映客成港股首支娱乐直播股 上市在即潜在红利兑现

（原标题：映客成港股首支娱乐直播股 上市在即潜在红利兑现）

今夏最流行，一个是C罗，一个是C位。

世界杯开幕以来，精彩不断，透过电视机可以听到现场球迷震撼的欢呼声。到现在为止，葡萄牙总共就打了三场比赛，C罗包揽四粒进球，在其它队员发挥不好的情况下，以一己之力帮助葡萄牙两平一胜，真正上演了孤胆英雄拯救国家的好戏，毫不夸张的说，这三场球的C罗打出了球王该有的表现，完全可以载入史册。

世界杯这样的四年一届的足球盛宴给夏日激情又添一把火，但不是人人都能前往俄罗斯享受这样的比赛，如果在家也能身临其境，感受这样激动人心的比赛那该多好。映客直播作为中国领先的直播平台，在5G

技术的应用下，未来将可能通过VR实现实时直播应用。

VR直播或成5G时代“杀手级”应用场景

在过往两年中，VR业内公司始终在尝试VR直播在综艺娱乐和体育直播的落地应用可行方案，但因4G网络环境的带宽限制无法满足高清VR视频的传输，即使用于内容采集的VR摄像机拥有超清VR视频采集和直播能力的情况下，用户终端的观看体验仍然欠佳，导致VR直播应用发展缓慢。

随着5G时代的来临，这一现状或许将开始改变。在5G环境下通过VR头显观看高清VR直播视频，我们可以感受到5G网络加强了高清VR视频播放的流畅性，特别是对VR摄像机高清VR直播采集能力的释放更为明显。这是由于5G的数据吞吐量增加了10倍，通信容量增加了100倍，而延迟仅仅是此前的十分之一，能够出色应对VR技术对传输的要求。也就是说，以后在家也能身临其境享受世界杯的狂欢。

实际上，实时VR直播并不是幻想，今年2月火爆的美国超级碗赛事，美国Verizon已经成功的将VR和5G网络结合起来，实现了虚拟现实当中观看球赛的体验。

映客直播作为中国领先的直播平台，一直以其创新的软件功能提升用户体验，公司计划继续投资数据传输，增强现实等技术，为用户提供一流的实时互通体验。或许未来，映客的VR直播这一应用场景或许将成为5G时代的高带宽的最佳“杀手级”应用场景。

映客成港股首支娱乐直播股恰逢市场七翻身

或许VR直播真正实现尚待时日，但映客登陆资本市场的脚步声却越来越近了。

映客直播的母公司映客互娱(3700)于今天公开招股，7月12日在香港主板上市，成为香港第一只移动娱乐直播股。

目前，港股市场表现被动，正在经历“五穷六绝”，而7月登场的映客恰逢“七翻身”，或许将给市场带来惊喜。

恒指5月30日收盘价对应PE(TTM)12.13倍，低于历史均值。横向对比全球，港股仍是价值洼地。从龙头股的估值来看，去杠杆、经济下滑的风险已经PRICE IN。根据一致预期，2018年恒指EPS同比仅增长5.6%，超预期概率大。

虽然市场黑天鹅和灰犀牛频出，但是港股估值处于偏低水平，为长期投资者提供了安全垫，而业绩的增长将是接下来市场的主要驱动力。最暗时刻，曙光将至，机构普遍预期三季度市场将出现反击，这时候秉承价值投资的理念，业绩坚挺的龙头企业更受资金的拥护，而市场也正在给龙头企业给予确定性的溢价，优秀的企业正在逆市创新高。

映客作为国内领先的直播平台，拥有庞大的注册用户数量和卓越的盈利能力，从今年3月份提交港股IPO开始，就一直吸引着投资界的关注。

截至2018年3月31日第一季度，映客拥有超过2亿注册用户，一个季度增加用户700万。2017年全年，其经调整纯利达到7.92亿元，2015至2017年间的复合年增长率接近22.3倍。2018年第一季度，平均用户月付费金额为540元，同比増长近200%。在港股拥抱新经济企业的改革中，映客在过去三年的成长速度远远地超越同期的新经济企业。分析认为，在资本的作用下，映客作为泛娱乐直播的龙头企业，头部优势将更加明显，或许也将享受市场所给予的确定性溢价，并成为境内外基金的爱股。

