19日晚间研报精选 8股值得关注

惠博普(A00512)：可燃冰试采成功，油服龙头有望受益

来源：中投证券

事件：5月18日，国土资源部中国地质调查局宣布，我国正在南海北部神狐海域进行的可燃冰(天然气水合物)试采获得成功，这标志着我国成为全球首个实现了在海域可燃冰试开采中获得连续稳定产气的国家。

投资要点：

我国首次海域可燃冰试采成功，公司有望受益巨量市场空间。可燃冰本质是天然气水合物，是由天然气与水在高压低温条件下形成的类冰状结晶物质，主要分布于深海沉积物或陆域永久冻土中。可燃冰是一种燃烧值高、清洁无污染、储量巨大的新型能源，燃烧后仅会生成少量的二氧化碳和水；总资源量相当于全球已知煤、石油和天然气总量的两倍，仅我国海域储存量就约达到800亿吨石油，世界资源量约为2100万亿立方。由于可燃冰绝大部分埋藏于海底，开采难度较大，之前尚未有国家实现连续超过7天的稳定产气。此次我国成为全球首个实现可燃冰连续稳定产气的国家，将使油服产业链显著受益。公司作为油服民营龙头企业，未来将有望受益可燃冰的大规模商业化开采。

海外EPC．环保．管道业务并驾齐驱，推动公司业绩高速增长。公司凭借油气装备及工程的技术成本优势，积极布局海外EPC业务。随着国际油价企稳回升，上游石油公司资本支出与新建产能规划有所回升，公司海外EPC订单有望取得新进展。同时，公司积极开拓环保及管道业务，2016年新签环保合同订单约0.8亿元；在持有从事油气管道自动化系统业务的潍坊凯特84%股权的基础上，拟收购啄木鸟公司51%股权，布局油气管道监测、检测业务，提升公司管道业务的全产业链服务能力。环保、管道业务有望成为公司利润新增长点。

收购安东DMCC股权，成立油气产业联盟，助力海外业务开拓。公司收购安东DMCC40%股权，有利于公司在伊拉克乃至中东地区的业务开拓；同时，公司与安东集团、洲际油气签订深度合作战略协议，有助于提升公司的国际影响力和市场竞争力。在“一带一路”战略的积极推动下，公司一体化服务能力的提升和战略联盟带来的资源共享和优势互补，助力公司海外业务的开拓。

裕同科技(002831)：纸包装行业龙头，卓越的大客户开拓能力

来源：东吴证券

纸包装龙头，高端品牌包装整体方案提供商：公司成立于2002年，是纸制包装行业龙头，多年来深耕消费类电子产品纸质包装领域，同时开拓烟酒、化妆品包装等领域，打造新增长点。2016年公司实现收入55.42亿，同比增长29.20%，归母净利润8.93亿，同比增长32.9%。公司股权结构集中，实际控制人持股比例约70%，同时与核心客户、员工利益绑定，下游最大客户富士康间接持有公司4.48%股权。

依靠超强的客户开拓能力迅速拓展多领域客户资源：公司之所以成为增长迅速的行业龙头，核心竞争力在于公司超强的对大客户的开拓、挖掘能力。消费电子领域通过富士康等代工厂间接成为北美大客户供应商，同时打入华为、联想等ICT巨头供应商体系，继续挖掘小米、OV等行业翘楚订单，迅速支撑其此类收入以25%以上增速增长，2013-2016年实现翻番。烟酒、化妆品等其他领域内，公司依托其竞争优势快速锁定该行业内龙头公司，与泸州老窖、古井贡酒、东阿阿胶等建立稳定合作并积极开发茅台、迪奥等新客户订单，打单能力优异驱动2013-16年消费电子行业之外的收入增加四倍至5.4亿，占比提升至8%。可以看出无论是在传统领域还是新兴跨界，公司依靠超强的客户开拓能力均实现收入的快速增长。

