野村东方高挺：对明年A股乐观 经济转型中的结构性变化将是超额收益主要来源

野村东方证券研究部主管高挺12月24日在一场线下分享中表示，对2021年A股大盘走势持偏乐观看法，将年末沪深300目标设为5500，对应静态和动态PE约14.0倍和12.3倍，较当前点位存8.6%的上行空间。同时，经济转型中的结构性变化将是A股超额收益的主要来源。

在新冠疫情对经济造成冲击的背景下，全球股市在2020年一季度大跌之后均陆续开启反弹行情。但各国防疫工作、刺激政策和经济的表现各有不同，因此加剧了全球市场表现的分化，其中A股依靠更快的基本面复苏获得亮眼表现。在疫情影响下，上半年的成长股与下半年的周期股形成了鲜明的风格切换，同时盈利普遍反弹和流动性增量也推高了整体市场估值。

展望2021年，高挺表示，“复苏是2021年全球经济的大背景，同时中国货币政策回归常态也意味着宽松政策逐渐退出。

高挺认为，“十四五”元年，转型将再度成为中国经济演化的主要特征之一，但带有疫情留下的明显痕迹。2021年将出现三个可能贯穿全年的结构性趋势：一是后疫情时代的供需新格局，企业增效与居民消费的数字化驱动新经济领域的龙头景气度提升；二是外交新形势下中国的对外开放将有助于外资的持续流入和中国出口的结构升级；三是“十四五”政策赋能下的转型新动力 ，“双循环”的顶层规划、要素市场化对存量经济的解绑和十四五产业规划的升级将为经济转型增加额外推动力。

“上述新变化意味着，在许多领域，如CXO、IVD、光伏和储能设备、网络安全、新能源车、消费电子、智能家电和家居以及在线娱乐等，A股市场都存在由细分行业龙头带来的投资机会，”高挺说。

高挺及其团队预测，2021年沪深300盈利增长16.8%，年末目标5500。基于2021年实际GDP在低基数下实现9.0%增速的预测，自上而下的模型显示沪深300营业收入和净利润增速将分别为10.2%和 16.8%。

高挺说：“我们对大盘走势持偏乐观看法，将年末沪深300目标设为5500，对应静态和动态PE约14.0倍和12.3倍，较当前点位存8.6%的上行空间。同时，经济转型中的结构性变化将是A股超额收益的主要来源。”

展望一季度，高挺认为，“疫情周期”复苏的下半场，2020 年末A股市场风格切换加剧，钢铁、采掘和化工行业展现出明显的超额收益。无风险利率的回升、本面较强的复苏动力和全球经济的复苏预期以及年末机构调仓需求三者共振，并成为近期风格切换的主要推动力。建议投资者在一季度战术性加大对可选消费和周期股的配置，尤其考虑可选消费中汽车、家电、家居和传媒的机会，以及伴随全球复苏和通胀预期升温带来的对部分周期板块的推动，建议关注油气、铜铝和小品种化工龙头的表现。