国内外对比投资价值凸显

映客目前的估值是105亿元港币(即88亿元人民币)，以新经济股的增长性来看，根据德银预计映客2018年赚逾10亿元人民币，市盈率仅8倍，估值便宜，业内纷纷看涨。

映客作为香港第一只移动娱乐直播股，与老牌直播股天鸽互动对比和借鉴同期递交IPO的游戏直播股虎牙(HUYA)的市场表现，映客存在着很大的想象空间。

号称是中国最大的实时社交视频平台之一的天鸽互动(01980)于2014年7月在香港主板上市，2016年从PC端直播转移到移动直播，并在16年底成为第一批进入深港通名单的港股公司。截止到2017年底，天鸽互动平台注册用户数已经达到3.78亿，月活跃用户数约2400万，季度付费用户

123.7 万人，季度用户平均收益为 172 元。反应到2017年业绩上，年度经调整收益 10.05 亿元人民币，经调整纯利为 4.56 亿元。

映客作为国内泛娱乐直播的龙头，截至2017年底，拥有1.945亿注册用户，3680万主播，2017年第四季度平均月活跃用户数2518万，月付费用户数量65.2万，月活跃用户平均每月付406元。从基础数据来看，映客凭着“全民直播”的平等理念，在短短三年的时间就获得了广泛的用户支持，主播人数规模国内第一，即创造出多样化且丰富的内容，又极大提高了用户粘度和活跃度，用户付费意愿强烈。反应到在业绩上，2017年，映客直播的收益为人民币39.41亿元；经调整纯利为人民7.9亿元。

显然，映客直播与老牌直播天鸽互动对比之下，业绩成长更为迅猛。目前，天鸽互动的估值在75亿港元左右，而市场给予映客的估值下线在97亿港元，仅比天鸽互动高30%。而映客与天鸽互动相比，营收、经调整纯利分别为后者的4倍、1.7倍。鉴于后期映客有望纳入港股通，获得内地资金的加持，估值的空间有着较大的想象力。

与此同时，与映客同期提交IPO的直播平台虎牙率先登陆美股，虽然作为游戏直播的虎牙与泛娱乐直播的映客定位不同，但同属于直播行业，虎牙在美上市不足一个月就展现翻倍升幅，相比之下，即将登陆港股的映客的业绩更为靓丽。

虎牙号称游戏直播第一股，以游戏为导向，无论是用户人群还是内容类别都更为依赖热门游戏和知名主播。虽然虎牙现已发展为包含游戏、泛娱乐、二次元、户外等内容的综合性互动平台，

但如果纯粹以直播产品定位、或者泛娱乐直播产品，虎牙明显落后于以秀场起步的泛娱乐直播平台映客。

映客以人为导向的模式更加突出，坚持全民直播的理念，而主播是平台的主要内容贡献，内容类别也依据主播的自主选择。映客和同类的直播更像是通过直播这种手段创造人与人的关系，即社交。映客通过虚拟商品、虚拟服务连接主播与观众的互动，再基于不同观众的喜好推荐不同风格的主播，时下最流行的抖音也是这种模式。

据统计，映客和虎牙的注册用户数相差无几，但是从2017年第四季度的数据来看，虎牙平均月活跃用户数是映客的3.44倍，付费用户数量是映客的5倍。目前，虎牙的市值为72亿美元(约564亿港元)，但其在2018年第一季度才首次实现扭亏为盈，映客在三年前就实现盈利，至今年复合年增长率为2229.1%，而市场给予映客的估值上线仅121亿港元，大幅低于前者。鉴于虎牙上市后的表现，业内人士纷纷看涨映客，认为业绩确定性更高的映客明显被低估。