客户服务能力卓越同时受益于行业整合，竞争优势逐步显现。公司可以迅速获得大客户认可的根本原因在于其卓越的、具有差异化的客户服务能力，这包括时刻秉持以客户为导向，研发设计端肯投入(研发费占比3.5%全行业最高)，产品端为客户提供全品类的一站式采购方案，生产端牢牢贴近客户建厂，随时响应客户。随着纸质包装行业成本端价格不断挤压，小企业生存空间逐步萎缩，需求端也逐步升级，越来越看重包装的设计感、定制化、高科技，公司在此方面的竞争优势将逐步突出，与现有客户搭建的稳定合作关系+新客户可以迅速认可公司的服务能力将成为公司面对市场竞争的重要壁垒。

收入和利润体量笑傲同行，客户优质+产品附加值高成就高水平毛利。16年实现销售收入55.42亿，遥遥领先可比公司。受益于公司的优质客户及公司产品的高附加值，公司毛利率呈逐年改善趋势，16年毛利率34.35%，远高于行业平均22.25%。期间费用率14.2%处于行业中游，系研发费用开支较大所致，销售费用率处于行业低位，贴近式产能布局节约较大运输费用。综合导致净利率15.4%，是可比公司平均水平的2倍以上。

杭锅股份(002534)：主业订单饱满，新业务开拓有序

来源：万联证券

2017年5月16日，我们对杭锅股份进行了实地调研，就公司的余热锅炉、电站锅炉、工业锅炉等业务的发展情况进行了深入交流并参观了公司的丁桥生产基地，现将调研及研究成果分享如下。

投资要点:

公司主业订单饱满，大额海外项目交货支撑业绩增长：截至2016年底，公司在手订单(不含税)总额为42.72亿元，高于2015年年报中披露的截至2016年2月底的在手订单总额39.41亿元和2014年年报中披露的40.04亿元。公司作为国内规模最大、品种最全的余热锅炉研究、开发、制造基地，虽然在近几年的激烈竞争中市场占有率有所下降，但21.76亿元余热锅炉在手订单依旧显示出了公司的行业地位，2014年至今的年报中披露的余热锅炉在手订单依次为12.95亿、16.91亿和21.76亿也表明了公司余热锅炉业务的好转。公司2013年度至2015年度业绩的大幅下滑主要归因于钢贸业务的坏账计提，公司目前已经基本完成了对钢贸业务的剥离，2016年年报显示的贸易服务业收入占比只有3.04%，合并利润表中计提的资产减值损失为1.98亿元，较2015年度计提的4.85亿元大幅减少，这也是公司2016度净利润较2015年度扭亏为盈的关键。公司2016年取得的海外大额订单在今年开始贡献业绩，2017年第一季度的营收为10.45亿元，较2016年第一季度的4.48亿元大幅增长了133.42%，主要归功于巴基斯坦必凯(BHIKKI)1180MW联合循环电站项目的两台H级余热锅炉设备在一季度完成交货后结转确认了销售收入。一季度营收的增长也带动了公司净利润的大幅增长，归属于上市公司股东净利润同比大增487.40%至9716.85万元，扣非后净利润大增2587.40%至8024.59万元。预计巴基斯坦百路凯(Balloki)1223MW联合循环电站项目的两台H级余热锅炉设备也将在今年交货结转，为今年公司的业绩增长提供强有力的支撑。公司预计2017年上半年归属于上市公司股东净利润为1.5亿元至1.9亿元，同比增长74.76%至121.36%。

