中电投先融期货研究员田瑞： 股指分化行情将持续

（原标题：中电投先融期货研究员田瑞： 股指分化行情将持续）

自去年四季度开始的A股结构性分化行情至今仍在延续。此前以权重、白马及部分周期板块为代表的上证50指数及沪深300指数阶段性震荡上涨成为市场主线，同期代表成长股的中证500指数及中证1000指数则一度承压震荡下跌，近日市场自年内高位回调后出现宽幅震荡走势，那么结构性行情是否结束了呢？本报记者特邀请中电投先融期货研究员田瑞对此进行分析。

格局更加开放板块分化明显

中国证券报：如何看待下半年以来股指期现市场面临的宏观环境？

田瑞：从经济数据来看，下半年以来虽然需求有所收缩，供给出现回落，但是经济数据整体仍稳健。10月公布的经济数据整体表现尚可，通胀显现温和上行压力，工业、投资增速回调幅度有限，消费增速虽低于预期，但临近年末，家庭消费大概率增加，目前稳增长压力较低，近几个月内宏观经济政策料不会出现明显调整。

从监管政策来看，金融监管政策趋严态势明显。自年初以来，“一行三会”陆续出台多项监管政策，其中包括对信托、保险机构、理财业务、银行“三套利”“四不当”、基金、资管方面等防范金融风险；此外财政部50号文亦从防范风险、约束地方政府及平台杠杆融资着力防范地方财政风险。“守住不发生系统性金融风险的底线”，再次就防范金融风险提出要求。“健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架”受到市场关注。从近期金融市场热议的两个事件——资管新规公开征求意见和网络小贷公司暂停批设来看，严监管升级将是大势所趋，我们认为严监管将持续较长时间，对资本市场的影响也会很久。

中国证券报：从今年的表现来看，市场参与和板块分化呈现出怎样的特点？

田瑞：从市场参与者来看，外部资金和机构参与的力度和方向凸显。随着A股市场年内持续性回升，北上资金多数时间延续持续性净流入态势，截至10月底，年内通过沪股通和深股通流入的北上资金达到1800亿，已超过2015年和2016年的总和。通过披露的三季报统计，QFII机构持有近50家上市公司，多数标的是业绩持续高增长的。作为长期偏价值投资者，外部机构持股集中在消费类行业，例如食品饮料、家电、医药和消费电子等，尤其是龙头公司更获青睐，再结合部分细分行业的稀缺性，重点配置消费类行业也符合QFII的全球配置策略。

从行业板块来看，市场中的蓝筹、白马板块在今年持续表现突出。我们认为市场原有的“生态规则”发生改变，因为一方面A股市场与越来越多的外部市场互联互通，加上未来纳入MSCI新兴市场指数影响，市场格局更加开放，吸引越来越多的外部资金进行配置性买入；另一方面在市场和政策因素影响下，许多行业中部分企业的业绩、估值正在发生重构，越来越多的行业龙头通过业绩提升获得更多市场份额进而通过盈利增加带动估值提高，我们认为在未来很长一段时间内，金融、高端制造、消费等板块将会继续主线行情。

结构性行情将延续

中国证券报：年底资金面状况对行情有何影响？

田瑞：从资金面来看，年末流动性承压波动，对行情影响暂无大碍。在四季度经济基本面仍偏稳背景下，近期监管再加强一定程度主导了流动性波动，加上资管新规征求意见稿和三季度货币政策报告公布后，市场流动性预期偏谨慎。尽管近期十年期国债利率已在相对高位，但考虑到年末资金需求旺盛、面临MPA考核、同业存单到期量较大、还有美联储缩表和加息等因素扰动，年末流动性受到的扰动性冲击有不确定性，结合财政存款季节性投放和债券发行压力放缓，我们认为有利于缓解流动性的压力，即使短期资金价格出现波动，央行也有足够的对策来维护流动性平稳，只是市场受到的压制会较明显，近日场内两融余额就持续下降至接近万亿规模，短期货币市场资金价格也会出现波动。

中国证券报：如何看待未来股指表现？

田瑞：A股的结构性行情在短期调整后仍会延续较长时间。我们坚定地认为“白马”自年初以来是主线，未来时间里也继续是主线，其它板块短期的波动不会改变资金放弃主线，在当下金融严监管和年底流动性波动的节点，市场短期震荡是在所难免的，主线估值的变化有待业绩继续释放来验证，所对应的即是A股结构性分化行情将会持续很长时间，股指期货品种的走势分化也会持续很长时间。

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