潜在红利兑现付费用户数或再次增长

由于移动直播摆脱了电脑端的束缚，用户可以利用便携的移动设备，通过互联互通随时随地的进行直播，不仅方便了直播的行为，更是将直播渗透到用户工作和生活的方方面面中，进一步丰富了内容的多样性。移动直播成了一种新型的线上视频娱乐社交方式。短短的几年时间，中国的移动直播市场发展十分迅猛，但是在映客CEO奉佑生看来，这个行业依旧年轻，未来仍有很大的成长空间。

据弗若斯特沙利文调查统计，中国移动直播市场规模由2012年的人民币1.05亿元增加至2017年的人民币257亿元，符合年增长率为200%，预期于2022年将进一步增加至人民币978亿元，年复合增长率为30.6%。

值得注意的是，在这个景气度高的行业里，映客还将享有两个潜在的红利。

第一个红利是流量费率越来越便宜之后，带来的视频内容需求大幅提高。中国互联网用户相比美国，除了人口数量的红利外，还有一个隐形红利，就是流量成本的红利。虽然中国的三大运营商都属于国有企业，但其竞争比美国更加市场化。各大运营商过去几年的流量费用越来越低，导致中国移动互联网用户的进入门槛很低。在美国，许多运营商要求每月80到100美元才能包流量。而在中国，一个月100人民币就能获得巨大的流量。过去我们会把视频下载好，在地铁或者上班路上看。今天，我们都已经习惯了随意点开一个喜欢的视频。从信息密度看，视频内容也远远超过了过去的文字和图片。随着流量费率的下降，映客的活跃用户有望进一步加速增加。

第二个红利是渠道下沉带来的新增用户。无论是电商中的阿里、京东，还是社交媒 体的微博和陌陌，过去几年活跃用户数增长主要来自各类渠道的下沉。中国的三四五线城市提供了移动互联网最后的流量金矿。陌陌此前也大力推广了渠道下沉，获取了一批新的用户。这也是付费用户数重新开始增长的原因，同时反映了这些新获取用户流量的转化能力。映客已经计划把直播平台渗透到中国的三四线城市。未来，我们还可以看到其付费用户数的不断增长。

以直播为支点撬动娱乐生态

直播平台为了改变其单一的业务结构，纷纷推出直播+，将产业链纵横延伸。

早前，映客直播综艺盛典《樱花女生》于广州体育馆圆满落幕，规模超过卫视晚会。映客在直播+泛娱乐的深挖，就是以“赛事+综艺+盛典”三位一体的玩法，打造直播自有IP，进而引领直播平台内容升级，而“樱花”也已经借此逐步成为映客的自有IP了。

《樱花女生》活动的圆满成功，树立了映客的娱乐生态处于行业的领先地位，而娱乐生态的初步搭建，体现出来的价值是多方面的：

1、主播层面：助力主播走上更加专业化的星路。以往的直播明星比赛，都停留在单纯的打赏PK阶段。映客则通过英皇助力，为主播带来从训练到评选等各个环节的专业化指导，让主播体验到从素人成为真的明星过程。这让映客与其他平台形成差异化优势。

2、行业层面：形成行业转型探索的范例。在整个互联网视频行业的娱乐化背景下，映客此次娱乐化生态的构建，助力自己成为直播APP转型路上的标杆，为直播行业转型树了成功经验。

3、用户层面：增加了更多的互动性和参与感。直播平台本身的强互动性，让用户体验到陪自己支持的网红一同成长的感觉。而150位主播在盛典现场的开播，更拉近用户与主播们、与赛事本身的距离感，让用户体验到“身临其境”的感觉。

4、合作伙伴层面：口碑和真实价值的双赢。一方面为碧生源、乔丹体育这种纯商业合作伙伴，带来了更好的品牌口碑效果。另一方面也为英皇这种娱乐公司提供了新星资源，也给其他娱乐公司提供了一个新式造星的途径和经验。

5、映客自己：更多商业模式的探索。从单纯的以打赏为主要商业模式，到如今的赞助、打赏、售票、造星乃至未来参与更多娱乐产业的可能性。