太阳能光热发电业务和西子智慧产业园有望成为新的利润增长点：2016年12月8日国家能源局发布的《太阳能发展“十三五”规划》确定的太阳能热发电装机目标是到2020年底达到500万千瓦(即5GW)，这一建设目标对应的总市场容量接近1500亿元。公司作为第二大股东(占比13.51%)，依托浙江中控太阳能技术有限公司开展太阳能光热发电项目的申报和建设。2017年4月18日公司与中控太阳能签订了德令哈50MW太阳能热发电熔盐吸热系统采购合同，该合同服务于中控德令哈50MW太阳能热发电项目。预计太阳能光热发电作为公司未来重点发展方向，依托于现有技术和中控太阳能，有望在后续的“十三五”期间为公司贡献更多的业绩。西子智慧产业园一期是利用杭锅股份在总部辖区内的存量办公用房8000余平方米打造杭州市丁兰智慧雏鹰企业创新创业基地，已经动工的西子智慧产业园二期项目占地约147亩，建筑体量约24万方，计划投资约10亿元，重点引入以太阳能成套设备为主的新能源装备、以固废处理为主的节能高效环保装备及以机器人制造业为主的高端智能制造的研发及生产项目。产业园一期已实现全部入住，预计二期项目建成后将给公司带来更多的租金收入。

国民技术(300077)：RCC国家标准落地，开启自主创新新篇章

来源：安信证券

公司发布公告，根据国家标准化管理委员会《中华人民共和国国家标准公告》，以国民技术为主，自主创新研发基于2.45GHzRCC(限域通信)手机支付相关技术正式成为手机支付国家标准。

近场支付多重优势，安全快捷全场景覆盖。近场支付是指手机通过射频、红外、蓝牙等方式实现与POS机等终端设备本地通讯，实现移动支付的一种技术，目前主流技术有NFC和RCC两种。相较于以扫码为代表的移动互联网支付，近场支付具有多项优势：(1)采用硬件安全机制，支付安全优势显著；(2)实现离线支付，支付场景不受网络环境影响，真正实现全场景覆盖；(3)实现快速稳定工作，可用于地铁、公交等密集快速支付场景。

目前移动支付方兴未艾，根据数据统计，2009~2015年中国第三方移动支付市场年复合增速达135.6%，实现快速增长。随着移动支付日益普及以及网络安全环境日益复杂，全离线高安全移动支付模式短交易时间、全场景覆盖以及高安全性优势日益突出，市场需求有望明显提升。

RCC国家支付标准落地，自主可控新篇章。目前在applepay，HuaweiPay中广泛应用的NCF近场支付技术是由飞利浦半导体、诺基亚以及索尼共同研发，核心技术专利均掌握在国外IC企业手中。RCC近场支付技术是由国民技术为主的国内公司自主研发，采用2.45GHz频段实现近场通信，具有完全的自主知识产权和核心专利。相较于NFC，技术方面，RCC技术无需移动终端硬件支持，通过更换SIM卡就可以实现RCC支付功能，应用市场更加广阔；安全性方面，RCC完全自主可控，满足国家对于支付安全要求。

在过去的一段时间，RCC并没有成为支付国家标准，只在少数封闭环境(地铁、校园)中应用，限制了相关产业发展。此次国家标准落地，RCC技术将与NFC技术实现同台竞技，一改2013年以来竞争不利地位，相关产业链有望快速成长。

RCC技术顶层设计者，多重商业模式助力发展。公司是RCC顶层设计者，掌握系统架构、空口协议等核心技术并拥有通信模块、通信指令等软硬件产品技术，随着RCC产业持续发酵，公司有望深度受益。公司持续探索RCC移动支付商业模式，结合互联网应用、并加强产业链合作。我们认为RCC业务自主可控，技术领先，是公司发展战略重要一环；未来有望结合其他应用，打造RCC移动生活全功能平台及商业生态圈，开启全新商业模式。

京威股份(002662)：大股东包揽增发股份，彰显公司雄心

来源：中银国际

公司发布调整后的增发方案，拟向控股股东中环投资非公开发行不超过3亿股，募集资金总额不超过50亿元，用于在德国投资建设高端电动汽车研发生产基地，未来有望开拓国内市场，并获得良好的投资回报。大股东包揽本次增发全部份额，彰显公司雄心。公司在铝合金内外饰件等领域龙头地位稳固，新能源汽车产业布局完善，发展前景光明。新能源汽车政策已经出台，政策稳定有利于五洲龙和江苏卡威扭亏为盈，并推动公司业绩增长。此外公司联手正道，布局动力电池和新能源整车等领域，发展前景可期。我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.55元、0.66元和0.76元，给予2018年20倍市盈率，合理目标价12.50元，维持买入评级。

