繁自养比例约40%，Q2生猪业务净利亏损约2 亿元，考虑到公司养殖团队学习能力强，成本持续下行，预计随Q3 猪价反弹，21 年全年仍能保持较好盈利。

管理经营持续优化，产能扩张增速可期

公司重视组织管理效率的提升，充分发挥中台管理优势，通过构建“采购+研发+销售+生产”四位一体的管理模式，确保公司内部快速联动，提高市场影响力，并推行三级研发体系，确保技术成果的前瞻性、可持续输出及快速转化，促进管理及研发效率持续加强，2021H1 销售/管理/财务费用率分别为2.19%/2.30%/0.47%，同比-15%/-13%/+6%。

产能方面，公司2021H1 资本开支达23.6 亿元，同比+64%，发展势头十足；另外公司制定了未来五年饲料销量CAGR 达21%的股权激励业绩目标，2025 年销量目标达4000 万吨，首次授予涉及的激励对象共计4083 人，有望自上而下充分调动团队积极性，看好公司未来发展。

风险提示：天气异常及疫病影响饲料行业阶段性波动的风险 投资建议：大农业稀缺成长股，熵减进化持续增长，维持“买入”

公司管理层优势显著，在做专做稳主业的基础上，聚焦农业产业从田园到餐桌的十几万亿市场，有序尝试、布局新业务，公司有望成为农牧行业的标杆企业。预测公司21-23年EPS分别为1.97 元/2.37 元/2.85元/股，对应PE 分别为35/29/24 倍，维持“买入”评级。

安徽建工(600502)：业绩增长有望提速 装配式建筑值得期待

类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：苏多永 日期：2021-07-28

事件：公司发布2021 年半年度业绩快报，上半年公司实现营业收入316.55 亿元，同比增长34.04%；利润总额10.68 亿元，同比增长28.56%；归属于母公司股东的净利润5.99 亿元，同比增长27.89%；每股收益0.35元，同比增长29.63%。

工程业务持续发力，业绩增长明显加速。公司新签订单增长提速，全年有望保持较高的增长。2020 年公司签合同627.34 亿元，同比增长18.64%；2021 年一季度公司新签合同178.19 亿元，同比增长118.93%，且二季度公司重大项目中标公告较多，预计2021 年上半年公司新签订单较高增长可期。同时，公司订单结构显著优化，高毛利的基建订单占比提高，低毛利的房建订单占比下降，基建订单占比基本维持在60%以上。新签订单增长提速和工程业务结构的优化带动公司收入快速增长和业绩的加速释放。2021 年1-6 月公司实现营业收入316.55 亿元，同比增长34.04%；利润总额10.68 亿元，同比增长28.56%；归属于母公司股东的净利润5.99 亿元，同比增长27.89%。

地产减值告一段落，盈利能力有望提升。2019-2020 年公司加大房地产业务资产减值计提，分别计提资产减值损失5.23 亿元和2.93 亿元，主要是和顺地产合肥叶语溪项目和安建地产合肥翰林天筑这两个高价地项目，受限价政策影响，存在减值压力。2021 年以来，合肥房价涨幅较大，部分减值损失存在冲回可能性。同时，公司房地产项目进入集中交付期，房地产业务有望保持较高的规模，2018-2020 年公司地产业务营业收入分别为32.60 亿元、62.30 亿元和79.22 亿元，分别同比增长7.56%、90.88%和22.04%。截止2020 年末，公司预收房款80.96 亿元，预计2021-2023 年房地产业务仍将保持较高的业绩贡献，且减值压力的下降和商品房占比提高将增强地产业务的业绩贡献。

装配式建筑加速布局，“十字形”产业布局有望形成。公司大力发展装配式建筑业务，已经成功运营年产16 万立方预制构件的基地，2020年实现了实现营业收入1.93 亿元，净利润0.37 亿元，新签合同2.23 亿元。根据公司公告，2020 年以来，公司加大了装配式建筑投资力度，吴山北城工业预制构件PC 基地、蚌埠嘉和工业预制构件PC 基地已经成功运营，吴山轨道交通管片基地、铜陵PC 构件基地、芜湖钢结构基地和淮北PC 构件基地正在积极建设中，预计到2022 末，公司装配式建筑有望新增产能41 万方。未来公司装配式建筑有望形成合肥为中心、以蚌埠为重点，形成“十字形”的装配式产业基地格局，打造形成面向长三角的装配式建筑基地产业化集群。

估值与投资建议：预计2021-2023 年公司营业收入分别为684.36 亿元、805.70 亿元和916.97 亿元，分别同比增长20.12%、17.73%和13.81%；归母净利润分别为11.50 亿元、14.08 亿元和16.64 亿元，分别同比增长40.99%、22.44%和18.19%；EPS 分别为0.67 元、0.82 元和0.97 元；动态PE 分别为5.8 倍、4.7 倍和4.0 倍，动态PB 分别为0.8 倍、0.8 倍和0.7 倍，估值优势明显。公司业务结构持续优化，盈利能力持续增强，新签合同高速增长，装配式建筑有望崛起，业绩增长有望提速，维持公司“买入-A”评级，6 个月目标价5.43 元。

风险提示：基建投资增速不及预期，PPP 规范与整顿，固定资产投资增速放缓，回款不及预期，利率上行，房地产市场调控，业绩不及预期等。