生物技术:糖尿病用药大市场 胰岛素内资企业崛起

行业观点

全球降糖药市场,新靶点药物发展势头强劲:全球龙头糖尿病药品企业日益重视DPP-4抑制剂、GLP-1、SGLT2的研发,新靶点降糖药物的销售占比在过去的五年里迅速提升,未来发展潜力巨大。

国内糖尿病用药待开发市场广阔,胰岛素使用空间更大:我国有1亿多的糖尿病患者,目前诊疗率低,由于糖尿病病程不可逆,随着国内诊疗水平提升,降糖药市场空间巨大。胰岛素也将受益于行业发展。

胰岛素占据全球降糖药过半市场,参与者少、集中度高:全球胰岛素市场保持了8%左右的年复合增速,在糖尿病用药中占据50%以上比例。国际胰岛素厂家以诺和诺德、赛诺菲、礼来为代表,国内胰岛素厂家以通化东宝、甘李药业、联邦制药为代表。产品竞争格局良好。

二代胰岛素市场,全球市场增速下滑,国内市场内资企业崛起:中国的二代胰岛素市场,外资企业的市场份额逐渐被内资企业争夺。诺和诺德、礼来在中国的市场份额均有不同程度的下降。通化东宝、联邦制药,市场份额逐渐提升。其中通化东宝从2012年在二代胰岛素9%的市占率提升到2016年的19%。

竞争结构决定胰岛素市场降价普遍温和:胰岛素产品在国内药品招标中降价幅度有限,药品降价幅度本质上取决于产品的竞争格局和厂家的价格策略,其中通化东宝二代胰岛素产品在过去10年价格体系维护最好。

国内基层用药市场潜力大,二代胰岛素仍有较大潜力:由于基层诊疗率低,基层胰岛素市场比城市胰岛素市场待开发潜力大;由于医保报销制度的原因,当前我国二代胰岛素主打基层市场,二代胰岛素在用药金额上更经济,我们判断国内二代胰岛素仍有较大潜力。

三代胰岛素市场,国际明星产品,国内发展势头强劲:近10年来,国际胰岛素巨头公司的三代胰岛素均有很好的增长,是国际胰岛素市场增长的引擎;三代胰岛素在国内使用率逐渐提高,发展势头强劲,PDB数据表明,在2010年以后,拉动一线城市胰岛素市场增长的主要是三代胰岛素。 相关标的

通化东宝、联邦制药、甘李药业。详见公司深度报告:《通化东宝:价值重估:360°解析通化东宝投资价值(上篇)》、《通化东宝:价值发现:糖尿病一站式服务提供商应运而生(下篇)》、《联邦制药:中间体业务触底回升,关注胰岛素市场推广》。

风险提示

本文所用数据多来自于样本取样,尤其二代胰岛素由于销售渠道主要在基层,实际情况可能和样本数据出入较大;

招标进程和产品降价风险;

药物研发进程风险。