雄安环保板块利好频出 关注概念股

近期，支持雄安环保建设的政策利好频出。环保部规划财务司负责人尤艳馨在11月23日举行的环保部例行新闻发布会上表示，今年以来，环保部编制实施一批重要规划，重点开展了四项工作：一是推进“十三五”生态环保规划实施，目前看进展好于序时进度；二是印发长江经济带生态环境保护规划；三是编制雄安新区生态环境保护规划，支持建设绿色宜居雄安，全面推进雄安新区生态环境保护工作，启动实施一批治污工作；四是启动中长期生态环境保护规划战略研究。

此外，11月13日，环保部和河北省人民政府签署了战略合作协议，目前正在组建环境保护部雄安新区生态环境保护的技术咨询委员会。

相关概念股：

启迪桑德：十五载春秋"厉兵秣马" 看今朝桑德"独领风骚"

精准把握环卫风口，五大优势构筑强力竞争壁垒：目前，PPP已由垃圾处理领域向上游环卫领域延伸，环卫市场化空间超1200亿元(年化)。启迪桑德依托原有固废和水务业务于2013年进入环卫领域，载至2017年三季度末，公司环卫累计合同额约280亿元，年化金额约20亿元，在业内处于遥遥领先地位。我们认为公司凭借五大优势已构筑起强有力的竞争壁垒：

优势1：坐拥环卫装备制造子公司，政府客户资源丰富；

优势2：环卫&垃圾处理&再生资源全产业链布局，提升公司拿单能力；

优势3：全国网络布局，规模效应开始显现，17年中报毛利率已止跌回升；

优势4：持续落子雄安新区，示范效应显着，公司品牌知名度大幅提升；

优势5：清华入股，资源和资金实力大幅提升。

独创好嘞社区模式，深挖环卫产业价值：公司独家推出集垃圾分类、再生资源回收、物流、广告和社区服务"五位一体"的好嘞社区模式，并率先在安徽蚌埠得到成功示范。公司已在蚌埠落地50个好嘞亭，计划在年底增加至200个。2018年蚌阜项目好嘞亭预计可实现约1亿元营收，快速复制不存在资金障碍。目前公司已在合肥、乌海、咸宁、湘潭和徐州五地顺利推动好嘞亭落地。公司规划到2020年将好嘞亭进驻70个城市，我们预计可实现总营收超66亿元，其中再生资源业务收入约59亿元，物流业务收入约3亿元，广告业务收入约4亿元。环卫创新业务将成为公司重要收入来源。

统筹布局，环保航空母舰扬帆起航：

着力打造新能源环卫车，创造新的利润增长点。公司积极布局新能源汽车及锂电池产业链。2016年公司增资桑顿新能源1.8亿元，2017年4月，公司联合桑德集团又增资桑顿新能源约14亿元。根据公司规划，公司将于2018年底完成所有环卫车的新能源化和智能化。未来，湖北合加与桑顿新能源的通力协作将为设备制造板块创造新的利润增长点。

并购&自建，深耕再生资源领域：公司通过并购加自建，再生资源业务迅速扩张，目前核心业务电子废弃物拆解能力已达2020台/年，位居行业首位。同时，公司重点打造易再生O2O平台，实现线上线下业务协同，并与环卫云平台对接，利用前端环卫业务稳定资源回收渠道，打通产业布局。

夯实终端固废处理，巩固固废领先地位：截至2017年三季度，公司固废业务中生活垃圾处理规模约3万吨/日，稳居行业第一梯队。投产规模不超过5000吨/日，多数项目进入建设后期，未来两年将出现投产高峰，固废处理收入增长值得期待。

投资建议：我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.31、1.76、2.28元，同比分别增长24.1%、34.2%、29.5%，对应PE分别为26.5、19.7、15.2。考虑到公司环卫业务处于爆发期，好嘞社区模式成功将垃圾分类、再生资源回收、物流、广告和社区服务融合，未来空间广阔，固废业务产能释放在即，最新定增完成，公司资金充足，项目将加速落地，基于此，首次覆盖给予公司"推荐"评级，6个月目标价45元。

