迈瑞医疗：快报增长稳健 未来利润水平有望继续上行

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迈瑞医疗（个股资料 操作策略 股票诊断）

业绩简评公司实现营业总收入 137.5 亿元，较上年同期增长 23%；营业利润 42.8 亿元，较上年同期增长 48.6%；实现归属于上市公司股东的净利润37.2 亿元，较上年同期增长 43.7%； 业绩符合预期。

经营分析

公司 2018Q4 实现收入 34.74 亿元，归母净利润 8.22 亿元，分别同比增长23%、 38%， 增速与 Q1-Q3 接近， 公司业绩表现极其稳定。公司在庞大体量之上，收入端和利润端均呈现优秀增长，一方面是因为公司在主要业务领域(生命信息、体外诊断、医学影像)均建立了扎实的产品优势和市场份额，重磅品种(如高端彩超、高端监护、化学发光免疫、硬镜等)不断涌现，收入和客户规模快速扩张；另一方面也得益于公司的降本增效措施，成本和费用比例不断优化。此外，考虑公司有较多海外业务和外汇资产，估计 2018 年内汇率的波动变化也贡献了较为可观的汇兑损益。考虑公司于 2018 年完成 A 股发行，募集较多现金，预计未来公司财务费用水平有望继续优化。 此外，由于公司国内收入占比上升，且化学发光、血球和彩超等潜力业务占比上升，未来公司毛利率和净利率存在继续提升空间。我们在前期《日本医疗器械行业深度研究之一：整体篇》等报告中多次论述，国内医疗器械市场目前仍处于发展较早期阶段，跨国企业市场份额居高不下，国产替代仍是目前医疗器械市场投资最重要的主题。考虑到公司产品线数量和销售规模较国内同行业企业有突出优势，在国内竞争中拥有最大的成功概率。

盈利调整及投资建议

考虑公司在国内医疗器械行业的领导地位，并考虑公司化学发光、彩超、血球诊断等业务的业绩弹性， 我们预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 3.06、3.81、 4.70 元，分别同比增长 44%、 25%、 23%。维持“增持”评级

风险提示

汇率波动风险；渠道库存风险；期间费用率上升；商誉风险；未决诉讼风险；国内市场降收费、降价影响公司产品毛利率；应收账款和存货周转放慢风险。