化工:烯烃和涤纶产业链景气回升 TDI价格大涨

上周行业及市场回顾

上周布伦特期货结算均价为48.86美元/桶,环比上涨0.97美元/桶,或2.03%,波动范围为48.06-49.70美元/桶。上周WTI期货结算均价46.42美元/桶,环比上涨0.91美元/桶,或2.00%,波动范围45.77-47.12美元/桶。n原油市场震荡上行。本周原油市场在震荡中上行。库存端,上周美国EIA库存数据继续带来利好。美国原油库存下降472.7万桶,连续三周录得下滑,市场预估为减少321.4万桶。美国原油主要交割地库欣库存减少2.3万桶,连续9周录得下降,美国精炼油库存减少213.7万桶,市场预估为增加122.9万桶。美国汽油库存减少444.5万桶,连续五周录得下降,降幅为3月3日当周以来最大,市场预估为减少65.5万桶。,虽然目前美国库存仍处高位,但数据显示去库存正在发生。供给端,美国方面,虽然上周美国国内原油产量增加3.2万桶至942.9万桶/日,连续4周增加。截至7月21日当周,美国石油活跃钻井数减少1座至764座,1月以来第二次录得单周下降。OPEC方面,跟踪油轮动态的Petro-Logistics在报告中说,7月份OPEC原油日供应量料将突破3300万桶,创出2016年12月以来的最高水平,同时协议减产国厄瓜多尔宣布将退出减产协议。供给端压力仍然存在,但美国产量增速未来或将继续放缓,OPEC此时增加产量更多是为满足国内的夏季用油需求,料不会给原油市场带来过大压力。需求端,数据显示今年上半年中国日均进口原油855万桶,同比大幅增长13.8%,令其超过美国成为世界最大的原油进口国。而欧洲地区的汽油库存下滑叠加炼厂炼油量上涨,则表明需求有大幅改善。总体来看,供应端我们认为虽然OPEC产量仍存上涨担忧,但是美国产量增长放缓已是事实;需求端3季度为全球需求旺季,我们预计三季度油价以震荡调整为主,7月24日在俄罗斯举行的OPEC会议或将提振市场预期。

上周石化与化工板块小幅跑赢指数(分别跑输0.34%与0.32%)。本周原油小幅上涨的同时市场风格重回周期板块,在上游钢铁、煤炭等子行业的强力带动下化工相关强周期子行业本周均录得不错的收益,以纯碱、PVC、炭黑、涤纶等为代表的景气向上子行业涨幅居前,次新股、主题投资类相关标的本周出现较大幅度回调。6月份的经济数据本周公布完毕,经济数据的持续好转所带来的预期差也是进一步支撑周期性行业景气向上的主要动力:二季度GDP同比增长6.9%,环比持平;制造业与房地产投资小幅回升的同时,基建投资增速达到17.3%超出市场预期,消费增速回升至11%的同时,汽车销售继续超预期;规模以上企业出口交货值增速回升至11.7%,外贸改善持续超预期。我们认为在经济数据持续好转的背景下,周期行业的配置逻辑也与去年有所改变:去年在周期底部反转的早期,市场更侧重于从弹性的角度挖掘股票以及行业的价值,今年则是更加侧重于业绩兑现的角度。与此同时,经历去年以来上中游部分子行业价格上涨所带来的工业企业资产负债表的修复,也使得企业整体盈利与估值中枢得以修复,这也是今年以来各行业龙头业绩兑现持续超预期的主因。近期化工产品价格维持强势,与地产、基建、汽车等行业直接相关的子行业产品价格维持强势,建议关注景气向上的子行业,包括:维生素D3、天然气、涤纶、PDH、粘胶短纤、丙烯酸等,并建议关注各子行业龙头标的如华鲁恒升、扬农化工、黑猫股份等。