风险提示：环卫订单落地低于预期、生活垃圾处理项目建设进度低于预期、好嘞社区推广及盈利能力不及预期。(平安证券)

天域生态：捷足先登新市场 订单增势强劲未来高成长可期

订单大幅增长，对接雄安新区谋发展

2017年三季度公司新签订单6.66亿元，同增33.04%；前三季度累计新签订单8.74亿元，占去年营收的105.81%，订单充足利好公司未来经营业绩。近期公司作为联合体之一预中标雄安新区9号地块一区造林项目EPC总承包项目第一标段，中标额2775万元。作为雄安首次招标公示，公司主要负责项目工程施工。公司积极拓展生态环保领域，这与雄安新区建设坚持生态优先、绿色发展的原则协同呼应。我们认为公司将会结合在园林生态工程设计、施工养护及苗木种植等方面的综合优势，充分把握雄安新区生态建设这一历史性机遇。

营收增速较快，市政园林有望促业绩稳增长

公司2017年三季度实现营收1.49亿元，同增33.04%，增速较快，致使前三季度营收同增13.11%至5.35亿元。公司业务覆盖设计及施工，细分来看，市政园林占园林工程收入比重由2013年的44.7%增长至2016年的88.7%。公司前三季度整体毛利率为30.25%，较去年同期提升2.84%。其中市政园林业务毛利率近年均超过30%，随着其占比不断提升，加上园林景观设计毛利率始终处于高位，近年均超过55%，公司盈利能力有望进一步提升。

期间费用率基本稳定，归母净利润高速提升

公司前三季度期间费用率为16.56%，较去年同期上升0.34个百分点。其中销售费用率上升0.05个百分点至2.07%；管理费用率10.86%，上升1.8个百分点，主因管理人员工资增加较多；财务费用率3.63%，回落1.5个百分点，主因上市后在手现金大幅增加使得利息收入增加。营业外收入215.7万元，同增75%，主因三季度收到较多政府补助。综合下来，公司归母净利润同增62%至4961.48万元。

回款面临承压，经营性现金流显着恶化

前三季度公司回款情况不佳，主因业务收款减少而支付供应商采购款增多。收现比同比减少41.29个百分点至79.53%；付现比同比增加9.73个百分点至138.73%；两者叠加致经营性现金流净额为-2.02亿元，较去年同期的-0.51亿元有所恶化。

跨区域经营优势明显，研发技术强势领先

公司在北上广设立了三大设计中心，并在多地设立子公司，具备较强跨区域经营与管理能力，为后续持续扩张夯实基础。公司通过不断加大研发投入、引进技术人才、开展研发合作等方式，形成和积累了在河湖生态环境综合治理、西北地区盐碱地治理和生态湿地、水土保持等领域的领先生态修复技术和工程管理经验，进一步提高了公司在生态园林领域的竞争优势。

投资建议：公司作为综合性园林企业龙头，在设计施工一体化、跨区域经营、技术研发等方面始终保持竞争优势，在手订单充足；积极拥抱雄安新区建设新机遇，大力推进PPP模式；持续扩张能力强。首次覆盖，给予公司"买入"评级。预计公司2017~2019年EPS为1.07、1.58、2.09元/股，对应PE为30、21、16倍。

风险提示：固定资产投资额增速持续下滑；项目回款风险。(天风证券)

万邦达：被中信国安举牌 工业水龙头标的稀缺

事件：

中信国安均价19.10 元/股增持公司股份占比至5%。2017 年6 月13 日至2017 年11 月20日，中信国安通过证券交易所集中交易增持公司股份4327 万股，占公司总股本的5.00%，并公告，后续中信国安不排除12 个月内继续增持万邦达股份的计划。