大股东包揽增发股份，彰显公司雄心。公司本次增发项目拟在德国建立研发中心和生产基地，用于开发和生产高级电动车。基地按年产10万辆产能规划，本次募集资金用于一期年产3万辆产能建设，预计达产后有望创造良好的经济效益。大股东包揽本次增发全部份额，彰显公司雄心。公司有望依托德国汽车制造行业及新能源汽车行业的先进技术优势，研发生产高端电动汽车，未来有望利用公司在国内布局的新能源汽车平台，开拓国内中高端电动汽车市场，并获得良好的投资回报。

新能源汽车布局完善，长期前景可期。新能源汽车是未来发展方向，补贴政策稳定有利于产业健康发展，推荐目录出台扩大供给，有望推动新能源汽车销量快速增长。公司在新能源汽车产业布局完善，五洲龙和江苏卡威已有多款车型进入推荐目录，有望扭亏为盈。此外公司着力推动五洲龙、江苏卡威、无锡星亿等参股公司上市，有望获得丰厚投资收益。公司在铝合金内外饰件等领域龙头地位稳固，新能源汽车产业布局完善，发展前景光明。

山东药玻(600529)：药玻龙头，经营稳健

来源：长城证券

山东药玻是国内药用玻璃细分市场龙头，受环保因素的影响，未来市场集中度或将进一步提升；公司积极开拓海外市场、加码高端医用包材、优化内部管理，盈利能力有望稳步提升；管理层2016年底通过参与定向增发实现持股，践行国企混改，通过利益绑定调动其积极性。

预测公司2017-2019年归母净利润分别为2.84亿、3.44亿、4.14亿，对应EPS分别为0.94/1.13/1.36元，对应5月17日收盘估值分别为23X、19X、16X，维持“推荐”评级。

2016年11月公司公告接到环保部门通知要求“玻璃行业燃料全部更换为天然气，集中供应的煤制天然气或电等清洁能源，否则实施停产”。

环保高压下，药用玻璃行业未来几年将面临较大工艺改造投入、成本上涨压力，部分盈利能力弱的中小企业存在被迫退出的可能性。

公司作为细分市场龙头，拥有模抗瓶年产70多亿支的产能，规模、技术优势明显，并积极进行全国性布局，分别设立包头康瑞、控股绵竹成新，增强市场辐射能力，未来或将受益于行业集中度提升，国内市场占有率进一步提升。

公司通过参加展销、经销商等方式积极开拓海外市场，2016年海外市场营收6.55亿元，同比增长22.88%；相对于海外竞争对手，国内制造业的成本优势明显，伴随生产工艺、技术水平的提升，市场竞争力将会进一步增强，海外业务占比有望稳步提升。

2016年公司综合毛利率约为32.81%，同比提升1.5个百分点，其中业务占比较大的模制瓶毛利率高达41.16%，盈利能力提升主要是受内部产品结构调整、管理水平提升等因素的影响：

中性硼硅玻璃瓶(Ⅰ类瓶)因其良好的化学稳定性，作为注射剂包装在发达国家普遍应用，而国内受成本因素影响，主要应用于高价值或者药性特殊的新特药、生物制剂市场，占比不足10%，远低于发达国家30%的平均水平。

伴随国内对药品质量的重视，安全性更好的I类瓶存在较大的市场空间，公司2016年利用募集资金投向年产18亿只一级耐水药用玻璃管制系列瓶项目，加码高端，伴随募投项目投产，产品升级有望带来公司盈利能力持续向好。

绝味食品(603517)：全国化布局的卤制品龙头

来源：平安证券

卤制品市场成长空间大，行业集中度低，公司凭借成熟加盟管理模式、全国化的产销布局、深入人心的品牌形象和卓有成效的营销手段，有望在竞争中取得领先优势。公司过往业绩持续靓举，随着募投项目建设落地，品牌&规模优势将逐步凸显，营收、净利有望长期保持高增长态势。首次覆盖给与“推荐”评级！

