轻工纺织:家具出现分化 仍看好细分领域龙头

上周行业主要数据回顾:纺织服装:棉花:郑棉1711周均价:14937元/吨(-0.63%);棉花现货周均价:16005.8元/吨(+0.01%);棉花328价格指数:

15988.8元/吨(-0.03%);CotlookA:79.5美分/磅(+2.1%);棉纱线:32支纯棉普梳纱价格23430元/吨(-0.17%);40支纯棉精梳纱价格26975元/吨(-0.15%);坯布:32支纯棉斜纹布价格5.81元/米(-0.17%);零售:9月社会消费品零售额服装、纺织类同比增长6.2%;1-9月社会消费品零售额服装、纺织类同比增长7.2%;出口:纺织品、服装出口(以人民币计)9月同比分别增长16.2%、下滑1.76%;1-9月全国纺织品、服装累计出口额(以人民币计)同比分别增长2.9%、下滑0.4%;家具出口(以人民币计)9月同比增长3.1%;

1-9月全国家具出口额(以人民币计)同比增长4.9%;造纸原材料:美废8#上周均价为167.5美元/吨(-0美元/吨);漂白针叶浆-乌针上周均价810美元/吨(+3.8美元/吨);漂白阔叶浆-鹦鹉上周均价750美元/吨(+0.0美元/吨);

化机浆-佳维针叶上周均价700美元/吨(+0.0元/吨);原纸:灰底白板纸上周市场均价5027.5元/吨(-160元/吨);白卡纸上周市场均价6907.5元/吨(+199.5元/吨);瓦楞纸上周市场均价5450元/吨(-60元/吨);铜版纸上周市场均价7475元/吨(+300元/吨);双胶纸上周市场均价7412.5元/吨(+540元/吨);

房地产及家具:前九月份商品房销售面积累计增长10.3%,家具零售累计同比增长13%;金银珠宝:9月金银珠宝当月同比+5.3%,累计同比+6.9%。

复盘情况:上周上证指数收于3416.8(+38.1),周涨幅+1.13%。上周纺织服装(申万)指数涨幅+0.21%,跑输大盘0.92pct;上周轻工制造板块涨幅+1.13%,跑赢大盘0.0pct。纺织服装:上周纺织制造涨幅-0.04%,跑输大盘1.17pct;服装家纺涨幅+0.35%,跑输大盘0.78pct。轻工制造:上周包装印刷板块涨幅+0.94%,跑输大盘0.19pct;家用轻工板块涨幅+1.44%,跑赢大盘0.31pct;造纸以及珠宝首饰子板块涨幅分别为+0.72%、+0.49%。

本周主要观点和重点关注个股:上周消费板块带动大盘大涨1.13%,食品饮料、家电、非银等涨幅靠前。大部分公司三季报陆续出炉,点燃A股三季报行情,其中茅台、水井坊、小天鹅等三季报超预期标的表现不俗。轻工方面,造纸板块小幅反弹但依然走势偏弱,重要造纸标的除太阳外均披露了三季报,符合前期预期,对股价有所支撑。但当前时点我们认为纸浆向上概率较小、纸价再大幅创新高的难度较大,吨纸盈利已到短期高点,叠加周期目前趋势不强,资金向消费切换,造纸有下行风险,短期偏谨慎。家具方面,上周家具板块出现明显分化,三季报超预期个股迎来较大涨幅,包括金牌橱柜、志邦股份、大亚圣象;而索菲亚、好莱客等业绩略低于预期的标的出现一定幅度回调。总体来看,家具企业三季度业绩未出现大幅下滑,但相较二季度的快速增长有小幅放缓,地产对业绩的影响已经有所显现。但我们认为,来自上游对整个行业的压制会更进一步压榨落后中小企业本已薄弱的生存空间。一旦家具龙头们开始做大规模促销,会加快整个行业产能出清速度。目前行业集中度还非常低,定制家具龙头市占率不足5%,区域性中小企业大量存在。在房地产从”炒“到”住“的政策转换下,预计未来五年是平稳发展之势,龙头对小企业的份额抢占逐渐白热化,集中度有加速提升的趋势。从中长期看回调后估值已经回归合理区间,加上四季度估值切换行情,稳健成长的细分领域龙头仍会获资金青睐。

风险提示:家具企业受地产限购影响营收下滑的风险;各类纸品价格出现大幅波动的风险。