投资要点：

中信国安持股超过5%的上市公司4 家，均为实际控制人。本次举牌万邦达的中信国安集团有限公司，原为中信集团全资子公司，2014 年经过民企混改后，中信集团所持国安集团100%股权降为20.945%，新进入5 家民企中4 家主业与地产相关。目前中信国安持股四家上市公司，均为实际控制人：中信国安信息产业股份有限公司(000839.SZ，持股占比37.77%);中信国安葡萄酒业股份有限公司(600084.SH,占股43.89%)；白银有色集团股份有限公司(601212.SH，占股32.27%)；国安国际有限公司(0143.HK，占股53.22%)。本次中信国安自17 年6 月13 日至17 年11 月20 日，通过证券交易所集中交易增持万邦达4327 万股，占公司总股本的5.00%，后续公司公告，不排除12 个月内继续增持的计划。

危废牌照优质，期待产能提升。京盛华42 种废弃物综合处置牌照辐射全黑龙江省，该省危险废物年产量到2020 年将达到 104 万吨。项目拟分两期建设，一期正在建设，年综合处理危废规模约为8.39 万吨，预计19 年5 月建成投产。经公司测算预计该危废项目达产后净利润可达7099 万元/年。公司全资子公司吉林固废牌照资质：物化0.8 万吨，焚烧1万吨(含医废)，填埋11 万吨。同时在建东北三省最大危废填埋场(吉林省唯一危废填埋场)，库容140 万方，极为稀缺。且公司于16 年收购控股泰祜石油51%股份，提前布局油基钻屑、油泥处置等市场，将与公司深厚石化资源协同。

黑臭河治理全国重点城市17 年底考核，公司布局先发优势明显。《水污染防治行动计划》提出“直辖市、省会城市、计划单列市建成区要于2017 年年底前基本消除黑臭水体”，按照单条黑臭河道长3 千米，单位投资3500 万/千米测算，2017 年205 个黑臭水体在重点挂牌督办下基本完成，对应2017 年单年投资空间近200 亿，2020 年底全国市场空间约1000亿。公司通过收购超越科创切入黑臭河治理，拥有了生物酶处理等核心技术、高效絮凝技术及底泥快速清淤干化技术，结合微生物酶技术，可对大型河道进行系统性泥水共治。当前现已在上海、常熟、杭州等地开展黑臭河治理示范工程，效果显着。我们预计公司将极大受益于黑臭河考核临近和监管趋严。

废酸处置业务落地，市场空间充足，业绩增厚明显。废酸处理为刚需，总量巨大需要处理。据中国化工信息中心统计，我国每年产生各种工业废酸超过1 亿吨。按照全国每年金属加工酸洗产废盐酸2000 万吨计算，目前3000 吨/日处理项目对应投资4 亿，假设平均单价为500 元/吨，则对应投资需求100 亿，运营空间100 亿/年。全国共有9 大废钢加工基地，废钢产能超过3000 吨/日，有望优先释放需求。公司资源化技术符合环保趋势，首期投产后前三年，每年净利润为1348.21 万，业绩增厚明显。

控股石化尾料夹缝市场龙头，2017 年底投产，为未来业绩增长点。惠州伊科思公司一期项目于17 年11 月底建成后，将成为全国最大的C5 分离项目(原料年处理能力30 万吨)。C5 原料具有稀缺性，据估算全国C5 原料合计不超过180 万吨，伊科思一期30 万吨占比接17%，为亚洲最大综合利用项目。且伊科思二期建成后，将形成C5/C9 深加工能力，主要产品为DCPD 氢化树脂和碳九加氢树脂等高端树脂，用途广泛。公司于16 年增资惠州伊科思公司控股45%成为第一大股东，预计该项目投产将极大提升公司利润水平。

盈利预测与投资建议：结合项目进展情况，我们维持17- 19 年净利润预测4.14、6.99、10.83 亿，对应17、18 年PE 为43 倍和25 倍，业绩拐点较为明显，维持“买入”评级。