休闲卤制品蓬勃发展，行业壁垒铸就龙头竞争力：受益消费升级，休闲食品行业起飞，2020年达万亿市场空间，卤制品站在休闲食品行业景气塔尖，16年市场规模642亿元，预计20年将达1235亿元，CAGR为17.8%。分产品&渠道来看，卤鸭产品深具发展潜力，连锁店是最佳销售渠道。卤制品行业仍处发展初期，市场集中度偏低，生产加工方式落后。随着食品安全控制标准日趋严格以及消费者习惯改变，行业竞争壁垒逐步提升，拥有研发、渠道、品牌优势的龙头企业在竞争中具备较强的优势。目前，休闲卤制品行业CR10仅23.4%，龙头企业成长空间巨大。

休闲卤制食品领先品牌，全国化产销布局释放潜力：公司是以加盟为主导，专注卤鸭的卤制品龙头企业。16年，公司零售额约55亿元，预估市占率高达10.6%，领跑卤制品行业。公司核心竞争力在于开发和管控加盟店的能力，仍而实现后发先胜，截至17年3月已拥有门店8000多家，远超竞争对手(行业第二仅2000多家)。公司具备较强的产品、品牌、渠道优势。产品端，公司形成“全品种+多口味”的产品结构，满足不同人群、场景的需要；品牌端，公司拥有丰富的品牌营销经验，时尚化门店、大众媒介、数字化营销塑造品牌形象；渠道端，公司形成了覆盖全国29个省的连锁销售网络和生产供应体系，在行业异地扩张门槛下，公司较业务集中区域市场的竞争者更具成长性。公司未来增长点在于：1)门店加密&区域开拓，释放薄弱地区成长潜力；2)品类外延拓展，聚焦核心品类、产品升级、直接提价加速单店增长；3)O2O会员数持续激增，线上引流拉动门店坪效提升。

业绩持续靓举，募投项目突破发展瓶颈：近年来，受益门店扩张、品牌&规模效应凸显，公司营收稳健增长、业绩持续靓举。目前，产能不足成为制约公司可持续发展的核心阻碍。通过募投项目，公司将新增94500吨产能，有望突破发展瓶颈，并均衡区域产能布局来加速新市场开发。此外，公司使用募投资金加码直营渠道，计划在重点城市核心地段开设180家直营旗舰店，以此提升品牌知名度和拓展销售渠道。展望未来，门店扩张&单店增长，营收有望继续保持较快增速，产品升级&直接提价改善毛利率水平，期间费用率受益管理层强控费能力及规模效应而维持低位，业绩有望持续高增长，深具长期成长性。

道道全(002852)：品牌力强劲的菜籽油细分行业龙头

来源：兴业证券

品牌营销，强势领军菜籽油行业。道道全目前以包装菜籽油类产品为主，其中纯菜籽油与菜籽调和油毛利占毛利总额的95%以上，是推动主营业务收入增长的主要动力。

近年收入利润双双增长。公司坚持品牌化经营思路，现已发展成湖南最大油脂加工企业。近年来收入和利润保持增长，盈利能力稳定，处于快速发展期。总结来看，终端价格较为平稳，但菜籽油成本跟随大宗商品波动而变，13-15年大宗油脂价格的大幅下滑也带领公司利润上了新台阶。

扎根长江流域，布局全国，渠道铺设完备。菜籽油的原料种植地和主要消费群体都主要分布在长江流域，公司的区位优势得天独厚。目前，公司的销售区域总体上呈现以两湖、江西为核心沿长江流域辐射的态势，并逐渐向全国拓展。销售方面公司兼有经销、直销等渠道，投入较大，助力公司后期业绩持续增长。

募投项目提高效益、拓展市场。公司将在巩固现有区域客户的同时，持续研发、积极营销，消化新增产能。岳阳临港新区和重庆子公司项目的建成有利于公司满足市场需求，并快速占领西南市场，实现战略目的。